本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明证券研究报告·行业动态欧洲5月跟踪：八国电车注册量18.4万辆，同比+27%，表现强势核心观点欧洲八国5月新能源车注册量18.4万辆，同比+27%，环比+32%，渗透率22%，环比+2.3pct；2023年1-5月新能源车注册量达80.3万辆，同比+17%，渗透率20%，同比-0.5pct，主要系2023年后补贴退坡对插混影响仍在，纯电销量持续强势带动整体正增长；欧洲补贴退坡影响已经逐步减弱，预计欧洲2023年电车销量310万辆至320万辆，同比+23%至+27%。摘要欧洲八国5月新能源车注册量18.4万辆，同比+27%，环比+32%，渗透率22%，环比+2.3pct；2023年1-5月新能源车注册量达80.3万辆，同比+17%，渗透率20%，同比-0.5pct，渗透率小降主要系（1）2022年俄乌冲突及能源紧张影响行业供给，23年供给宽松后油车和电车均快速增长；（2）2023年补贴退坡对插混影响仍然存在，纯电销量持续强势带动整体正增长。分品牌来看，5月特斯拉交付量同比、环比均继续大幅提升（疫情与季度初交付低基数等因素），市占率恢复至12%。欧洲八国5月BEV注册量12.7万辆，同比+53%，其中特斯拉注册量2.2万辆，同比+1908%（低基数因素），预计季度末进口车到港交付下占比将继续提升。分类型来看，5月欧洲八国同比BEV+53%，PHEV-8%，纯电占比维持高位，且纯电趋势明确：短期看，（1）一方面，1-5月，欧洲八国纯电车注册量同比增速分别达到2%、24%、32%、37%、53%，逐渐摆脱补贴退坡的影响；但插混由于补贴退坡力度更大、能源使用成本上升等原因，同期销量同比分别为-16%、-17%、-2%、-12%、-8%。（2）另一方面，Tesla以价换量策略下，八国注册量显著提升，带动纯电占比提升。中长期看，随着欧系车企新一代基于正向开发的纯电平台的车型逐步推出，预计纯电占比有望持续提升。分国家来看，5月法国、英国、葡萄牙、瑞典、西班牙回升幅度最大：法国、英国、葡萄牙、瑞典、西班牙等市场引领电动车销量复苏，5月份新能源车销量同比增长分别达到+33%、+47%、132%、41%、54%，2023年前5个月累计同比增长分别达到+35%、+25%、+88%、+42%。补贴退坡影响已经逐步减弱，预计欧洲2023年电车销量310万辆至320万辆，同比+23%至+27%。看好国内中游锂电及材料海外供应链，推荐宁德时代、天赐材料、亿纬锂能、当升科技、华友钴业、科达利、恩捷股份、容百科技、星源材质、新宙邦、贝特瑞、中科电气、芳源股份、中伟股份等。维持强于大市许琳xulin@csc.com.cnSAC编号:S1440522110001刘溢liuyibj@csc.com.cnSAC编号:S1440523040001发布日期：2023年06月07日市场表现相关研究报告-10%10%30%50%2022/5/62022/6/62022/7/62022/8/62022/9/62022/10/62022/11/62022/12/62023/1/62023/2/62023/3/62023/4/62023/5/62023/6/6电力设备沪深300电池电池行业动态报告请参阅最后一页的重要声明目录欧洲八国5月新能源车注册量18.4万辆，同比+27%，环比+32%.....................................................................2法国：5月新能源车注册量3.5万辆，同比+33%，环比+26%....................................................................5德国：5月新能源车注册量5.66万辆，同比+8%，环比+36%....................................................................6英国：5月新能源车注册量3.35万辆，同比+47%，环比+15%..................................................................7葡萄牙：5月新能源车注册量5687辆，同比+132%，环比+46%...............................................................9挪威：5月新能源车注册量1.19万辆，同比+21%，环比+45%................................................................11瑞典：5月新能源车注册量1.76万辆辆，同比+41%，环比+54%............................................................12意大利：5月新能源车注册量1.33万辆，同比+11%，环比+32%............................................................13西班牙：5月新能源车注册量10421辆，同比+54%，环比+34%.............................................................15投资建议.................................................................................................................................................................17风险分析.................................................................................................................................................................18qRxOtRrRnOqQpMpQuMqRmRaQ8Q6MsQrRnPpMjMoOrPjMpPtM6MrQnQuOsRsRxNmQpP1电池行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表1：2023年5月欧洲八国新能源车注册量强势，同比+27%，环比+32%资料来源：PFA、KBA、SMMT、Autoinforma、OFV、MobilitySweden、UNRAE，ANFAC，中信建投国家注册类型4月4月渗透率5月5月渗透率环比增速同比增速今年以来今年以来同比去年以来走势德国新能源汽车41,52720%56,63723%36%8%230,445-7%其中：纯电动29,74015%42,82917%44%47%167,30524%插电式混动11,7876%13,8086%17%-41%63,140-44%乘用车总量202,947-246,966-22%19%1,116,73110%法国新能源汽车27,99121%35,36924%26%33%164,75635%其中：纯电动17,11313%22,73716%33%49%104,73447%插电式混动10,8788%12,6329%16%12%60,02218%乘用车总量132,509-145,538-10%15%698,93616%英国新能源汽车29,11722%33,53823%15%47%170,65025%其中：纯电动20,52215%24,51317%19%59%121,26531%插电式混动8,5956%9,0256%5%23%49,38513%乘用车总量132,990-145,204-9%17%772,45417%葡萄牙新能源汽车3,90525%5,68729%46%132%23,46588%其中：纯电动2,00013%3,37817%69%164%13,770121%插电式混动1,90512%2,30912%21%96%9,69556%乘用车总量16,107-19,816-23%55%88,11434%挪威新能源汽车8,17491%11,86589%45%21%45,810-3%其中：纯电动7,47183%10,77381%44%28%42,4750%插电式混动7038%1,0928%55%-21%3,335-29%乘用车总量8,976-13,342-49%16%50,983-5%瑞典新能源汽车11,47756%17,63262%54%41%64,8167%其中：纯电动6,92834%11,65741%68%83%41,48932%插电式混动4,54922%5,97521%31%-3%23,327-19%乘用车总量20,586-28,490-38%8%112,380-5%意大利新能源汽车10,0518%13,2699%32%11%58,85920%其中：纯电动3,9963%6,2134%55%38%26,66041%插电式混动6,0555%7,0565%17%-6%32,1997%乘用车总量127,125-151,434-19%23%711,07726%西班牙新能源汽车7,76210%10,42111%34%54%43,74542%其中：纯电动3,4375%4,4095%28%122%18,52666%插电式混动4,3256%6,0127%39%26%25,21929%乘用车总量74,749-92,025-23%8%404,44627%八国合计新能源汽车140,00420%184,41822%32%27%802,54614%其中：纯电动91,20713%126,50915%39%53%536,22431%插电式混动48,7977%57,9097%19%-8%266,322-10%乘用车总量715,989-842,815-18%18%3,955,12116%【中信建投新能源朱玥/许琳团队】2023年5月欧洲注册量数据跟踪（单位：辆）数据来源：PFA、ANFAC、MobilitySweden、UNRAE、OFV、Autoinforma、SMMT、KBA，中信建投2电池行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表2：一图看懂欧洲各国电车补贴政策边际变化资料来源：欧洲各国交通部官网，中信建投欧洲八国5月新能源车注册量18.4万辆，同比+27%，环比+32%欧洲八国5月新能源车注册量同比+27%，环比+32%，渗透率22%，环比+2.3pct，2023年1-5月新能源车注册量达80.3万辆，同比+14%，渗透率20%，同比-0.5pct。主要系2023年后插混补贴退坡仍有影响，纯电销量持续强势带动整体正增长：1-5月，欧洲八国纯电车注册量同比增速分别达到2%、24%、32%、37%、53%，逐渐摆脱补贴退坡的影响；但插混由于补贴退坡力度更大、能源使用成本上升等原因，同期销量同比分别为-16%、-17%、-2%、-12%、-8%。5月份，欧洲八国整体乘用车销量同环比均为18%，新能源车旺季更旺，带动欧洲汽车市场持续增长。车型方面，5月特斯拉交付量同比、环比均继续大幅提升（疫情与交付周期低基数等因素），继续提升欧洲市场占有率：需求端2023年1月Tesla降价后性价比提升，供给端德国柏林工厂产能释放。欧洲八国5月BEV注册量12.7万辆，同比+53%，其中特斯拉注册量2.2万辆，同比+1908%（主要是去年同期中国出口受限导致的低基数），显著高于行业水平：剔除特斯拉后其余BEV车型注册量同比+29%。5月特斯拉在新能源汽车市占率达到12%，同比+11pct（低基数）。趋势国家2022年渗透率期限类型车价（欧元）/碳排放/续航里程限制单车补贴（欧元）政策边际变化个人：4500个人：报废旧车辆+3000个人：3000个人：报废旧车辆+300061g/km<碳排放<135g/km价格≤3.5万个人：报废旧车辆补贴2000BEV乘用车售价≤6.25万个人：4000，每人限购1辆///个人：6000，每人限购1辆///公司：6000，每单位限2辆45007000（报废车龄超过7年的车辆）25005000（报废车龄超过7年的车辆）售价<4万4500（联邦）+2250（制造商）4万≤售价＜6.5万3000（联邦）+1500（制造商）PHEV个人：5000（最高为售价的27%）低收入家庭：7000购/租新EV2950退坡400欧元购/租二手EV2000不变英国21%2022年6月14日起退坡1500欧元瑞典56%2022年11月8日起退坡7万瑞典克朗；以订单时间为准，可最长追溯6个月订单挪威88%渗透率极高，长期无补贴维持提升【中信建投新能源朱玥许琳团队】一图看懂欧洲电动车补贴政策边际变化取消补贴取消补贴取消补贴无电车补贴政策退坡取消意大利葡萄牙西班牙德国法国荷兰9%21%10%31%22%32%2023年1月1日-2023年12月31日M1类车辆，EV或PHEVBEV货车BEV/PHEVPHEV/FCV/FCHVBEVEV2023年1月1日起2023年年1月1日-2023年11月30日2021年4月9日-2023年12月31日（MovesIII）2023年1月1日-2023年12月31日从2023年1月起续航里程≥120km；1.2万≤售价≤4.5万补贴力度加大维持维持23年起PHEV退坡5625-6750欧元，BEV退坡2250-3000欧元；23年9月1日起仅私人可补贴，商用无资格个人补贴退坡1000欧元；低收入家庭购车补贴增加1000欧元碳排放≤20g/km价格≤3.5万20g/km<碳排放<60g/km价格≤4.5万续航里程≥90km；售价≤4.5万欧元（8-9座为5.3万）30km≤续航里程<90km；售价≤4.5万欧元售价≤4.7万3电池行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表3：5月欧洲八国新能源车注册量18.4万辆图表4：5月欧洲八国新能源车累计注册量80.3万辆资料来源：PFA等，中信建投资料来源：PFA等，中信建投图表5：欧洲八国5月BEV注册量12.7万辆，同比+53%图表6：欧洲八国5月PHEV注册量5.7万辆，同比-8%资料来源：SMMT、PFA等，中信建投资料来源：SMMT、PFA等，中信建投图表7：5月欧洲八国新能车渗透率达到22.3%图表8：5月欧洲八国新能源渗透率22.32%，环比+2.8pct资料来源：SMMT、PFA等，中信建投资料来源：SMMT、PFA等，中信建投-100%0%100%200%300%400%500%0510152025303540201902201905201908201911202002202005202008202011202102202105202108202111202202202205202208202211202302202305欧洲八国新能源车注册量（万辆）同比环比-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%050100150200250201902201905201908201911202002202005202008202011202102202105202108202111202202202205202208202211202302202305欧洲八国新能源车累计注册量（万辆）同比-100%0%100%200%300%400%500%0510152025201902201905201908201911202002202005202008202011202102202105202108202111202202202205202208202211202302202305欧洲八国纯电动车注册量（万辆）同比环比-100%0%100%200%300%400%500%600%02468101214201902201905201908201911202002202005202008202011202102202105202108202111202202202205202208202211202302202305欧洲八国插混车注册量（万辆）同比环比22.3%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月22%20%22%0%10%20%30%40%50%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年4电池行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表9：2023年5月欧洲八国Tesla销量2.16万辆，同比+1908%，环比+137.5%图表10：Tesla2023年5月欧洲八国市占率12%，2023年前5个月累计市占率12%资料来源：SMMT、PFA等，中信建投资料来源：SMMT、PFA等，中信建投本月欧洲八国纯电注册量占比69%，同比+12pct，纯电占比继续提升，保持高位，主要系PHEV补贴退坡幅度较大，同时叠加石化能源使用成本上升等因素。图表11：欧洲八国5月BEV注册量占比65%，同比+12pct资料来源：SMMT、PFA等，中信建投-500%0%500%1000%1500%2000%2500%0100002000030000400005000060000202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305八国Tesla销量合计同比环比1%11%18%1%1%11%1%7%17%3%12%14%6%13%19%7%12%-5%0%5%10%15%20%050000100000150000200000250000300000350000400000202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305特斯拉销量非特斯拉销量特斯拉市占率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%纯电车型占比插混车型占比5电池行业动态报告请参阅最后一页的重要声明法国：5月新能源车注册量3.5万辆，同比+33%，环比+26%法国5月新能源汽车注册量3.5万辆，同比+33%，环比+26%，环比+7378辆，其中特斯拉注册量4012辆，环比+2188辆，市占率11%，环比+4.8pct，剔除特斯拉后法国新能源汽车注册量环比+5190辆，环比+19.8%。图表12：法国5月新能源车注册量3.5万辆，同比+33%图表13：法国5月BEV注册量2.3万辆，同比+49%资料来源：PFA，中信建投资料来源：PFA，中信建投图表14：法国新能源车今年累计注册量16.5万，同比+35%图表15：法国5月新能源车渗透率24%，环比+3.2pct资料来源：PFA，中信建投资料来源：PFA，中信建投2023年起法国电动车购车补贴退坡1000欧元，但对低收入家庭加码。购买售价4.7万欧元以下的BEV或者PHEV，给予个人的购车补贴退坡1000欧元至5000欧元（最高达可达售价的27%）；但对于低收入家庭，购车补贴则进一步加码，从6000欧元增加至7000欧元。-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305新能源车注册量（万辆）同比环比-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%0.00.51.01.52.02.53.03.5202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305纯电动车注册量（万辆）同比环比-50%0%50%100%150%200%250%300%05101520253035202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305新能源车累计注册量（万辆）同比0%5%10%15%20%25%30%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年6电池行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表16：2023年法国电动车购买补贴退坡1000欧元资料来源：法国政府官网，中信建投德国：5月新能源车注册量5.66万辆，同比+8%，环比+36%德国5月新能源汽车注册量5.66万辆，同比+8%，环比+36%，环比+1.51万辆，其中特斯拉注册量5265辆，环比+2845万辆，市占率为9%。剔除特斯拉后注册量为5.14万辆，环比+31.36%。图表17：德国5月新能源车注册5.66万，环比+36%图表18：德国5月BEV注册量4.28万辆，环比+44%资料来源：KBA，中信建投资料来源：KBA，中信建投政策时间类型车价限制（欧元）单车补贴/税率（欧元）最新政策变化个人：5000（最高达到总购买价格的27%）低收入家庭：7000（最高达到总购买价格的27%）公司：3000个人：6000企业：40004.5-6万2000个人：7000企业：5000PHEV≤5万1000个人：6000企业：40004.5-6万2000PHEV≤5万1000个人：7000-企业：5000-4.5-6万3000-PHEV≤5万2000-收入>13489欧元的家庭2500-收入≤13490欧元的家庭2500-收入≤18000欧元的家庭5000-收入>18000欧元的家庭2500-充电基础设施激励-在个人住宅安装充电基础设施可享受75%的税收抵免，最高不超过300欧元注册税公司车辆税罚款2020年3月1日起≤4.5万≤4.5万大多数地区100%的折扣，部分地区0%-50%EV免征碳排放量>213g/km,罚款20000欧元BEVBEVBEV由污染高的内燃车换购纯电或插电车型≤4.5万商用车购买补贴换购补贴2021年7月起在去年基础上退坡1000欧元，并将有效期由21年底延长至22年底，而后在现有基础上再退坡1000欧元。2022年起再退坡1000欧元2021年7月1日-2022年12月31日2021年7月1日-2021年12月31日（疫情期间补贴政策加码）2020年6月1日-2021年6月30日（疫情期间补贴政策加码）2020年1月1日-2022年12月31日2020年6月1日-2021年6月30日从2023年1月起BEV或PHEV售价≤4.7万低收入家庭购车补贴提升，其余个人补贴下降；补贴限每人每三年可申请一次-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.020.0202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305新能源车注册量（万辆）同比环比-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%0.02.04.06.08.010.012.0202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305纯电动车注册量（万辆）同比环比7电池行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表19：德国新能源车今年累计注册量23.04万，同比-7%图表20：德国5月新能源车渗透率23%，环比+2.47pct资料来源：KBA，中信建投资料来源：KBA，中信建投2023年德国纯电车型补贴退坡2250-3000欧元，插混不再享受补贴。纯电方面，对于售价4万以下的车型，补贴退坡2250达6750欧元（联邦4500+制造商2250）；对于售价4-6.5万欧元的车型，补贴退坡3000达4500欧元（联邦3000+制造商1500）；插混方面，2023年起插混不再享受补贴，退坡5625-6750欧元。并且从2023年9月1日起，只有私人购车才可享受补贴，公司及其他用于商业目的的车辆不再符合资格。2024年起，仅售价4.5万欧元以下的纯电车型可享受补贴，且再退坡1500欧元达4500欧元。图表21：德国2023年BEV补贴退坡2250-3000欧元，PHEV取消补贴。2024年纯电补贴再退坡2250欧元资料来源：德国政府官网，中信建投；注：删除线代表已过期的历史政策英国：5月新能源车注册量3.35万辆，同比+47%，环比+15%英国5月新能源汽车注册量3.35万辆，同比+47%，环比+15%，环比+4421辆，其中特斯拉注册量3439辆，环比+1626辆，市占率为10%。剔除特斯拉后注册量为3.01万辆，环比+10.24%。-50%0%50%100%150%200%250%300%0102030405060708090202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305新能源车累计注册量（万辆）同比0%10%20%30%40%50%60%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年政策时间车型车价限制（欧元）单车补贴/税率（欧元）最新政策变化2024年1月1日起BEV＜4.5万3000+1500制造商份额补贴2024年补贴再退坡2250欧元售价<4万4500（联邦）+2250（制造商）4万≤售价＜6.5万3000（联邦）+1500（制造商）PHEV<4万6000（联邦）+3000（制造商）4-6.5万5000（联邦）+2500（制造商）<4万4500（联邦）+2250（制造商）4-6.5万3750（联邦）+1875（制造商）<4万60004-6.5万5000<4万45004-6.5万3750所有权税2016年1月1日-2025年12月31日延长至2025年，但免税期截止至2030年2019年1月1日-2030年12月31日燃油车税基为1%，税收减免车价上限提升至6万欧元2025年1月1日-2030年1月1日雇主公司对电动汽车和插电式混合动力车免费充电的免税政策也延长至2030年。地方激励措施-EV免费停车，预留车位，公交车路线新注册/改装EV豁免最长可达10年公司用车税税基减半（0.5%）：适用于PHEV，或车价高于6万欧元的EV2020年6月4日-2022年12月31日（疫情期间补贴政策加码）EV疫情加码的补贴政策由2021年延期至2022年底，整体补贴政策延长至2025年12月31日PHEV2019年11月5日-2025年12月31日EV德国政府和车企各担负一半补贴PHEV补贴2023年1月1日-2023年12月31日BEV2023年起PHEV退坡5625-6750欧元，BEV退坡2250-3000欧元；23年9月1日起仅私人可补贴，商用无资格取消补贴8电池行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表22：英国5月新能源车注册3.35万辆，环比+15%图表23：英国5月BEV注册量2.45万辆，环比+19%资料来源：SMMT，中信建投资料来源：SMMT，中信建投图表24：英国新能源车今年累计注册17.1万，同比+25%图表25：英国5月新能源车渗透率23%，环比+1.2pct资料来源：SMMT，中信建投资料来源：SMMT，中信建投整体来看，英国电车激励政策呈有序退坡态势。补贴政策方面，2022年6月14日起英国便已经取消新能源车购买补贴，2月这个时间节点没有边际变化；消费税方面，截至2025年3月31日前购买4万以下的纯电动车可以免征车辆消费税，在此之后则需要每年逐步提升缴费标准。-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%0.01.02.03.04.05.06.07.0202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305新能源车注册量（万辆）同比环比-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305纯电动车注册量（万辆）同比环比0%50%100%150%200%0510152025303540202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305新能源车累计注册量（万辆）同比0%10%20%30%40%50%2019年2020年2021年2022年2023年9电池行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表26：2022年6月14日起英国电车补贴已完全退坡资料来源：英国政府官网，中信建投；注：删除线代表已过期的历史政策葡萄牙：5月新能源车注册量5687辆，同比+132%，环比+46%葡萄牙5月新能源汽车注册量5687辆，同比+132%，环比+46%，环比+1782辆，特斯拉注册量867辆，环比-585辆，市占率为15%。剔除特斯拉后注册量为4820辆，环比+33%。图表27：葡萄牙5月新能源注册5687辆，环比+46%图表28：葡萄牙5月BEV注册3378辆，环比+69%资料来源：Autoinforma，中信建投资料来源：Autoinforma，中信建投-100%0%100%200%300%400%01,0002,0003,0004,0005,0006,000202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305新能源车注册量（辆）同比环比-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305纯电动车注册量（辆）同比环比10电池行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表29：葡萄牙今年累计注册量23465辆，同比+88%图表30：葡萄牙5月新能源车渗透率29%，环比+4.1pct资料来源：Autoinforma，中信建投资料来源：Autoinforma，中信建投2023年5月2日，葡萄牙环境保护基金会发布新一年的新能源汽车激励政策，整体上维持上一年激励力度。图表31：2023年葡萄牙整体补贴金额继续维持资料来源：葡萄牙政府官网，中信建投；注：删除线代表已过期的历史政策-40%-20%0%20%40%60%80%100%0.00.51.01.52.02.53.03.54.0202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305新能源车累计注册量（万辆）同比0%5%10%15%20%25%30%35%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年政策时间单车补贴/税率（欧元）最新政策变化BEV乘用车售价≤6.25万个人：4000，每人限购1辆个人：6000，每人限购1辆法人：6000，每单位限2辆BEV乘用车售价≤6.25万个人：4000，每人限购1辆个人：6000，每人限购1辆法人：6000，每单位限2辆BEV乘用车售价≤6.25万个人：3000，每人限购1辆个人：6000，每人限购1辆法人：6000，每单位限2辆完全免除车辆税非插电混动：车辆税缴纳60%；插电混动：车辆税缴纳25%；混动汽车类别更加细分，插混优惠加大免征自主企业所得税有资格享受减免的自主企业所得税完全免除道路税根据CO2排放量减税标价小于62500欧元的纯电动汽车免缴自主税费高价纯电动车税费豁免政策终止售价≤2.75万：2.5%；售价≥2.75且≤3.5万：7.5%；售价≥3.5万：15%；插混自主税费优惠力度加大公司税收优惠道路税优惠BEVBEVPHEV汽车自主税优惠购买补贴个人BEV乘用车补贴则更加1000欧元限制标价小于62500欧元的纯电动汽车和小于50000欧元的插电式混合动力汽车可享受全额增值税抵扣BEV公司汽车不作为企业所得税的一部分征税BEV混合动力电动汽车（电动续航超过50公里且二氧化碳排放量小于50g/Km增值税优惠车辆税收优惠BEV货车BEV货车2023年年1月1日-2023年11月30日2022年1月1日-2022年11月30日2021年1月1日-2021年12月31日BEV货车PHEVBEV其他【葡萄牙】电动车激励政策11电池行业动态报告请参阅最后一页的重要声明挪威：5月新能源车注册量1.19万辆，同比+21%，环比+45%挪威5月新能源车注册量1.19万辆，同比+21%，环比+45%，环比+3691辆，其中特斯拉注册量2949辆，环比+1972辆，市占率25%；剔除特斯拉后注册量8916辆，环比+23.88%。图表32：挪威5月新能源车注册量11865辆，环比-54%图表33：挪威5月BEV注册量10773辆，环比+44%资料来源：OFA，中信建投资料来源：OFA，中信建投图表34：挪威今年累计注册量3.4万，同比-9%图表35：挪威5月新能源车渗透率89%，环比-2.1pct资料来源：OFA，中信建投资料来源：OFA，中信建投挪威电车渗透率长期维持在80%以上，早已取消购车补贴。且从2023年1月1日起，超过50万挪威克朗的纯电车型增值税豁免政策中止，并按车辆全价征收25%的增值税税率。-200%-100%0%100%200%300%400%500%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305新能源车注册量（辆）同比环比-200%-100%0%100%200%300%400%500%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305纯电动车注册量（辆）同比环比-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%024681012141618202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305新能源车累计注册量（万辆）同比0%20%40%60%80%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年12电池行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表36：挪威早期已取消补贴，2023年起取消对高价电车增值税豁免资料来源：挪威政府官网，中信建投；注：删除线代表已过期的历史政策瑞典：5月新能源车注册量1.76万辆辆，同比+41%，环比+54%瑞典5月新能源车注册量1.76万辆，同比+41%，环比+54%，环比+6155辆，其中特斯拉注册量2477辆，环比+1735辆，市占率为14%；剔除特斯拉后注册量8916辆，环比+23.88%。图表37：瑞典5月新能源车注册17632辆，环比+54%图表38：瑞典5月BEV注册量11657辆，环比+68%资料来源：BILSweden，中信建投资料来源：BILSweden，中信建投图表39：瑞典5月新能源车累计注册量6.5万辆，同比+7%图表40：瑞典5月新能源车渗透率62%，环比+6.14pct资料来源：BILSweden，中信建投资料来源：BILSweden，中信建投2022年11月8日起瑞典电动车不再享受补贴，退坡7万瑞典克朗，但公民如果可以证明车辆购置行为发-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%05,00010,00015,00020,00025,00030,000202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305新能源车注册量（辆）同比环比-200%-100%0%100%200%300%400%500%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305纯电动车注册量（辆）同比环比-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%024681012141618202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305新能源车累计注册量（万辆）同比0%10%20%30%40%50%60%70%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年13电池行业动态报告请参阅最后一页的重要声明生在2022年11月8日之前，仍然有资格在购买后最长6个月内获得补贴。同时，由于2021年4月起瑞典针对燃油车碳排放进行加征税收，补贴退坡叠加碳排税收导致包括燃油车、新能源汽车在内的整体乘用车销量均承压，因此新能源汽车渗透率仍然能够稳步提升。图表41：瑞典2022年11月8日起取消补贴资料来源：瑞典政府官网，中信建投；注：删除线代表已过期的历史政策意大利：5月新能源车注册量1.33万辆，同比+11%，环比+32%意大利5月注册量环比+3218辆，其中特斯拉注册量1477辆，环比+737辆，市占率为11%；剔除特斯拉后注册量11792辆，环比+26.65%。图表42：意大利5月新能源注册1.33万辆，环比+32%图表43：意大利5月BEV注册量6213辆，环比+55%资料来源：UNRAE，中信建投资料来源：UNRAE，中信建投-500%0%500%1000%1500%2000%2500%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305新能源车注册量（辆）同比环比-200%0%200%400%600%800%1000%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305纯电动车注册量（辆）同比环比14电池行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表44：意大利5月累计注册量5.86万辆，同比+20%图表45：意大利5月新能源车渗透率9%，环比+0.85pct资料来源：UNRAE，中信建投资料来源：UNRAE，中信建投意大利2023年加大了补贴力度，并预计可持续至2024年底。相较于2022年，意大利对新能源类汽车补贴额度增加1000-2500元不等。图表46：意大利2023年补贴力度加大，并将持续到2024年资料来源：意大利政府官网，中信建投；注：删除线代表已过期的历史政策-100%0%100%200%300%400%500%600%0246810121416202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305新能源车累计注册量（万辆）同比0%2%4%6%8%10%12%14%2019年2020年2021年2022年2023年政策时间单车补贴/税率（欧元）最新政策变化个人：4500个人：报废旧车辆+3000个人：3000个人：报废旧车辆+300061g/km<碳排放<135g/km价格≤3.5万个人：报废旧车辆补贴2000M1类新车（电动）个人：3000个人：报废Euro5级别车辆+2000个人：2000个人：报废Euro5级别车辆+2000M1类新车（传统低排燃油汽车）61g/km＜碳排放≤135g/km价格≤3.5万个人：报废Euro5级别车辆+20004000报废旧车辆+60001500报废旧车辆+25004000报废旧车辆+60001500报废旧车辆+25006000报废旧车辆+100003500报废旧车辆6500所有权税公司车税充电设施补助2019年3月1日-2021年12月31日向安装高达22kW的电动汽车充电基础设施的纳税人提供税收抵免，即购买和安装成本的50%，最高可达3.000欧元，分为十个相等年度付款2023年1月1日起2022年7月25日-2022年11月1日购买补贴补贴力度加大激励政策仅限于个人，中小型企业也可获得该补贴，但仅限于购买企业名下的新电动汽车以及同时报废低于Euro4级别的车辆。报废旧车辆与不报废旧车辆之间补贴差值减少补贴加码，有效期延长随着2020年临时增加的结束，意大利的补贴已恢复到2019年制定的先前值CO2排放大于20g/km，小于60g/kmCO2排放不超过20g/kmCO2排放大于20g/km，小于60g/km【意大利】电动车激励政策限制（欧元）电动汽车自首次注册之日起五年内免征年度所有权税，五年后电动汽车在许多地区将享受相当于汽油汽车75%的税率减免M1类车辆，EV或PHEVM1类新车（插电式混合动力车）二氧化碳排放量低于60克/公里的汽车可享受25%的税收优惠CO2排放不超过20g/kmCO2排放大于20g/km，小于60g/kmCO2排放不超过20g/km2021年10月27日起2019年起2020年8月1日-2020年12月31日碳排放≤20g/km价格≤3.5万20g/km<碳排放<60g/km价格≤4.5万碳排放≤20g/km价格≤3.5万20g/km<碳排放≤60g/km价格≤4.5万15电池行业动态报告请参阅最后一页的重要声明西班牙：5月新能源车注册量10421辆，同比+54%，环比+34%西班牙5月新能源汽车注册量10421辆，同比+54%，环比+34%，环比+2659辆，其中特斯拉注册量1160辆，环比+842辆，市占率为11%；剔除特斯拉后注册量9261辆，环比+24.41%。图表47：西班牙5月新能源车注册10421辆，环比+34%图表48：西班牙5月BEV注册量4409辆，环比+28%资料来源：ANFAC，中信建投资料来源：ANFAC，中信建投图表49：西班牙5月累计注册量4.46万辆，同比+45%图表50：西班牙5月新能源车渗透率10%，环比+0.94pct资料来源：ANFAC，中信建投资料来源：ANFAC，中信建投2023年西班牙继续实行MovesIII政策，对于续航里程超过90km同时售价低于4.5万欧元的报废车龄超过7年的车辆，单车补贴最高可达7000欧元。-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%02,0004,0006,0008,00010,00012,000202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305新能源车注册量（辆）同比环比-500%0%500%1000%1500%2000%01,0002,0003,0004,0005,000202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305纯电动车注册量（辆）同比环比-100%-50%0%50%100%150%200%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305新能源车累计注册量（万辆）同比0%2%4%6%8%10%12%14%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年16电池行业动态报告请参阅最后一页的重要声明图表51：西班牙新能源车补贴政策继续维持资料来源：西班牙政府官网，中信建投；注：删除线代表已过期的历史政策17电池行业动态报告请参阅最后一页的重要声明投资建议预计欧洲2023年电车销量310万辆至320万辆，同比+23%至+27%。看好国内中游锂电及材料海外供应链，推荐宁德时代、天赐材料、亿纬锂能、当升科技、华友钴业、科达利、恩捷股份、容百科技、星源材质、新宙邦、贝特瑞、中科电气、芳源股份、中伟股份等。图表52：预计欧洲2023年电车销量310万辆至320万辆，同比+23%至+27%资料来源：Marklines，中信建投2738551272192510%20%40%60%80%100%120%140%0501001502002503003502017201820192020202120222023E销量（万辆）同比18电池行业动态报告请参阅最后一页的重要声明风险分析1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到俄乌战争、欧洲经济衰退等影响而导致需求疲软、不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。3）锂电产业链重点项目推进不及预期：重点项目的推进是相关公司支撑营收和利润的关键，也是成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩，同时影响产业链稳定性。19电池行业动态报告请参阅最后一页的重要声明分析师介绍许琳中信建投新能源汽车锂电与材料首席分析师，7年主机厂供应链管理+2年新能源车行业研究经验，主要覆盖新能源汽车、电池研究。刘溢上海交通大学材料学硕士，研究方向为新能源汽车产业链及新技术，2022年所在团队荣获新财富最佳分析师评选第四名，2022年上证报最佳电力设备新能源分析师第二名，金麒麟评选光伏设备第二名，金麒麟电池行业第三名，金麒麟新能源汽车第三名，水晶球新能源行业第三名，水晶球电力设备行业第五名。20电池行业动态报告请参阅最后一页的重要声明评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500指数为基准。股票评级买入相对涨幅15％以上增持相对涨幅5%—15％中性相对涨幅-5%—5％之间减持相对跌幅5%—15％卖出相对跌幅15％以上行业评级强于大市相对涨幅10%以上中性相对涨幅-10-10%之间弱于大市相对跌幅10%以上分析师声明本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。一般性声明本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去12个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投（国际）北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B座12层上海浦东新区浦东南路528号南塔2103室福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心35楼中环交易广场2期18楼电话：（8610）8513-0588电话：（8621）6882-1600电话：（86755）8252-1369电话：（852）3465-5600联系人：李祉瑶联系人：翁起帆联系人：曹莹联系人：刘泓麟邮箱：lizhiyao@csc.com.cn邮箱：wengqifan@csc.com.cn邮箱：caoying@csc.com.cn邮箱：charleneliu@csci.hk