请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告行业深度2023年06月03日电力设备政策+需求双轮驱动，充电桩行业风口有望来临国内政策持续加码刺激行业向好，下游需求释放有望带动配建高增。2022年中国新能源汽车保有量达1310万辆，充电桩保有量为521万台，车桩比2.5:1；若只考虑公共桩，车桩比仅7.29:1。随着未来下游新能源汽车市场消费潜能逐步释放，预计充电基础设施配建将迎爆发式增长。我们预计，2025年中国充电桩市场规模将超540亿元，2021-2025年CAGR为62%。根据工信部规划，2025年国内车桩比将实现2:1，2030年实现1:1。在下游市场需求+政策的双轮驱动下，充电桩布局正当时。海外车桩比结构失衡，中国企业出海空间广阔。海外方面，欧、美充电桩配套存在明显缺口，车桩比居高不下。欧洲公共桩车桩比从2017年的4.5飞速攀升至2020年的11.9，2022年创历史新高达12.9，充电桩缺口不断增大。而美国充电桩配套设施更加滞后，2021年车桩比超18.0。当前在政策驱动下，各国建设充电基础设施步伐加快，海外需求有望显著放量。我们预计，2025年欧洲/美国充电桩市场规模将达230/145亿元，2021-2025年CAGR分别为48%/80%。中国充电桩企业出海前景广阔。直流桩未来增量空间可期，高压快充趋势势不可挡。国内方面，根据中国充电联盟数据，截至2023年4月，国内公共充电桩保有量提升至202.5万台，占充电桩总保有量33.2%。其中交、直流桩保有量比稳定在6:4左右。国际视角下，欧洲/美国公共直流桩占比仅为19%/14%，远低于国内水平，其直流桩市场的配套增量空间不容忽视。我们认为，随着直流桩成本优化及需求演进，全球公共直流桩占比有望进一步提升。大功率快充有望成为充电桩发展的必然趋势，高电压快充有望成现阶段大功率快充的主流路线。上游核心设备充电模块壁垒较高，中游充电桩整合制造百花齐放，下游运营端规模优势显著。充电模块为充电桩的“心脏”，2021年国内市占率CR5达72.0%，行业集中度较高。快充趋势下，充电模块具备更高的技术壁垒，竞争门槛也因此提升，我们认为具备大功率快充模块设计及生产的厂家有望在2023年乘风而起。中游充电桩设备市场竞争激烈，网内公司依托电网基础设施及央国企背景，在公共桩建设中具备竞争力；网外企业主要依赖电力设备制造母公司或一体化布局以提升竞争力。运营行业马太效应显著，整体呈现强者恒强局面，2023年4月，公共充电桩运营商CR5约为69%。我们认为头部企业将受益于行业增长持续景气。国内零部件、运营商和整桩端加快产品布局及出海。零部件端，我们建议关注拥有网内体系大客户及大功率核心模块自研自产技术的公司；整桩端建议关注一体化布局或率先出海卡位欧美市场的企业；运营端建议抓住“设备+运营”先发布局的公司。1）零部件端，通合科技核心产品充电模块持续迭代，产品加速出海；英可瑞深耕电源行业多年，当前充电模块&充电桩双布局；永贵电器充电枪产品矩阵完善，领先布局液冷充电枪；沃尔核材产品加速出海，液冷充电枪已小批量销售；欧陆通成功拓展充电模块，第二增长曲线显现。2）整桩制造端，盛弘股份自研模块实现一体化布局，切入BP供应链出海加速；炬华科技充电桩产品布局丰富，欧美认证加速出海；道通科技240kW以下充电桩均实现量产，且欧洲充电桩市场逐步放量，充电桩通过海外多国认证，产业化初步完成；绿能慧充已与国家电网等国内外众多知名客户建立战略合作，海外充电桩市场开拓主要针对欧洲及东南亚市场。3）运营商端，特锐德作为智能充电产品+运营提供商，运营龙头规模优势明显；万马股份充电桩业务已实现一体化布局，运营扩张将驱动业绩加速兑现。投资建议：建议关注零部件端的通合科技、欧陆通、沃尔核材、永贵电器、英可瑞；整桩端的盛弘股份、炬华科技、道通科技、绿能慧充；运营商端的特锐德、万马股份。风险提示：新能源汽车销量不及预期；政策推进及落地不及预期；关键零部件供给不足或存在供应链风险；行业竞争加剧；模型测算风险。增持（维持）行业走势作者分析师杨润思执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com分析师林卓欣执业证书编号：S0680522120002邮箱：linzhuoxin@gszq.com相关研究1、《电力设备：广东海风3年开工12GW，SNEC盛会强化N型绝对主角地位》2023-05-282、《电力设备：风光4月装机高增长，国轩高科发布LMFP体系启晨电池》2023-05-213、《电力设备：海风迎来建设窗口期，4月充电桩增量创今年新高》2023-05-14-32%-16%0%16%32%2022-062022-092023-022023-05电力设备沪深3002023年06月03日P.2请仔细阅读本报告末页声明内容目录一、直流占比有望提升，高压快充趋势势不可挡......................................................................................................61.1充电桩技术趋于成熟，交流/直流两类技术路线确定......................................................................................61.2新能源汽车高景气度下，公共充电基础设施潜在空间巨大.............................................................................71.2.1私人桩增量持续提升中，高随车配建等待突破讯号.............................................................................71.2.2公共桩增量稳中有升，直流桩市场活力逐渐激发.................................................................................91.3大功率快充+液冷散热是未来行业重要发展方向..........................................................................................11二、市场需求+政策双轮驱动，充电桩布局正当时...................................................................................................162.1中国充电桩配套领先，欧美充电桩市场空间广阔.........................................................................................162.1.1中国：政策强有力支持，下游需求带动充电桩行业向好......................................................................162.1.2欧洲：市场持续向好，欧盟多国推出充电桩刺激政策.........................................................................192.1.3美国：充电设施配套滞后，政策驱动下有望迎来加速发展..................................................................232.2国内外充电桩市场乘风而起，2025年全球规模有望超900亿元...................................................................242.2.1中国：预计2025年充电桩市场超540亿元，2021-2025年CAGR为62%...........................................242.2.2欧洲：预计2025年充电桩市场超230亿元，2021-2025年CAGR为48%...........................................252.2.3美国：预计2025年充电桩市场达145亿元，2021-2025年CAGR为80%...........................................262.2.4全球：预计2025年充电桩市场超900亿，2021-2025年CAGR近60%..............................................27三、充电桩核心部件制造端与下游运营商是产业链的核心环节.................................................................................293.1上游：充电模块是充电桩的核心设备，具备较高技术门槛............................................................................293.2中游：充电桩整合制造百花齐放.................................................................................................................323.3下游：充电桩运营端马太效应显著，行业集中度高......................................................................................353.3.1中国：公共桩运营商市场高度集中，私人桩运营市场一家独大............................................................353.3.2欧洲：多方势力入局，目前以老牌电气大厂为主导............................................................................363.3.3美国：交流桩以ChargePoint为主导，直流桩以特斯拉为主导............................................................38四、推荐标的：政策驱动+电车保有量提升，充电桩企业营收有望迎来高增..............................................................414.1零部件.....................................................................................................................................................414.1.1通合科技：核心产品充电模块持续迭代，出海有望驱动公司加速成长..................................................414.1.2英可瑞：深耕电源行业多年，充电模块&充电桩双布局.......................................................................424.1.3永贵电器：充电枪产品矩阵完善，液冷超充有望增厚公司利润............................................................434.1.4沃尔核材：产品加速出海，液冷充电枪已小批量销售.........................................................................454.1.5欧陆通：成功拓展动力电池充电器业务，充电模块或为公司第二增长曲线...........................................474.2整桩.........................................................................................................................................................484.2.1盛弘股份：自研模块实现一体化布局，切入BP供应链出海加速..........................................................484.2.2炬华科技：智能电表上行周期来临，充电桩出海整装待发..................................................................494.2.3道通科技：产品赢海外多国补贴，240kW以下充电桩均实现量产.......................................................514.2.4绿能慧充：收购切入新能源赛道，定增提速产能建设.........................................................................524.3运营商.....................................................................................................................................................544.3.1特锐德：智能充电产品+运营提供商，充电桩运营龙头规模优势明显...................................................544.3.2万马股份：一体化布局充电桩业务，运营扩张将驱动公司业绩加速兑现..............................................554.4重点标的业务进展.....................................................................................................................................57风险提示..............................................................................................................................................................58图表目录图表1：新能源车补能方式.....................................................................................................................................6oPpMrRrNpPsMnMmQxPtNrO9PcMaQoMpPtRpMeRpPoQfQqQqMaQqRnONZmQmOvPoPoQ2023年06月03日P.3请仔细阅读本报告末页声明图表2：交流桩和直流桩的充电原理........................................................................................................................6图表3：交、直流桩性能及优劣势对比....................................................................................................................7图表4：各车企家用充电桩性能及价格对比..............................................................................................................7图表5：中国私人充电桩保有量、年增量及同比增速................................................................................................8图表6：2023年4月中国公共桩、私人桩保有量.....................................................................................................8图表7：2023年4月中国公共桩、私人桩保有量比例...............................................................................................8图表8：截至2022年4月中国车主未随车配私人桩的原因.......................................................................................9图表9：2023年4月中国公共充电桩充电量TOP10省份（万千瓦时）......................................................................9图表10：2023年4月中国公共充电桩保有量TOP10省份（万台）...........................................................................9图表11：中国公共充电桩桩保有量、年增量及同比增速..........................................................................................10图表12：中国公共充电桩中交、直流桩保有量........................................................................................................10图表13：中国公共充电桩中交、直流桩保有量比例.................................................................................................10图表14：2018-2022年国家电网招标公共直流桩的平均功率....................................................................................11图表15：2016-2020年中国新增公共交、直流桩平均功率变化................................................................................11图表16：中国/欧洲/美国公共直流桩占比情况........................................................................................................11图表17：中国不同类型充电桩的市场份额（根据所需充电时间分类）......................................................................12图表18：电动汽车的系统架构图............................................................................................................................12图表19：特斯拉V2/V3充电桩充电效率对比（分钟）.............................................................................................13图表20：实现高电压大功率充电得主要难点与解决方向..........................................................................................13图表21：欧洲已布局800V高压平台车型的头部车企..............................................................................................14图表22：中国已布局800V高压平台车型的部分车企..............................................................................................14图表23：风冷散热与液冷散热的优劣势对比...........................................................................................................15图表24：中国新能源乘用车批发销量和渗透率........................................................................................................16图表25：中国新能源乘用车批发销量月度渗透率....................................................................................................16图表26：中国新能源汽车与充电桩增速对比...........................................................................................................17图表27：国内保有量车桩比情况............................................................................................................................17图表28：国内新增车桩比情况...............................................................................................................................17图表29：中国支持充电桩行业发展的相关政策........................................................................................................18图表30：中国各地区支持充电桩行业发展的相关政策..............................................................................................19图表31：欧盟27国新能源汽车销量和渗透率情况..................................................................................................20图表32：欧盟27国BEV和PHEV渗透率情况.........................................................................................................20图表33：欧盟27国新能源汽车与公共充电桩增速对比............................................................................................20图表34：欧盟27国保有量车桩比情况...................................................................................................................20图表35：2021年欧洲各国公共充电桩的车桩比情况...............................................................................................21图表36：2022年欧盟公共充电桩的集中区域.........................................................................................................21图表37：欧洲主要国家的充电桩激励政策..............................................................................................................22图表38：2022年美国新能源汽车销量（万辆）及渗透率情况..................................................................................23图表39：2020-2022年美国新能源汽车月度渗透率情况..........................................................................................23图表40：美国公共充电桩的车桩比情况..................................................................................................................23图表41：美国公共慢充桩、快充桩保有量情况........................................................................................................23图表42：2021年以来美国充电桩建设激励政策......................................................................................................24图表43：中国充电桩市场规模测算........................................................................................................................25图表44：欧洲充电桩市场规模测算........................................................................................................................26图表45：美国充电桩市场规模测算........................................................................................................................27图表46：全球充电桩市场规模测算........................................................................................................................28图表47：充电桩产业链上下游情况........................................................................................................................292023年06月03日P.4请仔细阅读本报告末页声明图表48：充电桩的硬件设备成本分配.....................................................................................................................29图表49：英飞源高功率充电模块示意图..................................................................................................................30图表50：充电模块成本构成..................................................................................................................................30图表51：直流充电桩充电模块价格变化（元/瓦）...................................................................................................30图表52：2021年充电模块厂商市占率...................................................................................................................31图表53：充电桩上游环节相关标的........................................................................................................................32图表54：充电桩产业链中游..................................................................................................................................33图表55：充电桩中游环节相关标的........................................................................................................................33图表56：充电桩设备部分制造商............................................................................................................................33图表57：2022年国网充电桩招标各企业中标金额占比............................................................................................34图表58：部分网外企业的一体化布局.....................................................................................................................35图表59：充电桩运营商业务模式对比.....................................................................................................................36图表60：2023年4月中国公用充电桩市场份额......................................................................................................36图表61：2023年4月中国共享私桩市场份额.........................................................................................................36图表62：欧洲充电桩市场部分参与方列表..............................................................................................................37图表63：欧洲充电桩数量分布...............................................................................................................................38图表64：2021年欧洲快充充电桩市场格局（台）...................................................................................................38图表65：美国充电桩行业主要企业........................................................................................................................39图表66：美国Level2交流充电桩市占率.................................................................................................................40图表67：美国DCFC直流快充桩市占率..................................................................................................................40图表68：通合科技的发展历程...............................................................................................................................41图表69：通合科技电动汽车车载电源&充换电站充电电源系统营收...........................................................................42图表70：2007年以来通合科技充电模块发展迭代过程............................................................................................42图表71：英可瑞的发展历程..................................................................................................................................42图表72：英可瑞电动汽车充电电源业务营收及增速情况..........................................................................................43图表73：英可瑞产品及主要用途............................................................................................................................43图表74：英可瑞电动汽车充电模块及充电系统产品.................................................................................................43图表75：永贵电器发展历程..................................................................................................................................44图表76：永贵电器车载与能源信息业务营收及增速.................................................................................................44图表77：永贵电器新能源汽车级充电产品应用示例.................................................................................................44图表78：永贵电器部分充电枪产品........................................................................................................................45图表79：沃尔核材的发展历程...............................................................................................................................45图表80：沃尔核材新能源产品业务营收（亿元）及增速..........................................................................................46图表81：沃尔核材部分充电枪产品........................................................................................................................46图表82：欧陆通的发展历程..................................................................................................................................47图表83：欧陆通其他主营业务营收情况..................................................................................................................47图表84：欧陆通充电模块产品...............................................................................................................................48图表85：盛弘股份的发展历程...............................................................................................................................48图表86：盛弘股份分业务收入&增速及充电桩业务毛利率........................................................................................49图表87：盛弘股份充电桩业务的客户资源..............................................................................................................49图表88：炬华科技智慧充电营运解决方案..............................................................................................................50图表89：炬华科技分业务收入...............................................................................................................................50图表90：炬华科技充电桩产品矩阵........................................................................................................................50图表91：道通科技充电桩业务的三大核心技术........................................................................................................51图表92：道通科技分业务收入情况........................................................................................................................51图表93：道通科技充电桩产品参数........................................................................................................................522023年06月03日P.5请仔细阅读本报告末页声明图表94：绿能慧充的发展历程...............................................................................................................................52图表95：绿能慧充提供全产业应用场景的充电解决方案..........................................................................................53图表96：绿能慧充主要战略合作客户及产品模型....................................................................................................53图表97：特锐德的发展历程..................................................................................................................................54图表98：特来电智能充电产品（左）及汽车群充电解决方案（右）..........................................................................54图表99：特来电部分充电单桩产品........................................................................................................................55图表100：万马股份的发展历程.............................................................................................................................56图表101：万马股份一体化布局.............................................................................................................................56图表102：重点标的公司业务进展..........................................................................................................................572023年06月03日P.6请仔细阅读本报告末页声明一、直流占比有望提升，高压快充趋势势不可挡1.1充电桩技术趋于成熟，交流/直流两类技术路线确定充电桩是向电动汽车提供能源补给的设备。充电桩的功能类似于加油站中的加油机，其输入端直接连接到交流电网，输出端则通过充电插头为电动汽车的电池充电。充电桩可以安装在公共建筑物（如公共楼宇、商场、公共停车场等）和居民小区停车场，可以固定在地面或墙壁。充电桩按安装地点分为公共和私人，按充电方式分为交流和直流充电桩。按照安装地点的不同，充电桩可分为公共充电桩和私人充电桩。其中，公共充电桩又包含面向社会车辆的公共桩与面向专用车辆的专用桩。按照充电方式的不同，充电桩可分为交流慢充桩和直流快充桩。交流充电桩只提供电力输出，需连接车载充电机OBC方可实现充电。直流充电桩采用三相四线制供电，可提供足够功率，输出高电压及大电流，满足快充需求。图表1：新能源车补能方式图表2：交流桩和直流桩的充电原理资料来源：优优绿能招股说明书，国盛证券研究所资料来源：优优绿能招股说明书，国盛证券研究所➢交流充电桩：需通过OBC为电动汽车充电，功率小，充电速度较慢，但成本低，多用于小区充电桩。交流充电桩与交流电网相连，交流电通过车载充电机OBC进行变压和整流后，利用输出直流电对动力电池进行充电。交流桩普遍受OBC功率较小的限制，因此充电速度较慢，约5-8小时才可充满，俗称“慢充桩”。但由于其对电网改造要求低、结构较为简单、技术门槛相对较低、易于安装且成本较低，主要适用于居民社区、公共停车场、购物中心等场景。➢直流充电桩：可直接为电动汽车充电，功率大，充电速度快，但成本较高。由交流电网输出的交流电，通过充电桩内置的充电模块进行变压整流为直流电，再通过充电枪输入给动力电池进行充电。直流桩采用三相四线制供电，充电时功率较高，输出电压/电流调整范围大，充满一般只需要20分钟-2.5小时，可满足快充要求。与交流充电相比，直流充电站将电能从交流转换为直流，需要安装相应的大功率电子设备，因此其技术和设备更为复杂，制造成本和安装成本也较高，更适用于对充电速率要求较高的应用场景，如高速公路服务区、营运交通充电站等。2023年06月03日P.7请仔细阅读本报告末页声明图表3：交、直流桩性能及优劣势对比直流充电桩交流充电桩充电功率一般超过60kW一般为7kW充电时间0.3-2.5小时5-8小时充电方式将电网输入的交流电内置充电模块变压整流为直流电，再通过充电枪输入给动力电池充电通过电动汽车内置车载充电机(OBC)将电网的交流电进行变压整流，转换为直流电后对动力电池充电体积大小体积较大，占地面积较大体积较小，易于安装应用场景公交/出租车/物流车/重卡等运营车辆的集中场所，及充电站/高速公路服务区等公共服务场所居民社区、公共停车场、购物中心等应用占比约40%约60%优势充电电流大、耗费时间短、可实现大功率快速充电减少虚电、延长电池寿命、技术简单、安装简单、成本低劣势技术复杂、设备复杂、需专用电网、成本高充电效率低、耗费时间长、需要配合OBC资料来源：优优绿能招股说明书，电子技术设计，国盛证券研究所1.2新能源汽车高景气度下，公共充电基础设施潜在空间巨大1.2.1私人桩增量持续提升中，高随车配建等待突破讯号当前国内私人充电桩市场已被交流慢充桩占据。从桩端来看，私人桩功率通常在7-20kW，其应用场景对充电时间要求相对较低，其用户对性价比要求相对较高；而交流桩成本低廉、技术成熟，产业优势则更优。从车端来看，当前部分车企免费配备随车充，随车充可看作简化版家用充电桩，功率大多小于2kW，可以直接连接家庭220V插座使用。除此之外，部分车企也会随车附赠家用充电桩。受益于车、桩端的双重优势，目前交流桩几乎占据国内私人桩的全部市场。图表4：各车企家用充电桩性能及价格对比品牌充电功率（kW）是否赠送价格（元）特斯拉16否8000比亚迪7部分赠送2300蔚来20否1680011条件赠送98007条件赠送7500小鹏11否50007否4000理想7赠送2500广汽埃安7赠送4999极氪7赠送5999资料来源：AutoLab，出行局，国盛证券研究所下游需求高景气度推动产业扩张，私人充电桩增量持续上升。受益于下游新能源汽车配套需求，叠加私人充电桩提升电动汽车使用便捷度，用户充电需求被满足，国内私人充电桩配建迎来了快速增长。根据中国充电联盟统计，2018年，国内私人充电桩保有量仅为47.7万台。而在2023年4月，国内私人充电桩保有量提升至406.7万台。2023年06月03日P.8请仔细阅读本报告末页声明图表5：中国私人充电桩保有量、年增量及同比增速资料来源：中国充电联盟，国盛证券研究所私桩占比为近五年新高，环境受限或影响私桩配建率。根据中国充电联盟统计，2023年4月，我国充电桩保有量达609.2万台，其中私人充电桩占比66.8%，同比增长约6.8pcts，私人桩占比创近五年记录新高。但近年来，我国私桩配建率维持60%-70%，而一、二线城市受居民区建设环境限制，其私桩配建率更低。因此整体来看，短期内我国城市私桩配建率以有较大提升。图表6：2023年4月中国公共桩、私人桩保有量图表7：2023年4月中国公共桩、私人桩保有量比例资料来源：中国充电联盟，国盛证券研究所资料来源：中国充电联盟，国盛证券研究所私桩发展受限三大因素，政府引导迫在眉睫。根据中国充电联盟数据，截至2022年4月的数据，车主未能随车配建充电桩的主要原因有三：集团用户自建桩、居住地没有固定停车位、居住地物业不配合，对应占比分别为42.7％、9.1％、8.8％，合计达60.6％。除此之外，工作地没有固定车位、报装难度大、用户选用专用场站充电等原因占比为39.4％。鉴于中国主要居住环境是公寓大厦，停车位相对较少，并且安装私桩涉及产权问题。因此，若要推动充电桩的建设发展，需要各地政府采取措施引导，解决私桩建设可行性等问题，措施引导内容应当包括新建小区的规划设计、存量小区的物业管理等。-50%0%50%100%150%200%250%300%050100150200250300350400450201820192020202120222023年1-4月私人充电桩保有量（万台）私人充电桩年新增量（万台）私桩年新增量同比增速30.051.680.7114.7179.7202.547.770.387.4147.0341.2406.70100200300400500600700私人桩保有量（万台）公共桩保有量（万台）38.6%42.4%48.0%43.8%34.5%33.2%61.4%57.6%52.0%56.2%65.5%66.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%私人桩占比公共桩占比2023年06月03日P.9请仔细阅读本报告末页声明图表8：截至2022年4月中国车主未随车配私人桩的原因资料来源：中国充电联盟，国盛证券研究所1.2.2公共桩增量稳中有升，直流桩市场活力逐渐激发我国公桩建设区域集中于东部沿海地区，其中广东省分布最多。广东省、江苏省、浙江省、上海市、北京市的充电桩保有量排名前五，分别为44.4/14.6/14.6/13.5/11.4万台，TOP5地区所建设的公共充电桩占比达48.6%，TOP10地区占比达71.4%。在全国公共充电桩充电量TOP10的省份中，除四川和河南是中部省份、陕西是西北省份，其余地区基本位于沿海地区，尤其集中分布在东部沿海省份。图表9：2023年4月中国公共充电桩充电量TOP10省份（万千瓦时）图表10：2023年4月中国公共充电桩保有量TOP10省份（万台）资料来源：中国充电联盟，国盛证券研究所资料来源：中国充电联盟，国盛证券研究所公共桩保有量稳定提升，新增同比整体呈现上升趋势。根据中国充电联盟的数据统计，2022年我国公共充电桩新增65.1万台，保有量达到179.7万台。2023年1-4月公共充电桩新增22.7万台，同比+167.7%；4月新增6.7万台，保有量提升至202.5万台。42.70%9.10%8.80%39.40%集团用户自行建桩居住地没有固定停车位居住地物业不配合其他（工作地没有固定车位、报装难度大等）896591791017212263130621550416133162691796766721020000400006000080000山东省河南省陕西省上海市福建省四川省浙江省河北省江苏省广东省7.77.89.49.811.311.413.514.614.644.401020304050河南省福建省安徽省山东省湖北省北京市上海市江苏省浙江省广东省2023年06月03日P.10请仔细阅读本报告末页声明图表11：中国公共充电桩桩保有量、年增量及同比增速资料来源：中国充电联盟，国盛证券研究所公共桩保有量中交、直流桩占比稳定在6:4。根据中国充电联盟的数据统计，2023年4月国内公共充电桩中，直流桩保有量为85.5万台，占比42.2%；交流桩保有量为116.9万台，占比57.8%。整体来看，近年公共桩中交、直流桩占比较为稳定。图表12：中国公共充电桩中交、直流桩保有量图表13：中国公共充电桩中交、直流桩保有量比例资料来源：中国充电联盟，国盛证券研究所资料来源：中国充电联盟，国盛证券研究所长期趋势下的公共直流桩的增长逻辑路线已确定。根据直流桩的成本优化节奏及需求演进速度，我们预计短期内公共桩的交、直流比例将维持6:4，长期来看直流桩占比提升则是必然趋势，主要原因在于：➢特大城市对公共充电需求迫切，由于停车位资源紧张叠加居住地安装充电桩难度较高，多数车主更倾向于公共充电。➢长途出行提升公共充电桩需求，当前充电技术难以满足大规模电动汽车跨城出行的快速补电需求。长期来看随着纯电车型比例的不断增加，长途出行所带来的快充需求将更加迫切。➢随着充电设备的发展和规模化，直流充电桩充电模块成本及价格下降趋势明显。在公共直流桩充电功率正在逐渐提高的同时，成本也在下降。➢出租车、公交车等专用车型日行驶里程长，充电频率高，更倾向于使用公共充电作为主要充电途径，因此对充电效率要求高。国内公共桩平均功率呈现逐年上升趋势。国家电网招标的公共直流桩平均功率从2018年的80.6kW逐年提升至2022年的-20%0%20%40%60%80%100%050100150200250201820192020202120222023年1-4月公共充电桩保有量（万台）公共充电桩年新增量（万台）公共桩年新增量同比增速10.921.530.147.076.185.518.930.130.967.7103.6116.90.050.0100.0150.0200.0250.02018201920202021202223年4月公共直流桩保有量（万台）公共交流桩保有量（万台）36.6%41.7%49.3%41.0%42.3%42.2%63.4%58.3%50.7%59.0%57.7%57.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018201920202021202223年4月公共直流桩占比公共交流桩占比2023年06月03日P.11请仔细阅读本报告末页声明143.8kW；国内新增公共直流桩平均功率也从2018年的62.9kW提升至2022年的131.9kW，极大满足了用户需求。图表14：2018-2022年国家电网招标公共直流桩的平均功率图表15：2016-2020年中国新增公共交、直流桩平均功率变化资料来源：国家电网，充电桩资讯，充电桩视界，国盛证券研究所资料来源：《中国汽车产业发展年报2021》，报废车回收拆解与再利用分会，国盛证券研究所全球视角下，欧、美直流桩增长空间不容忽视。根据IEA统计，2019-2021年欧洲公共桩当中直流快充桩占比分别为11.8%、13.9%、13.8%；美国分别为16.9%、17.2%、19.3%，而中国同期占比为41.7%、38.3%、41.0%。欧、美公共桩中直流快充占比远低于国内水平，预计拥有较强的增长确定性。图表16：中国/欧洲/美国公共直流桩占比情况资料来源：IEA，国盛证券研究所1.3大功率快充+液冷散热是未来行业重要发展方向新能源汽车市场化痛点依旧存在，直流快充桩可满足快速补能需求。新能源汽车的普及受到续航、充电焦虑等核心痛点的制约，针对以上问题，各大厂商在持续开发电池技术的同时，正在通过加装电池这一手段来应对市场焦虑。然而，由于动力电池性能难以在短期内取得实质性技术突破，因此单次充电行驶里程难以快速实现显著提高。加装电池虽然在短期内可以解决部分消费者的里程焦虑问题，但其副作用是充电时间的增加。充电时间与电池容量及充电功率有关，电池容量越大、续航里程越高，在充电功率没有提升的情况下，所需充电时间也越长。而相比于交流桩，直流快充桩能够更快地为电池充电，从而减少充电时间、提升充电效率，满足了车主快速补能的需求。0501001502002502018年2019年2020年2021年2022年第一次招标平均功率（kW）第二次招标平均功率（kW）招标平均功率（kW）7.38.88.39.58.262.991.4109.4128131.90204060801001201402016年2017年2018年2019年2020年新增公共交流桩平均功率（kW）新增公共直流桩平均功率（kW）38.8%40.4%41.7%38.3%41.0%8.3%10.5%11.8%13.9%13.8%7.0%7.4%16.9%17.2%19.3%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%20172018201920202021中国直流快充桩占比欧洲直流快充桩占比美国直流快充桩占比2023年06月03日P.12请仔细阅读本报告末页声明图表17：中国不同类型充电桩的市场份额（根据所需充电时间分类）资料来源：华为，国盛证券研究所直流快充桩替代交流慢充桩趋势下，去OBC成车企主流。当前，为电动汽车充电的方式有两种：一种是通过“快充”口，利用直流桩直接给动力电池充电；另一种是通过交流充电口，也就是“慢充”口，需要车辆内部OBC进行变压整流后，再输出给电动汽车充电。然而，随着直流快充桩逐渐替代交流慢充桩，一些车企正逐步尝试取消交流充电口，如蔚来ET7就已经取消了交流充电口，仅保留一个直流充电口，同时直接舍弃OBC。取消OBC可减轻车辆重量，降低电动车成本。取消交流充电口的趋势不仅可以减轻车辆重量，还将减少车辆的测试环节、测试周期和车型的开发投入等隐性成本，从而可以进一步降低电动车的售价。此外，由于OBC的维修价格显著高于外置的直流充电桩，取消OBC在无形中降低消费者后续的用车成本。图表18：电动汽车的系统架构图资料来源：充电桩之芯，国盛证券研究所当前大功率快充技术存在两条路径：大电流快充和高电压快充。针对充电基础设施不完善，充电速度慢等问题，业内主流的技术方案是大功率直流快充。目前车、桩端都已实现规模化，可利用的直流快充模式的功率一般在60-120KW，而要进一步缩短充电时间，未来有两个发展方向，一是大电流直流快充，二是高电压直流快充。其原理为通过加大电流或提升电压，进一步提高充电功率。大电流快充技术难点在于其较高的散热要求。特斯拉是大电流直流快充方案的代表企业，0.5-1小时,4%1-1.5小时,23%1.5-2小时,35%2-2.5小时,23%2.5-3小时,8%3小时以上,7%2023年06月03日P.13请仔细阅读本报告末页声明受限于早期尚未成熟的高压供应链，特斯拉选择保持整车电压平台不变，利用大电流直流实现快充。特斯拉的V3超充桩最大输出电流接近520A，最高充电功率达250kW。但大电流快充技术的缺点是仅可在10-30%SOC条件下实现最大功率充电，而在30-90%SOC充电时，相比特斯拉V2充电桩（最大输出电流330A，最高功率150kW），优势并不明显。另外，大电流技术尚不能满足4C充电需求，若要实现4C充电，仍需采用高压架构。由于大电流充电时会产品大量的热，出于对电池安全性的考虑，其内部设计及技术对于散热要求极高，同时也会造成不可避免的成本增加。图表19：特斯拉V2/V3充电桩充电效率对比（分钟）资料来源：NE时代新能源，国盛证券研究所高电压模式有望成为现阶段快充主流路线。除特斯拉采用大电流方案外，更为主流且被多数车企采用的方案是高电压平台下的大功率充电。高电压快充采用提高电压来提高功率的方式，在提升安全性和能量转换效率的同时，可以在更大的区间内保持较高的充电功率，充电速度更快，且能延长电池的循环寿命。图表20：实现高电压大功率充电得主要难点与解决方向部件主要难点解决方向车端电池高电压、大电流下电池安全性与使用寿命承压，包括：1.析锂：高倍率充电会降低电极与电解液稳定性，副反应增加，引发析锂等，导致容量衰减、电池起火爆炸等。2.热效应：高倍率充电电池大量发热，冷却系统承压。3.机械效应。1.电池材料改进2.BMS精度控制3.冷却方式优化电驱动1.对核心器件功率半导体的绝缘、耐压、损耗、效率等要求升高。2.SiIGBT耐压600～750V，SiCMOSFET能承受800V以上高压，但目前产能和成本仍存问题。1.车规级产能建设2.降本其他空调压缩机、PTC、DC-DC、OBC面向高压平台进行相应的产品设计与调整。产品重新适配设计桩端投放高功率充电桩投放环境不完善。1.现有充电桩布局调整2.高压平台的升级改造产品充电桩产品设计中，充电枪、接触器、线束、熔丝等部件的重新选型设计。资料来源：NE时代新能源，国盛证券研究所051015202530354045503-55%SOC3-90%SOCV2充电桩V3充电桩2023年06月03日P.14请仔细阅读本报告末页声明欧美车企加速布局高压平台，有望迎来800V快充元年。2019年，保时捷率先量产800V平台电动车Taycan，最大充电功率达270kW，在22.5min内完成5%-80%SOC，后续版本最高充电功率有望达到350kW。2020年，现代集团正式发布E-GMP平台，搭400V/800V超高压充电系统，可在18min内完成0%-80%SOC，实现充电5min续航100km，2021年，奥迪自研PPE面世，该平台搭载了800V高压电气系统，可实现充电10min续航300km。同时，奔驰的EVA平台、通用的第三代纯电动平台、捷豹路虎的电气化平台，也都纷纷选择了800V作为车辆的运行电压。此外，大众除MEB平台之外，还提出了Trinity项目，预计将于2026年应用800V超充技术。图表21：欧洲已布局800V高压平台车型的头部车企车企布局形式发布时间峰值电压峰值功率充电效率续航表现保时捷Taycan车型2018.08800V270-350kW22.5分钟内完成5%-80%SOC5分钟100km现代E-GMP平台2020.12400V/800V350kW18分钟内完成0%-80%SOC5分钟续航100km奥迪PPE平台2020.04800V350kW25分钟内完成5%-80%10分钟续航300km奔驰EVA平台2021.04800V-30分钟内完成0%-80%15分钟续航300km通用第三代EV平台2021.03800V350kW--捷豹路虎EMA平台2021.03800V---资料来源：华为，各车企官网，国盛证券研究所国内车企紧跟800V高压快充趋势。国内自2020年起，继现代、起亚等国际巨头发布800V平台之后，吉利、江淮、北汽新能源、比亚迪、长城、广汽、小鹏、理想、岚图等一众国内主机厂也纷纷推出或计划推出800V平台，其中小鹏G9也搭载了800V高压快充功能，可通过5分钟充电实现200公里续航，高压快充逐渐成为主机厂的主流选择。图表22：中国已布局800V高压平台车型的部分车企资料来源：华为，国盛证券研究所液冷散热或可有效解决大功率快充桩散热问题。直流快充桩在实际工作中，因输出和输入功率较大，传输线缆和连接器需要承载足够大的电流。同时，充电模块内部会产生大量热损耗，且叠加桩体空间有限，因此直流快充桩对散热要求较高。传统的风冷快充桩采用加粗电缆的方式来散热，但这样会导致充电桩体积较庞大。使用液冷技术的充电桩，则是通过电子泵驱动冷却液流动，使冷却液在液冷电缆、储存冷却液的油箱、散热器之间循环流动，从而实现散热效果。2023年06月03日P.15请仔细阅读本报告末页声明液冷散热技术拥有更高IP等级，可适用于多种恶劣应用场景。相比风冷散热，液冷散热技术不仅可以解决充电模块故障率高和噪音大的问题，同时可以适应多粉尘等恶劣场景。充电模块及系统内部的发热器件通过冷却液与散热器进行热交换，与外部环境完全隔绝，具有更高的IP等级防护，寿命可延长1-2倍。图表23：风冷散热与液冷散热的优劣势对比优势劣势风冷散热1.成本低，经济性高。2.发展时间久，技术成熟。1.防护等级低，难以满足恶劣环境应用要求。2.空气与模块内部元器件直接接触，模块故障风险大。3.噪音严重。液冷散热1.散热能力强，较风冷模块低10-20℃。2.无散热风扇，通过水泵驱动冷却液散热模块自身零噪声。3.拥有更高IP等级，适应恶劣场景应用，维护成本低。1.需要通过耐高温、耐腐蚀、抗爆破、耐气候、耐低温等测试。2.安装成本较高。资料来源：兰洋科技官网，国盛证券研究所2023年06月03日P.16请仔细阅读本报告末页声明二、市场需求+政策双轮驱动，充电桩布局正当时2.1中国充电桩配套领先，欧美充电桩市场空间广阔2.1.1中国：政策强有力支持，下游需求带动充电桩行业向好中国新能源汽车市场保持高速发展，2022年渗透率提升至27.9%。在财政补贴等相关政策的大力支持下，我国新能源汽车市场自2021年开始高速增长。根据乘联会数据显示，2022年我国新能源乘用车批发销量达到648.7万辆，同比+97.5%，增长迅猛；2023年1-4月批发销量为210.9万辆，同比+43.5%；4月单月销量达60.7万辆，同比+116%，新能源汽车市场平稳发展。2022年全国新能源乘用车批发渗透率达27.9%，同比提升了12.3pct，2023年1-4月渗透率已提升至30.8%。图表24：中国新能源乘用车批发销量和渗透率图表25：中国新能源乘用车批发销量月度渗透率资料来源：乘联会，国盛证券研究所资料来源：乘联会，国盛证券研究所中国新能源汽车车桩比呈逐步下行趋势，预期未来仍有较大下降空间。➢从保有量角度来看，2022年中国新能源汽车保有量达1310万辆，充电桩保有量521万台（公共充电桩保有量180万台，私人充电桩341万台），车桩比达到2.5，同比2017的3.4有较大比例的下降；而若只考虑公共充电桩，则车桩比为7.29。➢从增量角度来看，2022年中国新能源汽车销量689万台，新增充电桩259万台（公共充电桩65万台，私人充电桩194万台），对应车桩比为2.66。而若只考虑公共充电桩，则车桩比为10.58。➢当前新能源汽车市场飞速发展，随着新能源汽车保有量的增多以及对高压快充充电桩需求的增加，当前充电桩数量还无法满足市场需求，未来仍有进一步提升的空间。0%5%10%15%20%25%30%35%0100200300400500600700中国新能源乘用车批发销量（万辆）渗透率0%5%10%15%20%25%30%35%40%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2023年06月03日P.17请仔细阅读本报告末页声明图表26：中国新能源汽车与充电桩增速对比资料来源：中国充电联盟，wind，国盛证券研究所图表27：国内保有量车桩比情况图表28：国内新增车桩比情况资料来源：中国充电联盟，wind，国盛证券研究所资料来源：中国充电联盟，wind，国盛证券研究所充电桩建设已纳入新基建范畴，政策力推行业发展。随着新能源汽车行业的迅速发展，充电桩建设已经成为新型基础建设之一，并受到政策的大力支持。在政策引领下，我国已经出台了一系列推动充电桩行业发展的政策措施。2015年9月，国务院发布《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》，首次明确了充电桩行业的政策方向。2020年5月，充电桩作为新能源汽车推广的配套设施，被纳入新型基础建设。2022年1月，国家发改委明确提出，到“十四五”末前，要形成适度超前、布局均衡、智能高效的充电基础设施体系，以满足超过2000万辆电动汽车充电需求。在国家政策的支持下，充电桩行业有望高速发展。02004006008001000120014002017年2018年2019年2020年2021年2022年新能源汽车保有量（万辆）充电桩保有量（万台）02468101205010015020025030035040020182019202020212022公共桩保有量（万台）私人桩保有量（万台）车桩比（公共桩，右轴）车桩比（全部桩，右轴）02468101214161805010015020025020182019202020212022新增公共桩（万台）新增私人桩（万台）车桩比（公共桩，右轴）车桩比（全部桩，右轴）2023年06月03日P.18请仔细阅读本报告末页声明图表29：中国支持充电桩行业发展的相关政策时间政策部委相关内容2015年《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020年）》发改委、能源局、工信部、建设部到2020年，新增集中式充换电站超过1.2万座，分散式充电桩超过480万个，以满足全国500万辆电动汽车充电需求。2016年《国务院关于印发"十三五"国家战略性新兴产业发展规划的通知》国务院按照“因地适宜、适度超前“原则，在城市发展中优先建设公共服务区域充电基础设施，积极推进居民区与单位停车位配建充电桩。2020年《2020年政府工作报告》国务院充电基础设施作为七大产业之一，纳入“新基建”。2020年《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》国务院到2035年，纯电动汽车成为新销售车辆的主流。推动充换电、加氢等基础设能科学布局、加快建设，对作为公共设施的充电桩建设给予财政支诗。2021年《国务院关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》国务院加强新能源汽车充换电，加氢等配套基础设施建设。2021年《2021年政府工作报告》国务院稳定增加汽车等大宗消费，取消对二手车交易不合理限制，增加停车场、充电桩、换电站等设施。2021年《关于启动新能源汽车换电模式应用试点工作的通知》工信部纳入此次试点范围的城市共有11个，其中综合应用类城市8个，重卡特色类3个。预期推广换电车辆10+万辆，换电站1000+座，突破换电产品关键技术、健全换电技术标准体系、形成换电模式产业生态。2021年《关于振作工业经济运行、推动工业高质量发展的实施方案的通知》发改委、工信部释放重点领域消费潜力，加快新能源汽车推广应用，加快充电桩、换电站等配套设施建设。2022年《关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见》发改委到"十四五"末，我国电动汽车充电保障能力进一步提升，形成适度超前、布局均衡、智能高效的充电基础设施体系，能够满足超过2000万辆电动汽车充电需求。2022年《"十四五"现代能源体系规划》发改委、国家能源局积极推动新能源汽车在城市公交等领域应用，到2025年，新能源汽车新车销量占比达到20%左右。优化充电基础设施布局，全面推动车桩协同发展，推进电动汽车与智能电网间的能量和信息双向互动，开展光、储、充、换相结合的新型充换电场站试点示范。2022年《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》国务院推进汽车电动化、网联化、智能化，加强停车场、充电桩、换电站、加氢站等配套设施建设。资料来源：国务院，发改委，国盛证券研究所整理国家大力推进充电桩建设，各省市纷纷制定充电基础设施建设的政策规划以适应当地需求。2021年，随着“十三五”时期的结束和“十四五”时期的开启，许多省市将充电桩产业列入了省“十四五”规划的重点发展产业之一。在未来的五年中，“十四五”规划将聚焦于新能源汽车等战略新兴产业的发展，积极推进老旧楼宇改造，扩建新建停车场和充电桩等基础设施。截至2022年10月，全国超过31个省市出台了充电基础设施政策。北京市计划到2025年建成70万个电动汽车充电桩，上海市规划充电桩将覆盖125万辆以上电动汽车，并确保车桩比不高于2∶1，广东省计划到2025年底建成4500个充电站和25万个公共充电桩。这些努力将为推进新能源与“新基建”协同发展注入强大动力，为低碳经济的建设做出积极贡献。2023年06月03日P.19请仔细阅读本报告末页声明图表30：中国各地区支持充电桩行业发展的相关政策地区政策名称发布时间政策内容北京《“十四五”时期北京市新能源汽车充换电设施发展规划》2022/8到2025年，力争全市电动汽车充电桩累计建成70万个。上海《关于本市进一步推动充换电基础设施建设的实施意见》2022/2到2025年，满足125万辆以上电动汽车的充电需求，全市车桩比不高于2:1。广东《广东省能源发展”十四五“规划》2022/4到2025年，力争全省建成充电站约4500座、公共充电桩约25万个。天津《2023年民心工程居民小区公共充电桩建设实施方案》2023/22023年，全市各区确保完成2000台居民小区公共充电桩建设。河北《加快提升充电基础设施服务保障能力的实施意见》2022/4“十四五”期间，全省新建公用充电桩3.4万个，到“十四五”末，公用充电桩累计达到10万个，市场推广的新能源汽车数量与充电桩总量的车桩比高于3.5:1，能够满足60万-80万辆电动汽车充电需求。河南《加快新能源汽车产业发展实施方案》2021/11到2025年，全省建成集中式充电站2000座以上，各类充电桩15万个以上。湖南《关于加快电动汽车充（换）电基础设施建设的实施意见》2021/2到2025年底，全省充电设施保有量达到40万个以上。安徽《安徽省“十四五”汽车产业高质量发展规划》2022/2到2025年，建成公用、专用、自用等各类充电桩23.7万个、充电站4750座，换电站180座。海南《海南省国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》2021/4至2025年，公共领域新增和更换车辆100%使用清洁能源汽车，电动汽车与充电基础设施总体车桩比在2.5:1以下。江西《江西省加快推进电动汽车充电基础设施建设三年行动计划(2021-2023年)》2020/12总体目标到2023年，全省确保新建成各类充电站96座，各类充电桩30000个；力争建成190座、60000个。云南《云南省“十四五”区域协调发展规划》2022/4到2025年，建成4万个公共充电桩，建设改造充换电站500座。宁夏《宁夏充电基础设施“十四五”规划》2022/3至2025年底，规划建设充电桩累计达到6000个，可满足约3万辆电动汽车充电需求。吉林《吉林省能源发展“十四五”规划》2022/8到2025年，力争全省建成充换电站500座，充电桩数量达到１万个以上，满足超过10万辆电动汽车充电需求。广西《广西新能源汽车产业发展“十四五”规划》2022/1“十四五”期间，新建公共充电桩8万个，新建自用充电设施14.7万个。贵州《贵州省电动汽车充电基础设施建设三年行动方案(2021—2023年)》2021/7到2023年，全省累计建成电动汽车充电桩3.8万个，充电能力达到160万千瓦。资料来源：国家及各省发改委，各省人民政府，各省经济和信息厅，国盛证券研究所整理2.1.2欧洲：市场持续向好，欧盟多国推出充电桩刺激政策欧洲新能源汽车市场热度不减，配套充电行业成长性不可忽视。从2015-2022年，欧盟27国新能源汽车注册量从11.7万辆提升至199.8万辆，渗透率也从1.1%快速提升至21.6%。其中，纯电车型BEV渗透率从2015年的0.5%提升至2022年的12.1%；而插混车型PHEV的渗透率则从2015年的0.6%提升至2022年的9.5%。新能源汽车渗透率快速上升，致使配套的充电桩需求也随之大幅增加。2023年06月03日P.20请仔细阅读本报告末页声明图表31：欧盟27国新能源汽车销量和渗透率情况图表32：欧盟27国BEV和PHEV渗透率情况资料来源：EAFO，国盛证券研究所资料来源：EAFO，国盛证券研究所欧洲车、桩增量不匹配现象明显，车桩比维持高位。欧盟27国新能源汽车保有量由2012年3.0万辆增长至2022年579.7万辆；公共充电桩保有量由1.1万台增长至2022年44.8万台。从增长率情况来看，2018年-2020年欧洲市场充电桩的增长速度远低于新能源汽车的增长速度，其中2020年增速差距最为明显，公共充电桩和新能源汽车增速分别为30.7%、90.7%，是近7年来的最大差距。近年来，欧盟27国公共充电桩与新能源汽车增量出现的明显不匹配现象，也导致了欧盟地区车桩比维持高位。欧洲公共车桩比上升至约13.0，公共桩缺口正不断扩大。2022年欧盟27国公共充电桩车桩比为12.9，较2021年的最高车桩比记录并未有明显变动。近5年来公共充电桩车桩比从2017年的4.5高速爬升至2021年的13.0，达历史最高水平，随后仅有极小幅下降，2022年车桩比为12.9，公共充电桩缺口依旧较大。图表33：欧盟27国新能源汽车与公共充电桩增速对比图表34：欧盟27国保有量车桩比情况资料来源：EAFO，国盛证券研究所资料来源：EAFO，国盛证券研究所欧洲各国公共桩的车桩比均位于高位。2022年欧洲41.6%的公共充电桩集中在国土面积加起来不到整个欧盟面积10%的两个国家，即荷兰和德国。其中，荷兰是基础设施占比最高的国家，拥有11.2万台公共充电桩，公共车桩比为欧洲地区最低，达到4.6。根据IEA数据，欧盟27国中拥有最多公共充电桩的前五名国家分别是荷兰、德国、法国、意大利和西班牙。0%5%10%15%20%25%30%050100150200250201720182019202020212022欧盟27国新能源汽车销量（万辆）渗透率0246810121420152016201720182019202020212022BEV渗透率（%）PHEV渗透率（%）0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%0100200300400500600700201720182019202020212022公共充电桩保有量（万台）新能源汽车保有量（万辆）公共充电桩增长率新能源汽车增长率4.55.98.212.013.012.9024681012140100200300400500600700201720182019202020212022新能源汽车保有量（万辆）公共充电桩保有量（万台）车桩比（右轴）2023年06月03日P.21请仔细阅读本报告末页声明图表35：2021年欧洲各国公共充电桩的车桩比情况图表36：2022年欧盟公共充电桩的集中区域资料来源：IEA，国盛证券研究所资料来源：EAFO，ACEA，国盛证券研究所欧盟规划2030年确保主要道路每隔60公里就有1座电动汽车充电桩。2020年5月，欧盟委员会提出一项“经济复苏计划“，该计划预计投入7500亿欧元用于支持成员国应对疫情后经济复苏，及加速欧洲经济绿色和数字化转型。欧盟委员预计将投入约100亿欧元，旨在2025年内建设100万根公共充电桩。2021年7月，欧盟发布了名为“fitfor55”的一揽子计划，旨在将欧盟的温室气体排放减少至2050年的净零水平，并实现2030年的减排目标。其中，根据欧盟委员会的规划，欧盟需要在2030年前在主要公路和城市地区建设至少300万个电动汽车充电站，确保主要道路每60公里就有1座电车充电站。4.68.610.310.913.714.715.317.519.220.12121.925.833.635.537.62023年06月03日P.22请仔细阅读本报告末页声明图表37：欧洲主要国家的充电桩激励政策国家日期政策名称内容欧盟2020/5经济复苏计划2025年安装100万根公共充电桩。2021/7Fitfor55减排一揽子计划加快新能源汽车基础设施建设，每隔60公里一座电动汽车充电站。法国2015/8绿色增长能源转型法（LTECV）2030年为电动汽车提供700万个公共和私人充电点。2018/52020年底达到5万个充电点，到2022年底达到10万个。2020/11ADVENIR计划续签获1亿欧元新预算，2023年底45000多个新充电点。德国2019/9气候保护计划2030到2030年建设100万根充电桩。2020/6经济复苏计划拨款500亿欧元用于推动电动汽车发展以及设立更多充电桩，并提高电动汽车补贴金额，投入25亿欧元用于电池生产和充电基础设施建设。2020/11-2021/10KfW440业主、业主协会、租户和房东可以为其输出功率为11千瓦的壁挂式充电站申请900欧元（约合6700人民币）的补贴。补贴金额最多可达安装充电站总费用的45%（含安装费用）。2021“LadeinfrastrukturvorOrt”（“充电桩触手可及”）投3亿欧建电动汽车充电桩，补贴数额最高可达建设充电桩所需金额的80%。补贴：（1）普通充电设施（包括直流和交流，3.7-22kW）每个充电站点最高补贴金额4000欧；（2）快速充电设施（直流，22-50kW）每个充电站点最高补贴金额1.6万欧；（3）低压电连接设施每站点最高补贴金额1万欧；（4）中压配电网连接每站点最高10万欧。2022/10计划在三年内花费63亿欧元，在全德国范围内扩大电动汽车充电站的数量。爱尔兰2019/6气候行动计划95万辆电动汽车上路，提供全国充电网络，安装家用充电桩最高可获得600欧元的补贴。2023/12022-2025年电动汽车充电基础设施战略每60公里安装一大功率充电桩，提供1亿欧元的资金。意大利2021国家恢复和复原计划(Pnrr)投资7.5亿欧元建设2万余个快速充电站，分别在高速公路和国道上建立7500个快速充电站，在城市中建立13755个快速充电站；在高速公路上沿路至少每50公里建设一个快速充电站。荷兰2020计划2030年180万根公共、半公共和私人充电桩。补贴：环境投资免税额，企业可获得充电桩建设投资总金额36％的投资扣除；环境投资随机折旧，企业可获得充电桩投资金额最高75％的折旧费用。奥地利2020/6电动出行2019-2020系列行动针对电动汽车消费以及充电基础设施建设的最新补贴政策。根据充电容量的大小对一般企业所建设公共充电桩给予最高1.5万欧元的补贴。英国2019/9绿色技术投资4亿英镑基金用于帮助开发电动汽车的快速充电点，首笔7000万英镑投资创造3000个新的快速充电点，2024年快速充电点的数量增加一倍以上。2020/11绿色工业革命十点计划2030年投入约23.82亿英镑，并吸引约30亿英镑的私营部门投资，通过为购买电动汽车的消费者提供补贴、安装电动汽车充电桩、研发和批量生产电动汽车电池，加速英国向零排放车辆过渡，到2030年（比原计划提前十年）停止售卖新的汽油和柴油汽车及货车，到2035年停止售卖混合动力汽车。2021/10净零排放战略6.2亿英镑用于目标电动汽车拨款和基础设施，特别是当地的街道居民充电点。2021/11英国首相讲话2022年开始新建住宅必须安装电动汽车充电桩，再安装14.5万充电桩。2022/82000万英镑在英格兰的9个行政区设置1000柱以上的电动车用充电桩。该试点项目得到了政府1000万英镑的现金支持，还有900万英镑来自工业界，以及来自地方议会190万英镑的资金支持。挪威交通部推动一位一充，每个停车位标配一个充电桩。瑞典2022/8电动车充电站激励措施对公共和私人充电站投资提供最高50%的拨款，对私人充电桩的最高补贴额为每个1万克朗，对完全用于公共用途的快速充电站提供100%的拨款。资料来源：EVBox，数字能源网，盖世汽车，国盛证券研究所整理2023年06月03日P.23请仔细阅读本报告末页声明2.1.3美国：充电设施配套滞后，政策驱动下有望迎来加速发展美国市场纯电车型增长强势，拉动整体新能源汽车稳定向好。相比中国及欧洲，美国新能源汽车渗透率较低，2022年仅为6.5%，而中国和欧洲分别为28%、21.6%，美国新能源汽车渗透率仍有较大提升空间。2023年2月美国新能源汽车渗透率提升至7.8%。2022年美国新能源汽车销量为89.8万辆，其中纯电车销售量为71.6万辆，同比+46.7%，占新能源车市场比重达79.8%；插混车销售量为18.2万辆，同比+10.6%，对比可见美国市场BEV车型占比强势，高增速势头不减。图表38：2022年美国新能源汽车销量（万辆）及渗透率情况图表39：2020-2022年美国新能源汽车月度渗透率情况资料来源：ANL，Marklines，国盛证券研究所资料来源：ANL，Marklines，国盛证券研究所美国充电桩配套设施严重滞后，车桩比超18.0。据IEA数据统计，2021年美国公共充电桩为11.4万台，新能源汽车保有量为200万台，公共充电桩车桩比约为18:1，较2015年的13:1出现上涨，2015-2021年公共车桩比呈上涨趋势。海外充电桩市场都存在着公共充电桩保有量不足的问题，随着新能源汽车市场飞速上升，海外充电桩车桩比矛盾问题亟需解决。图表40：美国公共充电桩的车桩比情况图表41：美国公共慢充桩、快充桩保有量情况资料来源：IEA，国盛证券研究所资料来源：IEA，国盛证券研究所美国政府持续加大充电桩政策力度，有望加速充电桩建设。2021年11月，美国参议院正式通过了拜登总统提出的两党基础设施法案，该法案计划投入75亿美元用于美国充电基础设施的建设，目标为在全美建设约50万个公共充电桩。2022年9月14日，拜登在底特律车展宣布批准第一批9亿美元基础设施方案资金，用于在35个州建造电动汽车充电站。0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%0123456789101月3月5月7月9月11月BEV销量（万辆）PHEV销量（万辆）BEV渗透率0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年16.016.517.017.518.018.519.019.520.020.521.002468101220172018201920202021公共充电桩保有量（万台）车桩比（右轴）02468101220172018201920202021公共快充桩保有量（万台）公共慢充桩保有量（万台）2023年06月03日P.24请仔细阅读本报告末页声明图表42：2021年以来美国充电桩建设激励政策政策名称日期内容《基础设施计划》2021/3计划在2030年前建设50万个充电桩。《两党基础设施法案》2021/11正式通过《两党基础设施法案》，计划投资约75亿美元建设约50万个公共充电桩，力争在每条州标公路上每50英里配备1个新能源充电站，每个充电站至少保证4个快充充电桩。2022/9拜登在底特律车展上宣布批准第一批9亿美元的两党基础设施法资金，用于在35个州，约8.5万公里的高速公路上建造电动汽车充电站。2023/2发布全美电动汽车充电设施网络最终规定，要求所有享受《两党基础设施建设法案》资助的电动汽车充电站必须在美国制造，最终组装和所有的制造过程必须在美国本地进行，该规定立即生效，且从2024年7月开始，至少55%的充电站零部件成本必须来自美国。加州能源委员会投资计划2022/12投资29亿美元以加快实现加州2025年电动汽车充电和加氢目标，新增9万个电动汽车充电桩，预计确保2025年25万个充电桩。资料来源：美国白宫官网，盖世汽车，证券时报，中国环境报，国盛证券研究所2.2国内外充电桩市场乘风而起，2025年全球规模有望超900亿元2.2.1中国：预计2025年充电桩市场超540亿元，2021-2025年CAGR为62%预计2025年中国充电桩设备市场规模超540亿元，2021-2025年CAGR为62%。我们假设：➢2023-2025年，国内汽车销量增速每年均为2%；➢2023-2025年，国内新能源车渗透率分别为35%、45%、55%；➢中国新能源汽车（保有量）2025年车桩比为2；➢2023-2025年，私有桩保有量为前一年数值加上当年度新增量的70%/65%/60%；➢假设2022年，公桩和私桩单价为2/0.2万元人民币。2023-2025年，公共桩和私有桩价格每年下降2%。预计2025年中国充电桩市场规模有望达544亿元，2021-2025年CAGR为62%。公共桩和私有桩市场规模达473/71亿元，CAGR为62%/56%。2023年06月03日P.25请仔细阅读本报告末页声明图表43：中国充电桩市场规模测算202120222023E2024E2025E中国汽车销量（万台）2627.52686.42740.12794.92850.8新能源汽车销量（万台）352.1688.7959.01257.71568.0新能源汽车渗透率13.4%25.6%35.0%45.0%55.0%新能源汽车保有量（万台）784.01310.02042.12969.94084.0保有量车桩比3.002.512.302.102.00充电桩保有量（万台）261.7521.0887.91414.22042.0公共桩保有量（万台）114.7179.7289.8474.0725.2私有桩保有量（万台）147.0341.2598.1940.21316.9充电桩增量（万台）93.7259.3366.9526.3627.8公共桩增量（万台）34.065.1110.1184.2251.1私有桩增量（万台）59.7194.2256.8342.1376.7公共桩单价（万元）2.002.001.961.921.88私有桩单价（万元）0.200.200.200.190.19公共桩市场规模（亿元）68.0130.2215.8353.8472.7私有桩市场规模（亿元）11.938.850.365.770.9充电桩设备市场规模（亿元）79.9169.0266.1419.6543.6同比增速111.5%57.4%57.7%29.6%资料来源：中汽协，中国充电联盟，国盛证券研究所2.2.2欧洲：预计2025年充电桩市场超230亿元，2021-2025年CAGR为48%预计2025年欧洲充电桩设备市场规模达230亿元，2021-2025年CAGR为48%。我们假设：➢2023-2025年，欧洲汽车销量增速每年均为2%；➢2023-2025年，欧洲新能源车渗透率分别为26%、29%、33%；➢2023-2025年，欧洲公共桩车桩比为13/11/9；➢2023-2025年，欧洲私人桩车桩比为6；➢假设2022年公桩和私桩单价为5/0.4万元人民币。2023-2025年，公共桩和私有桩价格每年下降5%。预计2025年欧洲充电桩市场规模有望达230亿元，2021-2025年CAGR为48%。公共桩和私有桩市场规模达217/14亿元，CAGR为52%/15%。2023年06月03日P.26请仔细阅读本报告末页声明图表44：欧洲充电桩市场规模测算202120222023E2024E2025E欧洲汽车销量（万台）1175.01131.01153.61176.71200.2新能源汽车销量（万台）226.3260.2299.2344.1395.7新能源汽车渗透率19.3%23.0%25.9%29.2%33.0%新能源汽车保有量（万台）550.0810.2998.51208.31443.7保有量公共桩车桩比15.4515.2913.0011.009.00保有量私人桩车桩比6.626.556.006.006.00充电桩保有量（万台）118.7176.7243.2311.2401.0公共桩保有量（万台）35.653.076.8109.8160.4私有桩保有量（万台）83.1123.7166.4201.4240.6充电桩增量（万台）27.358.066.668.089.8公共桩增量（万台）8.217.423.833.050.6私有桩增量（万台）19.140.642.735.039.2公共桩单价（万元）5.005.004.754.514.29私有桩单价（万元）0.400.400.380.360.34公共桩市场规模（亿元）41.087.0113.1149.1216.7私有桩市场规模（亿元）7.716.216.212.613.5充电桩设备市场规模（亿元）48.7103.2129.3161.7230.2同比增速112.2%25.3%25.1%42.3%资料来源：BestSellingCars，JATO，EV-sales，EAFO，IEA，Statzon，国盛证券研究所2.2.3美国：预计2025年充电桩市场达145亿元，2021-2025年CAGR为80%预计2025年美国充电桩设备市场规模达145亿元，2021-2025年CAGR为80%。我们假设：➢2023-2025年，美国汽车销量增速每年均为2%；➢2023-2025年，美国新能源车渗透率分别为10%、14%、21%；➢2023-2025年，美国公共桩车桩比为17/14/11；➢2023-2025年，美国私人桩车桩比为5；➢假设2022年公桩和私桩单价为5/0.4万元人民币。2023-2025年，公共桩和私有桩价格每年下降5%。预计2025年美国充电桩市场规模有望达145亿元，2021-2025年CAGR为80%。公共桩和私有桩市场规模达130/15亿元，CAGR为94%/34%。2023年06月03日P.27请仔细阅读本报告末页声明图表45：美国充电桩市场规模测算202120222023E2024E2025E美国汽车销量（万台）1549.31385.71413.41441.71470.5新能源汽车销量（万台）65.289.8134.6202.0302.9新能源汽车渗透率（%）4.2%6.5%9.5%14.0%20.6%新能源汽车保有量（万台）202.0291.8383.8527.1747.1保有量公共桩车桩比17.6521.3717.0014.0011.00保有量私有桩车桩比5.435.315.005.005.00充电桩保有量（万台）48.668.699.3143.1217.3公共桩保有量（万台）11.413.722.637.767.9私有桩保有量（万台）37.254.976.8105.4149.4充电桩增量（万台）13.619.930.843.874.2公共桩增量（万台）1.82.28.915.130.3私有桩增量（万台）11.817.721.928.744.0公共桩单价（万元）5.005.004.754.514.29私有桩单价（万元）0.400.400.380.360.34公共桩市场规模（亿元）9.111.042.468.0129.7私有桩市场规模（亿元）4.77.18.310.415.1充电桩设备市场规模（亿元）13.918.150.778.4144.8同比增速30.8%179.9%54.7%84.7%资料来源：Marklines，ANL，IEA，AFDC，Plugshare，国盛证券研究所2.2.4全球：预计2025年充电桩市场超900亿，2021-2025年CAGR近60%预计2025年全球充电桩设备市场规模达919亿元，2021-2025年CAGR为59%。预计全球公共桩和私有桩市场规模达819/99亿元，CAGR为62%/42%。全球电动化进程提升叠加政策利好，充电桩需求端保持旺盛，全球有望迎来建设高峰。2023年06月03日P.28请仔细阅读本报告末页声明图表46：全球充电桩市场规模测算202120222023E2024E2025E中国公共桩市场规模（亿元）68.0130.2215.8353.8472.7私有桩市场规模（亿元）11.938.850.365.770.9充电桩设备市场规模（亿元）79.9169.0266.1419.6543.6同比增速111.5%57.4%57.7%29.6%欧洲公共桩市场规模（亿元）41.087.0113.1149.1216.7私有桩市场规模（亿元）7.716.216.212.613.5充电桩设备市场规模（亿元）48.7103.2129.3161.7230.2同比增速112.2%25.3%25.1%42.3%美国公共桩市场规模（亿元）9.111.042.468.0129.7私有桩市场规模（亿元）4.77.18.310.415.1充电桩设备市场规模（亿元）13.918.150.778.4144.8同比增速30.8%179.9%54.7%84.7%全球公共桩市场规模（亿元）118.1228.2371.2571.0819.2私有桩市场规模（亿元）24.362.274.988.799.4充电桩设备市场规模（亿元）142.4290.4446.1659.7918.6同比增速103.9%53.6%47.9%39.2%资料来源：中汽协，中国充电联盟，EAFO，IEA，JATO，Statzon，AFDC，Plugshare，国盛证券研究所2023年06月03日P.29请仔细阅读本报告末页声明三、充电桩核心部件制造端与下游运营商是产业链的核心环节3.1上游：充电模块是充电桩的核心设备，具备较高技术门槛充电桩产业链的上游涵盖硬件设备和各类元器件。充电桩硬件设备中，包括充电模块、有源滤波设备、监控计费设备以及电池维护设备等；各类元器件则包括接触器、连接器、电度表、显示屏、壳体、线缆和充电枪等。在新能源汽车充电桩的上游环节中，大部分元器件成熟度较高，其中，主要的零部件多为标准化电气产品，制作技术难度相对较低，不同企业之间的产品同质性较高，差异化程度较低。图表47：充电桩产业链上下游情况资料来源：优优绿能招股说明书，国盛证券研究所硬件设备占充电桩成本比重超过90%。充电模块是充电桩的硬件设备中最核心的部分，其成本占比约为45%-55%。充电模块的作用不仅是为充电桩提供能源电力，同时也具备将交流电转换成直流电以及进行直流放大隔离等操作的能力，充电模块的性能和效率对充电桩的整体表现至关重要，且具有相当高的技术门槛。图表48：充电桩的硬件设备成本分配资料来源：中商产业研究院，国盛证券研究所电压是决定充电桩功率的重要因素，充电模块为充电桩的“心脏”。为实现充电桩的快速充电能力，需要增加电压以实现更大功率的电能输出，因此充电模块的使用数量也随之增加，并且对充电模块的质量提出了更高的要求。随着功率等级的提高，充电模块的内部结构设计和内部原件集成化难度不断加大。50%15%10%10%15%充电模块有源滤波设备监控计费设备电池维护设备其他2023年06月03日P.30请仔细阅读本报告末页声明随着快充技术不断发展，同尺寸充电模块功率密度也在逐步提高。充电模块从最初的10kW、15kW逐步升级到20kW、30kW、40kW，甚至更高功率。目前，英飞源、永联、优优绿能、通合等企业已开始大规模生产40kW的充电模块。采用高功率充电模块将有效降低单个充电桩所需模块数量，从而降低充电桩的单瓦成本。图表49：英飞源高功率充电模块示意图资料来源：英飞源官网，国盛证券研究所功率器件是充电模块的关键组成部分，约占其成本的30%。充电模块内部包含大量元器件，其中功率器件是充电模块的关键组成部分，承担着在充电过程中核心的电力转换和传输功能，约占充电模块成本的30%。由于下游应用需求旺盛、器件产能受限，以及芯片材料成本的不断上涨等多重因素的影响，充电模块的利润空间被严重压缩。随着单位利润率的不断下降，充电模块企业的规模效应变得越来越重要，产能或将进一步集中，在行业供货量中处于主流领先地位的企业将更加主导整个行业的发展。充电模块成本下降，推动充电桩行业规模化发展。随着充电桩行业的不断发展，充电设备技术不断加强和完善，规模不断扩大，带动了直流充电桩模块的生产价格持续下降。根据中国充电联盟数据，直流充电桩的充电模块成本已从2016年的1.2元/W下降至2021年的0.37元/W。图表50：充电模块成本构成图表51：直流充电桩充电模块价格变化（元/瓦）资料来源：第一电动网，国盛证券研究所资料来源：中国充电联盟，中商产业研究院，国盛证券研究所充电模块行业高度集中，CR5超70%。具备充电模块生产能力的企业大致分为两类：一类是以充电桩生产和运营为主的企业，主要用于自产自用，例如特来电、盛弘和中恒30%10%25%10%10%15%功率器件集成电路磁性元件PCB电容其他1.20.60.50.40.380.3700.20.40.60.811.21.42016201720182019202020212023年06月03日P.31请仔细阅读本报告末页声明等；另一类则是以供应给充电桩生产型企业为主的模块供应商，例如英飞源、华为、优优绿能和麦格米特等。2021年国内市占率前5厂商依次为英飞源、特来电、永联科技、英可瑞、中兴通讯，CR5达72.0%，行业集中度高。头部厂商市占率优势明显。近年来，充电设施行业与充电模块市场同步增长，市场竞争变得更加激烈。目前，主要的充电模块供应商已经变得屈指可数，市场占有率和出货量逐渐向优势企业集中。2021年数据显示，模块龙头企业英飞源市场占有率达到31.0%，并多年保持着出货量行业第一的地位。图表52：2021年充电模块厂商市占率资料来源：华经产业研究院，国盛证券研究所充电桩上游可分为三大设备，充电模块为核心。充电桩上游分为充电设备、配电设备和管理设备。充电设备主要由充电模块、IGBT等部件构成；充电桩的配电设备主要包括变压器、保护设备等部件；管理设备主要由电池、显示屏等构成。其中，充电模块是核心部件，可以实现整流、隔离等功能，主要标的包括许继电气、国电南瑞、盛弘股份等；IGBT是一种新型功率半导体器件，可以用于调节电路中的电压、电流等并实现精准调控。当前竞争格局稳定，以海外企业为主，但当前国产替代加速中。英飞源,31.0%特来电,20.0%永联,8.0%英可瑞,7.0%中兴,6.0%优优绿能,5.0%华为,5.0%盛弘股份,4.0%麦格米特,3.0%其他,11.0%2023年06月03日P.32请仔细阅读本报告末页声明图表53：充电桩上游环节相关标的设备类型公司名称充电设备充电模块英飞源、英可瑞、华为、维谛技术、优优绿能、盛弘股份、科士达、中恒电气、通合科技、奥特迅、英耐杰、许继电气、国电南瑞、动力源、泰坦、永联科技。功率器件英飞凌、天岳先进、斯达半导体。滤波装置森源电气、思源电气。充电枪永贵电器、中航光电、沃尔核材。线缆接口万马股份、中航光电、南洋股份、深圳惠程、德合科技、智慧能源、中利集团、金杯电工。交流接触器天水213、群英、泰克。直流熔断器巴斯曼、法雷。断路器良信电器、北元电器。连接器永贵电器、中航光电、瑞安达。配电设备变压器特变电工、华瑞易能、西门子。保护设备安科瑞、许继电气、恒凯电力。低压开关配电设备威腾、顺天盛。电度表许继电气。管理设备电池中航锂电、光宇。管理辅助设备思源电气。监控计费国电南瑞、奥特迅、炬华科技、方电子、三星医疗。显示屏拓普威。资料来源：中研网，各公司官网，中商产业研究院，新能源日报公众号，国盛证券研究所3.2中游：充电桩整合制造百花齐放充电桩产业链中游主要为充电桩设备及其他充电设备生产商，主要负责充电桩整合制造及建设充电站。在中游，主要分为充电桩设备和建设两大类玩家。其中在设备端，主要包括直流充电设备生产商、交流设备生产商，以及无线充电设备、换电设备、车载充电机等设备。其中，无线充电是指通过在路面铺设线圈并通电、在车底安装线圈，利用电磁感应或磁场共振技术为新能源汽车充电，需要大量投入建设，当前国内关注度低；换电可以实现汽车和电池的分离；车载充电机是指固定安装在电动汽车上的充电机设备；而交直流充电设备为当前主流技术。在建设端，主要为充电站EPC项目。2023年06月03日P.33请仔细阅读本报告末页声明图表54：充电桩产业链中游资料来源：企查查，CSDN，国盛证券研究所交直流充电桩设备厂商布局有重叠。大部分厂商在交直流充电桩设备端均有所布局，如国电南瑞、科士达、盛弘股份等；在无线充电设备端，主要是中兴通讯、顺络电子等企业；车载充电机端，主要是森源电气、思创电子等企业；在换电设备端，主要是许继电气、力帆股份等企业。在建设端，主要为建设充电站EPC，包括国电南瑞、特锐德、许继电气等企业。图表55：充电桩中游环节相关标的设备类型公司名称设备充电桩国电南瑞、科士达、盛弘股份、炬华股份、道通科技、绿能慧充、特锐德、和顺电气、科陆电子、易事特、万马股份、中恒电气、奥特迅、平高电气、众业达。无线充电中兴通讯、顺络电子、万安科技、奥迪、比亚迪、硕贝德、宝马、特斯拉。车载充电机森源电气、思创电子、英威腾、ABB、西门子。换电设备许继电气、力帆股份、蔚来。建设充电站EPC许继电气、国电南瑞、特锐德、易事特、奥特迅、科士达、科陆电子。资料来源：企查查，CSDN，国盛证券研究所充电桩制造行业市场竞争激烈，我国主要分为网内和网外两大市场。中游充电桩制造行业市场竞争较为激烈，目前国内充电桩制造领域供应商数量已超过300家。我国充电桩行业主要分为网内和网外两个市场。网内市场主要是国家电网、南方电网及地方电网的公共充电桩集中招标；网外市场主要是民营充电站，包括特来电、星星充电、万马爱充等民营运营公司。图表56：充电桩设备部分制造商分类公司网内设备生产商（国网、南网体系）国电南瑞、国电南自、许继电气、国网普瑞、国网智慧能源交通技术创新中心等。生产+运营一体化厂商特来电、星星充电、上海普天、万马爱充等。资料来源：能动公众号、艾邦高分子公众号、我爱电池网公众号、充换电研究院公众号、充换电展公众号、中小企业公众号，国盛证券研究所网内市场主要为公共充电桩集中招标，国网系及央国企背景公司更受青睐。国网招标价2023年06月03日P.34请仔细阅读本报告末页声明格具有明显吸引力，但对产品质量和后续服务的要求相对较高，因此具备稳定中标能力的企业具有一定的竞争优势。目前国网、南网体系内的充电桩公司占据较大的市场份额，主要有国电南瑞、华商三优、山东鲁软、许继电气等。在2022年国网充电桩招标中，国网系公司和许继电气等央国企背景公司中标金额占比近40%。这些公司可以依托电网的基础设施及央企背景的优势，在公共充电桩建设中具备一定竞争力。图表57：2022年国网充电桩招标各企业中标金额占比资料来源：北极星储能网，北极星电力网，国盛证券研究所网外公司主要依靠电力设备制造母公司，并通过布局全产业链以提升竞争力。中游整合制造端和上下游的分工界限较为模糊，因此中游充电桩整机制造商与上游元器件生产商以及下游的建造运营商存在一定的重合。➢采用生产+运营一体化模式的充电桩企业：大多依靠其电力设备制造母公司，并试图拓展上下游业务以整合产业链。例如充电桩运营企业特来电背靠母公司特锐德。具体包括特锐德首先在上游生产充电桩零部件，再进行中游充电桩组装，最后进行下游运营以实现一体化布局，提高综合竞争力。而万马爱充背靠万马股份，不仅负责充电桩的运营，还布局生产充电设备及元器件等以求打通全产业链。此外，普天新能源、星星充电等公司的业务也均覆盖整机制造与运营。➢第三方设备生产商：主要是从事民营充电站的充电桩设备业务并提供成套解决方案，如特锐德、科陆电子兼做设备生产和运营。➢部分整车厂：如特斯拉也参与整机制造与运营两个环节。宁波三星,8.7%国电南瑞,8.0%南京能瑞,7.5%华商三优,6.8%长园深瑞,6.7%山大电力,6.7%南京嘉隆,5.8%许继电气,5.8%杭州泰源,5.5%山东鲁软,5.1%其他,33.3%2023年06月03日P.35请仔细阅读本报告末页声明图表58：部分网外企业的一体化布局资料来源：各公司官网，Wind，国盛证券研究所3.3下游：充电桩运营端马太效应显著，行业集中度高3.3.1中国：公共桩运营商市场高度集中，私人桩运营市场一家独大充电桩行业运营端的参与者主要有三类，分别是专业充电运营商，整车企业以及第三方充电服务平台。专业充电运营商的盈利模式是提高单桩利用率和充电服务费；整车企业的运营模式分为自主建桩和合作建桩；第三方充电服务平台与充电桩投资方、专业化运营商、场地资源方共同合作入股，整合各方资源。➢专业充电运营商：由于需对场地、充电桩等基础设施大量投资，属于重资产运营，因此需要企业具有较高资金实力和综合运营实力。虽然充电运营商收入基本来自用电服务费，但由于行业竞争激烈、用户对充电费用敏感，因此提高单桩利用率是提升盈利能力的关键。专业充电运营商以特来电、星星充电、国家电网为代表，其运营模式较为成熟，布局更偏向市场化，其中以能源、电网基础设施建设为主的国家电网、南方电网等企业占有电力、资金及背景上的绝对优势，话语权较高。➢整车企业：自主建桩模式下，车企需支出高成本建造充电桩及进行后期维护，因此适合客户数量庞大且核心业务稳定的车企。合作建桩模式下，车企和充电运营商合作建站，车企提供客户群体，充电运营商提供能源与技术，通过合作模式实现盈利。整车企业以推广新能源汽车产品及为自由车主提供充电服务为主要目的，如特斯拉、比亚迪、蔚来等。➢第三方充电服务平台：通过大数据、资源整合等技术打通不同运营商的充电桩，提高单桩利用率，同时提升C端用户的充电体验，及为B端运营商提供线上/线下运维服务。该模式的盈利收益主要来源于充电运营商分成服务费及增值服务费。但由于第三方充电服务平台与运营商间会存在较大利益关联程度，因此需建立完善的相互依存、互惠互利运营模式。第三方充电服务平台以小桔充电、云快充、充网、快电等为代表，这类企业一般不直接参与充电桩的投资建设，通过企业自身的资源整合能力将各大运营商的充电桩接入自家SaaS平台，以增值服务切入运营端。2023年06月03日P.36请仔细阅读本报告末页声明图表59：充电桩运营商业务模式对比模式特点案例优点缺点政府主导政府作为电动汽车充电站的投资主体，负责电动汽车充电站的建设和运营。上海世博会充电桩集约化发展，秩序性高。运营效率低，不适用于大规模。企业主导由作为市场主体的企业投资与运营电动汽车充电站。特斯拉资金充裕，管理有限。可能会导致市场无序发展。用户主导电动汽车用户作为满足自身车辆运行需要，投资建设电动汽车充电站。PHNIX（芬尼克兹）集团董事长宗毅用户参与度高。个人成本高，比较难实现。混合模式政府参与和扶持下的企业主导。特来电运营效率高、避免无序发展。受政策制约大。众筹模式整合企业、社会和政府等多方面力量，利用具有互联网思维的“众筹模式”推进充电桩建设。星星充电社会力量参与度高，注意用户体验。容易导致市场无序发展，难监管。资料来源：中国汽车工业信息网，国盛证券研究所公共充电桩运营商市场高度集中，CR5占据约69%的市场份额。截至2023年4月，全国充电运营商公共充电桩保有量TOP5分别为特来电、星星充电、云快充、国家电网、小桔充电；充电桩运营数量分别为39.7万台、37.7万台、31.1万台、19.6万台及10.7万台。其中前五家运营商的充电桩占比分别为19.6%、18.6%、15.4%、9.7%，5.3%。CR5共计占比68.6%，运营端市场份额高度集中。共享私桩领域，星星充电一家独大，市占率达96.6%。根据中国充电联盟数据，截至2023年4月，在共享私桩领域，星星充电拥有约7.5万台共享私桩，占据中国约96.6%的市场份额。充电桩行业运营端需要投入大量资金进行前期建设，且投资回收期长，行业进入门槛较高，充电桩运营端整体呈现强者恒强的局面，头部企业具有规模和资源上的优势。图表60：2023年4月中国公用充电桩市场份额图表61：2023年4月中国共享私桩市场份额资料来源：中国充电联盟，国盛证券研究所资料来源：中国充电联盟，国盛证券研究所3.3.2欧洲：多方势力入局，目前以老牌电气大厂为主导欧洲充电桩行业的主要参与者分为运营商和服务商两类。充电服务商通常不自行建设充电桩，而是与充电桩运营商合作，服务商的用户可以通过充电卡或App使用充电运营商的充电桩。➢运营商：欧洲充电运营商通过建立充电运营平台实现多方信息互联。为便利新能源汽车用户充电，以Hubject、PlugSurfing、NewMotion为首的三大平台运营商分别通过建立充电运营平台实现车企、充电运营商、第三方的信息互联。而充电运营商19.63%18.63%15.36%9.70%5.29%31.39%特来电星星充电云快充国家电网小桔充电其他96.6%星星充电特来电云快充森通智达2023年06月03日P.37请仔细阅读本报告末页声明的最大优势就在于可以实现在任何地方为所有人提供无缝式新能源汽车充电服务。➢充电服务商：可分为第三方服务商以及车企服务商。第三方服务商代表企业包括壳牌、EnBWmobility+等。根据eMobilityExcellence数据，截至2022年3月，壳牌可提供的充电桩数量在欧洲市场排名第一，在欧洲境内服务覆盖26.2万台充电桩，市场覆盖率近80%；随后是EnBWmobility+，其在整个欧洲市场提供24.5万台充电桩，市场覆盖率约75%。而车企服务商通常不对其他厂商车型提供公共充电服务，仅为其自主品牌车主服务。部分头部车企选择与服务商合作，与服务商共享其强大的充电网络。图表62：欧洲充电桩市场部分参与方列表充电桩参与方公司名称业务布局设备商老牌电器大厂ABB截至2022年，在全球范围内的充电桩交付量已突破100万台，包括5万多台直流桩和100多万台交流桩。充电服务商第三方独立充电桩厂商Chargepoint2021年8月，收购总部位于阿姆斯特丹的电动巴士和商业车队供应商ViriCiti，预计将扩大其在欧洲的业务。EVBox2020年已部署约19万个充电点。其直流桩占据欧洲35%的市场份额，交流桩占据25%市场份额。第三方服务商壳牌截至2022年3月，欧洲境内覆盖26.2万台充电桩，覆盖率接近80%。计划2025年在英国部署超过0.5万个充电点。EnBWmobility+其服务可覆盖欧洲境内的公共充电桩数量为24.5万台，市场覆盖率约占75%。车企服务商宝马、现代、奥迪、梅赛德斯、起亚可用于共享服务的充电桩数量达近27.5万台。保时捷、大众均覆盖20万台+。特斯拉欧洲地区目前共覆盖约0.69万台直流快充桩。平台运营商Hubject、PlugSurfing、NewMotion通过建立充电运营平台实现整车企业、充电运营商、第三方的信息互联。资料来源：eMobilityExcellence，华朔新能，ABB官网，国盛证券研究所慢充桩几乎占据欧洲全部公共桩市场。根据eMobilityExcellence，截至2022年3月31日，位于德语区、比荷卢、南欧区、北欧区以及东欧区的共17个欧洲国家内共有近33万台公共充电桩，其中包括交流慢充桩29.4万台、直流快充桩3.6万台。欧洲直流快充市场方面，主要由车企或能源企业带头推动，如Tesla、Ionity、EnBW、BP、壳牌等，2021年Tesla在欧洲市场拥有约0.76万台快充桩，市占率第一。2023年06月03日P.38请仔细阅读本报告末页声明图表63：欧洲充电桩数量分布图表64：2021年欧洲快充充电桩市场格局（台）资料来源：eMobilityExcellence，国盛证券研究所资料来源：华经产业研究院，国盛证券研究所3.3.3美国：交流桩以ChargePoint为主导，直流桩以特斯拉为主导美国充电桩运营市场高度集中，第三方轻资产专业运营商与车企占据行业主导地位。第三方专业运营商代表公司ChargePoint，其充电桩保有量在美国市占率超75%。ChargePoint采取轻资产运营方式，与车企和其他业主共建充电站，其本身不持有充电站资产。目前ChargePoint在美国交流桩市场占据绝对优势，市占率领先。BlinkCharging以销售充电桩及电力资源为主，主要收入来源是充电桩销售和充电费用。EVgo拥有美国最大的公共快充网络，持有充电桩超1400个，商业模式以销售及运营直流快充产品为主。美国直流快充桩建设以车企主导，以自建自营模式为主。Tesla拥有美国最大的直流快充网络，公共快充桩市占率达58%；大众旗下子公司ElectrifyAmerica紧随其后，拥有美国14.4%的公共快充桩，全美最大的独立快充运营商EVgo排名第三，市占率为7.9%，同样采用自建自营模式。31033037043049052070010201540763002000400060008000100002023年06月03日P.39请仔细阅读本报告末页声明图表65：美国充电桩行业主要企业类型公司业务模式市场地位专业充电桩运营商ChargePoint轻资产，充电桩产品与联网收费系统绑定出售，不依赖于使用率和建站ChargePoint在美国的市占率超过75%，全球建有11.28万座充电站，计划2025年部署充电桩超过250万。BlinkCharging充电桩销售与运营，小部分持有充电站资产美国第二大充电桩运营商。EVgo充电桩销售与运营，自持充电站资产拥有超过1400个充电桩，其中直流快充桩超800个。直流快速充电桩领域占据领先地位，拥有美国最大公共DC快充网络，共覆盖美国35个州。Tesla自建自营拥有17711个超级充电站，约占美国快速充电站总数的60％。即将向美国非特斯拉车主开放“精选”超级充电站，并计划将其网络规模扩大一倍，到2024年年底为所有电动汽车提供7500个超级充电站。车企ElectrifyAmerica自建自营大众子公司，2021年推出其第一条横跨全美的充电路线，拥有全美第二大快充网络。预计2026年在美国/加拿大安装超1800个充电站。资料来源：OFweek，万城万充，财联社，智通财经，cnBeta，国盛证券研究所以ChargePoint为代表的第三方专业运营商占据美国交流慢充桩市场较大份额。美国Level2交流桩CR5高达88.7%，其中ChargePoint提供合计4.7万台，市占率51.5%；特斯拉1.47万台，市占率16.0%；Non-Networked1.1万台，市占率11.5%；SemaConnectNetwork0.58万台，市占率6.3%；BlinkNetwork0.32万台，市占率3.4%。整体来看，以ChargePoint为代表的第三方专业运营商占据交流充电桩市场较大份额。以特斯拉为代表的车企占据美国直流快充市场较大份额。美国DCFC直流快充桩市场CR5高达92.2%，其中特斯拉共计1.3万台，市占率58.0%；其次为ElectrifyAmerica0.3万台，市占率14.4%；EVgoNetwork0.17万台，市占率7.9%；ChargePointNetwork0.17万台，市占率7.7%；Non-Networked0.09万台，市占率4.2%。整体来看，以特斯拉为代表的车企占据直流快充市场较大份额。2023年06月03日P.40请仔细阅读本报告末页声明图表66：美国Level2交流充电桩市占率图表67：美国DCFC直流快充桩市占率资料来源：evadoption，国盛证券研究所资料来源：evadoption，国盛证券研究所51.5%16.0%11.5%6.3%3.4%9.2%ChargePointNetworkTeslaDestinationNon-NetworkedSemaConnectNetworkBlinkNetworkothers58.0%14.4%7.9%7.7%4.2%7.0%TeslaElectrifyAmericaEVgoNetworkChargePointNetworkNon-Networkedothers2023年06月03日P.41请仔细阅读本报告末页声明四、推荐标的：政策驱动+电车保有量提升，充电桩企业营收有望迎来高增4.1零部件4.1.1通合科技：核心产品充电模块持续迭代，出海有望驱动公司加速成长深耕电力电子行业，业务聚焦充电模块。公司自1998年成立以来，持续深耕电力电子行业。公司为高频开关电源领先企业。2002年“高可靠高效率谐振式高频开关电源”项目取得重大突破。2012年公司完成股改，并在2015年成功于创业板上市。此后，公司着力打造充电模块业务。先后推出20kW充电模块、30kW充电模块、20kW1000V国网标准模块等产品。当前已形成智能电网、新能源汽车和军工装备三大业务布局。图表68：通合科技的发展历程资料来源：公司官网，国盛证券研究所公司新能源汽车领域核心产品为充电模块，2022年该业务实现同比高增。公司新能源汽车领域主要业务包括充换电站充电电源及车载电源的研发与产销，核心产品为充电模块。2022年该业务实现营收约3.5亿元，增速高达158%，在公司总营收中占比从2018年的36.5%提升至2022年的54.7%。受充电桩需求旺盛因素驱动，2022年公司充换电站充电电源销量高达12.31万台，同比+213.81%。充电模块持续迭代，产品加速出海。公司充电模块产品主要用于公共充电桩中的直流桩，可将交流电转换为稳定的直流输出，2007年以来已迭代八代。公司推出符合国网“六统一”标准的20kW高电快充产品、针对网外市场的30kW、40kW高电压宽恒功率模块等。公司充电模块电压最高达1000V，可满足800V电压平台要求；充电桩通过并联冗余配置可实现充电功率20-960kW。公司客户主要为国网体系内客户、国网外运营商及集成商。此外，公司持续布局海外业务，当前充电模块产品已出口部分欧洲国家，2023年将重点开拓欧洲市场；持续推进美国UL标准认证，力争成为全球充电模块市场领跑者。2023年06月03日P.42请仔细阅读本报告末页声明图表69：通合科技电动汽车车载电源&充换电站充电电源系统营收图表70：2007年以来通合科技充电模块发展迭代过程资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：公司公告，国盛证券研究所风险提示：新能源汽车销量不及预期、充电桩出海进度不及预期、电网投资进度不及预期、市场竞争加剧等。4.1.2英可瑞：深耕电源行业多年，充电模块&充电桩双布局主营智能高频开关电源及相关电力电子产品，定位服务于中高端直流电源系统制造商。公司成立于2002年，专注于电力电子产品行业。2010年率先研发出通信用高压直流电源（HVDC电源），2014年成为APEC会议&北京机场充电桩主要供应商。2015年公司完成股改，并于2017年在深交所科创板挂牌上市。随后公司加速产品研发速度，2019年，公司完成了国网标准的大功率高效汽车充电电源模块产品、3KW/4.5KW车载DC-DC电源模块等产品的研发；2022年公司直流快充产品已处于小批量测试和认证阶段。图表71：英可瑞的发展历程资料来源：英可瑞官网，国盛证券研究所2022年电动汽车充电电源业务实现同比高增。公司产品按照应用行业主要可以分为电力操作电源、电动汽车充电电源以及其他电源。其中电动汽车充电电源产品包括电动汽车充电电源模块、电动汽车充电电源系统等。2022年公司电动汽车充电电源业务实现营收2.3亿元，同比+37.46%，在公司总营收中占比67.5%，为公司第一大业务板块，贡献公司2022年业绩主要增量。0%50%100%150%200%0123456720182019202020212022其他合计收入（亿元）电力操作电源（亿元）定制类电源（亿元）电动汽车车载电源&充换电站充电电源系统（亿元）电动汽车车载电源&充换电站充电电源系统增速（右）2023年06月03日P.43请仔细阅读本报告末页声明图表72：英可瑞电动汽车充电电源业务营收及增速情况图表73：英可瑞产品及主要用途资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：英可瑞公告、国盛证券研究所公司主要提供直流充电的核心部件及配套系统。公司在新能源领域布局充电模块及充电桩等产品。其中在充电模块方面，公司当前产品品类齐全，基本可以覆盖从第一代（7.5kW）到第三代（30/40kW）的充电模块产品。目前具有3.5KW/7.5KW/10KW/15KW/20KWEVR系列产品、超小15KW/20KWEVR系列产品、国网标准化汽车充电模块，此外，公司还布局30KW系列液冷汽车充电模块产品，可以满足国内800V充电平台的新能源汽车大功率充电需求。在充电桩产品方面，公司目前有单枪分体式直流充电桩、双枪一体式直流充电桩、单枪一体式直流充电桩以及壁挂式直流充电桩。此外，公司的欧标桩直流快充充电产品已完成研发，目前正处于客户小批量测试、认证阶段。预计未来随着直流充电桩放量，有望带动公司业绩持续增长。图表74：英可瑞电动汽车充电模块及充电系统产品资料来源：英可瑞官网，英可瑞公告，国盛证券研究所风险提示：新能源汽车销量不及预期、市场竞争加剧、产品研发不及预期、产品出海不及预期等。4.1.3永贵电器：充电枪产品矩阵完善，液冷超充有望增厚公司利润轨交连接器龙头企业，新能源业务快速增长。公司深耕连接器业务40余年，前身于1973年成立，并在1979年成功研制中国第一套铁路机冷车连接器，随后连接器产品陆续进入地铁、高铁等领域。公司在2010年完成股份制改造，并于2012年在深交所创业板上市，进入车载与能源信息领域。当前公司主营轨道交通与工业、车载与能源信息、特种装备三大业务板块，分别主要对应下游轨道交通、新能源汽车及充电、通信设备等领域。-50%0%50%0123420182019202020212022其他（亿元）其他电源（亿元）电力操作电源（亿元）电动汽车充电电源（亿元）电动汽车充电电源同比（右）产品类别主要产品业务板块分类产品应用行业电力操作电源整流模块电力电源电力操作电源监控模块监控控制电力操作电源系统电力电源电动汽车充电模块新能源汽车电动汽车充电监控模块监控控制电动汽车充电电源系统新能源汽车通信电源电力电源电动汽车车载电源模块新能源汽车逆变器电源电力电源电力操作电源电力行业、采矿冶炼行业、石油化工行业、直流照明行业等电动汽车充电电源其他电源新能源汽车、IDC数据机房、激光设备等新能源汽车、通信行业、电力行业等2023年06月03日P.44请仔细阅读本报告末页声明图表75：永贵电器发展历程资料来源：公司官网，国盛证券研究所车载产品主要为新能源汽车提供整体解决方案，贡献公司2022年业绩主要增量。公司车载产品主要应用于新能源汽车领域，当前布局上游高压连接器、中游交/直流充电枪、欧标/美标充电系列产品、大功率液冷直流充电枪等产品。受益于新能源汽车行业高速发展，2022年公司新能源汽车业务实现营收6.58亿元，同比+86.61%。图表76：永贵电器车载与能源信息业务营收及增速图表77：永贵电器新能源汽车级充电产品应用示例资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：公司公告、国盛证券研究所充电枪产品供应知名客户，领先布局液冷充电枪有望增厚利润。公司逐渐完善产品品类以满足不同充电场景需求，当前已布局国标交/直流充电枪、欧标/泰标充电枪、交直流一体充电插座等产品。公司产品可用于-30℃至50℃环境中，且适配多款车型；温升和循环性能良好，接触件插拔10000次后接触电阻及温升仍符合相关标准要求。目前公司已取得部分产品的欧、美标认证，充电枪产品已供应比亚迪、特来电等整车厂及桩企。此外，公司在国内率先实现液冷充电枪量产，大功率液冷产品可在1000V电压、400-600A充电电流下工作，技术水平业内领先。受益于液冷产品放量，未来公司业绩有望再上一个台阶。-50%0%50%100%0510152020182019202020212022军工及其他（亿元）车载与能源信息（亿元）轨道交通与工业（亿元）车载与能源信息同比（右）2023年06月03日P.45请仔细阅读本报告末页声明图表78：永贵电器部分充电枪产品型号YG1143模式二交流充电接口YG762直流充电接口YG691系列车端充电枪YG762A直流充电接口YG740欧标交流充电枪图片展示插拔力-≤140N≤100N≤140N-使用寿命-插拔≥10000次插拔≥10000次插拔≥10000次-锁止力-≥200N≥200N≥200N-使用环境温度-30℃~+50℃-30℃~+50℃-30℃~+50℃-30℃~+50℃-30℃~+50℃阻燃等级绝缘材料阻燃等级UL94V-0---UL94V-0²其他（1）2015版新国标充电模式2产品，主要运用于家用充电（2）完成多类型品牌车辆适配接触件插拔10000次后接触电阻及温升仍符合GB/T20234-2015要求接触件插拔一万次后，接触电阻及温升等仍符合GB/T20234.2-2015要求-接触件插拔10000次后接触电阻/温升仍符合IEC62196-2-2016要求资料来源：公司官网，国盛证券研究所风险提示：新能源汽车市场需求不及预期、充电桩行业增速不及预期、轨道交通行业投资复苏进度不及预期、连接器等产品推广不及预期等。4.1.4沃尔核材：产品加速出海，液冷充电枪已小批量销售深耕高分子辐射改性新材料领域，“新材料+新能源”业务协同发展。公司自成立以来率先布局热缩产品，累计引进国内外先进大型电子加速器25台，当前年产热缩套管超16亿米。2007年公司于深交所上市并快速成长。2016年，公司逐步进入新能源领域，布局风电项目建设运营和新能源汽车相关产品。当前主营电子、电力、电线、新能源等产品领域，新材料和新能源业务协同发展。图表79：沃尔核材的发展历程资料来源：公司官网，国盛证券研究所2022年新能源汽车产品占比提升，充电枪业务利好整体业绩。公司新能源系列产品主要覆盖风力发电和新能源汽车业务，2022年新能源业务实现营收6.64亿元，同比+42%；其中，新能源汽车产品占比提升。子公司沃尔新能源主营电动汽车充电枪、车内高压线束、高压连接器等产品，2022年实现营收5.28亿元，同比+82.45%。其中，充电枪产品占沃尔新能源收入比重超50%。2023年06月03日P.46请仔细阅读本报告末页声明图表80：沃尔核材新能源产品业务营收（亿元）及增速资料来源：Wind，国盛证券研究所公司直流充电枪受广泛认可，大功率液冷充电枪已形成小批量销售。公司产品矩阵完善，当前已覆盖国标/欧标/美标认证，拥有直流/交流充电枪、液冷直流充电枪等产品。公司直流充电枪产品具备超强竞争优势，在国内市场认可度和占有率较高。此外，公司大功率液冷充电枪电流可覆盖250-800A，布局水冷（物理隔离式）和油冷（浸没式）两种技术路线，已形成小批量销售。出海方面，当前公司已开发美标交流枪40-80A产品，并成功取得UL认证；已完成欧标车辆端与供电端枪头产品开发，均取得TUV认证。公司也已开发完成主要用于浸没式大功率充电枪中的液冷充电线用介质材料，以提升液冷枪综合性能。伴随着公司产品加速出海、液冷产品持续放量，有望带动公司新能源业务高增。图表81：沃尔核材部分充电枪产品型号大功率充电枪CHAOJI液冷直流充电枪第四款国标直流充电枪TYPE2-欧标交流充电枪-供电端YG740欧标交流充电枪图片展示额定电压1000VDCMax.1000VDCMax.1000VDCMax.250V/480VAV250VAC额定电流500A/600A/800A500A/600A/800A80A/125A/200A/250A13A/16A/20A/32A16A/32A/40A/48A/80A耐电压3500VAC3500VAC3500VAC2500VAC2500VAC最大峰值电流值600A/700A/1000A600A/700A/1000A---绝缘电阻≥500MΩ≥500MΩ≥500MΩ≥500MΩ≥500MΩ环境温度-30℃~50℃-30℃~50℃-30℃~50℃-30℃~50℃30℃~50℃防护等级枪体内部IP67/对插状态中IP55枪体内部IP67/对插状态中IP55IP67IP55IP55阻燃等级Ul94V-0Ul94V-0Ul94V-0Ul94V-0Ul94V-0插拔力F＜140NF＜125NF＜140N＜100N＜70N插拔/机械寿命10000次10000次≥10000cycles(no-load)≥10000cycles(no-load)≥10000cycles(no-load)资料来源：公司官网，国盛证券研究所风险提示：行业竞争加剧的风险、下游客户销量不及预期、充电桩建设不及预期、新能源汽车销量不及预期、锂电隔热材料产销不及预期、新客户开拓不及预期等。-40%-20%0%20%40%60%80%010203040506020182019202020212022电子产品电线电缆电力产品新能源产品其他业务新能源产品业务同比（右）2023年06月03日P.47请仔细阅读本报告末页声明4.1.5欧陆通：成功拓展动力电池充电器业务，充电模块或为公司第二增长曲线公司当前主营电源适配器、数据中心基础设施及充电设施领域。公司成立于1996年，并于2004年成立电源适配器项目部，于2005年成功进入电源适配器市场。2014年，公司开始研发服务器电源。2020年在深交所创业板上市。公司大功率开关电源产品在新能源汽车等新能源领域也有着广泛的应用，2022年，公司在新能源领域取得重要进展，成功拓展电动两轮车及三轮车等领域的动力电池充电器业务，并推出可用于充电桩的充电模块产品。图表82：欧陆通的发展历程资料来源：欧陆通招股说明书，欧陆通公告，国盛证券研究所动力电池充电器产品获业内领先客户认可，有望为公司业绩带来新增量。公司其他电源业务主要为锂电类电动工具及家电充电器业务。2022年，公司其他电源业务实现营收3.31亿元，同比-29.83%，主要系宏观经济下行导致全球电动工具市场需求下滑所致。公司积极开拓动力电池充电器产品业务，目前已成为TTi、LG等行业领先客户的供应商。图表83：欧陆通其他主营业务营收情况资料来源：Wind，国盛证券研究所推出多款充电模块产品，符合欧美规等严苛标准要求。2022年12月，公司在2022第三届中国国际充电桩运营商大会上，首次发布全资子公司上海安世博自主研发及生产的75KWACDC液冷模块、63KWDCDC液冷模块、30KW/25KW双向ACDC模块充电模块产品。其中，75KWACDC液冷模块采用业内领先的液冷散热技术，可以在实现超级快充的同时，解决常规模块故障率高等问题。30KW/25KWACDC模块采用双方向设计，可支持充电、储能及逆变回馈等功能。本次发布的充电模块产品均符合国际欧规、美规等严苛EMI/EMC等规格要求，彰显了公司较高的自主化研发水平。051015202530201720182019202020212022电源适配器（亿元）服务器电源（亿元）其他主营业务（亿元）其他业务（亿元）2023年06月03日P.48请仔细阅读本报告末页声明图表84：欧陆通充电模块产品资料来源：欧陆通公众号，国盛证券研究所风险提示：原材料价格波动的风险、下游需求不及预期、行业竞争加剧、下游市场开拓不及预期等。4.2整桩4.2.1盛弘股份：自研模块实现一体化布局，切入BP供应链出海加速深耕充电桩领域12年，一体化布局初步完成。公司于2007年成立，起步于电能质量设备，持续发力于电子电力技术的多领域应用，当前主要业务包括电能质量设备、电动汽车充电桩、新能源电能变换设备、电池化成与检测设备等。2011年，公司将多年累积的电力电子技术平移至电动汽车充电桩领域，成功自研充电桩模块，是国内最早布局充电桩赛道的企业之一。目前，公司电动汽车充电桩业务的主要产品包括直流充电模块、交流充电桩、分体式及一体式直流充电桩、充电站的建设及运营等，已实现全产业链一体化布局。图表85：盛弘股份的发展历程资料来源：盛弘股份官网，国盛证券研究所2022年充电桩业务营收增速达117%，毛利率维持高水平。2022年公司营收为15.03亿元，其中充电桩业务营收为4.26亿元，同比+117%，占总营收比重提高至28.3%。2023年06月03日P.49请仔细阅读本报告末页声明受益于全产业链初步打通，充电桩业务毛利率连续4年维持35%+，彰显公司良好的低成本控制能力和市场竞争力。整桩销售绑定头部客户，自研充电模块推动行业发展。公司充电桩业务以销售充电桩整桩为重心，国内客户资源积累丰富，包含国网南网、小桔充电、云快充等高市占率运营商，以及比亚迪、吉利、蔚来等新能源主力车企。另外，公司充电桩整桩均使用自研充电模块，充电模块涵盖15/20/30/40kW等功率等级。2022年11月，公司成功推出国内首款50kW直流充电模块，其内部配备SICMOS核心器件，最高效率超过97%，目前已获得国内市场的销售凭证，超前引领行业向高电压、高效率方向发展。图表86：盛弘股份分业务收入&增速及充电桩业务毛利率图表87：盛弘股份充电桩业务的客户资源资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：盛弘股份官网，国盛证券研究所战略合作欧洲能源巨头，实现出海平稳开局。海外客户开拓方面，2021年公司与英国石油集团BP达成合作，成为首批进入BP中国供应商名单的充电桩厂家。2022年公司销售于欧洲地区的整桩产品包括欧标80kW和240kW一体机等，其中240kW一体机预计今年将继续拓展至美国、韩国等国家。C端方面，公司已完成高性价比欧标7kW交流桩的研发，有望进一步开拓欧洲C端充电桩市场。风险提示：下游储能装机需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、新能源汽车需求不及预期、新业务开拓不及预期等。4.2.2炬华科技：智能电表上行周期来临，充电桩出海整装待发智能电表新替换周期开启，市场需求有望释放。公司于2006年成立，主营业务为智慧计量与采集系统，主要面向电网端，进行电力系统的电能计量及电力信息采集，客户群面向国内外电网公司，产品涵盖智能电表和采集设备。该主营业务发展与电网投资规模、发展规划密切相关，受益于公司在国网、南网招标中的高市场份额，以及智能电表替换周期来临叠加新标准推广开始，公司智能电表业务将迎来新发展。电动汽车充电桩业务则分类于“智能配用电产品及系统”板块。涵盖充电桩业务的板块占比正在逐年提升。2022年公司营收为15.06亿元，其中“智慧计量与采集系统”营收达12.24亿元，占总营收比重约81.3%。“智能配用电产品及系统”营收由2018年的0.39亿元上升至2022年的1.12亿元，占总营收比重由4.5%逐步提升至7.4%，该板块作为公司第二大业务，有望为公司打开全新增长曲线。-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%024681012141620182019202020212022其他（亿元）新能源电能变换设备（亿元）电池化成与检测设备（亿元）电动汽车充电桩（亿元）电能质量设备（亿元）电动汽车充电桩毛利率（右）电动汽车充电桩同比增速（右）2023年06月03日P.50请仔细阅读本报告末页声明图表88：炬华科技智慧充电营运解决方案图表89：炬华科技分业务收入资料来源：炬华科技官网，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所充电桩产品布局丰富，欧美认证加速备战出海。公司自2016年布局充电桩产品，当前产品矩阵已较为丰富。交流桩产品包括单相、三相充电桩；直流桩产品涵盖30/40/60/120kW一体式充电桩和120/180/240kW分体式充电桩；且所应用的充电模块以自主研发为主，外购为辅。公司充电桩业务主攻海外市场，截至2023Q1，欧标单相、三相交流桩已通过CE认证；美标交流桩已通过ETL认证，产品销售主要以ODM/OEM为主；美标便携式交流桩正在准备UL认证；美标直流桩则根据美国最新技术要求重新准备样机中。图表90：炬华科技充电桩产品矩阵充电模式充电桩分类产品图产品特点交流充电单相交流桩占地面积小，使用方便。三相交流桩占地面积小，使用方便；弥补了具备三相交流充电接口的车辆使用单相充电桩充电功率低、充电慢的缺点。塑壳交流桩体积小，安装方便，不占用空间；支持壁挂与立柱式等多种安装方式。直流充电一体式直流桩快充设备，采用强制风冷散热方式。分体式直流桩能够同时为多辆电动汽车充电的；充电功率分配单元可并联，以扩容系统功率；采用多个15kw电源模块，可组成120kw、180kw及最大240kw机型。资料来源：炬华科技官网，国盛证券研究所风险提示：下游智能电表招标量不及预期、能耗监测系统拓展不及预期、海外充电桩业务受美国政策影响、原材料价格波动等。-50%0%50%100%150%200%0246810121416182020182019202020212022其他业务（亿元）智能电力终端及系统（亿元）智能配用电产品及系统（亿元）智慧计量与采集系统（亿元）智能配用电产品及系统同比增速（右）2023年06月03日P.51请仔细阅读本报告末页声明4.2.3道通科技：产品赢海外多国补贴，240kW以下充电桩均实现量产三大核心技术构筑公司充电桩优势。公司于2004年成立，主要提供新能源汽车智慧充电综合解决方案、汽车智能诊断和检测、TPMS（胎压监测系统）、ADAS（高级辅助驾驶系统）和相关软件云服务综合方案，并主销于海外市场。2021年9月，公司完成对汽车新能源化业务的布局，推出新能源汽车智慧充电检测产品（包含充电桩及云平台产品），并结合公司积累多年的汽车诊断技术、电池检测技术、大数据AI技术、充电技术，形成了该产品线的三大核心技术：车桩兼容技术、安全充电技术和智慧电池检测技术。图表91：道通科技充电桩业务的三大核心技术资料来源：道通科技2021年年报，国盛证券研究所欧洲充电桩市场逐步放量，产品出海新增长曲线确定。2022年公司营收为22.66亿元，受益于欧标交流桩产品认证通过较早，欧洲市场交流桩订单放量，2022年充电桩业务实现初次营收0.96亿元，占总营收比重约4.2%。2022年公司整体毛利率达57.0%，维持高水平运行，新能源充电桩业务毛利率为32.8%。图表92：道通科技分业务收入情况资料来源：wind，国盛证券研究所充电桩通过海外多国认证，产业化初步完成。2022年，公司40/120/240kW欧标/美标直流桩通过UL、CE、UKCA等认证，对比行业内同等级产品，充电速度可提升30%。美标家、商两用Elite系列交流桩、商用Ultra系列交流桩拿到UL、CTEP、能源之星等认证，对比市面主流产品，美标Ultra系列交流桩的充电速度可提升2.5倍。欧标/美标640kW超级快充桩进入开发阶段；针对家用场景的欧标Compact系列交流桩进入测试验证阶段。目前，公司240kW以下功率段充电桩均已实现量产，并已陆续拿到北美、欧洲、亚洲范围多国订单并逐步实现交付。此外，公司交流桩产品已登陆全球主流电商亚马逊美国站。051015202520182019202020212022其他（亿元）新能源充电服务（亿元）软件云服务（亿元）ADAS产品（亿元）软件升级服务（亿元）TPMS产品（亿元）汽车综合诊断产品（亿元）2023年06月03日P.52请仔细阅读本报告末页声明图表93：道通科技充电桩产品参数交流桩壁挂直流桩直流快充桩直流超充桩产品图额定功率单相7kW三相11/21kW20kW60/120/180/240kW360/480kW输出电压单相220V三相380V200-1000V200-1000V200-1000V输出电流-0-66ADCMax.250A单枪(120kW/180kW/240Kw)Max.200A单枪（60kW）Max.250A单枪（普通）Max.500A单枪（液冷）充电时间60mins60mins15mins15mins续航里程40km120km85km510km峰值效率96%96%96%应用场景家用充电、工作场所、商业场所、汽车维修店家用充电、工作场所、商业场所、汽车维修店车队充电、高速公路、加油站、商业场所车队充电、高速公路、加油站资料来源：道通新能源官网，国盛证券研究所公司产品入围多国充电桩补贴项目，享受多种补贴优惠。公司充电桩产品入围了德国复兴银行KFW439/440/441补贴项目、奥地利BMK资助计划、意大利能源机构GSE推荐产品、法国ADVENIR家用充电设备财政项目推荐产品，用户购买公司指定型号范围内的充电桩产品时，将可享受电费减免等补贴优惠。风险提示：充电桩产品发展不及预期、海外市场开拓不及预期、海外充电桩政策变化带来的风险等。4.2.4绿能慧充：收购切入新能源赛道，定增提速产能建设收购绿能技术，实现向新能源业务全面转型。公司原名江泉实业，2022年1月通过收购绿能技术100%股权，实现了向新能源充电及储能业务的转型；2022年4月对外出售了公司所持有的热电业务，完成了老亏损业务的剥离；后变更公司名称为绿能慧充。绿能技术作为公司的全资子公司，新能源充电及储能业务由其逐步开展。图表94：绿能慧充的发展历程资料来源：绿能慧充官网，国盛证券研究所2023年06月03日P.53请仔细阅读本报告末页声明产品覆盖全产业应用场景，定增加速产能扩张。公司主营新能源充电及储能业务，目前该业务板块的盈利主要来源于充电桩业务。2022年公司营收为2.86亿元，充电桩销售业务实现营收2.18亿元，占总营收比重约76.2%。2022年绿能慧充已建成投产西安与南充两大研发生产基地，西安基地于2020年末开始投产，南充基地于2022年开始投产，且公司定增项目于2022年9月获证监会核准通过，公司产能有望进一步提升。公司充电产品主要包括交流桩、直流桩、双枪直流超充机、直流充电堆以及光储充一体化系统等。其中，直流桩覆盖7/30/60/80/120/180kW；超充桩覆盖240/320/360kW功率段，已实现全系列产品覆盖全产业应用场景。图表95：绿能慧充提供全产业应用场景的充电解决方案资料来源：绿能慧充官网，国盛证券研究所公司客户资源丰富，部分产品通过欧盟CE认证。公司凭借稳定的产品质量、灵活的定制化服务，已与国内外众多知名客户建立了战略合作，主要客户包括国家电网、BP、壳牌、小桔充电等。公司海外充电桩市场开拓主要针对欧洲及东南亚市场，目前已有欧标一体式直流充电机通过CE认证。2022年欧洲市场订单占比较小，海外市场拓展目前处于起步阶段，是公司未来重点发力的方向之一。风险提示：新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧的风险、行业政策波动风险、出海进度不及预期等。图表96：绿能慧充主要战略合作客户及产品模型资料来源：绿能慧充官网，国盛证券研究所2023年06月03日P.54请仔细阅读本报告末页声明4.3运营商4.3.1特锐德：智能充电产品+运营提供商，充电桩运营龙头规模优势明显深耕汽车充电项目近十年，桩企+运营商一体布局。公司成立于2004年，并于2009年在创业板上市。公司从2014年开始切入汽车充电项目，着手布局充电网建设，并成立特来电公司，在汽车充电项目领域深耕近十年。当前公司业务主要分为“智能制造+系统集成”及电动汽车充电网两大板块。其中，在电动汽车充电网业务板块主要业务为充电设备研发、产销及电动汽车充电网的建设与运营。图表97：特锐德的发展历程资料来源：特锐德官网，国盛证券研究所特来电是公司主营充电网建设运营、充电网解决方案的子公司。当前特来电提供智能充电产品及汽车群充电解决方案。在智能充电产品方面，特来电布局充电箱变、单桩产品、终端产品等。在运营方面，目前特来电可以为大巴车、出租车、住宅小区、公共快充站等多应用场景提供汽车解决方案。截至2023年5月16日，特来电总发电量已经达196.5亿度电左右，运营终端数量超39.7万，覆盖350个城市。公司是智能充电产品及充电解决方案的提供商。图表98：特来电智能充电产品（左）及汽车群充电解决方案（右）资料来源：特来电官网，国盛证券研究所特来电充电单桩产品布局完善，可满足用户定制化需求。当前特来电产品包括壁挂式、落地式等安装形式，可以在-20℃~50℃的环境中工作，满足绝大部分的应用场景需求。充电方式方面，特来电储备单充/双枪快充/慢充等多种方式供用户选择，且能够支持刷卡、APP等多种方式启动，以提高用户使用的便捷度。以300kW一体式直流双枪充电单桩为例，该产品可以应用于城市快充站、公交场站等需求大功率直流快充的充电场站，2023年06月03日P.55请仔细阅读本报告末页声明且现场可以根据不同客户进行定制化，高质量产品叠加便捷服务，有望提升下游的消费意愿。图表99：特来电部分充电单桩产品壁挂式/落地式单相交流充电桩壁挂式/落地式三相交流充电桩（单枪）TCDZ-DCO.7（0.5）系列直流充电单桩300kW一体式直流双枪充电单桩外形系统参数尺寸370×375×140mm/370×375×1300mm412×417×826mm（壁挂安装）412×417×1637mm（落地安装）700×500×1700mm/750×650×1850mm1500×1050×1800mm线长5m4m4m（可定制化配置）4m（可定制化配置）安装形式壁挂安装/落地安装壁挂/落地安装落地安装落地安装工作环境温度-20℃~+50℃-20℃~+50℃-20℃~+50℃-20℃~+50℃相对湿度5%RH～95%RH5%RH～95%RH5%RH～95%RH5%RH～95%RH海拔高度≤2000m≤2000m≤2000m≤2000m输入电压AC220V±20%AC380V±15%AC323V-456VAC380V±15%充电方式单充三相交流单充单充/快慢充双枪快充/群充额定功率7kW40kW15-120kW15-300kW整机性能效率≥99%≥99%＞95%＞95%功率因数≥0.99≥0.99≥0.99≥0.99MTBF20万小时---启动方式扫码、刷卡、APP、钥匙启动刷卡、APP刷卡、APP、VIN自动识别、调度充电刷卡、APP、VIN自动识别、调度充电防护等级≥IP54≥IP54≥IP54≥IP54资料来源：特来电官网，国盛证券研究所风险提示：产业政策的风险、充电桩市场竞争加剧的风险、技术迭代的风险、下游需求不及预期、政策力度不及预期等。4.3.2万马股份：一体化布局充电桩业务，运营扩张将驱动公司业绩加速兑现主营新制造、新材料和新能源三大业务，充电桩领域实现一体化布局。公司成立于1989年，并于1996年改制，2009年在深交所上市。公司从2010年开始布局充电桩业务，随后重点发力充电桩领域。当前，公司新制造业务涵盖万马电缆、万马通信、万马专缆等产业；新材料方面以万马高分子和以田科技为核心；新能源方面布局万马新能源，当前业务已涵盖国内50+城市。公司实现充电桩产业一体化布局，不仅提供充电桩、充电APP、云服务、智能运维等产品及服务，还提供充电站投资建设运营整体解决方案服务。一体化布局有利于增加公司壁垒。2023年06月03日P.56请仔细阅读本报告末页声明图表100：万马股份的发展历程资料来源：公司官网，国盛证券研究所公司充电桩产业一体化布局。上游原器件方面，公司布局线缆接口及电线电缆绝缘料；在中游，公司提供充电桩并作为运营商；下游方面，公司可作为充电方案解决商。➢上游：当前拥有成熟线缆产业链，主要包括500kV及以下超高压交联聚乙烯绝缘电缆、6-35kV中压电缆等产品。万马高分子包括220kV超高压电缆用绝缘料、66-110kV高压电缆用绝缘料、35kV及以下中低压系列电缆用绝缘料等产品。➢中下游：万马新能源拥有7-480kW功率充电桩产品线，覆盖大功率直流充电桩、壁挂式交流充电桩、智能交流充电桩等产品。此外，公司自主开发360kW群充系列“莫比乌斯带”算法，可实现充电桩系统功率均匀份额，并显著降低产品故障率，公司为全国独家拥有及使用的充电桩企业。在充电站运营方面，公司向新能源车提供充电、代运营和代运维等服务。公司已实现主流充电桩产品覆盖，产品综合竞争力较强。随着公司持续推进产品智能化、加码布局一体化，预计公司充电运营将加速扩张，盈利能力有望进一步提升。图表101：万马股份一体化布局资料来源：公司官网，国盛证券研究所风险提示：产能建设进度不及预期、绝缘材料需求不及预期、行业竞争加剧的风险、电缆国产化不及预期等。2023年06月03日P.57请仔细阅读本报告末页声明4.4重点标的业务进展全球电动化进程提升叠加政策利好，充电桩需求端保持旺盛，全球有望迎来建设高峰。按照零部件、整桩、运营商来对充电桩板块进行分类，则其中进展较快的包括零部件的通合科技、英可瑞、永贵电器、沃尔核材等；整桩包括盛弘股份、道通科技、炬华科技等；运营商包括特锐德和万马股份等。图表102：重点标的公司业务进展环节公司充电桩业务相关进展零部件通合科技1、产品：充电模块，网内客户以20kW充电模块为主，网外客户以30/40kW充电模块为主。2、客户：充电桩集成商和运营商、国网体系内公司、军工院所等，以国网体系外公司为主。3、出海：截至2022年已获欧盟CE标准认证；UL认证持续推进。英可瑞1、产品：主要提供充电桩系统解决方案及充电桩系统核心部件产品；以充电模块为主，主推液冷、风冷产品，整桩份额占比较小。2、客户：国网、南网以及网外系统集成商、运营商。3、出海：设立深圳市英可瑞国际控股有限公司，积极布局海外市场，目前产品已完成相关认证工作，处于小批量交付阶段。永贵电器1、产品：国标交/直流充电枪、欧标/泰标充电枪、大功率液冷直流充电枪、交直流一体充电插座等；大功率液冷直流充电枪已实现批量供应。2、客户：比亚迪、吉利、理想、本田、许继集团、特来电等国内外知名整车厂与桩端客户。3、出海：充电枪产品已取得部分产品的欧、美标认证，品类正在逐渐完善。沃尔核材1、产品：直/交流充电枪、大功率液冷充电枪等。2、国内：直流充电枪在国内市场的认可度和占有率较高，具备市场竞争优势；公司充电枪主要销售给桩企客户，包括许继、鲁能、特来电等；大功率液冷充电枪目前已形成小批量销售。3、出海：充电枪的海外业务主要配套桩企客户整机出口，以及部分主机厂客户做配套出口，出口充电枪大部分为欧/美标交流枪及少量国标直流枪。公司已成功研发了欧标直流枪产品，目前正处于认证阶段。欧陆通1、产品：充电模块，包括75KWACDC液冷模块、63KWDCDC液冷模块、30KW双向ACDC模块、25KW双向ACDC模块，由全资子公司上海安世博自主研发及生产，均采用碳化硅技术设计，并且符合国际欧规、美规等严苛EMI/EMC等规格要求。整桩盛弘股份1、产品：整桩及充电模块；以整桩为主，直流桩较多，充电桩系列主要包括直流一体机、交流桩、充电堆、换电产品、液冷超充等；模块涵盖20kW、30kW、40kW等功率等级。2、客户：国内为主，海外占比较小（国内以80、120KW等一体机为主，近期充电堆的增速有所提升）。炬华科技1、产品：充电桩，主要销售目标为海外。2、出海：目前欧标交流单/三相充电桩已取得CE认证；美标交流充电桩已通过ETL认证；美标便携式交流桩样品已发给客户准备UL认证；美标直流桩准备样机中，择机送样做UL认证。道通科技1、产品：充电桩，国外客户为主。2、交流桩客户：原有业务经销商渠道，欧美四大汽配连锁、Costco等零售店，以及欧美本土CPO、电器类经销商、主机厂等，以及线上亚马逊直营店等。直流桩客户：类型较丰富，40KW小直流包括B类运营商客户，如商超、写字楼；大功率直流桩主要是大B类客户，如车队、政府、大型运营商等。3、出海：40KW-240KW各功率段直流桩已全部通过欧/美相关认证，并上市销售；360/480KW超充桩产品测试认证中。绿能慧充1、产品：整桩，已推出适合商业地产领域充电的7kW交/直流充电桩、30/40kW单枪直流充电桩、60/80kW双枪直流充电桩；适合公共充电领域应用的120/180kW双枪直流充电桩、360/720kW充电堆；适合于专用车充电领域的320/360kW双枪充电桩等，基本做到全系列产品覆盖全应用场景。2、客户：国内客户包括国家电网、BP（英国石油）、壳牌、小桔充电等。3、出海：海外市场开拓主要针对欧洲及东南亚市场，2022年已有部分产品通过欧盟CE认证，获得小批量欧洲订单。海外市场是未来重点发力的方向之一，目前处于起步阶段。运营商特锐德1、产品：充电设备及运营服务。2、客户：电网端为主、包括五大四小发电企业等电源侧用户。3、出海：目前已有相关产品通过欧盟认证。海外充电业务目前处于起步阶段，已出口俄罗斯、中亚、东南亚和欧洲市场，未来会根据海外新能源汽车以及战略发展规划，逐步拓展其他海外市场。万马股份1、产品：充电枪线、整桩等充电设备及城市智能充电网运营服务。充电桩枪线由万马新能源研发，由万马专缆生产；整桩覆盖7kW-480kW功率，包括大功率一体式/分体式直流充电桩、壁挂式交流充电桩、智能交流充电桩、智能柔性分配充电堆等；充电运营包括，为自有桩体及第三方客户提供平台开发、场站代运营、场站设备代运维等服务。2、客户：包括小桔充电、曹操专车、T3出行、百度地图、高德地图等企业；主机厂客户包括一汽奥迪、广汽新能源、东风出行、小鹏汽车、威马汽车等。资料来源：各公司公告，Wind，国盛证券研究所2023年06月03日P.58请仔细阅读本报告末页声明风险提示新能源汽车销量不及预期。充电桩建设主要用于满足新能源汽车的快速发展需求。如果新能源汽车销量不及预期，可能影响充电桩的配建进程。政策推进及落地不及预期。当前国内政策利好充电桩行业发展，若政策的推进及落地不及预期，可能会影响充电桩行业的发展速度。关键零部件供给不足或存在供应链风险。充电桩核心部件为充电模块中的功率器件，但当前主要依赖于进口，存在一定的供应链风险。若由于政治等原因影响供给，将阻碍充电桩行业发展。行业竞争加剧。若由于新进入者增多、企业加速扩产等原因致使充电桩行业竞争加剧，可能会影响相关企业的盈利水平。模型测算风险。本报告中所涉及的充电桩市场空间等测算模型系分析师预测，可能存在真实数据与预测数据间有偏差的风险。2023年06月03日P.59请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。股票评级买入相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上行业评级增持相对同期基准指数涨幅在10%以上中性相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上国盛证券研究所北京上海地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032传真：010-57671718邮箱：gsresearch@gszq.com地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com