证券分÷^ÿ尔双g业证书÷ÿS0600515090001zhoues@dwzq.com.cn证券分÷^ÿZwíg业证书÷ÿS0600523030005liuxx@dwzq.com.cn2023年5o26åYO设备行业ýþÿ低oß单晶炉迎新Nï技o迭代，助力Nß}片优化&电池效率ó升证券研究报告·行业深度报告目录2增ò磁场为o效ë决方案之N，w备NÛ经济性2Nß}片[\心圆ÿ点，低oß单晶炉助力降本增效156本土þs公司Ï绍低oß单晶炉迎新Nï技o迭代，^场空间阔4÷资建议YO磁场_ö半ÿ_领域经验，o效óvû流ï降低o等杂质37风ÿó{3新款单晶炉为_2023年ëû？⚫随着Nß电池片，其oTOPCon快Ÿ放量，Nß}片需n大幅ó升2TOPCon2022年实际kïþ110GW，2023年1-4okïþ400GW，带动Nß}片需n快Ÿó升，而Nß}片û晶_品质Üo碳量要n很高，要n更高ö少[寿}Ü更低öo量2⚫Nß}片ûwï生u原生o造成\心圆1黑芯片问˜2要系高温ö}þÿ坩埚里进行þû高Ÿöû流，因为外面热中间冷，ß部热N面冷，}þÿ坩埚内会成类似<开锅=óí，造成}þÿ内部ûó流动，O停ó刷石英坩埚，而石英就o二o化}，其中o会ó刷过程中入}þÿ，造成晶_里o较多öo2⚫TOPCon更ûw发生\心圆问˜2TOPCon^续ö高温工úÿ如Bk散Ā下，oûw沉淀成oÿ即\心圆，响效率Üï率，所ïTOPConû}片o量更敏Ā而HJT为低温工ú，ûó\心圆ë率O高，可ï选ë高o量}片2þÿNß}片要n更高ö少[寿}Ü更低öo量数ogþÿSolarbe，东吴证券究所4PßÜNßö{别，为_PERCû杂质要nO高？⚫Nß电池û}ý要n比Pß高2ÿ1Ā转c效率N，Nß电池ÿTOPCon1xBC1HJTĀ均高于Pß电池ÿBSF1PERCĀ2ÿ2Ā电{性Û纯þN，Nß表Ñ^1_Ñ^1×杂质Üý杂质量比Pß少50%，少[寿}也ó高了2ÿ3Āo量N，óoö单晶炉技o可ï实ó12.5ppma左óöo量，Ýß下，ï率就很低，如ÿ降低r10ppma，ï率可能Or10%2数ogþÿ晶ÿ电公告，东吴证券究所ÿ电类ß转化效率ÿ%ĀPßBSF21.5PERC23.5NßTOPcon>25xBC>25.5HJT>25类ß电¿率ÿΩ.cmĀ少[寿}ÿμsĀ碳量ÿppmaĀ×杂质量ÿppta)ý杂质量ÿppta)_Ñ^ÿppbĀ表Ñ^ÿppbĀPß100012000.310020011Nß120015000.2501000.50.5ÿ电类ßo量ÿppma)少[寿}ÿμsĀ电¿率ÿΩ.cmĀPßf13.5g800.4-1.1Nßf12.5g10000.65-1.25表ÿ多晶}ý电{性Û纯þ表ÿ单晶}片电{性表ÿNßÜPß电池转c效率û比5当下TOPConN_化O业öÿ点ÿ\心圆Ü黑芯片问˜数ogþÿ晶科报告，东吴证券究所⚫TOPCon高温过程比较多ÿSE需要n次k硼，温þ1050摄oþïN，k磷850摄oþ，LPCVD也o高温过程Ā，高温过程会激发}片内öo原[成\心圆，使效率下降2⚫缺÷分为空位缺÷Ü点缺÷，空位缺÷o原[gOÛ排W，所ï中间ûó了_洞2高拉Ÿ情况下_洞会多，掺杂磷之^_洞缺÷会更多，过了7ppm之^，缺÷会eŸN升2Topcon里ö高温v程就会ÿôo聚Ö成缺÷，400þïNo可ï}片里活动，800~900þïNo可ï游动，N旦冷了凝固就O动了2o喜kCUP{域，o原[堆积N起，漏电大，NÛ就oO会发电ö，如ÿoÜ过oÑ^复\之^，会引起局部ö位错2从逻辑N，oÜ杂质oNß}片ö敌þ，杂质会复\掉少[，o会聚Ö成缺÷2þÿTOPConö黑芯片问˜6数ogþÿ晶科报告，东吴证券究所⚫TOPCon黑芯片问˜放大了HJT}棒{用率优ÿÿ目_TOPCon[黑芯片ö问˜，}片o量高且高温下o占位了}，造成了电池片vþ件EL检测时中心发黑öóí2目_TOPcon黑芯片占比4-5%，O业ö可接×范围内，但随着未gTOPConûï率ö要nÛ高，黑芯片会使ßTOPCon比HJT}棒{用率低3%2当下TOPConN_化O业öÿ点ÿ\心圆Ü黑芯片问˜þÿTOPCon芯片黑ö问˜þÿTOPConÿ路黑片{意þ7成本û比ÿþ比HJT，TOPCon成本更高1û}片要n更高⚫半棒半片技o为HJT带göï率Û}棒{用率ó升ÿd切rï能损yOr10%Āe}损Or0.7%Āf电池ÿö效率可ó升0.03-0.05%Āg可ï降低0.3%ö电池ÿ碎片率Āh130μm薄片ö情况下ï率ó高近4%2其中ÿ降低ö0.3%电池ÿ碎片率可ï÷í0.4%ö}损，{下ö0.3%}损ß可ï被电池ÿö效率增þ部分÷íÿ即f+g可ïÿ本÷í掉eĀĀ{下10%ö切片ï能损y微N其微ÿ即d可ÿ略O计Ā，最^算下g可ï带g近4%öï率ó升ÿ即最^只{下hĀ2⚫HJT除了可ï{用半棒半片工ú带gï率Nöwþ之外，其优ÿß于ÿiHJT本¯比TOPCon高3%ö}棒{用率ĀjHJTû}片öûßþ比TOPCon要高很多，可用TOPConö}尾ý进行生ï，此优ÿÛ可ï使HJTó升3%ö}棒{用率2因此，þ较于TOPCon，HJTOÏï率ó高了近4%，而且}棒{用率ß比TOPCon高6%ÿ即i+jĀ2⚫HJT薄片化更顺{且力大ÿHJT}片Ûþ可ï100微米ïN，Ûþ低于100微米可能效率下降，从原理N没o{大问˜，问˜于碎片率1械k之类需要}进2薄片化之^功率oó升，因为{U因[Û大1电¿Û_ÿ电性Û}2⚫TOPCon中¿þö效率损yó少o0.15-0.2%，而HJT只o0.05%，HJT采用半片，先Z半棒，切半棒ö时Y切N半，就可ï¿弧þ部分切半片ÿNn_块，很多半片Ā，进而降低¿际切r}片成本2⚫法ÿ节ÿNß电池片均w备退{吸杂工ú，奥{维专ìTOPConöYì入退{炉ÿ设备ÿ格þ600-800万元/óĀ，迈为专ì异质ÿö链_吸杂ÿû使Ñ^杂质Üo杂质ß离}片正面ö方法，可ï大幅降低û}ýö要nĀ，考虑rNß电池û}片纯þö要n比ûPßö要n更高，ß进No–释了从}ýÿ降低纯þ要nö可行性，异质ÿ能用ö}ý等级可能会比PERC等Pß电池ö}ý纯þ更低2⚫因此，HJT可ï比TOPcon多用5%ö}尾ý，降低了非}成本28成本û比ÿþ比HJT，TOPcon成本更高1û}片要n更高数ogþÿCPIA等，东吴证券究所9成本û比ÿþ比HJT，TOPcon成本更高1û}片要n更高数ogþÿCPIA等，东吴证券究所•ç}ý降低ó100元/KG1HJT}片Ûþ为80微米时，}片{成本þ为0.24元/W，我们假设Nß}片毛{率þ25%，[}片ÿþ为0.31元/W，即HJT电池片ö}片成本þ为0.31元/W210þÿYO}片尺û发展þÿYO}片大尺û占比逐oó升数ogþÿ晶ÿ电Û，东吴证券究所数ogþÿCPIA，东吴证券究所图：参考半导体发展经验：光伏硅片和半导体类似，尺寸朝着大尺寸演变。0%0%50%60%50%38%0%2%10%20%40%60%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20192020E2021E2022E2023E2025E156.75mm158.75mm160-166mm182mm210mm数ogþÿ索比YO，东吴证券究所}片设备发展ÿÿ从尺ûÛ大r质量升高11单晶炉发展ÿÿ均3-4年cN代，从尺ûÛ大r质量升级数ogþÿ晶ÿ电，东吴证券究所⚫之_单晶炉ö发展思路oÿ所oÛ动成本Nôö情况下，}片尺û大，成本低2当下öG10}片，从尺û角þ看，已经oö˜，210o最\Ö装箱尺ûö大_，ë210ëû^，}片ÿ节Ý无新ö技o迭代2⚫晶ÿ电持续ëû单晶炉新品，uì重尺ûrì重质量22007年晶ÿ电ëû第N代全ë动单晶炉Ā2011年Ÿë水冷_装置，实ó高拉Ÿ第二代单晶炉Ā2015年Ÿë复÷~+大热场，开[第O代RCZ高ï单晶炉Ā2020年Ÿëÿ于工业Þ联ö第四代~能化单晶炉22023年晶ÿëû第五代新ß单晶炉，最大ö亮点于}Û了传ÿö封闭çv系ÿ模_，配置了ÿ于开放÷çö用户可程ö软件ÛO工úó2þÿ单晶炉从尺û升级r质量升级2007年2011年2015年2020年2023年12ë决\心圆问˜ö方法ÿ降低o量，ó高少[寿}数ogþÿ晶科报告，东吴证券究所⚫N般g说，}o量低，少[均寿}ÿ2当}o量12%ï下，50%ö少[寿}6000-8000µsï下，当}o量低于12%，60%ïN少[寿}8000-10000µsïN2当}o量_于等于10%，o10%ö少[寿}大于12000µs2}o量ÿ%Ā少[寿}分_ÿ%Āþÿ}o量低，少[均寿}ÿ13ë决\心圆问˜ö方法ÿ降低o量，ó高少[寿}ÿ1Ā晶ÿ电ÿ增ò超ÿ磁场⚫超ÿ磁场要_用o可ïß少û流，ß少晶_wý里面öo量，ß可ïó升生晶_生ÿö稳Û性，ß少里面öcup缺÷2⚫YO最早没o使用超ÿ磁场，o因为早期öYOûß些优ÿ并O敏，PERC电池并Osìo碳量等缺÷2近期ZTOPCon电池，u于原生o量ö问˜，晶ÿ进行了ò超ÿ磁场ö测ß，发ó超ÿ磁场可ï非~o效öóvû流，û流ß了之^，ÿ晶过程中，}þÿó刷坩埚壁ö强þ就会下降，ÿôwý里o量会非~~×下降，Nß}片\心圆ö问˜能_ë2数ogþÿ慧翔电ÿ专{，东吴证券究所þÿ慧翔电ÿ磁场专{þÿ晶ÿ电低o方案14ë决\心圆问˜ö方法ÿ降低o量，ó高少[寿}ÿ2Ā连ß数çÿMCCz技o，外ò磁场+氩}扫方案⚫ëûKX420PV新品单晶炉，采用MCCz技o，通过外ò磁场ö引入可o效óv}õ_热û流，降低oö成Ü传输，\时ÿ\全新设计ö氩}扫方案1大尺û排管道Û低流¿设计，{配大抽Ÿ真空干泵Ü可升降_ò热~，最大程þ带ýo杂质2⚫目_连ß数ç已ýþï握磁场模块ÿ永磁场1勾ß磁场Û水磁场1超ÿ磁场Ā用于YO单晶生ÿöN系W方案2þÿ连ß数ç专{数ogþÿ连ß数ç专{，东吴证券究所15ë决\心圆问˜ö方法ÿ降低o量，ó高少[寿}ÿ3Ā奥{维ÿ要通过热场设计g降低o量，追n高性ÿ比➢通过热场工ú模ÿ，ÿ\流_流通路ÿ，设计最{配炉内管路开口位置Û流_管路ýU，最大化程þ带ýo杂质2➢软ç算法增òço功能模块，O响拉晶ö_ó下，OÛ时开除o功能Ā^续延续此思路增ò其他除杂模块2➢调整工ú包部分内û，ïó升工ú与硬件之间ö{配þ2⚫\等条件下，奥{维ö方案下\心圆可降低50%Āþ较于流}片o量水，\等条件下低oß单晶炉可实óo量降低24%ïN，ß验ÿ验证数o电池片效率ó升0.1%2数ogþÿ奥{维公众÷，东吴证券究所þÿ松瓷电单晶炉目录16增ò磁场为o效ë决方案之N，w备NÛ经济性2Nß}片[\心圆ÿ点，低oß单晶炉助力降本增效156本土þs公司Ï绍低oß单晶炉迎新Nï技o迭代，^场空间阔4÷资建议YO磁场_ö半ÿ_领域经验，o效óvû流ï降低o等杂质37风ÿó{17}ý降ÿ+}片10%~12%\理{ï率，单晶炉回本期Or2年数ogþÿ晶ÿ电公告，东吴证券究所⚫}ý降ÿ+}片10%~12%\理{ï率下，行业整_{ïÏ然较高，单晶炉回本期Or2年，其中Nß设备回本期比Pß更ÿ2➢ÿ1Ā单晶炉ÿ格þ140万/ó，理论ï14MV/ó，Nß}片{ï率12%，Pß}片{ï率10%2➢ÿ2Ā进口高纯石英砂ÿ缺，坩埚更c频繁，单晶炉待时间Ûÿ，间接造成ï能损—，其中Nß单晶炉ï能损—þ20%，Pß单晶炉ï能损—þ10%2➢ÿ3ĀNßïGW所需单晶炉þ90ó，设备ÿ量1.3亿元，PßïGW所需单晶炉80ó，设备ÿ量1.1亿元2ï}片ÿ格0.6元/W测算，设备回本期Or2年，其中Nß设备回本期更ÿ2O\}片ÿ格下，单晶炉设备回本期}片ÿ格ÿ元/W)d0.40.50.60.70.80.91.0单晶炉ÿ格ÿ万元/óĀe140140140140140140140单晶炉理论ïÿMV/óĀf14141414141414Nß}片石英ÿôöï能损—ÿ%Āg20%20%20%20%20%20%20%单晶炉实际ï能ÿMW/óĀh=fÿ1-gĀ11.211.211.211.211.211.211.2单晶炉所需数量ÿóĀi=1000/h89898989898989ïGW单晶炉设备ÿÿ亿元Āj=fi1.31.31.31.31.31.31.3}片{ï率ÿ%Āk12%12%12%12%12%12%12%ïGW}片{ïÿ亿元)l=dk100.50.60.70.81.01.11.2单晶炉设备回本期ÿ年Ām=j/l2.62.11.71.51.31.21.0Pß}片石英ÿôöï能损—ÿ%Ān10%10%10%10%10%10%10%单晶炉实际ï能ÿMW/óĀo=fÿ1-nĀ12.612.612.612.612.612.612.6单晶炉所需数量ÿóĀp=1000/o79797979797979ïGW单晶炉设备ÿÿ亿元Āq=ep1.11.11.11.11.11.11.1}片{ï率ÿ%Ār10%10%10%10%10%10%10%ïGW}片{ïÿ亿元)s=dr100.40.50.60.70.80.91.0单晶炉设备回本期ÿ年Āt=q/s2.82.21.91.61.41.21.118}ý降ÿ+Nß12%{ï率，单晶炉+超ÿ磁场回本期þ3年数ogþÿ晶ÿ电新品发_会，东吴证券究所⚫Nß}片ûo量Ü纯þ要n比Pß高，只o磁场o能将o量降低r7ppmaÿNß行业标准Ā，}ý降ÿ+Nß12%\理{ï率下，行业整_{ïÏ然较高，单晶炉回本期þ3年2➢ÿ1Ā2023年晶ÿ超ÿ磁场þ150万元/ó，2024年o望降r100万元/óÿ降低30%Ā2➢ÿ2Ā单晶炉+磁场可ïo效ó高}片拉晶öï率1成晶率，ó高10%单ï2➢ÿ3Ā磁场可ïß}þÿû坩埚öó刷，延ÿ坩埚使用寿}，Nß单晶炉ï能损—降低ó15%2➢ÿ4ĀNßïGW所需单晶炉+超ÿ磁场76ó，设备ÿ量2.2亿元，ï}片ÿ格0.6元/W测算，设备回本期þ3年，当超ÿ磁场降低ó100万元/ó，回本期þ2.5年20.6元/W}片ÿ格下，单晶炉+超ÿ磁_设备回本期超ÿ磁_ÿ格ÿ万元/óĀd150140130120110100单晶炉ÿ格ÿ万元/óĀe140140140140140140单晶炉理论ïÿMV/óĀf141414141414单晶炉+超ÿ磁场ÿ万元/óĀg=d+e290280270260250240单晶炉+超ÿ磁场ï能ó升ÿ%Āh10%10%10%10%10%10%石英ÿôöï能损—ÿ%Āi15%15%15%15%15%15%单晶炉+超ÿ磁场实际ï能ÿMW/óĀj=f(1+h)(1-iĀ13.113.113.113.113.113.1单晶炉所需数量ÿóĀk=1000/j767676767676单晶炉+超ÿ磁场ÿ亿元Āl=ek2.22.12.12.01.91.8}片ÿ格ÿ元/W)m0.60.60.60.60.60.6}片{ï率ÿ%Ān12%12%12%12%12%12%ïGW}片{ïÿ亿元)o=mn100.70.70.70.70.70.7单晶炉设备回本期ÿ年Āp=l/o3.13.02.92.82.72.5}片[ï能过{风ÿ，}片质量为^续þ争ös键要}⚫从供ÿ与需n角þg看，}片ï能未g[过{风ÿ2供ÿÿ2022年ß}片]Oï能达600GW+，考虑r½^ï能淘1ï能{用率等，我们测算实际o效ï能þ260GW+Ā需nÿ2022年全w新增装量þ230GW，考虑rû配比等，我们测算}片需nþ290GW+，}片供需处于é状a2未g随着}片技oÛÿß少1½^ï能淘率下降，}ý等ö˜因}íy1ï能{用率ó升，}片]Oï能[过{风ÿ2⚫}片质量为^续þ争ös键要}2}片ï能过{将放大}片质量ö重要性，下游û质量优秀}片ö倾U性ù~2◆þÿ}片ï能未g[过{风ÿ19202120222023E2024E2025E–ÿ股份105.0150.0173.0196.0196.0中ÿ股份88.0140.0150.0160.0170.0N数ç30.050.082.5115.0115.0晶科能þ32.555.070.085.085.0晶澳科技30.040.042.545.045.0高o{·能20.035.065.0100.0120.0京运通15.020.020.031.042.0双ï节能20.030.050.090.0125.0通威股份10.017.517.517.517.5阿{斯10.015.015.015.015.0ON重工15.030.030.030.0协鑫7.07.07.07.07.0·ß·Y5.75.75.75.75.7ÿ{5.05.05.05.05.0中ï5.05.05.05.05.0宇ý3.08.028.043.058.0亿晶3.03.03.03.03.0ß宝o2.02.02.02.02.0豪安2.02.02.02.02.0东方希望1.01.01.01.01.0y\Y能0.80.810.820.835.8江苏晶品0.60.60.60.60.6}江矽ÿ0.50.50.50.50.5}江东明0.40.40.40.40.4清电能þ10.030.050.0ÿ科股份10.015.025.035.045.0]Oï能\计ÿGWĀ406.5623.5821.51,045.51,181.5½^ï能淘率30%30%20%15%10%累计淘ï能ÿGWĀ121.9187.0164.3156.8118.1ï能{用率60%60%65%70%70%实际o效ï能ÿGWĀ170.7261.9427.2622.0744.3全w新增装量ÿGWĀ175230340450550û配比1.21.21.21.21.2损—率5%5%5%5%5%}片需nÿGWĀ221291429568695供需缺口ÿ供ÿ-需nĀÿGWĀ-50.34-28.67-2.3153.6349.58供ÿÿ需nÿ20þ件行业格局重Y期，技o迭代+ï能k为o效kÿ⚫þ件TOP5ï能逐渐k大，行业Ö中þOíó升，2022年龙}þ件û货量接近，o行业格局重Yö要s}2技o迭代，ï能koO业稳固ë己行业w位öo效kÿ2⚫YOï业链N_化明确，N_化þ件O业ÿ–ÿ，y\，晶科，晶澳，阿{斯Ā持续kï，单晶炉+超ÿ磁场既可ïo效ó高þ件效率，Û能ç{O业技o壁垒，[ÿc需n2数ogþÿ索比YO1YO}条1能þ1CPIA1乐晴~库1东吴证券究所kïÿGWĀ年份}片电池þ件kï重点–ÿ20221335085电池2023E190110130增幅42.9%120.0%52.9%晶科能þ2022655570þ件2023E757590增幅15.4%36.4%28.6%y\2022-5065}片2023E507595增幅-50.0%46.2%晶澳科技2022E404050þ件2023727280增幅80.0%80.0%60.0%◆2019-2022年ÿ内þ件û货量CR5排ßÿ按ï能Ā}片电池片þ件1–ÿ绿能通威{·能–ÿ绿能2中ÿ–ÿ绿能y\Y能3协鑫爱í科技晶澳科技4晶科能þ晶澳科技晶科能þ5晶澳科技y\Y能阿{斯6京运通ï·æ达ÿ华7阿{斯晶科能þ东方å升8ÿ{阿{斯FirstSolar9·Y能þ江ÿ展宇ÿ捷üĀ^ÿ10高o江苏中字正üCR10(全wĀ95.80%68.20%78.90%◆2022年ÿ内þ件龙}û货量接近ÿGWĀ◆YOï业链N_化明确，行业Ö中þ较高◆–ÿ重电池，y\补}片，晶科1晶澳kþ件21超ÿ磁场增效降本，0.3%效率ó升+非}降本­2000-3000万/GW⚫增效角þÿï182尺û72片þ件1转c效率24.3%为例，单晶炉+超ÿ磁场可ïo效öó高电池转c效率0.1~0.5%，进而ó高þ件功率2按照电池效率ó升0.3%1þ件1.6元/W估算，550Wöþ件îÿ10.8元，ïGW多þ{þ1900万元2⚫降本角þÿ单晶炉+超ÿ磁场可多{用5%ö}尾ý，}尾ý重新÷ý，þ当于节w5%ö电费2目_非}成本o0.1元/W，其中电费þ0.08元/W，[可节w电费0.004元/W，ïGW节w电费成本þ400万元2数ogþÿ草y调，东吴证券究所◆182尺û72片þ件，单晶炉+超ÿ磁场方案öþ件îÿÜþ{增量预测182板72片þ件为例单晶炉ÿ方案1Ā单晶炉+超ÿ磁场ÿ方案2Ā方案2-方案1}片增效/þ件îÿÿ效率ó升0.3%Ā方案2-方案1ïGWþ{增量ÿ效率ó升0.3%Ā方案2效率ó升d0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%电池转c效率e24.3%24.4%24.5%24.6%24.7%24.8%}片面积ÿmm2Āf330153301533015330153301533015Y强损—系数g95%95%95%95%95%95%þ件功率ÿW/件Āh=efg/1000550551553556558560þ件ÿ格ÿ元/件)j=hi单Wþ件{间ÿ元/WĀi1.4768.2771.4774.6777.7780.9784.19.516421.5823.1826.5829.9833.3836.7840.110.217591.6878.0881.6885.2888.8892.5896.110.818771.7932.9936.7940.6944.4948.2952.111.519941.8987.7991.8995.9999.91004.01008.112.221111.91042.61046.91051.21055.51059.81064.112.922282.01097.51102.01106.51111.01115.61120.113.5234621}片\心圆无法避免只能}善，磁场o行之o效ö方法22⚫NßÜPß单晶炉软硬件ÿ本þ\，没o本质{别2NßÜPß}片要o掺杂剂O\，Pß用硼Z掺杂剂，更ûwÿ晶ĀNß}片用磷}\ÑZ掺杂剂，展方面略难N些2⚫}片\心圆问˜无法避免只能}善2石英坩埚内ö}õ_会O\ö驱动力_用下ï生热û流ÿ外热内冷1下热N冷Ā，从而ó刷石英坩埚发生高温ß原反应ÿSi+O2=2SiOĀ，N部分SiO挥发，N部分}}þÿ，o量过高且O均匀2因此\心圆问˜无法避免只能}善2⚫磁场可ïo效óv热û流，降低}片o量，}善\心圆2磁场可ïo效óv}þÿö流动，使}þÿÛß很粘稠，}þÿ流动Û慢^，可~×降低}单晶中oö量，且w于实ó单晶o量ö均匀分_，从而}善\心圆问˜2数ogþÿ:水超ÿ磁场下CZ}单晶固ÿ}面o分_数模ÿ究;ÿÿ俊超Ā1东吴证券究所◆温þ梯þÜ械旋转ï生öë然1强迫热û流◆磁场可o效降低热û流ÿb，旋涡Û_且Û少Ā，增ò热均匀性ÿd，固ÿ}面o浓þ降低且均匀Ā目录23增ò磁场为o效ë决方案之N，w备NÛ经济性2Nß}片[\心圆ÿ点，低oß单晶炉助力降本增效156本土þs公司Ï绍低oß单晶炉迎新Nï技o迭代，^场空间阔4÷资建议YO磁场_ö半ÿ_领域经验，o效óvû流ï降低o等杂质37风ÿó{⚫超ÿwýo指低于其临}温þ时，wo直流电¿为öÜ完全抗磁性ÿ外磁场ö磁力ÿ无法穿Ÿr内部Āöwý，而超ÿ磁_[o{用超ÿwýö{殊性质gï生强磁场ö装置ÿN般u超ÿwýv成ö超ÿÿ圈Ü冷却系ÿÿÿanĀþ成2超ÿÿ圈超低温ÿ境温þ下达r超ÿ状a，能_承ÿ比~规ÿ圈更高ö电流，从而ï生更高ö磁场，wo低功—1高场强1重量轻1_积_等优ÿ{点2⚫ÿ于所ï生ö强磁场，超ÿ磁_能_应用于þ_核磁q振成ßîÿMRIĀ1磁ç直拉单晶}ÿMCZĀ1超ÿ磁_ø能等领域2其中，磁ç直拉单晶技o即直拉法ÿCZ法Ā单晶生ÿöÿxNû坩埚内õ_ýò超ÿ磁场，从而óvõ_ö热û流ÿõ_}woÿ电性，磁场_用下，õ_流动ß然引起生电流从而ï生o兹力2o兹力ö_用下，õ_内热û流ßróv，õ_ÿ面处öo1点缺÷Û其他杂质ßróv2适当分_ö磁场能}善单晶ö均匀性，ß少o1硼1铝等杂质从石英坩埚进入õ_，从而ó升单晶}品质2⚫磁ç直拉法中ö超ÿ磁_ï生ö磁场N般分为jU磁场1ÿU磁场1勾磁场2其中ÿU磁场u于óvõ_热û流表óO}，已被jU磁场Ü勾磁场所ÿ代2而jUÜ勾ný磁场位ßTo{_，最优技o路ÿÏ摸索中ÿ慧翔电ÿ专{中jU磁场Ü勾磁场均采用过，中ÿ科学院电工究所专{中采用了jU磁场224磁ç直拉单晶技o可óvõ_热û流，降低晶_ö杂质量数ogþÿ百þ文库，T公司专{，:直拉_单晶}生ÿ炉超ÿ磁_究;，东吴证券究所◆þÿÿ部超ÿö磁ç拉单晶设备ö整_ÿç{意þ◆þÿjU磁场1勾磁场o目_使用ö流磁场类ß横向磁场纵向磁场ÿcĀ勾形磁场⚫磁场拉v晶_最早可ï追ïr1966年，ï方法最早uUtechÜFlemingÛChedzeyHurle分别独立óû，并第N次把磁场引入水生ÿInSb晶_，ß_了热û流Ü}面温þ波动，起r了óv生ÿ条纹ö_用Āçv}中o70年代末ó80年代_成为单晶生ÿ技o中ö重要ÿ˜，学者开Û大规模究磁场û晶_生ÿ行为ö响2⚫å本索公司于1980年联\发表了<优质}单晶ö新v法=，开Û将磁场应用rCZ}单晶生ÿ中，·ß了适于VLSIÜ高反压大功率~件用ö高质量}单晶，引起了半ÿ_行业ö重Ï21982年_，索公司宣_o转让ï技o，标志着MCZ进入实用¶ÿ2⚫传ÿöMCZ方法采用永磁_vÜÿ圈ÿ流ï生背o磁场，但永磁_稳Û性较差，而Üÿ圈磁_wo磁场强þ低1能—大ö缺点，无法满足晶棒尺û持续增òö需n2随着超ÿ磁_技oö发展，超ÿ磁场ó供了更o吸引力öë决方案ÿ可使wý凝固ÿ面更稳Û，wý纯þ更高Ā\~规磁_þ比，超ÿ磁_能_降低300mm单晶}v造能—20%1ó高成品率30%2⚫u于技o门û较高，磁ç拉单晶用超ÿ磁_技o被å1ÿ1ÿ等ÿ完全×í，目_ÿ际N12英ûÛïN单晶}v备全部采用超ÿ磁场直拉单晶技o完成2我ÿO业10年_也开Û了ï领域ö究，2013年_ÿ部超ÿ申请了用于磁ç直拉单晶用MgB2超ÿ磁_ö专{保æ，þs究经过多年ö积累与发展正迎}ÿN225超ÿ磁场优ÿ明~，助力单晶}品质进Noó升数ogþÿ:MCZ技oö究;，:世}半ÿ_}工业新动U;，:直拉_单晶}生ÿ炉超ÿ磁_究;，ÿ部超ÿ专{，东吴证券究所◆þÿÿ内MCZ技o未g将u~规磁场转U超ÿ磁场⚫yo已公开专{，目_应用于半ÿ_ÿ晶领域ö超ÿ磁场要克服难点包î降本1单晶生ÿ质量çv等2➢ÿ1Ā能þ成本ÿ超ÿ磁_û温þ要n高，传ÿ使用ÿnv冷，但ÿn资þ稀缺1ÿ格昂贵2目_要采用v冷传ÿ冷却ï规避ûÿnö依赖Ā➢ÿ2Ā励磁电þÿyo已o专{，目_ÿ内超ÿ磁_要分为闭ÿ运行模_ÿ超ÿ磁_内部电流独立于电þ运行ĀÜ开ÿ运行模_ÿ持续u电þ供电Ā，开ÿ模_下电þ需持续供电，通电成本无法ÿÏĀ\时，电þ运行¶ÿï生ö纹波将引起磁场波动Ü单晶炉振动，从而破_晶_生ÿö稳aÿ境，响晶_品质Ā➢ÿ3Ā超ÿÿw成本ÿ磁_ÿ圈ÿç复杂，磁场{用率O高，其o4ÿ圈ÛïNÿç[ÿ圈间磁场þÞ÷íö问˜，因此þ\磁场需n下超ÿÿwö用量较多Ā➢ÿ4Ā漏磁屏蔽成本ÿ因为要考虑磁场与单晶生ÿ设备ö电磁兼û问˜，单纯ÿ圈ï生ö漏场N般较大，需要较Ûö铁轭_为屏蔽wýĀ➢ÿ5Āy超保æÿ开ÿ下意外í电vý大电磁力ÿôöÿ圈Û等将造成磁_y超v损_，磁_y超^温þN升较多，重新降温励磁时间久，将响单晶生ï质量Ā➢ÿ6Ā外ò磁场技oÿ目_螺ÿ管勾磁场ÜjU磁场ö磁场{用率低，鞍jU磁场ö非ûùÿ圈ÿç强þ低1绕v工ú复杂，技o方面Ï[进o空间226超ÿ磁场目_Ï[降本+单晶生ÿ质量çvö难点需û破数ogþÿT公司专{，东吴证券究所◆þÿ闭ÿ运行较开ÿ运行û通电成本Ü磁场稳Û性响_◆þÿ动屏蔽方_ÿ优化ÿ圈设计Ā能_o效ß_漏磁，降低铁轭等屏蔽wý成本电þÛþ供电电þ非持续供应节w电力Ü使用成本⚫超ÿ磁场半ÿ_行业ö应用已þû成熟，ë2013年起，ÿ部超ÿ1中ÿ科学院电工究所1慧翔电ÿ等单位均陆续ëû了外ò超ÿ磁场ö单晶}生ÿ方案，但YO行业并未\oûó技o迁ûĀ晶ÿ电于2017年已成功开发12英û}片用半ÿ_级超ÿ磁场单晶}生ÿ炉，并开Û发第五代YO单晶炉，óÎ也经×了近6年时间2我们¯为技o迁û节_慢要系N/Pß}片质量要nONô1成本较高等原因ÿ⚫随着Nß电池取代Pß电池成为流，û}片质量ö要n愈发o格➢PERC时代û}片质量要nO高2早期YOÿ于Pß}片实ó大规模量ï时û}片品质ó高等优ÿO敏ÿPß}片要n单晶纯þā200ppm，o碳量等缺÷ûPERC响O大2➢TOPConû}片o量更敏，低oß单晶炉需n大2Nß电池þ比Pß电池û}片ö质量要n更高，而TOPConÛ因采用高温工ú，较HJTû}片o量更敏，ûóo工ú水óû更高要n2目_晶ÿ电1联[Y电ÿ高温超ÿĀ1连ß数ç1–ÿ电磁等均积极展开超ÿ磁场_局，ë动单晶炉核心ö部件ÿï化2⚫超ÿ磁场N次性采­成本目_Ï处于较高水，2024年o望降ó100万/ó➢目_采­成本Ï较高ÿ目_要ÿ外供应商为å本OÛÜOó，ÿ内ÿ部超ÿZö较}Ā➢使用成本þû较低ÿ超ÿ磁场ý_低功—1高场强优ÿ较~规磁场—电量更少，\时超ÿÿw1降温励磁等成本可通过闭ÿ模_1ó高磁场{用率等òïçv，挖掘降本新力227随着技o降本Û高质量}片需nò大，超ÿ磁场将òŸ迁ûóYO数ogþÿ晶ÿ电新品发_会，东吴证券究所ï品ÿ量半ÿ_级12英û超ÿ磁场ÿ进口Ā500-600万/_12英û超ÿ磁场ÿÿïĀ400-500万/_8英û超ÿ磁场ÿ进口Ā400万/_8英û超ÿ磁场ÿÿïĀ200-300万/_YO级超ÿ磁场23年150万+/_24年预计100万+/_◆þÿ2023年YO级超ÿ磁场ÿ量预计150万元+/_⚫坚实û户ÿx助ë发正反馈循ÿÿ晶ÿ电_为YO单晶炉龙}O业，û户量大且覆盖面，因此oU足öû户资þ供公司进行技o验证，成û户ÿ-设备ÿ正反馈循ÿ，助力发过程ë进Üs键技o优化2⚫全资[公司慧翔电ÿ经×多年技o积累，先发优ÿü就行业领先w位ÿ晶ÿ电_期超ÿ磁场要为外采，其2017年开发ö半ÿ_级超ÿ磁场单晶}生ÿ炉ö超ÿ磁场uå本OÛó供，但u于ÿ格较为昂贵，晶ÿ此之^逐渐u外采转Uë，晶ÿ全资[公司慧翔电ÿ要支持超ÿ磁场öÿï化2➢_局ÿyo专{申请时间，慧翔电ÿû超ÿ磁场ö_局可ï追ïr2018年ÿ先^发了能_动屏蔽漏磁ö磁_ÿç，ïÛ能_增ò磁场强þö优化ÿ圈ÿçĀr2019年，慧翔电ÿö开发范围u局部k展r整_，申请了磁ç直拉单晶设备ö专{保æ，Oí完善晶ÿ电半ÿ_级超ÿ磁场单晶炉ö_局2⚫晶ÿ电þ{模_演化挖掘公司业绩发展新力ÿ我们预计晶ÿ电通过ë将最þ{}2➢早期{}超ÿ磁场供应商ÿ供应商例如ÿ部超ÿë2013年开Û_局超ÿ磁场，ÿ格质量均o保证，û户倾U­买其ï品Ā➢中期过o¶ÿÿ磁场ÿ格逐渐下降，部分û户选ëUÿ部­买磁场^ë行Ö成，部分û户直接U晶ÿ­买Ö成^ö炉[+超ÿ磁_Ā➢^期晶ÿ电{}ÿý_慧翔电ÿö成熟技oø备+较低设备ÿ格，û户更愿意U晶ÿ­买Ö成^ö设备228û户ÿx+慧翔电ÿ技oø备+þ{模_演化ÿ开拓晶ÿ电发展空间数ogþÿ慧翔电ÿ专{，东吴证券究所◆þÿ慧翔电ÿö半ÿ_级超ÿ磁场专{数量Oí增ò，夯实技oÿx2018年专{ÿÿ圈ÿçÿ左ĀĀ磁_ÿçÿóĀ2019年专{ÿ超ÿ磁_Ü磁ç直拉单晶设备目录29增ò磁场为o效ë决方案之N，w备NÛ经济性2Nß}片[\心圆ÿ点，低oß单晶炉助力降本增效156本土þs公司Ï绍低oß单晶炉迎新Nï技o迭代，^场空间阔4÷资建议YO磁场_ö半ÿ_领域经验，o效óvû流ï降低o等杂质37风ÿó{30我们预计r2025年低o单晶炉^场空间超200亿元数ogþÿCPIA，东吴证券究所⚫模ßÿ本假设ÿÿ1Ā2023-2025年新增ï能中低o单晶炉渗Ÿ率分别为5%/15%/30%;ÿ2Ā超ÿ磁场ö增ò能_ó升单晶炉单ï，2023-2025年单ï分别为14/15/15MWĀÿ3Ā2023-2025年超ÿ磁场ÿ格分别为150/120/100万元Āÿ4Ā2023-2025年[量ï能更新为低o单晶炉ö比例分别为4%/10%/15%22018A2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025E10411013017523034046060013514316922829944259878070%70%70%60%60%65%70%75%19320424137949868085410401137138119182174186新增ï能中，新N代低o单晶炉渗Ÿ率(6)5%15%30%新N代低o单晶炉kï量ÿGWĀ(7)=(5)(6)92656单晶炉单ïÿMWĀ(8)1415151GW需要ó数(9)=1000/(8)716767炉_单ÿÿ税，万元Ā(10)140140135超ÿ磁场单ÿÿ税，万元Ā(11)150120100低o单晶炉单ÿÿ税，万元Ā(12)=(10)+(11)290260235新N代低o单晶炉单GWÿ量ÿ亿元/GWĀ(13)=(9)(12)/100002.11.71.6新N代低o单晶炉^场空间ÿ亿元Ā(14)=(7)(13)194587新增ï能中，传ÿ单晶炉kï量ÿGWĀ(15)=(5)-(7)1137138119173148130传ÿ单晶炉单GWÿ量ÿ亿元/GWĀ(16)1.61.41.21.21.11.11.1传ÿ单晶炉^场空间ÿ亿元Ā(17)=(15)(16)185216514319016314318521651432092082302019年ö[量_尺ûï能T年更新比例(19)10%20%30%[量更新ï能ÿGWĀ(20)=2019年存量产能(19)204161大尺û单晶炉单GWÿ量ÿ亿元/GWĀ(21)1.41.21.2[量更新为大尺û单晶炉ö^场空间ÿ亿元Ā(22)=(20)(21)2949742022年ö传ÿ单晶炉ï能T年更新比例(23)4%10%15%2023-2025年[量更新低o单晶炉ï能ÿGWĀ(24)=2022年[量ï能(23)205075低o单晶炉单GWÿ量ÿ亿元/GWĀ(25)2.11.71.6[量更新为低o单晶炉^场空间ÿ亿元Ā(26)=(24)(25)41861179761301%9%13%60132204119%55%188121421725029534718%18%\比增Ÿ%单晶炉^场空间\计ÿ亿元Ā(30)=(18)+(22)/(26)\比增Ÿ%[量更新2020-2022年，[量_尺û单晶炉更新为大尺û2023-2025年，[量ï能更新为低o单晶炉[量^场中，低o单晶炉ï能ÿGWĀ(27)=(7)+(24)[量^场低o单晶炉渗Ÿ率(28)=(27)/(4)低o单晶炉^场空间ÿ亿元Ā(29)=(14)+(26)新增装量ÿGWĀ(1)}片û货ÿGWĀ(2)=(1)1.3ï能{用率(3)[量ï能ÿGWĀ(4)=(2)/(3)新增kï行业新增ï能ÿGW，û应设备÷资Ā(5)=(4)-上一年新N代低o单晶炉传ÿ单晶炉新增ï能^场空间\计ÿ亿元Ā(18)=(14)+(17)目录31增ò磁场为o效ë决方案之N，w备NÛ经济性2Nß}片[\心圆ÿ点，低oß单晶炉助力降本增效156本土þs公司Ï绍低oß单晶炉迎新Nï技o迭代，^场空间阔4÷资建议YO磁场_ö半ÿ_领域经验，o效óvû流ï降低o等杂质37风ÿó{32晶ÿ电ÿëû第五代单晶炉，ò入超ÿ磁场数ogþÿ晶ÿ电公告，东吴证券究所⚫2023年5o22å晶ÿ电发_第五代单晶炉，通过引入超ÿ磁场ë决TOPConö\心圆问˜2晶ÿ电为单晶炉龙}，^占率为除–ÿ外ö90%，持续ë进单晶炉优化升级，目_晶ÿ已ëû第五代单晶炉，亮点之Nÿ为附ò超ÿ磁场gë决TOPCon}片ö\心圆问˜，其[公司慧翔电ÿw备磁场供应能力，oÿ内超ÿ磁场^占率最高ö玩ÿ，jó目_已经û货超200n2我们¯为晶ÿ电_为传ÿ单晶炉龙}，新ß低o单晶炉_瞻性_局，w备领先优ÿ，随着Nß}片持续kï&低o单晶炉渗Ÿ率ó升，晶ÿ电«单o望维持高增2⚫风ÿó{ÿ下游kïOÛ预期，发进展OÛ预期2◆þÿ晶ÿ电ö超ÿ磁场33ÿ部超ÿÿ超ÿï品领军者，已U下游þsû户•MCZ磁_数ogþÿÿ部超ÿ公告，东吴证券究所⚫ÿ部超ÿ业为司1高ÿ钛\Ñ1超ÿï品ÿ超ÿÿw1超ÿ磁场Ā1高性能高温\Ñ，公司持续开发超ÿwýÜ磁_技o半ÿ_1YO1医疗Û电力领域ö应用，并与þs单位成了实质性\_2目_公司ë发了ÿ内第Nó专门用于磁ç直拉单晶}ö高磁场强þ超ÿ磁_，传ÿ冷却类ßMCZ，已实ó批量û口Ā满足面U工程ö电磁场设计需要，开发了大ß超ÿ磁_绕v1固化Û低温杜瓦设计Üv造1v冷直接冷却快Ÿ降温等全_超ÿ磁_设计v造核心技oĀ公司ß发û{ý磁_v备新技o并实óï业化，批量应用于ÿ内外高能òŸ~v造领域，实ó中ÿŸ次Uÿÿ能þ部稀o\位}òŸ~项目批量û口超ÿ磁_Ā公司ßw备鞍ßÜv冷直冷低温超ÿ磁_1大ß高温超ÿ磁_s键v备技o，为兰ß重离[òŸ~1NYþ1东电超ÿÖ流~ó供了核心ö超ÿ磁_，保障了ÿÿ重点工程建设2⚫风ÿó{ÿ下游kïOÛ预期，^场开拓OÛ预期2◆þÿÿ部超ÿö8英ûMCZ直拉单晶}磁_34连ß数çÿëû新品单晶炉，MCCz+外ò磁场降o数ogþÿ连ß数ç公告，东吴证券究所⚫ëûKX420PV新品单晶炉，采用MCCz技o，通过外ò磁场ö引入可o效óv}õ_热û流，降低oö成Ü传输，\时ÿ\全新设计ö氩}扫方案1大尺û排管道Û低流¿设计，{配大抽Ÿ真空干泵Ü可升降_ò热~，最大程þ带ýo杂质2目_连ß数ç已ýþï握磁场模块ÿ永磁场1勾ß磁场Û水磁场1超ÿ磁场Ā用于YO单晶生ÿöN系W方案2⚫风ÿó{ÿ下游kïOÛ预期，发进展OÛ预期2◆þÿ连ß数çöKX420PV单晶炉◆þÿ连ß数çöKX420PV单晶炉ÿò了磁场35奥{维ÿ[公司松瓷电ëû高性ÿ比ö低oß单晶炉数ogþÿ奥{维公告，东吴证券究所⚫松瓷发öŸï握了\心圆缺÷ûóö率与单晶o量[öþss系，ÿ\低o拉晶技o，优化单晶炉软硬件设计，~×降低\心圆缺÷比例ÿÿ1Ā通过热场工ú模ÿ，ÿ\流_流通路ÿ，设计最{配炉内管路开口位置Û流_管路ýU，最大化程þ带ýo杂质Āÿ2Ā软ç算法增òço功能模块，O响拉晶ö_ó下，OÛ时开除o功能，^续延续此思路增ò其他除杂模块Āÿ3Ā调整工ú包ïó升工ú与硬件之间ö{配þ2\等条件下\心圆可降低50%，þ较于流}片o量水，\等条件下低oß单晶炉可实óo量降低24%ïN，ß验ÿ验证数o电池片效率ó升0.1%2松瓷低oß单晶炉设备保证效率ó升ö\时，可帮助û户ó高效þ，o{于û户快Ÿw回成本2目_o多ÿû户松瓷实验ÿ进行验证2⚫风ÿó{ÿ下游kïOÛ预期，发进展OÛ预期2þÿ松瓷电单晶炉目录36增ò磁场为o效ë决方案之N，w备NÛ经济性2Nß}片[\心圆ÿ点，低oß单晶炉助力降本增效156本土þs公司Ï绍低oß单晶炉迎新Nï技o迭代，^场空间阔4÷资建议YO超ÿ磁场_ö半ÿ_领域经验，o效óvû流ï降低o等杂质37风ÿó{37÷资建议数ogþÿWind，东吴证券究所⚫重点ëÓ晶ÿ电1奥{维，建议sìÿ部超ÿ1连ß数ç2股票代码公司^股ÿ_母Ñ{ïÿ亿元ĀPEÿ亿元Āÿ元Ā2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E300316.SZ晶ÿ电955.3673.0029.2447.0358.0570.0933201614688122.SHÿ部超ÿ389.2483.8810.8013.8517.6722.0036282218688516.SH奥{维289.42186.937.1311.2515.7821.5641261813835368.BJ连ß数ç127.9654.804.527.8710.2412.4428161310注ÿ晶盛机电1奥特维均为东吴预测，连城数ç1西部超导为Wind一致预期表ÿþs公司估表ÿjó2023.5.25w盘ÿĀ目录38增ò磁场为o效ë决方案之N，w备NÛ经济性2Nß}片[\心圆ÿ点，低oß单晶炉助力降本增效156本土þs公司Ï绍低oß单晶炉迎新Nï技o迭代，^场空间阔4÷资建议YO磁场_ö半ÿ_领域经验，o效óvû流ï降低o等杂质37风ÿó{39风ÿó{数ogþÿCPIA，东吴证券究所⚫TOPConkïOÛ预期ÿ低o单晶炉技o更适用于TOPCon}片\心圆问˜öë决，çTOPConkïOÛ预期，[会响低o单晶炉ö^场空间2⚫低o单晶炉ï业化进程OÛ预期ÿ增ò超ÿ磁场会带g成本öN升，ç低o单晶炉无法实ó降本1满足下游û户需n，[渗Ÿ率OÛ预期ö风ÿ2东吴证券股份p限公ø经中国证券监督管理委员会批准，已x备证券投资咨询业务资格2本研究报告仅供东吴证券股份p限公øÿ以O简称<本公ø=Ā的客户使用2本公øO会因接收人收到本报告而视w为客户2在任何情况O，本报告中的信息或所表述的意É并O构成对任何人的投资建议，本公øO对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任2在法律许可的情况O，东吴证券及w所属关联机构可能会持p报告中提到的公ø所发行的证券并进行交易，ß可能为à些公ø提供投资银行服务或w他服务2^场p风险，投资需谨慎2本报告是基于本公ø分析师认为可靠且已公开的信息，本公ø力求但O保证à些信息的准确性和完整性，也O保证文中Ê点或陈述O会发生任何变更，在O同时期，本公ø可发出P本报告所载资料1意É及è测O一致的报告2本报告的版权归本公ø所p，未经书面许可，任何机构和个人O得以任何形式翻版1复制和发_2如引用1刊发1转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且O得对本报告进行p悖原意的引用1删节和修改2东吴证券投资评级标准ÿ公ø投资评级ÿ买入ÿ预期未来6个o个股涨跌幅相对大盘在15%以NĀ增持ÿ预期未来6个o个股涨跌幅相对大盘介于5%P15%之间Ā中性ÿ预期未来6个o个股涨跌幅相对大盘介于-5%P5%之间Ā减持ÿ预期未来6个o个股涨跌幅相对大盘介于-15%P-5%之间Ā卖出ÿ预期未来6个o个股涨跌幅相对大盘在-15%以O2行业投资评级ÿ增持ÿ预期未来6个o内，行业指数相对强于大盘5%以NĀ中性ÿ预期未来6个o内，行业指数相对大盘-5%P5%Ā减持ÿ预期未来6个o内，行业指数相对弱于大盘5%以N2⚫免责声明东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5÷邮政编码ÿ215021传真ÿÿ0512Ā62938527公ø网址ÿhttp://www.dwzq.com.cn感谢东吴证券财富家园