证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远新能源汽车行业2023年中期投资策略展望新周期，布局新成长太平洋证券研究院新能源团队首席刘强执业资格证书登记编号：S1190522080001分析师张方一执业资格证书登记编号：S11905220700012023年5月5日证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1、国内电动车性能全面提升有望带动销量高增，海外市场景气度回升有望超预期。1）我国新能源汽车进入市场化阶段，近期上海车展新能源全球首发车及众多概念车发布数量均创新高，智能、电动化、性价比的全面提升有望带动电动车渗透率加速提升。2）2023年Q1欧洲八国新能源乘用车销量同比+8%，美国销量同比+27%，随着碳排放考核趋严、补贴力度加大、新车型加速落地，海外市场景气度回升有望超预期，海外出口占比提升及海外建厂加速的公司有望受益。2、短期看反弹，长期看新周期开启。1）目前碳酸锂价格已经企稳并出现小幅回升，反映动力电池及储能电池5、6月排产的环比向上趋势。预计后续随着下游需求回暖、观望情绪减退以及企业补库存，行业景气度有望迎来反弹。2）短期看好后续盈利向上环节：电解液受益锂价反弹价利齐升；电池受益一季度原材料价格大幅回调降本；隔膜、结构件、铝箔供需格局较好；负极、铜箔受益需求回暖价格提升；钠电池板块有望随锂价回升反弹等。3）中期看好率先见底出清及海外市场进度领先的各环节龙头企业：1）电解液等环节有望率先出清；2）海外出货及建设进度领先：比亚迪、特斯拉、宁德时代、科达利、鼎胜新材、新宙邦等。4）长期看好渗透率逐渐提升的新技术带来的机会，按照渗透速度排序：46大圆柱电池、钠电池、复合电池箔、固态电池等。3、重视新周期开启带来的新技术、新市场机会：1）核心成长：技术或成本引领的一体化龙头，宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。2）新技术：钠电池（圣泉集团等）、大圆柱（亿纬锂能、科达利等)、复合电池箔等。3）后周期：储能+回收等：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份等。4.风险提示：下游需求不及预期、技术进步不及预期、供给端释放加速导致市场竞争加大。报告摘要oPtOnNpQpMpOoPwOnOqQmO6MdN6MsQoOtRoNeRqQmRiNnNuN9PnMqMxNoNqMMYoMsM证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录Contents1下半年景气度有望回升，中长期海外市场有望带来更大弹性23碳酸锂价格有望企稳回升，电池新技术引领长期成长产业链龙头有望穿越周期成长4投资建议及风险提示证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远中期海外市场有望具备更高增速弹性，长期重视核心成长&新技术产业链。2023年一季度全球新能源汽车销量超过220万量，同比增长约15%，渗透率约18%，同比提升2pct。我们维持全球2023-2025CAGR35%左右的增速预期，预计2023-2025年全球新能源乘用车销量将达到1500/2000/2700万辆。我们预计2023-2025年我国新能源车出口销量占海外市场新能源汽车销量比例将达到26%、27%、28%，服务于海外市场的公司有望受益海外市场增速加速。1.1数据来源：各国官网、太平洋研究院测算图1：下半年景气度有望回升，中长期海外市场有望带来更大弹性全球空间展望：下半年景气度有望回升，中长期海外市场有望带来更大弹性图2：我国新能源汽车出口销量占海外市场比例有望持续提升数据来源：中国汽车工业协会0%20%40%60%80%100%120%05001,0001,5002,0002,5003,0002020202120222023Q12023E2024E2025E中国（万辆）欧洲主要国家（万辆）美国（万辆）其他（万辆）同比增速（右轴）22%23%24%25%26%27%28%29%30%05010015020025030035020222023Q12023E2024E2025E新能源车出口销量（万辆）我国新能源车出口在海外市场占比证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远0%20%40%60%80%100%120%0200400600800100012001400160020222023Q12023E2024E2025EEVPHEV新能源乘用车同比增速我们维持2023年我国新能源乘用车销量900万辆的预期，性能全面提升有望带动销量高增：(1)电动化路线升级持续：续航、快充、加速全面提升，如领克08综合续航里程可达1400km、小鹏G6搭载800V和3C技术、仰望U8百公里加速时间最快仅为3.6s。(2)智能化路线崭露头角：驾乘体验持续优化，如蔚来ET7搭载NOPPlus增强领航辅助、仰望U8云辇-P智能液压车身控制系统、腾势N7搭载6nm芯片融合百万应用生态。(3)头部车企引领行业向上趋势不改：比亚迪、特斯拉等龙头已凭借性价比&产品力持续推动行业长期趋势向上。1.2数据来源：中汽协、乘联会、太平洋研究院整理图3：预计2023年我国新能源乘用车销量将达到900万辆（单位：万辆）市场驱动下2023年我国新能源汽车销量有望超预期车企新车型发布日期亮点价格比亚迪仰望汽车仰望U823/4/18易四方技术和云辇-P智能液压车身控制系统。综合续航里程达到1000km。1098000腾势汽车腾势N723/4/18品牌首搭的AR-HUD仪表屏，N7全车搭载同级领先的8个气囊。开启盲订蔚来NIO全新ET723/4/18新增了全新的N-Box增强娱乐主机，搭载NOPPlus增强领航辅助458000-536000小鹏汽车G623/4/18搭载了800V技术和3C技术；扭转刚度最大能够达到41600N·m。239900-299900LYNKCO领克领克0823/4/18综合功率超过400kW,峰值扭矩超过了900N·m；综合续航里程高达1400km。189800-339800表1：我国自主品牌新产品电能、智能持续升级数据来源：公司官网、太平洋研究院整理证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远2023年3月欧洲新能源汽车销量大幅提升，我们维持预期，预计需求增速有望回升至20%-30%，全年销量有望提升至250-300万辆。（1）政策延续及车型矩阵扩充：碳排放考核趋严+补贴力度维持支撑供需基本面，疫情好转+地缘政治影响减小下市场景气度有望回升，海外车企推出新电动平台、我国自主车企及电池产业链龙头加速出海，推动欧洲供给弹性提升。（2）关键原材料法案促进出海：最新法案确定了战略原材料清单，体现欧盟对电动车产业链的供应风险重视程度显著提升，后续对本土化管控可能逐步趋严，有利于促进我国企业加速出海，率先进行海外建厂的企业有望受益。1.3数据来源：各国官网、太平洋研究院整理图4：预计2023年欧洲新能源乘用车销量将提升至250-300万辆欧洲新能源汽车市场景气度有望加速回升，我国自主车企加速出海推动欧洲供给弹性提升0%10%20%30%40%50%60%010020030040050060020222023Q12023E2024E2025E欧洲八国新能源汽车总计（万辆）BEVPHEVYOY渗透率（右轴）欧洲关键原材料法案法案内容(1)欧盟从单一国家进口的任何一种战略原材料的最高比例为65%。(2)计划到2030年，欧盟每年至少10%的关键原材料供应、40%的关键原材料加工、15%的关键原材料回收来自欧盟本土。2023关键原材料铝/铝土矿、炼焦煤、锂、磷、锑、长石、轻稀土元素、钪、砷、萤石、镁、金属硅、重晶石、镓、锰、锶、铍、锗、天然石墨、钽、铋、铪、铌、钛金属、硼/硼酸、氦、铂族金属、钨、钴、重稀土元素、磷矿、钒、铜和镍。2023战略性原材料铋、镓、锰-电池级、磁铁用稀土元素（Nd、Pr、Tb、Dy、Gd、Sm和Ce）、硼-冶金级、锗、天然石墨-电池级、金属硅、钴、锂-电池级、镍-电池级钛金属、铜、金属镁、铂族金属、钨。表2：关键原材料法案促进我国企业海外建厂资料来源：《ProposalforaREGULATIONOFTHEEUROPEANPARLIAMENTANDOFTHECOUNCILestablishingaframeworkforensuringasecureandsustainablesupplyofcriticalrawmaterialsandamendingRegulations(EU)》、太平洋研究院整理证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远2023年美国Q1销量同比+27%，景气度有望持续提升，我们维持预期，预计2023年美国新能源乘用车销量将达到150-200万辆，需求增速有望提升至100%。IRA政策下，特斯拉、福特、大众等车企多款车型可享受3750/7500美元补贴，以纯电为主，有望促进我国产业链企业出海加速，率先海外建厂的企业有望受益。1.4数据来源：AllianceforAutomotiveInnovation、太平洋研究院整理图5：美国2023年新能源汽车市场需求有望高增IRA政策下多款车型享受补贴，利好车企放量及海外建厂领先的公司表3：特斯拉、福特、大众等车企多款车型可享受3750/7500美元补贴资料来源：https://fueleconomy.gov、太平洋研究院整理0%20%40%60%80%100%120%05010015020025030035040045050020222023Q12023E2024E2025E新能源汽车总计（万辆）BEVPHEV渗透率（右轴）同比增速(右轴)IRA法案新车税收抵免政策签署日期2022年8月16日有效期2023年1月1日-2032年12月31日税收抵免内容1）全新电动汽车7500美元2）二手车4000美元补贴车型更新日期2023年4月19日目前满足税抵的所有车型1）特斯拉Model系列，Model3Performance、ModelYLongRangeAll-WheelDrive等5款车型（5款BEV）2）大众汽车ID系列，如ID.4AWDPRO、ID.4S、ID.4PROSPLUS等8款车型（8款BEV）3）福特，如E-Transit，EscapePlug-inHybrid，野马Mach-E(ExtendedRangeBattery)等6款车型（1款PHEV,5款BEV）4）雪佛兰，如Blazer、Bolt、Silverado、Equinox等5款车型（5款BEV）5）Jeep，林肯，克莱斯勒的5款车型（5款PHEV）6）Rivian，凯迪拉克的2款车型（2款BEV）证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录Contents1下半年景气度有望回升，中长期海外市场有望带来更大弹性23碳酸锂价格有望企稳回升，电池新技术引领长期成长产业链龙头有望穿越周期成长4投资建议及风险提示证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远2.1价格方面，目前碳酸锂价格已经企稳并出现小幅回升，反映动力电池及储能电池5、6月排产的环比向上趋势。短期看，我们预计二季度随着下游需求回暖、观望情绪减退以及企业补库存，行业景气度有望迎来反弹，将带动碳酸锂价格反弹。长期看，碳酸锂产能已经开始释放，3月仅国内的年化有效产能就达到56万吨，利好产业链放量。碳酸锂价格企稳，景气度回升下有望反弹数据来源：GGII、太平洋研究院测算图6：预计2023年后续碳酸锂价格将有所回升后企稳图7：一季度碳酸锂产能及库存量大幅提升数据来源：百川盈孚、太平洋研究院整理048121620242832364044485256602020-12020-72021-12021-72022-12022-72023-12023-72024-12024-7碳酸锂99.5%价格（万元/吨）2022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-010123456454851545760产能(万吨)库存量(右，万吨)证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远2.2量方面：1）电动车销售淡季已过，电池排产有望加速恢复；2）随着碳酸锂价格企稳回升，观望情绪减退，储能电池需求有望大幅提升。利方面：1）一季度电池材料价格处于短期底部，价格传导有所滞后，二季度有望受益低价材料降低成本；2）目前电池定价仍以金属联动为主，随着碳酸锂价格企稳回升以及下游需求回升，电池价格有望反弹。电池环节：电动车需求回暖+储能向上趋势不改，短期有望提升实现量利齐升图8：2023年电池环节单位盈利有望提升数据来源：百川盈孚、太平洋研究院测算0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120222023Q12023E碳酸锂正极负极隔膜电解液电池0.700.750.800.850.900.951.001.051.101.152022-05-022022-05-232022-06-132022-07-042022-07-252022-08-152022-09-052022-09-262022-10-172022-11-072022-11-282022-12-192023-01-092023-01-302023-02-202023-03-132023-04-032023-04-24锂电池方形动力电芯(三元)全国,元/Wh锂电池方形动力电芯(磷酸铁锂)全国,元/Wh图9：锂电池价格短期有望回升图10：电池龙头一季度库存量显著下降01002003004005006007008009002019年2020年2021年2022年2023年Q1亿纬锂能存货(亿元)宁德时代存货(亿元)证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远2.2电池产能加速扩张，但优质产能在供需松动周期中仍然稀缺。据我们统计，我国动力电池龙头企业，包括宁德时代、亿纬锂能等规划产能就已超过1.6TWh，但优质产能在供需松动周期中仍然稀缺，落后产能可能被逐渐淘汰。中期竞争格局面临加剧，龙头企业市占率有望提升。盈利方面，龙头企业具备更强的上下游议价能力、一体化布局更加完善，具备更强盈利能力，有望穿越周期成长。量方面，龙头企业出口及海外建厂领先，海外本土化趋严下龙头企业有望受益。我们预计龙头企业有望凭借盈利及海外市场优势在低谷期进一步提升市占率。电池环节：中期看好盈利能力及出海领先的龙头企业，市占率有望持续提升表4：电池产能加速扩张（截至2023年一季度）数据来源：公司公告、太平洋研究院整理表5：电池龙头企业海外布局领先公司规划产能（GWh）宁德时代542亿纬锂能131比亚迪600国轩179中航99.14鹏辉46.5派能15合计1612.64全球出货量（GWh）20222023E动力684.2923.67储能159.3318.6消费114.2137.04合计957.71379.31公司海外布局宁德时代1）美国:与福特合作建厂2）欧洲：德国图林根工厂已实现量产，匈牙利工厂规划产能100GWh亿纬锂能在匈牙利建立动力电池制造厂，生产新型圆柱形动力电池中创新航在葡萄牙意设立全球領先的高度智能化、信息化、自动化的零碳工厂国轩高科收购德国博世哥廷根工厂并逐步完成各项改造后成立的德国国轩奠基数据来源：公司公告、太平洋研究院整理证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远2.3电池环节：新技术引领长期成长我们认为电池新技术是提升电能的核心，主要通过结构及材料体系的创新实现，看好锂电、钠电产业链在受益新技术变革中的结构性机会。•结构方面：1）电芯结构创新：如46系列大圆柱（亿纬锂能、蜂巢能源、中创新航均已布局，部分有望年内达到量产水平）、瑞浦兰钧问顶电芯缩小顶部空间提升空间利用率等；2）电池结构创新：如宁德时代麒麟电池、蜂巢能源龙鳞甲电池等。•材料体系方面：1）锂电体系的升级，向高镍、硅基、新型电解质等方向升级，如宁德时代凝聚态电池、46系列电池、M3P等；2）加快钠电池的产业化和下游导入，如宁德时代与奇瑞联合发布ENER-Q电池品牌，包括钠电池、AB电池等，将首发奇瑞车型。证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远2.346体系具备高通用性、高安全性和高一致性特征，相较于软包或方形电池制造效率明显提升，制造成本有效降低。目前国内企业中，亿纬锂能布局最为领先，湖北荆门基地规划20GWh，预计将在2023年实现小批量出货，预计2025年供货宝马。宁德时代获得宝马46系40GWh/年，计划2025年开始交付。电池新技术——46体系大圆柱电池：龙头企业加速落地资料来源：公司公告、太平洋研究院整理表6：海内外龙头企业大圆柱电池研发、生产、应用加速企业新近进展特斯拉位于加州弗里蒙特超级工厂的电池生产线一周生产了86.8万颗4680电芯，可以满足1000辆ModelY车型配套需求。2023年2月，特斯拉公布累计生产了100万颗4680电芯，预计2025年全球4680电池装机量预计将达264GWh，在全球动力电池装机量和圆柱电池装机量中的渗透率分别达到22%和68%。宝马官宣将从2025年起率先在“新世代”车型中使用46系大圆柱全极耳电池，并向宁德时代和亿纬锂能授予了价值超过百亿欧元（约合人民币700亿元）的电池生产需求合同。远景动力将从2026年起为宝马新一代车型提供46系大圆柱电池，并将在美国南卡罗莱纳州新建一座零碳电池工厂为宝马提供产品，规划产能30GWh，2026年投产。LGES将在韩国梧仓工厂扩建4680电池产能，计划2022-2023年量产，预计2023年下半年投产，规划产能9GWh，2025年达到22GWh。SDI在天安建设其4680试验线，随后将在马来西亚进行批量生产。宁德时代2022年9月获得宝马46系40GWh/年的订单，计划2025年开始交付；亿纬锂能首件搭载46系列大圆柱电池的系统产品的中试线成功下线，标志着亿纬锂能向46系大圆柱规模化量产再进一步；2022年9月获得宝马46系40GWh/年的订单，计划2025年开始交付。证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远2.3凝聚态电池能量密度可达500Wh/kg，在高能量密度的前提下保证高安全性。宁德时代推出的凝聚态电池，在电解质、隔膜、正极和负极上都进行了创新，其中电解质采用凝聚态新型电解质、负极采用新型材料、正极采用高镍三元材料，可根据能量密度需求调整镍含量。性能上，凝聚态电池可以满足动力需求，并解决了在高密度下起火、爆炸等问题。当前软包电池应用主要考虑民用航空器、民用载人飞机上，后续方形电池会考虑在高端车型上落地，2023年年底凝聚态电池的电芯有望达到量产水平。电池新技术——凝聚态电池：能量密度有望提升至500Wh/Kg资料来源：宁德时代凝聚态电池发布会、太平洋研究院整理图11：宁德时代凝聚态电池形态包括软包和方形图12：凝聚态电池能量密度可提升至500Wh/Kg资料来源：宁德时代凝聚态电池发布会、太平洋研究院整理证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远从空间看，钠电池应用逐步落地，由A00级车、两轮车向储能拓展，打开十万亿的市场，如宁德时代钠离子电池首发落地奇瑞车型、雅迪•华宇发布第一代钠离子电池“极钠1号”、“百兆瓦时级钠离子电池储能技术”项目启动会在溧阳顺利召开。从产业链进程看，钠电池已经逐步投产落地，规模化将逐步显现，成本及性能优势加速体现，我们预计2023年钠电池成本有望降到0.5元/Wh。重视以下三方面投资机会：1）硬碳负极目前仍是供应链的瓶颈，圣泉集团等企业具有成本及规模化优势；2）具有产业链集成能力的公司天花板有望打开，短期看创新者，如维科技术等，中长期看龙头，如宁德时代、派能科技等；3）聚阴离子路线适用于对循环寿命要求高的大储，未来市场空间广阔，看好鹏辉能源等进展领先的公司。电池新技术——钠离子电池逐步投产落地，规模化带动成本下降加快图13：全球钠离子电池需求有望快速增长资料来源：《中国电动两轮车行业发展白皮书》，CNESA，IRENA，太平洋研究院整理2.30%1%2%3%4%5%6%0204060801001201402023E2024E2025E2026E动力电池需求（GWh）储能电池需求（GWh）两轮车电池需求（GWh）渗透率(右轴)资料来源：生态环境局、太平洋研究院整理表7：规模化将带动钠电池成本优势加速显现单耗（吨）单价（万元/吨）总成本（万元）单价/单位成本（元/Wh）成本占比正极30006178500.1839%负极15458123600.1227%电解液1547346400.0510%隔膜1933238660.048%铝箔900434200.037%其他材料0.012%单位人工0.012%单位能源0.012%单位制造费用0.012%成本合计0.46100%售价（30%毛利率）0.66证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远电池厂技术路线未来产能规划产品性能上游布局能量密度循环寿命（次）自产外购（供应商）锂电企业宁德时代层状氧化物+硬碳普鲁士白+硬碳2023计划量产，首发落地奇瑞车型160Wh/kg3000-正极-容百科技、振华新材电解液-多氟多、天赐负极-贝特瑞、佰思格、杉杉股份鹏辉能源聚阴离子+硬碳层状氧化物+硬碳客户送样，小批量生产160Wh/kg层状氧化物-2000聚阴离子-3500普鲁士白-1000电解液-高氯酸钠盐正极-翔鹰，恩耐吉，瑞典ATRIS负极-佰思格多氟多层状氧化物+硬碳聚阴离子、普鲁士化合物同步研发已实现成品下线评测已投产1GWh，另规划5GWh155-180Wh/kg3500正极，负极，电解液目前自供新兴企业传艺科技层状氧化物+硬碳聚阴离子+硬碳已投产4.5GWh，另规划5.5GWh150-160Wh/kg4000+正极，负极，电解液自供维科技术层状氧化物+硬碳规划2023年6月投产2GWh--负极正极、电解液-钠创负极：可乐丽、贝特瑞、佰思格华阳股份层状氧化物+软碳华阳股份与中科海钠合作已投产1GWh电芯产能145Wh/kg3000负极-软碳电解液-多氟多中科海钠中科海钠与三峡能源合作已投产2GWh，另规划2023年3-5GWh，2024年10GWh以上正极负极-华阳股份电解液-多氟多普利特(海四达)层状氧化物+硬碳规划2023年投产1.3GWh120-135Wh/kg2000-3000+-正极、负极、电解液-中科海钠表8：钠电池已逐步投产落地，规模化逐步显现电池新技术——钠离子电池成本下降、性能优化加快2.3资料来源：公司公告，公司官网，太平洋研究院整理证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录Contents1下半年景气度有望回升，中长期海外市场有望带来更大弹性234投资建议及风险提示碳酸锂价格有望企稳回升，电池新技术引领长期成长产业链龙头有望穿越周期成长证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远024681012142020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04电解液磷酸铁锂中国（万元/吨）3.1电解液方面，短期价格、毛利已处于历史底部，行业景气度短期有望迎来反弹。据百川盈孚，截至2023年5月5日，1）价格方面，电解液市场均价回调至3.1万元/吨，近五年最低为2.95（当时碳酸锂价格不到4万元/吨）；2）盈利方面，行业单吨毛利、毛利率回调至0.13万元/吨、4.5%，近五年最低为0.22万元/吨、8.5%；3)生产方面，4月份电解液开工率回调至31.29%，近五年历史最低为20%。我们估计：1）目前电解液单吨毛利已低于近五年底部，当前毛利率下电解液二线厂商已经面临亏损；2）一季度淡季+下游去库存已经过去，电解液行业库存开始回升，行业景气度短期有望迎来反弹。我们持续看好电解液龙头的短期反弹机会和中长期成长性：电解液环节有望率先出清，1）龙头出货价格整体低于行业平均水平，如天赐材料、新宙邦3月磷酸铁锂型电解液均价分别低于行业均价19%、13%，有望在供需松动下凭借价格优势进一步提升市占率；2）龙头凭借明显的成本优势和新业务，保持领先的盈利能力，如天赐材料各电解液主材自供率将进一步提升、正极业务逐步起量；新宙邦LiFSI、添加剂产能建设加速，有机氟化学品带动盈利能力提升。电解液：短期有望利、价齐升，龙头有望穿越周期成长数据来源：公司公告、百川盈孚、太平洋研究院整理图14：电解液价格逼近年历史低位图15：天赐材料、新宙邦盈利水平行业领先图16：电解液开工率一季度显著下降图17：2023年电解液产能预计将大幅提升0%20%40%60%2020202120222023Q1行业毛利率(%)新宙邦毛利率（%）天赐毛利率（%）0200400600800产能（万吨）0%20%40%60%80%2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-04开工率证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远0204060801003/20224/20225/20226/20227/20228/20229/202210/202211/202212/20221/20232/20233/20234/20232023E2024E产能（万吨）3.1电解液：短期有望利、价齐升，龙头有望穿越周期成长数据来源：百川盈孚、太平洋研究院整理六氟磷酸锂方面，价格、毛利大幅度回调，具备反弹条件。据百川盈孚，截至2023年5月5日：1）价格方面，六氟磷酸锂市场均价下跌至8.5万元/吨，已回调至2020年一季度水平（当时锂价不到5万元/吨）；2）盈利方面，行业Q1单吨毛利、毛利率回调至0.15万元/吨、1.63%；3)生产方面，4月份六氟开工率大幅回调至33.13%。4）产能方面，2023年4月达20.65万吨，同比+77%。5）库存方面，4月21-28日工厂总库存量回调至541吨，环比下降8%。我们估计：1）目前六氟磷酸锂单吨价格、单吨毛利均位于底部，二线厂商已经开始亏损；2）一季度淡季+下游去库存压力释放，六氟行业库存开始回调，下游需求有望迎来反弹。我们持续看好六氟磷酸锂龙头的短期反弹机会和长期成长性：1）龙头具备核心竞争优势、成本控制能力强，如多氟多2022年毛利率比行业毛利率高5pct，高盈利能力助力实现穿越周期成长；2）龙头技术工艺持续更新，积极拓展新业务，有望穿越周期成长，如多氟多公司使用三氯化磷路线降低材料成本、通过第三、四、五代技术持续迭代有望将制造成本降低30%、规划建设5GWh钠电池产能，电子级氢氟酸品质达UP-SSS级并已进入台积电供应链，年产3万吨超净高纯电子级氢氟酸（Grade5级别）项目有望年内投产。图18：六氟磷酸锂价格回调至底部区间-10%10%30%50%2020202120222023Q1行业毛利率(%)多氟多毛利率（%）图19：多氟多盈利水平行业领先图20：六氟开工率一季度显著下滑图21：2023年六氟磷酸锂产能预计将大幅提升020406080六氟磷酸锂市场均价(万元/吨)六氟磷酸锂多氟多价格(万元/吨)20%40%60%80%100%开工率证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远3.2隔膜：隔膜单平盈利下行，预计2023年维持供需紧平衡数据来源：鑫椤锂电、太平洋研究院整理隔膜行业产能预计2023年底或2024年初加速释放，短期行业维持供需紧平衡状态。国产化设备进程缓慢、海外设备供给有限、认证周期长，这三个因素依旧是制约行业快速起量的关键。行业集中度变化甚微，根据高工锂电数据，2022年隔膜CR3为64%，CR6为85%，龙头地位相对稳固；行业需关注的点是：行业第二梯队发力，产能释放，有可能改变行业紧平衡情况。下游行业需求逐步恢复，预计下半年行业单平毛利将逐步企稳。2022Q4、2023Q1，下游市场需求疲软，持续去库存压力传导至上游材料行业，隔膜行业龙头单平毛利下调。2023年进入二季度以来，下游需求回复明显，预计下半年隔膜出货价格逐步企稳，龙头企业保持稳定盈利能力。图22：各类型隔膜价格（单位：元/平方米）数据来源：鑫椤锂电、太平洋研究院整理图23：龙头企业工艺单平毛利（单位：元/平米）0.000.501.001.502.002.503.002021/8/162021/11/162022/2/162022/5/162022/8/162022/11/162023/2/167μm/湿法基膜9μm/湿法基膜16μm/干法基膜水系/7μm+2μm/湿法涂覆隔膜水系/9μm+3μm/湿法涂覆隔膜0.000.200.400.600.801.001.201.402021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1恩捷股份星源材质中材科技证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远3.2隔膜：海外动力和储能成为增量来源，新技术迭代带来新机遇资料来源：《锂离子电池功能隔膜的研究进展》、《芳纶锂离子电池隔膜的改性研究》、太平洋研究院整理表9：涂覆膜实现性能全面升级，技术壁垒更高涂覆材料种类性能特性陶瓷氧化铝纯氧化铝熔点为2054℃，可显著提高隔膜的热稳定性。但与隔膜界面相容性差，容易掉粉。PVDF提高隔膜的浸润性，保证在全周期内的电解液润湿，提高电池的循环、倍率性能。芳纶耐高温有机复合物，分解温度为550℃。提高隔膜的热稳定性和化学稳定性，但润湿性较差。纳米纤维同时提高隔膜的热稳定性和润湿性。但涂覆工艺复杂。海外动力市场渗透率提升，为隔膜出口提供新的增量。国内储能市场爆发，干法隔膜需求旺盛。截止2022年，根据GGII统计，国内电动车渗透率达到25.6%，根据未来智库数据显示，欧洲和美国渗透率达到17%、6.85%。海外市场渗透率较低，有更大的提升空间。同时储能市场刚开始启动。涂覆隔膜工艺持续迭代，技术优势有望巩固龙头地位。涂覆隔膜是在基膜上涂布陶瓷氧化铝、PVDF、芳纶等胶黏剂，提高隔膜的热稳定性、机械强度、耐穿刺能力等，防止电池短路气胀，提高锂电池循环寿命。目前龙头企业中，恩捷涂覆材料已经研发使用芳纶、星源材质使用纳米纤维、中材科技已具有芳纶涂覆隔膜相关研发设备。图24：动力电池渗透率与储能市场规模有望逐年提升资料来源：GGII、太平洋研究院整理0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%01002003004005006007002022202320242025全球便携式储能市场规模(亿元）中国电动车渗透率(%)证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远资料来源：公司公告，太平洋研究院整理结构件竞争格局较好，46系列、海外市场打开成长空间3.3图25：结构件环节ROE较低资料来源：公司公告，太平洋研究院整理表10：科达利海外布局领先结构件竞争格局较好，龙头企业有望受益，主要原因在于：1）结构件环节行业ROE及净利率较低，龙头公司已经做出差异化和规模优势，新进入者难以获得较高的盈利水平；2）结构件的瑕疵对电池质量影响大、企业间产品差异大，下游客户会偏向于选择产品更可靠、成本不高的头部企业，合作关系较为稳固。长期看，46大圆柱等新技术、储能及海外出货领先的公司有望受益，如科达利公司4680电池结构件已获国内外大客户定点、与宁德时代签署《战略合作协议》加强双方在钠离子电池和麒麟电池等新技术的合作；在德国、瑞典、匈牙利均建设海外生产基地；积极拓展海辰储能等储能客户。-10010203040502019202020212022科达利ROE(%)宁德时代ROE(%)当升科技ROE(%)璞泰来ROE(%)恩捷股份ROE(%)天赐材料ROE(%)国家地区项目名称投入资金规划产值（年度）最新进展客户德国图林根德国生产基地一期项目不超过6000万欧元1亿欧元目主体工程建设并完成部分设备投入，处于客户认证阶段-瑞典斯德哥尔摩瑞典生产基地一期项目不超过5000万欧元1.2亿欧元按计划推进，2023年将进入量产阶段Northvolt（独供）匈牙利布达佩斯匈牙利生产基地一期项目不超过3000万欧元8000万欧元已进入批量生产阶段-证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远资料来源：公司公告，太平洋研究院整理铝箔有望维持紧平衡，涂炭铝箔、钠电池、海外市场打开成长空间3.4图26：预计2023年电池铝箔加工费将维持稳定（单位：万元/吨）资料来源：鑫椤锂电，太平洋研究院整理1.401.501.601.701.801.902.002022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/12023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/112um电池级铝箔加工费12um电池级铝箔加工费表11：预计电池铝箔2023年供需有望维持紧平衡公司名称20222023E2024E2025E鼎胜新材18283838神火股份6666万顺新材482023南山铝业2222永杰新材2244东阳光16611天山铝业2222222明泰铝业001212常铝股份0333华北铝业0666众源新材0355丽岛新材0448名义产能合计（万吨）3588127139有效产能合计（万吨）274784116全球电池铝箔需求（万吨）324569104短期看，电池铝箔具有较长的扩产以及爬坡周期，我们预计2023年全球铝箔有效产能约为47万吨，供需结构有望维持紧平衡，加工费有望维持稳定。中期看，随着产能的逐步释放，供需格局松动下，产品结构较优、出海加速的龙头公司有望保持较好的盈利水平，如鼎胜新材涂炭铝箔及12μm以下产品出货占比持续提升、公司在意大利及泰国的铝箔工厂有望加速放量。长期看，每GWh钠电池对铝箔的用量翻倍，铝箔需求有望受益钠电池增速加速。证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远3.5短期价格处于历史底部，有望受益需求回暖量价齐升。据百川盈孚：1）价格方面，一季度低、中、高端人造石墨市场价均大幅回调，4月同比下降37%/18%/15%，已接近历史底部；2）库存方面，一季度库存量大幅下降，4月21日-28月日工厂总库存量降至0.18万吨，同比下降24%。我们估计目前负极材料价格已位于底部区间，有望受益需求回暖量价齐升。负极：短期有望受益下游需求回暖量价齐升17001750180018501900195020002050210021502023-01-062023-01-132023-01-202023-01-272023-02-032023-02-102023-02-172023-02-242023-03-032023-03-102023-03-172023-03-242023-03-312023-04-072023-04-142023-04-212023-04-28库存量（吨）0123456782020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04负极材料人造石墨高端（万元/吨）负极材料人造石墨中端（万元/吨）负极材料人造石墨低端（万元/吨）1.01.52.02.53.02020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05负极材料石墨化国内低端价（万元/吨）负极材料石墨化国内高端价（万元/吨）图27：一季度负极材料价格回调至底部图28：一季度石墨化价格大幅回调图29：一季度行业库存量持续下降数据来源：百川盈孚、太平洋研究院整理证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远3.5中期随产能扩张竞争加剧，产品及客户结构较优的公司有望受益。据百川盈孚，当前负极材料产能为155万吨，随着新建产能的释放，我们估算2023年全球产能将超过200万吨，而全球需求将不超过170万吨。从产品结构看，随着下游整车及电池技术的不断升级，对于快充、高容量、长循环等高端负极材料的需求持续提升，高端产品仍有望供不应求，高端产品出货占比提升的公司有望获得较强的盈利能力。从客户结构看，海外客户的谈价周期较长、价格敏感度较低，客户结构较优的公司有望保持领先的盈利水平。负极：快充、高容量、长循环等高端产品仍有望供不应求表12：负极企业扩产加速，产品结构存在分层数据来源：公司公告、公司官网、太平洋研究院整理比容率倍能性率循环寿命产能规划客户璞泰来352-360mAh/g1.0C-5.0C相对较好已经形成年产15万吨以上的负极材料有效产能，四川紫宸一期10万吨一体化负极项目预计2023年下半年投产。宁德时代、LG新能源、ATL、三星SDI、中创新航、比亚迪、欣旺达、珠海冠宇、亿纬锂能等杉杉股份340-354mAh/g2C-10C（快充产品出货量占比已提升至60%以上）相对较好已投产产能约20万吨，并规划了四川眉山20万吨、云南安宁30万吨一体化基地，云南一期项目计划于2023年第三季度试产。CATL、LGES、ATL、比亚迪、孚能、欣旺达、冠宇、UltiumcellsLLC.、亿纬、力神、SDI等中科电气330-360mAh/g0.5C-6C1500-12000已有产能11.5万吨，在建产能18.5万吨。计划在四川甘眉建设“年产13万吨锂电池负极材料一体化项目”；计划在甘肃兰州与重庆弗迪合作设立合资公司，建设“年产10万吨负极材料一体化项目”比亚迪、宁德时代、中创新航、亿纬锂能、瑞浦兰钧、蜂巢能源、ATL贝特瑞340-355mAh/g1.5C-5.0C6000-8000已投产负极材料产能为42.5万吨/年，拟与亿纬锂能对四川新材料增资建设年产10万吨负极一体化项目。松下、三星SDI、LG、SKon、村田、宁德时代、比亚迪、力神、亿纬锂能等翔丰华345-365mAh/g0.2C-5.0C≥1000-2000已有产能6.7万吨，在建产能6万吨，新增四川翔丰华投资8万吨石墨负极材料二期项目。比亚迪、LG新能源、国轩高科等证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远3.5硅基负极、硬碳等新产品及新技术有望打开长期成长空间。硅基负极方面，随着下游整车对续航能力及电池技术对容量的要求提升，如46系列大圆柱电池的大规模量产，硅基负极产品有望加速渗透，率先实现量产并出货的公司有望受益。硬碳方面，其比容量及循环稳定性优异，是目前钠电池及钠电池负极材料企业所采用的主流路线。目前其仍是钠电池产业链发展的瓶颈环节，新公司进入有望改变竞争格局：元力股份、圣泉集团等具有生物炭技术基础的负极新公司有望受益。从主产业链看，锂电池产业链创新型公司有望拓展较好第二增长曲线，受益标的包括贝特瑞、鹏辉能源（战略投资佰思格）、杉杉股份等。负极：硅基及硬碳新技术打开长期成长空间主材公司技术路线当前进展及产能规划负极贝特瑞硬碳正在开发新一代高容量钠电硬碳负极。杉杉股份硬碳国内客户已实现吨级销售鹏辉（佰思格）硬碳已小批量供货传艺科技硬碳加强研发璞泰来硬碳获得多家认可处于产业化前夕可乐丽硬碳已批量供货圣泉集团硬碳规划年产10万吨元力股份硬碳实验室送样，规划中试线华阳股份软碳（无烟煤）打造2000吨生产线表14：2023年硬碳产业化有望落地数据来源：公司公告、太平洋研究院整理数据来源：百川盈孚、太平洋研究院整理表13：生物质基硬碳具备成本低、产业化难度低等优势，有望率先得到应用公司进展及规划璞泰来已布局研制新一代高首效、低膨胀硅基负极产品，后续将加快中试和量产线的建设。贝特瑞硅基负极产能5000吨/年，硅碳负极材料已经突破至第四代产品，比容量达到1800mAh/g以上。投资建设年产4万吨硅基负极材料项目，该项目按计划逐步推进中杉杉股份高首效高容量硅基负极材料，目前处于中试阶段。规划浙江宁波4万吨级硅基负极产能，其中一期1万吨产能已开始建设，预计2024年初投试产。凯金能源“年产5万吨高性能锂离子电池负极材料建设项目”项目配有硅基负极材料生产线。翔丰华硅碳、硅氧负极持续开发中，目前处于客户测试阶段，已实现小批量出货证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远3.6复合铜箔产能加速建设，有望年内投产落地。设备方面，东威科技已于2022年12月完成首台设备下线发货；产品方面，双星新材复合铜箔首条线已完成安装调试产品开发对接市场、宝明科技签订了《宝明科技复合铜箔生产基地项目投资建设合同》、诺德股份复合铜箔产品样品已送往下游客户试用。、资料来源：公司公告、太平洋研究院整理复合铜箔加速落地，成本优势有望逐步显现公司产业链位置专利情况项目进展东威科技上游电镀设备生产商公司在电解或电泳工艺及其所用设备方面有大小专利255项，对金属材料的镀覆等方面拥有26项专利。公司新建真空镀膜事业部，引进技术团队制作真空磁控溅射设备，并于2022年12月完成首台设备下线发货。公司已生产制造的磁控溅射设备帮助公司打造一体化复合铜箔生产线并向客户提供一体化专业服务。双星新材上游PET膜生产商及中游铜箔制造商有机高分子化合物及其制备或化学加工方面拥有91项专利。截至2023年4月，公司的复合铜箔首条线已完成安装调试产品开发对接市场，按计划复合铜箔项目中的一期设备合同已落实签订，计划从2023年5月底陆续进场安装调试。重庆金美中游铜箔制造商在电解或电泳工艺及其所用设备方面拥有75项专利，对金属材料的镀覆等方面持有34项专利，公司主打产品多功能复合集流体铜箔(MC)目前已经实现商品化应用、进入量产阶段。据公司公告，重庆金美项目一期总投资15亿元，一期全部产线满产后可达到年产能0.48亿平米复合铝箔与2.95亿平米复合铜箔，年产值17.5亿元。宝明科技中游铜箔制造商公司对金属材料的镀覆和用金属材料对材料的镀覆等方面拥有7项专利技术。2023年2月2日，公司与马鞍山市宁马省际毗邻地区新型功能区管委会签订了《宝明科技复合铜箔生产基地项目投资建设合同》，合同约定在马鞍山市宁马新型功能区规划区域内投资建设宝明科技复合铜箔生产基地项目，主要生产锂电复合铜箔。万顺新材中游铜箔制造商公司在对金属材料的镀覆以及用金属材料对材料的镀覆等方面拥有超20项专利把握市场需求动态，发展新材料技术，开展光伏高阻隔膜、复合铜膜、抗反射膜等技术攻关，推进下游验证进程;加强研发科技人才引进和培养力度，增强研发团队力量，提升整体研发创新能力。诺德股份中游铜箔制造商公司为老牌铜箔制造企业，拥有超50项专利2022年7月，公司与苏州道森钻采设备股份有限公司在锂电铜箔领域开展铜箔设备技术研发、3微米等极薄铜箔产品和复合铜箔产品等领域全面深度合作。目前，公司已经能够制作小批量3微米等极薄铜箔产品和复合铜箔产品样品，并送往下游客户试用。表15：复合铜箔产业化加速推进证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远3.7碳酸锂价格下降趋缓，正极企业原料压力减小。碳酸锂价格2023年以来，从51.5万元经历4个月快速至17万元，一季度快速下降导致正极厂商库存减值过大，盈利能力下滑。预计后续碳酸锂价格降速将趋缓，维持在相对稳定的波动区间，正极企业运营盈利将回复正常水平。二季度以来，下游需求恢复，预计正极材料出货将逐步放量，产能利用率提升。正极材料能量密度持续提升依旧是重要方向，高镍市场份额占比增大。能量密度提升依旧是动力电池发展趋势，三元正极材料具备绝对优势，三元材料厂商高镍产品占比份额提升，且单晶化和高镍化趋势将延续。资料来源：鑫椤锂电、太平洋研究院整理正极环节：碳酸锂价格骤降导致正极短期承压，预计Q2企稳、正极有望恢复正常盈利图30：碳酸锂价格、三元材料价格、磷酸铁锂价格大幅回调（单位：万元/吨）资料来源：鑫椤锂电、高工锂电、太平洋研究院整理图31：2020-2022三元高镍市场份额和单晶多晶市场份额逐渐提升（产量）0102030405060702021/8/162021/11/162022/2/162022/5/162022/8/162022/11/162023/2/16电池级碳酸锂三元材料6系（常规622型）三元材料8系（811型）磷酸铁锂（动力型）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0%10%20%30%40%50%60%70%202020212022单晶多晶高镍证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远正极材料新技术打开市场增量，钠电正极及磷酸锰铁锂技术应用将带来新的机遇。锰铁锂/富锂锰基等技术路线将推动磷酸铁锂材料性能进一步提升。相较于磷酸铁锂，磷酸锰铁锂在电压、能量密度方面具备性能优势。钠电正极材料的低温性能突出，成本价格低廉，有望最先替代铅酸电池。钠电产业化进程推进，传统正极材料厂商逐步切入钠电正极领域，推荐关注钠电正极布局的企业。钠电正极的技术路线主要分为层状氧化物、普鲁士蓝白、聚阴离子。层状氧化物有望最快实现产业化，普鲁士蓝及聚阴离子的关键技术突破，将推动钠电正极成本继续降低。传统正极企业中容百科技及振华新材率先布局，预期规划均超10万吨，当升科技已推出新一代钠电正极材料，预计2023-2024年量产。传艺科技已具备4.5GWh钠离子电池及配套的正、负极材料生产能力，远期规划3万吨。美联新材和七彩化学共同出资建设，远期规划18万吨。中科海钠现有百吨级钠离子电池正负极材料中试线，远期规划10万吨。资料来源：公司公告、太平洋研究院整理企业技术路线当前量产进度产能规划容百科技普鲁士蓝（白）&层状氧化物吨级出货远期规划10万吨振华新材层状氧化物吨级出货远期规划10万吨当升科技层状氧化物&普鲁士化合物已推出新一代钠电正极材料预计23-24年量产传艺科技层状氧化物4.5GWh钠离子电池投产远期规划3万吨美联新材+七彩化学普鲁士蓝（白）50吨中试生产线已投产远期规划18万吨中科海钠层状氧化物现有百吨级钠离子电池正负极材料中试线远期规划10万吨表17：钠电正极产能建设加速推进表16：钠电池综合性能优异3.7正极：材料新技术研发迭代，钠电及磷酸锰铁锂带来新机遇项目电压平台（V）理论比容量（mAh/g）平均能量密度（Wh/kg）循环寿命（次）低温性能安全性钠离子电池2.8-3.5240100-150>2000好好磷酸锰铁锂电池4.1170高于磷酸铁锂15%-20%2000优于磷酸铁锂好磷酸铁锂电池3.2170100-200>2000一般好三元材料NCM电池3.65273-285180-300800-2000好较好三元材料NCA电池3.7500-2000好较差资料来源：公司公告、《磷酸锰铁锂复合三元体系及对复合方式的研究》、中科海钠官网、太平洋研究院整理证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录Contents1下半年景气度有望回升，中长期海外市场有望带来更大弹性23碳酸锂价格有望企稳回升，电池新技术引领长期成长产业链龙头有望穿越周期成长4投资建议及风险提示证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远4.12023年下半年产业链景气度有望回升，中期看供需松动周期后新的一轮向上周期正在酝酿中，产业链龙头受益；同时新成长有望加速，重视新技术及储能投资机会：1）核心成长：技术或成本引领的一体化龙头：宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。2）新技术：a）钠电池：圣泉集团、鼎胜新材等；b）大圆柱：亿纬锂能等；c）复合电池箔等。3）后周期：储能+回收等：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份等。投资建议：产业链景气度有望回升，新技术引领长期成长表18：受益标的估值信息表资料来源：Wind、太平洋研究院整理；注：收盘价日期为2023年5月5日，“未评级”公司数据来自Wind一致预期公司代码公司简称评级收盘价归母净利润（亿元）PEEPS2023/5/52023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2024E2025E300750.SZ宁德时代买入227.00465.33616.32787.1021.4516.1912.6810.5814.0217.91002594.SZ比亚迪买入250.07272.56383.38500.9226.7118.9914.539.3613.1717.21603799.SH华友钴业买入51.6876.16106.54112.7810.857.767.334.766.667.05603659.SH璞泰来买入50.6144.5258.4569.0415.5911.8810.053.204.204.96002812.SZ恩捷股份买入101.5355.1572.3086.9016.4312.5310.436.188.109.74300014.SZ亿纬锂能买入64.1061.9993.25122.3221.1514.0610.723.034.565.98603876.SH鼎胜新材买入35.2117.3320.4422.069.978.457.843.534.174.49688063.SH派能科技买入232.9524.7134.4644.7515.6711.248.6514.0719.6225.48300438.SZ鹏辉能源买入50.9813.1018.8726.3617.9512.468.922.844.095.71002709.SZ天赐材料买入42.5350.7965.7882.2216.2412.5410.032.643.414.27605589.SH圣泉集团未评级19.419.6511.7013.6915.7412.9911.101.231.491.75300693.SZ盛弘股份未评级58.953.254.566.3037.4526.7319.341.572.213.05证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远4.2风险提示下游需求不及预期、技术进步不及预期、供给端释放加速导致市场竞争加大。证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1、行业评级看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。2、公司评级买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。投资评级说明证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远销售人员职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjl@tpyzq.com华北销售总监成小勇18519233712chengxy@tpyzq.com华北销售常新宇13269957563changxy@tpyzq.com华北销售佟宇婷13522888135tongyt@tpyzq.com华北销售王辉18811735399wanghui@tpyzq.com华东销售总监陈辉弥13564966111chenhm@tpyzq.com华东销售徐丽闵17305260759xulm@tpyzq.com华东销售胡亦真17267491601huyz@tpyzq.com华东销售李昕蔚18846036786lixw@tpyzq.com华东销售张国锋18616165006zhanggf@tpyzq.com华东销售胡平13122990430huping@tpyzq.com华东销售周许奕021-58502206zhouxuyi@tpyzq.com华东销售丁锟13524364874dingkun@tpyzq.com华南销售副总监查方龙18565481133zhafl@tpyzq.com华南销售张卓粤13554982912zhangzy@tpyzq.com华南销售何艺雯13527560506heyw@tpyzq.com华南销售李艳文13728975701liyw@tpyzq.com证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远资料来源：公司公告研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远THANKSFORWATCHING2018.12