证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远储能与电力设备行业2023年中期投资策略把握高景气赛道，布局下一轮周期太平洋证券研究院新能源团队首席刘强执业资格证书登记编号：S1190522080001分析师刘淞执业资格证书登记编号：S11905230300022023年5月17日证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1.储能和新型电力系统是引领新能源下一轮向上周期的重点方向光储平价将成为引领新能源下一轮向上周期的驱动因素，而储能和新型电力系统是新能源下一轮向上周期的重点投资方向。短周期看，储能由于风光电站大量建设迎来了后周期下的快速增长。长周期看，双碳目标下，新型电力系统建设政策推力加大，电网形态迎来重大变革，催生出储能、电力智能化、特高压、充电桩等领域投资机会。2.国内储能盈利能力有望大幅提升，海外储能由IRA和REPowerEU持续推动增长国内方面，看好大储强确定性放量机会；共享储能收益模式丰富带动经济性提升；把握工商业储能“0-1”机会。美国方面，IRA法案正式实施为未来十年增长保驾护航；欧洲方面，相关公司一季报提示欧洲户储市场韧性强，持续高增可期，REPowerEU将为欧洲储能市场提高长期动力。逆变器方面，受益储能行业加速放量，看好储能业务占比较高的出口企业。3.新型电力系统建设强驱动，催生智能化、特高压、充电桩重点方向建设智能化方面，“AI+新能源”大势所趋，赋能降本增效与能源转型。特高压方面，年内“4直”核准高确定性，另有“1交5直”加速推进，2023年有望成为特高压大年。充电桩方面，2023年利好政策密集催化，公共桩使用率加速提升，看好龙头公司受益行业β上行实现业绩高增。4.受益标的：1）储能：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、阳光电源、派能科技、华自科技、科士达、德业股份、锦浪科技、固德威、昱能科技、普利特2）电力系统：特锐德、绿能慧充、万马股份、盛弘股份、平高电气、思源电气、四方股份、国网信通、朗新科技5.风险提示下游需求不及预期风险，政策力度不及预期风险，行业竞争加剧风险报告摘要证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录Contents12国内储能盈利能力有望大幅提升，海外储能由IRA和REPowerEU持续推动增长4投资建议与盈利预测3新型电力系统建设加速，重点关注智能化、特高压、充电桩投资方向5风险提示储能和新型电力系统是下一轮新能源向上周期的重点方向证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远光储平价将成为引领下一轮向上周期的驱动因素，重视储能和新型电力系统投资方向1.1资料来源：PVinfolink、上海有色网、iFind、太平洋研究院整理图1：光储主要原材料大幅降价，截至2023年4月底多晶硅致密料/电池级碳酸锂较年初已降价25.4%/66.7%资料来源：安永研究、太平洋研究院整理图2：电网不稳定问题需要加速构建“源网荷储充”协调互动的新型电力系统光储平价将成为引领新能源下一轮向上周期的驱动因素。截至2023年4月底，多晶硅致密料/电池级碳酸锂价格分别为179/178.2元/kg，同比-28.1%/-61.8%，较2023年初分别下降-25.4%/-66.7%。我们认为风光储等新能源结构占比的进一步提升需要平价来支持，而成本下降、技术提升驱动的光储平价将带来更大的装机需求，有望引领新能源下一轮向上周期。储能和新型电力系统建设是新能源下一轮向上周期的重点投资方向。双碳目标变革能源结构，电源端大比例接入具有随机性、波动性、间歇性的风光电，负荷端的电动车保有量与日俱增，电网不稳定问题亟待解决，为此需构建“源网荷储充”协同互动的新型电力系统，我们认为储能和新型电力系统建设是新能源下一轮向上周期的重点投资方向。0100200300400500600多晶硅致密料（元/kg）电池级碳酸锂（元/kg）证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1.22022年全球/中国电化学储能新增装机分别为20.4GW/7.3GW，同比+102.1%/+222.6%，行业持续高增。根据CNESA，2022年全球新增电化学储能装机20.4GW/yoy+102.1%，截至2022年底全球电化学储能累计装机44.7GW/yoy+83.7%；2022年中国新增电化学储能装机7.3GW/yoy+222.6%，截至2022年底中国电化学储能累计装机12.9GW/yoy+132.2%。海外以电网侧和用户侧为主，中国以电源侧和电网侧为主。分结构看，2022年全球电源侧、电网侧、用户侧新增装机功率占比分别为24%、42%、34%，中国分别为48%、45%、7%。海外用户侧中户储占比较高。中国电源侧以新能源配储为主，电网侧以独立储能为主。资料来源：CNESA、太平洋研究院整理注：2021-2022年电化学储能规模以新型储能去除空气压缩、飞轮储能估算图3：2022年全球/中国电化学储能新增装机20.4GW/7.3GW2022年全球/中国电化学储能装机增速达102.1%/222.6%，储能市场从1到N快跑增长图4：2022年全球（左）、中国（右）新型储能新增装机按功率分布资料来源：CNESA、太平洋研究院整理电源侧,24%电网侧,42%用户侧-家储,28%用户侧-工商业,6%电源侧-新能源配储,44.16%电源侧-其他,3.84%电网侧-独立储能,36.45%电网侧-其他,8.55%用户侧-工商业储能,4.69%用户侧-其他,2.31%-100%0%100%200%300%400%500%0510152025201720182019202020212022全球电化学储能新增装机（GW）中国电化学储能新增装机（GW）全球同比（右轴）中国同比（右轴）全球中国证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远2023年储能行业保持高增，预计全年全球/中国新增装机35GW/18GW，同比+71.1%/+149.3%。1）国内市场，储能政策支持力度持续加码。2023Q1淡季不淡，国内储能装机2.4GWh，yoy+2105%；储能中标9.92GWh，其中1、2、3月分别为2.6、3.1、4.2GWh，逐月提升。根据CNESA，中国2023年新型储能装机有望达到18.2GW/yoy+149.3%。2）国际市场，根据集邦咨询预测，2023年全球储能装机有望达到34.9GW/77.9GWh，按功率计算同比增长71.1%，其中德国有望新增装机1.58GW/2.84GWh，yoy+23.44%/+40.59%，美国有望新增装机11.67GW/30.12GWh，yoy+133.87%/+121.8%。1.22023年储能行业将保持高增，预计全球/中国新增装机34.9GW/18.2GW，同比+71.1%/+149.3%图6：2023年全球储能新增装机有望达34.9GW/77.9GWh资料来源：集邦咨询、太平洋研究院整理0102030405060708090全球美国德国预计新增功率（GW）预计新增容量（GWh）资料来源：CESA、高工锂电、储能与电力市场、太平洋研究院整理图5：2023Q1中国储能市场淡季不淡02468101214并网/投运规模（GW）中标规模（GW）完成签约/计划开展规模（GW）2022Q12023Q1yoy+18%yoy+40%yoy+2105%证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远国内外储能需求长期向好，未来5年中国新增装机功率CAGR有望达44.2%1.2图7：全球新型储能新增装机容量未来3年CAGR有望达69.1%05010015020025030020222023E2024E2025E新型储能装机规模（GWh）3年CAGR为69.1%图8：中国新型储能新增装机功率未来5年CAGR有望达44.2%0204060801001201402022年2023年至2027年新型储能新增装机（GW）5年CAGR为44.2%国内外储能市场需求长期向好。1）全球市场展望，根据CNESA、亿欧智库，全球2025年储能新增装机容量有望达348GWh，若以2022年新增储能结构折算，全球2025年新型储能装机有望达257.8GWh，2023-2025年的3年CAGR高达69.1%。2）中国市场展望，根据CNESA预测，中国新型储能2023-2027年有望共新增125.3GW，5年CAGR为44.2%。资料来源：CNESA、亿欧智库、太平洋研究院整理资料来源：CNESA、太平洋研究院整理证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1.3新型电力系统建设加速，关注电力智能化、特高压、充电桩等领域投资机会。双碳目标的实现需要接入大量出力不确定性的风光发电场站，需要中国加快推进新型电力系统建设以适应改变。2023年1月6日，国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》，对“源网荷储”提出更高的发展要求，以满足在2045-2060年全面建成具有全新形态电力系统的目标。针对电网侧，需要其加速数字化智能化转型，通过技术创新、配电网投资、特高压建设等方式提升新能源开发利用和消纳能力。资料来源：储能国际峰会、国家能源局、工程院、中国汽车工程学会、国家电网公司、太平洋研究院整理表1：双碳目标引致电网源-荷形态重大变革新型电力系统建设加速，关注电力智能化、特高压、充电桩等领域投资机会表2：为建设新型电力系统，电网需以智能化转型等方式提升新能源消纳能力资料来源：国家能源局、国网、南网、电力网、朗新研究院、太平洋研究院整理关键指标2022年2030年E2060年E源端发电总装机容量25.6亿千瓦40亿千瓦70亿千瓦风光装机容量7.5亿千瓦12-16亿千瓦50亿千瓦风光电量占比13.40%24%56%+荷端全社会用电量8.64万亿度12万亿度16万亿度电动汽车保有量1045万辆近亿辆级--终端电能占比27%+35%70%重点任务《国家电网有限公司构建以新能源为主体的新型电力系统行动方案（2021-2030年）》《南方电网公司构建新型电力系统行动方案（2021-2030年）》《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》提升新能源消纳能力主网输送加快特高压电网建设，“十四五”500千伏及以上电网建设投资约7000亿元，2025年华北、华东、华中和西南特高压网架全面建成重点推进新能源等配套工作；建设“强简有序、灵活可靠、先进适用”的配电网；到2025年可消纳1亿千瓦以上新能源挥大电网资源配置作用，推动主干网架提质升级、柔性化发展提高跨省跨区输送清洁能源力度，2025年公司经营区跨省跨区输电能力约3亿千瓦强化先进友好输电技术装备领域应用创新配网建设加大配电网建设投入，“十四五”配电网建设投资超过1.2万亿元，占电网建设总投资的60%以上推动分布式智能电网由示范建设到广泛应用，促进分散式新能源并网消纳智能电网提升配电网智慧化水平，2025年，基本建成安全可靠、绿色智能、灵活互动、经济高效的智慧配电网；打造电网数字化平台；构建能源互联网生态圈提升数字技术平台支撑能力；提升数字电网运营能力建设适应新能源发展的新型调度运行体系；推动电网智能升级；打造新型数字基础设施；构建能源数字经济平台证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录Contents12国内储能盈利能力有望大幅提升，海外储能由IRA和REPowerEU持续推动增长4投资建议与盈利预测3新型电力系统建设加速，重点关注智能化、特高压、充电桩投资方向5风险提示储能和新型电力系统是下一轮新能源向上周期的重点方向证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远地区配置比例配置时长（h）地区配置比例配置时长（h）风电光电风电光电天津15%10%-辽宁15%10%3湖南15%5%2安徽10%10%1广西20%15%2山西10%10-15%-福建-10%-陕西10-20%10-20%2海南10%10%1江苏-8-10%2湖北10%10%2河北10-20%10-15%2山东10%10%2河南10-20%10-20%2青海10%10%2甘肃5-10%5-10%2宁夏10%10%2浙江10-20%10-20%2上海20%-4海南-20-25%2江西-10%1新疆-15-20%-内蒙古15%15%2或42.1新能源配储是行业基本盘。国内各省市相继要求新能源发电项目上网需按一定功率配比配置储能，配储比例为5%-20%，配储时长多为2小时以上，部分省份要求4小时以上。我们认为新能源配储仍为行业基本盘。储能招标低价竞争环境逐渐改善。从2023年3月新华水电3.2GWh储能系统集采项目看，多数入围供应商为行业头部厂商，报价最低的供应商均未入围，报价最高的阳光电源入围三个标段。我们认为随着储能并网标准与监管的不断完善，业主将考虑安全、服务、全周期成本等更多因素，未来市场有望实现量利齐升。资料来源：政府网站、毕马威、太平洋研究院整理表3：部分省市可再生能源储能配置要求中国储能：新能源配储是行业基本盘，未来市场有望实现量利齐升表4：2023年3月新华水电储能系统集采中报价最高者入围全部标段，非简单低价中标逻辑资料来源：中核集团电子采购网站、太平洋研究院整理项目入围供应商含税报价（元/Wh）项目入围供应商含税报价（元/Wh）包1200MWh1C系统卧龙电气驱动集团股份有限公司1.3526包32000MWh0.25C系统中车株洲电力机车研究所有限公司1.094阳光电源股份有限公司1.6比亚迪汽车工业有限公司1.03威胜能源技术股份有限公司1.34西安新艾电气技术有限公司1.07山东电工时代能源科技有限公司1.41阳光电源股份有限公司1.28科华数据股份有限公司1.477江苏天合储能有限公司1.08包21000MWh0.5C系统中车株洲电力机车研究所有限公司1.17北京海博思创科技股份有限公司1.1071比亚迪汽车工业有限公司1.095科华数据股份有限公司1.126西安新艾电气技术有限公司1.14江苏林洋亿纬储能科技有限公司1.1256阳光电源股份有限公司1.34江苏天合储能有限公司1.15北京海博思创科技股份有限公司1.1671江苏林洋亿纬储能科技有限公司1.185科华数据股份有限公司1.212证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远2.1共享储能收益模式不断完善，市场景气度提升。共享储能收益模式主要包括“电力现货交易”、“容量租赁”、“容量补偿”、“辅助服务”等，其中“容量租赁+调峰辅助服务”是目前最主要盈利模式。我们认为随着我国新型电力系统建设不断加速，电力现货市场、辅助服务市场等建设不断完善，各地共享储能的收益模式也将不断丰富，经济性和景气度有望进一步提高。中国储能：共享储能收益模式不断丰富，盈利能力有望大幅提升表5：我国各地共享储能收益模式百花齐放资料来源：储能与电力市场、太平洋研究院整理区域容量租赁调峰辅助服务调频辅助服务一次调频辅助服务电力现货市场容量补偿调峰容量市场山东√√√山西√√√河南√√宁夏√√甘肃√√√√湖南√√广东√√√√内蒙古√√广西√浙江√√√资料来源：毕马威、国际储能大会、太平洋研究院整理图9：共享储能收益模式不断丰富证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远2.1共享储能经济性不断提高，测算理想情形下IRR达17.4%。随着共享储能收益模式的不断丰富以及上游储能系统成本的下降，共享储能经济性继续提高，以1MW/2MWh储能系统进行经济性测算：1）电力现货市场套利，共享储能通过充放电获得电力现货市场的峰谷价差收益，同时不用承担输配电价和政府性基金及附加，我们假设峰谷价差为2022年平均的0.7元/KWh。2）容量租赁收入，共享储能向新能源电站租赁容量以获得租金，我们假设容量租赁价格为300元/KW。3）容量补偿收入，共享储能可为电力系统提供容量支撑，我们以山东市场为依据假设容量补偿0.14865元/KWh。4）收益测算结果，项目度电成本仅为0.53元/KWh，IRR可达17.4%，静态回收期5.2年。表6：理想假设下，1MW/2MWh独立储能项目IRR可达17.4%资料来源：公开资料整理、太平洋研究院整理中国储能：共享储能收益模式不断丰富，盈利能力大幅提升维度项目取值维度项目取值1.核心假设并网容量（MWh）23.容量租赁收入假设容量租赁（元/KW）300并网功率（MW）1容量租赁比例50%储能系统成本EPC（万元/MWh）1604.容量补偿收入假设容量补偿（元/KWh）0.14865循环使用寿命50005.其他参数假设年运维费用（元/Wh）0.005年衰减2%企业增值税率13%贴现率3%企业所得税率25%2.电力现货市场收入假设每日充放电次数1系统残值率5%年工作天数330折旧方法直线法DOD90%6.项目测算收益项目IRR17.37%峰谷电价差（元/KWh）0.7项目资本金IRR13.95%项目度电成本（LCOS，元/KWh)0.53证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远2022年价差TOP15地区2022年平均2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月价差同比价差同比价差同比价差同比价差同比广东珠三角1.261.34+0.061.35+0.071.34+0.161.35-0.011.380.05海南省1.071.03+0.510.93-0.041.04+0.051.040.001.04-0.28浙江省0.980.98-0.280.98+0.040.98+0.050.96-0.030.95-0.02湖北省0.941.20+0.271.02+0.060.99+0.030.95+0.050.940.15湖南省0.941.29+0.331.00+0.140.88+0.020.9+0.110.860.03吉林省0.930.98+0.040.96+0.010.97+0.240.96+0.020.960.01重庆市0.921.24+0.160.96+0.120.92+0.100.84+0.060.830.06辽宁省0.900.89-0.030.90-0.010.90-0.010.910.000.88-0.01江苏省0.870.85+0.050.86+0.040.860.000.86+0.010.870.04安徽省0.860.91+0.230.85+0.150.85-0.070.85-0.070.85-0.06黑龙江0.820.96+0.240.730.000.730.000.730.000.730.00广西0.780.94+0.290.89+0.050.79+0.020.73-0.040.890.16山东省0.740.93+0.190.93+0.210.93+0.190.77+0.020.920.17河南省0.721.02+0.320.85+0.150.85+0.160.85+0.150.810.13四川省0.710.87+0.160.87+0.020.92+0.100.88+0.060.80.10全国31地区平均0.700.79+0.090.74+0.060.73+0.040.72+0.010.71+0.04价差0.6元/KWh以上地区数量（单位：个）1924+522+521+322+520+3价差0.7元/KWh以上地区数量（单位：个）1619+519+517+118+318+5资料来源：CNESA、北极星电力网、太平洋研究院整理表7：2023年国内峰谷价差拉大趋势明显（单位：元/KWh）2.1中国储能：峰谷电价持续拉大，工商业储能有望迎来0-1机会表8：近年来全国限电情况频发时间各地政府主要内容2021江苏引导工业用户、商业楼宇、储能电站、电动汽车等用户积极申报参与电力需求响应，并做好尖峰电价的执行工作。内蒙古因电力供应紧张，内蒙古蒙西地区开始执行高峰期限电要求，限电时间为每天晚上7点至10点。结束时间为7月21日。广东自5月中旬开始，广东在17个地级市启动有序用电，各类OEM/ODM工厂和大部分制造企业被要求错峰用电，限时生产。2022四川在全省的19个市扩大工业企业让电于民实施范围，对四川电网有序用电方案中所有工业用电用户实施生产全停。重庆从2022年8月15日至8月24日请各工业企业采取放高温假方式，让电于民。安徽倡导工业企业通过计划检修等方式错避峰让电，主动支持缓解用剑高峰时段供电压力。资料来源：储能与电力市场、太平洋研究院整理重点关注工商业储能0-1机会。根据我们测算，储能电站全生命周期的项目度电成本约为0.53元/KWh。以单一制1-10KV一般工商业峰谷价差为例，大多数省市2023年1-5月同比进一步拉大，显著提高用户侧储能收益。同时，近年来全国限电情况频发，对工商企业的正常生产产生影响，预计工商业储能应急需求也将突显。根据CNESA，2022年我国用户侧储能新增并网占比仅为4.69%，重点关注工商业储能0-1机会。证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远2.2各州出台储能目标规划。加州、内华达、纽约等州相继出台储能装机规划。其中加州储能目标计划最高，在2030、2045年分别实现9.8GW、54.2GW的储能装机。加州、德州在美国大储储能市场占主导，加州储能由高可再生能源目标驱动，德州电网独立急需储能提供辅助服务。截至2020年，加州大型储能装机占全美31%，加州、德州等前五大地区合计占全美大储装机的70%，SB100法案规定2030年加州可再生能源发电占比60%，2045年实现100%清洁电力目标，高比例可再生能源电力系统具有高波动性，需要大规模储能来满足电网的灵活调节需求，加州公用事业委员会（CUPC）计划到2032年新增15GW电池储能。德州电网独立，突发事件时电网缺乏支撑，2000年以来停电时长位列美国各州之首，急需储能提供辅助服务，缓解电网压力。资料来源：S&PGlobal、太平洋研究院整理图10：加州、德州在美国表前储能占主导美国储能：各州相继出台储能规划，加州、德州主导美国表前市场表9：美国各州储能目标资料来源：Infolink、太平洋研究院整理储能装机目标（MW)目标年份California98002030542002045Nevada10002030Maine4002030NewYork30002030Massachusetts10002025Connectiuct10002030NewJersey20002030Virginia31002035证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远2.2美国表前市场占据主导地位，表前表后市场受益ITC补贴政策，独立储能受益最大。根据WoodMackenzie统计，2022年美国储能市场新增装机4.8GW/12.2GWh，同比+134%/+112%。根据WoodMackenzie预测，2023-2027年美国储能市场将新增装机75GW，其中公共事业储能（大储）占比达81%。IRA发布前，户储由太阳能充电比例达100%才能获得补贴，而表前与工商业储能由太阳能充电比例达75%以上才能依比例获得ITC补贴：若搭配100%太阳能可获得最高26%的ITC，若是搭配75%太阳能，则仅能获得19.5%的ITC。IRA法案发布后，不仅将ITC补贴以30%费率延长十年（2033年退坡），也免除与太阳能匹配的限制，不仅增加风光配储的积极性，也让独立储能得以纳入补贴范围。我们认为IRA的正式生效将继续带动美国储能市场活力，储能装机有望进一步加速，独立储能受益最大。资料来源：WoodMackenzie、太平洋研究院整理图11：2023年随着IRA的正式实施美国储能市场有望加速增长美国储能：表前市场表现依旧强劲，ITC政策驱动未来十年表前表后市场表10：IRA基本补贴提高补贴比例、延长补贴时长、免除与太阳能匹配的限制，独立储能受益最大资料来源：InfoLink、太平洋研究院整理0%50%100%150%200%250%300%350%400%02000400060008000100001200014000201720182019202020212022新增装机功率（MW）新增装机容量（MWh）新增功率同比（右轴）新增容量同比（右轴）IRA发布前储能系统ITC比例经由太阳能充电比例75%80%90%100%表前与工商业ITC19.5%20.8%23.4%26%户用ITC0%0%0%22%IRA发布前后储能ITC比较ITC法案储能种类202020212022202320242025-20322033203420352036更新前工商用26%26%26%22%10%10%10%10%10%N/A家户用26%26%22%N/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A更新后工商用26%26%30%30%30%30%26%22.5%15%N/A家户用26%26%30%30%30%30%26%22%N/AN/AA证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远2.22023Q1财报显示户储需求仍然旺盛，REPowerEU将为欧洲储能市场提高长期动力。根据我们测算，2023年欧洲户储装机量有望达9.43GWh，2023-2025年新增装机规模CAGR有望达53.4%。从固德威、禾迈股份、德业股份、昱能科技等公司2023Q1财报数据看，2023年后能源危机时期欧洲户储需求仍然旺盛。欧盟委员会2022年发布了REPowerEU，计划将2030年可再生能源装机容量从1067GW提升到1236GW，占比由40%提升至45%，需要大规模表前表后储能作为灵活资源。根据WoodMackenzie保守预测，2022-2031年欧洲年均新增表前储能装机容量有望达到8.9GWh。欧洲储能：2023Q1财报显示户储需求仍然旺盛，REPowerEU带动储能需求2.571.220.880.810.510.430.430.350.270.218.90012345678910英国意大利德国西班牙法国爱尔兰荷兰希腊比利时葡萄牙欧洲2022-2031年均表前储能需求(GWh)资料来源：SolarPowerEurope、EVTank、IESARWTHAachen、太平洋研究院测算图12：2023-2025欧洲户储新增装机规模CAGR有望达53.4%图13：2022-2031欧盟年均表前储能需求将达8.9GWh资料来源：WoodMackenzie、太平洋研究院整理年份2020202120222023E2024E2025E光伏新增装机（GW）23.5831.8841.4587898光伏装机增速1.16%35.20%29.86%40.10%34.48%25.64%分布式光伏占比70.20%56.20%60%65%67%70%分布式光伏新增装机16.5517.9224.8437.7052.2668.60户储装机量（GWh）1.112.295.79.4314.1120.58户储装机渗透率6.71%12.78%22.95%25%27%30%同比106.31%148.91%65.35%49.71%45.85%证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业重点公司：1）业绩方面，2022年营收整体同比高增，毛利率稳定；2023Q1营收整体同比增速进一步提高，环比受季节性因素放缓，毛利率整体稳中有升。2）产品结构方面，宁德时代、派能科技、比亚迪从储能电池环节向下游储能系统拓展，亿纬锂能、鹏辉能源聚焦储能电池，华自科技、新风光和科陆电子聚焦储能系统及EPC，科士达、科华数据额外供应光伏逆变器。2.2资料来源：iFind、太平洋研究院整理表11：重点公司2022Y-2023Q1业绩对比储能：看好国内大储强确定性放量机会；看好海外户储增长韧性，看好美国大储增长趋势表12：重点公司产品收入占比资料来源：公司2022年报、投资者互动平台、投资者调研交流公告、iFind、太平洋研究院整理企业2022Y营收/同比（亿元/%）2022Y毛利率/同比（%/pct）2023Q1营收/同比/环比（亿元/%/%）2023Q1毛利率/同比/环比（%/pct/pct）宁德时代3285.9/+152.120.3/-6890.4/+82.9/-24.721.3/+6.8/-1.3比亚迪4240.6/+96.217/+41201.7/+79.8/-23.117.9/+5.5/-1.1亿纬锂能363/+114.816.4/-5.1111.9/+66.1/-6.916.8/+3.1/-0.8华自科技17.4/-19.621.6/-3.44/-15/-5.720.6/-2.5/+3.3科士达44/+56.831.8/+0.514/+150.2/-15.632/+2.7/-1.4普利特67.6/+38.814.2/+3.319.1/+47.1/-2313.9/+2.4/-0.7派能科技60.1/+191.534.7/+4.718.4/+126.1/-24.740.2/+12.7/+1.8鹏辉能源90.7/+59.318.7/+2.525/+50.1/-2.720/+2.7/+1.8科华数据56.5/+16.129.5/+0.314.9/+50/-25.729.7/-2.7/+2.3科陆电子35.4/+10.726.4/-2.66.4/+10.1/-55.832.9/+2.7/+7.7苏文电能23.6/+2726.7/-1.95.8/+42.8/-32.128.9/+6/+3.8新风光13/+38.226.3/-1.92.1/+48.2/-63.330.3/-0.9/+5.8企业储能电池储能系统光伏逆变器宁德时代13.69%/比亚迪7.62%（2021年“二次充电电池及光伏”口径）/亿纬锂能26.82%（2023年第一季度时段）//华自科技/4.49%/科士达/41.74%普利特16.07%（含动力电池）//派能科技98.57%/鹏辉能源54%//科华数据/31.31%科陆电子/19.61%/苏文电能未单独披露新风光/22.04%/证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远2.3全球储能逆变器市场规模保持高速增长态势。根据弗若斯特沙利文数据测算，2023年全球逆变器市场新增出货规模有望达52.6GW，预计同比增长83.28%，2026年增长至188.7GW，2023-2026CAGR为53.08%。国产厂商积极拓宽海外市场，我国有望占据储能逆变器行业主导地位。根据弗若斯特沙利文按出货容量统计，2021年全球储能逆变器市场份额占比第一名为PowerElectronics（24.8%），阳光电源（12.4%）、SMA（11.4%）分别位列第二、三名；按容量计算出货量，2021年全球储能逆变器出货量前十席中我国占七席，市占率超50%。资料来源：弗若斯特沙利文、太平洋研究院整理图14：储能逆变器新增出货规模保持高增，测算2023-2026CAGR达53.08%逆变器：储能逆变器市场规模高速增长，我国有望占据行业主导地位图15：全球储能逆变器厂商市场份额（2021年）资料来源：弗若斯特沙利文、太平洋研究院整理0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0204060801001201401601802002023E2024E2025E2026E全球储能逆变器市场规模（GW）YOYPowerElectronics,24.8%阳光电源,12.4%SMA,11.4%科华数据,9.5%上能电气,6.7%古瑞瓦特,6.4%德业股份,5.7%锦浪科技,5.0%SolarEdge,4.8%首航新能源,4.6%其他,8.8%证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远2.3瓶颈缓解改善带来欧洲光伏装机高增速。欧洲能源危机尚未完全解除，2022年欧盟27国新增装机41.4GW，同比增长29.85%。在能源价格大幅上涨及地缘政治局势紧张的情况下，随着供应链瓶颈以及疫情影响缓解，乐观情况下，2023年预计欧盟27国新增装机58GW，同比增长30%，2022-2025年新增装机CAGR为34.17%。作为欧洲最大的光伏市场，德国正加速推进阳台光伏市场建设，阳台市场有望成为亮点。2022年年底德国内阁通过税收法案：1）将最大30kW的住宅光伏系统的增值税削减至0%；2）光伏系统和储能系统的采购、进口和安装将不再征收增值税。2023年1月德国VDE起草文件提议简化阳台光伏系统相关规则，加速小型光伏系统的普及。资料来源：欧洲光伏协会、IEA、WIND、statista、太平洋研究院整理图16：预计欧洲2023年光伏装机将持续高增逆变器：瓶颈缓解改善带来欧洲光伏装机高增速，阳台市场有望成为亮点表13：德国VDE起草文件，简化阳台光伏系统规则资料来源：德国VDE官网、太平洋研究院整理草案主要内容1功率限制提高至800W，插入式太阳能设备的初步标准（VDEV0126-95）也将适应800W的限制并扩展成为欧洲标准2可以在任何类型的仪表上使用达到800W总系统功率的微型发电系统3简化注册调试，只需要在联邦网络局注册或注销小型能源发电系统或报告系统变更4允许接地插头（Schuko插头）作为插入式设备提供高达800W的电源5要求插入式微型能源发电系统的制造商透明地展示与其使用相关的潜在风险0%20%40%60%80%100%120%0204060801001202017201820192020202120222023E2024E2025E欧洲光伏新增装机量（GW）YOY（右轴）证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业重点公司：1）业绩方面，从2022年全年及2023Q1业绩来看，整体逆变器行业的收入增速和盈利能力取得超预期成绩，得益于行业需求的持续释放，2023Q1龙头公司阳光电源实现收入同比175.4%；2）产品结构方面，目前国内组串式逆变器代表企业有阳光电源、锦浪科技、固德威、上能电气等，微逆代表企业有禾迈股份、昱能科技、德业股份等。从时间维度来看，短期光储系统成本下降周期中，逆变器环节量增利不减，毛利率保持稳定，建议重点关注。长期来看，随着光储平价时代的到来，逆变器有望迎来更大的机会。2.3资料来源：公司2022年年报、2023年Q1、2022年Q1报告太平洋研究院整理表14：重点公司2022Y-2023Q1业绩对比逆变器：受益储能行业加速放量，毛利率水平高，看好储能业务占比较高的出口企业资料来源：公司2022年年报、太平洋研究院整理表15：重点公司产品收入占比企业22Y营收/同比（亿元/%）22Y毛利率/同比（%/pct）23Q1营收/同比/环比（亿元/%/%）23Q1毛利率/同比/环比（%/pct/pct）阳光电源402.6/+66.823.6/+2.3125.8/+175.4/-30.328.0/-1.5/+16.6德业股份59.6/+42.938.0/+15.120.9/+147.9/+10.643.1/+18.8/+9.2锦浪科技58.9/+77.833.5/+4.816.5/+50.1/-4.136.7/+7.2/+15.2固德威47.1/+75.932.5/+0.817.2/+164.6/-3.939.1/+9.0/+14.5昱能科技13.4/+101.339.3/+2.04.4/+151.1/+7.341.6/+1.4/+14.8禾迈股份15.4/+93.245.0/+2.25.8/+153.5/-3.346.4/-1.8/+18.1禾望电气28.1/+33.530.3/-5.16.1/+32.5/-42.532.7/-2.7/+20.4上能电气23.4/+114.117.29/-7.36.2/+184.4/-51.219.1/-6.3/+15.2企业储能逆变器组串式/集中式逆变器微型逆变器储能电池/储能系统阳光电源未单独披露42.1%/27.1%（含pcs）德业股份66.7%锦浪科技18.1%68.0%（组串式）//固德威35%42.6%（组串式）/13.4%昱能科技未单独披露/80%（含储能）未单独披露禾迈股份未单独披露/81.6%4.5%（含pcs）禾望电气79.8%（含风电变流器）//上能电气43.7%（含系统）52.4%/未单独披露证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录Contents12国内储能盈利能力有望大幅提升，海外储能由IRA和REPowerEU持续推动增长4投资建议与盈利预测3新型电力系统建设加速，重点关注智能化、特高压、充电桩投资方向5风险提示储能和新型电力系统是下一轮新能源向上周期的重点方向证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%010002000300040005000600070002017201820192020202120222023E国家电网投资额（亿元）南方电网投资额（亿元）合计同比（右轴）3.1新型电力系统建设背景下，智能化、特高压、充电桩是投资重点。1）智能化，两网明确将智能电网建设纳入新型电力系统建设行动方案，智能电网投资占总投资比例有望在“十三五”基础上进一步攀升；2）特高压，国家电网计划“十四五”期间建设特高压3万余公里，投资3800亿元，南方电网计划建设藏东南-粤港澳特高压直流线；3）充电桩，2023年4月28日，中国中央政治局会议指出加快推进充电桩设施建设。两网投资额持续增长，延续性强。2022年，国家电网实际投资额5094亿元，yoy+4.34%；南方电网固定资产计划投资额1250亿元，超往年两成。“十四五”期间，国家电网规划投资2.4万亿元，南方电网规划投资6700亿元，合计超3万亿元。资料来源：国家电网、南方电网、观研报告、中能传媒研究院、太平洋研究院整理图17：两网投资额持续增速新型电力系统建设：智能化、特高压、充电桩是投资重点表16：两网十四五投资规划资料来源：国家电网、南方电网、中国能源报、中国电力报、太平洋研究院整理国家电网南方电网投资总额规划投资2.4万亿元规划投资6700亿元投资重点方向特高压规划建设特高压3万余公里，总投资3800亿元拟建设藏东南至粤港澳大湾区±800千伏特高压直流输电工程智能电网“十三五”国网智能化投资额占总投资额12.5%到2025全面建成数字电网；35千伏及以上线路实现无人机智能巡检全覆盖；多站融合变电站达到100座配电网“十三五”国网配网投资占总投资额接近60%；预计十四五”向配网倾斜规划投资3200亿元证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远3.2“AI+”赋能清洁能源结构转型。“双碳”目标要求大比例新能源接入，带来的电力波动、资源管控等一系列复杂问题解决离不开人工智能技术的重要赋能。“AI+”赋能新能源制造降本增效。以人工智能等技术实现智能制造，是新能源制造企业降本增效的重要途径，可赋能新能源制造企业从产品设计生产到售后运维的全生命周期。例如，AI视觉诊断智能质检、AI机器人、AI故障诊断等。新能源智能化：“AI+新能源”大势所趋，赋能能源转型与降本增效市场、商品和天气数据图像和视频数据设备/传感器数据电网运行和优化可再生能源发电和负荷预测能源负荷与分布式资源的管理新材料发现与创新1124356458997810所需数据类型AI应用场景11151012131112131234567891112131514光伏与风电场选址发电场建设管理与建设流程优化叶片、光伏板、电源等产品设计改善故障与中断的预测维修计划的优化可再生能源发电量的预测负荷预测电网设计与规划电网设备检测与维护电网性能检测，并帮助其更好地决策和调控智能地集成分布式能源以及储能优化设备与建筑的电力消耗虚拟电厂自主材料发现自主材料合成与实验10资料来源：世界经济论坛、太平洋研究院整理图18：“AI+”赋能清洁能源结构转型证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远时间部门文件相关内容2021/3国务院《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》加快电网基础设施智能化改造和智能微电网建设2021/6发改委等四部门《能源领域5G应用实施方案》智能电网+5G2022/1发改委、国家能源局《“十四五”现代能源体系规划》提升电网智能化水平2022/5发改委、国家能源局《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》提高配电网智能化水平2023/1国家能源局《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》加强电力系统智慧化运行建设推动电网智能升级2023/3国家能源局《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》以数字化智能化电网支撑新型电力系统建设3.2政策加力推动智能电网建设。我国在十四五规划中明确了智能电网建设要求。2023年以来，政策不断加快推动能源产业数字化智能化转型，《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》、《2023年能源工作指导意见》等文件陆续出炉。2023年我国智能电网市场规模将超千亿。智能电网以特高压电网为骨干，以各级电网为基础，以信息通信平台为支撑，具有信息化、自动化、互动化的特征，能实现“电力流、信息流、业务流”高度融合。电网智能化改造覆盖发、输、变、配、调、用等多环节。结构上看，根据赛迪顾问2021年数据，用电侧占比42.7%比例最大，包括智能电表、用电信息采集系统等；变电侧占比26.8%，包括智能变电一二次设备等；配电侧占比15%，包括配网自动化设备、分布式电源与微网等。根据中商产业研究院预测，我国2023年智能电网市场规模达1077.2亿，同比增长10%。资料来源：政府网站、太平洋研究院整理表17：十四五规划以来国家大力支持智能电网发展电网智能化：政策加力推动智能电网建设，2023年市场规模将超千亿图19：智能电网市场结构，用电、变电环节占比最大资料来源：赛迪顾问、太平洋研究院整理0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20172018201920202021调度用电配电变电输电发电证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远3.2虚拟电厂政策规范加速完善，积极试点推进。虚拟电厂基于通讯技术、软件系统等实现分布式能源资源的聚合和协调优化，带来可观负荷调节能力。虚拟电厂在全国积极试点，标准规范加速完善：1）2022年6月，山西省出台全国首份省级虚拟电厂建设和运营管理文件；2）2023年，国内首个虚拟电厂标准获批，2项虚拟电厂国标立项，国标化进程加速。微电网前景可观，2023年国内市场规模破70亿。微电网是实现内部电力电量平衡的供用电系统，可助力新能源接入与高效用能需求。根据普华有策预测，我国微电网市场规模2023年预计破70亿，2019-2023年CAGR12%；其中校园与公共机构、社区、工商业区应用最多，其次为军队和孤岛区域、电网售电服务等。资料来源：能源电力说、太平洋研究院整理表18：我国各地区虚拟电厂试点项目陆续落地负荷智能化：虚拟电厂崭露头角，微电网前景可观表19：微电网相关支持政策不断出台资料来源：国家发改委、国家能源局、工信部、太平洋研究院整理时间地区项目2009.3广东能效电厂项目启动2010.6广东能效电厂试点第二批项目正式实施2016.6江苏大规模源网荷友好互动系统初步建成2018.6上海商业建筑虚拟电厂项目2019.3冀北冀北虚拟电厂示范工程试点启动2019.4上海虚拟电厂全域综合响应2020.7山东虚拟电厂运管示范项目2020.10广东全国首套自动化虚拟电厂系统投入试运行2021.3浙江浙江绿水绿色能源虚拟电厂，调峰43万千瓦2021.5上海上海市虚拟电厂项目2021.6武汉虚拟电厂试点项目，降低监控符合70万千瓦2022.6浙江国网浙江综合能源智慧虚拟电厂平台2022.6深圳虚拟电厂平台完成，参与电力现货市场的功能试验时间政策文件相关内容2015.07.23国家能源局发布《关于推进新能源微电网示范项目建设的指导意见》新能源微电网项目可依托已有配电网建设，也可结合新建配电网建设；鼓励在新能源微电网建设中，按照能源互联网的理念参与电力市场2017.07.17国家发改委、国家能源局发布《推进并网型微电网建设试行办法》微电网应适应新能源、分布式电源和电动汽车等快速发展，满足多元化接入与个性化需求；微电网源-网-荷一体化运营，具有统一的运营主体2022.01.19发改委、国家能源局发布《“十四五”现代能源体系规划》积极发展以消纳新能源为主的智能微电网，实现与大电网兼容互补。2022.11.25国家能源局发布《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》推动储能、分布式发电、负荷聚合商、虚拟电厂和新能源微电网等新兴市场主体参与交易2023.01.17工信部等六部门发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》探索开展源网荷储一体化、多能互补的智慧能源系统、智能微电网、虚拟电厂建设，开发快速实时微电网协调控制系统和多元用户友好智能供需互动技术，加快适用于智能微电网的光伏产品和储能系统等研发证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业重点公司：1）业绩方面，2022年收入整体保持增长，毛利率整体保持稳定；2023Q1营收存在分化，行业同比增速约10%，环比受季节性因素影响有一定下滑，毛利率整体稳中有升。2）产品结构方面，安科瑞聚焦用电侧的微电网；国能日新聚焦发电侧的新能源功率预测及管控；炬华科技聚焦能源物联网；东软载波聚焦智能配用电；远光软件为电网发电集团提供能源软件；朗新科技服务电网发电集团，同时针对能源消费领域推出电力缴费平台、充电桩平台、工商业能源管理等产品。新能源智能化：2023Q1行业收入同比增速10%，关注重点公司后续收入弹性表20：重点公司2022Y-2023Q1业绩对比表21：重点公司产品收入占比资料来源：iFind、太平洋研究院整理资料来源：公司2022年年报、iFind、太平洋研究院整理3.2企业发电侧智能化软硬件电网侧智能化软硬件用电侧智能化软硬件国网信通/72.84%26.91%朗新科技71.7%远光软件90.86%/炬华科技//96.88%安科瑞//88.35%东软载波/99.74%国能日新95.1%//企业2022Y营收/同比（亿元/%）2022Y毛利率/同比（%/pct）2023Q1营收/同比/环比（亿元/%/%）2023Q1毛利率/同比/环比（%/pct/pct）国网信通76.2/+220.6/+1.613.2/+10.4/-55.617.9/+0.6/-4.7朗新科技45.5/-1.939.2/-4.26.5/-22.3/-66.543.2/+7.9/+7远光软件21.2/+10.955.7/-3.24.6/+24.6/-41.553.9/+0.1/-0.5炬华科技15.1/+24.539.1/+0.13.8/+28.5/-19.638.8/+2.4/+1.5安科瑞10.2/+0.246.1/+0.42.3/+11.1/-6.347.5/+2.2/+0.7东软载波9.4/+3.347.6/+0.71.4/-16.6/-51.444.1/-8.6/+1.3国能日新3.6/+19.866.6/+3.20.8/+35.8/-41.165.4/+2/+0.9证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远3.3十四五特高压建设规划频出。1）2022年1月，国家能源局规划特高压“3交9直”配套可再生能源送出。2）2022年8月，国网年内计划开工建设“4交4直”，总投资超1500亿元；计划加快“1交5直”前期工作，总投资约1100亿元。3）中国能源报统计，十四五期间国网“十四五”计划建设“24交14直”，路线3万余公里，总投资3800亿元。我们认为特高压建设前期受疫情等因素拖累，2023年有望成为建设大年。2023年，金山-湖北、陇东-山东2条特高压直流核准开工；哈密-重庆、宁夏-湖南2条特高压直流进展较快，已进入环评公示，预计年内核准；另有“1交5直”加速推进前期工作，力争年内核准。资料来源：国家电网、南方电网、政府网站、北极星电力网、中国电建、财联社、光伏们、太平洋研究院整理表22：2022年明确规划的特高压项目有“5交9直”，2023年加速推进核准、开工特高压：电网投资持续加速，2023年有望成为特高压建设大年所属规划项目名称长度（KM）投资（亿元）项目进度“3交9直”、“4交4直”金上至湖北±800千伏特高压直流输电工程1784334.842023年2月开工“3交9直”、“4交4直”陇东至山东±800千伏特高压直流输电工程926.4201.882023年3月开工“3交9直”、“4交4直”哈密至重庆±800千伏特高压直流输电工程23002602023年1月环评、2023年4月可研评审“3交9直”、“4交4直”宁夏至湖南±800千伏特高压直流输电工程1638.6-2023年1月环评“3交9直”、“1交5直”蒙西至京津冀±660千伏特高压直流输电工程--内蒙古2023年发展计划提出力争核准并开工“3交9直”、“1交5直”陕西至河南±800千伏特高压直流输电工程765-2023年3月可研招标，力争8月完成可研“3交9直”、“1交5直”陕北至安徽±800千伏特高压直流输电工程1063-2023年4月可研中标，力争7月完成可研“3交9直”、“1交5直”甘肃-浙江±800千伏特高压直流输电工程--纳入甘肃省2023年度预备重点建设项目“3交9直”、“1交5直”藏东南至粤港澳大湾区±800千伏特高压直流595-2023年1月环评等2次招标、23年3月部分社会稳定风险评估公示“3交9直”、“1交5直”大同-怀来-天津北-天津南双回1000千伏特高压交流-69天津”十四五“能源规划提出预计2024年投产“3交9直”、“4交4直”川渝1000千伏特高压交流输电工程6582882022年9月开工“3交9直”、“4交4直”张北-胜利(锡盟)双1000千伏特高压交流输电工程365.9-2022年9月核准、2022年11月招标“4交4直”武汉-南昌1000KV特高压交流工程456.682.92022年9月开工“4交4直”黄石1000千伏特高压交流工程-22.82023年3月开工证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业重点公司：1）业绩方面，2022年营收整体同比高增，毛利率相对稳定；2023Q1营收整体同比增速延续，平高电气、许继电气加快，环比整体受季节性因素影响；毛利率整体稳定，平高电气、四方股份环比提升。2）产品结构方面，特变电工、平高电气专注一次设备，四方股份专注二次设备，许继电气一二次设备结构均衡，永福股份以EPC为主，思源电气全产品线布局完善。表23：重点公司2022Y-2023Q1业绩对比特高压：高进入壁垒下看好电网系相关公司表24：重点公司产品收入占比资料来源：iFind、太平洋研究院整理资料来源：公司公告、iFind、太平洋研究院整理3.3企业2022Y营收/同比（亿元/%）2022Y毛利率/同比（%/pct）2023Q1营收/同比/环比（亿元/%/%）2023Q1毛利率/同比/环比（%/pct/pct）平高电气92.7/+017.6/+3.919.6/+20.8/-37.820.8/+4.6/+4.7思源电气105.4/+21.226.3/-4.221.7/+24.9/-38.626.2/+2.3/-0.7四方股份50.8/+18.232.2/-3.911.8/+10.1/-20.437.2/+1.3/+10.2特变电工958.9/+56.538.6/+8.3262.7/+53.6/-16.238.2/-0.7/-2.5许继电气149.2/+24.419/-1.532.6/+32.2/-43.713.2/-2.2/-3永福股份21.9/+39.820.1/-1.93.4/-17.6/-51.124.8/+7.2/-0.9智光电气23.5/+24.58.3/-0.94.4/+13.5/-46.318.7/+13.7/+1.5企业一次设备二次设备EPC平高电气85.74%/未单独披露思源电气68.95%21.55%7.11%四方股份17.3%78.53%未单独披露特变电工24.77%/4.36%（不含新能源电站EPC）许继电气81.27%18.73%（包含新能源EPC的“EMS加工服务及其它板块”口径）永福股份/6.5%75.39%智光电气66.22%未单独披露证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远时间相关内容2023.2.3《工业和信息化部等八部门关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》：23-25年开展试点工作，三类试点推广新能源车标准化数量目标10、6、2万辆，新增公共充电桩标准化数量目标与车1:12023.4.19中国国家发改委新闻发言人孟玮在新闻发布会上表示：发改委下一步将下大力气稳定汽车消费，加快推进充电桩和城市停车设施建设，大力推动新能源汽车下乡2023.4.28中共中央政治局4月28日召开会议，习近平总书记主持会议。会议指出巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造2023.5.5国务院总理李强5月5日主持召开国务院常务会议，会议审议通过了加快推进充电基础设施建设、更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见，指出农村新能源汽车市场空间广阔，强调聚焦制约新能源汽车下乡的突出瓶颈，适度超前建设充电基础设施。地区北京建成充电桩70万个山西建成充电桩5万个上海建成充电桩76万个、换电站300座陕西新增建成充电桩35.54万个、公用6.09万个江苏建成充电桩80万个甘肃建成充电桩6.4万个、充电站900座浙江建成公共充电桩10万个综合供能服务站800座宁夏建成充电桩0.6万个广西建成公共充电桩11.05万个、自用充电设施18.45万个四川建成充电桩12万个广东建成公共充电桩25万个辽宁新建、改建充电设施终端3.3万个湖南充电设施保有量40万个以上吉林建成充电桩1万个以上、充换电站500座湖北建成充电桩50万个以上黑龙江建成充电桩2.5万个安徽建成充电桩30万个以上、公共充电桩7万个以上、充电站4800座、换电站200座内蒙古建成充电桩4万个以上、充电站100座河南建成充电桩15万个以上、集中充换电站2000座以上重庆建成充电桩24万个、公共快充桩3万个、换电站200座河北建成公共充电桩10万个云南建成公共充电桩4万个、建设改造充换电站500座山东建成公共、公用充换电站8000座、充电基础设施15万台以上、个人充电基础设施25万台以上海南建成充电桩33.7万个、公共充电桩6.2万个、换电站430座3.4各省市“十四五”规划充电桩建设数量可观，2023年政策持续加码。全国有24个以上省市给出充电桩“十四五”建成规划，其中江苏、上海、北京等地分别规划建成充电桩数量70万以上，广东、浙江、广西、河北等地分别规划建成公共充电桩数量10万以上。2023年以来，充电桩密集政策催化：1）2月3日，工信部等8部门在全国试点公共领域车辆全电动化，力争新增公共充电桩数量与推广新能源车数量达1:1；2）4月19日，发改委表示加快推进充电桩建设；3）4月28日，中国中央政治局会议指出加快推进充电桩等设施建设；4）5月5日，国常会指出加快推进充电基础设施建设，实现适度超前建设。资料来源：政府网站、太平洋研究院整理表25：全国多数省市明确十四五充电桩建成数量规划，规模可观充电桩：“十四五”规划建设数量可观，2023年利好政策密集催化表26：2023年充电桩利好政策密集催化资料来源：政府网站、太平洋研究院整理证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远2018-2022年中国充电桩新增量GAGR达64.96%，2023年有望新增437.5万台，同比68.79%保持高增。公共充电桩2022年新增量65.0万台，同比增长91.18%，2018-2022年的GAGR达45.01%，私人充电桩2022年新增量194.2万台，同比增长255.84%，2018-2022年的GAGR达75.87%。2022年中国充电桩新增量激增，据中国充电联盟预计，2023年充电桩新增量为437.5万台，同比增长68.79%。公共桩使用率加速提升，有望推动充电桩建设加速。公共桩使用率上，2023年4月特来电/云快充/万马爱充月均充电小时同比增速分别为26.03%/1.51%/19.44%，其充电功率同比增速分别为47.68%/106.40%/22.38%，增速较高。2023年1-4月充电基础设施累计增量为88.2万台，同比增长79.3%。2023年1-4月全国充电总量100.2亿度，同比增长103.25%，增速高于充电桩建设增速。充电电量增速大幅提升，平均使用率提升将优化项目IRR，有望推动充电桩建设加速。资料来源：中国充电联盟、太平洋研究院整理图21：头部运营商公共桩使用率同比提升充电桩：行业迎来快速发展期，预计2023年充电桩新增量有望同比增长68.79%图20：2022年中国公共充电桩新增量增速91%，2023年有望保持较高增长资料来源：中国充电联盟、太平洋研究院整理3.4月均充电小时（h）2023-03YOYQOQ2023-04YOYQOQ特来电49.1911.54%/53.8226.03%9.41%云快充28.059.71%-27.14%27.711.51%-1.23%万马爱充24.0310.05%0.76%25.2619.44%5.11%充电功率（万kW）2023-03YOYQOQ2023-04YOYQOQ特来电126546.24%3.35%130447.68%3.08%云快充91096.97%9.64%968106.40%6.37%万马爱充17330.08%0.58%17522.38%1.16%-50%0%50%100%150%200%250%300%050100150200250300350400201820192020202120222023E公共充电桩新增量（万台）私人充电桩新增量（万台）公共充电桩新增量YOY私人充电桩新增量YOY证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远快充需求下，直流桩占比呈上升趋势。我们认为从设备效率、土地资源占用以及社会资本带动产业发展等方面来看，公共直流充电桩是未来主推方向。2022年直流桩保有量达76.1万台，结构占比由2020年的38.29%上升至2022年的42.35%，2023年1-4月，新增直流桩/交流桩分别为9.4/13.3万台。公共充电桩运营商市场格局集中，CR3达53.76%。截至2023年3月，公共充电桩行业龙头特来电/星星充电/云快充公共充电桩运营量分别为38.78/36.88/29.06万台，CR3达53.76%。2023年1-4月云快充/特来电/星星充电月均新增公共桩分别为1.3/0.86/0.86万台，头部运营商加速建设公共桩，同时充电桩使用率的提升，头部运营商有望进一步打开利润空间。资料来源：中国充电联盟、太平洋研究院整理图23：截至2023年3月公共充电桩市场格局，CR3达53.76%充电桩：直流桩占比呈上升趋势，公桩运营商市场格局集中图22：中国直流桩占比提升特来电星星充电云快充国家电网小桔充电蔚景云深圳车电网南方电网依威能源汇充电其他资料来源：中国充电联盟、太平洋研究院整理36%37%38%39%40%41%42%43%0204060801001201401601802002019202020212022直流桩（万台）交流桩（万台）直流桩占比3.4证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业重点公司：1）业绩方面，2022年营收均呈增长态势，毛利率方面绿能慧充持续改善，通合科技阶段性承压，其余公司毛利率整体稳定。2023Q1充电桩公司营收同比高增，毛利率整体稳定，其中绿能慧充高功率充电堆占比提升叠加海外市场逐渐开拓，毛利率改善明显。2）产品结构方面，特锐德主营充电桩及充电运营。盛弘股份/绿能慧充主营充电桩，营收占比分别为28%/76%。通合科技主营充电模块（充电电源）。道通科技充电桩及充电云平台为新开拓业务，营收占比较低，未来有望放量。炬华科技充电桩产品已经通过美国和欧洲认证。3.4资料来源：iFind、太平洋研究院整理表27：重点公司2022Y-2023Q1业绩对比充电桩：看好龙头公司受益行业β上行实现业绩高增表28：重点公司产品收入占比资料来源：公司2022年年报、iFind、太平洋研究院整理企业22Y营收/同比（亿元/%）22Y毛利率/同比（%/pct）23Q1营收/同比/环比（亿元/%/%）23Q1毛利率/同比/环比（%/pct/pct）特锐德116.3/+23.222.1/+0.619.8/+6.8/-58.315.5/-1.7/-9.8绿能慧充2.9/+1820.6/+6.41/+123.5/-14.325.9/+10/+5.3盛弘股份15/+47.243.9/+0.44.5/+88.5/-21.242.5/+1.2/-1.9道通科技22.7/+0.557/-0.67.1/+37.6/-2.158.4/-0.6/+4.3炬华科技15.1/+24.539.1/+0.13.8/+28.5/-19.638.8/+2.4/+1.5通合科技6.4/+51.830.8/-6.51.2/+78.4/-52.332.7/+3.1/-1.1企业充电桩充电运营充电模块特锐德39.29%/绿能慧充76.26%//盛弘股份28.33%//道通科技4.22%/炬华科技7.42%//通合科技//48.56%证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录Contents12国内储能盈利能力有望大幅提升，海外储能由IRA和REPowerEU持续推动增长4投资建议与盈利预测3新型电力系统建设加速，重点关注智能化、特高压、充电桩投资方向5风险提示储能和新型电力系统是下一轮新能源向上周期的重点方向证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远4.1资料来源：Wind、太平洋研究院整理；注：收盘价日期取自2023年5月15日，“未评级”公司数据来自Wind一致预测投资建议与盈利预测表29：受益标的估值表光储平价将成为引领下一轮新能源向上周期的驱动因素，同时双碳目标推进加快了新型电力系统建设步伐，重视储能和新型电力系统投资方向，推荐如下：1）储能，高成长的后周期赛道：华自科技、阳光电源、科士达、德业股份、昱能科技、宁德时代、比亚迪、普利特2）电力系统，长坡厚雪空间广阔：特锐德、绿能慧充、平高电气、思源电气、国网信通、朗新科技公司代码公司名称评级收盘价（元）EPSPE2023/5/152023E2024E2025E2023E2024E2025E300750.SZ宁德时代买入238.2910.5814.0217.91231713002594.SZ比亚迪买入264.99.3613.1717.21282015300014.SZ亿纬锂能买入70.363.034.565.98231512300274.SZ阳光电源买入116.494.576.18.08221410300490.SZ华自科技买入16.35-0.90.731.02-182216002518.SZ科士达未评级43.261.862.653.81231611605117.SH德业股份买入252.7711.3217.5524.81221410300763.SZ锦浪科技未评级111.535.48.0410.62211411688390.SH固德威未评级272.1513.9220.6928.55201310688348.SH昱能科技未评级289.6511.1218.5527.38261611002324.SZ普利特未评级13.880.660.981.04211413688063.SH派能科技买入235.7514.0719.6225.4817129300438.SZ鹏辉能源买入53.142.844.095.7119139688032.SH禾迈股份未评级528.0320.3636.6753261410002335.SZ科华数据未评级40.821.491.992.69272115603063.SH禾望电气未评级29.21.011.351.71292217300827.SZ上能电气未评级52.611.642.573.96322013002121.SZ科陆电子未评级7.950.220.40.52362015300982.SZ苏文电能未评级59.942.653.54.47231713688663.SH新风光未评级32.741.451.962.44231713证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远4.1投资建议与盈利预测资料来源：Wind、太平洋研究院整理；注：收盘价日期取自2023年5月15日，“未评级”公司数据来自Wind一致预测表29：受益标的估值表（续）公司代码公司名称评级收盘价（元）EPSPE2023/5/152023E2024E2025E2023E2024E2025E300001.SZ特锐德未评级22.920.350.610.86663827600212.SH绿能慧充未评级10.180.150.40.86692512300693.SZ盛弘股份未评级65.611.582.213.07423021600312.SH平高电气未评级11.760.370.570.73322116002028.SZ思源电气未评级46.422.082.613.24221814601126.SH四方股份未评级13.940.851.041.23161311600131.SH国网信通未评级18.270.810.941.07231917300682.SZ朗新科技未评级24.550.891.231.61272015600089.SH特变电工未评级23.63.83.53.28677000400.SZ许继电气未评级24.440.971.381.6251815688208.SH道通科技未评级32.410.841.241.58392620002063.SZ远光软件未评级8.540.270.360.45312419300360.SZ炬华科技未评级19.041.161.491.86161310300286.SZ安科瑞未评级35.471.251.762.34282015300183.SZ东软载波未评级15.970.460.59-3527-300712.SZ永福股份未评级36.850.690.931.14533932002169.SZ智光电气未评级7.960.130.32-6025-301162.SZ国能日新未评级86.271.361.772.24634938300491.SZ通合科技未评级30.010.530.941.46573220证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录Contents12国内储能盈利能力有望大幅提升，海外储能由IRA和REPowerEU持续推动增长4投资建议与盈利预测3新型电力系统建设加速，重点关注智能化、特高压、充电桩投资方向5风险提示储能和新型电力系统是下一轮新能源向上周期的重点方向证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1、下游需求不及预期风险2、政策力度不及预期风险3、行业竞争加剧风险风险提示证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1、行业评级看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。2、公司评级买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。投资评级说明证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远销售人员职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjl@tpyzq.com华北销售总监成小勇18519233712chengxy@tpyzq.com华北销售常新宇13269957563changxy@tpyzq.com华北销售佟宇婷13522888135tongyt@tpyzq.com华北销售王辉18811735399wanghui@tpyzq.com华东销售总监陈辉弥13564966111chenhm@tpyzq.com华东销售徐丽闵17305260759xulm@tpyzq.com华东销售胡亦真17267491601huyz@tpyzq.com华东销售李昕蔚18846036786lixw@tpyzq.com华东销售张国锋18616165006zhanggf@tpyzq.com华东销售胡平13122990430huping@tpyzq.com华东销售周许奕021-58502206zhouxuyi@tpyzq.com华东销售丁锟13524364874dingkun@tpyzq.com华南销售副总监查方龙18565481133zhafl@tpyzq.com华南销售张卓粤13554982912zhangzy@tpyzq.com华南销售何艺雯13527560506heyw@tpyzq.com华南销售李艳文13728975701liyw@tpyzq.com证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远资料来源：公司公告研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远THANKSFORWATCHING2018.12