电力设备 2022年报概况。一次设备归属母公司净利润同比增 79.03%。各板块
的净利润变化情况分别为：输变电+95.36%，配电-500.42%，低压电气+13.29%，
铁塔电缆+10.36%，发电设备+137.92%，电机及零部件+52.53%。二次设备归
属母公司净利润同比增 15.47%。各板块的净利润变化情况分别为：智能电网
+31.81%，智能用电+106.02%，电厂等自动化-377.88%，工控&节能环保
-6.33%，电源-13.43%，智能表-25.21%。
电力设备 2023年一季报概况。一次设备归属母公司净利润同比增 30.73%。各
板块的净利润变化情况分别为：输变电+49.06%，配电+77.42%，低压电气
+44.51%，铁塔电缆+26.76%，发电设备+36.55%，电机及零部件-50.53%。二
次设备归属母公司净利润同比增 73.78%。各板块的净利润变化情况分别为：智
能电网+23.99%，智能用电+89.95%，电厂等自动化-246.72%，工控&节能环
保+79.97%，电源+180.11%，智能表+352.33%。
板块估值及涨跌幅。从不同行业的 PE 估值对比来看，基于 2023 年预期 EPS
（wind 一致预测），电气设备板块平均市盈率达 17 倍，位处各行业估值的中上
游水平。从电气设备板块与其他板块走势的对比来看，年初至 5月9日，电气
设备跌幅约 4%。
特高压建设持续推进。我们认为，在大型风光基地项目建设并网工作稳步推进
的背景下，基于国家能源局及国网的规划，为了服务好沙漠、戈壁、荒漠大型
风电光伏基地建设，支撑和促进大型电源基地集约化开发、远距离外送，特高
压建设有望持续推进。关注特高压核心标的。特高压直流核心标的：国电南瑞、
许继电气、中国西电等。特高压交流核心标的：平高电气、中国西电等。建议
关注细分领域分接开关内资龙头：华明装备；瓷绝缘子龙头企业：大连电瓷。
电网自动化升级：新型电力系统重点投资方向之一。我们认为，清洁能源的消
纳对提升清洁能源功率预测精度，加强源网荷储协调互动等提出更高的要求。
对于调度自动化升级提出明确需求。同时，我们认为，分布式能源、充电桩等
的建设，对于配电自动化的升级改造也提出了明确的需求。建议关注调度、配
网自动化相关企业：国电南瑞、宏力达、东方电子、积成电子、四方股份等。
关注智能电表弹性标的：炬华科技等。
工控：后续需求有望进一步复苏，进口替代有望加速。中国制造业客户更倾向
于选择“国产化、定制化、多产品组合解决方案”的工业自动化供应商。我们
认为，部分本土优质企业凭借与国际供应商的战略合作及精准推进国产化，以
及“多层次产品综合解决方案、定制化解决方案、性价比高、快速响应客户需
求”等优势，有望加速对外资品牌的替代。展望 2023 年二季度，我们认为，工
业经济有望继续恢复，工控需求有望进一步复苏。建议关注工控标的：汇川技
术、信捷电气、麦格米特、伟创电气、雷赛智能等。
新能源车中游及低压电气。新能源汽车中游，关注进入海外一线车企的供货商，
宏发股份等。低压电气，关注核心标的：正泰电器、公牛集团、良信股份等。
风险提示。电网建设进度不达预期，经济大幅下行影响工控产业需求，新能源
汽车发展不达预期，大宗原材料价格波动影响盈利水平。
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