本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告·行业动态甘肃发文推进碳达峰，云南印发绿色能源十四五规划核心观点近日，甘肃省发文推进碳达峰，要求到2025年非化石能源消费比重达到30%。加快在沙漠、戈壁、荒漠等地区规划建设大型风电光伏基地，全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展。持续推进酒泉等风光大基地，持续扩大光伏发电规模，探索光热发电新模式。此外，云南省印发云南省绿色能源发展“十四五”规划，充分利用现有调节能力，打造“风光水火储”多能互补基地，“十四五”新增装机规模5000万千瓦以上。此外，通知还要求开展新型电力系统创建，加快新型储能技术应用，大力提升电力负荷弹性等。我们认为在政策的持续指引下，叠加建造成本下滑刺激，绿电装机需求有望得到提振，持续看好绿电运营商装机规模快速成长。行业动态信息行情回顾5月5日-5月12日电力板块（882528.WI）上涨0.86%，沪深300指数下跌1.82%。电力板块跑赢大盘2.68个百分点。2022年初至今电力板块上涨5.36个百分点，沪深300指数同期上涨25.35%。电力板块年初至今累计跑输大盘20个百分点。分子板块看5月5日-5月12日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为1.68%、2.48%、1.2%。动力煤现货价格环比下降0.98%，同比下跌13.68%5月12日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为975元/吨，环比下降2.30%，同比下跌15.22%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤5月12日价格为1105元/吨，环比下降0.45%，同比下降18.39%。秦港库存环比减少4.36%，同比增加8.60%秦煤炭库存方面，截至5月12日，秦港库存579万吨，环比增加69万吨，幅度13.53%，同比增加109万吨，幅度23.19%。而广州港5月12日库存为332.2万吨，环比增加21.8万吨，幅度7.02%，同比增加61.5万吨，幅度22.72%。煤炭库存方面，截至5月12日，沿海8省份库存3463.2万吨，环比增加83.万吨，幅度2.48%；同比增加442.7万吨，幅度14.66%。而内陆17省份煤炭库存5月12日库存为7590.6万吨，环比增加246.1万吨，增幅3.35%，同比增加651.9万吨，增幅9.40%。投资建议电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。水电推荐桂冠电力、长江电力、华能水电。此外我们还推荐苏文电能。维持强于大市高兴gaoxing@csc.com.cn021-68821600SAC编号:s1440519060004发布日期：2023年05月16日市场表现相关研究报告-4%6%16%26%2022/5/92022/6/92022/7/92022/8/92022/9/92022/10/92022/11/92022/12/92023/1/92023/2/92023/3/92023/4/9公用事业上证指数电力电力目录投资要点及重点公司盈利预测...............................................................................................................................1重点公司盈利预测...........................................................................................................................................2周度行情回顾...........................................................................................................................................................35月5日-5月12日电力板块上涨0.86%，跑赢大盘...................................................................................3个股表现...........................................................................................................................................................5周度高频数据汇总...................................................................................................................................................6动力煤现货价格环比下降2.30%，同比下跌15.22%....................................................................................6秦港库存环比增加13.53%，同比增加23.19%..............................................................................................7沿海8省份煤炭库存环比增加2.48%，同比增加14.66%............................................................................8重点新闻及公告汇总...............................................................................................................................................9重点新闻...........................................................................................................................................................9重点公告.........................................................................................................................................................10风险分析.................................................................................................................................................................13rQmPrRnMmOmPoRqOwPqRtMbRbPbRpNqQtRnOiNpPnQlOmNrP8OmNsMvPmRtPwMsQrR1电力请参阅最后一页的重要声明投资要点及重点公司盈利预测近日，甘肃省人民政府发布关于印发甘肃省碳达峰实施方案的通知。通知指出，到2025年，非化石能源消费比重达到30%，单位地区生产总值能源消耗比2020年下降12.5%，单位地区生产总值二氧化碳排放确保完成国家下达目标任务，为实现碳达峰奠定坚实基础。坚持集中式和分布式并重、电力外送与就地消纳结合，采用多能互补开发模式，加快在沙漠、戈壁、荒漠等地区规划建设大型风电光伏基地，全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展。持续推进酒泉千万千瓦级风电基地向特大型风光电基地迈进，打造金（昌）张（掖）武（威）千万千瓦级风光电基地。全面建成通渭、环县和武威松山滩风电基地，在兰州、白银、天水、平凉等地稳步推进分散式风电。持续扩大光伏发电规模，打造大型集中光伏发电基地，推动“光伏+”多元化发展。探索光热发电新模式，加大光热发电技术攻关，谋划实施“光热+风光电”一体化项目。到2030年，力争全省新能源装机容量突破1.3亿千瓦。云南省绿色能源发展“十四五”规划的通知印发。要求充分利用现有调节能力，打造“风光水火储”多能互补基地，重点布局金沙江下游、澜沧江中下游、红河流域、金沙江中游、澜沧江与金沙江上游“风光水储”和曲靖“风光火储”基地；加快推进集中式复合新能源项目，打造一批新能源+生态修复、新能源+乡村振兴以及农光、林光互补试点示范。以整县分布式光伏、产业园区分布式光伏和多场景应用分布式光伏为重点，积极发展分布式光伏。“十四五”新增装机规模5000万千瓦以上。此外，通知还要求开展新型电力系统创建，加快新型储能技术应用，大力提升电力负荷弹性等。电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括华能国际、上海电力、华电国际、福能股份、大唐发电和华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能、水电来水偏丰带来业绩高弹性的桂冠电力、乌白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。2电力请参阅最后一页的重要声明重点公司盈利预测图表1：重点公司推荐表EPSPE公司名称股价21A22A23E24E21A22A23E24E评级火电华能国际9.86-0.79-0.610.640.79-12.5-16.215.412.5买入华电国际6.55-0.61-0.080.420.53-16.2-81.915.612.4买入上海电力11.40-0.770.070.771.11-12.8166.914.810.3买入华润电力18.540.331.302.502.9229.914.37.46.3买入申能股份7.260.330.220.550.6929.532.913.110.5增持大唐发电3.32-0.58-0.100.200.26-17.1-34.416.612.8买入粤电力A6.57-0.60-0.570.460.60-16.4-11.514.311.0买入福能股份12.900.681.331.511.6614.59.78.57.8买入水电及其他电力长江电力22.911.160.941.361.438.524.516.916.0买入桂冠电力5.770.160.400.360.4260.814.416.213.6买入三峡水利9.210.450.250.510.6421.936.818.014.5买入三峡能源5.500.230.250.320.3943.322.017.314.2买入苏文电能55.252.341.832.653.504.230.220.815.8买入中国核电7.160.440.470.540.6022.415.313.212.0买入燃气深圳燃气7.220.470.420.500.6021.017.214.512.1买入平均12.116.014.812.1资料来源：公司公告，中信建投代表该预测值为wind一致性预测3电力请参阅最后一页的重要声明周度行情回顾5月5日-5月12日电力板块上涨0.86%，跑赢大盘5月5日-5月12日电力板块（882528.WI）上涨0.86%，沪深300指数下跌1.82%。电力板块跑赢大盘2.68个百分点。2022年初至今电力板块上涨5.36个百分点，沪深300指数同期上涨25.35%。电力板块年初至今累计跑输大盘20个百分点。分子板块看5月5日-5月12日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为1.68%、2.48%、1.2%。图表2：4月24日-4月28日电力板块（882528.WI）上涨2.78%，跑赢沪深300指数2.86个百分点资料来源：Wind资讯，中信建投图表3：2023年电力板块上涨4.73%，跑赢沪深300指数0.66个百分点资料来源：Wind资讯，中信建投4电力请参阅最后一页的重要声明目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中游，预期2023年电力及公用事业板块平均市盈率为17倍左右。而根据最新净资产计算的市净率，电力及公用事业行业为1.82倍，在所有行业中处于中游位置。图表4：火电、水电和燃气板块变化幅度分别为1.68%、2.48%和1.2%。资料来源：Wind资讯，中信建投图表5：电力及公用事业行业一致预期市盈率17.15倍资料来源：Wind资讯，中信建投5电力请参阅最后一页的重要声明个股表现从5月5日-5月12日电力及公用事业股票表现来看，整个板块共有75家上涨，2家不变，19家下跌，涨幅前3的分别是建投能源17.7%、杭州热电11.37%、皖能电力11.19%；而跌幅最大的3家公司是瀚叶股份-6.99%、露笑科技-8.14%、协鑫能科-9.11%。图表6：电力及公用事业行业最新PB为1.82倍资料来源：Wind资讯，中信建投图表7：5月5日-5月12日电力及公用事业表现最好及最差公司资料来源：Wind资讯，中信建投6电力请参阅最后一页的重要声明周度高频数据汇总动力煤现货价格环比下降2.30%，同比下跌15.22%5月12日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为975元/吨，环比下降2.30%，同比下跌15.22%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤5月12日价格为1105元/吨，环比下降0.45%，同比下降18.39%。图表8：秦皇岛动力煤现货5500大卡（单位：元/吨）图表9：印尼进口煤5500大卡（单位：元/吨）资料来源：百川盈孚，中信建投资料来源：Wind资讯，中信建投5月12日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为729元/吨，环比下跌0.41%，同比下跌0.82%。期货方面，郑州商品交易所2023年7月交割的动力煤合约5月12日报价801.4元/吨，环比不变；期现价差173.6元/吨。图表10：环渤海动力煤指数5500大卡（单位：元/吨）图表11：煤炭期货价格和期现价差（单位：元/吨）资料来源：Wind资讯，中信建投资料来源：Wind资讯，中信建投7电力请参阅最后一页的重要声明秦港库存环比增加13.53%，同比增加23.19%煤炭库存方面，截至5月12日，秦港库存579万吨，环比增加69万吨，幅度13.53%，同比增加109万吨，幅度23.19%。而广州港5月12日库存为332.2万吨，环比增加21.8万吨，幅度7.02%，同比增加61.5万吨，幅度22.72%。图表12：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨）图表13：广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）资料来源：Wind资讯，中信建投资料来源：Wind资讯，中信建投曹妃甸港5月12日库存559万吨，环比增加21万吨，增幅3.90%，同比增加150万吨，增幅36.67%。而京唐港（国投港区）5月12日库存为144万吨，环比增加17万吨，增幅13.39%，同比增加43万吨，增幅42.57%。图表14：曹妃甸港煤炭库存变动情况（单位：万吨）图表15：京唐港煤炭库存变动情况（单位：万吨）资料来源：Wind资讯，中信建投资料来源：Wind资讯，中信建投8电力请参阅最后一页的重要声明沿海8省份煤炭库存环比增加2.48%，同比增加14.66%煤炭库存方面，截至5月12日，沿海8省份库存3463.2万吨，环比增加83.万吨，幅度2.48%；同比增加442.7万吨，幅度14.66%。而内陆17省份煤炭库存5月12日库存为7590.6万吨，环比增加246.1万吨，增幅3.35%，同比增加651.9万吨，增幅9.40%。图表16：沿海省份煤炭库存变动情况（单位：万吨）图表17：内陆省份煤炭库存变动情况（单位：万吨）资料来源：Wind资讯，中信建投资料来源：Wind资讯，中信建投煤炭日耗方面，沿海省份5月12日日耗173.7万吨，环比增加7.75万吨，幅度4.52%，同比增加10.7万吨，幅度6.39%。而内陆省份5月12日日耗为319.8万吨，环比增加5.5万吨，幅度1.75%，同比增加28.3万吨，增幅9.71%。图表18：沿海省份煤炭日耗变动情况（单位：万吨）图表19：内陆省份煤炭日耗变动情况（单位：万吨）资料来源：Wind资讯，中信建投资料来源：Wind资讯，中信建投9电力请参阅最后一页的重要声明重点新闻及公告汇总重点新闻【绿电翻倍减碳加倍——南方区域绿电绿证市场建设工作方案发布】《南方区域绿电绿证市场建设工作方案》（以下简称《工作方案》）近日出台，将立足南方区域（广东、广西、云南、贵州、海南五省区）电力市场，完善绿电绿证相关交易和激励机制，进一步挖掘绿电消费潜力，扩大主体参与范围，为落实碳达峰碳中和目标提供重要支撑。http://c.nxw.so/9cmGN【广东：到2025年新增建筑光伏装机200万千瓦】5月8日，广东省发展改革委等部门关于印发《广东省全面推行清洁生产实施方案（2023-2025年）》的通知，通知指出，大力发展建筑分布式光伏。推动太阳能光热系统在中低层住宅、酒店、宿舍、公寓等建筑中应用，积极推广高效空气源热泵技术及产品，提高建筑终端电气化水平，到2025年，新增建筑太阳能光伏装机容量200万千瓦，建筑能耗中电力消费比例大于80%。http://c.nxw.so/c8FBF【广东省全面推行清洁生产实施方案（2023-2025年）】5月8日，广东省发改委等部门发布的《广东省全面推行清洁生产实施方案（2023-2025年）》指出，实施工业企业清洁生产审核工程。以自愿性和强制性相结合的方式，推动工业园区（集聚区）内的企业、重点流域工业企业实施清洁生产审核，到2025年，推动5000家以上工业企业开展清洁生产审核。http://c.nxw.so/7HcVZ【《云南省绿色能源发展“十四五”规划》全文发布】日前，云南省人民政府办公厅关于印发云南省绿色能源发展“十四五”规划的通知印发，通知提到，持续优先开发水电。积极推动金沙江、澜沧江国家大型水电基地建设，确保乌东德、白鹤滩、托巴水电站等续建电站全部建成投产。加强中小水电管理，坚持生态优先，严格落实生态环境保护要求，原则上不再新开发中小水电。“十四五”期间，全省新增水电装机1110万千瓦。http://c.nxw.so/9ctSL【辽宁：到2025年风电、太阳能装机3700万千瓦以上】日前，辽宁省人民政府发布辽宁省碳达峰实施方案的通知，通知指出，全力推进风电、光伏等清洁能源大规模开发和高质量发展。统筹电力、国土、气象、地质、生态等数据资源，深化光伏、风电资源调查，强化新能源用地、用海等要素保障。科学有序发展海上风电。探索在大连、抚顺、阜新等地开展渔光互补、光伏+矿区废弃地及采沉区治理、光伏治沙等“光伏+”产业发展。实施生物质能推广应用工程，在有条件的县（市）优先发展生物质发电、生物质能清洁供暖，推进农林废弃物清洁能源利用。促进抽水蓄能电站有序发展，推进清原、庄河、兴城、桓仁大雅河等抽水蓄能电站建设。http://c.nxw.so/9cvHP10电力请参阅最后一页的重要声明重点公告【陕西能源】2023年4月27日，陕西能源投资股份有限公司（以下简称“公司”）控股子公司陕西秦龙电力股份有限公司与延安圣地蓝热力（集团）有限公司、延安市安塞延能热电有限责任公司（以下简称“安塞热电”）签订《增资扩股协议》，取得安塞热电66%股权。【广州发展】2023年第1季度，公司实现营业收入100.69亿元，同比增长20.55%；净利润4.04亿元，同比增长58.17%；基本每股收益0.12元。报告期内，煤炭成本下降，售电量价齐升，电力业务利润增加；风电、光伏发电项目容量增加，新能源业务利润增加；天然气销售量价齐升，天然气业务利润增加；公司着力降本增效，成本费用控制较好。【宁波能源】2023年第1季度，公司实现归属于母公司所有者的净利润1000.15万元，同比减少77.37%；营业收入17.21亿元，同比减少12.09%；基本每股收益0.0091元，同比减少77.64%。【联美控股】2022年，公司实现营业收入约34.5亿元，同比减少0.51%；归属于上市公司股东的净利润约9.44亿元，同比减少9.77%；基本每股收益0.4172元，同比减少9.56%。2023年第一季度营收约16.56亿元；归属于上市公司股东的净利润约6.89亿元；基本每股收益0.3044元。【湖北能源】湖北能源2022年报显示，公司主营收入205.78亿元，同比下降9.06%；归母净利润11.63亿元，同比下降50.51%；扣非净利润9.93亿元，同比下降53.84%。2023Q1，公司主营收入40.93亿元，同比下降24.41%；归母净利润3.11亿元，同比下降43.69%；扣非净利润2.62亿元，同比下降49.36%；负债率54.5%，投资收益1.15亿元，财务费用1.84亿元，毛利率15.67%。【新能泰山】公司发布2023年第一季度报告，实现营业收入6亿元，同比下降20.51%。归属于上市公司股东的净亏损2065.72万元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损2064.43万元。【国投电力】公司2022年报显示，公司主营收入504.89亿元，同比上升15.36%；归母净利润40.79亿元，同比上升66.11%；扣非净利润39.5亿元，同比上升80.4%。2023Q1，公司主营收入132.56亿元，同比上升20.05%；归母净利润16.14亿元，同比上升55.53%；扣非净利润16.06亿元，同比上升62.27%。【华电国际】公司发布2023年第一季度报告，实现营业收入319.78亿元，同比增长10.98%；归属于上市公司股东的净利润11.34亿元，同比增长82.30%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.71亿元，同比增长113.11%；基本每股收益0.093元。【三峡能源】三峡能源2022年报显示，公司主营收入238.12亿元，同比上升45.04%；归母净利润71.55亿元，同比上升11.07%；扣非净利润71.68亿元，同比上升22.19%。2023Q1，公司主营收入68.53亿元，同比上升18.39%；归母净利润24.34亿元，同比上升7.5%；扣非净利润23.9亿元，同比上升5.54%。【穗恒运Ａ】11电力请参阅最后一页的重要声明公司公布2023年第一季度报告，报告期营业收入9.64亿元，同比增长6.40%；归属于上市公司股东的净利润7166.54万元，同比扭亏为盈；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6960.10万元；基本每股收益0.0872元。【华银电力】华银电力2022年报显示，公司主营收入97.02亿元，同比上升0.99%；归母净利润2706.15万元，同比上升101.19%；扣非净利润-9.86亿元，同比上升57.12%。2023年第一季度营收约26.62亿元；归属于上市公司股东的净利润亏损约1.06亿元。【豫能控股】豫能控股2023一季报显示，公司主营收入31.02亿元，同比下降17.7%；归母净利润-4.19亿元，同比上升9.36%；扣非净利润-4.4亿元，同比上升9.64%。【晶科科技】2022年营业收入约31.96亿元，同比减少15.16%；归属于上市公司股东的净利润约2.09亿元，同比减少36.06%；基本每股收益0.07元，同比减少41.67%。2023年第一季度营收约8.18亿元，同比增加36.9%；归属于上市公司股东的净利润约2425万元；上年同期营收约5.98亿元；归属于上市公司股东的净利润亏损约5181万元。【闽东电力】闽东电力2023一季报显示，公司主营收入2.13亿元，同比上升50.72%；归母净利润2149.14万元，同比下降39.96%；扣非净利润1969.05万元，同比下降37.44%；负债率45.24%，投资收益552.73万元，财务费用467.92万元，毛利率29.65%。【广安爱众】2022年，公司实现归属于母公司所有者的净利润1.69亿元，同比减少19.15%；营业收入25.82亿元，同比增长7.85%；基本每股收益0.1371元，同比减少19.16%。2023一季报显示，公司主营收入6.35亿元，同比上升8.81%；归母净利润199.98万元，同比下降88.33%；扣非净利润-236.76万元，同比下降115.96%。【豫能控股】公司子公司拟投资建设濮阳市濮阳豫能多能互补（风光火储）一体化项目，该项目位于河南省濮阳市范县，依托濮阳豫能发电有限责任公司2×660MW火电机组灵活性改造新增132MW调峰能力，建设400MW风电、50MW光伏、120MW/240MWh储能及两座220kV风电升压变电站，组成多能互补（风光火储）一体化系统。为加快推进该项目，公司子公司河南豫能新能源有限公司、濮阳豫能、河南黄河能源创新中心有限公司及其他投资方范县建设投资集团有限公司共同出资10亿元设立濮阳豫能综合能源有限公司，出资比例分别为49%、25%、6%及20%。【天富能源】近日，新疆天富能源股份有限公司控股子公司新疆天富伟业工程有限责任公司中标多项工程项目，中标金额总计27,010.41万元。【龙源电力】龙源电力集团股份有限公司（“本公司”）2023年4月按合并报表口径完成发电量7,507,583兆瓦时，较2022年同期同比增长13.73%。其中，风电发电量增长17.22%，火电发电量下降12.84%，其他可再生能源发电量增长38.04%。截至2023年4月30日，本公司2023年累计完成发电量27,110,896兆瓦时，较2022年同期同比增长9.24%。其中，风电发电量增长12.64%，火电发电量下降15.10%，其他可再生能源发电量增长47.09%。【宁波能源】12电力请参阅最后一页的重要声明为盘活存量优质资产、拓宽融资渠道，宁波能源集团股份有限公司控股子公司宁波金通融资租赁有限公司（以下简称“金通租赁”）拟作为原始权益人开展融资租赁债权及其附属权益资产证券化业务，通过计划管理人设立的“融资租赁资产支持专项计划”发行资产支持证券进行融资，融资规模不超过人民币5亿元（含5亿元），融资期限不超过5年。【华能水电】华能澜沧江水电股份有限公司拟收购中国华能集团有限公司、华能国际电力股份有限公司合计持有的华能四川能源开发有限公司100%股权。本次交易完成后，四川能源开发公司将成为公司直接持有100%股权的全资子公司，华能集团向公司注入该等非上市水电资产系切实履行其作为公司控股股东作出的避免同业竞争相关承诺，该等资产的注入有利于进一步提高上市公司资产质量，提升市场竞争力。【太阳能】近日，中节能太阳能股份有限公司下属全资子公司中节能太阳能科技有限公司（以下简称科技公司）的下属控股子公司中节能（漳州）太阳能科技有限公司开发的中节能漳浦旧镇300MW渔光互补光伏电站项目取得了福建省投资项目备案证明。【龙源电力】龙源电力集团股份有限公司（以下简称“公司”）于近日收到国家能源集团广西电力有限公司（以下简称“广西电力”）和国家能源集团华北电力有限公司（以下简称“华北电力”）缴纳的业绩补偿款合计人民币10,871.05万元。【湖北能源】2023年4月，公司完成发电量23.11亿千瓦时，同比减少15.87%。其中水电发电量同比减少65.45%，火电发电量同比增加67.10%，新能源发电量同比增加23.34%。公司本年累计完成发电量99.47亿千瓦时，同比减少12.14%。其中水电发电量同比减少61.42%，火电发电量同比增加20.03%，新能源发电量同比增加36.17%。【兆新股份】2023年5月10日，深圳玖兆收到北京产权交易所发来的《竞争性谈判活动补充通知书》《关于国电投华泽增资项目竞争性谈判方案有关事项的回函》，因交易双方就本次竞争性谈判方案进行了修改与澄清，国电投华泽决定调整本次竞争性谈判活动相关时间。合格意向投资方对本次竞争性谈判活动响应截止时间由2023年5月10日17时整，调整至2023年5月15日17时整。13电力请参阅最后一页的重要声明风险分析煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。区域利用小时数下滑的风险：受经济转型、疫情反复等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。14电力请参阅最后一页的重要声明分析师介绍高兴高兴：华中科技大学工学学士，清华大学热能工程系硕士，三年电力设备行业工作经验，2017年开始从事卖方研究工作。2018年加入中信建投证券，2021年起担任公用环保首席分析师，带领团队获取2021-2022年新财富电力公用事业入围、2022年水晶球电力公用入围（第五名）等奖项。研究助理罗焱曦luoyanxi@csc.com.cn15电力请参阅最后一页的重要声明评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500指数为基准。股票评级买入相对涨幅15％以上增持相对涨幅5%—15％中性相对涨幅-5%—5％之间减持相对跌幅5%—15％卖出相对跌幅15％以上行业评级强于大市相对涨幅10%以上中性相对涨幅-10-10%之间弱于大市相对跌幅10%以上分析师声明本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。一般性声明本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去12个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投（国际）北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B座12层上海浦东新区浦东南路528号南塔2103室福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心35楼中环交易广场2期18楼电话：（8610）8513-0588电话：（8621）6882-1600电话：（86755）8252-1369电话：（852）3465-5600联系人：李祉瑶联系人：翁起帆联系人：曹莹联系人：刘泓麟邮箱：lizhiyao@csc.com.cn邮箱：wengqifan@csc.com.cn邮箱：caoying@csc.com.cn邮箱：charleneliu@csci.hk