识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/20[Table_Page]跟踪分析公用事业证券研究报告[Table_Title]公用事业行业深度跟踪山东出现长时段现货负电价，火储价值加速深挖[Table_Summary]核心观点：⚫推荐：华能国际+华电国际+上海电力+福能股份+大唐发电+宝新能源+粤电力+长江电力⚫山东再次出现负电价且连续超过20小时，加速深挖火电调峰价值。继去年12月10日13时，山东发电侧现货价格出现-8分/度的出清价格后，此次五一，自5月1日上午8点至次日下午5点的34个小时中出现32个小时负电价、其中甚至出现连续22个小时负电价。我们认为原因主要有三：（1）一是节假日期间工业需求下降，导致用电负荷波动；（2）二是伴随山东省风光装机占比迅速提升至35%（2022年末），风光发电量占比达8.0%，风光发电高峰期占比更高；（3）现货市场推进与峰谷价差的拉大（中午为深谷，电价下浮达90%）。我们认为峰谷的高低价差、绿电的资源条件、用户的用电需求三者的错配共同导致上述结果，而本质上来讲反映的是调峰、储能、消纳的价值。我们已看到山东省推出燃煤机组各容量等级下的各温带的启动费，旨在扩大容量补偿。我们持续看好火电作为基荷调峰机组的价值，短期助力火电公司加速绿电转型，长期火储价值挖掘重估火电主业。⚫火电业绩持续改善，来自长协履约率提升和进口煤恢复。华能、华电、浙能、粤电力23Q1分别实现归母净利22.5、11.3、10.1、0.9亿元，月底持续的业绩超预期夯实了对于火电持续改善的地基。究其原因，电价上涨与现货煤价的回落是预期内，超预期的因素则在于进口煤的改善和长协比例的提升。我们持续强调的就是进口煤的恢复（去年同期俄乌冲突的欧洲能源库存危机逐步缓和），23Q1进口动力煤同比+96.5%。长协也由于保供政策的持续加严和国内煤的增长而逐步提升。我们认为长协与进口的改善不是昙花一现，且目前来水在恢复、经济复苏中，火电业绩均将迎来逐季度恢复，市场认可度仍将提升。⚫只有业绩修复才能强化市场对于火储价值甚至是中特估值的远期展望。只有火电的业绩真正进入恢复期（度电由亏转盈未来将增盈），现金流对绿电的支撑、火电调峰消纳支撑绿电的项目获取及上网的价值才会被认真考量，才能逐步认可火电盈利改善、绿电装机加速、火储价值提升的三阶段改善。上述三重共振下的火电变化必须基于业绩，从而才可以展望治理、ROE的中特估值。关注【华能国际(A+H)、华电国际(A+H)；区域龙头福能股份、上海电力、大唐发电、宝新能源、粤电力A】。同时，水电投资仍在持续、远期开发抽蓄，近期来水已有改善苗头，一旦业绩业绩恢复，也将价值重塑，关注【长江电力、国投电力、川投能源】。⚫风险提示。煤价大幅波动；来水不及预期；绿电装机增长不达预期。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2023-05-07[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：郭鹏SAC执证号：S0260514030003SFCCENo.BNX688021-38003655guopeng@gf.com.cn分析师：姜涛SAC执证号：S0260521070002021-38003624shjiangtao@gf.com.cn请注意，姜涛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：公用事业行业2022年报总结:煤硅花开、现金流先行，盈利转正、火储方可期2023-05-03公用事业行业深度跟踪:3月进口动力煤大增148%，业绩落地塑造火电转盈预期2023-04-23公用事业行业深度跟踪:煤硅已然开花，踌躇走向坚定2023-04-16[Table_Contacts]联系人：许子怡021-38003618xuziyi@gf.com.cn联系人：郝兆升021-38003800haozhaosheng@gf.com.cn-10%-4%2%8%14%20%05/2207/2209/2211/2201/2303/23公用事业沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/20[Table_PageText]跟踪分析公用事业[Table_impcom]重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E华能国际600011.SHCNY10.072023/04/26买入12.180.680.8414.8111.992.832.448.909.90华能国际电力股份00902.HKHKD4.972023/04/26买入6.020.680.846.475.231.231.068.909.90华电国际600027.SHCNY6.412023/05/01买入7.490.580.7311.058.783.062.698.8010.40华电国际电力股份01071.HKHKD3.912023/05/01买入4.500.580.735.984.701.641.448.8010.40福能股份600483.SHCNY12.012023/04/26买入20.021.541.787.806.754.293.8613.1013.10上海电力600021.SHCNY10.722023/04/25买入16.031.071.4110.027.601.801.5312.4014.40粤电力A000539.SZCNY6.182023/04/24买入7.970.260.5023.7712.363.772.946.4010.80宝新能源000690.SZCNY6.942023/04/28买入8.990.600.8211.578.466.905.3210.4012.50长江电力600900.SHCNY22.102023/05/03买入28.061.401.4715.7915.038.017.8415.1015.10中国核电601985.SHCNY7.092023/04/28买入9.840.550.6012.8911.822.652.4510.8011.00大唐发电601991.SHCNY3.322023/04/28买入4.510.200.3016.6011.072.261.955.607.70大唐发电00991.HKHKD1.592023/04/28买入2.140.200.306.964.650.950.825.607.70数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算；ZXFUzQsPpMqRtNnOnQtMoPbRbP7NmOpPpNoNeRrRqNiNqQzRaQnNyQvPtPrRMYmPtP识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/20[Table_PageText]跟踪分析公用事业目录索引一、山东现货出现长时段负电价，重视火电调峰价值挖掘.................................................5二、政策回顾：国家能源局发文规范发电机组进出商运管理.............................................8三、行业高频数据跟踪.......................................................................................................9（一）本周国内外煤价保持平稳，江浙沪电厂负荷率同比提升.................................9（二）海外气价大幅回落，国内陆气价格持续下降.................................................13四、行业个股重点公告及板块行情跟踪............................................................................15（一）个股动态跟踪：龙源电力+国投电力+上海电力等.........................................15（二）板块行情跟踪：估值正处2010年以来中低位，关注估值重塑机遇..............15（三）板块及个股行情跟踪......................................................................................17五、风险提示....................................................................................................................17识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/20[Table_PageText]跟踪分析公用事业图表索引图1：近日山东电力现货交易价格出现多时段持续负电价.....................................5图2：2022年末山东风光装机占比接近35%........................................................7图3：我国风光装机占比提升乃大势所趋..............................................................7图4：2023年3月全国风电利用率降至96.8%.....................................................7图5：2023年3月全国光伏利用率降至98.2%.....................................................7图6：我国火电调峰机组比例只有20%-50%........................................................8图7：秦皇岛5500大卡动力煤市场价格（元/吨）................................................9图8：环渤海动力煤综合平均价格（5500k）........................................................9图9：各港口价格指数（元/吨）............................................................................9图10：广州港动力煤印尼烟煤价格情况（元/吨）..............................................10图11：海内外煤价价差持平（元/吨）.................................................................10图12：部分产地动力煤车板价格情况（元/吨）..................................................10图13：全国主要港口煤炭库存量变动情况（万吨）............................................11图14：北方港口合计库存情况（万吨）..............................................................11图15：山东电力交易中心中长期交易情况..........................................................12图16：山东电力交易中心现货日前交易情况......................................................12图17：广东电力交易中心现货日前交易情况（单位：元/兆瓦时）.....................12图18：江浙沪地区电厂负荷率波动情况..............................................................13图19：广东、福建、山东地区电厂负荷率波动情况............................................13图20：国内LNG到岸价（元/吨）......................................................................14图21：国内LNG出厂价（元/吨）......................................................................14图22：海外天然气价格指数情况.........................................................................14图23：海外天然气价格指数涨幅.........................................................................15图24：2019年至今GFGY指数走势基本弱于大盘指数.....................................16图25：GFGY指数2021年8月至今走势反超大盘............................................16图26：GFGY板块PE位于2010年以来43%分位水平.....................................16图27：GFGY板块PB位于2010年以来21%分位水平.....................................16图28：近三年公用板块涨跌幅居于各板块中上游...............................................16图29：2023年初至今核电、火电、燃气板块涨跌幅居于各板块中上游.............17图30：公用事业细分板块本周涨跌幅.................................................................17图31：GFGY样本池个股本周涨跌幅前五名情况...............................................17表1：近日山东电力现货交易价格（单位：元/兆瓦时）.......................................5表2：2022年11月至今山东省电价相关政策频发...............................................6表3：公用事业行业本周重要事件及政策回顾.......................................................8表4：山东电力交易中心本周核心数据................................................................12表5：广东电力交易中心本周现货日前交易核心数据..........................................13识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/20[Table_PageText]跟踪分析公用事业一、山东现货出现长时段负电价，重视火电调峰价值挖掘节假日用电负荷下降等因素影响，五一期间山东现货交易出现连续负电价。根据山东电力交易中心日报数据，5月1日上午8点至次日下午5点的34个小时中出现32个小时负电价、其中甚至出现连续22个小时负电价。我们认为原因主要有三：（1）一是节假日期间工业需求下降，导致用电负荷波动；（2）二是伴随山东省风光装机占比迅速提升至35%（2022年末），风光发电量占比达8.0%，风光发电高峰期占比更高；（3）现货市场推进与峰谷价差的拉大（中午为深谷，电价下浮达90%）。我们认为峰谷的高低价差、绿电的资源条件、用户的用电需求三者的错配共同导致上述结果，而本质上来讲反映的是调峰、储能、消纳的价值。图1：近日山东电力现货交易价格出现多时段持续负电价数据来源：山东电力交易中心，广发证券发展研究中心表1：近日山东电力现货交易价格（单位：元/兆瓦时）时刻5月1日5月2日5月3日5月4日5月5日141-80394390422242-80398383412333-80406399398434-80406382378562-804463333876346-80480314412780-804103124298-80-803773494359-80-8042938745110-80-8042241943711-80-8041645643712-80-8055547443213-80-8057943939914-80-8057744441015-80-8049342540016-80-80472422401-2000200400600800123456789101112131415161718192021222324山东电力现货交易电价（元/兆瓦时）燃煤标杆电价5月1日5月2日5月3日5月4日5月5日识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明6/20[Table_PageText]跟踪分析公用事业17-26-8546742239518105178520404391194342654040137820-3246050440137321-8042250240937922-8035040639731623-8044539840227724-8049943640585数据来源：山东电力交易中心，广发证券发展研究中心山东现货负电价时常发生，已出台容量补偿、调整分时电价等政策。2022年11月末，山东电网已将中午调整为深谷时段，电价下浮达90%。峰谷价差+现货市场交易大概率导致绿电高发时期的低电价与傍晚峰时的高电价，且高低价差本质上反映了调峰、储能、消纳的价值。2023年3月，山东省推出燃煤机组各容量等级下的各温带的启动费，旨在扩大容量补偿。表2：2022年11月至今山东省电价相关政策频发时间政策名称部门主要内容2023/3/13《关于山东电力现货市场价格上下限规制有关事项的通知（征求意见稿）》山东省发改委对各容量等级类型燃煤发电机组的冷态、温态、热态启动费用申报设置价格上限，其中100万千瓦系列机组分别为80万元/次（冷态）、64万元/次（温态）、48万元/次（热态）；60万千瓦系列机组分别为60万元/次（冷态）、48万元/次（温态）、36万元/次（热态）；30万千瓦及以下系列机组分别为40万元/次（冷态）、32万元/次（温态）、24万元/次（热态）。对市场电能量申报设置价格上限和下限，其中上限为每千瓦时1.30元，下限为每千瓦时-0.08元。对市场电能量出清设置价格上限和下限，其中上限为每千瓦时1.50元，下限为每千瓦时-0.10元。2022/11/16《关于发布2023年容量补偿分时峰谷系数及执行时段的公告》国网山东、山东电力交易中心冬季（1月、12月）：谷时段为10:00-14:00，谷系数K1取值0.3；其中深谷时段为12:00-14:00，深谷系数取值0.1。峰时段为16:00-22:00，峰系数K2取值1.7；其中尖峰时段为16:00-19:00，尖峰系数取值2.0。春季（2月-5月）：谷时段为10:00-15:00，谷系数K1取值0.3；其中深谷时段为11:00-14:00，深谷系数取值0.1。峰时段为17:00-22:00，峰系数K2取值1.7；其中尖峰时段为18:00-20:00，尖峰系数取值2.0。夏季（6月-8月）：谷时段为2:00-8:00，谷系数K1取值0.3。峰时段为16:00-22:00，峰系数K2取值1.7；其中尖峰时段为18:00-22:00，尖峰系数取值2.0。秋季（9月-11月）：谷时段为10:00-15:00，谷系数K1取值0.3，其中深谷时段为11:00-14:00，深谷系数取值0.1。峰时段为16:00-21:00，峰系数K2取值1.7；其中尖峰时段为17:00-19:00，尖峰系数取值2.0。2022/11/29《关于工商业分时电价政策有关事项的通知》山东省发改委浮动比例：高峰时段上浮70%、低谷时段下浮70%、尖峰时段上浮100%、深谷时段下浮90%。时段划分：每年2-5月、9-11月每日高峰时段（含尖峰时段）为5小时、低谷时段（含深谷时段）为5小时、平时段为14小时；每年1月、6-8月、12月每日高峰时段（含尖峰时段）为6小时、低谷时段（含深谷时段）为6小时、平时段为12小时。尖峰、深谷时段原则上全年各不超过1095小时。数据来源：山东省发改委，国网山东，山东电力交易中心，广发证券发展研究中心长期来看，我国风光占比提升乃大势所趋，提高灵活性电源比例迫在眉睫。从我国电力装机结构来看，过去我国以传统电源火电、水电为主，2010年两者装机占比96%，识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明7/20[Table_PageText]跟踪分析公用事业风光等可再生能源逐渐成为发展重点，水电、火电装机占比下降，2022年火电装机占比52%，水电开发已进入后半程增量有限，风光成为新增装机主力。2022年末山东省风光装机占比已接近35%，我们认为此次连续负电价的出现表明电力系统灵活性电源占比亟需提高。图2：2022年末山东风光装机占比接近35%图3：我国风光装机占比提升乃大势所趋数据来源：国家统计局，广发证券发展研究中心备注：风电、火电、水电、其他为6000千瓦及以上口径数据来源：Wind，广发证券发展研究中心关注新能源大规模并网下弃风、弃光，火储价值挖掘在即。全国新能源消纳监测预警中心数据显示，2022全年全国风电、光伏利用率分别为96.8%、98.3%；2023年3月全国风电、光伏利用率分别为96.8%、98.2%。而当前我国灵活性调节电源不足，火电灵活性改造比例低，伴随风光发电量占比的进一步提高、消纳问题将愈加突出，期待相关政策出台落地、推动火电大范围灵活性改造参与调峰。我们持续看好火电作为基荷调峰机组的价值，短期助力火电公司加速绿电转型，长期火储价值挖掘重估火电主业。图4：2023年3月全国风电利用率降至96.8%图5：2023年3月全国光伏利用率降至98.2%数据来源：新能源消纳监测预警中心，广发证券发展研究中心数据来源：新能源消纳监测预警中心，广发证券发展研究中心19%21%26%30%35%0%20%40%60%80%100%20182019202020212022风电+光伏火电水电其他3%5%6%7%9%11%14%16%19%21%24%27%30%0%20%40%60%80%100%风电+光伏火电水电核电其他98%97%96%95%95%97%98%99%98%98%97%98%96%99%97%90%92%94%96%98%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202398%96%97%98%98%99%99%99%99%98%98%99%97%99%98%90%92%94%96%98%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明8/20[Table_PageText]跟踪分析公用事业图6：我国火电调峰机组比例只有20%-50%数据来源：热力发电《火电机组灵活性改造形势及技术应用》，广发证券发展研究中心二、政策回顾：国家能源局发文规范发电机组进出商运管理近日（2023/5/1-2023/5/5）公用事业行业政策：（1）5月4日，国家能源局发布《发电机组进入及退出商业运营办法（征求意见稿）》，此次修订将火电、水电核电的不同节点纳入商运管理；完成启动试运行机组执行现行电价政策；要求调试运行期火电和水电机组分摊费用月结月清，若因自发电企业自身原因导致试运行后3个月不具备商运条件，期间辅助服务费用分摊标准按原标准2倍追溯执行并在商运后次月清算。（2）5月5日，云南能源局发布《2023年云南省电力需求响应方案》，该法案规定电网企业、市场运营机构和市场主体为三类需求响应市场成员，其中电力用户及负荷聚合商等市场主体可通过电力交易平台注册。市场交易品种包括削峰类和填谷类，按照响应时序分为邀约型和实时型，并对实时型响应和邀约型响应的程序和价格上下限作出规定。表3：公用事业行业本周重要事件及政策回顾时间政策名称部门主要内容2023/5/4《发电机组进入及退出商业运营办法（征求意见稿）》国家能源局1）纳入商运管理方面。火电、水电机自完成整套启动试运行时点起正式纳入电力并网运行和辅助服务管理，并参与考核、补偿和分摊；核电自完成整套启动试运行时点起正式纳入管理；水电外的可再生能源发电机组、新型储能自并网发电之日纳入管理。2）电费收入方面。调试期间发电机组和新型储能电费按当地同类型机组当月代理购电市场化采购平均价结算，完成启动试运行起执行现行电价政策。3）辅助服务费用方面。调试运行期火电、水电机组分摊费用月结月清，原则上不超过调试运行期电费收入的10%。若因自发电企业自身原因导致试运行后3个月不具备商运条件，期间辅助服务费用分摊标准按原标准2倍追溯执行并在商运后次月清算。2023/5/5《2023年云南省电力需求响应方案》云南能源局1）需求响应市场成员包括电网企业、市场运营机构和市场主体三类。2）电力用户及负荷聚合商等市场主体可通过电力交易平台注册。3）交易品种：市场化邀约包括削峰类、填谷类，按照响应时序，可分为邀约型、实时型。实时响应补贴标准执行全年统一价格2.5元/千瓦时，邀约型中，削峰类响应补20%50%80%80%60%75%0%20%40%60%80%100%热电联产纯凝机组中国丹麦德国识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明9/20[Table_PageText]跟踪分析公用事业贴标准的上下限分别为5元/千瓦时、0元/千瓦时，填谷类响应补贴标准的上下限起步阶段分别暂定为1元/千瓦时、0元/千瓦时。4）实时型响应需由调度中心于运行日当前提前4小时提出启动需求响应申请，经电网报能源局确认，邀约型响应由调度中心于执行日前两天14:00前测算电力缺口，经电网研判确认后报能源局同意。数据来源：政府官网，广发证券发展研究中心三、行业高频数据跟踪（一）本周国内外煤价保持平稳，江浙沪电厂负荷率同比提升港口煤价：根据百川盈孚及中电联数据，近期国内煤价逐步企稳，本周以来价格保持稳定。5月5日秦皇岛5500大卡动力煤市场价格为1010元/吨，较上周同期价格持平，价格接近今年以来2月14日的最低价989元/吨。4月26日环渤海动力煤指数报价732元/吨（同比持平），各港口价格亦与上周持平，煤价逐步企稳。图7：秦皇岛5500大卡动力煤市场价格（元/吨）数据来源：百川盈孚，广发证券发展研究中心图8：环渤海动力煤综合平均价格（5500k）图9：各港口价格指数（元/吨）数据来源：Wind，中国煤炭市场网，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，中国煤炭市场网，广发证券发展研究中心进口煤价：本周印尼烟煤价格环比下降，根据百川盈孚数据，5月5日，广州港外贸动力煤印尼烟煤Q4200、Q4800、Q5500价格分别为750、944、1107元/吨，较上周同期均下降2元/吨，环比均-0.2%。目前秦皇岛5500大卡动力煤价格为10101599101040072010401360168020001月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月202020212022202302004006008001000综合平均价格指数（元/吨）02004006008001000秦皇岛港天津港京唐港曹妃甸港识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明10/20[Table_PageText]跟踪分析公用事业元/吨，动力煤印尼烟煤Q4200换算为Q5500的价格为982元/吨，二者价差为28元/吨，较上周末的价差25元/吨增大2元/吨。图10：广州港动力煤印尼烟煤价格情况（元/吨）数据来源：百川盈孚，广发证券发展研究中心图11：海内外煤价价差持平（元/吨）数据来源：百川盈孚，广发证券发展研究中心产地煤价：产地动力煤板车价持续呈下降趋势，5月5日山西大同、内蒙古乌海、安徽淮南、山东枣庄5500大卡动力煤车板价分别为900、937、1040、1020元/吨，较上周同期分别下降10、0、0、10元/吨。图12：部分产地动力煤车板价格情况（元/吨）数据来源：百川盈孚，广发证券发展研究中心7389301553143910934007201040136016802000动力煤印尼烟煤（广州港外贸，元/吨）Q4200Q4800Q55006008401080132015601800秦皇岛动力煤Q5500市价（元/吨）动力煤印尼烟煤Q4200（换算Q5500，广州港外贸，元/吨）0300600900120015002021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/3产地价格：动力煤车板价（Q5500，元/吨）山西大同内蒙古乌海安徽淮南山东枣庄识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明11/20[Table_PageText]跟踪分析公用事业煤炭库存方面，北方港口煤炭库存环比上升，广州港煤炭库存有所增加。本周秦皇岛港、曹妃甸港、国投京唐港、黄骅港煤炭库存分别较上周同期变化5、20、-3、30.9万吨，广州港煤炭库存较上周同期增加3万吨。5月5日，秦皇岛港、曹妃甸港、国投京唐港、黄骅港煤炭库存分别为510、545、133、229.2万吨，合计库存1394.9万吨，同比上周上升0.97%。图13：全国主要港口煤炭库存量变动情况（万吨）数据来源：秦皇岛煤炭网，广发证券发展研究中心图14：北方港口合计库存情况（万吨）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心备注：北方港口=秦皇岛港、曹妃甸港、国投京唐港、黄骅港合计山东电力交易中心自2021年12月起，在官网公开披露山东省电力现货结算试运行日报。从中长期交易来看，本周交易电量环比有所下降，4月29日至5月5日成交电量达33.92亿千瓦时，环比上周同期-5.28%；本周加权平均成交电价达370.98元/兆瓦时，环比上周同期+1.48%。现货交易方面，本周日前加权平均电价最高、最低值分别为399.72（周四）、49.53（周二）元/兆瓦时，环比上周分别-7.8%、-42.7%，价差有所扩大、中枢下移。0170340510680850秦皇岛港曹妃甸港国投京唐港广州港黄骅港1719139540072010401360168020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1北方港存/万吨2020202120222023识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明12/20[Table_PageText]跟踪分析公用事业图15：山东电力交易中心中长期交易情况图16：山东电力交易中心现货日前交易情况数据来源：山东电力交易中心，广发证券发展研究中心数据来源：山东电力交易中心，广发证券发展研究中心备注：2023年M312日后暂未披露日前现货成交电量数据表4：山东电力交易中心本周核心数据日期中长期交易：电量/亿千瓦时中长期交易：加权均价/（元/兆瓦时）日前现货交易：加权均价/（元/兆瓦时）5月7日4.146369.63-5月6日4.099367.20207.475月5日4.101374.51391.435月4日4.245374.75399.725月3日4.094374.77325.285月2日3.805374.7749.535月1日3.641374.77136.92数据来源：山东电力交易中心，广发证券发展研究中心备注：日前现货交易价格不含99.1元/兆瓦时的容量补偿电价广东电力交易中心自2021年11月起，在官网公开披露广东省电力现货结算试运行日报，主要披露现货日前及实际交易数据。从现货日前交易市场来看，本周发电侧加权平均电价5月5日（周五）达到最高值459.13元/兆瓦时，其中燃煤为457.08元/兆瓦时，燃气为481.65元/兆瓦时，新能源为441.50元/兆瓦时；5月1日（周一）为本周加权平均电价最低值169.48元/兆瓦时，其中燃煤为173.96元/兆瓦时，燃气为158.79元/兆瓦时，新能源为145.84元/兆瓦时。图17：广东电力交易中心现货日前交易情况（单位：元/兆瓦时）数据来源：广东电力交易中心，广发证券发展研究中心02571012360370380390400410总成交电量（亿千瓦时，右轴）加权平均价（元/兆瓦时，左轴）025710120150300450600750发电侧日前总成交电量（亿千瓦时，右轴）日前加权平均电价（元/兆瓦时，左轴）026052078010401300发电侧日前加权平均电价其中：燃煤均价（日前）其中：燃气均价（日前）其中：新能源均价（日前）识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明13/20[Table_PageText]跟踪分析公用事业表5：广东电力交易中心本周现货日前交易核心数据日期发电侧平均电价/（元/兆瓦时）燃煤平均电价/（元/兆瓦时）燃气平均电价/（元/兆瓦时）新能源平均电价/（元/兆瓦时）5月7日452.77454.55472.91444.585月6日451.17460.56520.35345.675月5日459.13457.08481.65441.505月4日453.59455.18480.32429.355月3日420.16429.17438.67403.705月2日404.02418.82438.44382.495月1日169.48173.96158.79145.84数据来源：广东电力交易中心，广发证券发展研究中心4月回暖各地电厂负荷率环比持平，同比去年仍有大幅提升。2023年1月初由于春节来临各地停产停工，全国多地电厂负荷率见顶回落；2月初各地复工复产，加之疫情影响减退，电厂负荷率开始回升。近期电厂负荷率保持稳定，4月28日江浙沪地区电厂负荷率分别为75%、75%、72%，与上周持平，主要系气候回暖，各地供暖耗能减少，但在经济持续恢复的影响下较去年同期仍大幅提升，江浙沪地区同比去年分别提升7、10、17pct。图18：江浙沪地区电厂负荷率波动情况图19：广东、福建、山东地区电厂负荷率波动情况数据来源：秦皇岛煤炭网，广发证券发展研究中心数据来源：秦皇岛煤炭网，广发证券发展研究中心（二）海外气价大幅回落，国内陆气价格持续下降国内LNG到岸价今年以来大幅下降，国内LNG出厂价本周小幅上升。根据金联创披露数据，5月5日LNG到岸价为9.88美元/百万英热（合4236元/吨），较4月28日下降12.49%，较2022年12月8日的高点14605元/吨下降75.69%，今年以来大幅下降。根据上海石油天然气交易中心披露数据，LNG出厂价本周小幅下降，5月5日我国LNG出厂价4646元/吨，较4月28日下降2.88%。0%20%40%60%80%100%江苏浙江上海0%20%40%60%80%100%广东福建山东识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明14/20[Table_PageText]跟踪分析公用事业图20：国内LNG到岸价（元/吨）数据来源：金联创，Wind，广发证券发展研究中心备注：中国LNG到岸价原单位为美元/百万英热，根据当天美元汇率及1吨LNG的热量=52百万英热进行换算。图21：国内LNG出厂价（元/吨）数据来源：上海石油天然气交易中心，Wind，广发证券发展研究中心欧洲天然气价格持续回落，已低于俄乌冲突爆发时。2022年欧洲天然气供需结构紧张，价格持续处于高位且波动较大，12月起快速回落，2023年5月5日欧洲基准TTF荷兰天然气期货收盘价为36.37欧元/MWh，较上周同期下降5.11%，周内最高收盘价为38.83欧元/MWh。JKM日韩综合到岸价格指数2022年8月25日达69.96美元/百万英热高点后开始回落，2023年5月5日为11.32美元/百万英热，较上周同期下降1.99%。美国天然气价格本周继续下降，5月5日美国NYMEX天然气期货收盘价为2.11美元/百万英热，较上周同期下降12.08%。图22：海外天然气价格指数情况数据来源：IPE，Wind，NYMEX，Investing，芝加哥商品交易所，洲际交易所，广发证券发展研究中心备注：涨幅基准日为2021/3/1。06000120001800024000300001月2月3月4月5月6月7月9月10月11月12月中国LNG到岸价/元/吨20192020202120222023475802000400060008000100001月2月3月4月5月6月7月9月10月11月12月中国LNG出厂价/元/吨20192020202120222023015304560750801602403204002021/3/12021/6/12021/9/12021/12/12022/3/12022/6/12022/9/12022/12/12023/3/1欧洲基准TTF荷兰天然气期货收盘价/欧元/MWh（左轴）JKM日韩到岸综合价格指数/美元/MMBtu（右轴）NYMEX天然气期货收盘价/美元/MMBtu（右轴）识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明15/20[Table_PageText]跟踪分析公用事业图23：海外天然气价格指数涨幅数据来源：IPE，Wind，NYMEX，Investing，芝加哥商品交易所，洲际交易所，广发证券发展研究中心四、行业个股重点公告及板块行情跟踪（一）个股动态跟踪：龙源电力+国投电力+上海电力等龙源电力：本周四（5月4日）公司发布公告，公司完成2023年度第八期超短期融资券发行。发行额为人民币15亿元，期限为26天，票面利率为2.15%。国投电力：本周五（5月5日）公司四川雅砻江牙根一级水电站获得国家发改委核准，计划安装3台10万千瓦轴流式水轮发电机组，总装机30万千瓦，项目总投资为58.80亿元，资本金为11.76亿元，公司持股52%。上海电力：本周五（5月5日）公司公告，江苏公司将增持中信建投国家电投新能源公募REIT份额，可增持基金不超过4%的份额，增持金额不超过4亿元。（二）板块行情跟踪：估值正处2010年以来中低位，关注估值重塑机遇公用事业板块2019年以来走势基本低于沪深300等大盘指数，截至2023年5月5日相对沪深300指数上涨1.38个百分点。近三年来公用指数涨幅为64.69%，处于各板块中上游位置，2023年以来公用指数涨幅为9.22%，处于各板块中上游位置。当前GFGY样本股PE-TTM为21.08倍，PE估值居于2010年以来43.26%左右分位水平；PB为1.72倍，估值居于2010年以来20.68%左右分位水平。2021年8月以来，受益于政策利好、业绩底部反转等因素，行业景气度持续提升，公用指数跑赢沪深300指数37.40个百分点。-600%0%600%1200%1800%2400%2021/3/12021/6/12021/9/12021/12/12022/3/12022/6/12022/9/12022/12/12023/3/1欧洲基准TTF荷兰天然气期货收盘价涨幅/%JKM日韩到岸综合价格指数涨幅/%NYMEX天然气期货收盘价涨幅/%识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明16/20[Table_PageText]跟踪分析公用事业图24：2019年至今GFGY指数走势基本弱于大盘指数图25：GFGY指数2021年8月至今走势反超大盘数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图26：GFGY板块PE位于2010年以来43%分位水平图27：GFGY板块PB位于2010年以来21%分位水平数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图28：近三年公用板块涨跌幅居于各板块中上游数据来源：Wind，广发证券发展研究中心0%40%80%120%160%200%GFGY指数沪深300创业板指数-40%-24%-8%8%24%40%GFGY指数沪深300创业板指数0714212835市盈率0.01.22.43.64.86.0市净率(整体法)市净率(算术平均)64.69%-10%30%70%110%150%190%煤炭电力设备有色金属汽车石油石化基础化工传媒食品饮料建筑装饰国防军工GFGY计算机家用电器美容护理机械设备钢铁商贸零售交通运输医药生物综合纺织服饰通信社会服务电子建筑材料银行轻工制造非银金融环保房地产农林牧渔识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明17/20[Table_PageText]跟踪分析公用事业图29：2023年初至今核电、火电、燃气板块涨跌幅居于各板块中上游数据来源：Wind，广发证券发展研究中心（三）板块及个股行情跟踪本周公用事业细分子板块及个股：（1）细分板块方面：本周四个板块上涨，一个板块下跌，其中燃气板块本周下跌1.52%，火电、核电、水电和绿电板块分别上涨3.58%、2.83%、1.99%、0.68%。（2）个股方面：皖天然气本周上涨8.33%，涨幅最大，大唐发电、国投电力、浙能电力和申能股份本周均实现上涨。图30：公用事业细分板块本周涨跌幅图31：GFGY样本池个股本周涨跌幅前五名情况数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心五、风险提示煤价大幅波动风险：由于火电公司盈利水平受动力煤价格影响较大，虽预计未来一段时间内，随着煤炭行业下游需求的放缓和新增产能的增加，我国煤炭市场供求整体形势将相对宽松，煤炭价格将处于平稳态势，但也不排除煤炭价格的再次大幅上涨挤压火电公司的盈利空间，带来盈利水平波动的风险。来水不及预期风险：水电公司发电量主要依靠来水情况，2023年一季度我国主要流域主要流域来水修复，若2023年汛期来水低预期，则会影响水电公司盈利。18.37%15.98%13.51%7.37%-3.39%-20%4%28%52%76%100%传媒通信石油石化计算机建筑装饰电子GF核电GF火电银行GF燃气非银金融国防军工纺织服饰机械设备有色金属家用电器GF水电医药生物交通运输环保钢铁煤炭社会服务轻工制造汽车建筑材料食品饮料农林牧渔房地产商贸零售GF绿电3.58%2.83%1.99%0.68%-1.52%-3.0%-1.5%0.0%1.5%3.0%4.5%GF火电GF核电GF水电GF绿电GF燃气8.3%6.8%6.6%6.5%6.0%-1.8%-2.0%-2.7%-3.4%-3.5%-9%-5%-1%3%7%11%皖天然气大唐发电国投电力浙能电力申能股份佛燃能源南网储能蓝天燃气新奥股份南网能源识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明18/20[Table_PageText]跟踪分析公用事业风电光伏等绿电装机增长不达预期：大力发展新能源背景下，消纳难度大幅增加；新能源补贴拖欠严重，截至2020年底新能源补贴拖欠近3000亿元；海上风电短期内难以全面平价，如地方不接力补贴，将造成海上风电新增规模急剧下降；新能源原材料的供应紧张（如硅料）影响了新能源行业的发展速度，均有可能导致未来行业新增风光装机不达预期风险。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明19/20[Table_PageText]跟踪分析公用事业[Table_ResearchTeam][Table_ResearchTeam]广发证券环保及公用事业研究小组郭鹏：首席分析师，华中科技大学工学硕士。许洁：联席首席分析师，复旦大学金融硕士，华中科技大学经济学学士，2016年加入广发证券发展研究中心。姜涛：资深分析师，武汉大学金融工程硕士，武汉大学经济学学士，2019年加入广发证券发展研究中心。陈龙：高级分析师，新加坡管理大学应用金融学硕士，厦门大学生态学学士，2021年加入广发证券发展研究中心。荣凌琪：高级研究员，帝国理工学院金融科技硕士，同济大学金融学学士，2021年加入广发证券发展研究中心。许子怡：高级研究员，硕士，毕业于香港城市大学，2022年加入广发证券发展研究中心。陈舒心：高级研究员，新加坡国立大学硕士，2022年加入广发证券发展研究中心。郝兆升：研究员，复旦大学金融硕士，中央财经大学经济学学士，2022年加入广发证券发展研究中心。[Table_ResearchTeam]广发证券环保及公用事业研究小组[Table_RatingIndustry]广发证券—行业投资评级说明买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。[Table_RatingCompany]广发证券—公司投资评级说明买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。[Table_Address]联系我们广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路26号广发证券大厦47楼深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层上海市浦东新区南泉北路429号泰康保险大厦37楼香港德辅道中189号李宝椿大厦29及30楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyf@gf.com.cn[Table_LegalDisclaimer]法律主体声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。[Table_ImportantNotices]重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；（2）研究人员的部系因此投资者应当考虑存潜利益冲突而对独性产生影响不仅依据内容识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明20/20[Table_PageText]跟踪分析公用事业分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变化，过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，应先咨询专业意见。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式，向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略，广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致，甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益。在阅读本报告时，收件人应了解相关的权益披露（若有）。本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息（“信息”）。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论点/依据/证据，以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下，它并不（明示或暗示）与香港证监会第5类受规管活动（就期货合约提供意见）有关联或构成此活动。[Table_InterestDisclosure]权益披露(1)广发证券（香港）跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系。[Table_Copyright]版权声明未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。