投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。能源与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com国内电价受益于燃料降价，欧洲用电低负荷显示经济减速——全球电力行业月度供需报告1中国及海外电力市场用电负荷方面，德法意西四国1-4月用电负荷累计同比下降约6.5%，或预示欧洲经济活动减速。电价方面，4月欧洲电力市场整体表现较为平稳，欧洲多国日前电价在100欧元/MWh附近波动。随着能源价格整体走弱，欧洲电价2023年重心仍偏高，但同比2022年均有较大降幅。德国、法国、英国等欧洲国家4月电价同比降幅月超30%。展望五月，预期欧美电价仍将偏震荡运行，电价波动主要观察新能源出力预期。电价上行或需等待欧洲天然气补库启动。重点关注：新能源出力，极端天气，欧洲天然气补库海外：欧洲负荷下降，电价震荡运行中国：电价有所回落，局部或仍紧张电量方面，发用电量增速略超预期。3月中国全社会用电量同比增5.9%，二产三产维持高增速；发电量同比增5.1%，水电乏力及低基数效应，导致火电增速高达9.1%，风光装机持续增长，支持清洁发电高增长。电价方面，3-4月燃煤成本下降、需求季节性回落，3-5月全国平均电价回落，但部分地区电价仍高。多数地区电价，尤其北方多省供暖季结束后电价下降；上海深圳等负荷中心城市、云贵川等水电大省电价仍相对偏高。展望5月份，预计工业用电需求继续回升，电煤价格或震荡偏强但高度有限，但来水不足可能仍使西南用电紧张情况难以快速缓解，为迎峰度夏保供形势造成一定扰动。重点关注：西南降水、气温、燃料成本mNyRmOmMqPmQpPxOrMpNmQbRcM7NsQmMmOtQeRmMqNfQoOrN7NqRqRxNpMwPvPnMrN第一部分全球天气中长期展望3全球5月地表气温大部地区将高于往年常值全球亚洲北美欧洲资料来源：ECMWF中信期货研究所4全球海洋气象及部分地区降水预期预期未来6个月台风/飓风次数厄尔尼诺/拉尼娜预测(NINO3.4)亚洲5月降水欧洲5月降水◼预期未来6个月台风个数（太平洋西）11.5个，标准差2.5个，历史常值为12.7个。飓风个数（太平洋东）9.5个，标准差2.5个，往年常值8个。◼NINO3.4指数预期厄尔尼诺现象在2023年下半年有较大概率发生。◼5月亚洲及欧洲部分地区降水概率偏低，如云南地区，华北地区，西班牙中部及东欧地区。资料来源：ECMWF中信期货研究所5全球部分地区地表温度中期展望——全球夏季气温预期偏高中国印度美国西海岸南欧◼从中期展望来看，未来全球夏季或将出现普遍的高温情况。◼中国5月及6月气温或将偏移常值较多，印度5-10月均将有较高的温度预期，美国西海岸在5月或小幅高于往年，但在6月及9月或有较大偏差，南欧在6月及7月或出现较高异常温度。资料来源：ECMWF中信期货研究所第二部分国内电力市场➢电价：分地区电价、铁合金电价➢投资：电力建设投资➢装机：分类学发电新增装机➢发电：分类型发电量，利用小时，水电重要数据➢用电：分行业、分地区用电量，用电负荷➢输电：主要省份外送电7◼由于煤炭等燃料成本震荡下行，以及进入季节性用电淡季，3-5月全国平均电价较1-2月有明显下降：◼全国平均电价处于偏高为水平，但多数地区电价较1-2月已有明显回落，尤其北方多省供暖季结束后电价均有明显下降；◼上海深圳等负荷中心城市、云贵川等水电大省电价仍相对偏高。全国各地代理购电价格均值回落资料来源：各地电网中信期货研究所全国各地代理购电价格平均值408.5447.7431.44004104204304404504602022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/5元/兆瓦时8各省代理购电价格一览表资料来源：各地电网中信期货研究所人民币/兆瓦时北京上海深圳天津广东江苏浙江山东河南河北冀北云南四川贵州湖北广西安徽2022年8月427.2537.9489.2484.7489.2461.7512.8376.2477.8450.3448.4207.0314.4376.2482.5305.7461.32022年9月421.8596.8537.7474.6537.7465.0496.4399.5458.2455.4439.1178.3381.1384.1548.0355.9461.32022年10月402.1570.9511.5461.5511.5468.6551.4379.2454.9447.2446.2181.2415.0426.3549.8379.7461.32022年11月411.5577.2513.0475.3513.0453.3550.5394.6467.6438.8441.2243.7425.0460.6531.8420.8461.32022年12月423.7610.5487.2488.8487.2465.8524.3372.9473.8435.5433.6268.6457.8455.1554.1414.2461.32023年1月425.2598.7559.9486.2559.9453.7497.7388.3496.2443.9434.5278.3453.0457.8565.6458.7461.32023年2月428.6598.4562.1494.2562.1467.9544.6390.0502.3457.7440.6278.0453.0466.9562.0421.4461.32023年3月410.1580.9561.2499.5561.2467.4541.3392.2506.4480.4440.7278.0502.2466.0544.1343.3461.32023年4月415.2589.2561.8499.1561.8468.3545.3384.8505.0462.4431.4298.3465.8455.5512.2437.0461.32023年5月408.4583.9583.9478.1583.9471.7520.5385.8475.6457.0427.9258.8410.1432.1505.0418.8461.3人民币/兆瓦时蒙东蒙西山西陕西青海甘肃宁夏新疆重庆湖南江西海南福建辽宁吉林黑龙江全国平均2022年8月238.8330.1397.3421.2236.8291.8299.2256.1424.7486.6497.2526.2411.0417.8414.8426.0405.42022年9月314.6313.7415.0437.6277.1301.8299.6258.3496.6512.5497.2514.9452.8424.5425.5426.2423.02022年10月308.5322.2414.1518.9279.0335.6299.2259.7543.9522.5497.2529.3487.3431.5448.9425.8431.62022年11月306.0335.1409.7448.3318.2342.5300.0260.0531.9534.0497.2524.1496.7417.7448.2425.8435.62022年12月305.9323.4449.4417.8323.8363.4300.8261.7585.1574.1497.2523.4490.4407.5449.1428.3439.92023年1月297.7309.4487.6460.7260.1365.5276.0266.2565.7609.8495.6534.2437.9417.8461.0428.7445.22023年2月288.3317.1454.0466.0262.2365.1298.2264.3550.7593.2503.7534.2456.4422.4448.0428.7446.82023年3月279.9323.3419.1453.0293.8360.7294.1265.8515.2495.9530.8528.4440.1278.0455.1278.0431.72023年4月288.9316.1404.6442.0284.8341.4284.4258.1453.2513.1512.4532.1416.4428.0446.2428.7436.52023年5月290.1#N/A366.3427.2279.1328.2292.6267.0445.9482.5505.1536.1434.4410.9446.6428.7#N/A9铁合金电价甘肃、云南、宁夏青海、内蒙、贵州山西、广西、湖南陕西、四川0.40.40.40.50.50.50.50.50.60.62022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03人民币/kWh铁合金：电价：甘肃（日）铁合金：电价：云南（日）铁合金：电价：宁夏（日）0.40.50.50.60.60.72022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03人民币/kWh铁合金：电价：青海（日）铁合金：电价：内蒙古（日）铁合金：电价：贵州（日）0.40.50.50.60.60.70.70.80.82022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03人民币/kWh铁合金：电价：山西（日）铁合金：电价：广西（日）铁合金：电价：湖南（日）0.40.50.50.60.60.72022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03人民币/kWh铁合金：电价：陕西（日）铁合金：电价：四川（日）资料来源：Mysteel中信期货研究所10电力建设投资——2023年3月◼电源电网建设投资加快：1-3月份，全国主要发电企业电源工程完成投资1264亿元，同比增长55.2%，其中，太阳能同比增长177.6%；核电增长53.5%。电网工程完成投资668亿元，同比增长7.5%。电网建设投资新增220千伏及以上变电设备新增220千伏及以上线路电源基本建设投资增速火电投资电源基本建设投资-60-40-200204060801000200400600800100012001400%亿元电源基本建设投资完成额:火电:累计值电源基本建设投资完成额:火电:累计…-50050100150010002000300040005000600070008000%亿元电源基本建设投资完成额:累计值电源基本建设投资完成额:累计同比-50050100150200201820192020202120222023%合计火电水电核电风电-60-40-200204060800100020003000400050006000%亿元电网基本建设投资完成额:累计值电网基本建设投资完成额:累计同比-100-5005010015020001000020000300004000050000%新增220千伏及以上线路长度:累计值新增220千伏及以上线路长度:累计同比-100-500501001500500010000150002000025000300002014201520162017201820192020202120222023%万千伏安新增220千伏及以上变电设备容量:累计值累计同比资料来源：Wind中信期货研究所11发电新增装机——2023年3月-100%0%100%200%300%400%0204060801002020/22020/82021/22021/82022/22022/82023/2GW发电设备月度新增装机同比-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%00.511.522.533.52020/22020/82021/22021/82022/22022/82023/2GW核电月度新增装机同比-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%010203040502020/22020/82021/22021/82022/22022/82023/2GW风电月度新增装机同比-200%0%200%400%600%800%1000%0123452020/22020/82021/22021/82022/22022/82023/2GW水电月度新增装机同比-100%0%100%200%300%400%500%05101520252020/22020/82021/22021/82022/22022/82023/2GW光伏月度新增装机同比-200%0%200%400%600%800%051015202020/22020/82021/22021/82022/22022/82023/2GW火电月度新增装机同比总新增装机23.9GW，同比190%水电新增1.5GW，同比-0.7%核电新增1.2GW，同比2.6%风电新增4.6GW，同比110%火电新增2.4GW，同比117%光伏新增13.3GW，同比465%◼截至3月底，全国累计发电装机容量约26.2亿千瓦，同比增长9.1%。其中，风电装机容量约3.8亿千瓦，同比增长11.7%；太阳能发电装机容量约4.3亿千瓦，同比增长33.7%。资料来源：Wind中信期货研究所12中国2023年3月发电情况1%1%5.1%0%10%20%30%40%02000400060008000100001月3月5月7月9月11月亿千瓦时2023同比2019年2020年2021年2022年2023年4%4%4.6%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%01002003004005001月3月5月7月9月11月亿千瓦时2023同比2019年2020年2021年2022年2023年30%30%0.2%0%20%40%60%80%100%02004006008001月3月5月7月9月11月亿千瓦时2023同比2019年2020年2021年2022年2023年-2%-2%9.1%-10%0%10%20%30%40%020004000600080001月3月5月7月9月11月亿千瓦时2023同比2019年2020年2021年2022年2023年9%9%13.9%0%20%40%01002003001月3月5月7月9月11月亿千瓦时2023同比2019年2020年2021年2022年2023年-3%-3%-15.5%-40%-20%0%20%40%05001000150020001月3月5月7月9月11月亿千瓦时2023同比2019年2020年2021年2022年2023年全社会发电量火电发电量核电发电量风力发电量水电发电量光伏发电量◼清洁能源高发，来水不足限制水电，火电增速超预期：3月份，总发电量同比增长5.1%，日均发电231.4亿千瓦时，其中火水核风光分别同比增9.1%、-15.5%、4.6%、0.2%、13.9%。1-3月份，总发电量同比增2.4%。资料来源：Wind中信期货研究所13中国各类型发电利用小时数◼1-3月份，全国发电设备累计平均利用868小时，比上年同期减少31小时。其中，水电544小时（同比-92小时）；火电1097小时（-18）；风电615小时（+61）；核电1864小时（+17）；太阳能发电303小时（+3）。核电利用小时风电利用小时太阳能利用小时水电利用小时火电利用小时发电设备利用小时01002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月h2019年2020年2021年2022年2023年020040060080010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月h2019年2020年2021年2022年2023年0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月h2019年2020年2021年2022年2023年0501001501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月h2019年2020年2021年2022年2023年01002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月h2019年2020年2021年2022年2023年01002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月h2019年2020年2021年2022年2023年资料来源：Wind中信期货研究所14水电——大型水电站水情1401601801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月米三峡大坝上游水位2019年2020年2021年15010150201501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月立方米/秒溪洛渡出库流量2019年2020年2021年2022年2023年15010150201501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月立方米/秒向家坝出库流量2019年2020年2021年2022年2023年02000040000600002022/012022/032022/052022/072022/092022/11立方米/秒三峡大坝出库量2019年2020年2021年2022年2023年1502015040150601501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月立方米/秒葛洲坝出库流量2019年2020年2021年2022年2023年1502503504501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿立方米三峡大坝蓄水量2019年2020年2021年2022年2023年上游水位：三峡大坝出库流量：三峡大坝出库流量：溪洛渡出库流量：向家坝蓄水量：三峡大坝出库流量：葛洲坝◼三峡上下游电站水位及蓄水量依然维持历年同期低位，出库流量数据显示主要水电站发电情况不佳。资料来源：Wind中信期货研究所15上市公司水电发电量-6.6%-3.2%6.7%-12.4%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%0200400600800100012002019年2020年2021年2022年2023Q1%亿千瓦时华能水电-水电发电量同比42.2%5.6%-3.2%24.6%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%010203040506020192020202120222023Q1%亿千瓦川投电力-水电发电量同比01002003004005006007002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1三峡电站葛洲坝电站溪洛渡电站向家坝电站乌东德电站白鹤滩电站长江电力-水电发电量华能水电-水电发电量川投电力-水电发电量◼长江电力：2023Q1水电发电合计556亿千瓦时，因乌东德、白鹤滩投产而同比大增，但三峡水库来水较上年同期偏枯3.52%。◼川投电力：2023Q1控股水电企业发电量6.68亿千瓦时，同比增长24.57%，主要由于田湾河公司工程结束后电量恢复正常。◼华能水电：2023一季度水电发电量152.98亿千瓦时，同比减少12.4%，主要由于2022年汛期来水不足，导致年初水电梯级蓄能减少，同时2023年澜沧江来水同比偏枯1成。资料来源：上市公司公告中信期货研究所16全社会用电量-5%11%6%-10%0%10%20%30%02000400060008000100001月3月5月7月9月11月亿千瓦时2023同比2019年2020年2021年2022年2023年-4%4%14%-10%-5%0%5%10%15%05001000150020001月3月5月7月9月11月亿千瓦时2023同比2019年2020年2021年2022年2023年15%-9%-6%-20%-10%0%10%20%05001000150020001月3月5月7月9月11月亿千瓦时2023同比2019年2020年2021年2022年2023年4%10%19%0%10%20%30%0501001501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿千瓦时2023同比2019年2020年2021年2022年2023年020406080100010203020162017201820192020202120222023%第一产业第三产业城乡居民生活第二产业（右）%-10%20%7%-20%-10%0%10%20%30%020004000600080001月3月5月7月9月11月亿千瓦时2023同比2019年2020年2021年2022年2023年全社会用电量第一产业用电量第三产业用电量城乡居民用电量第二产业用电量分行业用电结构◼3月二产用电强劲增长，拉动全社会电力消费：3月份，全社会用电量7369亿千瓦时，同比增5.9%，第一、二、三产业级居民用电量增速分别为17.1%、6.4%、14.0%和-5.7%。1-3月，全社会用电量累计增速为3.6%，第一、二、三产业级居民用电量增速分别为9.7%、4.2%、4.1%和0.2%。社会用电量资料来源：Wind中信期货研究所19中国分地区用电量华北东北中南西北华东西南600800100012001400123456789101112亿千瓦时20182019202020212022250300350400450500123456789101112亿千瓦时201820192020202120222501250225032504250123456789101112亿千瓦时20182019202020212022250750125017502250123456789101112亿千瓦时2018201920202021202225075012501750123456789101112亿千瓦时201820192020202120222504506508501050123456789101112亿千瓦时2018201920202021202220中国分区域用电负荷全国用电负荷华北南方华中华东西北资料来源：iFind中信期货研究所6000080000100000120000140000234567891011万千瓦201920202021202220231500020000250003000035000234567891011万千瓦20192020202120222023150002000025000300003500040000234567891011万千瓦2019202020212022202310000150002000025000234567891011万千瓦20192020202120222023050000100000150000234567891011万千瓦20192020202120222023500010000150002000025000234567891011万千瓦2019202020212022202321中国分地区外送电量跨省外送电量合计内蒙古外送电量云南外送电量四川外送电量山西外送电量贵州外送电量020406080100123456789101112亿千瓦时20202021202220230100200300234567891011亿千瓦时201920202021202220230100200300400234567891011亿千瓦时201920202021202220230100200300234567891011亿千瓦时201920202021202220230100200300400500234567891011亿千瓦时201920202021202220230100020003000234567891011亿千瓦时20192020202120222023备注：除贵州外，其余地区2月数据为1-2月合计值资料来源：iFind中信期货研究所第三部分海外电力市场➢欧洲：EU27发电量，用电负荷，电价，核电运行，电量平衡表➢美国：发电量、电价➢全球主要国家电力燃料库存23欧洲（EU27）2023年1月发电情况欧洲发电总量变化欧洲风光季节性发电量欧洲煤炭季节性发电量欧洲天然气季节性发电量欧洲水电季节性发电量欧洲核电季节性发电量资料来源：Eurostat中信期货研究所1650002150002650003150001月3月5月7月9月11月GWh2019202020212022202302000040000600001月3月5月7月9月11月GWh201920202021202220231000020000300004000050000600001月3月5月7月9月11月GWh201920202021202220230100002000030000400001月3月5月7月9月11月GWh2019202020212022202302000040000600001月3月5月7月9月11月GWh201920202021202220233000040000500006000070000800001月3月5月7月9月11月GWh2019202020212022202324欧洲部分国家用电负荷情况德国用电负荷法国用电负荷德法意西用电负荷欧洲18国用电负荷450005000055000600006500070000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52MW20192020202120222023300004000050000600007000080000W1W5W9W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49W53MW20192020202120222023110000130000150000170000190000210000230000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52MW20192020202120222023220000270000320000370000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52MW20192020202120222023资料来源：Bloomberg中信期货研究所25欧洲电价及核电情况法国日前电价德国日前电价英国日前电价法国核电机组供应资料来源：BloombergRefinitive中信期货研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%02000400060008000100001200014000160002021/102022/012022/042022/072022/102023/01GWh欧洲核电发电量(周度）法国核电发电量（周度）法国核电运行比例（右轴）法国核电发电量占比（右轴）0200400600800D1D91D181D271D361EUR/Mwh201920202021202220230200400600800D1D91D181D271D361EUR/Mwh201920202021202220230200400600800D1D91D181D271D361欧元/MWh2019202020212022202326欧洲发电（TWh）总发电量煤炭发电量天然气发电量地热水电总量风电总量太阳能发电总量其他法国核电运行比例核电欧洲煤电耗煤量（万吨）（折算为5700大卡）2019年2725409410633436311935476.10%729155722020年2611320403636339414233561.19%648121902021年2723387378635938515935469.56%696147282022年发电量累计（同比2021）假设总用电量5.21%6.43%0.00%-17.20%10.69%26.40%0.00%-17.56%2022E2655407402629742620135451%57315495情景一2023年发电累计变化(同比2022）经济-25%0%0%5%8%25%0%55%6%-25%2023E悲观2611305314631245925135460911621中观2655305358631245925135460911621乐观2700305403631245925135460911621情景二2023年发电累计变化(同比2022）-30%5%0%5%8%25%0%55%6%-30%2023E悲观2611285335631245925135460910847中观2655285379631245925135460910847乐观2700285424631245925135460910847情景三2023年发电比例累计变化(同比2022）-35%10%0%5%8%25%0%55%6%-35%2023E悲观2611265355631245925135460910072中观2655265399631245925135460910072乐观2700265444631245925135460910072欧洲2023年电力平衡表——以煤炭为基准推算27美国2023年1月发电情况美国发电总量美国太阳能季节性发电量美国煤炭季节性发电量美国天然气季节性发电量美国风能季节性发电量美国核电季节性发电量资料来源：EIA中信期货研究所2000250030003500400045001月3月5月7月9月11月亿千瓦时201920202021202220230501001502002501月3月5月7月9月11月亿千瓦时2019202020212022202301002003004005001月3月5月7月9月11月亿千瓦时201920202021202220234005006007008001月3月5月7月9月11月亿千瓦时201920202021202220230500100015001月3月5月7月9月11月亿千瓦时201920202021202220238001300180023001月3月5月7月9月11月亿千瓦时2019202020212022202328美国交易所日前电价美国交易所平均电价德州地区加州地区新英格兰地区0204060801001201401601802002021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/04美元/MWh0204060801001201401601802002021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/04美元/MWh0204060801001201401601802002021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/04美元/MWh0204060801001201401601802002021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/04美元/MWh资料来源：Bloomberg中信期货研究所29全球主要国家电力燃料库存中国25省电厂煤炭库存印度电厂煤炭库存美国天然气库存欧洲天然气库存01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月百万吨2019202020212022202360007000800090001000011000120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨2020年2021年2022年2023年20406080100120W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52%2019202020212022202325456585105125W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52十亿立方米20192020202120222023资料来源：WindBloomberg中信期货研究所除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。免责声明中信期货有限公司总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层上海地址：上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层