证券研究报告平安证券研究所绿色能源与前瞻性产业研究团队陈骁/皮秀/陈潇榕/郝博韬/苏可/石艺/张之尧/马书蕾2023年4月25日2023年4月报行业评级：新能源强于大市（维持）新材料强于大市（维持）月酝知风之绿色能源与前瞻性产业海外扶持本土制造，国内光伏向一体化扩产加速导读话题：国内外需求两旺，光伏一体化趋势加强•近年来，经济性驱动光伏产业快速扩张，我国光伏制造端与应用端长期保持全球领先。当前，光伏企业向一体化扩产加速，多环节呈现竞争加剧和集中度下降的情形；与此同时，欧美各国积极出台清洁能源政策以扶持本土光伏制造，中国企业在新竞争形势下亦快速加大海外布局。绿色经济与金融•资本市场碳中和板块：走势不佳，跑输沪深300指数•绿色经济与金融：绿债发行渐缓，发行利率稳定•碳市场：价格趋于稳定，碳交易市场冷淡•展望后市：我们认为，一方面，欧洲推动“碳关税”落地，短期之内新能源发展面临欧美能源独立及贸易保护等扰动，但在全球能源转型确定性及产业链深化的形势下，我国新能源产业基于自身优势的长期发展确定性不会受到影响。另一方面，全国碳市场仍处于发展初期，流动性不足等问题仍然显著。光伏•4月，光伏设备指数同比下跌10.90%，跑输沪深300指数8.72%。•展望后市：TCL中环、弘元、爱旭等硅片、电池龙头发布一体化扩产公告，光伏各环节竞争愈加激烈，未来竞争格局和盈利水平仍待观望，建议关注渗透率快速提升的N型电池环节。风电•4月，风电设备板块指数下跌8.84%，跑输沪深300约6.66个百分点。•展望后市：风电机组仍处于较激烈的价格战过程，风机以及上游零部件整体盈利水平仍将在未来一段时间内承压，后续风电整机的竞争态势将逐步清晰。整体看风电板块的投资机会仍需进一步等待和观察，短期相对看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海，建议关注明阳智能、三一重能、运达股份等。储能&氢能•4月，储能指数下跌10.30%，氢能指数下跌8.23%，分别跑输沪深300指数8.12和6.05个百分点。•展望后市：国内储能竞争格局或迎改善，大数据中心有望迎新增量。随着储能电站管理的规范化和商业模式成型，业主在采购中将更多考虑电站全生命周期成本和安全性；头部企业技术实力强、项目经验丰富，市场份额有望增多。长期来看，数据中心+绿电+储能的模式可持续性优良，有望成为驱动储能发展的又一动力。新材料•4月，新材料行情相对低迷，金属新材料指数下跌6.85%，其他金属新材料指数下跌4.56%，均跑输沪深300指数。•展望后市：二季度终端需求旺季将迎，基本面预期有所回暖，能源新材料有望迎来价值重估机会。建议关注拥有锂、稀土、高端磁材、高性能碳纤维等稀缺资源和具高技术壁垒产业的相关标的。导读投资建议•光伏：行业景气度持续，2023年全球新增装机有望较快增长；随着供给端价格企稳及终端需求放量，重点看好新型电池细分赛道，建议关注N型电池组件及设备材料企业，包括隆基、通威、捷佳伟创、迈为股份、帝尔激光等；光伏辅材环节有望通过技术进步实现量利齐升，建议关注POE胶膜、跟踪支架等环节。•风电：建议关注海上风电以及陆上风电两条主线；海上风电有望迎来国内外需求共振，推荐大金重工、东方电缆、明阳智能等；陆上风电受益于分散式风电等应用场景的打开，风机及零部件供需格局有望改善，推荐日月股份、金风科技等。•储能：推动新型储能发展，有助于提升电力系统调节能力和灵活性，促进新能源高水平消纳，保障电力可靠稳定供应。储能电池建议关注宁德时代等；储能变流器方面，建议关注固德威等；储能系统解决方案领域，建议关注派能科技等。•锂电材料：建议关注受益碳中和，动力电池及储能带动下需求较快增长的能源金属龙头企业：赣锋锂业、华友钴业、天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料。•风电材料：风电项目招标高景气下建议关注玻纤、风电叶片等龙头企业：中材科技、光威复材、中复神鹰。01话题：国内外需求两旺，光伏一体化趋势加强•近年来，经济性驱动光伏产业快速扩张，我国光伏制造端与应用端长期保持全球领先。•当前，光伏企业向一体化扩产加速，多环节呈现竞争加剧和集中度下降的情形；与此同时，欧美各国积极出台清洁能源政策以扶持本土光伏制造，中国企业在新竞争形势下亦快速加大海外布局。在穿越周期的过程中，先进企业将以技术创新为抓手，依托更强的成本和交付能力、海外渠道和生产基地、品牌溢价、及更强的融资能力和盈利水平，实现企业的长期可持续发展。发展形势一：经济性驱动光伏产业快速扩张1.15•经济性驱动我国光伏产业链各环节产能快速扩张。•2020年以来，技术降本开启平价时代，刺激需求超预期增长，需求高增后产业链供给不足制约装机量释放，刺激各环节产能快速扩张。•随着各环节产能扩产，行业供给瓶颈问题得到解决，但也面临产能过剩风险。根据InfoLink统计，若按当前企业扩产计划，整体供应链在2023年都将处于产能过剩的情形，各环节2023年底的总产能都将超过800GW，其中一线厂家的产能足以满足需求，集中度的提高可能导致二、三线厂家在市场淡季时难以维持市占，厂家间的竞争愈加激烈，同时龙头企业的垂直整合布局、海外扩产计划等也将大幅影响竞争格局。•硅料至组件环节大量扩产的同时，辅材料如石英坩埚、POE胶膜等的供应在需求旺季时可能无法跟上大规模的增产而出现阶段性的短缺。01002003004005006002020202120222023E硅料产量（GW）硅片产量（GW）电池产量（GW）组件产量（GW）组件需求量（GW）全球并网装机（GW）光伏主产业链产量与需求对比注：硅料产量以1万吨硅料对应4GW硅片测算列示。组件需求量以终端并网装机量1:1.25容配比测算列示。光伏主产业链产能与需求对比020040060080010002020202120222023E硅料产能（GW）硅片产能（GW）电池产能（GW）组件产能（GW）组件需求量（GW）全球并网装机（GW）资料来源：CPIA，国家能源局，InfoLink，华经产业研究院，平安证券研究所发展形势二：光伏行业降本增效明显提速1.16•我国光伏技术快速迭代，光电效率提升显著•2022年是我国N型光伏电池产业化元年。由于当前PERC电池迫近理论效率极限，N型电池具备转换效率高、温度系数低、光致衰减低、弱光响应好、双面率高、降本空间大等综合优势，全生命周期内的发电量高于P型电池，是下一步发展的方向。目前，TOPCon量产规模领先，HJT降本提效空间较大，BC技术针对差异化的分布式市场，未来较长一段时间，多种N型技术路线将竞相发展，共同形成对P型电池的迭代。•根据CPIA，2022年规模化生产的P型单晶电池均采用PERC技术，平均转换效率达到23.2%，较2021年提高0.1个百分点；N型TOPCon电池平均转换效率达到24.5%，异质结电池平均转换效率达到24.6%，两者较2021年均有较大提升，XBC电池平均转换效率达到24.5%，今后随着技术发展，TBC、HBC等电池技术也将不断取得进步。目前，N型技术领先企业电池效率已超过25%，今年底有望进一步提升至约26%水平。资料来源：CPIA，平安证券研究所光伏电池技术平均转换效率变化趋势2022年我国晶硅电池实验室效率刷新纪录情况22%23%24%25%26%27%202120222023E2024E2025E2027E2030EPERCTOPConHJTXBC发展形势三：光伏应用多样化趋势凸显1.17•工商业分布式崛起，集中式电站有望迎来新一轮发展热潮。•2022年国内光伏新增装机87.41GW，同比增加59.3%；其中，分布式光伏装机51.11GW，占比58.5%。2022年由于供应链价格持续高企，集中式装机不及预期，对组件价格容忍度更高的工商业分布式光伏迅速崛起，新增规模25.9GW，同比增长200%以上，占全年新增装机约30%，支撑光伏装机较快增长。•大型风光基地项目建设提速，第一批项目已全部开工、部分投产，第二批项目正陆续推进开工。预计2023年新增装机中，大型地面电站的装机占比将重新超过分布式，或达60%；分布式方面，整县推进、农村能源革命试点、绿色产业园区建设将继续支撑分布式光伏市场，虽然占比下降，但装机总量仍将呈现上升态势。2.11.44.319.421.012.215.57.725.921.625.28.613.530.333.423.317.932.725.636.3020406080100201420152016201720182019202020212022分布式工商业分布式47%39%14%42%29%30%集中式光伏户用分布式光伏工商业分布式光伏2022年国内历年光伏各类型新增装机（GW）资料来源：国家发改委，国家能源局，中电联，光伏们，平安证券研究所集中式、户用分布式、工商业分布式光伏新增装机占比大型风电光伏建设基地第一批第二批第三批建设规模97.05GW2030年规划建设风光基地总装机455GW（含第一批）十四五规划约200GW地区及项目情况布局内蒙古、青海、甘肃、陕西、宁夏、新疆、辽宁、吉林黑龙江、河北等19个省份，涉及沙戈荒地区布局在内蒙古、宁夏、新疆、青海、甘肃等三北地区，涉及沙漠基地、采煤沉陷区、戈壁等地区，单体或超1GW以沙戈荒为重点，延伸至石油气田、采煤沉陷区、石漠化、盐碱地等。源网荷储、离网制氢和100%消纳项目有望成为第三批的重点建设进度已全面开工，部分已建成投产陆续开工已形成项目清单，推进第三批项目建设我国大型风电光伏基地建设项目情况国内需求展望：2023年光伏需求增速有望达到50%1.18•集中式光伏项目对组件价格的敏感度较高，2023年硅料供给大幅释放后硅料及组件价格有望回落，从而刺激集中式光伏需求，国内大基地项目有望加快推进，成为2023年主要增长动能；同时整县推进、农村能源革命试点县建设政策推动户用光伏持续增长，工商业分布式崛起势头强劲。•2023年一季度，国内光伏发电新增装机33.66GW，同比增长154.81%，新增装机规模位居第一，大幅超越其他电源。截至2023年3月，我国光伏累计装机容量已达425.89GW，超越水电的415.46GW成为全国第二大电源类型。预计2023年光伏国内新增装机规模有望达到135GW，实现50%或以上的增长。资料来源：CPIA，平安证券研究所国内光伏月度新增装机情况（GW）国内光伏新增装机预测（GW）10.714.934.652.844.330.148.254.987.4135155179-50%0%50%100%150%040801201602002014201520162017201820192020202120222023E2024E2025E新增装机同比增速048121620241-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年发展形势四：海外需求旺盛，加大本土光伏制造扶持力度1.19•2023年1-2月：海外旺盛需求推动国内组件出口大增。•2023年1-2月海外拉货动能回升，单月出口超14GW。由于2022年四季度海外市场因库存堆积使得拉货动能相对疲软，原先预计2023年年初将延续去年年底的淡季，但海关出口数据显示，2023年1、2月海外拉货动能大幅提升，接近去年旺季时的水平，凸显海外超预期的光伏需求增长。•欧洲恢复强劲的拉货动能，印度需求有所回升。根据InfoLink统计，2023年前两个月，欧洲市场累积从中国进口17GW光伏组件，同比增加77%，当地市场预期即使目前仍有一定水平的库存，但仍需要大量拉货以因应需求的高速增长。亚太地区2023年1-2月累积从中国进口5.6GW光伏组件，同比减少36%，主要由于去年印度厂家抢在一季度BCD关税生效前大量进口（占全年91%）、提高了年初基数；2023年初印度需求有明显回升，1、2月出口量分别达到395MW、643MW。美洲市场2023年1-2月从中国进口4.5GW光伏组件，其中巴西占比70%。中东地区受能源转型浪潮的推动，延续22年来的高增长，2023年1-2月从中国进口量超1.6GW，同比增长超200%。非洲市场进口不到1GW，南非为主要需求来源。57%19%15%5%3%欧洲亚太美洲中东非洲资料来源：PVInfoLink，平安证券研究所光伏组件月度出口规模（GW）2023年1-2月光伏组件出口的区域分布02468101214161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年发展形势四：加大本土光伏制造扶持力度——欧洲1.110•欧洲：低碳和能源自主可控驱动，《绿色协议产业计划》支持本土制造。•2022年欧洲受俄乌冲突影响能源价格上升，推升户用光伏需求，全年新增装机约41.4GW，同比增长50%。2023年以来，欧洲市场恢复强劲的拉货动能，预计全年维持高景气，新增装机有望超过60GW，组件端需求有望达到80GW左右。RePowerEU计划，到2025年欧盟新增太阳能光伏装机容量超320GW，到2030年增加近600GW。资料来源：SolarPowerEurope，索比光伏网，SOLARZOOM，平安证券研究所欧洲累积光伏装机量预测（GW）欧洲年度新增光伏装机量预测（GW）发布时间发起方政策简称内容概述2022年2月法国法国能源计划到2050年法国光伏装机将达到80GW。2022年4月英国英国能源安全战略Britishenergysecuritystrategy，到2035年英国光伏装机规模将在现有的14GW基础上增长5倍。2022年7月德国“复活节一揽子”（Osterpaket）能源计划到2030年将实现80%的能源供应来自于可再生能源，光伏装机达到215吉瓦，接近当时的四倍。2022年5月欧盟“RepowerEU”拟将2030年可再生能源的总体目标提高到45%，计划在2025年实现光伏累计装机320GW，2030年达到600GW。2022年6月欧盟《关于禁止强迫劳动产品的新贸易工具的决议》非强制性，呼吁禁止强迫劳动生产的产品进入欧盟市场。2022年9月欧盟《欧盟市场禁止强迫劳动产品条例》提案欧盟委员会提议禁止“强迫劳动”制造的产品进入欧盟市场。欧盟海关将在边境识别此类产品，成员国政府将通过强有力的方式实施此禁令。根据欧盟立法程序，该条例约在2025年才会正式实施。2023年3月欧盟《净零工业法案》草案到2030年，欧盟至少40%的清洁技术需求通过本土生产来满足，到2030年欧盟本土光伏制造装机能力将至少达30GW。尚属草案阶段。2023年3月欧盟《关键原材料法案》到2030年，任何加工阶段来自单一第三方国家的战略原材料（稀土、锂、钴、镍、硅等）年消费量不应超过65%，否则将会得到降级评定而削减补贴。2023年3月欧盟42.5%可再生能源目标到2030年欧盟27个成员国将有42.5%的能源来自风能和太阳能等可再生能源（具有约束力），此外亦有2.5%的指示性目标。2022年以来欧洲清洁能源支持及贸易保护政策发展形势四：加大本土光伏制造扶持力度——美国1.111•美国：低碳发展和经济性驱动，《通胀削减法案》等支持本土制造。•受美国对东南亚四国反规避调查及根据所谓的《强迫劳动预防法》扣留了光伏设备影响，2022年美国新增装机量为20.2GW，同比下降16%。2023年，供应链问题有望得到一定缓解，美国全年或实现40%+增长，新增装机量有望达到30GW。据SEIA统计，预计美国将在未来十年安装570GW以上的光伏系统，使其累计装机容量从目前的141GW增加到2033年的700GW以上。资料来源：SEIA，平安证券研究所美国新增发电装机能源类型占比美国太阳能新增装机预测（GW）发布时间政策简称内容概述2021年12月2050年碳中和发展战略拜登政府推行积极的气候政策和清洁能源发展战略，计划2030年前将美联邦政府的碳排放量削减65%，到2035年实现100%零碳电力，到2050年实现碳中和。2022年2月201条款关税延长4年对进口光伏电池片、组件征收的201关税再延期4年，将电池片的关税配额从2.5GW提高至5GW，同时对双面组件维持201关税豁免2022年3月反规避调查美国商务部宣布自3月25日起对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南全境的光伏电池、组件启动反规避调查。2022年12月1日，初步裁定比亚迪香港（柬埔寨）、阿特斯（泰国）、天合光能（泰国）和VinaSolarTechnology（隆基绿能越南子公司）等存在规避反倾销税和反补贴税的行为。终裁将于2023年5月公布。2022年6月东南亚反规避关税2年豁免2022年6月6日发布总统令，授权在2024年6月6日之前豁免由于反规避调查而征收的反倾销和反补贴税，以确保美国能够获得充足的太阳能组件供应。2022年9月12日美国商务部发布执行公告，并对豁免征税的产品范围进行规定。2022年6月《维吾尔族强迫劳动预防法》（UFLPA）及配套实体清单该法案项下设置UFLPA实体清单，清单中企业被认为涉及强迫劳动，将面临海关严格执法并被倒逼开展大规模溯源调查，合盛硅业、新疆协鑫新能源、新疆大全新能源、新疆东方希望四家光伏材料企业及其相关子公司被列入其中。2022.8.16《通胀削减法案》InflationReductionAct(IRA)该法案拟使美国2030年的温室气体排放水平比2005年减少约40%。预计将3690亿美元投资于气候变化和新能源项目，通过收税抵免与补贴措施覆盖供需两端，鼓励本土化光伏产业发展，刺激本土化需求。近年美国清洁能源支持及贸易保护政策发展形势四：加大本土光伏制造扶持力度——印度1.112•印度：推行BCD关税和ALMM清单，支持本土光伏制造成为全球光伏制造中心。•2022年，印度新增光伏装机达到13.96GW。由于印度光照条件较好，且新能源发电占比尚小，电力需求体量大且仍处于快速增长阶段，光伏市场需求成长潜力仍具较大提升空间。2023年，印度新增光伏装机有望超10GW，乐观预计将达20-30GW。•2020年，印度推出产能挂钩激励计划（PLI），印度政府加大了对国内太阳能光伏制造业的投资，2023年第二轮PLI签约了40GW容量，用于从多晶硅到组件的不同层次产能扩张。根据IEEFA和JMKResearch&Analytics的统计，印度或将成为仅次于中国的第二大光伏制造国，未来两到三年光伏产能持续扩充足以满足国内市场需求，并将进一步扩大其对其他市场的影响力以替代目前占主导地位的中国供应链。资料来源：JMKResearch，PV-Tech，平安证券研究所印度历年光伏新增装机（GW）发布时间政策简称适用对象内容概述2020产能挂钩激励计划Production-LinkedIncentive（PLI）光伏组件印度政府对国内太阳能光伏制造业进行了投资，减少印度对中国出口组件和其他部件的依赖。2022年2月基础关税（BCD）进口光伏组件和电池2022年4月起，对进口光伏组件和电池分别征收40%和25%的基础关税，成为影响印度光伏需求的不确定因素。2022年6月太阳能涂氟背板反倾销税原产于或进口自中国的太阳能涂氟背板印度财政部税收局称，接受印度商工部于2022年3月29日对原产于或进口自中国的除透明背板之外的太阳能涂氟背板作出的反倾销终裁结果，决定对涉案产品征收为期5年的反倾销税。2023年2月组件制造商批准清单ALMM推迟至2024年3月31日光伏组件印度2019年引入太阳能组件型号和制造商批准清单政策ALMM，政府项目的安装必须采用ALMM列表上认可的组件品牌。但由于目前ALMM清单内产能无法满足印度市场的光伏装机需求，印度政府已决定将ALMM期限放宽至2024年3月实施。2023年3月太阳能PLIII光伏组件印度政府根据PLI（Tranche-II，即SolarPLI）计划分配了39.6GW国内太阳能组件容量以激励国内制造，计划预计总支出为195亿卢比，这将取代每年价值140亿卢比的光伏进口。近年印度清洁能源支持及贸易保护政策24.59.68.38.83.914.213.9604812162020152016201720182019202020212022发展形势四：中国企业在新竞争形势下加大海外产能布局1.113•中国企业积极布局海外产能，应对新形势下的国际竞争和海外出口。•虽然欧美高补贴和税收减免政策出发点是为了摆脱对中国制造依赖，但当前欧美光伏制造业仍较为薄弱，限制中国光伏产品进口也将延缓当地能源更替的进程，部分限制政策仍在延后，预计短期内对中国光伏出口影响有限。为应对新形势下国际竞争，中国企业可加大与欧美本土企业合作，加强海外布局。•东南亚一体化产能布局加速。隆基、晶科、天合、晶澳等加速布局马来、越南、泰国一体化产能。•中国企业在美布局产能增多。晶澳、隆基、昊能首次在美布局产能，福耀玻璃美国子公司拓展新业务。我国光伏龙头企业率先在美布局或形成带头效应。公司产能所在地环节产能（GW）扩产计划备注20222023E晶科能源马来西亚（槟城州）电池片、组件7越南（广宁省）硅片7电池片8GW电池片2022年4月发布投资计划，采用TOPCon技术组件8GW组件2022年4月发布投资计划，采用TOPCon技术美国(Jacksonville,Florida)组件0.41GW组件2023年3月江西省发改委发布同意项目备案通知隆基绿能马来西亚（古晋）硅棒、硅片4.1电池片2.75组件1越南（北江省）电池片3组件7美国(Pataskala,Ohio)组件55GW组件隆基绿能与Invenergy合作建立合资企业IlluminateUSA，建设5GW光伏组件工厂，预计2023年4月开工建设，2023年底投运天合光能越南（北江省、太原省）电池片4.5组件5硅片6.56.5GW硅片预计2023年中投产泰国（罗勇）电池片1.3组件1.25西班牙支架2018年5月宣布收购西班牙Nclave光伏跟踪支架公司51%股份，2020年9月收购剩余49%股份晶澳科技越南（北江省）硅片1.542.5GW拉晶及切片正在建设电池片3.5组件3.5美国(Phoenix,Arizona)组件2GW组件预计2023年四季度投运东方日升马来西亚（吉打州）电池片3现为PERC电池，预留改线为TOPCon的空间组件3协鑫科技越南电池片0.6昊能光电美国(Orangeburg,SouthCarolina)组件1GW组件2023年3月宣布投资计划ETSolar越南硅片25GW硅片一期2GW产能计划在2023年3月投产正泰新能源泰国电池片2.1组件1.5阿特斯泰国电池片4.2组件0.85.3GW组件扩产项目2023年1月进入结构施工阶段越南组件3.4苏美达土耳其组件0.4中国光伏企业海外布局情况（不完全统计）资料来源：公司公告，PVInfoLink，SolarPowerWorld，北极星光伏网，平安证券研究所全球需求展望：2023年光伏需求增速有望达到45%1.114•在能源低碳发展、能源自主供应、光伏经济性提升等因素的驱动下，海外越来越多的国家和地区加大发展光伏的力度。2022年全球光伏新增装机约235GW，同比增长约40%，中国、欧洲成为2022年需求大幅增长的最大动能。•考虑能源安全保供、绿色低碳转型、光伏经济性提升等驱动因素，2023年全球光伏发展趋势向好；硅料新产能的释放增加供给能力，有助推动组件价格下降并刺激终端需求。预计2023年中国、欧洲仍为需求的重点支撑，分别占据超1/3的全球需求份额，美国市场需求在供应链缓降背景下有望加速增长，新兴市场将延续增长势头，推升全年需求向340GW及以上增长，2023年全球光伏新增装机有望实现45%或以上增长。•根据CPIA和IEA预计，2022-2027年全球光伏新增装机将达到1500GW，到2027年光伏全球累计装机量将超越其他所有电源形式，发展前景广阔。资料来源：SolarPowerEurope，CPIA，InfoLinkConsulting,IEA，平安证券研究所2023年欧洲GW级光伏市场将增至12个全球光伏新增装机规模预测（GW）51.276.699.1102.4116.9138.2167.82353403904500%10%20%30%40%50%60%0100200300400500201520162017201820192020202120222023E2024E2025E新增装机同比增速硅料：产能大幅释放，供给端瓶颈解除1.215•2020年来，随着全球碳中和政策驱动及平价时代到来，终端需求增速明显上行；而硅料扩张周期长，2018-2019年的低产意愿导致2020-2021年的新增产能较少，使硅料供不应求价格暴涨。光伏广阔前景以及短期硅料的暴利吸引老牌硅料企业和新玩家的涌入扩产。•根据硅业分会统计，2022年底国内硅料产能达到近120万吨(实际达产后产出量将超出2-3%)，较2021年产能实现翻倍；全年国内多晶硅产量约81.1万吨，同比增加65.5%。•根据硅业分会梳理，2023年国内硅料产能增量约100万吨/年以上，到2023年底，硅料产能将达到220万吨以上，全年国内硅料产量将在135万吨左右。资料来源：硅业分会，CPIA，平安证券研究所国内多晶硅规划产能（万吨，不完全统计）05010015020025020162017201820192020202120222023E硅料产能（万吨）硅料产量（万吨）国内多晶硅产能及产量变化趋势国内多晶硅产能202120222023E2024E通威股份10233587协鑫科技11283656新特能源8.1203040大全能源810.530.530.5东方希望71325.531.75亚洲硅业29919天宏瑞科1.81.89.89.8内蒙东立1.226.86.8鄂尔多斯1.21.21.21.2聚光硅业11.21.21.2东方日升（硅业）15黄河水电0.30.30.30.3洛阳中硅0.30.30.30.3南玻116青海丽豪51525中来股份1天合光能55阿特斯5清电能源1010吉利硅谷0.21.25.2江苏阳光5新疆晶诺510甘肃宝丰55宁夏润阳55合盛硅业2020上机数控55信义光能66新疆准东其亚1010合计51.9116.5273.8422.05硅料：品质、技术、成本、投产效率决定企业盈利水平1.216•高品质、高技术、低成本、高投产达产效率提升硅料企业竞争力。•名义产能急剧扩张，关注有效产能投产进度、成本及品质情况。成本方面，头部厂商单吨成本约4-6万，可承受硅料降价；二三线企业成本相对更高。品质方面，头部企业硅料纯度更高、质量控制更稳定，具备N型硅料优势。投产效率方面，头部企业从新建到达产约需1年，而二三线及新进者则可能需要更长时间。•N型高品质硅料将成未来竞争核心。N型料的生产核心是质量和控制，要求产品的纯度高，质量稳定，把产品的杂质比如体金属和表金属、碳含量、氧含量等的波动控制在非常小的范围内，下游据以生产出高质量的N型硅片、电池。2022年N型料市场需求占比尚相对较低，目前P型和N型的价差约为2-5元/公斤左右。后续随着硅料价格回落和N型硅片、电池放量，N型和P型产品价差或将拉大，N型料占比也将大幅提高。7.535.064.825.8511.1113.8616.8017.25051015202022Q12022Q22022Q32022Q4单吨成本（万元/吨）单吨净利（万元/吨）资料来源：公司公告，InfoLink，CPIA，平安证券研究所大全能源2022年单季单位成本与净利情况87.5%86.7%87.1%85%86%87%88%89%202020212022CR5产量占比2022年硅料TOP5产量占比87.1%硅片：产能大幅扩张，竞争加剧1.217•2017-2020年，单晶硅片渗透率快速提升，具有较高的议价能力和盈利水平，双寡头隆基和中环迅速成长。在此背景下，越来越多的新进者开始入局单晶硅片，快速扩大产能。•硅片环节将呈现产能大幅扩张和集中度下降的情形。据TrendForce统计，大尺寸硅片占比或将由2022年的83.5%快速提升至95.7%以上，产能或超700GW。•根据中国光伏协会统计，2022年全国硅片产量约为357GW，同比增长57.5%。随着头部企业加速扩张，预计2023年全国硅片产量将超过535.5GW。资料来源：CPIA，公司公告，索比光伏网，平安证券研究所主要单晶硅片企业规划产能情况（GW）202020212022E2023E隆基85105150181中环5588140180晶科2232.56575晶澳18324072京运通720.520.542.5上机数控20303555阿特斯211.520.420.4通威7.51515美科太阳能3101737高景太阳能153075双良节能84050宇泽半导体351555曲靖阳光27727天合光能20东方希望221215家合计21737459791788.1%84.0%66.0%60%70%80%90%100%202020212022CR5产量占比2022年硅片TOP5产量占比降至66%0%20%40%60%80%01002003004005006002017201820192020202120222023E硅片产量（GW）同比增速国内硅片产量变化趋势硅片：受成本、技术及材料保供能力影响，企业盈利分化将凸显1.218•品质、技术、非硅成本、石英砂/石英坩埚保供能力影响当前硅片企业盈利能力。•薄片化、大尺寸和N型硅片是技术发展趋势。薄片化有利于降低硅耗和硅片成本，2022年P型单晶硅片平均厚度在155μm左右，较2021年下降15μm；目前，头部TOPCon电池企业的N型硅片平均厚度约130μm，头部HJT电池企业的硅片厚度约120μm，并将持续推进薄片化降本。大尺寸化硅片技术为未来主流，2022年182mm和210mm尺寸合计占比由2021年的45%迅速增长至82.8%，未来其占比仍将快速扩大。N型硅片占比持续提升，2022P型硅片市场占比降至87.5%，N型单晶硅片占比增长至10%，2023年将进一步提升至25%或以上。•2023年以来高纯石英砂供应持续偏紧，硅片企业成本与品质控制、盈利能力将形成分化。单晶坩埚的原料高纯石英砂因原料稀缺及技术壁垒较高，主要需从Sibelco(美国尤尼明Unimin)、挪威TQC、印度等处进口，当前旺盛需求支撑主流硅片企业排产提升，使得石英砂供需紧张持续，价格明显上涨，除少数原料保供较优的头部硅片企业，其他硅片企业产能爬坡、品质及成本控制将受到一定影响。资料来源：公司公告，InfoLink，CPIA，平安证券研究所2022-2030年硅片厚度变化趋势（单位：μm）0.750.800.870.830.090.080.120.1100.30.60.91.21.52022Q12022Q22022Q32022Q4单w成本（元/w）单w净利（元/w）TCL中环2022年单季单位成本与净利情况电池：大尺寸+N型技术+一体化为发展趋势，参与者快速增加1.219•根据CPIA统计，2022年全国电池片产量约318GW，同比增长60.7%，排名前五企业产量占比56.3%，预计2023年全国电池片产量将超过477GW。•专业化电池企业面临头部一体化企业的激烈竞争。头部一体化企业在电池方面具有较强的技术实力，这些组件巨头近年陆续回归A股，具有较强的融资能力和扩产能力。2021年国内产量排名前十的电池生产企业中，有5家为组件巨头。在N型电池新浪潮之下，以一道新能、华晟新能源为代表的电池新势力已经向电池-组件一体化迈进，一道新能已经成为国内主流的组件供应商之一。•大尺寸+N型技术是长期趋势。根据TrendForce统计，2023年大尺寸电池片产能将达822.3GW，占比达95%，大尺寸化趋势凸显。2022年为N型光伏电池产业化元年，当前TOPCon以经济性与性价比优势率先占据扩产高峰，晶科、天合、晶澳、通威、一道、钧达等光伏新老玩家率先布局，2023年TOPCon产能有望突破400GW，产量有望达到100-150GW。资料来源：InfoLink，WIND，平安证券研究所专业化电池厂商出货排名排名202120221通威股份通威股份2爱旭股份爱旭股份3润阳股份润阳股份4中宇集团中润光能5潞安太阳能钧达股份（捷泰科技）0%20%40%60%80%01002003004005006002017201820192020202120222023E电池片产量（GW）同比增速国内电池片产量变化趋势53.2%53.9%56.3%50%52%54%56%58%60%202020212022CR5产量占比2022年电池片TOP5产量占比56.3%电池片：N型技术及成本效率良率影响，电池企业形成分化1.220•N型技术实力、产品效率良率、成本控制、投产速率影响当前光伏电池企业竞争力。•2022年为N型光伏电池产业化元年。TOPCon经济性与性价比优势显著，晶科、天合、晶澳、通威、一道、钧达等光伏新老玩家纷纷宣布TOPCon扩产计划，目前TOPCon领先企业一体化成本已与PERC持平，电池转换效率达到25%以上，年底有望达到26%。HJT处于降本提效关键期，以华晟、爱康、金刚、日升为代表的新老光伏企业积极参与HJT投资布局，2023年扩产规模有望突破50GW。BC类电池技术延伸性优越，爱旭布局ABC电池组件（N-IBC），隆基布局HPBC技术路线，针对分布式市场有望获得差异化竞争红利。未来较长一段时间，多种N型技术路线将竞相发展，共同形成对P型电池的迭代。资料来源：公司公告，InfoLink，CPIA，平安证券研究所近年爱旭股份单位净利情况0.0860.04-0.010.030.040.090.10-0.100.10.22019202020212022Q12022Q22022Q32022Q4单w净利（元/w）高效电池技术产能预测（GW）461358841111296108147766272579002004006008001000202020212022E2023E2024E2025E2026ETOPConHJTHPBCIBCABC组件：一体化与N型趋势凸显，上游企业延伸布局竞争加剧1.221•根据InfoLink2022年全球组件出货排名，隆基、晶科、天合、晶澳TOP4垂直整合厂凭借自身体量、成本优势、海外渠道等，已与后续排名厂家出货体量明显分化。当前TOP4单家出货量已达40GW以上，占据全球约60-65%份额，从第5名阿特斯起与TOP4巨头约有20GW+的出货量差距。•第二梯队厂家竞争激烈，头部组件企业亦面临新兴竞争对手的挑战。通威2022年不仅保持了电池出货冠军地位，并在进军组件环节的首年顺利进入TOP10厂家排名之中。而前十榜单外后续厂家一道、尚德、环晟等，2022年组件出货量与第10名厂家差距不到2GW，竞争白热化的趋势渐强。此外，爱旭、弘元、TCL中环等电池、硅片龙头纷纷宣布入局组件，新兴挑战者在垂直一体化能力和技术实力方面各具特点。资料来源：公司公告，索比光伏网，CPIA，平安证券研究所排序企业名称组件业务情况1通威股份正式进军组件业务，后续有望做大2隆基绿能垂直一体化组件巨头3爱旭股份2022年6月发布N型ABC（AllBackContact）组件4晶澳科技垂直一体化组件巨头5天合光能向硅料、硅片延伸，垂直一体化组件巨头6润阳股份暂无7晶科能源垂直一体化组件巨头8阿特斯垂直一体化组件巨头9捷泰新能源暂无10江西中宇暂无11一道新能N型组件2022年批量中标，跻身前十出货企业12华晟新能源发布喜马拉雅G12系列组件13上机数控光伏设备延伸至硅片，并陆续进军电池、组件环节14TCL中环硅片龙头，布局TOPCon，扩充G12+叠瓦组件产能组件企业一体化程度序号企业20212022产能出货量产能出货量1隆基绿能6038.528545+2晶科能源4524.077044.523天合光能5024.865约434晶澳科技4025.455039.755阿特斯23.914.53221.16东方日升19.18.122.1167正泰新能7.46.292013.58通威太阳能1499一道新能10208.510环晟光伏114.17136.611尚德电力107.315.5约6.6组件巨头组件产能及出货情况（GW）组件：一体化趋势渐强，N型电池是差异化竞争的主要抓手1.222资料来源：公司公告，InfoLink，CPIA，平安证券研究所隆基绿能产能及出货情况预测10515018170841203760108608512038.524575预计HPBC出货20GWHPBC+TOPCon电池产能占比55%0%30%60%90%120%150%0408012016020020212022E2023E硅片产能（GW）硅片出货量（GW）电池片产能（GW）组件产能（GW）组件出货量（GW）32.5657524557545709024.0744.526546%53%22%60%0%30%60%90%120%02040608010020212022E2023E硅片产能（GW）电池片产能（GW）组件产能（GW）组件出货量（GW）晶科能源产能及出货情况预测隆基绿能新型电池基地规划产能（GW）项目建设进度合计产能（GW）20222023E西咸新区15->29HPBC电池目前已全面投产1963泰州4HPBC电池预计23Q1达产西咸新区5026-27%效率新技术24Q3首线，25年底达产铜川12单晶高效电池24H2投产、年底达产鄂尔多斯30TOPCon预计23年8月开始投产隆基绿能新型电池产能布局情况晶科能源新型电池基地规划产能（GW）项目建设进度合计产能（GW)20222023E2024E合肥8安徽一期2022年1月投产-现已满产3551628安徽二期2022年7月投产-现已满产海宁0.8袁花镇800MW中试已投产8尖山一期2022年3月投产-现已满产11尖山二期22年11月投产，23年3月满产11海宁230103签约，预计24年投产6袁花镇230104开工，23Q2-Q3投产台州玉环10182TOPCon电池23年3月开工，预计23年投产晶科能源TOPCon电池产能布局情况组件：一体化趋势渐强，N型电池是差异化竞争的主要抓手1.223•头部一体化组件企业竞争优势：•垂直一体化产能布局为其带来更强的成本和交付能力优势、海外渠道和生产基地、品牌溢价、以及更强的融资能力和盈利水平。•产能过剩背景下的扩产：•光伏产能过剩相对常态，持续扩张先进产能是龙头企业保持竞争优势的途径，过剩状态下的竞争将加速先进技术的迭代升级和落后技术产能的出清。虽然从当前时点看未来盈利水平还不明朗，但在穿越周期的过程中，先进企业持续以技术创新为抓手，在稳健经营的基础上不断提升企业的盈利能力和资产运营能力，得以实现企业的长期可持续发展。更强的融资能力更强的成本优势和交付能力更好的垂直一体化产能布局更强的规模和盈利水平优势头部组件企业不断强化的竞争优势组件巨头差异化竞争思路加强海外产能布局，积极应对欧美贸易保护和本土清洁能源刺激政策，加强国际竞争力布局新型电池，在电池组件端实现产品差异化（转化效率、成本等）向硅料延伸，打造更长的垂直一体化，追求生产成本优势，把握品质控制组件巨头进行差异化竞争资料来源：公司公告，InfoLink，CPIA，平安证券研究所TOPCon率先占据扩产高点，进入技术迭代红利兑现期1.324•TOPCon为隧穿氧化层钝化接触电池，在后PERC时代率先占据扩产高点。该技术在电池背表面制备一层超薄隧穿氧化层和高掺杂的n型多晶硅薄层，形成钝化接触结构，降低背面金属复合，提升电池的开路电压和转换效率。•由于经济性与性价比优势显著，晶科、天合、晶澳、通威、一道、钧达等光伏新老玩家均已实现TOPCon布局，2022年TOPCon电池产能规模约100GW，目前整体产能规划超过800GW，到2023年底产能有望超过400GW。2023年以来，下游终端客户对N型组件招标份额持续提升，价格较PERC组件溢价保持在0.06-0.1元/w以上，正在实现迭代红利，2023年出货量有望达到100-150GW。目前，TOPCon领先企业电池量产效率约25%，2023年将通过提升浆料品质、激光SE硼掺杂、正面钝化等工艺提效至26%+，同时通过薄片化、激光转印或SMBB等工艺继续降本。超薄隧穿氧化层示意图TOPCon电池结构示意图TOPCon与PERC组件价差趋势对比（元/w）1.821.71.61.71.81.92.02.122-1223-0123-0223-0323-04182TOPCon双玻组件182单面PERC组件资料来源：一道新能，中来股份，InfoLink（2023.04.19），平安证券研究所TOPCon率先占据扩产高点，进入技术迭代红利兑现期1.325企业基地项目扩产进度规划产能（GW）名义产能（GW)20222023E2024E晶科能源合肥安徽一期已满产8355162安徽二期已满产8海宁袁花镇800MW中试线0.8尖山一期已满产8尖山二期23年3月满产11海宁募投内容，230103签约11袁花镇预计23Q2-Q3投产6台州玉环10GW182TOPCon电池项目23年3月开工10晶澳科技义乌义乌二期2022年5月投产56.54070扬州扬州10GW高效电池项目预计23年6月投产10扬州新增10GW高效电池项目22年1223公告10曲靖曲靖10GW高效电池项目预计23年中投产10曲靖四期10GW高效电池项目22年1223公告10邢台宁晋宁晋100MW中试线2021年试产0.1宁晋1.3GW电池项目2022年10月已投产1.3宁晋6GW电池项目预计23Q2-Q3投产6石家庄石家庄10GW电池项目23年2月开工10盐城东台东台10GW电池项目23年3月开工10鄂尔多斯低碳产业园30GW电池项目230119公告框架协议30天合光能常州210i-TOPCon中试线500MW2021年建成0.58.53040宿迁宿迁三期-210+N型i-TOPCon2022年12月底成功下线8淮安淮安一期5GW电池预计2023年6月达产5淮安二期10GW电池预计2023年底达产10淮安三期10GW电池23年4月签约建设期12个月10青海西宁（西宁）产业园电池一期2023年Q2-Q3投产5（西宁）产业园电池二期2025年底前投产5隆基绿能鄂尔多斯30GW高效单晶电池项目预计2023年8月开始投产303030通威股份眉山1GWTOPCon中试线2021年投产19.541.541.5眉山三期2022年11月投产8.5眉山青龙一期预计23年6月底投产16眉山青龙二期预计2023年底投产16一道新能衢州衢州一期2019年投产1.220.53043衢州三期推动建设中25泰州泰州5GWTOPCon2021年5月投产5山西忻州10GW光伏电池项目预计2023年10月投产10京山2GW光伏电池项目23年12月开工24年8月投产2钧达股份江西上饶9.5GWPERC产能已投产83144滁州滁州一期2022年第三季度达产8滁州二期预计2023H1达产10淮安涟水淮安一期2023H2达产13淮安二期预计2024年投产13资料来源：公司公告，索比光伏网，北极星光伏网，平安证券研究所续左表企业基地项目扩产进度规划产能（GW）名义产能（GW)20222023E2024E中来股份泰州姜堰TOPCon制造基地2017年底投产2.17.619.619.61.5GW智能电池工厂2021年12月投产1.5山西山西一期首批2022年6月投产4山西一期第二批预计2023年投产4山西二期预计2023年底完成建设8阿特斯宿迁10GWTOPCon光伏电池22年4月开工，23年初投产103034扬州光储全产业链项目-14GW电池预计23H2投产生产14青海海东晶硅制造基地-10GW电池2027年建成基地10润阳股份曲靖绿色智慧工厂项目预计2023年7月投产13102323盐城10GWTOPCon电池生产项目2022年下半年建成10中润光能滁州滁州一期-210和1822023年1月投产8816滁州二期何时开工尚未消息8协鑫集成芜湖芜湖一期预计2023年7月投产101030芜湖二期22年12月发布定增预案10乐山10GWTOPCon电池生产基地建设进程协商中10东方日升滁州TOPCon电池中试线2021年12月改造建成0.50.56.511.5滁州一期预计2023年10月建成6滁州二期预计2025年10月建成4义乌一期5GW电池，可能TOP22年6月公告，建设期2年5一期10GW电池，可能TOP22年6月公告，3-5年建成10正泰新能海宁海宁三期2022年7月投产443434TCL中环广东黄埔25GWN型TOPCon电池产能23年4月发布可转债公告，建设周期24个月，正在备案环评手续2525林洋能源南通3年南通一期一阶段6GW已开工预计在2023年6月投产，二阶段6WG预计在2024年5月投产12612南通二期启动时间暂未确定8横店东磁宜宾宜宾一期2023Q3逐步投产，LP路线6612宜宾二期在一期调试期结束前启动6宜宾三期8上机数控徐州徐州二期22年8月公告，23Q2投产141424徐州三期23H2开建10无锡尚德顺风光电无锡2GWTOPCon电池2022年1月投产221212宿州10GWTOPCon电池计划2023年第三季度完工10上述TOPCon产能小计626112422583TOPCon电池扩产情况（不完全统计）HJT处于降本增效关键期，建议领先企业关注经济性优化进程1.326•HJT是具有本征非晶层的异质结电池，目前处于降本增效关键期，建议关注头部企业经济性优化进程。HJT电池利用本征非晶硅层将衬底与两侧掺杂非晶硅层完全隔开，有效钝化提升效率。目前HJT领先企业电池量产效率约25%，2023年通过双面微晶等工艺有望提升效率至26%+。2022年以来，以华晟、爱康、金刚光伏、东方日升为代表的新老光伏企业积极参与HJT的投资布局，下游央国企运营商如华润电力、国电投等也加速规划扩产，2022年HJT扩产规模约为20-30GW，2023年扩产规模有望达到50-60GW。•目前，HJT电池成本端较PERC高约0.12元/w，M12尺寸HJT组件较PERC溢价约0.02元/W，国外溢价相对更高。综合来看，成本和经济性仍制约着HJT的产业化提速，产能放量速度与规模略滞后于TOPCon，2023年是HJT技术增本增效的关键期，随着设备与材料端共同发力，HJT电池经济性优化后市场渗透率有望快速提升。资料来源：隆基LONGiSolar，InfoLink（2023.04.19），平安证券研究所HJT电池结构示意图HJT与PERC组件价差趋势对比（元/w）1.951.711.61.71.81.92.02.12.22.322-1223-0123-0223-0323-04210HJT双玻组件210单面PERC组件HJT处于降本增效关键期，建议领先企业关注经济性优化进程1.327资料来源：公司公告，索比光伏网，北极星光伏网，平安证券研究所HJT电池扩产情况（不完全统计）续左表企业基地项目扩产进度规划产能（GW）名义产能（GW)20222023E2024E通威股份成都双流200MW异质结试验线2019年投产0.21.451.451.45合肥250MW异质结试验线2019年投产0.25金堂1GW异质结电池项目2021年7月首片下线1润阳股份盐城20GW高效电池中首期拟募投实施首期5GWHJT55海源复材新余赛维600MW异质结电池预计2023年投产0.62.72.72.7GWN型电池项目含上述600MWHJT电池，总体23年12月投产2.1扬州10GW高效电池框架协议未落地滁州全椒滁州二期5GWHJT电池2022年12月发布投资协议5三五互联眉山丹棱5GW异质结电池一期23年1月开工，首期4条线3.2GW，计划23年830投产3.23.255GW异质结电池二期2024年630前建成投产5GW1.8新增3GW异质结电池25年630前8GW满产3华耀光电常州金坛10GWHJT电池+N组件项目2022年6月开工101012呼和浩特N型电池一期2GW23H1开建，24年建成投产2N型电池二期8GW24年开建，26年底建成投产8国晟能源乾景园林江苏徐州贾汪一期1GW电池+1GW组件23年3月环评，23年试生产1247二期1GW电池+1GW组件已开工，或24年投产1三期3GW电池+3GW组件3安徽淮北烈山淮北5GW电池组件一期2GW2022年一期2GW基本投产5安徽淮南凤台凤台HJT双碳产业园：5GW装备+4GW电池+2GW组件等23年1月定增1GW电池+2GW组件，或23年投产4唐山乐亭一期：1GW电池+1GW组件周期2023年3月-2023年12月1乐亭HJT双碳产业园项目二期周期2024年1月-2024年12月1乐亭HJT双碳产业园项目三期周期2025年1月-2026年12月3金阳新能源张家口尚义县1.5GW异质结电池组件23年4月集中签约1.555福建泉州南安南安一期10GW电池2022年7月签约，入驻产业园10南安二期10GW电池10乐山乐山一期预计电池2023年投产5乐山二期5泉为科技山东枣庄山东泉为二期5GWHJT电池正在准备中，推进二期建设555安徽泗县安徽泉为5GWHJT电池2022年开工建设，23年投产5苏州潞能张家港1GWHJT电池2021年3月开工，已投产1111钧石能源泉州、莆田1GWHJT电池已投产1111国家电投福建莆田5GWHJT电池，合作福建钜能2020年12月框架协议签约52.52.5浙江龙港5GW异质结电池&组件23年9月一期竣工5国润能源楚雄3GW异质结电池2020年7月签约336河南周口沈丘县2GWHJT电池22年8月在建，预计23年投产3张家口尚义县3GW异质结电池2022年6月开工，预计23？3中利腾晖阜平阜平二期2GWHJT电池+2GW组件拟23年6月建设，或24年投产22阜平三期3GWHJT电池拟2024年建设，或25年投产3小计2741285148厂商基地项目建设进度项目产能（GW）名义产能（GW）20222023E2024E梅耶博格德国Bitterfeld-WolfenHJT电池22年名义产能1GW，23年扩产至1.4GW，24年扩产至3GW311.43华晟新能源宣城宣城一期2021年投产0.72.715.130宣城二期21年11月启动，22年6月投产2宣城三期第一阶段2.4GW，23Q3投产2.4宣传四期已开工，4.8GW将在23Q1-Q3分两期完成全部设备搬入和调试投产2.47.5GW全产业链2022年9月开工，或23年投产7.5合肥肥西5GWHJT电池&组件2023年1月签约，或24年投产5大理合作华能大理一期2022年5月签约，23年6月首片下线2.5大理二期今年落地开展，或24年投产2.5无锡锡山5GWHJT电池2022年10月开工，一期或2.5GW5金刚光伏苏州吴江1.2GW异质结电池2022年3月投产1.21.266酒泉4.8GW双面微晶安装调试阶段，预计23Q1出片4.8东方日升常州金坛500MW中试线2022年5月首片下线0.50.59.519.54GWHJT电池2023年年中投产4宁波宁海宁海一期5GW电池22年1月签约15GWHJT电池+组件，一期在建预计23年4月投产5宁海二期10GW电池10爱康科技浙江湖州长兴基地湖州一期2021年3月首条进口线投产0.220.822.024湖州二期22年11月二线600MW投产，三四线共1.2GW预计23年4-5月进场1.8湖州其他规划湖州基地总共规划10GW8浙江温州瑞安8GWHJT电池工期三年，一期4GW电池组件在建8赣州6GW异质结电池2022年5月开工6泰州泰兴160MW试验线已投产0.166GW异质结电池或在建6润海新能源华润+爱康舟山12GW异质结电池分四期建设，一期3GW中1.8GW预计23年4月进场，预计25年建成达产121.83宝馨科技蚌埠怀远怀远一期2GW电池22年8月开工，6月份正式投产2210怀远二期6GW电池筹备建设中6怀远三期10GW电池？10内蒙鄂托克旗一期2GWHJT电池23年4月动工，预计2024年4月建成2后期3GW电池22年11月签约总体3明阳智能江苏盐城盐城5GW电池一期22年2月已开建，23年1月投产225盐城5GW电池二期3广东中山拟建十条HJT产线2023年1月签约隆基绿能西咸新区0.2GW试验线已投产0.20.21.41.41.2GW异质结中试线2022年4月建设信息1.2晶澳科技200MW中试线预计2023年12月投产0.20.20.2阿特斯嘉兴秀洲250MWHJT中试线2020年建成0.250.250.250.25海泰新能盐城5GW异质结电池项目2022年2月开工，分两期52.55中建材浚鑫江阴5GW异质结电池项目一期23年8月投产（18/50亿）51.85BC电池聚焦分布式差异化竞争，关注领军企业隆基与爱旭1.328•IBC为交指式背接触电池，电池正面无栅线外形美观，适合中高端分布式光伏市场，具有较强的消费属性和商业化前景，IBC聚焦焦分布式的差异化竞争优势促进企业兑现技术迭代红利，建议关注BC龙头隆基绿能与爱旭股份。•隆基绿能HPBC路线电池量产效率已突破25%，PRO版本（应用氢钝化工艺）量产效率突破25.3%，组件效率达到22.8%。目前，隆基西咸29GWHPBC电池项目已全部投产，泰州4GW产能正在爬坡。爱旭股份珠海6.5GWABC电池产能已投产，预计将于2023Q2末满产，目前平均量产效率接近26.5%。2023年4月公司已发布珠海一期3.5GW电池扩产及10GW配套组件项目、义乌15GW电池及组件项目扩产公告，到2023年底公司有望形成25GW高效背接触电池和组件产能。爱旭ABC组件全生命周期发电量较PERC组件提升15%以上，公司N型IBC总体产能规划100GW以上。•经济性方面，分布式光伏电站对组件价格的容忍度较高，BC电池组件在中高端分布式户用及工商业市场，特别是在欧美中高端市场有望针对其高效、美观、安全可靠等特性获得较高溢价，预计BC组件较PERC组件溢价将达到0.2-2元/w或以上。资料来源：口袋光伏，隆基LONGiSolar，平安证券研究所IBC电池结构示意图隆基HPBC电池效率可达25%-25.3%BC电池聚焦分布式差异化竞争，关注领军企业隆基与爱旭1.329XBC电池扩产情况（不完全统计）厂商基地项目建设进度电池产能（GW）合计产能（GW)20222023E2024E爱旭股份珠海6.5GWABC电池22年投产，23年二季度满产6.56.52525一期3.5GW扩产+10GW组件23年4月公告，建设周期9个月3.5浙江义乌15GW电池+15GW组件（20年义乌签约36GW电池子项目，23年组件30GW签约首期）于2020年和2023年4月签约，一期电池15GW建设周期12个月，一期15GW组件建设周期8个月15济南首期10GW电池及组件项目建设期五年，分三期：首期24H1开工，预计25H1投产，第二、三期项目的启动时间存在一定的不确定性。10第二期10GW电池及组件项目10第三期10GW电池及组件项目10隆基绿能西咸HPBC电池已全面投产29193333泰州HPBC电池预计23Q1达产4国家电投黄河水电青海西宁N型IBC电池及组件2019年投产0.20.20.20.2资料来源：公司公告，索比光伏网，北极星光伏网，平安证券研究所钙钛矿电池优势显著，建议关注头部企业研发与商业化进度1.330•钙钛矿太阳能电池：是利用钙钛矿型的有机金属卤化物半导体作为吸光材料的太阳能电池，其核心结构主要由透明导电基底、电子传输层、钙钛矿活性层、空穴传输层和顶电极5部分组成。•钙钛矿电池优势：带隙可调整、弱光效应好、材料成本低、温度系数好、制程绿色低碳、不易隐裂等特点。效率优势：单结钙钛矿理论效率31%+，双结/三结理论效率高达45%/49%以上，目前单结大面积效率约达16%，年底有望通过界面钝化、材料改性等提升至18%。成本优势：钙钛矿极限成本可降至0.6-0.7元/W，为晶硅极限成本的60-70%。•钙钛矿两大难点：大面积备制效率降低+寿命和稳定性较差•“材料+工艺+设备”三方面发力：大面积效率有望持续提升，协鑫光电规划2024年达20%，2025年达22%。稳定性方面，当前国内外研究最大光功率输出点MPP处的长期运行稳定性已经长达数千个小时；纤纳光电α组件已顺利通过IEC61215、IEC61730稳定性全体系认证，可在双85测试下工作1000小时。资料来源：材新社，《低成本制备高效率钙钛矿太阳能电池的研究》,平安证券研究所类别第一代晶硅电池第二代薄膜电池第三代—钙钛矿电池理论效率极限29.4%31%+（单层钙钛矿）45%+（钙钛矿叠层）实验室最高效率26.81%（HJT）26.4%（TOPCon）29.1%（砷化镓）25.5%（碲化镉）23.4%（铜铟镓硒）25.7%（单层钙钛矿）32.5%（晶硅/钙钛矿叠层）产业化效率23.3%（P-PERC）约25%（N型电池）17-19%（国外）13%（国内）15-18%组件成本1.5-2元/W大于2元/W（碲化镉）0.6元/W(GW级量产预估）制造成本较低高低商业化程度非常成熟成熟商业化初期晶硅与薄膜电池指标对比薄膜制备激光刻蚀封装电池成品PVD/RPD镀膜设备涂布设备封装设备钙钛矿电池主要设备激光设备钙钛矿电池制备流程钙钛矿电池优势显著，建议关注头部企业研发与商业化进度1.331•在一级资本投资加持下，钙钛矿电池研发与商业化进度快速发展。目前电池玩家主要包括三类：钙钛矿初创企业如纤纳光电、协鑫光电、极电光能等；传统晶硅巨头如隆基、晶科、通威、天合等，主要关注叠层电池；跨界企业如宁德时代等。•目前钙钛矿电池处于MW级到GW级的转换点，极电光能全球首条单GW产线已开工，参照各家厂商发布的产能规划，预计2023年合计钙钛矿组件产能有望达到1.5GW，2025年或将超过7GW，短期内与500GW+晶硅电池组件产能相比，钙钛矿组件仍占比非常小。钙钛矿企业发展进度规划纤钠光电（2015年成立）2021年底投产100MW产线；2022年7月实现5000片α组件出货；2022年9月，公司19.35cm2小组件效率21.8%。衢州纤纳新能源科技有限公司生产基地项目，总体规划5GW，总投资54.6亿元。协鑫光电（2016年成立）2021年9月，完成100MW量产生产线并进行试生产，组件尺寸1mx2m，预计2023年达产，效率目标18%。预计2024年落地GW级产线，组件效率目标20%。2025年建设5-10GW产线，组件效率目标22%。极电光能（2020年成立）2022年12月，756cm²大尺寸钙钛矿组件效率达到18.2%；2022年底投产150MW产线；2023年4月，全球首条单GW钙钛矿产线开工。规划6GW产能，其中一期1GW在2023年招标、2024年投产；2024年、2025年再分别追加2GW和3GW的产能。众能光电（2015年成立）主持国际首条300kW钙钛矿量产线的研发和建设；2022年12月认证61.58cm2反式钙钛矿电池组件效率20.08%。已与中电建合作伙伴鑫磊集团签订意向协议，2023年建设200MW生产线。万度光能（2016年成立）2017年开发出彼时世界上最大的钙钛矿太阳能组件，面积达3600cm²。公司200MW试验线已投建。2023年1月，万度光能2GW钙钛矿光伏组件研发及制造基地开工，总投资10亿元，分三期建设。仁烁光能（2021年成立）团队钙钛矿/钙钛矿叠层电池组件的认证效率24.5%(电池面积20.25cm2)；2022年实现10MW线投产，完成了150MW线的设计工作。预计在2023年三季度投产150MW中试线，2024年实现量产。宁德时代（2015年成立）2020年控股子公司瑞庭投资参投协鑫光电pre-A轮融资，入局钙钛矿领域；2022年5月对外表示正在推进中试线。无限光能（2022年成立）2022年已投建10MW试验线，电池效率超过20%。100MW量产线预计2024年建成。资料来源：公司官微，索比资讯，PV-Tech，平安证券研究所主要钙钛矿企业发展进度及规划绿色经济与金融•资本市场碳中和板块：走势不佳，跑输沪深300指数•绿色经济与金融：绿债发行渐缓，发行利率稳定•碳市场：价格趋于稳定，碳交易市场冷淡•展望后市：我们认为，一方面，欧洲议会持续推动“碳关税”落地，短期之内新能源发展面临欧美能源独立及贸易保护诉求等扰动，但在全球能源转型确定性及产业链深化的形势下，我国新能源产业基于自身优势的长期发展确定性不会受到影响。另一方面，全国碳市场仍处于发展初期，履约交易为主要动力，其他市场参与者参与意愿冷淡，流动性不足等问题仍然显著。02本月重点绿色经济与金融：欧议会通过“碳关税”，低碳板块走低2.133•本月回顾：4月，低碳领域表现不佳，SEEE碳中和指数跑输沪深300指数，碳中和主题基金普跌；绿色债券发行渐缓，发行利率较为稳定；碳市场交易热情仍然冷淡，价格趋于稳定。•重点事件：4月，德国推动欧盟禁售燃油车计划修正，重塑欧洲汽车产业格局的同时，将赋予我国新能源车企在国际市场的机遇与挑战；国家能源局发布《2023年能源工作指导意见》，大力推动光热发电、核电等清洁能源高质量发展；欧洲议会正式通过全球首个碳关税，或将影响我国贸易出口及碳市场建设。•展望后市：我们认为，一方面，欧洲议会持续推动“碳关税”落地，短期之内新能源发展面临欧美能源独立及贸易保护诉求等扰动，但在全球能源转型确定性及产业链深化的形势下，我国新能源产业基于自身优势的长期发展确定性不会受到影响。另一方面，全国碳市场仍处于发展初期，履约交易为主要动力，其他市场参与者参与意愿冷淡，流动性不足等问题仍然显著。SEEE碳中和指数走势（截至2023-4-25）资料来源：Wind，平安证券研究所SEEE碳中和指数超额收益走势（截至2023-4-25）各行业申万指数月涨跌幅（%，截至2023-4-25）注：以2017年7月14日为基期。截至2023-4-25月涨幅（%）年涨幅（%）SEEE碳中和指数-4.89%-1.64%沪深300指数-2.18%2.35%相对沪深300指数-2.71%-3.99%-5005010015005010015020025017-0718-0719-0720-0721-0722-07碳中和指数超额收益(右)SEEE碳中和沪深300-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%建筑装饰石油石化家用电器有色金属公用事业交通运输钢铁机械设备电子建筑材料环保电力设备轻工制造基础化工汽车月涨跌幅（%）重点事件欧盟“禁售燃油计划”修正，欧洲汽车产业格局重塑2.234德国推动欧盟禁售燃油车计划修正3月28日，欧盟批准“从2035年起禁售会导致碳排放的新的燃油轿车和小型客货车”的法规，经德国要求将提出“在2035年后允许完全使用碳中性燃料的车辆注册”。点评：禁售燃油车计划推进，我国新能源车企面临机遇与挑战。该计划能够刺激汽车制造商的创新和投资，迫使其加速推出以纯电动车为主的零排放车型，从供给端拉动欧洲汽车市场的电动化，在需求端降低消费者购买和驾驶零排放汽车的成本。对于有出海计划的中国新能源车企，该议案落地意味着欧洲纯电动市场的竞争将在未来3-5年内激化；如何在全球车企密集推出纯电动车型的同时，保持产品竞争力、建立品牌认知和销售服务网络，在欧洲市场立稳脚跟，是下一阶段海外策略的重点。欧洲议会正式通过碳关税4月18日，欧洲议会通过碳排放交易体系改革（ETS）、碳边界调整机制（CBAM，即“碳关税”）、社会气候基金法（SCF）等3项主要气候法案。点评：全球首个碳关税落地，或将影响我国贸易出口及碳市场建设。CBAM计划将在2026年至2034年分阶段实施，短期内欧盟碳关税对我国贸易出口冲击相对较小，但若欧盟不断扩大其征收范围，我国出口贸易额将受到更大程度影响，德勤分析我国受碳关税影响的贸易量排名第二。在欧盟碳关税的传导作用下，我国碳市场和碳定价机制将进入加速建设期；此外，在生产中使用绿电可以降低企业出口成本，碳关税新规也将在一定程度上刺激我国绿电交易需求。资料来源：Wind，平安证券研究所，截至2023年4月24日4月12日，国家能源局发布的《2023年能源工作指导意见》中明确，坚持把能源保供稳价放在首位、坚持积极稳妥推进绿色低碳转型的基本原则。点评：《2023年能源工作指导意见》推动能源高质量发展。据指导意见，1）2023年非化石能源占能源消费总量比重预计目标增速提高0.1%；2）风电、光伏发电量占全社会用电量的比重同比提高1.5%；3）单位国内生产总值能耗下降指标再次提出；4）在新能源发展上新增大力发展光热发电，首次提出谋划启动建设海上光伏；5）将大规模发展发展核电；6）首次强调积极推动能源消费侧转型，《能源法》立法进程将加快；7）加强清洁能源的国际合作及其在全球能源变革中的主导作用。国家能源局发布《2023年能源工作指导意见》月度回顾资本市场碳中和板块：走势不佳，跑输沪深300指数2.335资本市场碳中和板块回顾：4月，资本市场中碳中和各领域普遍下跌。汽车、化工、轻工制造等高碳减排领域、电力设备、环保等低碳领域走势均相对较差，但建筑装饰、石油石化等高碳板块涨势明显，SEEE碳中和指数月内跑输沪深300指数。受此影响，主要专注于低碳领域的碳中和基金月内普跌。证券代码证券简称基金管理人简称近1周回报（%）近1月回报（%）006122.OF华安低碳生活华安基金-1.744.32001985.OF富国低碳新经济A富国基金-0.532.61001208.OF诺安低碳经济A诺安基金-3.260.40516070.SH碳中和50ETF易方达基金-3.22-1.25012754.OF鹏华中证内地低碳经济主题ETF联接A鹏华基金-3.10-1.29001616.OF嘉实环保低碳嘉实基金-4.93-1.38159885.OF鹏华中证内地低碳经济ETF鹏华基金-3.26-1.38159790.OF华夏中证内地低碳经济主题ETF华夏基金-3.30-1.50009878.OF平安低碳经济A平安基金-3.71-4.01540008.OF汇丰晋信低碳先锋汇丰晋信基金-5.49-4.37100056.OF富国低碳环保富国基金-3.94-3.53004925.OF长信低碳环保行业量化长信基金-4.20-4.68SEEE碳中和指数及分项走势（截至2023-4-25）碳中和主题基金走势资料来源：Wind，平安证券研究所注：以2017年7月14日为基期。截至2023-4-25月涨幅（%）年涨幅（%）SEEE碳中和指数-4.89%-1.64%沪深300指数-2.18%2.35%相对沪深300指数-2.71%-3.99%-50050100150010020030017-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-04碳中和指数超额收益(右)SEEE碳中和沪深300-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%月涨跌幅（%）月度回顾绿色经济与金融：绿债发行放缓，发行利率稳定2.336绿色金融回顾：4月，绿色债券发行利率稳定，虽然单月总发行量较去年同比提高59.73%，但发行意愿在上月创年内新高后略有所回落，发行速度较上月也有所放缓。从发行净融资额来看，4月净融资额为728亿元，较上月显著下跌，下降幅度达到22.47%，但同比增长222.08%。深入拓宽绿色债券服务绿色低碳转型领域，将有利于绿色产业整体可持续发展和建立良好的绿色金融投资环境。全国绿色债券发行利率情况（%）全国绿色债券发行规模情况（亿元，%）资料来源：Wind，平安证券研究所全国绿色债券发行净融资额情况（亿元，%）-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00021-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-04总发行量(亿元）总发行量同比(%，右)-400%-200%0%200%400%600%800%1000%-400-20002004006008001,0001,2001,4001,60021-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-04净融资额(亿元)净融资额同比(%，右)01234567816-0816-1117-0217-0517-0817-1118-0218-0518-0818-1119-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02票面利率（发行时，%）月度回顾碳市场：价格趋于稳定，碳交易市场冷淡2.337碳市场回顾：4月，碳市场交易略有回升，价格趋稳。价格方面，全国碳市场碳价略有下降，碳价波动大幅好转；各地碳市场价格普遍趋于稳定，其中北京碳市场碳价波动较大，福建、广东碳市场出现明显上涨，重庆碳市场略有下跌。交易量方面，受到碳市场交易潮汐现象影响，开年前四月碳排放权成交量仍处于较低水平，近两周略有所回升，但较2022年末下降幅度仍明显。碳交易热情冷淡，履约交易为主要动力，其他市场参与者参与意愿不足，碳市场建设水平仍待提高。全国碳市场交易量走势全国及各地碳排放权配额成交均价（7天移动平均,元/吨）广东碳市场交易量价走势资料来源：Wind，平安证券研究所01000020000300004000050000600000200400600800100010-1010-2511-0911-2412-0912-2401-0801-2302-0702-2203-0903-2404-0804-23全国碳市场碳排放配额(CEA):成交量（万吨）全国碳市场碳排放配额(CEA):成交金额(万元，右）02040608010012014016019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-04深圳上海北京广东天津湖北重庆福建全国01020304050607080203040506070809010021-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-04广东碳排放权配额(GDEA):当日成交量(吨，右)广东碳排放权配额(GDEA):成交均价(元/吨)主要事件一览2.438本月重要事件如下。时间事件简述3/28德国推动欧盟禁售燃油车计划修正欧盟理事会批准一项法规，决定从2035年起禁售会导致碳排放的新的燃油轿车和小型客货车。据该法规，从2030年到2034年，新的燃油轿车和小型客货车的二氧化碳排放量将比2021年分别减少55%和50%，到2035年分别减至零。在德国要求下，欧盟委员会将在与利益相关者协商后提出一项提案，在2035年后允许完全使用碳中性燃料的车辆注册。3/28三部门鼓励利用未利用地发展光伏发电产业自然资源部办公厅、国家林业和草原局办公室、国家能源局综合司发布《关于支持光伏发电产业发展规范用地管理有关工作的通知》，指出鼓励利用未利用地和存量建设用地发展光伏发电产业；严格保护生态的同时，鼓励在沙漠、戈壁、荒漠等区域选址建设大型光伏基地；对于油田、气田以及难以复垦或修复的采煤沉陷区，推进其中的非耕地区域规划建设光伏基地。3/31国家能源局发布《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》国家能源局发布《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》，针对电力、煤炭、油气等行业数字化智能化转型发展需求，提出要围绕重点领域、关键环节，通过能源工程因地制宜挖掘和拓展数字化智能化应用，促进能源高质量发展。4/1俄罗斯实施新原油出口计价方式俄罗斯开始正式实施与国际原油基准布伦特原油价格挂钩的新原油出口计价方式，此举将导致俄原油价格折扣减少，预计将增加数十亿美元“额外”财政收入。4/12国家能源局发布《2023年能源工作指导意见》《指导意见》明确要坚持把能源保供稳价放在首位，同时坚持积极稳妥推进绿色低碳转型的基本原则，2023年全年风光新增装机160GW，新增装机规模为历史之最；风光发电量占全社会用电量的比重达到15.3%，较2022年提高3.1pct，光热发电规模化发展、海上光伏启动建设成为太阳能发电产业的新看点。4/18欧洲议会正式通过碳关税欧洲议会通过碳排放交易体系改革（ETS）、碳边界调整机制（CBAM，即“碳关税”）、价值高达867亿欧元的社会气候基金法（SCF）等3项主要气候法案，旨在帮助欧盟到2030年实现二氧化碳排放量比1990年减少55%，并到2050年实现碳中和。4/21多部门发布《碳达峰碳中和标准体系建设指南》国家标准委等11部门发布《碳达峰碳中和标准体系建设指南》。到2025年，将修订不少于1000项国家标准和行业标准，与国际标准一致性程度显著提高，主要行业碳核算核查实现标准全覆盖，重点行业和产品能耗能效标准指标稳步提升。4/23三月份全国电力工业统计数据公布国家能源局发布1-3月份全国电力工业统计数据。截至3月底，全国累计发电装机容量约26.2亿千瓦，同比增长9.1%；1-3月份，全国主要发电企业电源工程完成投资1264亿元，同比增长55.2%；电网工程完成投资668亿元，同比增长7.5%。资料来源：各部委官网，平安证券研究所光伏03•4月以来，申万光伏设备指数同比下跌10.90%，跑输沪深300指数8.72个百分点；其中，申万电池组件指数同比下跌12.50%，跑输沪深300指数10.33个百分点；申万光伏加工设备指数同比下跌9.59%，跑输沪深300指数7.42个百分点。•展望后市：TCL中环、弘元、爱旭等硅片、电池龙头均有发布一体化扩产公告，光伏各环节竞争愈加激烈，未来竞争格局和盈利水平仍待进一步观望，建议关注渗透率正在快速提升的N型电池环节。本月重点光伏3.140本月回顾：4月以来，申万光伏设备指数同比下跌10.90%，跑输沪深300指数8.72个百分点；其中，申万电池组件指数同比下跌12.50%，跑输沪深300指数10.33个百分点；申万光伏加工设备指数同比下跌9.59%，跑输沪深300指数7.42个百分点。重点事件：2023年一季度，光伏装机与出口数据亮眼，国内光伏新增装机33.66GW，同比增长154.8%，大幅超越其他电源。3月，我国太阳能电池（含组件）与逆变器出口金额分别为53.34亿美元与11.68亿美元，同比增速分别达到30%与149%，海外需求继续向好。近期，光伏企业陆续发布年报及一季度业绩，整体业绩较好，但伴随产业链扩产与竞争加剧，未来盈利情况仍不明朗。美国众议院提议恢复东南亚光伏进口关税，在新竞争形势下中国光伏企业将加大海外扩产应对贸易保护与国际竞争。展望后市：本月，TCL中环、弘元、爱旭等硅片、电池龙头均有发布一体化扩产公告，光伏各环节竞争愈加激烈，未来竞争格局和盈利水平仍待进一步观望，建议关注渗透率正在快速提升的N型电池环节。本月重点光伏相关指数光伏相关指数资料来源：Wind，平安证券研究所截至2023-04-25指数周月年初至今光伏电池组件(申万)-5.80-12.50-15.66光伏加工设备(申万)-4.78-9.59-14.49光伏辅材(申万)-5.13-14.48-18.41光伏设备(申万)-5.47-10.90-12.40沪深300-1.73-2.182.35光伏电池组件(申万)-4.06-10.33-18.02光伏加工设备(申万)-3.04-7.42-16.84光伏辅材(申万)-3.39-12.30-20.76光伏设备(申万)-3.73-8.72-14.75涨跌幅（%）相较沪深300（pct）产业链价格光伏3.241多晶硅价格走势（元/kg）单晶硅片价格走势（元/片）光伏组件价格走势（元/W）单晶PERC电池价格走势（元/W）资料来源：PVInfoLink，平安证券研究所05010015020025030035020-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03致密料（元/kg）致密料（元/kg）2468101220-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-04M10单晶G12单晶0.80.91.01.11.21.31.41.520-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-04182单晶PERC电池210单晶PERC电池1.61.71.81.92.02.12.22.320-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-02182单面PERC组件210单面PERC组件182TOPCon双玻组件210HJT双玻组件产业链数据光伏3.242光伏电池产量累计值及同比增速（GW，%）光伏月度新增装机量（GW）逆变器当月出口金额及同比增速（亿美元，%）资料来源：国家统计局，中电联，海关总署，平安证券研究所太阳能电池（含组件）当月出口金额及环比增速（亿美元，%）0%50%100%150%200%250%036912151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年当月金额2022年当月金额2023年当月金额2021同比增速2022同比增速2023同比增速-30%-10%10%30%50%010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年当月金额2023年当月金额2022年环比2023年环比0%30%60%90%120%0501001502002503003502月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023048121620241-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年月度回顾重要事件3.3431、上机数控拟投资50亿元建设16GW光伏组件项目，TCL中环拟发行138亿元可转债布局N型TOPCon电池点评：近期，两家专业化硅片生产企业上机数控、TCL中环均发布公告计划涉足下游的电池组件业务。上机数控拟在江阴临港经济开发区投资建设年产16GW光伏组件项目，其中一期5GW（投资额约15亿元），预计今年三季度投产。TCL中环发布138亿元可转债的预案，主要募投项目为25GWN型TOPCon电池智慧工厂。TCL中环2022年的组件销量6.6GW，同比增长58.6%，已经成为国内主要组件生产和销售企业，本次募投意味着未来组件业务有望进一步大幅扩张。整体来看，越来越多的专业化硅片和电池生产企业（如通威股份、爱旭股份）开始向组件业务延伸，反映出当前光伏主产业链竞争加剧和准入门槛偏低；随着头部组件企业追求更完整的垂直一体化（晶澳科技计划将硅片和电池片的自产化率提升至90%）建设，专业化硅片和电池片企业的生存空间一定程度被压缩，倒逼其向下游组件延伸。我们判断以组件为代表的光伏主产业链的竞争态势会进一步加剧，尽管当前各主要环节盈利情况较好，市场对未来盈利水平的担忧短期难以消退。资料来源：Wind，InfoLink，平安证券研究所2、2022年全球组件出货排名发布，通威首进前十点评：近日，InfoLink发布2022年全球组件出货排名，隆基绿能连续第三年获得榜首，晶科在TOPCon电池组件领先优势加持下由去年出货第四跃至第二。TOP4垂直整合厂凭借自身体量、成本优势、海外渠道等，单家出货量高达40GW以上，占据全球约60-65%份额。第二梯队厂家竞争激烈，通威2022年不仅保持了电池出货冠军地位，并在进军组件环节的首年顺利进入TOP10厂家排名之中。通威依托硅料、电池端成本技术优势，自入局组件以来，多次以价格、品牌优势夺得组件集采中标，并在海外渠道拓展中屡获突破。2023年随着盐城、南通等生产基地投产，通威组件产能有望达到80GW，出货有望实现30GW。与此同时，通威积极布局多种新型电池路线，当前通威以TOPCon为一体化发展主要抓手，技术和投产进度领先。值得注意的是，榜单外后续厂家如一道、尚德、环晟等，2022年组件出货量体也快速攀升，与第10名厂家差距不到2GW，竞争白热化的趋势渐强，今年组件厂家将面对更加严峻的竞争挑战。主要事件海外及国内市场动态3.444时间海外市场动态3月22日印度太阳能PLIII发布3月30日欧盟就2030年可再生能源目标达成协议，成员国42.5%的能源将来自风能光伏等可再生能源3月30日耗资11.7亿，尼日利亚太阳能电池厂破土动工3月30日意大利将再添一家光伏组件厂，采用TOPCon技术4月1日加拿大发布30%太阳能投资税减免4月4日日本计划到2030年普及柔性太阳能电池板，减少对中国依赖4月6日南非启动漂浮式及地面光伏项目投标4月7日加拿大太阳能公司Mitrex将在美新投建2.5GW组件和BIPV工厂4月7日爱尔兰削减住宅光伏增值税至0%4月10日中信博拿下沙特1.5GW跟踪项目4月10日2026年，印度组件产能将达110GW4月13日QCells签获1.2GW组件大单4月13日2.1GW，全球单体容量最大光伏电站投运4月17日G7联合公报：2030年光伏装机1TW以上4月19日美国众议院再度提议征收追溯性太阳能关税，超400家太阳能企业联名反对4月19日美国首家印度光伏制造商投建500MWTOPCon组件厂4月19日欧洲光伏巨头伏图拉来中国设厂时间国内市场动态3月27日2023年1-2月全国光伏产品进出口总况3月27日中核汇能6GW组件开标：P型平均1.6439元/W3月30日1GW漂浮电站，中国能建将在津巴布韦建光伏电站4月3日山西今年力争光伏产业综合产能稳定在20GW以上4月6日TCL中环发布最新硅片报价4月7日贵州2023年度风电光伏发电建设规模项目计划（第一批）通知4月10日26.7%，中来股份N型TOPCon效率新纪录4月12日国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》4月14日国家能源集团：2023年计划建成投产一批海上风电和基地光伏等项目4月17日InfoLink发布2022年电池片出货排名4月20日国家电网关于公布2023年第二批可再生能源发电补贴项目清单的报告4月21日全球首个钙钛矿太阳能电池α组件获国内外双认证资料来源：各公司公告、官网，平安证券研究所主要事件产业动态及上市公司公告3.445时间产业动态4月1日1.09元/瓦，通威电池片降价4月1日岱勒新材签署金刚线重大合同4月3日总投资约110亿，丽豪半导体10万吨高纯晶硅项目落地宜宾4月3日光势能10.8GW异质结叠层电池组件项目落户合肥4月4日3年60条，众能光电与鑫磊集团签订总价值120亿元钙钛矿生产线4月5日上机数控拟投50亿元建设年产16GW光伏组件项目4月5日爱旭股份拟通过基金投资亚洲硅业，其2022年生产多晶硅约5万吨4月6日福莱特与正泰新能签署80.51亿元光伏玻璃销售合同4月7日TCL中环拟发行138亿可转债，投资25GWTOPCon电池+35GW硅片4月10日隆基绿能签订铜川年产12GW单晶电池项目投资协议，提升高效电池产能规模4月10日总投资19.2亿，鑫磊半导体100MW钙钛矿组件项目签约齐齐哈尔4月11日1.5GW，华晟新能源再签异质结组件订单框架协议4月12日爱旭公告55GW组件投建项目计划4月12日10GW，阿特斯首个TOPCon电池量产基地投产4月12日总投资30亿元，极电光能全球首条1GW钙钛矿光伏生产线开工4月12日华晟G10系列异质结组件正式发布4月14日格力集团、春华资本入股，珠海鸿钧7.2GW异质结电池+5GW组件项目签约4月18日爱旭股份深入欧洲市场，助力奥地利布尔根兰州碳中和4月18日天合光能拟50亿元在淮安投建年产10GW新一代高效电池项目及相关配套辅助设施4月18日中来携手百达精工投建13.5GWTOPCon4月21日合盛硅业：拟合计425.86亿元投建光伏组件、光伏玻璃及高纯晶硅项目4月21日业绩持续大涨，欧晶科技加速扩产时间上市公司公告3月28日TCL中环：2022年年度报告3月30日宇晶股份：2022年年度报告3月30日双良节能：关于全资子公司签订重大销售合同的公告3月30日欧晶科技：2022年年度报告4月5日英力股份：关于全资子公司与舒城县人民政府拟签订《高效N型太阳能电池及高效光伏组件项目投资协议书》的公告4月3日双良节能：关于全资子公司签订重大销售合同的公告3月28日苏州固锝：2022年年度报告4月4日高测股份：2022年年度报告4月10日隆基绿能：2022年度业绩快报4月11日京山轻机：2022年度业绩快报4月12日高测股份：关于签订宜宾50GW光伏大硅片切片项目投资协议的公告4月13日TCL中环：2023年1至3月主要经营数据的公告4月18日南玻Ａ：关于签订重大合同的公告4月21日天合光能：关于筹划控股子公司分拆上市的提示性公告4月21日福斯特：2022年年度报告资料来源：各公司公告、官网，平安证券研究所04风电•4月，风电设备板块指数下跌8.84%，跑输沪深300约6.66个百分点。•展望后市：风电机组仍处于较激烈的价格战过程，风机以及上游零部件整体盈利水平仍将在未来一段时间内承压，后续风电整机的竞争态势将逐步清晰。整体看风电板块的投资机会仍需进一步等待和观察，短期相对看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海，建议关注明阳智能、三一重能、运达股份等。本月重点风电4.147本月回顾：4月，风电设备板块指数下跌8.84%，跑输沪深300约6.66个百分点。重点事件：一季度国内风电新增并网装机10.4GW，同比增长2.5GW。山东能源渤中海上风电2023年度风电机组（含塔筒及附件）采购标段一开标，项目装机容量为400MW，第一中标候选人投标含税报价12.8亿元，对应单价为3200元/kW，创近年新低。明阳智能发布MySE216陆上超大型玻纤叶片，可搭载于明阳面向沙漠、戈壁、荒漠风电大基地推出的旗舰机型MySE7.15-216和MySE8.5-216。三一重能首批出口哈萨克斯坦的风电机组发运。展望后市：风电机组仍处于较激烈的价格战过程，风机以及上游零部件整体盈利水平仍将在未来一段时间内承压，后续风电整机的竞争态势将逐步清晰。整体看风电板块的投资机会仍需进一步等待和观察，短期相对看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海，建议关注明阳智能、三一重能、运达股份等。本月重点截至2023-4-25指数周月年初至今涨跌幅（%）风电设备(申万)-1.75-8.84-9.89风电零部件(申万)-1.01-9.12-8.56沪深300-1.73-2.182.35相较沪深300（pct）风电设备(申万)-0.02-6.66-12.24风电零部件(申万)0.72-6.94-10.91资料来源：Wind，平安证券研究所风电指数走势情况500070009000110001300015002000250030003500400022-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-04风电设备（申万）风电零部件（申万，右）主要事件海外及国内市场动态4.248时间海外市场动态4月6日挪威开启首次海上风电招标4月7日芬兰即将启动海上风电项目拍卖4月7日维斯塔斯斩获巴西风机大单4月13日巴西一季度新增1485MW风电并网4月13日中国电建越南金瓯1号350MW风电项目竣工4月13日CSWind美国塔筒工厂开建4月13日韩国启动海南县海上风电母港建设工作4月16日巴西Pecém港口集团携手明阳智能签订海上风电合作协议4月17日德国关闭最后三座核电站，将发展可再生能源和氢能4月18日单桩巨头EEW再获海风大单4月19日中国能建签下海外绿氢项目大单，配套建设2GW光伏、4GW风电4月21日全球最大单桩工厂开建4月21日西门子-歌美飒再获1.2GW海上风电大单时间国内市场动态4月5日山西计划每年选2-3个乡镇实施驭风行动4月5日我国首座深远海浮式风电平台运抵文昌4月6日贵州下发2023年第一批约18GW风、光项目名单，其中风电13.4GW4月8日国能投签约法国电力集团：规划建设江苏1.5GW“风光氢储”海上示范项目4月10日湖南洞口启动整县600MW分散式风电项目招商4月12日华电启动新疆800MW风机采购4月15日国电象山海上风电项目首桩发运4月19日三峡能源300MW海上风电项目海缆采购中标公示4月20日国家电投山东分公司半岛南海上风电基地U场址一期450MW项目海缆中标结果公示4月21日全国首个超大单机容量海上风电项目首桩漳州沉桩资料来源：各公司公告、官网，平安证券研究所主要事件产业动态及上市公司公告4.249时间产业动态4月3日远景能源推出海上风电用66kV超紧凑型干式变压器4月6日中车永济电机公司与印度AdaniMWL公司举行风力发电机合作签约4月7日万达海缆中标山东海上风电35KV海缆项目4月13日中天科技海缆拟中标海上风电项目4月15日日月重工牵手浙江新能，合作开发酒泉300MW风电项目4月15日三一重能首批出口哈萨克斯坦的风电机组发运4月15日明阳智能发布MySE216陆上超大型玻纤叶片4月17日金风科技执行副总裁王海波辞职4月23日远景签约苍南3号海上风电项目时间上市公司公告4月6日大金重工:关于公司董事、高级管理人员股份减持计划时间过半暨提前终止减持计划的公告4月7日吉鑫科技:2022年年度报告4月7日双一科技:2022年年度报告4月12日金雷股份:2022年年度报告4月12日金雷股份:2023年一季度报告4月14日振江股份:2023年第一季度业绩预增公告4月14日恒润股份:2022年年度报告4月18日运达股份:2022年年度报告4月21日中际联合:2022年年度报告4月21日东方电缆:2023年第一季度报告4月21日广大特材:2022年年度报告&2023年一季报4月21日振江股份:2022年年度报告资料来源：各公司公告、官网，平安证券研究所储能&氢能•4月，储能指数下跌10.30%，氢能指数下跌8.23%，分别跑输沪深300指数8.12和6.05个百分点。•展望后市：国内储能竞争格局或迎改善，大数据中心有望创造新增量。随着储能电站管理的规范化和商业模式的成型，业主在采购中将更多考虑电站全生命周期成本和安全性等因素；头部企业技术实力强、项目经验丰富，有望获得更多市场份额。长期来看，数据中心+绿电+储能的模式可持续性优良，有望成为驱动储能发展的又一动力。05030006000900022-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-04储能指数（WIND）氢能指数（WIND）本月重点储能&氢能5.151本月重点本月回顾：4月，储能指数下跌10.30%，氢能指数下跌8.23%，分别跑输沪深300指数8.12%和6.05%。重点事件：集采“低价竞争”形势好转，两省鼓励数据中心+储能示范应用。4月21日，新华水电1.2GW/3.2GWh磷酸铁锂电化学储能系统集采发布入围名单。项目入围结果存在两大特点：一方面，三个标段最低价投标方均未中标，部分头部企业以相对高报价入围；另一方面，入围企业以头部集成商为主。“低价”似乎已不再是大储业主的首要考虑因素。4月，宁夏发改委发布《全国一体化算力网络国家枢纽节点宁夏枢纽建设2023年工作要点》，青海省发改委等14部门联合印发《青海省支持大数据产业发展政策措施》，均鼓励数据中心配套绿电和储能，数据中心有望成为驱动绿电和储能发展的重要增量。展望后市：国内储能竞争格局或迎改善，大数据中心有望创造新增量。新华水电集采结果显示，此前业内担忧的储能低价中标、“劣币驱逐良币”倾向或难持续。随着储能电站管理的规范化和商业模式的成型，业主在采购中将更多考虑电站全生命周期成本和安全性等因素；头部企业技术实力强、项目经验丰富，有望获得更多市场份额。数据中心作为数字经济基础设施，发展空间广阔；数据中心是耗电大户，使用绿电可降低碳排放、促进绿电消纳，配套储能则在保障绿电供电稳定性和安全性的同时，可提供峰谷套利等收益模式。长期来看，数据中心+绿电+储能的模式可持续性优良，有望成为驱动储能发展的又一动力。截至2023-04-25指数周月年初至今涨跌幅（%）储能指数-4.82-10.30-14.53氢能指数-3.07-8.230.31沪深300-1.73-2.182.35相较沪深300（pct）储能指数-3.08-8.12-16.88氢能指数-1.34-6.05-2.04储能指数走势情况资料来源：Wind，平安证券研究所月度回顾重要事件：输氢工程迎来突破，大数据+储能模式可期5.252青海发布《青海省支持大数据产业发展政策措施》，鼓励大数据中心按比例建设储能《措施》提出，大数据中心纳入重点供电保障范围，不分摊火电，按一定比例建设用户侧储能，保障绿电的稳定性、安全性、平衡性和可持续性；支持大数据企业参与源网荷储系统建设。点评：数据中心+绿电+储能大势所趋，利好工商业用户侧储能。《措施》明确提出，通过储能设施充放电，利用现行峰谷电价政策提供部分大数据低价电量；使用尖峰电价收入兜底大数据用电价格，有效控制数据中心用电成本，为大数据中心+工商业储能提供了商业模式的指引，不排除后续进一步提高峰谷价差的可能。西部地区建设数据中心，使用绿电供电降低用电成本、促进绿电消纳，并配套建设储能系统保障用电稳定性，数据中心+绿电+储能的模式具有良好的可持续性，或将成为数据产业发展的主流模式，驱动工商业储能市场进一步发展。资料来源：政府官网，氢云链，储能与电力市场，平安证券研究所国家能源局发布《关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》，支持光热发电《通知》提出，结合沙戈荒地区新能源基地建设，尽快落地一批光热发电项目。目前国家能源局在第一、二批大型风电光伏基地建设项目清单中已明确了约1.5GW光热发电项目，力争十四五期间每年新增3GW开工。点评：光热发电获政策支持，具备一定发展空间。光热发电并非首次获得能源局政策支持，2016年，国家能源局确定了第一批20个太阳能热发电示范项目名单，总装机1.35GW，但由于成本相对较高且降本速度慢于光伏风电，光热发电发展速度不及预期。光热发电兼具清洁能源发电和储能属性，储能时长可达6小时以上，在当前储能重要性提升的背景下，光热发电长时储能价值凸显，能够弥补成本偏高的不足，使得光热发电商业模式具备跑通的条件。我们认为，光热发电具备一定的发展空间，尤其在西北、东北等光照资源好、土地资源相对充裕的地区。4月10日，中国石化宣布，“西氢东送”输氢管道示范工程已被纳入《石油天然气“全国一张网”建设实施方案》。管道全长400多公里，是我国首条跨省区、大规模、长距离的纯氢输送管道。点评：我国氢气长距离管道输送进入新发展阶段，产业链各环节迎来高速发展。管道输氢是长距离运氢经济性最优的方案，需要较大规模的基建投资。目前，我国氢气运输以长管拖车运送气氢为主，管道输氢规模远低于欧美，现存氢气管网仅400公里左右，分布在长三角和环渤海湾等地区。我国西北绿电资源丰富，存在消纳需求，目前已有大量绿氢基地部署；同时，氢气需求更多集中在东部地区。“西氢东输”有望缓解绿氢供需错配问题，对氢能制、输、用等环节均有促进作用，输氢核心设备压缩机相关企业、制氢核心设备电解槽相关企业有望受益。“西氢东送”管道工程纳入油气“全国一张网”主要事件海外及国内市场动态5.353时间海外市场动态03/27储能：宁德时代与HGP建立合作伙伴关系，共同推动5GWh电池储能应用落地03/27储能：LG新能源拟投资55亿美元打造北美最大电池厂04/03储能：2022年德国大储新增装机434MW/467MWh，未来2-3年有望再增1.4GWh04/04氢能：欧委会批准意大利4.5亿欧元支持可再生氢生产的计划04/14氢能：中国能建年产32万吨绿氢项目落地摩洛哥04/14储能：蜂巢能源拟在欧洲新建5座电池工厂，2030年产能达50GWh04/16储能：澳大利亚2022年户储数据出炉，安装超4.7万套，增长55%04/19储能：特斯拉发布一季度经营数据，储能部署同比大增360%04/21储能：韩国将投资超150亿美元支持电池产业，力图成为“固态电池商业化第一国”时间国内市场动态03/28储能：浙江规划2027年新型储能装机规模4GW03/29储能：河北支持具备条件的企业开展“光伏+储能”等自备电厂、自备电源建设03/30储能：湖南省5家储能企业完成首次容量市场化交易04/03储能：新疆一揽子储能政策正在征求意见，探讨容量租赁参考价、容量补偿和辅助服务补偿力度04/04储能：广西下发新型储能示范项目建设措施，容量租赁160-230元/度、调峰0.396元/度04/04储能：广东印发推动新型储能产品发展措施，鼓励155Wh/kg锂电池、160Wh/kg钠电池产业化04/06储能：1-2月储能电池产量超过15GWh04/10储能：河北南网出台电力需求响应新规，容量补偿8元/千瓦·月04/11储能：山东征集2023年度新型储能入库项目（第一批）04/17储能：深圳发布支持虚拟电厂发展措施，储能项目最高给予1000万元资金支持04/18储能：河南发布新能源和可再生能源发展“十四五”规划，支持储能发展04/22氢能：燃料电池汽车示范纳入财政部全国节能减排补助资金专项资料来源：各公司公告、官网，平安证券研究所主要事件产业相关动态&上市公司公告5.354时间产业相关动态03/27氢能：全国首个地下岩穴储氢项目落地湖北03/30储能：英维克发布储能专用SoluKing液冷工质2.003/30储能：龙源电力成立行业首家共享储能技术公司03/30储能：亿纬锂能30GWh电池项目开工04/06氢能：中电丰业携手中国天楹建设500MW电解槽工厂04/07储能：远景动力发布315Ah储能电芯，单颗一度电，循环寿命12000次04/07氢能：卧龙集团拟与Enapter在中国建立AEM电解槽工厂04/10氢能：未势能源发布“木星”车载液氢储氢系统04/12储能：富士康拟投8.2亿美元新建电动车和电池工厂04/13氢能：氢枫能源吨级镁基固态储运氢车重磅发布04/14储能：立方新能源圆柱型钠离子电池量产出货04/18储能：海辰储能与阿特斯签署战略采购协议，协议规模共计5.6GWh04/19储能：宁德时代发布凝聚态电池04/21储能：派能科技安徽肥西10GWh锂电池研发制造基地取得新进展04/21氢能：中国石油天然气管道长距离输送氢气技术获得突破时间上市公司公告03/27南网储能：2022年年度报告03/28青鸟消防:2022年年度报告03/28科陆电子:关于与宜春经济技术开发区管理委员会签署投资合同书的公告03/30珠海冠宇:2022年年度报告04/04鹏辉能源:关于衢州鹏辉新增建设年产21GWh储能电池项目的公告04/05科士达:2022年度业绩快报、2023年第一季度业绩预告04/10英维克：2022年年度报告04/10科士达：2022年年度报告04/10派能科技：2022年年度报告04/10雄韬股份:2022年业绩快报、2023年一季度业绩预告04/17亿纬锂能：2022年年度报告04/20南网科技:公司2022年年度报告、2023年第一季度报告04/21南都电源:2022年年度报告、2023年一季度报告资料来源：各公司公告、官网，平安证券研究所新材料•4月，新材料行情相对低迷，金属新材料指数下跌6.85%，其他金属新材料指数下跌4.56%，均跑输沪深300指数。•展望后市：二季度终端需求旺季将迎，基本面预期将有所回暖，能源新材料有望迎来价值重估机会。建议关注拥有锂、稀土、高端磁材、高性能碳纤维等稀缺资源和具高技术壁垒产业的相关标的。06本月重点新材料6.156本月回顾：4月，新材料行情相对低迷，金属新材料指数下跌6.85%，其他金属新材料指数下跌4.56%，均跑输沪深300指数。重点事件：4月，Manono控股股东AVZ遭强制停牌；智利再推锂产业国有化；中石化发布新产品包括POE、茂金属聚丙烯等。展望后市：锂：二季度终端旺季将迎，下游正极厂的锂盐库存已降至低位，锂板块有望迎来价值回调机会；钴：需求延续弱势，价格下行探底，全年供给过剩局面难改变；镍：终端需求疲软局面尚未改善，全年镍供应充足，镍价中枢下移。稀土：开采冶炼指标量增速小幅放缓，南重北轻格局清晰，供应集中度再提升，终端旺季将迎，后市基本面向好预期下，高端稀土磁材价值中枢有望抬升；碳纤维：T300大丝束规模性放量在即，供应相对宽松，看好其以价换量进而在风电领域大规模替代玻纤的逻辑兑现；T700、T800等高性能小丝束技术壁垒高、短期难放量，供应依旧偏紧，国产替代逻辑下增长空间更大。截至2023-04-25指数周月年初至今涨跌幅（%）金属新材料(申万)-2.95-6.85-5.03其他金属新材料(申万)-1.82-4.560.77沪深300-1.73-2.182.35相较沪深300（pct）金属新材料(申万)-1.22-4.67-7.38其他金属新材料(申万)-0.09-2.38-1.58新材料指数走势情况2500350045005500650075008500950022-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-04金属新材料(申万)其他金属新材料(申万)资料来源：Wind，平安证券研究所本月回顾重要事件：AVZ遭强制停牌；智利再推锂产业国有化6.2573月国内锂盐整体供应下滑3月，中国碳酸锂产量为30,585吨，环比减少1%，同比增加17%。3月，中国氢氧化锂的产量为23,891吨，环比减少2%，同比增加36%。点评：碳酸锂：虽因气温回暖，盐湖产量增加，但云母冶炼企业减停产明显，叠加回收市场寡淡，导致碳酸锂整体供应下滑。4月需求弱复苏，锂盐价格继续下行，部分企业面临亏损，预期将减产，整体供应缩减。氢氧化锂：苛化端由于碳酸锂和氢氧化锂价差明显，下游苛化需求较好；冶炼端，部分大厂因矿石供应不足继续减量，叠加需求一般，不同工厂冶炼产线均有减量。4月下游需求仍在减量，预计厂家将减产。资料来源：Wind，平安证券研究所智利再推锂产业国有化近日，智利总统加夫列尔·博里奇宣布，智利政府拟将采用国家与私人部门合资的方式促进当地锂产业的发展。具体的合作方式上，提出成立一家国家锂业公司。点评：中国锂行业需加快实施先进盐湖提锂技术，摆脱资源依赖。短期来看影响不大，目前，已在智利开展锂资源开采业务的两家锂矿商Albemarle（合同2043年到期）和SQM（合同2030年到期）将继续开展业务，直到合同到期。但智利是我国盐湖碳酸锂第一大进口国，一旦实施锂资源国有化，我国进口锂产品量价都将受影响，因此需加快DLC直接提锂、吸附、萃取、膜法等技术研发，若能实现青海、西藏等地低禀赋盐湖提锂，将在很大程度上有助于我国摆脱资源依赖，积极应对海外国家锂资源国有化带来的压力。4月12日，Manono锂矿项目拥有者，澳大利亚AVZ公司被ASX进行了“强制停牌”。股东包括宜宾天宜锂业（6.73%）、华友国际矿业（6.14%）和汇丰银行澳大利亚分行（5.99%）。点评：非洲最大绿地矿Manono大概率延期，全球锂资源供需平衡点或将延后出现。根据AVZ在2020年4月公布的可行性报告，Manono设计年产能高达70万吨氧化锂，是非洲最大在建绿地矿，原计划2023年投产，对全球锂资源供需结构具有较大影响，但AVZ因违约造假股权比例，被撤销Manono锂矿开采证，导致其在23年投产希望渺茫。按照后续采购协议，该项目将向赣锋锂业提供最高16万吨/年锂精矿；盛新锂能首期采购3年，采购量16万吨/年(+/-12.5%)；天宜锂业首期采购3年，采购量20万吨/年(+/-12.5%)。Manono项目拥有者AVZ遭强制停牌数据跟踪能源金属6.358资料来源：SMM，百川盈孚，平安证券研究所锂精矿及锂盐价格走势锂盐和正极材料毛利走势锂盐库存情况锂盐产量和开工率情况0500010000150002000025000300003500001000020000300004000050000600002021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/3碳酸锂(左轴,吨)氢氧化锂(右轴,吨)010203040506070809010001000200030004000500060007000800090001000021/321/521/721/921/1122/122/322/522/722/922/1123/123/3碳酸锂产量(左轴,吨)氢氧化锂产量(左轴,吨)碳酸锂开工率(右轴,%)氢氧化锂开工率(右轴,%)010203040506001000200030004000500060007000800090002021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/4锂辉石精矿平均价6%,CIF中国(左轴,美元/吨)99.5%国产电池级碳酸锂均价(右轴,万元/吨)56.5%国产电池级微粉型氢氧化锂均价(右轴,万元/吨)PilbaraSC5.5%锂精矿拍卖价（左轴,美元/吨）0246810-1001020304021/421/621/821/1021/1222/222/422/622/822/1022/1223/2碳酸锂(左轴,万元/吨)氢氧化锂(左轴,万元/吨)磷酸铁锂(右轴,千元/吨)三元材料(右轴,千元/吨)数据跟踪能源金属6.359品种主要指标单位当期值周环比月环比年同比锂精矿6%CIF中国平均价美元/吨3740.0-0.4%-24.6%6.7%碳酸锂碳酸锂99.5%电:国产万元/吨17.9-7.5%-40.8%-61.6%氢氧化锂56.5%国产电池级微粉型氢氧化锂均价万元/吨21.8-17.7%-45.1%-54.4%三元正极622型镍:钴:锰=8:1:1全国万元/吨21.0-7.9%-24.2%-45.0%三元正极811型镍:钴:锰=6:2:2全国万元/吨26.0-7.8%-19.5%-38.4%磷酸铁锂动力电池正极:全国万元/吨6.8-12.8%-40.4%-58.3%锂电材料主要品种价格变化本月锂市场动态•价格方面：锂盐价格整体呈走跌态势。截至2023年4月21日，电碳价月环降40.8%，电氢价月环降45.1%。电碳毛利月降12.04万元/吨至-2.64万元/吨，电氢毛利月降1.24万元/吨至13.55万元/吨。•供给方面：天气转暖，盐湖产量逐步恢复，但原料成本居高不下，叠加市场价格持续走低，部分厂家减产停产，多方对冲下4月锂盐产量较2月有所下降。•需求方面：国内新能源汽车产销和出口有明显回暖迹象，但锂电产业链仍在去库中，短期需求释放有限，市场走势仍偏弱。下游刚需采购为主，需求尚显不足，正极厂家开工保持相对偏低水平。资料来源：百川盈孚，平安证券研究所正极材料周度产量和开工率变动国内动力电池月度产量情况020406080100120050001000015000200002500030000350002021/32021/72021/112022/32022/72022/112023/3磷酸铁锂产量(左轴,吨)三元材料产量(左轴,吨)磷酸铁锂开工率(右轴,%)三元材料开工率(右轴,%)01020304050607020/820/1121/221/521/821/1122/222/522/822/1123/2动力电池三元电池磷酸铁锂电池数据跟踪能源金属6.360资料来源：百川盈孚，平安证券研究所单位：吨钴精矿和钴盐价格走势镍铁和硫酸镍价格走势硫酸钴产量和库存量情况硫酸镍产量和库存量情况05101520253035400246810121421/421/721/1022/122/422/722/1023/123/4硫酸钴市场均价(左轴,万元/吨)钴中间品CIF中国均价(右轴,美元/磅)钴精矿CIF中国高价(右轴,美元/磅)2003004005006007008009001000110012002021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/3硫酸钴库存量硫酸钴产量01000020000300004000050000600007000002004006008001000120014001600180021/421/721/1022/122/422/722/1023/123/4镍铁市场均价(左轴,元/吨)硫酸镍电池级全国高位(右轴,元/吨)0.00.51.01.52.02.521/321/521/721/921/1122/122/322/522/722/922/1123/123/3硫酸镍库存量（万吨）硫酸镍产量（万吨）数据跟踪能源金属6.361本月镍钴市场动态•钴：终端需求暂无增量，成本压力减小，价格延续下跌走势，产量有明显下滑，库存持续走高，全年供给过剩的局面仍难改变。截至2023年4月21日，本月钴精矿价格下降25.5%，钴中间品价格下降16.1%，硫酸镍价格下降7.6%。•镍：本月硫酸镍产量延续下滑，价格下行趋势不变，利润持续收缩，企业停产减产情况增多；终端需求暂无增量，基本面薄弱难以支撑高镍价。部分企业在市场行情不佳情况下已实行减产停产。短期库存有所下行，全年镍供应充足。品种主要指标单位当期值周环比月环比年同比钴精矿CIF中国均价美元/磅7.3-12.0%-25.5%-77.6%钴中间品CIF中国均价美元/磅8.1-9.5%-16.1%-77.1%硫酸钴电池级市场均价万元/吨3.6-2.7%-15.3%-69.1%硫酸镍电池级全国高位万元/吨3.5-0.3%-7.6%-29.2%锂电材料主要品种价格变化资料来源：百川盈孚，平安证券研究所三元前驱体价格走势钴酸锂价格走势010000020000030000040000050000060000022/422/722/1023/123/4钴酸锂市场均价(元/吨)8005080010080015080020080022/0422/0622/0822/1022/1223/0223/04三元前驱体523型中国(元/吨)三元前驱体622型中国(元/吨)三元前驱体811型中国(元/吨)数据跟踪小金属6.362风力电机用稀土永磁材料价格走势本周锑精矿6.95万元/吨，氧化锑7.15万元/吨本周钼精矿2915元/吨，钼铁20.6万元/吨稀土永磁材料价格走势资料来源：百川盈孚，平安证券研究所分类品种主要指标当期值周环比月环比年同比轻稀土氧化镨全国（万元/吨）47.8-3.5%-15.5%-45.1%氧化钕全国（万元/吨）48.8-1.5%-19.4%-44.0%氧化镨钕全国（万元/吨）48.1-2.4%-14.6%-42.8%氧化镨钕北方稀土（万元/吨）63.90.0%-0.5%-21.7%中游材料毛坯烧结钕铁硼N35全国（万元/吨）17.50.0%-4.4%-32.2%重稀土氧化铽全国（万元/吨）865.0-3.4%-11.3%-38.7%氧化镝全国（万元/吨）193.02.1%-3.0%-26.1%05010015020025030035002040608010012021/421/621/821/1021/1222/222/422/622/822/1022/1223/223/4氧化镨钕全国(万元/吨)毛坯烧结钕铁硼N35全国(右轴,元/公斤)0100002000030000400005000060000700008000021/421/621/821/1021/1222/222/422/622/822/1022/1223/223/4锑精矿含量50-60%市场均价(元/吨)99.5%氧化锑市场均价(元/吨)051015202530354045010002000300040005000600021/421/621/821/1021/1222/222/422/622/822/1022/1223/223/4钼精矿市场均价(左轴，元/吨)钼铁市场均价(右轴，万元/吨)数据跟踪化工新材料6.363碳纤维库存量和产量、毛利情况风电叶片其他构成材料价格变化资料来源：百川盈孚，平安证券研究所原油和丙烯腈价格走势碳纤维价格走势原料价格下滑，厂商供应稳定。原料端，丙烯腈价格先降后增，总体下降，成本面继续下滑，原丝价格有表现暂稳，外采原丝企业近期生产成本稳定。供应方面，短期内碳纤维产量稳定，库存走高，后续随着浙江宝旌、新疆隆炬、上海石化、吉林化纤等企业的T300级大丝束产能在2023-25年陆续释放，相对低性能碳纤维供给充足。需求方面，需求有所改善，终端消化库存为主；但随着光伏热场复材、储氢压力容器瓶、航空航天结构件、风电叶片等终端需求逐渐恢复高增势，长期来看，高性能碳纤维的供需结构预期将不断改善。02000400060008000100001200014000160001800002040608010012014021/421/721/1022/122/422/722/1023/123/4原油WTI(左轴，美元/桶)丙烯腈市场均价(右轴，元/吨)05010015020025030021/421/721/1022/122/422/722/1023/123/4T300(12K)(元/千克)T300(24/25K)(元/千克)T300(48/50K)(元/千克)T700(12K)(元/千克)01000020000300004000050000600007000005001000150020002500300035002021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/3库存量（左轴,吨）产量（左轴,吨）毛利（右轴,元/吨）数据跟踪化工新材料6.364资料来源：百川盈孚，平安证券研究所风电叶片基体材料-环氧树脂和聚氨酯价格走势本周EVA产量38159吨，库存19610吨POE树脂价格走势EVA&POE树脂：市场价格延续下调，短期终端需求仍需恢复供应方面，短期内国内EVA树脂产量有所下降，供应尚可。长期来看，我国EVA供应增量释放在即，全年整体供应量将相对充足；而POE受限于茂金属催化剂和高碳α-烯烃技术难突破，国内当前无法量产，供应将持续性短缺，价格或将高位维稳。需求方面，下游光伏级EVA需求尚可，发泡需求表现低迷，刚需采买为主；硅料供需结构改善带来光伏产业高景气度，光伏级EVA和POE有望成为光伏上游瓶颈辅材，EVA树脂或将出现阶段性短缺。新型N型电池加速迭代，POE胶膜性能更优，和新型电池适配性更好，未来有望持续渗透。0200040006000800010000120001400005000100001500020000250003000022/722/822/922/1022/1122/1223/123/223/3EVAV2825（右轴,元/吨）EVA均价（左轴，元/吨）VAC均价（右轴,元/吨）EVA280PV（左轴,美元/吨）0100002000030000400005000021/321/521/721/921/1122/122/322/522/722/922/1123/123/3EVA产量（吨）EVA工厂库存总库存量（吨）05000100001500020000250003000021/421/621/821/1021/1222/222/422/622/822/1022/1223/223/4POE8999（8200指标）华东（元/吨）POELC670华东（元/吨）主要事件海外及国内市场动态6.465时间海外市场相关动态04/07澳大利亚最新预测：锂出口额将在五年内媲美煤炭04/103月碳酸锂和氢氧化锂整体供应下滑04/13埃克森美孚已与美国名列前茅的独立石油生产商、页岩油生产巨头先锋自然资源对可能的收购进行了初步谈判04/14西格里推出新款50K碳纤维04/17NS1500帝人碳纤维热塑性复材通过认证，支持航空件规模化生产04/18缅甸佤邦停止矿产开采04/20阿克苏诺贝尔拟收购宣伟中国业务04/21智利国有公司授予比亚迪智利公司合格锂生产商地位04/21天齐锂业:子公司拟以6亿元收购澳洲ESS股权的交易终止时间国内市场相关动态04/04中国船舶科学研究中心成功研制第三代地效翼船：采用全碳纤维结构可飞、可泊、能高、能低04/08稀土高新区：总投资51.5亿元的22个稀土项目集中签约04/103月碳酸锂和氢氧化锂整体供应下滑04/102023年3月，我国动力电池产量共计51.2GWh，同比增长26.7%，环比增长23.5%04/13自然资源部下达2023年度钨矿开采总量控制指标（第一批）的通知04/17远景动力20GWh锂电池项目上海签约04/18万华化学发布新品聚酰胺12（尼龙12）04/19富士康宣布进军磷酸铁锂市场04/20中石化发布“专精特新”系列新产品包括POE、茂金属聚丙烯等04/21稀土高新区：大项目建设气势如虹资料来源：各公司公告、官网，平安证券研究所主要事件产业动态6.566时间事件04/03USGS：2022年稀土资源总储量约为1.3亿吨稀土矿产量为30万吨04/03中沙古雷乙烯项目前期工程正式开工04/06雅化集团：携手LG在北非建立氢氧化锂新工厂04/07永兴材料：加快推进年产300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目、化山瓷石矿扩产项目等建设04/113月，国内镨钕金属产量为5180吨，环比缩减1.2%04/12永杉锂业：年产4.5万吨锂盐项目二期于湖南望城开工04/12吉林化纤集团碳纤维项目集中开工04/14雅宝公司：将在阿根廷投资4700万美元开展锂勘探04/14沙特阿美子公司项目破土动工04/18全球第三大锂矿Manono项目的拥有者遭强制停牌04/18NS1501中国建材年产三万吨高性能碳纤维生产基地开工04/19上汽旗下动力电池工厂量产，首期产能3GWh04/20山东隆化发布关于投资建设31万吨/年聚醚装置改扩建项目的可行性研究报告04/21上汽旗下动力电池工厂量产，首期产能3GWh04/21湛江中捷精创新年产5万吨α-烯烃、10万吨POE和20万吨锂离子电解液项目环评受理04/22九江石化成功生产新牌号聚丙烯产品资料来源：各公司公告、官网，平安证券研究所主要事件上市公司公告6.667时间事件04/03江特电机：拟以不超过20亿元投资150万吨选矿项目、年产2万吨锂盐加工项目（一期）等04/03锡业股份：发布2022年年度报告04/03中简科技：关于千吨级T800级碳纤维工艺技术研发及产业化项目通过科技成果鉴定会的公告04/10中金岭南：2022年年度报告04/10中矿资源：中矿资源集团股份有限公司非公开发行股票发行情况报告书暨上市公告书04/10北方稀土：北方稀土关于2023年第二季度稀土精矿交易价格的公告04/13久吾高科：关于班戈错盐湖原卤提锂技术开发合作进展暨签订日常经营合同的公告04/14金力永磁：发布2022年年报04/14鑫科材料：发布2023年第一季度报告04/14诚志股份：2023年第一季度报告04/14博云新材：2022年年度报告04/14万华化学：2023年第一季度报告04/18藏格矿业：发布2023年一季度报告04/20盛屯矿业：盛屯矿业集团股份有限公司2022年年度报告04/20中国中冶：2022年年度报告04/20天力锂能：2022年年度报告04/22中矿资源：关于Bikita矿山锂矿产资源量更新的公告04/22厦钨新能：发布2022年年度报告04/22厦门钨业：发布2022年年度报告04/22翔鹭钨业：2022年年度报告资料来源：各公司公告、官网，平安证券研究所07投资建议与风险提示投资建议7.1692020年1月10日行业观点：1）光伏行业景气度持续，2023年全球新增装机有望较快增长；随着供给端价格企稳及终端需求放量，重点看好新型电池细分赛道，建议关注N型电池组件及设备材料企业。光伏辅材环节有望通过技术进步实现量利齐升，建议关注POE胶膜、跟踪支架等环节。2）风电行业建议关注海上风电以及陆上风电两条主线，海上风电有望迎来国内外需求共振，陆上风电受益于分散式风电等应用场景的打开，风机及零部件供需格局有望改善。3）推动新型储能发展，有助于提升电力系统调节能力和灵活性，促进新能源高水平消纳，保障电力可靠稳定供应。重点公司推荐：1）光伏板块建议关注隆基绿能、通威股份、捷佳伟创、迈为股份、帝尔激光等。2）风电板块推荐大金重工、明阳智能、东方电缆、日月股份、金风科技等。3）储能电池建议关注宁德时代等；储能变流器方面，建议关注固德威等；储能系统解决方案领域，建议关注派能科技等。4）锂电材料建议关注受益碳中和，动力电池及储能带动下需求较快增长的能源金属龙头企业，赣锋锂业、华友钴业、天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料。5）风电项目招标高景气下建议关注玻纤、风电叶片等龙头企业：中材科技、光威复材、中复神鹰。资料来源：Wind，平安证券研究所投资建议7.170资料来源：Wind，平安证券研究所股票简称股票代码2023年4月25日EPS（元）PE评级收盘价（元）2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E大金重工002487.SZ30.751.041.052.253.4629.629.313.78.9推荐明阳智能601615.SH20.181.361.882.453.1814.810.78.26.3推荐日月股份603218.SH20.430.690.410.941.3629.649.821.715.0推荐天顺风能002531.SZ12.950.730.560.861.1117.723.115.111.7推荐隆基绿能601012.SH35.011.201.922.312.8229.218.215.212.4推荐捷佳伟创300724.SZ100.002.063.023.884.8148.533.125.820.8推荐中矿资源002738.SZ70.951.227.2210.7315.9758.29.86.64.4推荐股票简称股票代码2023年4月25日EPS（元）PE评级收盘价（元）2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E金风科技002202.SZ10.600.560.650.961.3518.916.311.07.9推荐东方电缆603606.SH45.691.222.062.613.2837.522.217.513.9推荐通威股份600438.SH37.955.714.793.013.796.67.912.610.0推荐迈为股份300751.SZ273.164.958.1412.6117.0855.233.621.716.0推荐宁德时代300750.SZ385.9012.5817.4923.4929.5630.722.116.413.1强烈推荐风险提示7.271若宏观经济出现超预期下滑，对能源整体需求下降，对能源上下游造成影响，企业盈利将相应受到负面影响。宏观经济超预期下滑病毒变异、疫情反复致使全球经济复苏进度大幅放缓，对能源需求造成影响，从而影响价格及相关公司业绩。疫情反复致经济复苏放缓受政策和利润驱使，能源供应能力大幅增加，可能出现供大于求情况，市场竞争激烈，导致行业和相关公司利润受到一定影响。市场供应大幅增长安全环保政策趋严是大趋势，能源、黑色冶金等生产安全事故易发生，容易造成相关行业公司生产经营不稳定。安全环保因素影响需关注风电、光伏行业需求不及预期的风险。风电、光伏行业需求不及预期平安证券研究所投资评级：股票投资评级:强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）分析师声明及风险提示：平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。陈骁前瞻性产业研究证券投资咨询资格：S1060516070001CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN郝博韬前瞻性产业研究证券投资咨询资格：S1060521110001HAOBOTAO973@PINGAN.COM.CN石艺前瞻性产业研究一般证券业务资格：S1060122070019SHIYI262@PINGAN.COM.CN皮秀新能源证券投资咨询资格：S1060517070004PIXIU809@PINGAN.COM.CN苏可新能源一般证券业务资格：S1060122050042SUKE904@PINGAN.COM.CN张之尧新能源一般证券业务资格：S1060122070042ZHANGZHIYAO757@PINGAN.COM.CN陈潇榕有色与新材料一般证券业务资格：S1060122080021CHENXIAORONG186@PINGAN.COM.CN马书蕾有色与新材料一般证券业务资格：S1060122070024MASHULEI362@PINGAN.COM.CN平安证券研究所绿色能源与前瞻性产业研究团队