招标延续高景气，零部件排产旺盛发布日期：2023年3月30日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。分析师：朱玥zhuyue@csc.com.cnSAC执证编号：S1440521100008分析师：陈思同chensitong@csc.com.cnSAC执证编号：S1440522080006--风电行业4月月度报告证券研究报告行业动态报告目录01.核心要点：一季度招标量同比高增，零部件产能饱满，行业仍处装机淡季02.产业链数据：近期原材料价格小幅上涨03.风电产业链跟踪：塔筒桩基、铸锻件、叶片环节景气度较高04.建议关注：首推塔筒桩基、主轴环节，建议关注铸件、叶片环节核心要点：一季度招标量同比高增，零部件产能饱满，行业仍处装机淡季摘要核心观点：2023年1-2月，我国新增风机招标量为18.34GW，同比增长52%，行业需求旺盛；目前零部件企业产能饱满，上游部分零部件企业的订单已排至下半年，结合全年业绩预期、当前估值和一季度报业绩预期来看：首推塔筒桩基、主轴环节；建议关注铸件、叶片环节。行业状态更新：1-2月装机同比基本持平，招标量同比高增行业装机：2022年行业新增装机37GW，2023年一季度仍处装机淡季，1-2月新增风电装机5.84GW，同比基本持平；行业招标：2023年1-2月，我国新增风机招标量为18.34GW，同比增长52%（月份较少，可比性可能相对较弱）；新增陆风招标量为16.52GW，新增海风招标量为1.82GW；行业招标在2022年高基数的前提下，仍能保持增长，体现出行业需求旺盛；行业价格/谈价：主机：目前价格处于持续下行通道；塔筒桩基：经历了2022年行业淡况后，价格基本稳定，价格向下可能性不大；海缆：预计后续海缆价格呈现下行趋势；主轴：不同客户价格有升有降，整体略有下降；铸件：2023年价格下降3-5%；法兰：2023.01海风法兰涨价10%，2023.03陆风法兰有所涨价；轴承：2022年下半年起开始降价；叶片：平价后2021~2022年叶片大幅降价，2023年价格持平；齿轮箱：2023年价格持平。产业链情况更新：一季度零部件企业产能饱满，但交付没有明显上量主机：1、2月份仍然处于行业装机淡季，预计3月行业装机将呈现较好的恢复性增长，主机企业交付、出货弹性将在二季度可以看到，但由于2022年风机投标价格下降20%，预计2023年毛利率承压；零部件：据主机厂商和零部件企业反馈，因市场对行业全年装机普遍呈乐观，目前零部件企业产能饱满，上游部分零部件企业的订单已排至下半年，但一季度交付量没有明显上量，且由于零部件交付时间早于主机厂，零部件企业业绩增长预计会领先主机厂商，目前行业内景气度较高的零部件环节包括塔筒、铸件、海风法兰、主轴等。建议关注：•（1）结合全年业绩预期、当前估值和一季度报业绩预期来看：首推塔筒桩基（大金重工、海力风电、天顺风能、泰胜风能）、主轴环节（金雷股份），建议关注铸件环节（日月股份）、叶片环节（时代新材）。•（2）风电向深远海走是必然产业趋势，我们建议关注以下环节：①伴随深远海发展单GW价值量增加的的海缆、塔筒；②新增从0到1场景的漂浮式海风，关注价值量较大的锚链（亚星锚链）、浮体环节；③适用于远距离输电的柔性直流送出工程——柔直换流站（国电南瑞、许继电气、中国西电、时代电气）。产业链观点汇总细分板块单GW价值量（亿元）具体观点行业装机陆风40海风1002022年风电装机约37GW，风电招标量超100GW，行业普遍对于2023年行业装机预期良好，综合来看，预计2023年陆风新增装机60GW，海风新增装机10GW；海风方面，2023-2025年装机预期分别为10、15、20GW。主机陆风16海风341、2月份仍然处于行业装机淡季，预计3月行业装机将呈现较好的恢复性增长，主机企业交付、业绩弹性将在二季度可以看到；由于2021、2022年主机投标价格连续2年每年下降20%，主机企业毛利率承压，2023年面临毛利率下行压力，且主机价格仍处于下降通道。塔筒/桩基塔筒5桩基14头部企业订单普遍已排至下半年，全年预计可以保持饱满的产能利用率，但部分二线企业产能并未排满；加工费方面，部分企业尝试涨价，但实际情况看来，价格并未出现上涨，预计行业全年供需相对宽松，下半年海工产品存在一定的涨价预期。海缆10-202023年，海缆行业供需偏宽松，头部企业基本处于满产状态，二线企业产能没有打满；2024、2025年行业内产能将比较紧张，头部企业产能无法满足行业需求，订单层面，2023年较多二线企业会开始拿到一线企业外溢的海缆订单。我们预计海缆价格降整体将呈下行态势，其中高电压等级交流海缆、柔直海缆的价格会相对稳定一些。主轴铸造0.5锻造0.8据头部企业反馈，产能均处于满产状态，行业需求旺盛，价格方面，与2022年价格基本持平，主轴环节盈利稳定。铸件2铸件价格今年整体下降3-5%，全年价格基本变动不大，头部企业产能饱满，头部企业盈利在2022Q4已经呈现较好修复，2023年全年业绩确定性比较强。法兰1据头部企业反馈，1月份海风法兰订单单价提升10%，2月份陆风法兰订单价格亦有提升；法兰属于塔筒前置环节，前瞻反应项目开工情况，一季度除疫情及春节影响外，基本处于满产状态；海风法兰参与者较少，预计随着海风开工景气度提升，海风法兰有望迎来量价齐升的局面。轴承2.5滚动轴承：主轴承、偏变轴承从2022下半年起均有不同幅度的降价；陆风/海风大型化背景下，SRB轴承仍然是今年陆风双馈机型的主流，头部轴承企业正在进行海风大兆瓦主轴承国产化突破。滑动轴承：头部滑动轴承企业已开启齿轮箱滑动轴承的台架测试及样机测试，预计2023下半年将有小批量订单，主轴承滑动化进度稍慢。叶片4今年主流叶片长度集中在95-100m，因大叶片产能供需偏紧，当前叶片谈价未完全结束，预期不降价或降价幅度较小；主流叶片厂Q1排产较满，单位盈利有望随着规模化、原材料降价实现反转。齿轮箱4因金风等企业陆风机型从直驱转半直驱，齿轮箱需求快速提升，当前齿轮箱谈价结果显示未降价；内部环节中，铸锻件、轴承制作要求均高于风机其他环节，齿轮箱厂的审核门槛较高，上游现有供应商有望迎来量价齐升的情况。资料来源：能源局，公司公告，中信建投风电产业链价格、谈价情况细分板块产业链各细分环节价格、谈价情况主机招投标定价，目前价格处于持续下行通道塔筒/桩基项目制定价，经历了2022年行业淡况后，价格基本稳定，价格向下可能性不大海缆招投标定价，预计后续海缆价格呈现下行趋势主轴谈价制度，不同客户价格有升有降，整体略微下降铸件谈价制度，2023年价格下降3-5%法兰成本加成法，跟随供需波动，2023.01海风法兰涨价10%，2023.02陆风法兰有所涨价轴承谈价制度，2022年下半年起开始降价叶片谈价机制，平价后2021~2022年叶片大幅降价，2023年价格持平齿轮箱谈价机制，2023年价格持平资料来源：各大电力集团招投标平台，公司公告，中信建投产业链数据：近期原材料价格小幅上涨2022年我国风电新增装机37.63GW，新增招标110GW根据国家能源局数据，2022年我国风电新增装机37.63GW，同比-21%，2021年同期为47.57GW。2022年12月我国风电新增装机15.11GW，同比-34%，环比+995%。从行业装机量来看，2022年风电行业受2021年海风抢装潮、2022年疫情影响，装机量同比下降21%，从各家企业业绩表现来看，受行业装机量下降以及2022年上半年原材料价格高位运行影响，预计2022年大部分风电企业业绩呈现量利齐跌。2022年全国风电招标量约110GW，同比实现翻倍增长，为2023、2024年行业装机打下坚实基础。展望2023-2025年我国风电行业装机，海风方面，预计2023年新增海风装机10GW，2024、2025年分别新增海风装机15、20GW；陆风方面，预计2023-2025年新增装机60、65、70GW。图：2022年新增风电装机规模37.63GW图、预计2023-2025年风电新增装机分别为70、80、90GW-100%-50%0%50%100%150%200%0204060802011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年年度新增装机规模(GW)YOY33.019.315.020.625.771.747.637.670.080.090.0-100%-50%0%50%100%150%200%010203040506070809010020152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E国内陆风新增装机（GW）国内海风新增装机（GW）合计同比（右轴）资料来源：能源局，中信建投资料来源：能源局，中信建投1-2月我国风电新增装机同比基本持平，环比下降60%截至2023年2月，我国风电累计装机规模为371GW，1-2月新增装机规模5.84GW，同比增加1.9%，环比下降59.7%；其中，陆上风电新增装机5.5GW，海上风电新增装机约0.34GW。图、2023年1-2月我国风电新增装机5.84GW，同比基本持平图、1-2月我国风电新增装机中海风装机0.34GW资料来源：国家能源局，IRENA，中信建投5.942.11.741.11.291.460.83.171.721.5714.485.84-100%-50%0%50%100%010203040502022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-02国内单月风力(海风)发电新增装机规模（GW）国内单月风力(陆风)发电新增装机规模（GW）同比-200%0%200%400%600%800%1000%010203040502020-042020-072020-102021-022021-052021-082021-112022-032022-062022-092022-12国内单月风力发电新增装机规模（GW）同比环比资料来源：能源局，中信建投资料来源：能源局，中电联，中信建投2023年1-2月我国风机招标18.34GW，同比增长52%2023年1-2月，我国新增风机招标量为18.34GW，同比增长52%；新增陆风招标量为16.52GW，新增海风招标量为1.82GW；2023年2月，国内风机新增招标量8.37GW，同比增长119%，环比下降16%；新增陆风招标量7.90GW，新增海风招标量0.47GW；2023年2月，国内新增海风招标2项目，招标人分别为华能集团、中国电建，招标容量分别为51MW、416.5MW。图、2月国内风机新增招标量10.45GW，同比增长173%图、2月国内新增海风招标项目汇总资料来源：各大发电集团招投标平台，中信建投项目名称容量（MW）业主华能岱山1号海上风电项目风力发电机组（含塔筒）采购（标段Ⅱ）51华能集团中国电建广西防城港海上风电示范项目A场址标段一项目416.5中国电建8.233.837.5916.015.0618.868.008.795.833.913.7022.769.978.37051015202530陆风海风资料来源：各大发电集团招投标平台，中信建投2月全国用电量同比增长11.5%，2月风电发电量占比同比增长3.4pct2023年1-2月，全社会用电量为1.38万亿度，累计同比增长2.7%，2月单月全社会用电量为6950亿度，同比增长11.5%；发电量角度来看，根据统计局数据，2023年2月风电发电量为669亿度，占全国发电量的比重为9.9%，占比同比增长3.4个pct。图：2023年1-2月全社会用电量同比增长2.7%图：2023年2月风电发电量占比9.9%，占比同比增长3.4个pct资料来源：国家能源局，国家统计局，中信建投-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%01000200030004000500060007000800090002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01全社会用电量（亿度）同比环比-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0100020003000400050006000700080009000火电水电核电风电光伏风电同比资料来源：国家能源局，国家统计局，中信建投上游原材料价格近期小幅上涨图：螺纹钢、废钢、铝、生铁、阴极铜、铁矿石成交价格资料来源：wind，上海期货交易所、大连商品交易所，中信建投2018年以来，风电指数涨幅低于电力设备指数，高于沪深300指数2018年以来，风电指数涨幅12.1%，低于电力设备指数，高于沪深300指数，风电指数最高涨幅达69.7%；选取中信行业类风电成分股作为标准，2018年至今，风电行业PE-TTM估值中位数为25X，2020年初以来，风电板块PE-TTM在15-30X之间波动，2020年以来，风电行业估值中位数24X，当前风电板块PE-TTM为25X，近期相对平稳。图、2018年以来，风电指数涨幅低于电力设备指数，高于沪深300指数，2020年初以来PE表现平稳资料来源：wind，中信建投，截至日期2023年3月30日风电产业链跟踪梳理：塔筒桩基、铸锻件、叶片环节景气度较高主机：2023年出货景气增长，毛利率承压，主机价格持续下行出货：2022年行业招标量大幅增长，各家主机企业普遍反馈2023年出货将呈现较好的增长，一季度，据部分企业反馈，仍处于淡季，较去年同期没有明显增长，但对于二季度同比增长有比较好的信心；投标价格：2022年陆上风机均价1700元/KW左右，海上风机北方3200元/KW左右、南方3600元/KW左右；预计2023年风机价格仍然处于下降通道（2023年3月明阳某裸机报价仅1138元/kw），主机企业盈利承压；毛利率：由于2021、2022年，风机投标价格连续2年每年下降20%，主机企业2023年毛利率面临较大下行压力。图、主机企业出货、毛利率情况资料来源：公司公告，中信建投，数据为分析师预测图、2020年以来，整机厂商投标价格持续下行（元/KW）2022年出货2023年出货2023年出货同比2022年毛利率2023年毛利率金风科技141614%12%1、2季度有下行压力三一重能4.5878%22%15-20%电气风电38166.67%20%有下行压力运达股份6.4825%18%16%，有下行压力明阳智能81137.50%20%-100015002000250030003500400045002017/82017/112018/22018/52018/82018/112019/22019/52019/82019/112020/22020/52020/82020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82WM风机招标价格2.5MW风机招标价格3MW风机招标价格4MW风机招标价格全市场风电整机商风电机组投标均价资料来源：金风科技官网，中信建投塔筒：出货规划积极，预计2022年加工费保持平稳头部企业订单普遍已排至下半年，全年预计可以保持饱满的产能利用率；各家塔筒企业2023、2024年均保持较高的出货增速。价格：目前加工费与2022年相比比较稳定，2023年，部分二线企业产能并未打满，产能利用率60%左右，因此，我们认为2023年行业价格还不具备上涨基础。2024年，目前市场预期海风装机将增长50%，达到15GW，桩基价格在2023年下半年有望上扬（该部分订单2024年交付。）图、各家塔筒企业出货情况统计，均保持较高增速（单位：GW）图、国内海上盈利高于陆上，大金出口海工单吨净利远高于其他2022年出货2023年出货2024年出货2023年同比2024年同比大金重工609516058%68%天顺风能50140190180%36%海力风电1850100178%100%泰胜风能37607562%25%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q1同比2023Q1环比天顺风能392018---海力风电1.55.365.36300.00%13.21%泰胜风能68.29.913833.33%-38.46%公司名称2023年单吨净利（元/吨）国内陆上国内海上出口塔筒出口海工大金重工8001000800远高于国内及出口陆塔天顺风能50010001000-海力风电-720--泰胜风能500-600800800-资料来源：公司公告，中信建投，数据为分析师预测资料来源：公司公告，中信建投，数据为分析师预测海缆：中标价格整体呈下行趋势，中低压电缆毛利率承压海缆价格：（1）从2022年海缆行业各电压等级中标情况来看，海缆价格整体呈现下行趋势；（2）交流海缆随着电压等级提升，单位价格提升显著；（3）相同电压等级的柔性直流海缆价格仅为交流海缆的55%。未来头部海缆企业毛利率凭借高压、柔直产品占比提升，毛利率相对稳定；二线企业因中低压产品布局较多，且中低压产能相对充沛，存在毛利率下行的压力。预计未来海缆价格降整体将呈下行态势，且柔直海缆占比将提升。图、2022年海缆中标价格整体呈下行趋势（单位：万元/km）图、2022年东方电缆海缆业务毛利率表现稳定0200400600800100012001400价格一价格二价格三价格四价格五35kV交流66kV交流220kV交流500kV交流±400kV柔性直流±500kV柔性直流0%10%20%30%40%50%60%20182019202020212022东方电缆中天科技宝胜股份资料来源：公司公告,中信建投资料来源：公司公告,中信建投铸件：谈判价格小幅下降，原材料降幅较大，全年业绩确定性强出货：受益行业需求旺盛，预计铸件企业全年出货量表现较好，日月股份2022年出货45万吨，2023年出货预计60-65万吨，同比增长超30%；价格：2023年铸件整体下降3-5%，全年价格后续基本变动不大，头部企业产能饱满；盈利：头部企业盈利在2022Q4已经呈现较好修复，2023年全年业绩确定性比较强，2022Q4日月股份出货约13万吨，单吨净利约为900元/吨，单吨净利相较前三季度提升超500元，受益于原材料价格大幅下降及公司内部技改，四季度公司盈利能力大幅提升。直接材料约占铸件产品总成本的65%，因此上游原材料价格的波动将影响铸件企业盈利水平，目前生铁价格约4100元/吨，较去年同期4750元/吨下降13.68%。图、日月股份：2023年出货量同比增长超30%，盈利大幅增长图、原材料生铁、废钢价格较去年同期大幅下降资料来源：公司公告，中信建投，数据为分析师预测30003200340036003800400042004400460048005000价格:铸造生铁:Z18:上海资料来源：wind，中信建投9.21012.513.545.2万吨60万吨6801200020040060080010001200140002040608010012020222023Q1Q2Q3Q4单吨净利（右轴，元/吨）主轴：金雷股份2023年铸造主轴出货大幅增长，盈利预计比较稳定开工状态：头部企业2月已进入三班倒满产状态，行业需求旺盛；出货：预计金雷股份2023年铸造主轴出货7-8万吨，2022年同期1.2万吨；锻造主轴出货15万吨，2022年同期为13万吨，铸造主轴出货贡献主要增量；价格：有升有降，整体预计与2022年价格相比呈现小幅下降；盈利：预计毛利率相较去年有小幅提升，全年毛利率30%，净利率20%。金雷、通裕毛利率在2018-2019年比较稳定，金雷股份2020年毛利率上行，原因在于2020年4月公司钢锭自供项目完全达产（2019年9月投产），一体化优势体现，2020H2毛利率高达48.7%，2021年初以来，原材料价格大幅上涨，金雷、通裕毛利率均下行。主轴环节盈利高企，毛利率多年来保持在25%以上，2023年出货、盈利均呈现较好修复。图、金雷股份主轴出货：2023年铸造主轴出货将大幅增长资料来源：公司公告，中信建投出货量2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q1同比20222023铸造主轴数量（支）-45180320300大幅增长--锻造主轴数量（支）130019001800210014008%--铸造主轴（万吨）-0.10.40.70.6大幅增长1.28锻造主轴（万吨）2.02.94.24.02.28%1315图、受金雷钢锭自供和原材料涨价影响，金雷股份毛利率波动较大0%10%20%30%40%50%60%2018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H1金雷股份通裕重工资料来源：公司公告，中信建投，数据为分析师预测资料来源：wind，中信建投法兰：法兰订单价格反弹，有望迎来量价齐升价格：据头部企业反馈，1月份海风法兰订单单价提升10%，2~5月份预计不涨价，当前1.8~3万元/吨，去年1.6~2.8万元/吨；2月份陆风法兰订单价格亦有提升，预计于Q2开始反映于单吨净利上。排产：从恒润股份的排产情况来看，由于春节及疫情的影响，23Q1出货1.8万吨相比22Q4法兰出货略有下滑，相比22Q1明显提升，而23Q1出货基本为22Q4订单，价格仍维持持平。行业判断：由于风电平价后市场对于风电快速起量的预期，许多企业进入陆风法兰市场，陆风法兰价格大幅下滑，恒润股份毛利率下降至2022H1的11.09%，随着陆风开工率提升，法兰价格有望触底回升。而海风法兰参与者较少，预计随着海风开工景气度提升，海风法兰有望迎来量价齐升的局面。图、平价后恒润股份毛利率从35%+下降至10%+图、恒润股份排产逐步改善资料来源：公司公告，中信建投0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%01234567892017H12017H22018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H1收入（亿元）毛利率（%）出货量陆风法兰成品出货（万吨）海风法兰成品出货（万吨）2022Q110.32022Q21.10.42022Q31.50.62022Q42.52023Q11.8资料来源：公司公告，中信建投，数据为分析师预测叶片：谈价预期不降或微降，原材料降幅较大增厚利润弹性谈价：今年陆风主流机型为5~6MW，叶片长度90~100m；海风主流机型8~11MW，叶片长度110m+；去年经历了一大批叶片模具更换，当前大叶片产能供需仍然偏紧，当前叶片谈价仍未结束，主流叶片厂预期不降价或降价幅度较小；排产：主流叶片厂Q1排产较满，时代新材Q1排产700套叶片，全年预计出货20GW，单位盈利有望随着规模化、原材料降价实现反转；原材料：玻纤和环氧树脂是叶片主要原材料，一季度二者价格分别下降30%、40%；毛利率判断：20年陆风抢装后，叶片作为风机成本较大一部分（20%），叠加22年原材料处于高位，叶片厂22年盈利处于历史最底部，22H1中材科技毛利率仅7.5%；此次谈价不降价或降价幅度小，叠加原材料下降，叶片毛利率有望迎来触底反弹。图、22H1因疫情、更换叶片模具，叶片营收有所下降图、平价后谈价压力大，22H1中材科技毛利率下滑至7.5%资料来源：公司公告，中信建投14.9020.3449.4933.2950.3989.7769.7624.3522.8623.2568.8350.9824.73010203040506070809010020182019202020212022H1艾郎科技中材科技时代新材0%5%10%15%20%25%30%2018201920202021H120212022H1中材科技时代新材艾郎科技资料来源：公司公告，中信建投轴承：产能处于快速扩产期，轴承价格降幅不同产能扩张：21、22Q3洛轴、新强联、恒润股份在建工程金额较大，表明风电轴承产业处于快速扩产期。谈价：主轴承、偏变轴承从2022下半年起均有不同幅度的降价；产业趋势：陆风/海风大型化背景下，SRB轴承仍然是今年陆风双馈机型的主流，头部轴承企业正在进行海风大兆瓦主轴承国产化突破。图、洛轴、新强联、恒润股份在建工程较高图、新强联风电类回转支承毛利率保持高位资料来源：公司公告，中信建投1.951.752.313.432.990.330.020.060.933.695.050.310.170.190.171.681.990123456201720182019202020212022Q3洛轴瓦轴新强联天马恒润股份20%22%24%26%28%30%32%34%20182019202020212022H1风电类回转支承毛利率（%）资料来源：公司公告，中信建投建议关注：首推塔筒桩基、主轴环节，建议关注铸件、叶片环节建议关注（1）结合全年业绩预期、当前估值和一季度报业绩预期来看，风电首推塔筒桩基、主轴环节，建议关注铸件、叶片环节。塔筒桩基：头部企业订单普遍已排至下半年，全年预计可以保持饱满的产能利用率；从出货增速来看，各家塔筒桩基企业2023、2024年均保持较高的出货增速；同时塔筒桩基属于通胀环节（大型化下单GW价值量不会减少），远期空间、成长性更好。建议关注：泰胜风能、海力风电、天顺风能、大金重工。主轴：出货量增长+盈利修复（原材料价格下降），目前主轴厂商排产饱满，行业需求旺盛；主轴环节盈利高企，毛利率多年来保持在25%以上，盈利稳健，行业寡头格局稳定，建议关注金雷股份。铸件：出货量增长叠加单吨盈利显著修复，建议关注日月股份；叶片：2022年叶片环节价格下行叠加原材料价格高位，盈利受损，2023年，原材料价格同比大幅下降，而叶片供需偏紧，叶片价格并未下调，预计2023年盈利将呈现较好修复，建议关注时代新材。（2）风电向深远海走是必然产业趋势，我们建议关注以下环节：①伴随深远海发展单GW价值量增加的的塔筒（泰胜风能、海力风电、天顺风能、大金重工）、海缆（东方电缆、中天科技、起帆电缆、宝胜股份）；②新增从0到1场景的漂浮式海风，关注价值量较大的锚链（亚星锚链）、浮体环节；③适用于远距离输电的柔性直流送出工程——柔直换流站（国电南瑞、许继电气、中国西电、时代电气）。关注标的涨跌幅、盈利预测与估值资料来源：公司名称标为wind一致预期，其余为中信建投预测，截至日期2023年3月30日风险提示1、深远海风电规划政策推动不及预期；2、深远海风电项目推动不及预期：深远海项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；3、行业竞争加剧导致环节盈利能力受损：风电行业整体竞争比较激烈，若行业竞争加剧，进一步激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；4、行业降本不及预期：深远海大规模发展还需要以来上游各零部件降本，如漂浮式浮体、整体、海缆等，上游降本不及预期将影响深远海风电大规模推广发展；5、原材料价格波动风险：风电上游原材料主要为钢材，钢材价格的大幅波动对应风险企业盈利稳定性将造成风险。分析师介绍朱玥中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师。2021年加入中信建投证券研究发展部，8年证券行业研究经验，曾就职于兴业证券、方正证券，《财经》杂志，专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪，在2019至2022年期间带领团队多次在新财富、金麒麟，水晶球等行业权威评选中名列前茅。陈思同中信建投证券电力设备及新能源分析师，西南财经大学金融学硕士，研究方向为光伏、风电。所在团队荣获2022年新财富最佳分析师评选第四名，2022年上证报最佳电力设备新能源分析师第二名，金麒麟评选光伏设备第二名，金麒麟电池行业第三名，金麒麟新能源汽车第三名，水晶球新能源行业第三名，水晶球电力设备行业第五名。评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500指数为基准。股票评级买入相对涨幅15％以上增持相对涨幅5%—15％中性相对涨幅-5%—5％之间减持相对跌幅5%—15％卖出相对跌幅15％以上行业评级强于大市相对涨幅10%以上中性相对涨幅-10-10%之间弱于大市相对跌幅10%以上分析师声明本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。一般性声明本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去12个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投（国际）北京东城区朝内大街2号凯恒中心B座12层电话：(8610)8513-0588联系人：李祉瑶邮箱：lizhiyao@csc.com.cn上海浦东新区浦东南路528号南塔2106室电话：(8621)6882-1612联系人：翁起帆邮箱：wengqifan@csc.com.cn深圳福田区益田路6003号荣超商务中心B座22层电话：（86755）8252-1369联系人：曹莹邮箱：caoying@csc.com.cn香港中环交易广场2期18楼电话：（852）3465-5600联系人：刘泓麟邮箱：charleneliu@csci.hk