行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1建筑材料证券研究报告2023年04月16日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者鲍荣富分析师SAC执业证书编号：S1110520120003baorongfu@tfzq.com王涛分析师SAC执业证书编号：S1110521010001wangtaoa@tfzq.com武慧东分析师SAC执业证书编号：S1110521050002wuhuidong@tfzq.com林晓龙联系人linxiaolong@tfzq.com资料来源：聚源数据相关报告1《建筑材料-行业研究周报:短期重视一季报预期，继续看好地产链修复》2023-04-162《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：景气继续筑底，关注库存下降持续性》2023-04-163《建筑材料-行业研究周报:继续看好地产链品种Q2机会》2023-04-09行业走势图光热储能：政策驱动成长加快，保温材料/光热玻璃有望受益光热储能或迎新的发展机遇，关注保温材料/光热玻璃及相关工程公司光热发电作为两种太阳能发电技术之一，受制于投资成本高，缺乏有效政策接续等问题，过去在新能源占比中明显低于风电、光伏项目，但光热发电凭借兼具调峰电源和储能的双重功能的优势，在政策加持下有望迎来新的发展机遇。而保温材料/光热玻璃是光热储能系统的核心材料，当前供给端基本呈现寡头垄断的竞争格局，龙头企业有望充分受益于光热储能市场扩容所带来需求增长，推荐鲁阳节能、关注安彩高科，耀皮玻璃。同时相关工程建设公司也将迎来发展良机，推荐三维化学、东华科技。储能政策春风频吹，23-25年光热项目新增装机有望达到9.4GW光热发电百兆瓦投资约25-30亿元，度电成本约0.9-1.0元/千瓦时，是风光发电项目的3-5倍，在前期电价补贴退坡后，新建项目IRR经济性较差，但光热发电的优势主要在于可持续进行电力输出，且光热发电可储可调，能与风电光伏形成优势互补，在目前各地政府积极鼓励大容量长时段的储能配套坏境下，光热储能有望迎来快速增长期。截至22年底，我国光热发电累计装机588MW，在建项目3.4GW，预计23/24年底前投运1.3/2.0GW，当前青海、甘肃、吉林、新疆、西藏在建新能源项目中光热加权配置比约为13%，按25年西北、华北、东北地区共8个省份光伏发电项目光热配建比15%的中性假设，我们预计25年光热项目新增装机有望达到6.0GW。未来三年保温材料/光热玻璃需求增量达74.4/36亿元，头部企业充分受益保温材料、光热玻璃是光热电站和核心材料，其中保温材料可应用于聚光、吸热、储热、发电全系统链条，光热玻璃主要应用于聚光环节。我们测算单GW装机所带来保温材料/光热玻璃的产值分别为8/3.9亿元，22年底光热发电累计装机对应的保温材料/光热玻璃需求仅4.7/2.27亿元，我们预计23-25年保温材料/光热玻璃的新增需求有望分别达74.4/36亿元。当前供给端参与企业仍较少，保温材料领域鲁阳节能一家独大，已建成光热项目中市占率高达73%，公司兼具规模和技术优势，市场份额有望持续扩张。而光热玻璃对反射率、耐候性和抗风化能力要求较严格，生产壁垒高于普通平板玻璃，目前国内仅艾杰旭（大连旭硝子）和安彩高科两家企业具有批量供货能力，中长期随着需求加速释放，供给端或仍存缺口。相关标的及投资建议1）储能材料：推荐鲁阳节能（陶瓷纤维龙头，兼具规模和技术优势，随着优质保温材料在光热等电力项目中的应用逐渐增长，公司市场份额有望持续提升，前期奇耐-鲁阳合作对于鲁阳经营质量改善效果明显，二者新阶段合作或为鲁阳成长新机遇），关注安彩高科（公司是光热玻璃行业国内唯二能够量产的企业，先发优势明显，同时稳步推进药用玻璃等高端品中布局，光伏玻璃新基地投产后有望带动盈利提升）、耀皮玻璃（公司拟收购艾杰旭特种玻璃（大连）有限公司100%股权，收购完成后在汽车、光热发电等领域竞争力进一步增强）。2）工程公司：推荐三维化学（承包我国第一个大型商业化槽式光热项目，在光热传储热领项目经验丰富）、东华科技（曾承担内蒙古乌拉特中旗导热油槽式100MW光热发电项目的设计工作,具备熔盐储热技术优势)。风险提示：光伏新增装机不及预期、储能配置比不及预期、降本幅度低于预期等、文中测算具有一定主观性，仅供参考。重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2023-04-14评级2021A2022A/E2023E2024E2021A2022A/E2023E2024E002088.SZ鲁阳节能21.31买入1.051.151.441.8020.3018.5314.8011.84-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%2022-042022-082022-12建筑材料沪深300行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2002140.SZ东华科技10.54买入0.350.410.470.5630.1125.7122.4318.82002469.SZ三维化学6.90买入0.580.420.660.8411.9016.4310.458.21资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS内容目录1.光热发电：两种太阳能发电技术之一.......................................................................................42.蛰伏二十年，未来增量显著........................................................................................................72.1.萌芽于21世纪初，16年开启示范项目..................................................................................72.2.22年底累计装机容量达588MW，在建项目达3.4GW.....................................................72.3.政策驱动下，预计25年光热新增装机有望达到6.0GW..................................................93.储能优势造就机遇，成本端仍面临挑战.................................................................................123.1.机遇：长时储能成刚性需求，配储政策利好光热.............................................................123.2.挑战：投资成本仍高，政策退坡后投资回报较低.............................................................144.保温材料：受益光热装机提速，需求增量持续扩大............................................................174.1.光热用保温材料应用范围广，性能要求严格......................................................................174.2.受益光热装机提速，需求增量持续扩大...............................................................................184.3.行业供给高度集中，鲁阳节能稳居龙头...............................................................................195.光热玻璃：光热发电核心材料，未来或存供给缺口............................................................215.1.光热玻璃对性能要求较高，生产端存在一定技术壁垒...................................................215.2.短期供给相对充足，行业呈寡头垄断格局，中长期或仍存缺口.................................246.相关标的及投资建议...................................................................................................................267.风险提示........................................................................................................................................26图表目录图1：太阳能光热发电系统的原理图........................................................................................................4图2：四种太阳能光热发电集热系统图示..............................................................................................4图3：光热发电设备系统组成.....................................................................................................................5图4：双罐储热系统示意图..........................................................................................................................5图5：我国太阳能热发电产业链的主要环节及代表企事业单位.....................................................6图6：我国光热发电行业发展历程............................................................................................................7图7：全球光热发电累计装机容量............................................................................................................8图8：2012-2024E我国光热发电累计装机容量...................................................................................8图9：各省份截至22年光伏累计装机规模及十四五规划目标.....................................................10图10：多时间尺度储能需求示意图........................................................................................................13图11：7小时储热50MW塔式太阳光热电站投资组成..................................................................15图12：太阳岛的成本及构成......................................................................................................................15图13：全球光热发电成本降低中各部分对降低的贡献比例.........................................................16图14：我国塔式光热发电站初始投资成本..........................................................................................16图15：塔式熔盐热发电系统......................................................................................................................17mNsRsMsPtMmMsNzQqPtQrN7NcM9PtRqQmOmPfQmMqMiNpOsNaQnMqNuOmNqNMYnPtN行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3图16：熔盐罐基础示意图..........................................................................................................................17图17：塔式集热器绝热防护板.................................................................................................................17图18：熔盐储罐弧形保温板......................................................................................................................17图19：高耗能行业技改减排将成为我国实现双碳目标的核心驱动力.......................................18图20：中国保温材料产量变化.................................................................................................................18图21：中国陶瓷纤维产量变化.................................................................................................................19图22：17年陶瓷纤维新建项目需求行业分布....................................................................................19图23：鲁阳节能主要产品及特点简述...................................................................................................20图24：定日镜跟踪原理图..........................................................................................................................21图25：反射镜材料分类...............................................................................................................................21图26：玻璃能量透射率与反射率关系...................................................................................................21图27：玻璃反射镜应用机理......................................................................................................................21图28：光伏电站所使用的玻璃表面平滑、易弯曲和热强化/强化..............................................22图29：光伏电站需要强耐候性和抗风化能力玻璃............................................................................22图30：超白玻璃透射率、反射率............................................................................................................23图31：超白玻璃原料中各成分控制要求（单位：wt%）................................................................23表1：四种光热发电技术的特点对比........................................................................................................5表2：截止2022年底国内已建成光热发电项目..................................................................................8表3：截止2022年底国内在建光热发电项目.......................................................................................8表4：2022年以来光热发电产业相关政策汇总...................................................................................9表5：光热配储比测算.................................................................................................................................11表6：不同情景假设下2025年我国光热新增装机规模预测.........................................................11表7：光热/光伏/风电利用小时数对比..................................................................................................12表8：长时储能的不同类型及技术特征.................................................................................................13表9：2022年全国各地强制配储政策汇总...........................................................................................14表10：光热、光伏电占项目IRR测算....................................................................................................15表11：太阳能热发电设备购置部分成本下降途径............................................................................16表12：光热电站常用保温材料品类与应用..........................................................................................18表13：光热装机对应保温材料需求预测..............................................................................................19表14：我国已建成的光热示范项目保温材料供应商.......................................................................19表15：不同玻璃品种含铁量......................................................................................................................23表16：普通玻璃和超白玻璃熔制澄清环节对比.................................................................................24表17：光热玻璃未来市场空间需求预测..............................................................................................24表18：国内超白浮法玻璃生产线明细（截至2023.2）..................................................................25行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明41.光热发电：两种太阳能发电技术之一太阳能发电主要有两种类型：光伏发电和光热发电。光热发电是将太阳能转换为热能，通过热功转换过程发电的系统，其原理为：通过反光镜、聚光镜等聚热器将采集到的太阳辐射能汇聚到集热装置上，便可加热集热装置内导热油或熔盐等传热介质，传热介质再经过换热装置将水加热到高温高压的蒸汽，驱动汽轮机带动发电机发电。此种通过“光能-热能-机械能-电能”的转化过程实现发电的技术称为聚光太阳能发电技术。光热发电的原理、基本设备组成与化石燃料电站基本相同，最大的差别是发电所用热源不同，太阳能热发电采用的是清洁且丰富的可再生能源。图1：太阳能光热发电系统的原理图图2：四种太阳能光热发电集热系统图示资料来源：迈贝特新能源官网，天风证券研究所资料来源：胡叶广等《太阳能光热发电的集热技术现状及前景分析》，天风证券研究所按照集热方式与结构的不同，可将光热发电系统分为塔式、槽式、碟式和菲涅尔式四类，其中塔式技术在国内应用最为广泛。据国家太阳能光热产业技术创新战略联盟《中国大阳能热发电行业蓝皮书2022》，截止2022年底，在我国已建成的太阳能热发电系统中，塔式技术路线约占63.1%，槽式发电约占25.5%，线性菲涅尔技术约占11.4%。塔式技术利用大规模自动跟踪太阳的定日镜场阵列，将太阳热辐射能精准反射到置于高塔顶部的集热器，投射到集热器的阳光被吸收转变成热能并加热中间介质。在各种形式的光热发电技术中，塔式熔盐储能光热发电因其较高的系统效率，成为目前我国最主流的光热发电技术路线。但其发电成本较高，我们认为，随着未来技术的发展，成本有较大的下降空间。槽式技术较为成熟，在全球市场中应用占比最高，但其效率低于塔式，且专利多为欧美垄断；碟式技术通过斯特林循环实现发电，也具备较高的系统效率，但其适宜规模较小且无法储热，故未得到推广使用；菲涅尔式技术原理类似于槽式，传热介质主要为水/蒸汽，发电效率较低。行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5表1：四种光热发电技术的特点对比类别塔式技术槽式技术碟式技术菲涅尔式技术主要设备定日镜场、集热塔、吸热器、储热罐和蒸汽轮机发电机组槽式聚光器、吸热管、储热器、蒸发器和汽轮发电机组聚光器、吸热器、斯特林热机发电机组反射镜、跟踪机构、菲涅尔聚光集热器和蒸汽轮机发电机组传热介质水/蒸汽、熔盐水/蒸汽、熔盐、导热油熔盐水/蒸汽聚焦技术点聚焦线聚焦点聚焦线聚焦聚光比300-150050-100600-300025-150运行温度（℃）500-1200350-740700-1000270-550峰值系统效率23%21%31%20%适宜规模（MW）30-10030-3545-2510-320储能可储热可储热否可储热动力循环模式朗肯循环、布雷顿循环朗肯循环斯特林循环朗肯循环商业化程度大规模、大容量商业化应用模块化或联合运行商业化应用分布式小规模发电，可并联建MW级发电示范项目，商业化规模小不足塔式发电成本高热量及阻力损失较大碟式聚光镜造价昂贵，单机容量小温差大，易引发吸热管破碎资料来源：张福君等《综述太阳能光热发电技术发展》，天风证券研究所光热发电系统可分集热系统、热传输系统、储热系统和发电系统四个部分。集热系统吸收太阳辐射，将光能转化为热能，是光热发电系统的核心部分，由聚光装置、接收器、跟踪机构等组件构成。聚光装置可在中央控制系统操控下跟踪太阳能运动轨迹，收集并反射分散的太阳辐射，再聚焦至接收器上，接收器利用收集到的光能加热内部介质并储存能量；热传输系统通过导热介质将储存的热能输送至后续环节，目前主流介质是熔盐流体，具有高使用温度、高热稳定性、高比热容、高对流传热系数、低粘度、低饱和蒸汽压、低价格等优势，但因具腐蚀性而对材料要求严格；储热系统储存加热后的熔盐介质，通常由一对冷/热熔盐双储罐组成。需要发电时系统利用热盐罐内的高温熔盐与水进行热交换，产生高压蒸汽以推动汽轮机发电。工作后熔盐温度冷却可再流回冷盐罐，冷盐罐内的熔盐经熔盐泵可被输送至集热器内，吸收热能后再次进入热盐罐；发电系统与传统火电厂区别较小，即通过加热水得到热蒸汽，从而推动汽轮机发电。图3：光热发电设备系统组成图4：双罐储热系统示意图资料来源：毛岳珂《太阳能光热发电系统原理及分类》，天风证券研究所资料来源：CSPPLAZA光热发电平台公众号，天风证券研究所行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6产业链涉及企业较广，集热系统领域最多。据太阳能光热产业技术创新战略联盟不完全统计，截止2022年底，我国从事太阳能热发电相关产业链产品和服务的企事业单位数量多达600家。其中，太阳能热发电行业特有的集热、热传输、储热系统相关从业企业数量约占全行业相关企业总数的55%，集热系统领域的聚光从业企业数量最多，约170家，其中多以非上市企业为主。图5：我国太阳能热发电产业链的主要环节及代表企事业单位资料来源：国家太阳能光热产业技术创新战略联盟《2022中国太阳能热发电行业蓝皮书》，天风证券研究所注：标红为上市企业太阳能热发电产业链主要代表性企业集热热传输储热发电聚光吸热超白玻璃反射镜定日镜槽式聚光镜跟踪装置清设备镜场控制件不基合管熔盐导热油管连接塔式吸热器槽式吸热管导热油熔盐流量计换热器熔盐储罐熔盐泵熔盐化盐设备蒸汽发生器汽轮机发电机空冷系统电源热电联产保温材料行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明72.蛰伏二十年，未来增量显著2.1.萌芽于21世纪初，16年开启示范项目国内光热发电行业萌芽于21世纪初，至今有20余年发展历程。2003年，我国开始酝酿光热发电示范项目的筹建；2006年，在国家“863”计划持下，国内第一个MW级塔式光热发电项目大汉电站启动建设。自2011年至2015年，我国相继建成多个小型试验示范项目，相关产业链同步得以完善。2016年9月，国家首批示范项目名单和电价政策落地，确定20个太阳能热发电示范项目装机容量共计1349MW，分布在甘肃省（9个）、青海省（4个）、河北省（4个）、内蒙古自治区（2个）、新疆自治区（1个）。同时，国家发改委下发《关于太阳能热发电标杆上网电价政策的通知》，核定太阳能热发电标杆上网电价为每千瓦时1.15元（含税），自此光热发电迎来商业化示范项目的建设阶段。图6：我国光热发电行业发展历程资料来源：国家太阳能光热产业技术创新战略联盟《2022中国太阳能热发电行业蓝皮书》，CSPPLAZA光热发电平台公众号，北极星火力发电网，天风证券研究所2.2.22年底累计装机容量达588MW，在建项目达3.4GW我国太阳能热发电累计装机容量为588MW，在全球太阳能热发电累计装机容量中占比8.3%。截至2022年底，我国已建设完成9个太阳能热发电示范项目，总容量550MW，其中含6个塔式项目、2个槽式项目和1个线菲式项目。据国家太阳能光热产业技术创新战略联盟梳理统计，目前在各地政府公布的大型风电光伏基地项目、新能源市场化并网以及直流外送等项目名单中（不含企业正在运作或计划建设的项目）配置太阳能热发电项目32个，多采用塔式技术，总装机容量约3.4GW。其中，约有1.3GW将于2023年底前建成投产，另有约2.0GW将于2024年底前建成投产。青海省、甘肃省、吉林省、新疆维吾尔族自治区、西藏自治区分别有9个、5个、2个、13个和3个项目，装机容量分别为1235MW、510MW、200MW、1350MW和140MW。行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8图7：全球光热发电累计装机容量图8：2012-2024E我国光热发电累计装机容量资料来源：CSPPLAZA光热发电平台，国际太阳能光伏网，，天风证券研究所资料来源：国家太阳能光热产业技术创新战略联盟《2022中国太阳能热发电行业蓝皮书》，天风证券研究所表2：截止2022年底国内已建成光热发电项目项目简称投运时间储能时长（小时）反射镜面积（平方米）熔盐用量（吨）吸热管用量（）导热油用量（吨）中广核德令哈50MW槽式项目2018/6/30962000036000275002000首航敦煌100MW塔式项目2018/12/2811140000030000//中控德令哈50MW塔式项目2018/12/30754270010093//鲁能格尔木50MW塔式项目2019/9/191261000016000//中电建共和50MW塔式项目2019/9/1966003209300//中能建哈密50MW塔式项目2019/12/291371990216000//大成敦煌50MW线菲项目2019/12/311512700002400022000/乌拉特100MW槽式项目2020/1/810115000073130528007500玉门鑫能50MW二次反射塔式项目2021/12/309////合计9263126022145231023009500资料来源：国家太阳能光热产业技术创新战略联盟《2022年中国太阳能热发电行业蓝皮书》，CSPPLAZA光热发电网，天风证券研究所表3：截止2022年底国内在建光热发电项目序号地区项目简称光热装机容量（MW）储能时长（h）技术类型建设情况1青海中电建共和100MW塔式项目10012塔式2023年12月31日前建成并网2中海油共和100MW塔式项目10012塔式2023年12月31日前建成并网3首航格尔木100MW塔式项目10012塔式2023年11月30日前具备并网条件4三峡格尔木100MW塔式项目1002塔式2023年11月30日前具备并网条件5众控德令哈135MW塔式项目13511.2塔式2022年9月30日前建成并网6中广核德令哈200MW塔式项目2006塔式2024年12月建成并网7中电建共和100MW塔式项目1008塔式2024年12月建成并网8中能建共和100MW塔式项目100塔式2024年12月建成并网9中绿发格尔木300MW塔式项目300塔式计划“十四五”内建成并网青海总计123510甘肃金塔中光100MW塔式项目1009塔式2023年底建成并网11中核玉门100MW线性菲涅尔式项目100线性菲涅尔式2023年12月建成并网12恒基瓜州100MW塔式项目10010塔式2023年12月31日前建成并网13大成敦煌100MW线性菲涅尔式项目100线性菲涅尔式2022年9月通过可行性研究14汇东阿克塞110MW塔式项目1108塔式2023年底建成并网甘肃总计51015吉林中吉通榆100MW塔式项目1008塔式2023年12月31日前建成并网16中能大安100MW塔式项目100塔式2023年12月31日前建成并网吉林总计20017新疆鲁能阜康100MW塔式项目1008塔式2024年9月建成并网18中能建哈密150MW塔式项目1508/2024年9月建成并网19三峡哈密100MW项目1008线性菲涅尔式2024年前建成并网20坤元哈密100MW项目1008/2023年6月30日投产21大唐石城子100MW项目1008/2024年9月24日建成并网2695342545344940501751336069645165826692689201,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000（MW）111111323232384385385385881888388805001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500（MW）行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明922中电建吐鲁番100MW塔式项目1008塔式2024年12月30日建成并网23海泰唐山100MW项目10012/2024年6月30日建成并网24国电投鄯善100MW项目10012/2024年前建成并网25中能建鄯善100MW项目10012/2024年6月30日建成并网26国投若羌100MW塔式项目1008塔式2024年9月建成并网27睿达若羌100MW塔式项目1008塔式2024年前建成并网28新华博乐100MW塔式项目1008塔式2024年前建成并网29新华精河100MW塔式项目1008塔式2024年12月底建成并网新疆总计135030西藏中广核阿里50MW槽式项目5016槽式2025年6月30日竣工件31盐湖扎布耶40MW项目40//2023年7月30日建成并网32华电那曲色尼50MW项目50//“十四五”中后期建成并网西藏预计140全国总计3435资料来源：国家太阳能光热产业技术创新战略联盟《2022年中国太阳能热发电行业蓝皮书》，CSPPLAZA光热发电网，《太阳能学报》官网，国际太阳能光伏网，恒基能脉新能源科技公司官网，中国电建官网，哈密市人民政府，电力招标网，天风证券研究所2.3.政策驱动下，预计25年光热新增装机有望达到6.0GW政策春风频吹，光热发电有望进入发展快车。21年以来在国家相关重磅文件中多次提及光热发电，2021年10月，国务院颁发的《2030年前碳达峰行动方案》提出，要积极推动建立光热发电与光伏、风电互补调节的风光热综合可再生能源，明确要加快先进适用技术研发和推广应用，包含推进熔盐储能供热和发电示范应用，2023年4月7日国家能源局发布《国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》，提出要积极开展光热规模化发展研究工作，内蒙古、甘肃、青海、新疆等重点省份在本省新能源基地建设中同步推动光热发电项目规模化、产业化发展，力争“十四五”期间，全国光热发电每年新增开工规模达到300万千瓦左右，光热发电规模化开发利用或将成为我国新能源产业新的增长点。表4：2022年以来光热发电产业相关政策汇总政策/文件名称发布部门发布时间主要内容2030年前碳达峰行动方案国务院2021年10月26日在能源绿色低碳转型行动方面指出，将积极发展太阳能光热发电，推动建立光热发电与光伏发电、风电互补调节的风光热综合可再生能源发电基地。同时，《通知》在推进绿色低碳科技创新行动方面则明确，要加快先进适用技术研发和推广应用，其中包含推进熔盐储能供热和发电示范应用。关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见国家发改委、能源局2022年2月10日发挥太阳能热发电的调节作用，开展废弃矿井改造储能等新型储能项目研究示范，逐步扩大新型储能应用；完善持灵活性煤电机组、天然气调峰机组、水电、太阳能热发电和储能等调节性电源运行的价格补偿机制。“十四五”现代能源体系规划国家发改委、能源局2022年3月22日“十四五”时期要加快推动能源绿色低碳转型，大力发展非化石能源方面，要加快发展风电、太阳能发电；在增强电源协调优化运行能力方面，将因地制宜建设天然气调峰电站和发展储热型太阳能热发电，推动气电、太阳能热发电与风电、光伏发电合发展、联合运行；灵活调节电源方面，十四五时期将在青海、新疆等地区推动太阳能热发电与风电、光伏发电配套发展。2022年能源工作指导意见国家能源局2022年3月29日积极发展能源新产业新模式，积极探索作为撑、调节性电源的光热发电示范。加快电力系统调节能力建设方面，将扎实推进在沙漠、戈壁、荒漠地区的大型风电光伏基地中，建设光热发电项目。关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案国家发展改革委、国家能源局2022年5月30日加快构建适应新能源占比逐渐提高的新型电力系统。全面提升电力系统调节能力和灵活性。完善调峰调频电源补偿机制，加大煤电机组灵活性改造、水电扩机、抽水蓄能和太阳能热发电项目建设力度，推动新型储能快速发展。研究储能成本回收机制。鼓励西部等光照条件好的地区使用太阳能热发电作为调峰电源。“十四五”可再生能源发展规划国家发展改革委、国家能源局、财政部等九部门2022年6月1日有序推进长时储热型太阳能热发电发展。推进关键核心技术攻关，推动太阳能热发电成本明显下降。在青海、甘肃、新疆、内蒙古、吉林等资源优质区域，发挥太阳能热发电储能调节能力和系统撑能力，建设长时储热型太阳能热发电项目，推动太阳能热发电与风电、光伏发电基地行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10一体化建设运行，提升新能源发电的稳定性可靠性。推进光热发电工程施工技术与配套装备创新，研发光热电站集成技术。科技撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）科技部、国家发展改革委、工业和信息化部等九部门2022年8月18日研发高可靠性、低成本太阳能热发电与热电联产技术，突破高温吸热传热储热关键材料与装备。关于印发建立健全碳达峰碳中和标准计量体系实施方案的通知国家市场监管总局、国家发展改革委等九部门2022年10月31日在光热利用方面，开展塔式、槽式、菲涅尔式等型式光热发电设备安装、调试、运行、检修、维护、监造、性能、评估等标准，以及二氧化碳超临界机组、特殊介质机组标准研究。研究制定中高温太阳能热利用系列标准。国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知国家能源局2023年4月7日积极开展光热规模化发展研究工作。内蒙古、甘肃、青海、新疆等光热发电重点省份能源主管部门要积极推进光热发电项目规划建设，根据研究成果及时调整相关规划或相关基地实施方案，统筹协调光伏、光热规划布局，合理布局或预留光热场址，在本省新能源基地建设中同步推动光热发电项目规模化、产业化发展，力争“十四五”期间，全国光热发电每年新增开工规模达到300万千瓦左右。资料来源：国际太阳能光伏网，政府官网，天风证券研究所中性假设下2025年光热装机有望达到6.0GW。目前我国在建太阳能热发电项目基本均以光伏发电配置光热储能形式，青海、甘肃、吉林、新疆、西藏五省公布的大型风电光伏基地项目、新能源市场化并网以及直流外送等项目名单中配置太阳能热发电项目共32个，除西藏地区平均光热配置比为55%外，其余地区均在11%-19%不等，我们计算五省加权配置比约为13%。考虑到地理条件因素和政策配套情况，短期内发展光热储能潜力较大的地区主要是西北及华北、东北部分省份，我们仅考虑陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆、内蒙古、吉林、西藏八个省份，根据十四五光伏装机目标，我们预计2025年八个省份新增光伏装机或达到35-44GW，中性假设下，我们预计25年八个省份光伏发电配储比约15%，对应光热新增装机有望达到6.0GW。图9：各省份截至22年光伏累计装机规模及十四五规划目标资料来源：湖南省可再生能源学会公众号，国家太阳能光热产业技术创新战略联盟，北极星太阳能光伏网，索比光伏网，内蒙古政府官网等，天风证券研究所13964182111583715508386617813203045800325004500080001000005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000甘肃青海宁夏内蒙古吉林西藏（MW）2022A2025E行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11表5：光热配储比测算地区在建项目数光伏装机（MW）光热装机（MW）平均光热配比（光热/光伏）加权系数（地区/总光伏装机）加权配置比青海99300123513%0.365%甘肃5264051019%0.102%吉林2180020011%0.071%新疆1312150135011%0.465%西藏325514055%0.011%总计32261453435——1.0013%资料来源：国家太阳能光热产业技术创新战略联盟《2022年中国太阳能热发电行业蓝皮书》，天风证券研究所表6：不同情景假设下2025年我国光热新增装机规模预测情景假设光热配储比弱较弱中性较强强10%13%15%18%20%光伏新增装机（GW)悲观353.54.65.36.37.0中性404.05.26.07.28.0乐观444.45.76.67.98.8资料来源：Wind，中国光伏产业协会，北极星太阳能光伏网，天风证券研究所行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明123.储能优势造就机遇，成本端仍面临挑战3.1.机遇：长时储能成刚性需求，配储政策利好光热光热发电具备持续发电能力。与光伏发电，风电具有显著的波动性和间歇性不同，光热发电可配置低成本的储能设施，不仅具有良好的可持续电力输出能力，同时可提供风电、光伏发电等波动性电源所不具备的转动惯量和无功撑。根据国际可再生能源署（IRENA）的数据显示，我国装机容量5万千瓦的中广核德令哈光热发电站连续运行32天（773小时），青海中控德令哈光热电站连续运行12天（293小时），首航高科敦煌10万千瓦光热电站连续运行9天（216小时）。由于光热发电的常规岛部分与常规火电相同，因此如果有长达数天甚至数十天的无风、少光等极端天气下，光热发电系统可以利用天然气补燃方式来保障电力供给。表7：光热/光伏/风电利用小时数对比类型项目名称年均利用小时数光热中船新能乌拉特100MW槽式光热电站3382(2022年)首航高科敦煌100MW塔式光热电站2500(2022年)青海中控德令哈50MW塔式光热电站2928(2022年)中广核德令哈50MW槽式光热电站2414(2022年)鲁能格尔木多能互补工程50MW塔式光热电站1722(2022年)平均2589光伏内蒙古光伏发电项目1565(2021年)甘肃光伏发电项目1476(2021年)青海光伏发电项目1361(2021年)新疆光伏发电项目1526(2021年)平均1482风电内蒙古风力发电项目2517(2021年)甘肃风力发电项目2007(2021年)新疆风力发电项目2511(2021年)平均2345资料来源：国家太阳能光热产业技术创新战略联盟《2022年中国太阳能热发电行业蓝皮书》，国家能源局，天风证券研究所光热发电可储可调，可与风电、光伏形成优势互补，有利于“三北”大型风光基地就地消纳和外送消纳。光热发电储调能力强，且提高储调能力的边际成本低，机组调峰深度最大可达80%，爬坡和启停速度优于燃煤机组，可与燃气发电相当。当风电、光伏发电大发的时候，光热以储热为主，不发或者少发电，待夜间或者风小的时候将储存的热量通过汽轮机发电。清华大学能源互联网研究院研究显示，在青海安装2200万千瓦光伏和700万千瓦风电，利用已有调节资源，青海电网在丰水期可连续三天全清洁能源供电；如在此基础上配置400万千瓦光热发电，青海省在丰水期可实现创世界纪录的连续30天全清洁能源发电。因此如果希望在风电和光伏发电渗透率较高时，继续提升可再生能源电量占比，可通过配备一定规模的光热发电，充分发挥多能互补下电力品质的效益，弥补风电和光伏不可控的不足。储能配比政策加码利好，需求空间进一步拓宽。目前各地政府积极鼓励大容量、长时段的储能配套，已有50余个省市地区发布新能源配套建设储能的相关文件。长时储能可分为机械类储能、电磁储能、热储能、化学储能和电化学类储能，按技术可细分为抽水蓄能、飞轮储能、压缩空气蓄能、超导蓄能、显热蓄能、氢储能等。光热储能优势在于：1）光热储能采用热储存技术，热能传导损失较小，因此更适合于长时间的储存，可用于中长期储能（6小时以上）。对比而言，电化学储能主要适用于中短期储能配套（一般为4行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明13小时以下），在长时储能需求下的应用可能受限。2）光热储能系利用温度和能量密度均较高的太阳辐射进行能量的储存，且能够通过吸收太阳辐射进行连续不断的增长；而机械储能则利用物体的动能或重力势能进行储存，在能量储存达到一定上限后，便则无法继续储存更多能量。因此光热储能具有相对较高的能量密度，更适用于大规模能源储存和分布式能源系统中，规模效应较高。3）光热储能系统灵活可调，因此能够平衡电网负载、应对不同的舒适度需求等，具有更广泛的实际应用。表8：长时储能的不同类型及技术特征储能类型技术优点缺点作用与应用机械类储能抽水蓄能可靠，经济，寿命长；容量大，技术最成熟；运行灵活和反应快捷厂址的选择依赖地理条件调峰填谷、调频调相和事故备用等飞轮储能能量密度低，具有一定的自放电损耗可用于调频，适用于配电系统压缩空气蓄能效率高选址非常有限有调峰功能，适合用于大规模风场电磁储能超导储能充放电非常快，功率密度很高，响应速度快能量密度低，具有一定的自放电损耗在电网中应用很少，尚处在试验性阶段超级电容器储能长寿命，循环次数多；充放电时间快，响应速度快；效率高，少维护，运行温度范围广能量密度低，投资成本高，自放电损耗适合与其他储能手段联合使用热储能显热储能储存的热量可以很大应用场合比较受限在可再生能源发电的利用上会有一定的作用潜热储能热化学反应储能化学储能氢储能储存的能量很大，时间可达几个月效率较低可用于发电、汽车等，氢和天然气为分布式发电提供了充足的燃料电化学类储能铅酸电池技术成熟，价格低廉能量密度低，寿命短应用非常广泛锂离子电池技术成熟，寿命长成本高，部分存在发热问题钠硫电池液流电池资料来源：国际新能源网，北极星储能网，天风证券研究所图10：多时间尺度储能需求示意图资料来源：中国电力圆桌《电力系统灵活性提升：技术路径、经济性与政策建议》，天风证券研究所行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明14表9：2022年全国各地强制配储政策汇总省份强制配储份额主要内容内蒙古15%、2h2025年建成并网新型储能规模达到500万千瓦；新建保障性配储不低于15%、2小时；市场化配储不低于15%、4小时陕西10%~20%、2h陕北、关中地区和延安市按照10%配储；榆林市按照20%配储河南10%~20%I类区配10%、2h储能；II类区15%、2h储能；II类区20%、2h储能山东10%、2h规模50万千瓦，风电、光伏配10%、2h储能甘肃5%~20%河西5市配置10%-20%、2h储能；其他地区配置5%-10%、2h配套储能设施海南10%每个申报项目规模不得超过10万千瓦需配套建设10%的储能装置新疆10%2021年新增20万千瓦光伏项目，需配10%储能贵州10%2021年新增光伏项目，在消纳受限区域需配10%储能青海10%、2h新增水电与新能源、储能容量配比达到1：2：0.2山西5%~10%山西大同新增新能源项目需配5%储能；大同、朔州、忻州、阳泉四市240万风电光伏项目配置10%的储能宁夏10%、2h新能源示范项目需配10%、2h储能辽宁10%~15%2022年80万千瓦光伏示范项目，配10%储能；新增风电配10%，风电增补方案配15%、4h甘肃嘉峪关20%、2h嘉峪关市“十四五”第一批100万千瓦光伏发电项目竞配，不低于项目规模20%、2小时储能项目山东枣庄15%~30%、2~4h《枣庄市分布式光伏建设规范(试行)》提出，按光伏装机15%~30%、2~4h，目前为止最高配储要求江西10%、1h2021新增光伏竞价项目，需配储10%、1h福建10%2021年30万千瓦集中光伏试点项目，储能10%天津10%~20%单体超过50MW项目，光伏配储10%、风电储能20%杭州临安10%~15%十四五550MW光伏装机配储10%~15%甘肃华亭5%、2h十四五5万千瓦集中式光伏发电项目，最低配套5%、2h储能设施江苏8%~10%、2h长江以南8%、长江以北8%浙江义乌10%、2h光伏配储10%以上，可自建或采用共享储能模式山东10%，10%、2h普通项目10%，市场化并网项目10%、2h湖南5%~10%、2h光伏5%、2h，风电10%、2h广西15%~20%、2h光伏15%、2h，风电20%、2h河北10%~20%、3h南网风光10%、3h、北网风光20%、3h资料来源：西部碳中和新能源联盟公众号，天风证券研究所3.2.挑战：投资成本仍高，政策退坡后投资回报较低光热发电投资成本显著高于其他新能源发电。截止2022年底，我国光热累计装机容量为588MW，而光伏累计装机容量为393GW，规模差距悬殊，主要系成本差距较大。我国12小时储热100MW塔式太阳能热发电站的总投资在25-30亿元之间，从初始投资成本看，光热发电站的单位千瓦投资成本在2.5-3.5万元，是传统煤电站的3-4倍、陆上风电的3-4倍、光伏电站的4-5倍，当前光热发电度电成本约0.9元/千瓦时~1.0元/千瓦时，仍远高于陆上风电和光伏发电。我们认为，初始投资费用较高或是光热发电成本高的主要原因。前期政策红利退却，商业规模化进程受阻。在行业发展初期，光热发电项目对政策持的依赖性较大。国家能源局2016年启动的20个首批太阳能热发电示范项目中，于2018年底前、2019年-2020年间、2021年底前全容量并网的项目，可分别享受1.15元/kWh、1.10元/kWh、1.05元/kWh的上网电价。2022年1月1日后并网的首批太阳能热发电示范项目中央财政不再补贴，实行平价上网。使得光热电站项目IRR大幅下降，我们以一个100MW塔式光热发电站配套12小时储热项目为例，在1.15/1.10/1.05补贴电价下，其项目IRR分别为7.4%/6.9%/6.4%，略低于集中式光伏项目。但补贴退坡后，若按照平价上网计算，其项目IRR仅有为-2.0%，投资回报较差。行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明15表10：光热、光伏电占项目IRR测算100MV塔式光热发电项目100MV地面集中式光伏项目初始投资成本（元/W）27.54.15装机规模100MW100MW上网电价（元/W）1.151.11.050.370.37使用年限25年25年年均利用小时数29001769全投资IRR7.4%6.9%6.4%-2.0%10.3%资料来源：阳光工匠光伏网公众号，索比光伏网，北极星太阳能光伏网，天风证券研究所太阳岛占整个系统成本比重最高。塔式太阳能热发电建造成本分为太阳岛成本、热力发电岛成本、储热系统成本、场地准备费、电站配套及基础设施费和间接费用，其中太阳岛占总成本的比重最高，达61%，太阳岛是塔式太阳能热发电站完成光—热能量转换的系统，主要包括聚光系统和吸热系统；其中，定日镜成本约占太阳岛成本的75%，镜场控制系统成本占10%，吸热器成本占6%，吸热塔成本占9%。热力发电岛主要包括热力系统及辅机设备、水循环、水处理系统、换热设备、热工控制系统、电气系统、电网接入系统及仪表门管路等。电站建设的投资成本还和配套储能时间有关，储热时间越长单位投资成本越高，但会通过提高电站发电量而降低度电成本，但据德国宇航中心研究显示，当储能时长超过15小时，相对于没有储能的太阳能热发电100%电力成本而言，度电成本将呈上升趋势。图11：7小时储热50MW塔式太阳光热电站投资组成图12：太阳岛的成本及构成资料来源：国家太阳能光热产业技术创新战略联盟《2022年中国太阳能热发电行业蓝皮书》，天风证券研究所资料来源：国家太阳能光热产业技术创新战略联盟《2022年中国太阳能热发电行业蓝皮书》，天风证券研究所光热发电设备方面降本空间在16-25%。据IRENA2022数据，从全球来看，太阳能热发电度电成本降幅明显，从2010年的0.358美元/kwh降低至2020年的0.114美元/kwh，降幅约70%，太阳能热发电系统全球加权单位造价为4746美元/kw，较2010年下降50%，参考国际经验，各成本降低中，电站装机成本对于整体成本下降的贡献最大，达到64%，其他如容量因子提高/运营和维护/加权平均资本成本贡献分别为17%/10%/9%。而我国塔式光热发电站的初始投资中，设备购置费约占总投资比重高达73%，系国内光热发电项目装机规模较小，产业链配套发展不成熟，使得聚光镜、集热管、熔盐等关键设备和材料的生产成本居高不下，未来随着装机规模的增长，在聚光场设备层面的降本空间仍然较大，据国家太阳能光热产业技术创新战略联盟《2022年中国太阳能热发电行业蓝皮书》数据，可预计整体成本或将下降16.27%-24.65%。61%17%15%3%3%1%太阳岛储热系统热力发电岛场地准备费电站配套及基础设施费间接费用75%10%6%9%定日镜镜场控制系统吸热器吸热塔行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明16图13：全球光热发电成本降低中各部分对降低的贡献比例图14：我国塔式光热发电站初始投资成本资料来源：国家太阳能光热产业技术创新战略联盟《2022年中国太阳能热发电行业蓝皮书》，《RENEWABLEPOWERGENERATIONCOSTSIN2021》IRENA2022,，天风证券研究所资料来源：国家太阳能光热产业技术创新战略联盟《2022年中国太阳能热发电行业蓝皮书》，天风证券研究所表11：太阳能热发电设备购置部分成本下降途径设备成本下降途径电站造价降低（≥，绝对值）聚光场定日镜：用量降低、生产效率提高、新的传动结构、竞争效益；镜场控制系统：软件、硬件成本下降10.7~15.4%吸热器系统材料国产化、加工优化及产业规模化1.03~1.49%储换热系统储罐设计优化、加工成熟、集中采购；熔盐门及熔盐泵国产化；运维费降低；熔盐规模化发展3.59~5.66%热力发电系统设计优化、集中采购1.4~2.1%资料来源：国家太阳能光热产业技术创新战略联盟《2022年中国太阳能热发电行业蓝皮书》，天风证券研究所电站装机成本,64%容量因子提高,17%运营和维护,10%加权平均资本成本,9%设备购置费,73%安装费,12%建筑工程,9%其他,6%行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明174.保温材料：受益光热装机提速，需求增量持续扩大4.1.光热用保温材料应用范围广，性能要求严格光热用保温材料应用范围广且性能要求高，需兼顾传热介质凝点温度与较大的环境温度差。一方面，由于常见的光热熔盐二元盐（40%KNO3+60%NaNO3）的凝点约为220℃，若保温性能差造成熔盐凝，电站将遭受破坏性损失；另一方面，目前光热电站最高运行温度近600℃，与周围环境温差巨大，因此对保温材料要求严格。此外，由于光热项目多集中于气候条件恶劣、高寒且昼夜温差较大的西北地区，且光热发电系统存在间歇性操作的工况，故材料需兼具隔热性、抗风沙侵蚀性能等，以及在反复启停和冷热循环工况下的适应能力。以常见的塔式熔盐储能发电技术为例，保温材料可应用于聚光、吸热、传储热、发电的全系统链条，包括柔性材料、型材类、耐火砖、无定型耐火材料以及涂料类产品。据CSPPLAZA，柔性材料一般适用于管，罐体，门及特殊部位的保温包覆处理，其中毯类产品导热系数较低，耐温度可达600℃以上，寿命在不受外力破坏的情况下可长达30年；型材类中的硅酸钙、珍珠岩和泡沫玻璃等由于机械强度较高，可用于管保温，耐久性相对较好。而纤维模块与纤维板耐高温性能优异，最高耐温可达到1600℃，主要用于塔式发电吸热器部位的耐火隔热；耐火砖主要用于熔盐罐的罐壁和顶盖，其厚度根据保温材料热物性和罐内熔盐温度确定；无定型耐火材料和涂料类产品用于烧注、隔热耐火、防护等环节。图15：塔式熔盐热发电系统图16：熔盐罐基础示意图资料来源：许利华等《塔式熔盐太阳能光热发电技术》，天风证券研究所资料来源：CSPPLAZA光热发电网，天风证券研究所图17：塔式集热器绝热防护板图18：熔盐储罐弧形保温板资料来源：CSPPLAZA光热发电网，浙江阿斯克，天风证券研究所资料来源：CSPPLAZA光热发电网，浙江阿斯克，天风证券研究所行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明18表12：光热电站常用保温材料品类与应用材料类型品类主要应用柔性材料陶瓷纤维毯(硅酸铝纤维毯)：硅酸镁纤维毯；可溶纤维；气凝胶毯：玻璃纤维；岩棉(纤维织物)等管，罐体，门及特殊部位的保温包覆处理型材类硅酸钙板：纳米微孔板材：纤维板：泡沫玻璃；膨胀珍珠岩板陶瓷纤维模块；陶瓷纤维异性制品；纳米微孔隔热板管保温，塔式发电吸热器部位的耐火隔热耐火砖轻质黏土砖；莫来石砖；重质耐火砖熔盐罐的罐壁和顶盖无定型耐火材料浇注料类；隔热涂料；耐火胶泥；散状料(比如陶粒)浇注、隔热耐火等涂料类特种高温功能涂料；防护涂料：涂层材料等防护、涂层等资料来源：CSPPLAZA光热发电平台公众号，天风证券研究所保温材料中陶瓷纤维类是最佳高效节能材料，综合性能出色，替代传统耐火/保温材料有潜力，应用领域不断拓宽。陶瓷纤维属高效节能保温材料既具有一般纤维的特点，又具有普通纤维所没有的耐高温、耐腐蚀和抗氧化性能，同时克服了一般耐火材料的脆性。以物理指标衡量，陶瓷纤维具有体密度低、热容量低、热导率低、抗热震性能优、高热敏性等综合性能优势，据《陶瓷纤维应用及现状》（侯来广等，2013，《陶瓷工业》），工业窑壁衬采用陶瓷纤维替代传统重质耐火砖，可使工业窑壁衬厚度减少1/2，质量减轻60-80%，节省筑材30-50%。陶瓷纤维在电力、冶、石化、船舶、交通运输、房屋建筑等领域已有广泛应用，在光热、环保除尘、新能源等多个新领域亦实现较好应用推广。4.2.受益光热装机提速，需求增量持续扩大受益“双碳”政策目标，优质保温材料在光热等电力项目中的应用或成广泛共识，保温材料行业升级/需求扩容蕴含成长机遇，陶瓷纤维或明显受益。2020年中国绝热材料产量约770万吨，yoy+2%，10-20年绝热材料产量CAGR为6%，大致反映行业需求增长情况，“双碳”推进逐步进入“深水区”，我们预计保温材料需求景气度或延续提升，同时伴随行业结构升级等变化。陶瓷纤维技术进步效应显著，兼具导热系数低、可使用温度高等诸多优异特性，且在前期的应用拓展中有较好业主反馈，陶瓷纤维行业发展或明显受益行业变革。图19：高耗能行业技改减排将成为我国实现双碳目标的核心驱动力图20：中国保温材料产量变化行业能耗降低减排贡献（百万吨）2020-20302030-2050电力热力-955-2,545金属冶炼-109-1,853交运仓储-98-1,165化学工业-211-579建材-137-496其他-362-1,182合计-1,873-7,820资料来源：《中国低碳发展战略与转型路径研究》（清华大学气候研究院，2020.10），天风证券研究所资料来源：中国绝热节能材料协会，澎湃新闻，天风证券研究所-10%-5%0%5%10%15%20%0100200300400500600700800900绝热材料产量（万吨）yoy(RHS)行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明19图21：中国陶瓷纤维产量变化图22：17年陶瓷纤维新建项目需求行业分布资料来源：中国绝热隔音材料协会，我的铁网，鲁阳节能公司公告，天风证券研究所资料来源：专塑视界微信公众号，天风证券研究所十四五期间光热发电或带来74.4亿保温材料增量需求。据CSPPLAZA，以一个装机50MW配置7小时储热系统的槽式光热项目为例，其所需保温材料的用量约为2万立方左右，投资成本约为4000万元（包括安装和施工费用），约占光热电站总投资成本的2%左右。据统计，目前我国光热发电项目在建规模约为3.4GW，预计23/24年分别新增1.3/2.0GW，对应保温材料需求分别为10.4/16.0亿元，25年有望进一步增至48.0亿元，“十四五期间”光热发电或带来74.4亿保温材料增量需求。表13：光热装机对应保温材料需求预测年份2020202120222023E2024E2025E光热电站累计装机量（MW）538538588188838889888光热电站新增装机量（MW）100050130020006000对应保温材料需求（立方）400000200005200008000002400000对应保温材料产值（亿元）0.800.410.416.048.0资料来源：CSPPLAZA光热发电网，天风证券研究所4.3.行业供给高度集中，鲁阳节能稳居龙头光热领域保温材料供给高度集中，鲁阳节能一家独大。目前国内已建成的九个光热发电示范项目中，鲁阳节能系其中六个项目的上游保温材料供应商，共计对应近400MW装机量的需求，市占率约为73%。其余供应商包括浙江阿斯克等，主要面向青海中控德令哈50MW塔式、中电建青海共和50MW塔式等项目供货。表14：我国已建成的光热示范项目保温材料供应商序号项目名称所在地区保温材料供应商1中广核德令哈50MW槽式项目青海省鲁阳节能(储罐、管线保温材料)2首航敦煌100MW塔式项目甘肃省鲁阳节能(吸热器保温材料)3青海中控德令哈50MW塔式项目青海省浙江阿斯克4鲁能格尔木多能互补50MW塔式项目青海省鲁阳节能(吸热器保温材料)5中电建青海共和50MW塔式项目青海省浙江阿斯克6中能建哈密50MW塔式项目新疆自治区鲁阳节能(吸热器保温材料)7大成敦煌50MW性菲涅尔式项目甘肃省——8中核龙腾乌拉特中旗100MW槽式项目内蒙古自治区鲁阳节能；浙江阿斯克(镜场保温绝热)9玉门鑫能50MW二次反射塔项目甘肃省鲁阳节能(储罐、吸热器、管线保温材料)资料来源：CSPPLAZA光热发电网，CSPFocus光热发电资讯公众号，阿斯克集团公众号，天风证券研究所22655900204060801001995200620102020中国陶瓷纤维产量（万吨）石化35%冶金20%玻璃10%电力8%砖瓦5%其他22%行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明20鲁阳节能兼具规模和技术优势，引领我国陶瓷纤维行业成长，龙头优势地位有望持续强化。鲁阳节能主要产品为陶瓷纤维系列和岩棉系列，产品形态包括棉、毯、毡、板、纸、模块、异型件、纺织品等，陶瓷纤维系列产品在电力行业的工业窑耐火保温、管保温、绝热密封、辐射隔热等领域的应用场景在持续拓宽。一方面，鲁阳节能的陶瓷纤维产能坚定扩产，20年末公司具备年产36万吨陶瓷纤维产品的生产能力，产品覆盖全国，占全国销量的40%左右（其中偏高端的石化领域公司市占率50%左右）。截止22年上半年，公司年产能增至50万吨，具有显著的规模优势；另一方面，鲁阳节能持续研发并应用新技术，产品创新是公司历年重点工作之一，如领先行业的乙烯裂解全纤维衬21年完成验收，在齐鲁石化/上海石化/燕山石化等单位进行了推广且广受认可。基于规模效应和技术进步，鲁阳节能产品得以持续降本，进一步强化了公司的龙头优势地位。图23：鲁阳节能主要产品及特点简述资料来源：鲁阳节能公司公告，鲁阳节能公司官网，天风证券研究所行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明215.光热玻璃：光热发电核心材料，未来或存供给缺口5.1.光热玻璃对性能要求较高，生产端存在一定技术壁垒定日镜是光热电站的核心部件之一，其所使用的光热玻璃对性能要求较高。定日镜通过视日轨迹跟踪或光电传感器跟踪的工作方式，实时调整高度角和方位角，反射太阳光至中央吸热器塔顶，以实现太阳能的聚集。定日镜主要用于集热系统的建设当中，是光热电站的核心部件之一，主要由反射镜、镜面以及定日机构组成，其中反射镜所选择的材料主要有玻璃、衬板+反射膜以及反射铝板三类，其中玻璃是主流。定日镜所使用的光热玻璃对太阳光反射率、易加工性、耐候性、自爆率等方面的性能均有较高的要求。图24：定日镜跟踪原理图图25：反射镜材料分类资料来源：刘家颖《塔式太阳能定日镜跟踪控制系统的设计》，天风证券研究所资料来源：凯盛新能源官网，天风证券研究所1）高太阳光反射率光热玻璃的反射率是影响定日镜工作效率的重要因素。高反射率的反射镜可以提高电站的发电量和收益，并降低初期投资的成本，据CSPPLAZA光热发电网报，以50MW槽式电站为例，按照年发电量5000小时、1.15元电价计算，在不考虑设备的运转和传热储热介质选择的情况下，反射镜的反射率由93.5%提高1%至94.5%时，该槽式电站在25年运行寿命中可获得的额外收益可以达到约7200万，可节约采光面积8000多平方米，集热器成本约1300万。而影响反射镜反射率的因素包括银层的反射率和玻璃的透射率，但银层反射率有97%的理论饱和值，突破阈值空间极小，因此使用低含铁量玻璃来提高玻璃透射率或是提高反射率的最有效途径。图26：玻璃能量透射率与反射率关系图27：玻璃反射镜应用机理资料来源：张保祥《浅谈超白玻璃在光热发电中的应用》，天风证券研究所资料来源：凯盛新能源官网，天风证券研究所行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明222）表面平滑、易弯曲和热强化/强化光热玻璃的可加工性也具有较高要求，窑生产出的玻璃产品要求具备易弯曲和热强化/化的性能，在下游工序更易加工，能够减少翘曲和光学变形，保障高反射率和改进聚光精度、面型精度。据国家太阳能光热产业技术创新战略联盟公众号显示，每减少1mm的聚焦偏差性能指标（FDx），就可能为一座50MW的槽式电站每年多创收45万欧元（2011年）。图28：光伏电站所使用的玻璃表面平滑、易弯曲和热强化/强化资料来源：张保祥《浅谈超白玻璃在光热发电中的应用》，天风证券研究所3）强耐候性和抗风化能力光热电站多建设于光热资源丰富地带，但西北地区环境温差大且多风沙，气候条件相对恶劣，因此光热玻璃需要具备较强的耐候性能和抗风化能力，包括在UV辐照、湿热、高低温循环、湿冻、盐雾、清维护等方面的要求。随使用时间的增加，耐候性差的光热玻璃透过率会衰减，反射率降低，影响集热效率。以华强兆阳15MW项目为例，在正常资源条件下，平均每日灰尘污染造成的镜面直射光反射率下降远超2%，常规的沙尘天气一次可以造成50%的反射率下降。图29：光伏电站需要强耐候性和抗风化能力玻璃资料来源：张保祥《浅谈超白玻璃在光热发电中的应用》，天风证券研究所4）低自爆率通常情况下，50MW化镜镜厂平均会有1500-2000平方米的反射镜处在高风险的自爆之中。光热电站的玻璃一旦发生自爆，可能会造成集热管的损坏，导致较大的停机维修行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明23损失。玻璃自爆是由于对玻璃生产原料的管理不当，造成一些的杂质混到玻璃原料里面，和玻璃溶液里面的硫发生化学反应。光热玻璃主要采用低铁超白玻璃材料，透光率可达91.5%以上（以5mm为例）。超白玻璃对原材料要求较高，须为高硅低铁原料，具备高太阳能透过比、低吸收比、低含铁量、高强度等优势，因此，超白玻璃被广泛应用于太阳能发热、发电领域，是能够将太阳能辐射产生的热能传递到传热工质装置的核心材料，在光热发电产业链中占据着十分重要的主导地位。图30：超白玻璃透射率、反射率图31：超白玻璃原料中各成分控制要求（单位：wt%）资料来源：龙翔《超白浮法玻璃与普通浮法玻璃光谱性质的对比分析》，天风证券研究所资料来源：陈兰武《浅议超白玻璃的生产和质量要求》，天风证券研究所光热超白玻璃原片生产包括配料调和、熔制澄清、成型、退火、切割五个步骤，存在一定技术壁垒。由于光热玻璃对太阳光透射率要求较高，而玻璃中的Fe3+离子能吸收波长范围为小于500nm的蓝色区，包含了太阳光中的紫外光谱，从而会降低玻璃对太阳光的透射率。在配料调和过程中需保证Fe2O3总含量不高于0.015%，因此光热玻璃对玻璃原料的种类、化学成分、颗粒组成、水分含量、称量精度和混合均匀度都有较严格要求。一般来说，建筑和薄膜电池领域所用超白玻璃铁含量通常为150PPM，艾杰旭（大连）生产的光热玻璃用超白玻璃的铁含量则控制在90PPM以下。此外，对原料的精细控制也需要使硫化及其它杂质的含量进一步降低，可以显著减少化反射镜自爆的几率。表15：不同玻璃品种含铁量着色玻璃普通玻璃低铁玻璃超白玻璃超白玻璃总氧化铁量%（ppm）<1000<1000200～150<150<80应用汽车后、侧窗建筑建筑低端CSP、薄膜太阳能电池、TCO基板、太阳能电池盖板高端CSP资料来源：张保祥《浅谈超白玻璃在光热发电中的应用》，天风证券研究所在溶制澄清环节，超白玻璃对熔窑工艺及耐火材料的要求较高。超白玻璃熔制操作时燃烧气氛要完全调整为氧化性操作，否则会使玻璃中的SOX会还原为硫化物，然后与玻璃中的铁产生硫化铁，从而降低玻璃的白度。此外，由于超白玻璃比普通玻璃含铁量低，导热系数高，导致超白玻璃的透热性更好，玻璃液温度高、黏度低，在水平方向对流强度大，从而一方面导致成型环流在澄清区停留时间短，使得玻璃液中残留的气泡来不及排出，另一方面也使得池底、池壁耐火材料侵蚀严重，也易形成耐火材料气泡，从而难以获得平滑的光学表面，无法为高反射率和高面型精度提供保障。因此在溶制澄清环节，对熔窑工艺及耐火材料的要求较高，需要采取调整熔窑末对小燃料用量、降低熔窑澄行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明24清区底部保温层厚度、更换卡脖水包等措施不断优化生产工艺。表16：普通玻璃和超白玻璃熔制澄清环节对比过程普通玻璃超白玻璃所解决技术问题及实现原因原材料杂质控制要求不严格降低硫化及其它杂质的含量降低玻璃自爆率过高熔化过程氧化气氛要求不严格燃烧气氛要完全调整为氧化性操作提高玻璃的白度。避免玻璃中的SOX还原为硫化物，与玻璃中的铁产生硫化铁。澄清过程无需采用池底鼓泡技术采取池底鼓泡技术、增大玻璃液澄清区域、增加配合料中复合澄清剂提高玻璃的生产成品率。超白玻璃液导热系数高，澄清困难，玻璃液中的微气泡不易排出。熔窑工艺窑用材及温度控制相对不严格优化窑用材、池底冷却方式提高玻璃质量和熔窑寿命。超白玻璃液透热能力强，在池深方向温度梯度相对较小，对于一定池深的玻璃熔窑，超白玻璃熔窑池底比普通玻璃熔窑池底温度高，容易产生比较大的影响。卡脖水包压入深度为340mm调整卡脖水包为压入深度280mm减缓玻璃液对池底耐火材料的侵蚀。通过减小熔窑玻璃液回流，降低玻璃液与耐火材料界面处的温度和流速。无需特殊池底设计将池底设计为台阶式结构，将卡脖的入口窑底设成抬升式斜底；延长澄清带的长度便于微气泡的逸出。限制卡脖后的回流，既提高澄清带表层玻璃液的加权温度，又延长了澄清带表层玻璃液的停留时间，确保了进入通路的玻璃液质量。资料来源：陈兰武《浅议超白玻璃的生产和质量要求》，耐火材料网，天风证券研究所5.2.短期供给相对充足，行业呈寡头垄断格局，中长期或仍存缺口光热玻璃市场空间较大，当前在建工程或带来13亿元需求，25年有望进一步增长至23亿元。据国家太阳能光热产业技术创新战略联盟统计，我国已经并网运行的8座（玉门鑫能项目暂未计入）太阳能光热示范电站共使用反射镜691.3万平方米，对应光热发电累计装机容量为500MW，折合单MV所需光热玻璃1.38万平米，参考安彩高科售价，单平米光热玻璃价格约28元，则单MV所需光热玻璃投资额约38.7万元，占整个电站投资比重约为1.3%。据国家太阳能光热产业技术创新战略联盟《2022中国太阳能热发电行业蓝皮书》统计，截止2022年底我国光热发电项目在建规模约为3.4GW，预计23/24年分别新增1.3/2.0GW，对应光热玻璃需求分别为5.0/7.7亿元，较22年底分别增长2500%/3900%，25年有望进一步增至23亿元。表17：光热玻璃未来市场空间需求预测年份2020202120222023E2024E2025E光热电站累计装机量（MW）538538588188838889888光热电站新增装机量（MW）100050130020006000对应光热玻璃需求（万平米）138069179428988280对应光热玻璃产值（亿元）0.390.000.195.027.7323.18资料来源：国家太阳能光热产业技术创新战略联盟《2022中国太阳能热发电行业蓝皮书》，河南投资集团重大政策观察公众号，中玻网，天风证券研究所行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明25供给方面，目前国内具有光热玻璃批量供货能力的企业只有艾杰旭（大连旭硝子）和河南安彩高科两家，行业呈双寡头垄断格局。光热玻璃的原片为超白浮法玻璃，当前国内具备超白浮法玻璃产能的企业不超过10家，总产能达15630T/D，占全部浮法玻璃在产产能比重约9.9%，但具备光热玻璃生产能力且已实现产品供货的仅有安彩高科和艾杰旭（大连旭硝子）两家。艾杰旭的太阳能超白玻璃年产能最大，年产能可达2GW，已经为国内太阳能光热发电以及太阳能热利用项目供应576MW的太阳能超白玻璃，国外供货数量达到473MW，总计约1.03GW。2017年5月，安彩高科攻克技术瓶颈，成功研发用于光热发电使用的3mm、4mm光热超白浮法玻璃基板，样品经过质量检测，全光谱透过率达到91%以上，填补了国内光热玻璃行业的空白，目前公司设计产能达600t/d，产品已批量化应用于青海、迪拜等大型光热电站项目。此外，2022年4月，洛阳玻璃全资子公司中建材（濮阳）光电材料有限公司经过技术攻关，2mm光热玻璃产品经第三方权威机构检测，各项指标均达行业标准，现产品已准备发往客户进行试用。短期来看，当前产能（艾杰旭+安彩高科+中建材）有望撑约4.6GW年装机需求，供给端仍相对充足，但由于浮法玻璃产能已难有增量，且光热玻璃技术壁垒较高，当前在产超白玻璃产能转产光热玻璃仍然存在一定难度，中长期随着需求加速释放，供给端或仍存缺口。表18：国内超白浮法玻璃生产线明细（截至2023.2）生产企业生产线名称日熔量(吨)品种河北南玻玻璃有限公司南玻二线900超白天津耀皮玻璃有限公司耀皮一线550超白天津信义玻璃有限公司天津二线600超白山东晶科技股份有限公司晶五线600超白滕州晶玻璃有限公司滕州四线800超白信义玻璃（江苏）有限公司张家港二线580超白常熟耀皮特种玻璃有限公司耀皮一线600超白吴江南玻玻璃有限公司吴江一线600超白信义节能玻璃(芜湖)有限公司芜湖二线700超白郴州旗滨光伏光电玻璃有限公司郴州一线1000超白（光伏产业）河南安彩高科股份有限公司安彩线600超白中建材（濮阳）光电材料有限公司一线400超白信义超薄玻璃（东莞）有限公司东莞信义二线700超白清远南玻节能新材料有限公司超白线700超白东莞南玻太阳能玻璃有限公司东莞一线700超白漳州旗滨玻璃有限公司漳州二线600超白福州新福兴浮法玻璃有限公司福建一线1000超白福州新福兴浮法玻璃有限公司海南四线600超白成都南玻玻璃有限公司南玻一线500超白信义节能玻璃四川有限公司德阳一线800超白重庆富源玻璃有限公司一线450超白中玻（陕西）新技术有限公司咸阳一线400超白宁夏石嘴山晶科技有限公司浮法一线650超白旭硝子特种玻璃（大连）有限公司旭硝子一线600超白/白玻资料来源：卓创资讯，天风证券研究所行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明266.相关标的及投资建议鲁阳节能：受益“双碳”政策目标，优质保温材料在光热等电力项目中的应用或成广泛共识，保温材料行业升级/需求扩容蕴含成长机遇，陶瓷纤维或明显受益，公司系陶瓷纤维龙头，兼具规模和技术优势，龙头优势地位有望持续强化。22/06公司控股股东奇耐完成公司要约收购，持股比例大幅提升至53%，23年资产整合及新的发展模式/策略落实值得期待。安彩高科：公司稳步推进光热、药用玻璃等高端品种布局，目前是光热玻璃行业国内唯二能够量产的企业，先发优势明显；公司08年开始进军光伏玻璃行业，随着新产能的投产，光伏玻璃市场份额进一步增长，有望带来整体经营效益提升。耀皮玻璃：公司业务主要覆盖浮法玻璃、建筑加工玻璃和汽车加工玻璃三大领域，2022年底公告拟收购艾杰旭特种玻璃（大连）有限公司100%股权，艾杰旭产品主要包括汽车和家电用在线镀膜LOW-E玻璃；聚光太阳能用热发电超白玻璃；太阳能光伏用TCO玻璃；电子玻璃及汽车浮法玻璃原片等，在汽车、光热发电等领域技术优势明显，收购完成后，公司竞争力有望进一步增强。东华科技：“工程+实业”多领域持续布局，积极开拓新能源市场。公司曾承担内蒙古乌拉特中旗导热油槽式100MW光热发电项目的设计工作，在光热发电领域充分积累经验。同时公司曾公告与榆林化学成立项目公司建设“风光热储一体化”项目，包括780MW光伏发电和780MW风电项目，以及配套的160MW电化学储能、熔盐储热等，实现了新能源领域的又一拓展。此外公司曾中标西藏扎布耶盐湖提锂项目，POE方面与母公司中国化学共同研发中试装置，在实业方面，公司与新疆天业合作布局东华天业10万吨/年的PBAT项目，顺利产出优质PBAT聚酯产品，多领域持续布局。三维化学：“科技+工程+实业”三位一体，新能源新材料多点开花。公司主要从事工程总承包以及催化剂销售，2020年收购诺奥化工后成功将业务拓展至化工产品销售，驱动业绩持续高增长，同时依托技术优势布局储能及稀土橡胶，先发优势明显：1）聚焦上中游制氢及储运氢环节的工程设计及总包，市场扩容之下公司有望持续受益；2）熔盐储能市场快速扩容，公司于2016年承接了大型商业化光热电站-中广核德令哈太阳能光热电站热传储热系统总承包，具备先发优势；3）掌握年产5万吨稀土橡胶工艺及催化剂配制生产技术，或充分受益于国产替代的逻辑演绎；4）精细化工产品具备柔性切换生产能力，与上海华谊合作布局MMA，产品结构持续优化有望驱动盈利能力改善。7.风险提示1、光伏新增装机不及预期：当前光热储能一般配套光伏装机项目落地，而光伏装机速度可能会受政策或产业链成本等因素影响，若光伏新增装机不及预期，则会影响光热储能项目潜在需求。2、储能配置比不及预期：当前光热储能暂不是主流储能方式，而各地政策虽对储能配置比例有要求，但对储能类型并未加以限制，因此光热储能的配置比例仍然存在低于预期的可能。3、降本幅度低于预期：当前光热项目的投资成本仍然过高，或是限制其发展的最主要原因，随着装机规模的增加，可能会带来产业链成本的下降，但成本下降速度仍然存在不确定性。4、文中测算具有一定主观性，仅供参考。行业报告行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明27分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和产品等各种服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。投资评级声明类别说明评级体系股票投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅买入预期股价相对收益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上中性预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下天风证券研究北京海口上海深圳北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031邮箱：research@tfzq.com海南省海口市美兰区国兴大3号互联网大厦A栋23层2301房邮编：570102电话：(0898)-65365390邮箱：research@tfzq.com上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层邮编：200086电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806邮箱：research@tfzq.com深圳市福田区益田路5033号平安中心71楼邮编：518000电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995邮箱：research@tfzq.com