第１４卷第２期２０１２年４月华南理工大学学报（社会科学版）ＪｏｕｒｎａｌｏｆＳｏｕｔｈＣｈｉｎａＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ（ＳｏｃｉａｌＳｃｉｅｎｃｅＥｄｉｔｉｏｎ）ＶＯ１．１４Ｎ０．２Ａｐｒ．２０１２·经济与管理前沿探索·政府引导合同能源管理运营基金融资模式研究刘炜，施安平，乔旭东（１．中南大学博士后流动站，湖南长沙４１００１２；２．深圳创新投资集团有限公司博士后５１２作站，广东深圳５１８０４８）摘要：本文把政府引导基金框架引入ＥＭＣ模式中，提出了创新型政府引导合同能源管理运营基金融资模式，分析了该ＥＭＣ融资模式的基本架构、运营模式及各主体特点等基本属性，最后对政府引导合同能源管理运营基金融资模式的可行性和有效性进行了展望。关键词：合同能源管理；融资模式；运营模式；研究中图分类号：Ｆ８３０．２文献标识码：Ａ文章编号：１００９—０５５Ｘ（２０１２）０２—０００８—０４一、引言在近期国务院颁布的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》（国发［２０１０］３２号）一文中，节能环保产业被列于七大战略新兴产业之首，同时被定义为“国民经济的支柱产业”。合同能源管理（ＥＭＣ）被认为是推动节能减排发展的最重要和最有效的商业模式之～。在节能改造项目ＥＭＣ机制中，节能运营服务公司（ＥＭＣｏ）利用其资金或技术优势，通过为客户提供资金支持、节能项目运营管理、能源审计、节能改造方案设计、节能工程实施与能源效率托管的解决方案，最终实现全面节能与多方利益共享的商业化运作。ＥＭＣ已经成为了中国政府在节能环保领域的重点推进对象。ＥＭＣ始于２Ｏ世纪７０年代的美国节能市场。国外对ＥＭＣ的研究主要集中在两个方面：对ＥＭＣ的合同模式进行介绍和比较，以及对各国ＥＭＣ和节能服务的发展过程、现状和经验教训作总结和归纳Ｊ。由于国情的差异，国外的相关理论很难在国内得到应用。目前国内ＥＭＣ尚处于起步阶段，关于ＥＭＣ的研究较少，主要是集中在总结分析欧美发达国家ＥＭＣ行业发展状况，以及调研和总结分析国内节能服务市场现状和ＥＭＣ发展障碍卜引两个方面，而对影响ＥＭＣ发展最为关键的投融资问题的研究涉及很少引。由于目前我国节能服务企业普遍处于发展早期，用能企业不愿为ＥＭＣｏ提供反担保，金融机构对节能技术缺乏了解及ＥＭＣ模式投资回收期长等原因，造成目前ＥＭＣｏ从银行等金融机构进行内源眭直接债务融资不可行。目前文献提出的外部驱动融资方式主要有第三方担保、融资租赁和风险基金３种方式。但是这３种融资方式对节能服务企业提出了较高要求，并不能适用所有的节能服务企业，因此只能在较小的范围内解决部分节能服务企业的资金需求，与我国节能服务企业普遍规模较小的现状不匹配，无法撬动整个ＥＭＣ行业的发展。本文首次把政府引导基金框架引入ＥＭＣ模式中，提出了政府引导ＥＭＣ运营基金融资模式，以期较大范围地解决ＥＭＣ行业发展的投融资难题，对决策者引导节能环保产业健康、快速发展具有重要的参考价值。收稿日期：２０１１—１０—１２作者简介：刘炜（１９７８一），男，湖南株洲人，博士，深圳市创新投资集团有限公司与中南大学联合培养博士后，研究方向为节能环保产业发展策略。施安平（１９６３一），男，陕西西安人，博士，深圳市创新投资集团有限公司副总裁，西北工业大学兼职教授，研究方向为创业投资项目选择策略。乔旭东（１９７１一），男，陕西富平人，博士，深圳市创新投资集团有限公司博士后工作站，西安交通大学副教授，研究方向为创业投资风险控制。万方数据第２期刘炜等：政府引导合同能源管理运营基金融资模式研究９二、政府引导ＥＭＣ运营基金融资模式基本框架政府引导基金模式在我国创业投资领域发展较为普遍，其基本模式是政府出一部分钱，商业机构出一部分钱，共组一个基金，基金由专业的基金管理公司进行运营管理和对外进行股权投资。目前政府引导基金模式已经成为了中国创业投资领域的重要力量，是地方政府调控经济、扶持优势产业、调整经济结构的一个重要的经济杠杆。结合ＥＭＣ模式的特点及其发展现状，我们在ＥＭＣ中引入政府引导基金模式，提出了政府引导ＥＭＣ运营基金的融资模式，见下图：图１政府引导ＥＭＣ运营基金融资模式１．基本架构政府引导ＥＭＣ运营基金模式拟由３方发起设立，包括政府、节能服务企业和风险资本。政府作为国家节能减排事业的推动者，有义务，也有积极性参与ＥＭＣ投融资平台的建设。同时，由于ＥＭＣ行业是典型的政策主导型产业，政府资金的介入有利于政府引导行业的发展方向，有利于加大对社会资本的吸引力，有利于ＥＭＣ业务的拓展，是基金设立和成功运营的基石。同时由于ＥＭＣ合同周期长，回报低的特点，政府引导ＥＭＣ运营基金必须有较大的规模，较长的存续期（大于ＥＭＣ合同期）。因此，参与的节能服务企业和风险基金必须具有较强的资金实力。２．运作模式基金以ＥＭＣ项目运营为主营业务。ＥＭＣ运营基金与客户签订ＥＭＣ合同，运营基金通过购买节能服务企业的服务和节能设备企业的设备实现系统集成并进行节能项目运营，与用能企业分享节能效益。运营基金模式一方面可彻底解决了节能服务企业的生产与资金回收不匹配问题，保证其资金链安全；另一方面鉴于基金的性质和规模，运营基金不需要融资或融资难度较低，解决了ＥＭＣ项目的投融资难题。同时，ＥＭＣ运营基金也可以为节能服务企业的ＥＭＣ项目提供直接投资、第三方担保及融资租赁等多种融资服务。政府引导ＥＭＣ运营基金模式能够较大范围地解决ＥＭＣ项目资金难题，推动我国节能减排事业的发展。三、各主体特点及重点关注问题分析１．政府的参与突出了政府引导性传统的ＥＭＣ模式中的资金提供方是规模相对较小的节能服务企业。一方面，由于ＥＭＣ模式的长周期性，企业未来收益不能在当期体现；另一方面，随着ＥＭＣ业务的扩展，节能服务企业势必面临现金流问题。政府引导ＥＭＣ运营基金模式消除了上述问题，由于第三方提供资金，可以帮助企业在第一时间实现资金回收，实现资金良性循环，全面解决我国节能服务企业的资金矛盾问题，切实做到帮助产业发展。政府引导ＥＭＣ运营基金模式是将政府引导基金模式应用于ＥＭＣ领域，将形成政府与市场战略合作的“双赢模式”，政府层面的介入，可间接提高基金收益，增加对社会资金的吸引力，增加项目来源，有效引导社会资本进入节能产业，解决节能产业发展的资金瓶颈。２．节能服务企业的参与可提供技术保障节能服务企业考虑到其ＥＭＣ业务的发展及融资需求也会积极投入到ＥＭＣ投融资平台的建设。节能服务企业的参与可为基金提供ＥＭＣ运营和节万方数据ｌ０华南理工大学学报（社会科学版）第ｌ４卷能专业技术方面的保障。目前，ＥＭＣ行业在我国尚处于起步阶段，一定的ＥＭＣ项目成功案例有助于客户了解和接受ＥＭＣ模式，成功的ＥＭＣ合同设计、能源审计及项目运营经验对于ＥＭＣ项目的成功运营至关重要；同时节能服务企业的参与可为基金提供节能专业技术的保障。除了具备较强的资金实力之外，由于节能服务项目涉及面广，工艺流程多样，需要多领域的技术支撑，参与的节能服务企业应该具有一定的ＥＭＣ项目成功案例和较强的技术实力。３．风险资本的参与可提供资金及资本运作保障风险资本是由专业投资者投入到创新的、高成长的、核心能力强的企业中的一种与管理服务相结合的股权性资本，是投资于新兴产业最重要的社会商业资本。风险资本普遍被认为是ＥＭＣ行业的重要资金来源。对于政府引导ＥＭＣ运营基金，政府资金的参与降低了投资风险，再加上运营模式有稳定的收益，风险资本参与基金建设的积极性得到了很大的提高。ＥＭＣ周期长，收益低的特点决定了参与的风险资本必须有较大规模，能够在较长时间内保证ＥＭＣ运营基金的运营；同时参与的风险资本也需要具有丰富的政府引导基金运作经验，为政府引导ＥＭＣ运营基金的资本运作提供保障。４．与其他节能服务及设备企业的合作节能技术涉及规划、建筑、土木、设备、机电、材料、环境、热能、电子、信息、生态等众多学科的专业知识。ＥＭＣ涉及工业高低压变频器、工业余热回收利用、工业锅炉，建筑、配电系统、ＬＥＤ路灯系统等多种领域。因此，政府引导ＥＭＣ运营基金有必要与一些专业的节能服务和设备企业建立合作关系，作为业务和技术上的补充。一方面，对于自有的大型的ＥＭＣ项目，合作的节能服务和设备企业可作为上游为ＥＭＣ项目提供服务和设备；另一方面，基金也可为这些节能服务和设备企业的ＥＭＣ项目提供融资服务，扩大基金受益。从服务和设备提供商的角度来说，参与合作的节能服务及设备企业必须具备一定的核心技术或产品；从融资的角度来说，参与合作的节能服务及设备企业必须具有一定的行业地位，具有自我拓展ＥＭＣ项目的能力。５．客户最关心节能效率及其分享比例在ＥＭＣ模式中，客户前期无需投入，在参与节能效益分享的同时，还可实现设备升级，降低运行成本。ＥＭＣ模式中客户最关心的是节能效率及其分享比例。其中，节能效率和ＥＭＣｏ的技术能力和工艺水平相关；分享比例以确保ＥＭＣｏ在项目合同期内收回其项目成本以及利润为前提，由ＥＭＣ合同双方根据项目特点合同约定。在合同期内每一年双方分享节能效益的比例一般并不固定。从欧美ＥＭＣ产业的发展历程来看，在ＥＭＣ发展初期，主要的市场是在建筑和公共设施领域。然而，鉴于我国能源压力重，能耗水平高的基本能源国情，工业节能也将快速发展。因此ＥＭＣ的目标客户主要包括政府机关、公共事业运营单位及工业企业等用能企事业单位。６．主要关注问题对于政府引导ＥＭＣ运营基金模式，需要重点关注以下问题：１）ＥＭＣ行业是典型的政策主导型产业，目前我国ＥＭＣ行业政府专项支持政策不足，目前国家出台的奖励、税收等方面的扶持政策由于地方细则未出和流程长且滞后等原因还未落实，政府引导ＥＭＣ运营基金的持续发展急需相关支持制度和政策的出台、落实；２）我国ＥＭＣ行业尚处于起步阶段，相关法律、法规及行业标准还不健全和规范，因此考虑到政府引导ＥＭＣ运营基金模式健康、持续的发展，有必要建立市场准入机制，完善监督约束机制及健全社会效益与经济效益相结合的激励机制；３）鉴于政府引导基金在创业投资领域暴露出来的管理和运作模式不成熟的问题，以及考虑到节能技术的多样性和复杂性，政府引导ＥＭＣ运营基金的运营管理团队应该具备足够的资本运作经验和专业技术能力，才能针对具体ＥＭＣ项目做出科学决策。四、结论与展望１．政府引导ＥＭＣ运营基金模式引入了政府引导资金，以ＥＭＣ项目运营和ＥＭＣ项目投融资服务为业务单元，能够极大调动各方面的积极性，是一种可行、有效的ＥＭＣ融资方式，有望大范围的解决ＥＭＣ行业的投融资难题。２．国家政策的支持，相关行业标准的规范以及专业团队的管理是政府引导ＥＭＣ运营基金健康、持续发展的关键。３．政府引导ＥＭＣ运营基金融资模式作为新的ＥＭＣ融资模式，牵涉主体较多，有必要下一步从博弈的角度进行分析。同时政府引导ＥＭＣ运营基金万方数据第２期刘炜等：政府引导合同能源管理运营基金融资模式研究融资模式也需要在实践中发展、改进。参考文献：李万寿．战略性新兴产业的投资策略［Ｊ］．中国风险投资，２０１０，９（４）：３８～３９．李志清．新型节能融资机制“合同能源管理”的制度和福利效应分析～基于两种合同模式的比较［Ｊ］．绿色金融，２０１０（３）：５７—６２．ＥｄｗａｒｄＶｉｎｅ．Ａｎｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌｓｕｒｖｅｙｏｆｔｈｅｅｎｅｒｇｙｓｅｒｖｉｃｅｃｏｍｐａ．“ｙ（ＥＳＣＯ）ｉｎｄｕｓｔ￣［Ｊ］．ＥｎｅｒｇｙＰｏｌｉｃｙ，２００５（３３）：６９１—７０４．ＥｓｉｎＯｋａｙ，ＮｅｓｒｉｎＯｋａｙ．ＶｉｅｗｓｏｎＴｕｒｋｅｙ’ｓｉｍｐｅｎｄｉｎｇＥＳＣｏｍａｒｋｅｔ：Ｉｓｉｔｐｒｏｍｉｓｉｎｇ［Ｊ］．ＥｎｅｒｇｙＰｏｌｉｃｙ，２００８．３６（６）：１８２１一ｌ８２５．吴刚．美国合同能源管理（ＥＰＣ）市场发展现状［Ｊ］．大众用电，２００６（６）：１５一ｌ６．续振艳，郭汉丁，任邵明．国内外合同能源管理理论与实践［７］［８］［９］［１Ｏ］［１２］［１３］研究综述［Ｊ］．建筑经济，２００８，１２：１００—１０３．王李平，王敬敏，江慧慧．我国合同能源管理机制实施现状分析及对策研究［Ｊ］．电力需求侧管理，２００８，１０（１）：ｌ６—１８．张春雷．国合同能源管理机制实施的难点分析与对策研究［Ｊ］．能源技术与管理，２００８，（１）：１１３—１１５．戴建如．中国合同能源管理融资模式研究［Ｄ］．北京：中央财经大学，２００５．刘炜．合同能源管理模式分析报告［Ｊ］．创新，２０１１（１）：３２—４０．王歆效．求解投融资方程式［Ｊ］．中国节能服务，２０１１（２）：２Ｏ一２３．陈晓红，刘剑．不同成长阶段中小企业融资方式选择研究［Ｊ］．管理工程学报，２００６（１）：１—６．李万寿．创业投资政府引导基金的意义和深创投的实践，２０１１（１）：３６—３７．ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＦｉｎａｎｃｉｎｇＭｏｄｅｏｆＧｏｖｅｒｎｍｅｎｔＧｕｉｄｉｎｇＥｎｅｒｇｙＭａｎａｇｅｍｅｎｔＣｏｎｔｒａｃｔ（ＥＭＣ）ＯｐｅｒａｔｉｏｎＦｕｎｄＬＩＵＷｅｉ一，ＳＨＩＡｎ－ｐｉｎｇ．ＱＩＡＯＸｕｄｏｎｇ（１．Ｐｏｓｔ—ｄｏｃｔｏｒａｌＭｏｂｉｌｅＳｔａｔｉｏｎ，ＣｅｎｔｒａｌＳｏｕｔｈＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｃｈａｎｇｓｈａ４１００１２，Ｈｕｎａｎ，Ｃｈｉｎａ；２·Ｐｏｓｔ—ｄｏｃｔｏｒａｌＷｏｒｋｉｎｇＳｔａｔｉｏｎ，ＳｈｅｎｚｈｅｎＣａｐｉｔａｌＧｒｏｕｐＣｏ．，Ｌｔｄ，Ｓｈｅｎｚｈｅｎ５１８０４８，Ｇｕａｎｇｄｏｎｇ，Ｃｈｉｎａ）Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｏｓｏ１Ｖｅｔｈｅｆｉｎａｎｃｉｎｇｐｒｅｄｉｃａｍｅｎｔ，Ｗ。ｐｒｏｐｏｓｅａｎｅｗｆｉｎａｎｃｉｎｇｍ０ｄｅ，ｎａｍｅｌｙｇｏｖｅＩＴｌｍｅｎｔｇｕｉｄｉｎｇＥＭＣｏｐｅｒａｔｉｏｎｆｕｎｄ，ａｎｄｔｈｅｎｄｅｍｏｎｓｔｒａｔｅｔｈｅｂａｓｉｃｆｒａｍｅｗｏｒｋ，ｏｐｅｒａｔｉｏｎｍｏｄｅａｎｄｃｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃｓｏｆｓｕｂｊｅｃｔｓｏｆｔｈｉｓｆｉ，ｎａｎｃｉｎｇｍｏｄｅ．Ｉｎａｄｄｉｔｉｏｎ，ｔｈｅｆｅａｓｉｂｉｌｉｔｙａｎｄｖａｌｉｄｉｔｙｏｆｔｈｅｆｉｎａｎｃｉｎｇｍｏｄｅａｒｅｐｒｏｓｐｅｃｔｅｄ．ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｆｉｎａｎｃｉｎｇｍｏｄｅ；ｏｐｅｒａｔｉｏｎｍｏｄｅ；ｆｅａｓｉｂｉｌｉｔｙ；ｖａｌｉｄｉｔｙ（责任编辑：余树华）］］］］］］万方数据