证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告【宏观专题】一“碳”究竟——碳中和入门核心词典&迈开碳中和的脚步系列三前言：本篇报告整理碳中和相关的核心词，以帮助投资者对相关概念、术语有更好的理解。碳中和源于应对气候变暖需要，我们从气候相关问题开始，进而逐步过渡到碳排放、能源消耗、低碳技术、绿色金融等，一共是40个小知识。一、气候变化相关词汇我们梳理的知识点包括：气候变化、《联合国气候变化框架公约》、《京都协定书》、《巴黎协定》、气候雄心峰会、1.5℃温升目标/2℃温升目标、温度过冲。其中值得关注的是《巴黎协定》：2015年12月，联合国通过《巴黎协定》，以应对2020年以后的全球气候变化。（注：2020年以前的约束由《京都议定书》予以规定）。《巴黎协定》要求把全球平均气温升幅控制在低于2℃之内（相比于工业革命前水平），并努力将气温升幅限制在工业化前水平以上1.5℃之内。并且，为了达到气温升幅目标，《巴黎协定》要求缔约方尽快达到温室气体排放峰值，并于本世纪下半叶实现碳中和。二、碳排放相关词汇我们梳理的知识点包括：碳/二氧化碳、二氧化碳当量、温室气体、碳排放、碳足迹、碳预算总量、碳达峰、碳中和/净零排放/净零碳排放/气候中和、负排放/净负排放、汇/碳汇、固碳/碳固定、森林蓄积量。值得关注的是碳达峰与碳中和。据WRI数据显示，俄罗斯、德国和法国等33个国家在2000年以前就已经达峰，其中英国于1991年达峰。20个国家于2001-2020年间达峰，其中美国于2007年达峰。2030年前，全球预计包括中国在内有57个国家能达峰。从全球对碳中和的承诺时间看，132个国家中，瑞典、冰岛、芬兰等8个国家将于2050年前实现碳中和，英国、美国、日本、法国等121个国家将于2050年实现碳中和，中国、哈萨克斯坦和巴西等3个国家将于2060年实现碳中和。三、能源相关词汇我们梳理的知识点包括：能耗/能耗强度、高耗能行业、能源消费双控制度、化石能源/非化石能源/新能源、一次能源/二次能源、可再生能源/不可再生能源。值得关注的是能源消费双控制度：“十三五”时期，国家实施能耗总量和强度“双控”行动，要求到2020年单位GDP能耗比2015年降低15%，能源消费总量控制在50亿吨标准煤以内。十四五时间，要求能耗强度下降13.5%。四、低碳技术相关词汇我们梳理的知识点包括：低碳技术、零碳电力、碳捕捉和储存技术、氢还原法、二氧化碳移除/温室气体移除。低碳技术可分为3个类型：第一类是减碳技术，是指高能耗、高排放领域的节能减排技术，煤的清洁高效利用、油气资源和煤层气的勘探开发技术等。第二类是无碳技术，比如核能、太阳能、风能、生物质能等可再生能源技术。第三类就是去碳技术，如二氧化碳捕获与埋存（CCS）。五、绿色金融相关词汇我们梳理的知识点包括：低碳经济、绿色建筑、绿色金融、绿色债券、碳中和债、绿色信贷、用能权/碳排放权、能源税/碳税、碳交易、碳定价。值得关注的是碳价：据央行研究《推动我国碳金融市场加快发展》，尽管全球碳价不断上涨，但仍低于实现《巴黎协定》目标所需的价格。截至2020年3月末，全球碳价近一半低于10美元/吨，仅不到5％的碳价与实现《巴黎协定》的目标一致（目标：到2020年达到40-80美元/吨二氧化碳当量，2030年达到50-100美元/吨二氧化碳当量）。风险提示：碳中和进度超预期。证券分析师：张瑜电话：010-66500918邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001证券分析师：陆银波电话：010-66500987邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003相关研究报告《【华创宏观】迈开碳中和的脚步：各省最新政策梳理》2021-03-01《【华创宏观】碳中和对制造业投资影响初探——迈开碳中和的脚步系列2》2021-03-04《【华创宏观】美国金融市场的风险、演化与溢出效应——全球央行双周志第24期》2021-03-14《【华创宏观】1.9万亿救济计划落地，钱会花在哪？》2021-03-14《【华创宏观】中国经济聚哪儿？——大国国情系列一》2021-03-15华创证券研究所宏观研究宏观专题2021年03月19日宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载投资主题报告亮点市场对碳中和的讨论如火如荼，但对于资本市场的多数投资者而言，碳中和本身是个相对陌生又宏大的词汇，涉及的内容包括气候变化、国际公约、降低碳排放、能源结构调整、产业结构调整、低碳技术、绿色金融等。我们本篇报告从小处入手，将这些常见的词汇给予通俗的解释。以备投资者随时查阅，作词典之用。报告逻辑碳中和源于应对气候变暖需要，我们从气候相关问题开始，进而逐步过渡到碳排放、能源消耗、低碳技术、绿色金融等，一共是40个小知识。每一个知识点，我们尽可能呈现最通俗的解释，并梳理当下的一些现状，以使投资者得到更好的理解。宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3目录一、气候变化相关词汇.............................................................................................................71、气候变暖.....................................................................................................................72、《联合国气候变化框架公约》.................................................................................83、《京都议定书》.........................................................................................................94、《巴黎协定》.............................................................................................................95、气候雄心峰会...........................................................................................................106、1.5℃温升目标/2℃温升目标...................................................................................117、温度过冲...................................................................................................................11二、碳排放相关词汇.............................................................................................................128、碳/二氧化碳..............................................................................................................129、二氧化碳当量.......................................................................................................131210、温室气体.................................................................................................................1311、碳排放.....................................................................................................................1412、碳足迹.....................................................................................................................1513、碳预算总量.............................................................................................................1614、碳达峰.....................................................................................................................1615、碳中和/净零排放/净零碳排放/气候中和..............................................................1816、负排放/净负排放....................................................................................................2017、汇\碳汇....................................................................................................................2018、固碳\碳固定........................................................................................................212019、森林蓄积量.........................................................................................................2120三、能源相关词汇.................................................................................................................2120、能耗/能耗强度........................................................................................................2121、高耗能行业.........................................................................................................232222、能源消费双控制度.................................................................................................2323、化石能源/非化石能源/新能源...........................................................................242324、一次能源/二次能源................................................................................................2425、可再生能源/不可再生能源....................................................................................25四、低碳技术相关词汇.........................................................................................................2626、低碳技术.................................................................................................................2627、零碳电力.................................................................................................................2628、碳捕捉和储存技术（CarbonCaptureandStorage，CCS）.................................2729、氢还原法.................................................................................................................28宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号430、二氧化碳移除（Carbondioxideremoval，CDR）/温室气体移除(Greenhousegasremoval，GGR)................................................................................................................28五、碳金融相关词汇.............................................................................................................2931、低碳经济.................................................................................................................2932、绿色建筑.................................................................................................................2933、绿色金融.................................................................................................................3034、绿色债券.................................................................................................................3035、碳中和债.................................................................................................................3136、绿色信贷.................................................................................................................3237、用能权/碳排放权....................................................................................................3338、能源税/碳税............................................................................................................3339、碳交易.....................................................................................................................3440、碳定价.....................................................................................................................35宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号5图表目录图表1全球平均气温不断上升.............................................................................................7图表2因气候变暖导致粮食减产等风险加大，低收入国家受到更大风险......................8图表3公约主要内容.............................................................................................................8图表42030年，我国二氧化碳排放强度、非化石能源等指标均有进一步改善...........10图表51.5℃温升目标大事记..............................................................................................11图表6实现1.5°C温升，得2050稍后进入净零排放......................................................11图表7温度过冲允许升温暂时超过1.5℃.....................................................................1211图表8碳循环.......................................................................................................................12图表9不同时间跨度的全球变暖潜能值（GWP）..........................................................13图表10中、美两国占全世界温室气体排放的35%.....................................................1413图表11二氧化碳贡献全球辐射强迫增加的66%.........................................................1413图表12我国不同温室气体排放量.....................................................................................14图表13能源活动是我国温室气体最大的排放来源.........................................................14图表14中国二氧化碳排放量高达102亿吨.................................................................1514图表15近五年，中国二氧化碳排放量增速放缓.........................................................1514图表16能源部门碳排放占比高达73.2%..........................................................................15图表17不同交通工具每1000km所产生的碳排放..........................................................16图表18城镇、农村衣食住行产生的碳排放.....................................................................16图表19中国承诺2030年前实现碳达峰...........................................................................17图表2073个省市进行低碳试点........................................................................................17图表21第三批试点中，大部分城市计划于2025年左右达峰...................................1817图表22“碳中和”不同表述的核心意义略有不同..........................................................1918图表23中国承诺2060年实现碳中和...........................................................................2019图表242019年中国森林面积处于全球较高水平............................................................21图表25中国森林蓄积量超过175亿立方米.....................................................................21图表26中国是能源消耗大国.............................................................................................22图表27工业能源消耗占比最高.........................................................................................22图表28各省能耗占比.........................................................................................................22图表29各省单位GDP能耗...............................................................................................22图表302018年，六大高耗能行业占能源消耗总量49.4%.............................................23图表31按照形成机理分为化石能源和非化石能源.........................................................24图表322019年，全球一次能源消耗增长1.3%...............................................................25图表33中国的一次能源消耗以煤和石油为主.................................................................25宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号6图表34可再生能源/不可再生能源和一次能源/二次能源的范围互有交叉...................25图表35中国发电二氧化碳排放指数高达356..................................................................27图表362019年，非化石能源装机容量占比上升至42%................................................27图表37CCS将CO2打入深层地底或海底.......................................................................27图表382020年，全球共65台CCS设施.........................................................................27图表39碳价的高低也决定了氢能利用的经济性.............................................................28图表40中国能源供应中煤炭占62%.................................................................................29图表41美国能源供应中煤炭占13%.................................................................................29图表422015年9月，中国首次明确提出要“建立绿色金融体系”.................................30图表43中国绿色债券总发行金额占全球20%.................................................................31图表44绿色债券所募集的资金主要投向交通和能源.....................................................31图表45截至2021年3月1日，碳中和债发行规模达200亿元...................................31图表4670%以上的绿色信贷用于支持节能环保..............................................................32图表47绿色信贷节能减排量达4.9亿吨二氧化碳当量..................................................32图表48碳税税率较高的国家交通部门排放强度更低.....................................................33图表49碳税税率较高的国家非交通部门排放强度低.....................................................33图表50征收碳税的国家包括英国、法国、日本等29个国家.......................................34图表51国内北京、上海等8个省市以及全球其他国家的碳定价.................................36宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号7一、气候变化相关词汇1、气候变暖政府间气候变化专门委员会（IntergovernmentalPanelonClimateChange,IPCC）将气候变暖定义为：相对于1850-1900年（工业化前），全球近30年期间平均地表温度和海表温度的增加。自1850年来，全球的平均气温不断增加，尤其是1975年后，气温增长加速。世界气象组织秘书长塔拉斯表示，2020年全球平均气温比工业化前高出约1.2摄氏度。出现气候变暖的原因是：人们焚烧化石矿物或砍伐焚烧森林时产生的二氧化碳等温室气体及其他空气污染物进入了地球的大气层。IPCC《气候变化2014综合报告》指出，气候变化产生的风险包括与气候相关的危害（例如：海平面上升、极端高温、可用水减少等）以及人类与自然系统适应力风险（例如：粮食减产和虫媒疾病传播等）。且报告中还指出，因为气候变化会加剧热浪和火灾风险、食源性和水源性疾病风险、导致脆弱人口的工作能力丧失、劳动效率降低、贫困地区营养不良，因此对低收入国家的影响更大。图表1全球平均气温不断上升资料来源：IPCC《2019中国气候变化蓝皮书》，华创证券宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号8图表2因气候变暖导致粮食减产等风险加大，低收入国家受到更大风险资料来源：IPCC《2019中国气候变化蓝皮书》2、《联合国气候变化框架公约》1992年6月4日，各国政府首脑参加在巴西里约热内卢召开的联合国环境与发展大会，并签署了《联合国气候变化框架公约》（以下简称《公约》），《公约》于1994年3月21日生效。截至2016年6月底，《公约》共有197个缔约方。我国于1992年11月7日经全国人大批准《联合国气候变化框架公约》，并于1993年1月5日将批准书交存联合国秘书长处。《公约》自1994年3月21日起对中国生效。据中国气象局介绍：《公约》是世界上第一个为全面控制二氧化碳等温室气体排放，应对全球气候变暖给人类经济和社会带来不利影响的国际公约，也是国际社会在应对全球气候变化问题上进行国际合作的一个基本框架。《公约》要求美国、英国等41个国家（主要是发达经济体）采取具体措施限制温室气体排放，要求美国、英国等24个国家（主要是经合组织成员）向发展中国家提供资金和技术支持。发展中国家不承担具有法律约束力的减排义务。《公约》最终目标是稳定大气中温室气体的浓度，防止气候系统受到危险的人为干扰，使生态系统能够自然地适应气候变化、确保粮食生产免受威胁，并使经济发展能够可持续地进行。图表3公约主要内容国家类型责任义务澳大利亚、奥地利、白俄罗斯、比利时、保加利亚、加拿大、克罗地亚、捷克、丹麦、欧盟、爱沙尼亚、芬兰、法国、德国、希腊、匈牙利、冰岛、爱尔兰、意大利、日本、拉脱维亚、列支敦士登、立陶宛、卢森堡、摩纳哥、荷兰、新西兰、挪威、波兰、葡萄牙、罗马尼亚、俄罗斯、斯洛伐克、斯洛文尼亚、西班牙、瑞典、瑞士、土耳其、乌克兰、英国、美国（41个）发达国家缔约方和其他缔约方限制人为的温室气体排放宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号9澳大利亚、奥地利、比利时、加拿大、丹麦、欧盟、芬兰、法国、德国、希腊、冰岛、爱尔兰、意大利、日本、卢森堡、荷兰、新西兰、挪威、葡萄牙、西班牙、瑞典、瑞士、英国、美国（24个）主要是经济合作与发展组织成员承担为发展中国家提供资金、技术援助等的义务资料来源：《联合国气候变化框架公约》，华创证券3、《京都议定书》《京都议定书》（以下简称《议定书》）是《联合国气候变化框架公约》的补充条款，同时也是人类历史上首次以法规的形式限制温室气体排放的文件。1997年12月，149个国家和地区代表在日本东京召开《联合国气候变化框架公约》第三次会议（COP3），制定了《议定书》，《议定书》于2005年2月16日生效。截至2016年6月底，《议定书》共有192个缔约方。我国于1998年5月29日签署并于2002年8月30日核准《议定书》，《议定书》于2005年2月16日起对中国生效。《议定书》历经两次承诺期（涵盖2008-2020年的减排约束，2020年以后的约束转由《巴黎协议》明确）：第一承诺期规定了在2008年至2012年内，缔约方（包括发达国家和经济转型国家）温室气体排放要在1990年水平基础上减少5.2％；第二承诺期于2012年12月8日多哈气候变化会议上确立，参会方欧盟27个成员国（不包括2013年7月1入加入欧盟的克罗地亚）、澳大利亚、挪威、瑞士、乌克兰等37个发达国家缔约方参加，要求在2013年至2020年内将温室气体的全部排放量从1990年水平至少减少18%。《议定书》并未强制要求发展中国家承担明确的减排义务。但我国依然主动制定减排目标。据外交部官网报道，2009年11月26日（哥本哈根气候变化大会前夕），中国对外宣布控制温室气体排放的行动目标，决定到2020年单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40％—45％。2020年12月12日，联合国气候雄心峰会上，中国宣布到2030年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65%以上。2019年11月27日，在国务院新闻办公室举行的《中国应对气候变化的政策与行动2019年度报告》，“经初步核算，2018年中国单位国内生产总值（GDP）二氧化碳排放下降4.0%，比2005年累计下降45.8%，相当于减排52.6亿吨二氧化碳，非化石能源占能源消费总量比重达到14.3%。“这个数字已经提前实现了2020年碳排放强度比2005年下降40%—45%的承诺。”4、《巴黎协定》2015年12月12日，联合国气候峰会中通过了《巴黎协定》，该项协定是由联合国195个成员国（包括观察员巴勒斯坦国及圣座）制定。自此，《巴黎协定》取代《京都协定》，以应对2020年以后的全球气候变化。2016年4月22日，中国国务院副总理张高丽作为习近平主席特使在《巴黎协定》上签字。目前，共有197个国家和地区签署《巴黎协定》。根据《巴黎协定》内容：《巴黎协定》第二条要求把全球平均气温升幅控制在低于2℃之内（相比于工业革命前水平），并努力将气温升幅限制在工业化前水平以上1.5℃之内。并且，为了达到气温升幅目标，《巴黎协定》第四条要求缔约方尽快达到温室气体排放峰值，并于本世纪下半叶实现碳中和。据新华网，2017年6月，美国前总统特朗普曾宣布退出《巴黎协定》，称该协定给美国带来“苛刻的财政和经济负担”，2020年11月4日，美国正式退出该协定。但是，2021年1月20日，拜登就任总统首日就签署行政令并宣布美国将重新加入《巴黎协定》。宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号105、气候雄心峰会2020年12月12日，联合国召集下，包括中国在内的70多个国家共同参加2020气候雄心峰会（自2015年《巴黎协定》签订起，几乎每年联合国均会召开气候行动峰会，包括2016年华盛顿气候行动峰会、2018年旧金山气候行动峰会以及2019年纽约气候行动峰会）。联合国秘书长古特雷斯在会上表示，《巴黎协定》是人类在应对气候变化领域的一个重要里程碑，然而，各方却未能付出足够的行动将《协定》加以落实。因此，此次气候雄心峰会检阅了各国履行巴黎协定的成果，督促与会国家制定新的长远规划。会上，英国宣布，将在未来五年内使排放水平比1990年下降68%，而欧盟则承诺在同期内减排55%。国家主席习近平在气候雄心峰会上通过视频发表题为《继往开来，开启全球应对气候变化新征程》的重要讲话，“今年9月，我宣布中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，力争2030年前二氧化碳排放达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。……在此，我愿进一步宣布：到2030年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，森林蓄积量将比2005年增加60亿立方米，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上”。未来十年单位GDP碳排放下降幅度多大？2020年12月21日，国新办发布《新时代的中国能源发展》，中国2019年碳排放强度比2005年降低48.1%。根据《2020年国民经济和社会发展统计公报》，2020年比2019年减排下降1%。十四五期间目标是下降18%，与十三五目标一致。这意味着2026年-2030年减排也需要下降18%左右，才能完成2030年比2005年碳减排下降65%以上。图表42030年，我国二氧化碳排放强度、非化石能源等指标均有进一步改善资料来源：《中华人民共和国气候变化第一次两年更新报告》，《中华人民共和国气候变化第二次两年更新报告》，《国民经济和社会发展统计公报》,能源情报研究中心《中国能源大数据报告（2020）》，Wind，新华网《我国今年将制定2030年前碳排放达峰行动方案》，国家电网《“碳达峰、碳中和”行动方案》，华创证券；注：CO2/GDP中2005年、2010年和2015年数据来源于《中华人民共和国气候变化第一次两年更新报告》，2016年数据来源于《中华人民共和国气候变化第二次两年更新报告》，2017-2020年来源于相应年份的《国民经济和社会发展统计公报》，2025E数据来源于新华社《我国今年将制定2030年前碳排放达峰行动方案》；非化石能源2005年和2019年数据来源于《中国气候变化第一次两年更新报告》，2025E数据来源于国家电宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号11网《“碳达峰、碳中和”行动方案》；森林积蓄量来源于Wind，风电太阳能总装机量数据来源于《中国能源大数据报告》。6、1.5℃温升目标/2℃温升目标《巴黎协定》提出把全球平均气温升幅控制在工业化前水平以上低于2℃之内（2℃温升目标），并努力将气温升幅限制在工业化前水平以上1.5℃之内（1.5℃温升目标）。联合国政府间气候变化委员会（IPCC）发布的《全球升温1.5℃特别报告》指明：如果要实现1.5℃温升这个目标，全世界需要在2050年稍后一点时间进入净零排放，最后进入负排放。《巴黎协定》还提到另外一个目标就是2℃温升，那么全世界需要在2070年到2080年之间进入净零排放。《全球升温1.5℃特别报告》也同时指出：相比于温度升高1.5℃，温度升高2℃会导致气候变暖更加严重，所有陆地地区实质性变暖，一些地区强降雨事件增加，进而增加洪水风险。此外，一些地区（例如地中海），升温2℃将变得更为干燥。此外，冰盖和冰川进一步融化、海平面进一步上升。图表51.5℃温升目标大事记图表6实现1.5°C温升，得2050稍后进入净零排放资料来源：IPCC《常见问题解答》资料来源：WRI《TurningPoints:TrendsInCountries’ReachingPeakGreenhouseGasEmissionsOverTime》，华创证券；注：纵轴为全球温室气体排放总量7、温度过冲据IPCC，温度过冲指全球升温水平暂时超过目标水平。根据《全球升温1.5℃特别报告》，实现1.5℃温升有两条主要路径：第一条路径是将全球温度稳定在比工业化前水平高出低于1.5℃的水平。第二条是大约在本世纪中叶升温超过1.5℃，持续最长几十年的时间，并在2100年前降回到1.5℃以下。后者通常被称作“过冲”路径。宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号12图表7温度过冲允许升温暂时超过1.5℃资料来源：IPCC《常见问题解答》，华创证券二、碳排放相关词汇8、碳/二氧化碳碳是一种非金属化学元素，碳元素极为充沛，且它在地球环境下所能产生的聚合物种类极为繁多，例如，二氧化碳、甲烷等部分温室气体均包含碳元素。中国环境报2021年刊登的，中国环境科学研究院生态研究所的文章《加强生物多样性保护助力碳达峰》显示：“陆地生态系统中碳约为2.1万亿-2.9万亿吨、海洋中碳约为38万亿吨、大气中碳约为0.76万亿吨，化石燃料中碳约为5万亿吨。不同库中碳转换直接影响着碳达峰与碳中和过程。陆地生态系统碳贮量是大气中的3-4倍，海洋碳贮量是大气中的50倍以上。”图表8碳循环资料来源：HolliRiebeek.《TheCarbonCycle,；注：图为每年陆地，大气，土壤和海洋之间的碳移动量。黄色代表自然通量，红色代表人类产生的量，白色表示储存的碳的量。宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号139、二氧化碳当量根据2009年中国环境报《二氧化碳当量为度量温室效应基本单位》，“人们在谈论温室气体时，会提到二氧化碳当量。那么，什么是二氧化碳当量呢？二氧化碳当量是指一种用作比较不同温室气体排放的量度单位，各种不同温室效应气体对地球温室效应的贡献度皆有所不同。为了统一度量整体温室效应的结果，又因为二氧化碳是人类活动产生温室效应的主要气体，因此，规定以二氧化碳当量为度量温室效应的基本单位。一种气体的二氧化碳当量是通过把这一气体的吨数乘以其全球变暖潜能值(GWP)后得出的(这种方法可把不同温室气体的效应标准化)。”关于GWP，一些细节如下：GWP以20年，100年，500年来衡量，一般以100年为准。其中，二氧化碳的GWP值为1，其余温室气体的GWP值一般远大于二氧化碳。例如：甲烷的GWP是25，意味着，减少1吨甲烷排放就相当于减少了25吨二氧化碳排放。一氧化二氮的GWP是298，意味着，减少1吨一氧化二氮排放就相当于减少了298吨二氧化碳排放。图表9不同时间跨度的全球变暖潜能值（GWP）气体名称20年100年500年二氧化碳111甲烷72257.6一氧化氮275296156一氧化二氮289298153三氯二氟甲烷11000109005200二氟一氯甲烷51601810549六氟化硫163002280032600三氟甲烷94001200010000四氟乙烷33001300400资料来源：IPCC，华创证券10、温室气体温室气体指任何会吸收和释放红外线辐射并存在大气中的气体。据《京都议定书》，温室气体包括：二氧化碳（CO₂）、臭氧（O3）、氧化亚氮（N₂O）、甲烷（CH4）、氢氟氯碳化物类（CFCs，HFCs，HCFCs）、全氟碳化物（PFCs）及六氟化硫（SF6）等。2017年，全世界温室气体排放总量为49947.42MtCO2e（百万吨二氧化碳当量），中国温室气体排放总量11780.99MtCO2e，占全世界的23.5%，较1990年来，提高了15个百分点。二氧化碳是大气中最重要的人为温室气体。根据世界气象组织2018年11月发布的《WMO温室气体公报》，从全球辐射强迫增加的角度看（注：正强迫使地球表面增暖，负强迫则使其降温），自1750年以来所有长寿命温室气体（注：“长寿命”是指在大气中滞留时间长）造成的总辐射强迫增量中，66%来自二氧化碳，17%来自甲烷。过去十年，二氧化碳对辐射强迫的增量贡献进一步增加到82％。宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号14图表10中、美两国占全世界温室气体排放的35%图表11二氧化碳贡献全球辐射强迫增加的66%资料来源：CAIT，华创证券资料来源：世界气象组织《WMO温室气体公报》，华创证券11、碳排放碳排放中的“碳”有两个口径：温室气体和二氧化碳。温室气体大部分由二氧化碳组成（参见词条：温室气体），因此部分国家提及碳排放时，也可能是特指二氧化碳排放。根据2019年7月生态环境部发布的《中华人民共和国气候变化第二次两年更新报告》解释，温室气体排放指的是能源活动，工业生产过程，农业活动，土地利用和林业，废弃物处理等五个领域所排放的二氧化碳（CO2），甲烷（CH4），氧化亚氮（N2O），氢氟碳化物（HFCs），全氟化碳（PFCs）和六氟化硫（SF6）等温室气体，一单位的温室气体排放以二氧化碳当量表示。温室气体排放：分气体种类看，2014年，中国温室气体排放总量123.01亿吨二氧化碳当量，其中二氧化碳排放占比为83.5%。从排放领域看，能源活动一直是我国温室气体最大的排放来源，2014年，能源活动温室气体排放高达95.6亿吨二氧化碳当量，占温室气体排放总量77.8%。二氧化碳排放：中国二氧化碳排放量全球领先。2019年，中国二氧化碳排放量高达102亿吨，占全球二氧化碳排放总量的28%。但是从增速来看，近五年我国二氧化碳排放速度趋缓，且远低于2005年。图表12我国不同温室气体排放量图表13能源活动是我国温室气体最大的排放来源资料来源：《中国气候变化第二次两年更新报告》，华创证券资料来源：《中国气候变化第二次两年更新报告》，华创证券01000020000300004000050000600001992199419961998200020022004200620082010201220142016(MtCO₂e)温室气体排放总量全世界中国美国CO2,66%CH4N2OCFC11CFC12其他最长寿命温室气体对全球辐射强迫增加的贡献（工业化前-2017年）二氧化碳（CO2）甲烷(CH4）氧化亚氮（N2O）三氯氟甲烷（CFC11）二氯二氟甲烷（CFC12）其他79.682.683.512.610.79.16.25.251.61.52.40102030405060708090100200520102014(%)CO2CH4N2OF-gas62.482.895.68.71317.27.98.38.31.11.32-7.7-9.9-11.2-20020406080100200520102014（亿吨CO2eq）能源活动工业生产农业活动废弃物处理土地利用等宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号15图表14中国二氧化碳排放量高达102亿吨图表15近五年，中国二氧化碳排放量增速放缓资料来源：IEA，华创证券资料来源：IEA，华创证券12、碳足迹碳足迹指由生产和生活活动造成的温室气体总排放量（以二氧化碳为主）。据OurworldinData所提供的2016年全球各行业温室气体排放量数据。在能源部门、工业品生产（注：特指水泥生产、化学品生产，除此之外的工业如钢铁放在能源部门）、废弃物处置和农林业这四大部门中，能源部门是碳排放（为温室气体排放口径，下同）的最大来源，占全球的73.2％。一些细项：1）能源部门：公路运输（占总排放量的11.9％，下同），住宅建筑（10.9％）和商业建筑（6.6％）等。2）工业品生产：水泥生产（3%）以及化学品和石化产品生产（2.2%）。3）废弃物处置和农林业：畜牧业和农作物种植（12％）。土地利用，土地利用变化和林业（例如毁林）（6.5％）；此外，废弃物处置也会排放碳，例如垃圾填埋场和废水（3.2％）。图表16能源部门碳排放占比高达73.2%资料来源：OurworldinData，华创证券根据carbonfootprint提供的碳排放计算器，可以测算衣食住行及不同交通工具的碳排放。交通工具：对于不同种类的汽车，每1000km所产生的碳排放平均为0.18吨（不包括混0102030405060708090100110183318411849185718651873188118891897190519131921192919371945195319611969197719851993200120092017（亿吨）各国二氧化碳年排放量亚洲（除中国和印度）中国EU-28北美（除美国）美国-50510152019751977197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019（%）中国二氧化碳排放同比增速宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号16合动力车），高于飞机及其他类型交通工具。衣食住行：根据2020年我国城镇和农村人均支出分项测算所得，一个城镇居民在衣食住行上一年中产生1.8吨左右的碳排放，而农村居民一年产生1.0吨的碳排放。图表17不同交通工具每1000km所产生的碳排放图表18城镇、农村衣食住行产生的碳排放资料来源：carbonfootprint，华创证券资料来源：carbonfootprint，华创证券13、碳预算总量据IPCC，碳预算总量指从工业化前到净零排放的时期内，全球人为二氧化碳净累计排放量预算值。限制全球升温的前提是保持碳排放总量低于碳预算总量。据IPCC《全球升温1.5℃特别报告》，如果未来升温限制在1.5℃下，从工业化前到2017年底，全球已经使用了约2200±320GtCO2碳预算总量，而且现在每年以42±3GtCO2排放量的速度消耗预算量，使用全球平均地表气温（GAST）可估算出，未来50%概率将有580GtCO2剩余碳预算，66%概率仅有420GtCO2剩余碳预算。从剩余碳预算看，如果要达到1.5℃温升目标，那么各国需要在能源、土地、城市和基础设施（包括交通和建筑）和工业系统等各方面进行快速转型。14、碳达峰据新华网《多省市“十四五”加码碳达峰布局》，碳达峰是指某个地区或行业年度二氧化碳排放量达到历史最高值，然后经历平台期进入持续下降的过程，是二氧化碳排放量由增转降的历史拐点，标志着碳排放与经济发展实现脱钩。欧美多个国家已经实现碳达峰。据WRI发布的《TurningPoint:WhichCountries’GHGEmissionsHavePeaked?WhichWillintheFuture?》显示，俄罗斯联邦、德国和法国等33个国家在2000年以前就已经达峰，其中英国于1991年达峰。20个国家于2001-2020年间达峰，其中美国于2007年达峰。2030年前，全球预计（含中国在内）有57个国家能达峰。据中国国家气候变化专家委员会副主任何建坤称，2030年前实现二氧化碳排放达峰，是指全国范围的二氧化碳排放达到峰值，但各地区肯定有先有后。他认为，可能率先实现二氧化碳排放达峰的有两类地区：一类是东部经济比较发达的一些省市，经济转型比较领先，有条件在“十四五”期间实现二氧化碳排放达峰；另一类地区是西南部分地区，0.000.020.040.060.080.100.120.140.160.180.20柴油车LPGCNG汽油车混合动力车小型摩托中型摩托大型摩托巴士长途客车铁路有轨电车地铁出租车汽车摩托巴士和火车飞机（北京-上海）(吨/1000km)0.00.10.20.30.40.50.60.7010002000300040005000600070008000食品衣着设备医疗教育居住交通其他(元)城镇人均支出农村人均支出城镇碳排放（右）农村碳排放（右）（吨）宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号17其可再生能源条件好，有很丰富的水电、风电、太阳能发电资源。从2010年起，我国先后共开展了三批低碳城市试点工作，涉及广东、北京和上海等73个省市。从45个第三批低碳试点城市提出的达峰目标看，35个试点城市在2025年及之前达峰，仅有10个城市提出的达峰时间晚于2025年。图表19中国承诺2030年前实现碳达峰资料来源：WRI《TurningPoint:WhichCountries’GHGEmissionsHavePeaked?WhichWillintheFuture?》，华创证券，注：2000表示2000年以前已经实现碳达峰，包含33个国家，2010表示在2001-2010年间达峰，包含16个国家。图表2073个省市进行低碳试点试点年份低碳试点城市总计2010广东、辽宁、湖北、陕西、云南五省和天津、重庆、深圳、厦门、杭州、南昌、贵阳、保定5省8市2012北京市、上海市、海南省和石家庄市、秦皇岛市、晋城市、呼伦贝尔市、吉林市、大兴安岭地区、苏州市、淮安市、镇江市、宁波市、温州市、池州市、南平市、景德镇市、赣州市、青岛市、济源市、武汉市、广州市、桂林市、广元市、遵义市、昆明市、延安市、金昌市、乌鲁木齐市1省28市2017内蒙古自治区乌海市等45个城市45市资料来源：《第三批低碳城市试点名单及峰值目标、创新重点》，华创证券宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号18图表21第三批试点中，大部分城市计划于2025年左右达峰资料来源：《第三批低碳城市试点名单及峰值目标、创新重点》，华创证券；注：金华市是2020年左右，中山市是2023-2025年。成都市、普洱市思茅区是2025年之前。15、碳中和/净零排放/净零碳排放/气候中和碳中和：据IPCC，碳中和为特定时期内，全球人为二氧化碳排放量与二氧化碳移除量相平衡的状态。我国所说的碳中和并未明确“碳”是指代温室气体还是二氧化碳，据新华网《碳中和路线图确定，车企开足马力顺势而变》，碳中和是指企业、团体或个人测算在一定时间内直接或间接产生的温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式，以抵消自身产生的二氧化碳排放量。据发改委能源研究所熊华文，如果要达到IPCC的1.5℃温升要求（全球二氧化碳排放在2050年左右净零，其他温室气体排放在2060年左右净零），并向发达国家保持同步（承诺温室气体中和），那么我国的碳中和也应该包括全部温室气体。净零碳排放：据IPCC，净零碳排放是一定时期内通过人为使二氧化碳移除与全球人为二氧化碳排放量达到平衡。净零排放：据IPCC，净零排放指人类活动造成的全温室气体(GHGs)排放与人为排放吸收量在一定时期内实现平衡。2019年，SBTi倡议组织发布了一份讨论报告《企业通过科学方法实现气候中和》，该报告将企业实现净零排放描述为：“企业价值链中的活动不会因为温室气体排放对气候产生净影响”。为了达到该目标，企业需要根据全球温升1.5℃的减排路径减少温室气体排放，并通过碳移除抵消剩余温室气体排放量。气候中和：据IPCC，气候中和指人类活动对于气候系统没有净影响。气候中和较碳中和、净零排放和净零碳排放范围更大，它还必须考虑区域或局部的地球物理效应，例如辐射效应等（飞机凝结轨迹）。从IPCC定义出发，净零碳排放主要指二氧化碳中和，而净零排放指温室气体的中和，而我国碳中和的含义未明确。邓旭等在《何谓“碳中和”》一文中解释：各国对于气候中和、碳中和、净零碳排放和净零排放这几类概念的理解各不相同，多数国家的目标定义与IPCC定义不同。绝大多数国家虽然使用了不同的目标表述，但其实质均是指温室气体的净零排放。从全球对碳中和的承诺时间看，132个国家中，瑞典、冰岛、芬兰等8个国家于2050年前实现碳中和，英国、美国、日本、法国等121个国家将于2050年实现碳中和，中国、哈萨克斯坦和巴西等3个国家将于2060年实现碳中和。20162018202020222024202620282030烟台市敦煌市金华市黄山市吴忠市伊宁市南京市衢州市常州市嘉兴市吉安市长阳土家族逊克县合肥市中山市拉萨市乌海市大连市朝阳市淮北市宣城市济南市潍坊市长沙市株洲市三亚市琼中成都市普洱兰州市西宁市银川市昌吉市和田市阿拉尔市抚州市柳州市沈阳市三明市共青城市郴州市湘潭市玉溪市安康市六安市(年)第三批试点城市达峰年宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号19图表22“碳中和”不同表述的核心意义略有不同目标表述及对应国家IPCC表述定义国家/地区包含气体范围是否包含国际抵消气候中和(4个)指人类活动对于气候系统没有净影响的一种状态，需要在人类活动引起的温室气体排放量、排放吸收量(主要是CO2)以及人类活动在特定区域导致的生物地球物理效应之间取得平衡挪威未明确是（2030年）/否（2050年）丹麦GHGs未明确斯洛伐克GHGs未明确匈牙利GHGs未明确碳中和(5个)指人类活动造成的CO2排放与全球人为CO2吸收量在一定时期内达到平衡不丹CO2、CH4、N2O未明确冰岛未明确未明确智利GHGs未明确葡萄牙GHGs未明确中国未明确未明确净零碳排放(3个)指人类活动造成的CO2排放与全球人为CO2吸收量在一定时期内达到平衡斐济未明确未明确瑞士GHGs未明确西班牙未明确未明确净零排放(9个)指人类活动造成的全温室气体(GHGs)排放与人为排放吸收量在一定时期内实现平衡马绍尔群GHGs未明确加拿大GHGs是新西兰GHGs(除生物CH4)是英国GHGs未明确哥斯达黎加未明确未明确新加坡GHGs未明确韩国未明确未明确爱尔兰未明确未明确南非未明确未明确其他表述（3个）德国（温室气体中和）GHGs未明确瑞典（净零温室气体排放）GHGs是乌拉圭（净负排放）CO2、CH4、N2O否提出中和目标但暂无目标详细信息来源的其他国家（57个）其他欧盟成员国(16个)：比利时、保加利亚、塞浦路斯、克罗地亚、捷克、爱沙尼亚、希腊、意大利、拉脱维亚、立陶宛、卢森堡、马耳他、荷兰、波兰、罗马尼亚、斯洛文尼亚；非欧盟成员国(41个)：安提瓜和巴布达、阿根廷、巴哈马、巴巴多斯、伯利兹、贝宁、佛得角、科摩罗、库克群岛、多米尼克、多米尼加共和国、埃塞俄比亚、密克罗尼西亚联邦、格拉纳达、圭亚那、牙买加、基里巴斯共和国、黎巴嫩、马尔代夫、毛里求斯、墨西哥、摩纳哥、纳米比亚、瑙鲁、尼加拉瓜、纽埃、帕劳、巴布亚新几内亚、萨摩亚、塞舌尔、所罗门群岛、南苏丹、圣基茨和尼维斯、圣卢西亚、圣文森特和格林纳丁斯、苏里南、东帝汶、汤加、特立尼达和多巴哥、图瓦卢、瓦努阿图资料来源：邓旭《何谓“碳中和”》，华创证券；注：1)表中信息的更新时间至2020年10月31日；2)挪威提出在2030年包含国际抵消实现气候中和，2050年通过国内减排实现气候中和(不包含国际抵消)；3)GHGs指全温室气体，包括二氧化碳(CO2)，甲烷(CH4)，氧化亚氮(N2O)，以及含氟气体(F-gas)宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号20图表23中国承诺2060年实现碳中和资料来源：ECIU《NetZeroTracker》，华创证券；注：2020表示已经实现碳中和，包含的国家有Bhutan和Suriname。16、负排放\净负排放负排放：据IPCC，负排放指通过人类的专项活动移除大气中的温室气体（GHG），而非通过自然碳循环过程。净负排放：据IPCC，净负排放指通过人类活动使得从大气中移除的温室气体大于排入大气的温室气体。如果涉及多种温室气体，则负排放的量化可以采用全球变暖潜势、全球温度变化潜势等指标衡量。17、汇\碳汇汇：存储温室气体、气溶胶或温室气体化合物的库，例如土壤、海洋、植物或人造库。碳汇：《联合国气候变化框架公约》将碳汇定义为：从大气中清除温室气体、气溶胶或温室气体前体物（能经过化学反应生成温室气体的有机物）的过程、活动或机制。碳源与碳汇概念相对，是指向大气中释放温室气体的过程、活动或机制。据全球碳项目（GlobalCarbonProject,GCP）发布的《2020年全球碳预算》，陆地和海洋的碳汇将继续吸收大气中一半以上的CO2排放量（2020年为54%）。分类别看，2010—2019年，海洋每年吸收92亿tCO2，陆地生态系统每年吸收125亿tCO2。碳汇有两个相关概念，即森林碳汇和碳汇林业，据中国绿色碳汇基金会：森林碳汇是指森林植物通过光合作用，吸收固定大气中的二氧化碳，将其固定在植被与土壤中，从而减少大气中二氧化碳浓度。碳汇林业是指以应对气候变化、积累碳汇为主要目的的林业活动。与普通的造林相比，碳汇造林突出森林的碳汇功能，具有碳汇计量与监测等特殊技术要求，强调森林的多重效益。批宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2118、固碳\碳固定固碳\碳固定：据湖南生态环境厅，固碳也叫碳封存，指的是增加除大气之外的碳库的碳含量的措施，包括物理固碳（将二氧化碳长期储存在开采过的油气井、煤层和深海里）和生物固碳（光合作用）。增加碳汇的主要方法是采用固碳技术。森林：据生态系统固碳项目群首席科学家、中国科学院院士方精云介绍，中国森林生态系统贡献了约80%的固碳量，森林每生长1m3生物量，平均吸收1.83tCO2。不同树种的固碳能力不一，据姚利辉等2015年所发表的《会同杉木人工林不同生长阶段植物固碳特征》，一颗1-7岁的杉木固碳能力约为22t/hm2，其中，树干贡献了约35%的固碳能力。19、森林蓄积量据统计局的指标解释，森林蓄积量为森林生长着的林木树干材积总量，即某类型有林地单位面积上活立木材积之和乘以该类型总面积。它是反映一个国家或地区森林资源总规模和水平的重要指标。据《2020年世界森林状况》，2019年森林面积最高的国家是俄罗斯，为815百万公顷，我国森林面积也处于全球较高水平，为220百万公顷。新华社报道称，“十三五”期间，我国森林覆盖率提高到23.04%，森林蓄积量超过175亿立方米，连续30年保持“双增长”，为森林资源增长最多的国家。2020年12月12日，国家主席习近平在气候雄心峰会宣布中国国家自主贡献一系列新举措时提到，到2030年，中国森林蓄积量将比2005年增加60亿立方米。2020年12月17日，国家林草局副局长刘东生表示，力争到2025年全国森林覆盖率达到24.1%，森林蓄积量达到190亿立方米，也就是在现有基础上再增加14亿立方米。图表242019年中国森林面积处于全球较高水平图表25中国森林蓄积量超过175亿立方米资料来源：FAO&UNEP《2020年世界森林状况》，华创证券资料来源：Wind，华创证券三、能源相关词汇20、能耗/能耗强度能源消费也称作能源消耗。据统计局，能源消费是指一定地域内，各行业和居民家庭所消费的原煤、原油、天然气、水能、核能、风能、太阳能、地热能、生物质能等一次能源，一次能源通过加工转换产生的洗煤、焦炭、煤气、电力、热力、成品油等二次能源和同时产生的其他产品；其他化石能源、可再生能源和新能源。其中水能、风能、太阳8154973473102201341269272721375森林面积（百万公顷）俄罗斯巴西加拿大美国中国澳大利亚刚果印度尼西亚秘鲁印度尼西亚其他国家020406080100120140160180200320052007200920112013201520172019x10000（亿立方米）中国森林蓄积量宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号22能、地热能、生物质能等可再生能源，是指人们通过一定技术手段获得的，并作为商品能源使用的部分。据国新办《中国的能源状况与政策》白皮书指出，1980—2006年，中国能源消费以年均5.6%的增长支撑了国民经济年均9.8%的增长，且随着中国经济的较快发展和工业化、城镇化进程的加快，能源需求将不断增长。据BP公布的数据显示，相比于其他国家，我国是能源消耗大国，2019年消耗了141.7艾焦一次能源，占世界一次能源消耗总量的24.3%。据中国能源统计，2018年，中国能源消耗以工业能源消耗为主，约为66%，较2010年下降了6.5个百分点，其次为生活能源消耗（12.8%）以及交通运输能源消耗（9.2%）。从我国各省能耗情况看，山东耗能总量最高，2018年耗能约为4.1亿吨标准煤，占全国之比为8.6%，其次是广东（7.0%）、河北（6.8%）、江苏（6.7%）。宁夏单位GDP耗能最高，每亿元GDP耗能1.916万吨标准煤。其次是青海（1.523）、新疆（1.450）、内蒙古（1.334）、山西（1.201）。北京单位GDP耗能最低，每亿元GDP耗能0.24万吨标准煤。图表26中国是能源消耗大国图表27工业能源消耗占比最高资料来源：BP，华创证券资料来源：中国能源统计，华创证券图表28各省能耗占比图表29各省单位GDP能耗资料来源：统计局，华创证券资料来源：统计局，华创证券03060901201501965196819711974197719801983198619891992199519982001200420072010201320162019(艾焦)各国一次能源消耗总量美国欧洲中东非洲中国亚太地区（除中国）62%64%66%68%70%72%74%01020304050201020112012201320142015201620172018x10000(亿吨标准煤）各行业能源消费总量农林牧渔工业建筑交通运输批发零售其他生活消费工业占比（右）宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2321、高耗能行业据统计局关于工业统计的常见问题解答，高耗能行业是指生产过程中，所消耗的一次能源或二次能源比重比较高，能源成本在产值中占成分比较高的产业，也可称为消耗能源密集型的产业。高耗能行业包括石油、煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，电力、热力、燃气及水生产和供应业。数据显示，2018年，六大高耗能行业占能源消耗总量49.4%，较2010年下降了3.5个百分点。六大高耗能行业中，黑色冶炼和加工、化工和电热气水是最主要的能源消耗行业，占六大高耗能行业的63.1%。图表302018年，六大高耗能行业占能源消耗总量49.4%资料来源：中国能源统计，华创证券22、能源消费双控制度2015年10月，党的十八届五中全会提出实行能源消耗总量和强度“双控”行动。据定义，能源消费双控制度为控制能源消费总量及能耗强度（单位GDP能耗）。国家“十二五”规划在把单位GDP能耗降低作为约束性指标的同时，提出合理控制能源消费总量的要求。“十三五”时期，国家实施能耗总量和强度“双控”行动，明确要求到2020年单位GDP能耗比2015年降低15%，能源消费总量控制在50亿吨标准煤以内。国务院将全国“双控”目标分解到了各地区，对“双控”工作进行了全面部署。(注：十四五期间单位GDP能耗目标是下降13.5%)。2021年全国能源工作会指出，“十三五”期间，我国积极推进能源供给革命，供给能力和质量大幅提升，能源自主保障能力始终保持在80%以上。同时，严格落实能源消费总量和强度“双控”制度。其中，能源消费总量控制在50亿吨标准煤以内，年均增速控制在3%以内，以较低增速保障了经济健康发展和民生改善。发改委发布了各个地区双控目标完成形势，2019年，超额完成目标的有北京、天津、上海、安徽、福建、河南、广东、重庆、四川、甘肃等10省市；完成目标的有河北、山西、吉林、黑龙江、江苏、浙江、江西、山东、湖北、湖南、广西、海南、贵州、云南、陕西、青海、宁夏、新疆等18个省市；辽宁基本完成目标，内蒙古未完成目标（目标为“十13.2%12.8%10.9%9.2%7.1%6.9%6.1%5.6%5.2%4.0%2.8%1.9%1.8%1.6%1.3%1.0%1.0%0.9%0.9%0.8%0.8%0.6%0.5%0.5%0.4%0.4%0.4%0.3%0.3%0.2%0.2%0.1%0.1%0.1%0.1%0.1%0.1%0.0%0.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%黑色冶炼和加工居民生活化工交运仓储邮政电热气水非金属矿物制品燃料加工其他制造有色冶炼和加工采矿业批零与住宿餐饮农林牧渔业建筑业纺织业金属制品橡胶和塑料制品电子设备造纸和纸制品农副食品通用设备汽车制造电气机械化学纤维医药食品制造运输设备专用设备其他制造酒、饮料、茶木材加工纺织服装皮革羽毛媒介复制文娱用品废弃资源家具制造仪器仪表烟草设备修理宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号24三五”期间，单位GDP能耗下降14%，年均下降3%，能耗增量控制在3570万吨标准煤以内，能耗年均增速控制在3.5%以下；实际在2016-2018年，全区单位GDP能耗累计上升4.7%，能耗累计增量4318万吨标准煤，远远超出目标值）23、化石能源/非化石能源/新能源据中国水力发电工程学会，能源按照是否可再生分为可再生能源/不可再生能源、按照利用方式分为一次能源/二次能源、按照开发利用时期可分为常规能源/新能源、按照形成机理分为化石能源和非化石能源。煤炭、石油、天然气这些能源是十几亿年才形成，像化石一样，所以称为化石能源。据统计局，非化石能源指非煤炭、石油、天然气等经长时间地质变化形成，只供一次性使用的能源类型外的能源，包括风能、太阳能、水能、生物质能、地热能、海洋能等可再生能源及核能等新能源（注：太阳能、风能、地热能、海洋能、生物能等也属于新能源）。《2019年中国可再生能源发展展望》指出，可再生能源在非化石能源中占比超过85%。据新华网，“十三五”以来，我国非化石能源消费增量占到一次能源消费增量的40%，较“十二五”期间的增量占比上升了14个百分点，其中，2019年，我国非化石能源占一次能源消费比重达15.3%，提前完成十三五能源规划目标。据中电联发布的《2019-2020年度全国电力供需形势分析预测报告》，2019年底全国电力延续绿色低碳发展态势，非化石能源发电装机容量8.4亿千瓦，比上年增长8.7%，占总装机容量的比重为41.9%，比上年底提高1.1个百分点（参见图表36）；非化石能源发电量2.39万亿千瓦时，比上年增长10.4%，占全国发电量的比重为32.6%，比上年提高1.7个百分点，其中，水电、核电、并网风电和并网太阳能分别比上年增长5.7%、18.2%、10.9%和26.5%。图表31按照形成机理分为化石能源和非化石能源分类标准具体能源按照是否可再生可再生能源风能、水能、海洋能、太阳能、地热能和生物质能不可再生能源煤炭、石油、天然气按照形成机理化石能源煤炭、石油、天然气非化石能源风能、太阳能、水能、生物质能、地热能、海洋能等可再生能源及核能等新能源按照利用方式一次能源煤炭、石油、天然气、水能、核能和可再生能源二次能源电力、煤气、蒸汽及各种石油制品等按照开发利用时期常规能源煤炭、石油、天然气、水能等新能源太阳能、风能、地热能、海洋能、生物能、氢能等资料来源：中国水力发电工程学会，华创证券24、一次能源/二次能源据统计局，一次能源是指自然界中以原有形式存在的、未经加工转换的能量资源，又称天然能源，包括煤炭、石油、天然气、水能、核能和可再生能源等，其中水能、核能和可再生能源属于非化石能源。2019年，全球一次能源消耗同比增长1.3%。对于中国来说，煤炭和石油是主要的一次能源来源，这两种能源消耗占比高达51%，且高出美国26个百宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号25分点。二次能源指由一次能源加工转换而成的能源产品，如电力、煤气、蒸汽及各种石油制品等。二次能源和一次能源不同，它不是直接取自自然界，主要由一次能源加工转换以后得到，同时也包括由一种二次能源加工转换的另一种二次能源。图表322019年，全球一次能源消耗增长1.3%图表33中国的一次能源消耗以煤和石油为主资料来源：BP，华创证券资料来源：BP，华创证券25、可再生能源/不可再生能源据国际可再生能源协会，可再生能源为来自大自然的能源，是风能、水能、海洋能、潮汐能、太阳能和生物质能等能源总称，是取之不尽，用之不竭的能源，会自动再生，是相对于会穷尽的不可再生能源的一种能源。可再生能源和非再生能源（煤炭、石油、天然气、油页岩等）共同构成一次能源。根据IEA《国际能源统计建议》，可再生能源/不可再生能源和一次能源/二次能源的范围互有交叉。例如煤炭、天然气和原油既是不可再生能源又是一次能源，而煤制品、石油产品则既为不可再生能源，又是二次能源。图表34可再生能源/不可再生能源和一次能源/二次能源的范围互有交叉—次能源二次能源不可再生能源硬煤煤制品褐煤泥炭制品泥炭炼厂原料油页岩石油产品天然气利用化石燃料燃烧生产的电力和热力常规原油利用化学反应热和核热生产的电力天然气凝析液（NGL）利用一次/二次不可再生能源产品生产的任何其他产品添加剂和氧化剂工业废物部分城市废弃物核热-20246801002003004005006007001965196819711974197719801983198619891992199519982001200420072010201320162019（1018焦耳）全球一次能源消耗能源消耗量增速（右）（%）0306090120150英国加拿大日本美国中国（1018焦耳）一次能源消耗石油天然气煤核水电可再生宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号26化学反应产生的热量可再生能源生物燃料（木炭除外）木炭部分城市废弃物利用生物燃料燃烧生产的电力和热力来自可再生能源的热力,生物燃料燃烧除外利用地热和太阳能光热生产的电力来自可再生能源的电力，地热、大阳能光热或生物燃料燃烧除外利用一次/二次可再生能源产品生产的任何其他产品资料来源：IEA，华创证券四、低碳技术相关词汇26、低碳技术据吉林自然资源厅，低碳技术是指有效控制温室气体排放的新技术，涉及的部门包括电力、交通、建筑、冶金、化工、石化等，涉及的开发领域包括可再生能源及新能源、煤的清洁高效利用、油气资源和煤层气的勘探开发、二氧化碳捕获与埋存等。据吉林自然资源厅，低碳技术可分为3个类型：第一类是减碳技术，是指高能耗、高排放领域的节能减排技术，煤的清洁高效利用、油气资源和煤层气的勘探开发技术等。第二类是无碳技术，比如核能、太阳能、风能、生物质能等可再生能源技术。在过去10年里，世界太阳能电池产量年均增长38%，超过IT产业。全球风电装机容量2008年在金融危机中逆势增长28.8%。第三类就是去碳技术，典型的是二氧化碳捕获与埋存（CCS）。27、零碳电力据英国能源部提供数据，采用风能，太阳能和核燃料发电，产生的二氧化碳排放量为零，因此零碳电力或指采用这些燃料发电。姜克隽等2021年发表的《零碳电力对中国工业部门布局影响分析》指出：未来低成本零碳电力主要包括光伏、风电、水电以及核电。在这些发电方式中，目前光伏发电成本最低，在2020年7月的国际新项目中，上网电价已经0.1元/kWh左右，资源丰富地区光伏发电有望低至0.1元/kWh以下。风电目前最低成本也已经可以接近0.2元/kWh，未来还将进一步下降。在第三代技术规模化建设以后，核电成本有可能下降到0.25元/kWh。考虑到核电发展地区的不确定性，水电的成本下降空间不足，同时水电的布局也和目前的产业布局不相匹配，风电成本下降潜力有限，光伏发电可能将成为最具成本优势和可能性的零碳电源。中国发电的二氧化碳排放量相对高，2018年，中国发电二氧化碳排放指数（以2000年发电二氧化碳排放量为基准，即2000=100）高达356，而同时期，日本、美国发电二氧化碳排放指数为123.9和72.3，而英国低至41.9。英国已通过立法正式承诺将于2050年实现净零温室气体排放，并计划在2035年实现零碳或近零碳电力系统。我国同样重视零碳电力系统建设。2019年，我国非化石能源发电量快速增长，发电装机容量8.4亿千瓦，比上年增长8.7%，占总装机容量的比重为41.9%，比上年底提高1.1个百分点。宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号27图表35中国发电二氧化碳排放指数高达356图表362019年，非化石能源装机容量占比上升至42%资料来源：IEA，华创证券资料来源：能源情报研究中心《中国能源大数据报告》，华创证券28、碳捕捉和储存技术（CarbonCaptureandStorage，CCS）据IPCC，碳捕捉和储存技术（以下简称CCS）指在二氧化碳排放到大气之前将其通过管道等途径封存起来，最终注入底下储存起来，达到减排的目的。据IPCC和中国能源网2010年发布的《碳捕获和存储技术研究进展》，CCS主要应用于发电厂、天然气生产、合成燃料工厂以及基于化石燃料的制氢工厂等CO2排放量巨大的相关行业，具体过程是将CO2从相关排放燃烧源捕获并分离出来，输送到油气田、海洋等地点进行长期封存，从而阻止或显著减少CO2向大气中排放。并不是所有的地质结构都可以接受CCS，通常来说，以下三种地质较为适合：第一，废弃或开采到后期的气油田；第二，深度含盐水层；第三，不可采的贫瘠煤层和海洋。据亚洲开发银行于2015年11月发布的《中国碳捕集与封存示范和推广路线图研究》，自2008年以来，中国已投入了30多亿元开展CCS技术研发。2016年10月，国务院发布了《“十三五”控制温室气体排放工作方案》，提出“在煤基行业和油气开采行业开展碳捕集、利用和封存的规模化产业示范”、“推进工业领域碳捕集、利用和封存试点示范”。2020年，全球共65台CCS设备处于建造中和运行中，其中中国拥有12台、美国有21台、日本有4台、英国有2台。图表37CCS将CO2打入深层地底或海底图表382020年，全球共65台CCS设施资料来源：MI《IC3:CARBONCAPTURE》，CO2CRC资料来源：CO2RE，华创证券01002003004001990199520002005201020152018（2000=100）发电二氧化碳排放指数中国日本美国英国02468101214161820222010201120122013201420152016201720182019x10000（亿千瓦）全国电力装机结构水电火电核电风电光电0102030405060708020102011201220132014201520162017201820192020(个)全球CCS设施数量（建造中及运行中）宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2829、氢还原法据人民资讯2020年12月发布的《碳中和”成功实现的关键：氢能在工业领域的应用》介绍，氢还原法指用氢代替焦炭和天然气作为还原剂，消除炼铁和炼钢过程中的绝大部分碳排放的过程。随着可再生能源成本下降，以及制氢工艺的成熟，或能够实现可再生能源电解水制氢，在轧铸环节使用可再生能源发电，最后基本可以实现钢铁生产的净零排放。氢能能否大规模应用主要在于制氢成本。根据国网能源研究院数据，电解水制氢成本受电价影响较大，电价占制氢成本的70%以上，以国内市场为例，目前电制氢成本为30-40元/kg，远远高于煤制氢成本（煤制氢成本约为15.85元/kg）。碳价的高低也决定了氢能利用的经济性。根据彭博新能源财经发布的《2020氢能经济展望》报告数据，到2050年，世界上大部分地区制氢成本降至0.8至1.6美元/千克。到2050年，当碳价达到50美元/吨二氧化碳时，那么钢铁企业将会放弃煤炭，转用清洁氢气；碳价达到60美元/吨二氧化碳时，水泥行业将转用氢能供热；碳价达到78美元/吨二氧化碳时，制氨的化工企业也会转用氢气供能；碳价达到145美元/吨二氧化碳且氢气成本降至1美元/千克，则船只会采用清洁氢气。到2031年，重型卡车用氢气为燃料成本可能比柴油更低。但对于乘用车、公共汽车和轻型卡车而言，纯电驱动的成本更低。图表39碳价的高低也决定了氢能利用的经济性资料来源：BNEF《2020hydrogeneconomyoutlook》注：清洁氢气指可再生氢气，也指低碳氢气（经过CCS处理的化石燃料重整制取的氢气）。氢气的减排成本为1美元/千克（7.5美元/百万英热单位），以美元计算。30、二氧化碳移除（Carbondioxideremoval，CDR）/温室气体移除(Greenhousegasremoval，GGR)据IPCC，CDR指人为移除大气中的CO2，并将其持久地储存在地质、陆地或海洋池库或产品中。GGR指利用汇去除大气中的温室气体或其前体物（能经过化学反应生成温室气体的有机物）。宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号292018年英国皇家学会关于温室气体清除的报告中讨论了各种GGR方法，包括大规模植树造林、生物炭、土壤固碳、生物能与碳捕获和封存（BECCS）、直接空气碳捕获和储存（DACCS）和强化风化作用等。五、碳金融相关词汇31、低碳经济据上海科技委，低碳经济指在可持续发展理念指导下，通过技术创新、制度创新、产业转型、新能源开发等多种手段，尽可能地减少煤炭、石油等高碳能源消耗，减少温室气体排放，达到经济社会发展与生态环境保护双赢的一种经济发展形态。低碳经济最早是由英国提出的。2003年英国政府率先发表了政策白皮书《我们能源的未来———构建一个低碳社会》。这是英国决心以能源环境为首要目标，建设低碳经济和低碳社会的初步构想。澳大利亚在2008年发布了《减少碳排放计划》政策绿皮书，对减碳确立了明确的目标。2008年6月，日本首相福田康夫提出日本新的防止全球气候变暖的对策，即“福田蓝图”。2007年7月，美国参议院提出了《低碳经济法案》。任力于2009所发表的《低碳经济与中国经济可持续发展》指出：低碳经济的特征是低能耗、低污染、低排放。这种经济发展模式对中国经济带来巨大的挑战。以煤为主的能源结构是中国向低碳发展模式转变的一个长期制约因素，相比于美国，中国的能源结构一直呈现高碳结构，煤炭占中国整体能源供应的62%，而美国这一比例仅为13%。而且，中国正处在工业化、城市化、现代化进程之中，高碳气体排放的大量增加难以避免。图表40中国能源供应中煤炭占62%图表41美国能源供应中煤炭占13%资料来源：IEA，华创证券资料来源：IEA，华创证券32、绿色建筑据住建部《绿色建筑评价标准》，绿色建筑是在全寿命期内，节约资源、保护环境、减少污染，为人们提供健康、适用、高效的使用空间，最大限度地实现人与自然和谐共生的高质量建筑。据《气候保护在中国》，建筑领域应至少承担全部温室气体减排量的1/3，中国已经意识到建筑领域温室气体减排的巨大潜力。我国自2006年形成绿色建筑认证体系——“中国绿色建筑三星认证”，并从2008年正式开展标识评价。“十二五”规划（2011-2015）中明确提出要提高建筑物能效，2013年的绿色建筑行动计划已经将改造目标具体化。据住建部统计，2016-2018年我国绿色建筑05000001000000150000020000002500000300000035000001990199520002005201020152018(ktoe)中国能源供应的不同来源煤炭天然气水电风、光生物燃料和废弃物油核电050000010000001500000200000025000001990199520002005201020152019(ktoe)美国能源供应的不同来源煤炭天然气核电水电风、光生物燃料和废弃物油宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号30评价标识项目连续三年新增超过3000个，分别为3256个、3692个以及3556个。绿色建筑是我国绿色金融的重要支持领域之一。据新华网，中国人民银行于2015年12月发布的《绿色债券支持项目目录》将绿色建筑包含进去；中国银监会2015年发布的《能效信贷指引》政策也将建筑节能纳入绿色信贷重点支持的范围；2016年1月，国家发改委发布的《绿色债券发行指引》更是明确将绿色建筑发展列为重点支持项目。在国外的绿色金融标准中，建筑节能与绿色建筑也同属于支持范围内。33、绿色金融据《关于构建绿色金融体系的指导意见》，“绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动，即对环保、节能、清洁能源、绿色交通、绿色建筑等领域的项目投融资、项目运营、风险管理等所提供的金融服务。”2015年9月，国务院制定印发了《生态文明体制改革总体方案》。第四十五条首次明确提出要“建立绿色金融体系”，“十三五”规划建议进一步推进绿色金融发展，“十四五”规划建议提出“发展绿色金融，支持绿色技术创新，推进清洁生产，发展环保产业，推进重点行业和重要领域绿色化改造。”2020年12月，中国人民银行行长易纲指出，自2016年来，中国绿色金融政策框架不断完善、绿色金融产品不断丰富，截至2020年6月，中国绿色信贷余额已逾11万亿元人民币，位居世界第一；绿色债券存量规模约1.2万亿元人民币，位居世界第二。图表422015年9月，中国首次明确提出要“建立绿色金融体系”资料来源：国务院，国新办，新华网等，华创证券34、绿色债券据新华网，绿色债券是指将所得资金专门用于资助符合规定条件的绿色项目或为这些项目进行再融资的债券工具。中国乃至全球的绿色债券均处于快速增长的阶段。据《2019年中国绿色债券市场研究报告》，2019年全年，中国共发行了3862亿元人民币（558亿美元）的绿色债券，占全球发行量的20％，较2015年高出520多亿美元。从绿色债券的投向看，所募集的资金主要投向交通（37%）和能源（28%），极少用于工业（<1%）。2015.9中国首次提出“建立绿色金融体系”2015.10十三五指出“发展绿色金融2015.12中国发布《绿色债券支持项目目录》2016.8央行等七部委发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》2017.9北京构建首都绿色金融体系、国开行绿色金融债券首次向公众零售2018.5证监会强调落实好《关于共同开展上市公司环境信息披露工作的合作协议》2018.6央行扩大MLF担保品范围，新纳入绿色债券和绿色贷款2018.12深圳市政府提出构建绿色金融体系、中国绿色债券标准委员会成立2020.7.1中国正式设立国家绿色发展基金2021.1.4提出落实碳达峰碳中和决策部署，完善绿色金融政策框架和激励机制2019.11广西印发绿色金融改革创新实施方案2019.2粤港澳大湾区大力发展绿色金融产业2019.5发改委、科技部提出金融对绿色技术创新的支持、香港发行首支绿色债券2019.12兰州获批中国绿色金融改革创新试验区宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号31图表43中国绿色债券总发行金额占全球20%图表44绿色债券所募集的资金主要投向交通和能源资料来源：中央结算公司&CBI《2019年中国绿色债券市场研究报告》，华创证券资料来源：中央结算公司&CBI《2019年中国绿色债券市场研究报告》，华创证券35、碳中和债据中国银行间交易商协会官网，碳中和债作为绿色债务融资工具的子品种，主要指募集资金专项用于具有碳减排效益的绿色项目的债务融资工具，相比绿色债券用途更为聚焦。碳中和债募投项目需符合《绿色债券支持项目目录》，且聚焦于碳减排领域，主要包括：一是清洁能源类项目，包括光伏、风电及水电等项目；二是清洁交通类项目，主要为电气化的轨道交通类项目；三是低碳改造类项目，主要包括绿色建筑等项目。据南方财经网报道，截至2021年3月1日，华能集团、国家能源集团、国家电投、华能天成租赁、深圳地铁、三峡集团和京投公司等12家企业注册的首批碳中和债成功发行，发行金额合计200亿元，平均融资利率在3.5%左右，且基本上用于绿色低碳项目建设。图表45截至2021年3月1日，碳中和债发行规模达200亿元债券简称发行起始日发行人用途规模（亿）票面利率GC京投012021/3/1北京市基础设施投资用于具有碳减排效益的北京轨道交通3号线、12号线、17号线、19号线项目建设203.50%GC三峡012021/3/1中国长江三峡集团不低于70%资金用于满足金沙江白鹤滩水电站项目，其余补充流动资金203.45%GC天成012021/2/26华能天成融资租赁全部用于光伏发电站，风电电站项目融资租赁款项投放，补充流动资金104.05%21深铁G12021/2/26深圳市地铁集团全部用于城市电气化轨道交通项目建设，属于清洁交通类项目103.50%GC电投012021/2/25国家电力投资集团偿还公司山东海阳核电一期工程项目前期金融机构借款53.45%GC华能012021/2/25中国华能集团不低于70%资金用于绿色产业项目建设，剩余补充流动资金203.35%GC国能012021/2/25国家能源投资集团不低于70%资金用于绿色产业项目建设，剩余补充流动资金503.45%21南电GN0012021/2/7南方电网用于阳江、梅州抽水蓄能项目，或置换项目建设贷203.45%010002000300020152016201720182019(亿美元)全球绿色债券发行金额中国-仅符合国内绿色定义中国-同时符合CBI和国内绿色定义其他国家能源,28%建筑,6%交通,37%水资源,18%废弃物,7%土地使用,7%未分类的气候适应与气候弹性,1%工业,<1%绿色债券资金使用情况宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3221华能GN0012021/2/7华能国际电力用于归还下属子公司的风电绿碳产业项目的前期金融机构借款103.45%21雅砻江GN0012021/2/7雅砻江流域水电开发用于两河口水电项目建设33.60%21三峡GN0012021/2/7中国长江三峡集团用于满足金沙江白鹤滩水电站项目建设203.45%21四川机场GN0012021/2/7四川省机场集团全部用于成都天府国际机场工程建设项目53.60%21中电投GN0012021/2/7国家电力投资集团全部用于偿还风电和光伏发电绿色低碳产业项目的金融机构借款63.40%GC中核01暂停发行中国核工业集团主要用于徐大堡核电项目工程建设、偿还风电和光伏发电低碳项目借款30-资料来源：南方财经网，华创证券36、绿色信贷2007年7月30日，环保总局、人民银行、银监会三部门为了遏制高耗能高污染产业的盲目扩张，联合提出了一项信贷政策，即《关于落实环境保护政策法规防范信贷风险的意见》。《意见》规定，对不符合产业政策和环境违法的企业和项目进行信贷控制，各商业银行要将企业环保守法情况作为审批贷款的必备条件之一。据绿色信贷统计制度，绿色信贷包括两部分：一是支持节能环保、新能源、新能源汽车等3大战略性新兴产业生产制造端的贷款；二是支持节能环保项目和服务的贷款（节能环保项目包含绿色农业开发项目，绿色林业开发项目，工业节能节水环保项目，自然保护、生态修复及灾害防控项目，资源循环利用项目，垃圾处理及污染防治项目，可再生能源及清洁能源项目，农村及城市水项目，建筑节能及绿色建筑项目，绿色交通运输项目，节能环保服务项目，采用国际惯例或国际标准的境外项目等共12大项目类型）。数据显示，2018年12月，国内21家主要银行绿色信贷余额规模达9.7万亿，其中70%-80%的绿色信贷是用于支持节能环保项目和服务。据银监会，截至2020年末，我国绿色贷款余额11.5万亿元，存量规模世界第一。用绿色信贷中节能环保项目和服务贷款余额折合成每年减排情况看，2017年6月末预计每年可减排二氧化碳当量4.91亿吨（相当于北京7万辆出租车停驶336年，或相当于三峡水电站发电8.4年形成的二氧化碳减排当量），图表4670%以上的绿色信贷用于支持节能环保图表47绿色信贷节能减排量达4.9亿吨二氧化碳当量资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券0246810122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/122019/062020/12x10000（万亿）绿色信贷余额合计战略新兴产业节能环保项目01234562013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/06(亿吨)绿色信贷节能减排量宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3337、用能权/碳排放权据中国政府网，用能权是指在能源消费总量和强度控制的前提下，用能单位经核发或交易取得、允许其使用或投入生产的综合能源消费量权益。用能权有偿使用，目的是通过市场化的手段，促进企业节能减排、转型升级，推动绿色发展。据杨泽伟2011年所写《碳排放权:一种新的发展权》，碳排放权是指权利主体为了生存和发展需要,由自然或者法律所赋予的向大气排放温室气体的权利气候环境资源使用权。1997年《京都议定书》通过之后，工业化国家统一了温室气体排放限制，同意碳排放权可在不同国家间进行交易。欧盟也从2005年开始引进自主制定的碳排放权交易制度，以每个加盟国为单位向产业界广泛赋予气体排放指标，以促进区内企业之间的交易，并最终减少二氧化碳的排放量。38、能源税/碳税能源税是政府在能源生产，分配或消耗环节中所征的税，能源税可以以多种形式存在，例如：原油井口使用费、汽油消费税，高峰时段的消费电费附加费以及碳税，OECD将能源税分为碳税、燃料消费税和电力消费税三种。能源税可以用于调节消费者和企业的行为，改变他们能源消耗和生产决策。能源税还可以通过管理能源使用总量，促进燃料和能源的节约。能源税还能使某些类型的燃料或能源使用优于其他类型。碳税是针对向大气排放二氧化碳而征收的一种环境税。在44个OECD国家中，包括中国在内的所有国家均征收了燃料消费税，征收碳税的国家包括英国、法国、日本等29个国家，征收电力消费税的国家包括英国、法国、日本等30个国家。碳税的征税目的是通过提高碳基燃料价格，增加汽油和电力的成本，使企业更加节能，使消费者转向使用清洁能源。从各国的碳税征收情况看，无论使道路交通部门还是非道路交通部门，碳税征税强度越高的国家，二氧化碳排放强度通常越低（二氧化碳排放量/GDP）。图表48碳税税率较高的国家交通部门排放强度更低图表49碳税税率较高的国家非交通部门排放强度低资料来源：OECD，华创证券资料来源：OECD，华创证券BRAIDNRUSUSAARGCHNCANINDMEXCHLAUSNZLTURPOLLTULUXZAFHUNLVAESPJPNAUTKORCZESVKSVNPRTDNKIRLESTSWEDEUBELNORFRAGRCFINISLITANLDGBRCHE0.000.020.040.060.080.100.120.140.160.18050100150200250300二氧化碳排放/GDP（USD）每吨CO2实际有效碳税税率（EUR）道路交通部门BRAIDNRUSUSACOLARGCHNCANINDMEXCHLAUSNZLTURPOLLTULUXZAFHUNLVAESPJPNAUTKORCZESVKSVNPRTDNKIRLESTSWEDEUBELNORFRAGRCFINISLITANLDGBR-0.20.00.20.40.60.81.01.21.4010203040506070二氧化碳排放/GDP（USD）每吨CO2实际有效碳税税率（EUR）非道路交通部门宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号34图表50征收碳税的国家包括英国、法国、日本等29个国家资料来源：OECD，华创证券39、碳交易碳交易是《京都议定书》所确定的关于温室气体排放权（减排量）交易的制度，即采用市场机制促进全球减少温室气体排放，具体包括清洁发展机制、联合履行以及排放交易。1）清洁发展机制：发达国家和转型国家与发展中国家之间在清洁发展机制登记处转让减排单位的机制。发达国家和转型国家可以通过清洁发展机制获得“排放减量权证”，以降低履行联合国气候变化框架公约承诺的成本；发展中国家可以通过转让“排放减量权证”获益。2）联合履行：发达国家和转型国家通过项目合作与发展中国家实施温室气体减排，投资国（发达国家和转型国家）减排成本较高，较难履行减排承诺；而东道国（发展中国家）减排成本低，通过项目合作，可从发达国家获得一定的资金或有益于环境的先进技术，从而促进本国的发展。3）排放交易：发达国家和转型国家的国家登记处之间转让或取得包括“排放减量单位”、“排放减量权证”、“分配数量单位”、“清除单位”等减排单位核证。据央行研究《推动我国碳金融市场加快发展》，《京都议定书》规定的三个机制均涉及01234567荷兰瑞士丹麦卢森堡以色列意大利英国希腊爱尔兰斯洛文尼亚奥地利挪威法国芬兰立陶宛德国葡萄牙瑞典西班牙比利时拉脱维亚爱沙尼亚日本朝鲜斯洛伐克波兰匈牙利土耳其捷克墨西哥新西兰澳大利亚南非智利阿根廷加拿大冰岛哥伦比亚印度美国中国巴西俄罗斯印度尼西亚EUR/GJ碳税燃料消费税电力消费税宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号35不同国家和市场间的业务关系。不同市场在法律法规、配额分配方式、交易机制等方面存在差异。复杂的法律适用和地域管辖增加了市场主体的风险，跨国项目的审批认证存在较大障碍和较高成本。据央行研究《推动我国碳金融市场加快发展》，“随着70多个国家和地区承诺2050年实现净零排放，全球碳市场积极扩张，目前正在运行的碳排放交易体系有21个，覆盖的碳排放约占全球排放总量的10%。截至2019年末，碳市场累计筹资逾780亿美元，资金用途主要用于支持能效提升、低碳交通、弱势群体等。发达国家碳市场在运行过程中，金融机构参与日益广泛，交易所作用不断增大，交易的金融工具品种日益丰富。目前，全球碳金融市场每年交易规模超过600亿美元。其中，起步最早、市场交易最活跃的品种是碳期货，年交易额占1/3。”国内碳交易方面，2011年10月，国家发展改革委下发《关于开展碳排放权交易试点工作的通知》，确定在广东、湖北两省和北京、天津、上海、重庆、深圳五市开展碳排放权交易试点。2016年12月，福建启动碳交易市场，作为国内第8个碳交易试点。截至2019年末，京、津、沪、渝、粤、鄂、深7省市试点碳市场配额累计成交量3.56亿吨，金额超过73亿元。2017年12月，发改委印发《全国碳排放权交易市场建设方案（发电行业）》，目标以发电行业为突破口率先启动全国碳排放交易体系，培育市场主体，完善市场监管。2021年1月1日首个履约周期正式启动。2021年1月，生态环境部发布《碳排放权交易管理办法（试行）》，明确属于全国碳排放权交易市场覆盖行业、年度温室气体排放量达到2.6万吨二氧化碳当量的排放单位列入温室气体重点排放单位名录。2021年两会期间，全国政协委员金鹏辉称上海市牵头承担全国碳交易系统建设，目前各项工作正在紧张有序开展过程中，计划于2021年6月底前启动全国碳交易。40、碳定价据高世楫和黄俊勇于2020年发表的《全球碳定价最新动态与对我国的启示》，碳定价是将二氧化碳排放的外部成本（变相成本，如热浪和干旱造成的农作物损失和医疗费用或洪水和海平面上升造成的财产损失）内部化的一种市场化手段。碳定价通过市场机制减少高碳产品的生产消费，实现减排目标。根据世界银行《碳定价机制发展现状与未来趋势2020》，碳定价是指对温室气体（GHG）排放进行明确定价的机制，包括碳税、碳排放交易市场体系（ETS）、碳信用机制和基于结果的气候金融（RBCF）。其中讨论最多的是碳排放交易市场体系和碳税（参见词条：能源税/碳税）。碳价方面，当前全球已有61项碳定价机制正在实施或计划实施中，其中31项关于碳排放交易体系，30项关于碳税，共计涉及120亿吨二氧化碳，约占全球温室气体排放量的22%。据央行研究《推动我国碳金融市场加快发展》，尽管全球碳价不断上涨，但仍低于实现《巴黎协定》目标所需的价格。截至2020年3月末，全球碳价近一半低于10美元/吨，仅不到5％的碳价与实现《巴黎协定》的目标一致（目标：到2020年达到40-80美元/吨二氧化碳当量，2030年达到50-100美元/吨二氧化碳当量）。从国际看，碳定价权被发达国家掌握，我国在碳定价和交易中处从属地位。欧元是现阶段碳交易计价结算的主要货币，我国碳市场仍处于产业链末端，话语权较小。宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号36具体分国别来看：截至2021年3月9日，北京、上海、广东、深圳、天津、湖北、重庆和福建的最新碳交易成交均价分别为25元/吨、41.45元/吨、34.36元/吨、8.06元/吨、22元/吨、31.44元/吨、22元/吨和8.19元/吨。欧洲许多国家，如芬兰、波兰等于1990年就已经实施碳税，瑞典的碳税高达129.7美元/tCO2e；图表51国内北京、上海等8个省市以及全球其他国家的碳定价资料来源：世界银行《碳定价机制发展现状与未来趋势2020》，华创证券宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号37宏观组团队介绍组长、首席分析师：张瑜中国人民大学经济学硕士。曾任职于民生证券。2018年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟宏观经济新锐分析师第一名，2019年上证报最佳宏观经济分析师第五名，2019年卖方分析师水晶球奖宏观经济入围。研究员：杨轶婷香港大学经济学硕士。2018年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟宏观经济新锐分析师第一名团队成员，2019年上证报最佳宏观经济分析师第五名团队成员，2019年卖方分析师水晶球奖宏观经济入围团队成员。分析师：陆银波中国人民大学经济学硕士，CPA。曾任职于中信证券。2019年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟宏观经济新锐分析师第一名团队成员，2019年上证报最佳宏观经济分析师第五名团队成员，2019年卖方分析师水晶球奖宏观经济入围团队成员。研究员：高拓CFA，加拿大麦克马斯特大学金融学硕士。2019年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟宏观经济新锐分析师第一名团队成员，2019年上证报最佳宏观经济分析师第五名团队成员，2019年卖方分析师水晶球奖宏观经济入围团队成员。研究员：殷雯卿中国人民大学国际商务硕士，2019年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟宏观经济新锐分析师第一名团队成员，2019年上证报最佳宏观经济分析师第五名团队成员，2019年卖方分析师水晶球奖宏观经济入围团队成员。助理研究员：付春生中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所。宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号38华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱北京机构销售部张昱洁副总经理、北京机构销售总监010-66500809zhangyujie@hcyjs.com杜博雅高级销售经理010-66500827duboya@hcyjs.com张菲菲高级销售经理010-66500817zhangfeifei@hcyjs.com侯春钰销售经理010-63214670houchunyu@hcyjs.com侯斌销售经理010-63214683houbin@hcyjs.com过云龙销售经理010-63214683guoyunlong@hcyjs.com刘懿销售经理010-66500867liuyi@hcyjs.com达娜销售助理010-63214683dana@hcyjs.com车一哲销售经理cheyizhe@hcyjs.com广深机构销售部张娟副总经理、广深机构销售总监0755-82828570zhangjuan@hcyjs.com汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyan@hcyjs.com段佳音资深销售经理0755-82756805duanjiayin@hcyjs.com包青青销售助理0755-82756805baoqingqing@hcyjs.com上海机构销售部许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixia@hcyjs.com官逸超资深销售经理021-20572555guanyichao@hcyjs.com黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchang@hcyjs.com张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjiani@hcyjs.com吴俊高级销售经理021-20572506wujun1@hcyjs.com柯任销售经理021-20572590keren@hcyjs.com何逸云销售经理021-20572591heyiyun@hcyjs.com蒋瑜销售经理021-20572509jiangyu@hcyjs.com施嘉玮销售经理021-20572548shijiawei@hcyjs.com私募销售组潘亚琪高级销售经理021-20572559panyaqi@hcyjs.com汪子阳销售经理021-20572559wangziyang@hcyjs.com宏观专题证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号39华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300)公司投资评级说明：强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。行业投资评级说明：推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A邮编：100033传真：010-66500801会议室：010-66500900地址：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼邮编：518034传真：0755-82027731会议室：0755-82828562地址：上海市浦东新区花园石桥路33号花旗大厦12层邮编：200120传真：021-20572500会议室：021-20572522