032在可预见的未来，清洁能源替代、节能减排和电气化（包括工业节能、建筑节能、生活节能、交通节能等）以及碳汇集碳交易发展这三个最主要的碳减排举措方面，将涌现出一系列的投资机会。碳中和目标下的投资新机遇责任编辑｜汲雪娇文｜安信证券研究中心高级策略分析师夏凡捷经过三十余年的发展，气候变化问题逐渐成为各方政治力量角逐的舞台之一，碳中和对未来我国在国际经济和政治领域的发展具有重要战略意义。积极推动碳中和有助于我国减少对化石能源的进口依赖，改变粗放式高耗能经济增长模式，加速产业结构转型升级，推动污染治理。■全球加速布局1.中国承诺与行动2014年，中美签署《中美气候变化联合声明》，美国承诺到2025年减排26%，中国则承诺2030年实现碳达峰。2020年9月，习近平总书记于第75届联合国大会提出了我国碳减排的新目标：争取在2060年前实现碳中和。12月，在气候雄心峰会上提出量化目标：到2030年，中国单位GDP二氧化碳排放将比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右。12月中央经济工作会议，“做好碳达峰、碳中和工作”被列为2021年的8项重点任务之一。今年2月，国务院发布《关于绿色低碳循环发展的指导意见》，指出要033资料来源：《中国2060年前碳中和研究报告》在节能环保、清洁生产、清洁能源等重点领域率先突破，做好绿色转型；并设立了到2025年产业结构、能源结构、运输结构明显优化，绿色产业比重显著提升以及生产生活方式绿色转型成效显著的目标。多省市积极响应“碳中和”远景的号召，在地方两会中部署未来五年的节能减排重点工作，“碳减排”“污染防治”“绿化”等关键词频频出现。各地为实现碳中和目标制定了具体的地方性行动方案，目标政策逐步落地：北京市强调碳排放强度和总量“双控”，明确碳中和时间表、路线图；上海市在“十四五”规划纲要中明确提出要在2025年提前实现“碳达峰”，制定实施碳排放达峰行动方案，加快全国碳排放权交易市场建设；传统能源大省山西省也在工作报告中提出实施碳达峰、碳中和山西行动，把开展碳达峰作为深化能源革命综合改革试点的牵引举措，研究制定行动方案。金融领域也在积极支持碳中和行动。3月18日，国家开发银行发行了首单200亿元“碳中和”专题绿色金融债券；上海清算所则正式发布“碳中和”债券指数。3月20日，中国人民银行行长易纲在中国发展高层论坛上表示，实现碳中和需要巨量投资，要以市场化的方式，引导金融体系提供所需要的投融资支持。第一阶段2020-2030年第二阶段2030-2045年第三阶段2045-2060年实现碳达峰:提高能源效率，控制煤炭消费，大规模建设可再生能源，推进新能源汽车渗透，引导居民向低碳生活方式转型。快速降低碳排放:大规模应用可再生能源，实现交通全面电力化，推广碳捕获、利用与封存技术，完成第一产业减排改造。深度脱碳，实现碳中和:工业、发电、交通等领域完成清洁能源改造，可再生能源、储能、氢能等相关技术实现商业化利用。图1：中国碳中和三阶段目标0342.全球减排政策深化现有研究表明，人类活动已造成地球较工业化前升温约1.0°C；而当全球温度上升超过2°C，生态系统和人类生存将大概率出现严重、普遍和不可逆转影响。2015年《巴黎协定》提出，至2030年将全球平均升温幅度控制在2°C以内，至本世纪末控制在3.2°C以内。然而，联合国环境规划署报告《EmissionsGapReport2020》指出，与国家自主贡献（NDC）情景相比，2030年碳排放需较2019年下降约27%至22%才能满足2°C温升控制要求；下降57%至55%才能满足1.5°C温升控制要求。由此可见，当前距2°C目标的实现依然任重而道远。2020年9月11日，欧盟发布《2030年气候目标计划》，将2030年温室气体减排目标由原有的40%提升至55％，具体措施包括提升可再生能源发电份额、进一步部署新能源汽车等。除不断坚持发展可再生能源、碳排放交易体系、低碳创新战略外，欧盟还极力推动世界各国发展低碳经济，旨在成为全球节能领域的主导者，打造欧洲一体化后的重要政绩。拜登上台后扭转了美国对全球气候变化问题的态度，其竞选期间提出的《清洁能源革命和环境正义计划》贯穿了其解决就业问题、刺激经济等一系列执政政策。在该计划中，拜登拟在未来十年内投入4000亿美元用于能源、气候的研究与创新，以及清洁能源的基础设施建设，力争在2035年前实现无碳发电，并确保美国在2050年之前实现碳中和。在3月31日拜登提出的基建计划（“美国就业计划”）中，与电动车、清洁能源相关的投资规模达3200亿美元。■减排“路线图”为减少碳排放，通常可采取三大措施：一是提高清洁能源结构占比；二是加速各部门电气化进程，提升能源效率；三是发展碳汇集和碳交易市场。1.能源供给端，降低能源碳强度，加速清洁能源替代据清华大学气候变化与可持续发展研究院测算，我国与能源相关二氧化碳排放占72.7%；能源结构以煤炭为主，占二氧化碳排放的76.6%；清洁能源（如水能、核能、太阳能、风能等）在能源结构中仅占11.8%；为实现2060年碳中和目标，至2050年，非化图2：2°C目标下能源消耗结构变迁Mtce（百万吨煤当量）7060504030201002005201020152020202520302035204020452050煤炭石油天然气非化石亿tCO2140120100806040200-202020202520302035204020452050工业过程CO2排放工业建筑交通电力其他部门图3：2°C目标下各部门碳减排路径资料来源：清华大学气候变化与可持续发展研究院碳汇CCS035石能源发电占比需提升至90%以上。考虑到我国能源结构与欧美发达国家存在巨大差异，清洁能源替代将是我国减排路径中的核心环节。此外，还可通过减少电力运输损耗、发展储能技术等方式，提升能源传输效率。2.能源需求端，加速各部门电气化进程，提升能源效率据国际能源署（IEA）数据，我国能源消耗以工业部门和电力部门为主，合计占约80%；其余主要来源于建筑部门和交通部门，合计约15%。在节能方面，常规方式又包括工业节能（节能设备、生产工艺改进和余热管理等）、建筑节能（装配式建筑、节能家电、供暖系统的能效升级等）和交通节能（调整货运结构、推广新能源汽车等）。此外，持续推进供给侧改革，通过出清过剩低效产能、限制高耗能行业增产等方式实现产业结构和能耗结构的优化调整。3.发展碳汇集技术和碳交易市场CCUS（碳捕集、封存和利用）技术旨在对生产生活过程中排放的二氧化碳进行回收和提纯，进行压缩运输并加以利用，或注入深层地质构造进行封存。根据IEA预测，在《巴黎协定》2℃的温升目标下，为实现2050年全球碳净零排放的额外脱碳工作，CCUS需要贡献25%的份额。节能改造和CCUS的发展离不开完善的碳交易市场和政策支持。在碳排放的负外部效应没有内在化的情况下，企业的节能减排收益无法得到充分体现，而节能改造和CCUS项目开展需要大规模投资并提高生产成本，从而抑制了企业开展节能改造和CCUS的激励。明确碳排放权、建立碳排放市场能够实现碳排放的负外部效应的内在化，给予企业减排激励，同时降低全社会碳治理成本。碳中和目标:减少C02净排放减少CO2正排放增加CO2负排放能源供给端：降低能源碳强度能源消费端：节能减排，提升能源效率发展碳汇集技术与碳交易市场电力热力氢能源工业节能建筑节能交通节能CCUS（碳捕集、封存和利用）碳交易市场可再生能源：光伏、风电、水电、生物质燃料、核能等电力传输和储能：智能电网、电化学储能绿氢、氢燃料电池节能设备、生产工艺改进、余热管理、可降解材料；供给侧改革装配式建筑、供暖系统的能效升级调整货运结构、推广新能源汽车、公共交通技术水平提升、降低成本、政策支持实现碳排放的负外部效应的内在化，降低全社会治理成本图4：主要的减排路径036■“掘金”碳中和各国政府节能减排的决心和碳中和路径的落实为相关行业带来广阔的成长空间。《日本经济新闻》估计，为如期完成碳中和目标，从2021年至2050年，中美欧日四大经济体共需投资约85万亿美元。清华大学气候变化与可持续发展研究院的研究显示，为实现2060年碳中和目标，至2050年，中国全部温室气体需较峰值减排约90%。碳中和行动立意高、时间紧、任务重、空间大。在可预见的未来，清洁能源替代、节能减排和电气化（包括工业节能、建筑节能、生活节能、交通节能等）以及碳汇集碳交易发展这三个最主要的碳减排举措方面，将涌现出一系列的投资机会。1.清洁能源对于我国而言，随着光伏和风电平价上网的实现，清洁能源发电已攻克了大部分技术难关，占比的持续提升已成为必然趋势。随着行业的进一步降本增效，光伏发电经济效益将继续提升，产业链相关企业将凭借成本优势进一步打开国内和国外的需求空间。2021年开始，陆上风电项目补贴全面取消，开启平价上网时代。未来陆上风电机组大型化、大容量化趋势明显，风能利用效率进一步提高。海上风电成本处于下降通道中，将成为未来风电领域新的发展方向。清洁能源的全面推广应用需要有储能配合。风光发电随机性高、不稳定性强，装机占比提升对电力的稳定性造成挑战。目前，我国部分风光发电量较大的地区出现较高的弃风、弃光现象，未来风/光电的大规模应用需配合储能平滑发电波动，进行消纳。在众多储能方案中，电化学储能是目前最适合与可再生能源项目配合的储能技术。当前，电化学储能成本依然偏高，但随着近年来成本的不断下降，以锂离子电池为代表的电化学储能未来有望加速发展。此外，生物质燃料、智能电网等领域也存在广泛的发展空间。2.节能减排与电气化我国工业部门碳排放量占比达30%，工业部门的节能减排举措一方面包括开展余热余压利用、通用设备改造等设备节能，以及基于物联网和数字化的系统节能；另一方面，发展循环经济，推进废旧金属（钢铁、铝等）回收利用，推广生物降解塑料等。今年2月，国务院印发《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》，强调“大力发展再制造产业，加强再制造产品认证与推广应用。建设资源综合利用基地，促进工业固体废物综合利用。”交通部门是我国碳排放量第三的部门，碳排放量占比约10%。碳中和目标倒逼下，我国新能源车渗透率有望加快提升。2020年11月，国家能源局发布《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，规定到2025年，新能源汽车销售占比需要达到20%左右；2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域的公共领域新增或更新公交、出租、物流配送等车辆中新能源汽车比例不低于80%。未来，随着不同价位段车型的研发加速、电池技术升级及充电桩快速普及带来的续航时长问题的解决，政策推动转为市场驱动，我国新能源车渗透率将快速提升。建筑部门的节能举措一方面是发展装配式建筑，这在建设过程中可实现对建材的高效利用并避免露天排放。《根据装配式高层住宅建筑全生命周期碳排放研究》数据显示，装配式建筑全生命周期内较传统现浇建筑减少5.86%碳排放，其中建材准备环节实现减排14%；另一方面，建筑物使用过程中二氧化碳排放约占排放总量的20%，对于使用过程中的节能，可以加大对冷热领域改造，增强建筑物保温隔热功能，包括利用保温材料增强围护结构，基于热泵提高供暖制冷效率等。0373.碳汇集和碳交易碍于运行成本较高、能耗大等问题，过去十年，CCUS技术的发展进度不及预期，仅完成了国际能源署规划路线图进度的13%。近年来，我国CCUS技术虽然取得了一定进展，但与国际上的先进水平相比仍然差距较大，且政府专项政策支持力度不足。目前我国CCUS技术应用的主体是燃煤电厂。我国燃煤电厂多建于2005—2015年，将在2035—2045年才会迎来机组更新高峰。根据我国科技部下属单位21世纪议程管理中心的研究，我国CCUS技术最佳窗口期为2030—2035年之间，相关技术预计将在2030年左右实现爆发。预计后期，在碳中和目标的带动下，我国将会加快CCUS技术的发展及产业化进程，并借鉴美国经验加大专项政策支持力度。碳市场需要建立在系统、准确的碳核算体系之上；碳监测系统以计算机技术为核心，能够实时监测企业碳排放状况并对大气或水质环境进行分析，便于监管单位加强对环境污染的监测和数据处理。2021年1月，国家级团体标准《火力发电企业二氧化碳排放在线监测技术条件》获中国标准化协会批准正式发布实施，规定了火力发电企业烟气排放在线监测系统的具体要求；而浙江、福建等省市则积极推出相应监测平台，通过让企业进行平台接入，可实时快速了解企业碳排放量。2021年3月18日，生态环境部应对气候变化司副司长陆新明透露，将加快全国碳市场建设，争取今年出台《全国碳排放权交易管理暂行条例》。作为碳管理和碳市场的基础设施，未来环境监测相关需求有望快速释放。（风险提示：1.相关政策力度不及预期；2.国际合作困难；3.技术进步缓慢。）