2021CFBR129文/文婧碳达峰、碳中和已逐渐成为全球性议题。我国“十四五”规划进一步明确2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和的目标，随之而来的是投资理念的转变、资本市场的巨大机会以及和气候变化相关的部分金融风险。在此背景下，ESG（环境、社会和公司治理）投资在我国受到市场的高度关注。《家族企业》杂志日前综合BCG《企业碳中和路径图》（以下简称“BCG报告”）、世界经济论坛《ESG报告：助力中国腾飞聚势共赢》（以下简称“世界经济论坛报告”）和西部证券《碳中和之路：ESG投资大有可为》报告（以下简称“西部证券报告”），探讨中国ESG投资核心趋势和企业实施可持续发展战略的相关考量因素。我国碳中和路径亟需ESG投资助力西部证券报告指出，鉴于国际形势和国家规划的紧迫性，我国的碳中和之路亟需ESG投资助力，提升上市公司质量，构建良性发展的资本市场生态，实现碳中和目标。据悉，目前我国绿色金融业务主要是绿色贷款与绿色债券，体量较小。绿色科研与应用普遍存在的特点是，风险较高，回报周期长，对于追求稳健现金流和低风险偏好的银行、债券市场来说，绿色创新型企业并不是一个好的融资对象。而碳中和目标的提出，将推动绿色融资多样化，给绿色创新带来更大的融资空间。对于早期绿色创新技术企业，技术路线尚未成熟，潜在风险较大，主要的外部融资渠道还是PE/VC，当前我国专业的绿色PE/VC机构参与度低，且近年热点集中在互联网、医药等行业，在碳中和目标指引下，PE/VC对绿色创新企业数据说Trend碳中和之路下的ESG投资目前主流私募股权基金在投资决策时必须综合考量其拟开展的每一个被投项目在ESG方面的表现。关注度或将大幅提升。此外，对于绿色技术相对成熟的企业，由于绿色投资需求增强，绿色债券、绿色股票等发行空间将进一步扩大。西部证券报告指出，“十四五”规划已经为未来五年绿色化转型与发展定调，这对市场投融资主题是一个较为明确的指引。随着针对绿色发展的法律与政策的健全，绿色主题的可投资性也会增强，我国“E”相关的基金将进一步发展。未来，政策推动以及监管加强，将为ESG基金提供更多可参考的投资信息，进而促进ESG主题基金的发展。60801001201401601802017-06-302018-01-312018-08-312019-03-312019-10-312020-05-312020-12-31上证指数（2017年6月30日定基为100）300ESG（2017年6月30日定基为100）ESG100（2017年6月30日定基为100）图1ESG相关指数表现好于上证指数图2企业应对碳中和的九大重点举措来源：BCG报告来源：西部证券报告目标规划内部运营价值链合作1.盘查并设定碳中和目标2.优化运营能效6.助力供应链脱碳3.增加业务运营中可再生能源的使用7.设计可持续产品4.打造绿色建筑8.采用下游绿色物流服务5.倡导绿色工作方式9.推出助力其他行业脱碳的产品及服务130CFBR2021据悉，证监会预计将对A股上市公司实施强制性环境信息披露要求，同时或将出台ESG的信息披露框架。而随着国内外投资者对ESG信息的关注，A股公司在ESG信息披露方面的积极性也在提高。2021年，约27%的A股上市公司发布ESG报告，沪深300约有86%的公司发布了ESG相关报告。如图1，ESG相关股指的表现总体好于大盘指数，进一步说明ESG相关资产具有较大的投资价值，碳中和背景下，随着这些底层资产的进一步发展，ESG主题基金将获得更广泛、更优质的标的池。企业实施碳中和与ESG路线图全球变暖给人类社会造成的威胁与日俱增，不同国家和行业的领军企业已着手采取切实行动来减轻气候影响。在这些先驱力量的带领下，预计更多企业将循着节能减碳的道路坚定前行，为全球碳减排事业贡献力量。BCG报告提出企业应对碳中和的九大重点举措，将为企业更加个性化、细化的净零排放路线图奠定基础（如图2）。这些举措涵盖目标规划、内部运营以及价值链合作维度，各行各业的企业均可以在此基础上制定更加具体详实的净零转型方案。1.盘查并设定碳中和目标全面细图3各主要行业通用和特定的关键行动来源：BCG报告短期中期长期各行业通用行动1.完成碳盘查并设定碳中和目标2.设计详细的碳中和路线图5.倡导节能行为，减少不必要的差旅或纸质材料的使用4.利用能源管理系统和照明改造系统，对建筑进行节能升级3.通过部署场内光伏系统或直购绿电等方式，采用可再生能源4.设计和选择新建筑时采用绿色建筑标准6/8.制定培训和激励计划，推动供应链和下游物流节能减碳6.制定供应链碳绩效评估标准并应用于各业务部门8.针对下游物流制定并实施新的评估标准，重点关注碳表现交通运输业9.开发可回收包装，增加可持续包材的使用3.自有车辆使用绿色能源2.制定并部署运输路线和车队规模优化方案2.为车队及其他车辆部署IT系统以提升调配效率2.对老旧车型进行现代化改造以提高能效2.筛选潜在技术，针对车辆效率提升予以研发和其他投入3.推动第三方车辆采用清洁能源3.在生物燃料等能源领域取得关键性突破9.显著提升低排放或零排放物流服务占比农业食品业2.进行甲烷再利用研发以提高能效2.配置设备，从粪便中提取和再利用甲烷9.减少包装复杂性，改用可回收材料2.制定科学的方法来跟踪和提高动物生产力，并通过科学使用肥料来减少每千克活重的甲烷排放量2.在控制生殖系统疾病方面取得关键突破，以提高动物生产力工业制造业7.对售出产品的碳排放进行生命周期评估2.应用系统化方法从废弃物中回收能源2.识别并应用新的工艺和流程管理工具，提高制造流程效率9.显著提升电动汽车、电池等低碳产品和可再生能源产品的份额建筑业2.在建筑工程中增加预制材料的使用2.甄别效率改进项目并应用于施工现场7.加强内部绿色建筑设计能力，或借力外部合作伙伴9.显著提升可再生能源相关项目的占比，包括可再生能源工厂或相关建筑及基础设施数字信息产业2.筛选节能技术以优化数据中心的PUE值2.识别提高制造流程能效的关键技术7.对售出产品生命周期的碳足迹做出评估，筛选并应用节能设计9.利用人工智能、数据分析等先进技术，助力下游客户实现业务碳中和金融服务业7.推行网上银行服务2.筛选节能技术以优化数据中心的PUE值9.将碳影响纳入现有的融资和投资审批标准9.开发全套的绿色金融产品组合，推动碳中和9.制定系统化方法来跟踪和评估被投项目9.必要时提供技术支持，降低被投项目的碳排放2021CFBR131数据说Trend致的碳盘查有助于企业把握整体碳排放情况，甄别碳减排机会点。设置短期和长期的科学减排目标同样至关重要，能够确保所采取行动切中要害且行之有效。2.优化运营能效用电是企业的一大碳排放源，企业可以从业务运营流程入手，提升能源利用效率。例如，升级现代化工具和设备，优化工作流程与方法，部署电力监测及管理系统，开发废弃物循环利用机制。3.增加业务运营中可再生能源的使用采用可再生能源供电已成为企业普遍认可的减排方式，能够有效降低运营活动中的碳排放。企业应积极部署屋顶光伏发电系统等自有可再生能源系统，或从外部电厂直购绿电。4.打造绿色建筑推动工厂、中心、分支机构和办公楼日常运营减排是企业碳减排的另一有力抓手，部署电力管理系统、传感器和LED系统是其中关键的第一步。与此同时，企业可采用能效更高的供暖供冷系统，进一步降低建筑用电。5.倡导绿色工作方式企业可以鼓励员工践行绿色工作方式，促进业务碳减排。通过引导员工节约用电、减少不必要的差旅等举措，建立绿色工作规范。6.助力供应链脱碳上游供应链方面，企业必须认识到，选择可持续的供应商，即采用可持续材料、流程和物流的供应商，是构建可持续价值链的重中之重。7.设计可持续产品企业应当履行自身义务，协助下游利益相关方实现碳中和目标，而设计更具可持续性的产品是企业的重要着力点。绿色设计有助于减少产品使用阶段的碳排放，还可以通过可持续运营推动生产流程减排。8.采用下游绿色物流服务下游物流是企业削减下游碳排放的另一重要考量因素。通过车辆电气化、使用可持续燃料、提升能效等手段促进自有车辆脱碳，亦或与环保型飞机、船舶和车队供应商合作，都是值得企业借鉴推广的举措。9.推出助力其他行业脱碳的产品及服务除推动自身产品节能减排外，企业还可以推出产品及服务，帮助价值链其他利益相关方脱碳，诸如生产电动汽车或光伏逆变器、提供绿色贷款和绿色债券等措施，都将极大地促进下游价值链碳减排。BCG报告认为，在制定细化碳中和路线图时，企业应根据所处行业具体情况考量各项举措，确保路线图切实可行。如图3所示，BCG报告针对六大行业提出路线图建议，涵盖短期、中期和长期行动。ESG助力投资者决策世界经济论坛报告指出，碳中和目标将是未来相当一段时间内刺激ESG投图4普华永道私募股权基金ESG调研数据来源：普华永道调研，世界经济论坛报告81%91%60%35%67%83%的调查对象至少每年向其董事会提交一次有关企业环境、社会和治理绩效的事项的调查对象现在设有专门的团队进行责任投资（2016年比例为27%）的调查对象已经推行或正在推广责任投资或有关企业环境、社会和治理绩效的政策的调查对象已经确定优先考虑和他们投资相关的可持续发展目标（2016年比例为38%）的调查对象已经就解约人权问题采取行动的调查对象担心他们的投资组合中有气候风险132CFBR2021资的主要推动力，促使行业、机构、企业都参与进来，推动ESG投资走向新常态。而构建更完善的ESG估值理论和估值方法可以帮助投资人和企业管理者做出更好的投资决策和管理决策，提高投资回报和经营业绩。从投资者角度来看，全球可持续发展理念的主流化、应对气候变化和绿色金融在全球范围内被纳入金融政策框架以及ESG表现良好的上市公司收益更加稳健的大量实证等因素，都在推动中长期投资者对ESG投资的重视。贝莱德首席执行官拉里·芬克认为，ESG已成为影响企业长期前景的决定性因素，先锋领航、贝莱德等领先的资产管理公司已经就ESG投资形成了一套完整的投资决策流程和投后管理体系。中国发展高层论坛2021年会经济峰会上，高瓴资本创始人张磊表示，在助力实现碳达峰、碳中和目标的方向上，VC/PE机构大有可为。据悉，目前主流私募股权基金在投资决策时必须综合考量其拟开展的每一个被投项目在ESG方面的表现，投资决策委员会对关键的ESG要素进行讨论并作为投资决策的重要评判依据。基于普华永道在2019年对162家私募股权基金投资组合的调查，如图4所示，81%的受访公司至少每年会对董事会进行一次ESG事项汇报；91%的受访者表示正在制定ESG投资策略，且已有专职ESG投资负责人的受访者的比例从2016年的27%增长到2019年的35%；对联合国17项可持续发展目标实践积极响应的受访者比例也从2016的38%上升到2019年的67%。世界经济论坛报告指出，以私募股权投资基金为代表的一级市场投资机构的投资周期较长，单个项目的持有期也多为五年左右，同时一级市场投资机构一般而言在被投企业中持有的股权比例较二级市场投资机构多，对被投企业的影响更大。这两个特点使ESG要素在私募股权投资基金一级市场投资中对于把控风险和增厚收益均有重要作用。若投资机构未对ESG投资理念予以足够的重视，被投企业的ESG风险敞口如果存在，会随着投资持有时间而逐渐扩大，一旦出现爆雷事件，则可能导致投资亏损。因此投资机构不但在投前需要进行完备的ESG尽调与估值考量，更要在投后积极推动被投企业开展ESG年度自查和改进，助力企业加强ESG管理并提升绩效。长期投资的过程中被投企业ESG绩效提升，将会降低企业经营风险、提升企业品牌形象，从而创造价值，也能提升投资机构的财务回报以及社会声誉。随着ESG理念在我国逐渐被更多投资者所认知，国内公募资产管理机构也随之落地更多的ESG概念投资品种。据统计，如图5所示，在国内公募基金中，截至2021年1月31日，ESG投资基金共计138只，而从2018年到2020年这三年间，每年新增ESG投资基金个数分别为5、11和24只。图52018-2020年中国泛ESG基金1400140100010012001208008040040600602002000规模（亿元人民币）数量（只）2018年2019年2020年基金规模基金数量来源：万得资讯，世界经济论坛报告数据说Trend