光伏行业总结：营收及净利润均实现高增长。 2021 年前 3季度光伏行业实
现营业收入 3180.38 亿元，同比增长 57.10；实现归母净利润 381.74 亿元，
同比增长 58.96%；综合毛利率 22.94%，同比下降 1.28 个百分点；综合归母
净利率 12.00%，同比增长 0.14 个百分点；2021 年3季度光伏行业实现营业
收入 1249.67 亿元，同比增长 60.84%；实现归母净利润 160.22 亿元，同比
增长 45.51%；综合毛利率 22.81%，同比下降 2.16 个百分点；综合归母净利
率12.82%，同比上升 1.35 个百分点。21Q3 硅料和硅片两大板块收入/归母
净利润均实现高增长，其中硅料源于上半年硅料供应紧张，硅片源于供给格
局较好，且相对于电池片环节产能供给偏紧；电池、组件环节营收增长较快
因价格上涨及终端需求旺盛；逆变器、支架板块中阳光电源等逆变器企业营
收增长较快，逆变器环节保持高景气；玻璃、背板、胶膜板块收入实现较快
增长，主要受终端需求向好，头部企业产能扩张较快带动。
风电行业总结：风塔叶片、零部件板块表现最佳。2021 年前 3季度风电行业
实现营业收入 1148.38 亿元，同比增长 8.09%；实现归母净利润 144.06 亿元，
同比增长 44.98%；综合毛利率 26.05%，同比上升 2.64 个百分点；综合归母
净利率 12.54%，同比上升 3.19 个百分点。2021 年3季度风电行业实现营业
收入 466.22 亿元，同比下降 0.82%；实现归母净利润 50.95 亿元，同比增长
28.61%；综合毛利率 23.11%，同比上升 0.56 个百分点；综合归母净利率
10.93%，同比上升 2.5 个百分点。综合来看 2021 前3季度及 21Q3 风塔叶
片、电站板块营收及净利润增长均较稳定；风机子板块净利润增速明显超过
营收增速。
光伏：22 年上游供需缓解，大基地及整县推进助力需求高增。供给端来看，
根据 CPIA 微信公众号援引中国有色金属工业协会硅业分会统计 2022年多晶
硅产能将达到 85 万吨，随着新增产能陆续释放，我们预计多晶硅价格有望松
动，为 2022 年需求增长提供保障；需求侧来看，我们认为 22 年国内大型风
电光伏基地项目、整县推进等将为光伏行业增长注入强劲动力，出口数据显
示海外光伏装机需求保持韧性，预计供应链成本下降之后将保持较快增速。
中长期来看光伏行业受益于碳中和的发展、以及全球平价时代经济性两大重
要因素，未来长期持续成长性强，具有较大的发展空间。建议关注：通威股
份、合盛硅业、大全能源、特变电工、隆基股份、晶澳科技、天合光能、阳
光电源、固德威、德业股份、福斯特、福莱特、中信博、东方盛虹、鑫铂股
份、正泰电器、晶科科技、林洋能源等。
风电：风机招标热情明显提升，预示 22 年需求高增。根据金风科技 2021 年
三季度业绩演示材料，前三季度国内公开招标市场新增招标量 41.9GW ，比
去年同期增长了 115.1%；按招标价格来看，整体招标价格自 2020 年6月以
来呈现明显下降趋势，我们认为招标价格持续走低，有利于提升风电进入平
价之后的项目收益率，结合价格下降后招标出现大幅增长，我们认为成本下
降逐步驱动行业装机热情的提升，预计 21 年下半年-22 年风电行业的需求都
将保持较高水平。建议关注：金风科技、运达股份、日月股份、天顺风能、
泰胜风能、金雷股份、东方电缆、振江股份、节能风电等。
风险提示。行业政策波动风险；竞争加剧风险；新技术替代风险；产品价格
波动风险。
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