请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨行业研究丨点评报告丨环保[Table_Title]双碳跟踪：碳市场扩围落地，看好绿证需求上行带来垃圾焚烧企业现金流改善报告要点[Table_Summary]2025年3月21日，生态环境部印发《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》的通知，按照“边实施、边完善”的工作思路，分两个阶段做好钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入全国碳排放权交易市场相关工作。碳市场范围进一步扩大，后续配额分配机制将逐步收紧，利于绿证、CCER需求扩张，看好绿证需求上行带来垃圾焚烧企业现金流改善，利于其向B端业务转型获估值修复。分析师及联系人[Table_Author]徐科任楠贾少波李博文盛意SAC：S0490517090001SAC：S0490518070001SAC：S0490520070003SAC：S0490524080004SFC：BUV415SFC：BUZ393%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序环保cjzqdt11111[Table_Title2]双碳跟踪：碳市场扩围落地，看好绿证需求上行带来垃圾焚烧企业现金流改善行业研究丨点评报告[Table_Rank]投资评级看好丨维持[Table_Summary2]事件描述2025年3月21日，生态环境部印发《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》的通知，提出坚持稳中求进的工作总基调，按照“边实施、边完善”的工作思路，分两个阶段做好钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入全国碳排放权交易市场相关工作。事件评论推进节奏：1）启动实施阶段（2024-2026年度）：2024年度为钢铁、水泥、铝冶炼行业首个管控年度，2025年底前完成首次履约，其中2024年配额基于实际碳排放等量分配，2025、2026年采用碳排放强度控制的思路分配配额。2）深化完善阶段（2027年度-）：完善政策法规体系，改善碳排放数据质量，建立预期明确、公开透明的行业配额总量逐步适度收紧机制。管控范围：1）排放源：管控三个行业的化石燃料燃烧、工业过程等产生的温室气体直接排放（不管控间接排放）；2）温室气体种类：钢铁、水泥行业管控二氧化碳，铝冶炼行业管控二氧化碳、四氟化碳和六氟化二碳；3）重点排放单位：三个行业中年度直接排放量达到2.6万吨二氧化碳当量的单位为重点排放单位，纳入全国碳市场（不参与地方碳市场），新增重点排放单位约1500家，覆盖排放量新增约30亿吨二氧化碳当量。后续任务：1）开展核算报告核查：生态环境部制定三个行业碳排放核算报告和核查指南，探索开展碳排放在线监测。2）组织开展月度存证、年度核查：重点单位编制年度排放报告的核查结果将作为配额分配与清缴的依据。3）实施配额管理：生态环境部制定三个行业年度碳配额总量和分配方案，在深化完善阶段对标行业先进水平优化配额分配方法，推动单位产品产量（产出）碳排放不断下降。碳市场范围进一步扩大，后续配额分配机制将逐步收紧，利于绿证、CCER需求扩张。2021年7月以来全国碳市场仅纳入发电行业，本次新纳入三个行业后，重点排放单位数量将由约2200家增至约3700家，覆盖碳排放量约50亿吨增至约80亿吨，覆盖全国二氧化碳排放总量占比从约40%增至60%以上。2025-2026年三个行业配额整体盈亏平衡，根据碳排放强度绩效，将所有企业配额盈缺率控制在较小范围内，2027年以后对标行业先进水平优化配额方法降低产品单位碳排放，在配额需求扩张，供给长期收缩趋势下，绿证、CCER需求将上行。看好绿证需求上行带来垃圾焚烧企业现金流改善。垃圾焚烧和生物质发电项目，2020年补贴新政提出自并网之日起满15年后，或利用小时数达82,500小时，不再享受国补，改由核发绿证准许参与绿证交易。碳市场扩围背景下绿证需求有望上行，叠加《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，明确推进绿证强制消费，故绿证交易利于解决当前国补不足致部分收入形成长期应收账款的问题，利于垃圾焚烧、生物质企业现金流改善，垃圾焚烧企业有望向B端业务转型获估值修复。关注瀚蓝环境、伟明环保、盈峰环境、军信股份、永兴股份、光大环境、绿色动力、三峰环境、兴蓉环境等。风险提示1、政策推进不及预期风险；2、行业发展不及预期风险。市场表现对比图(近12个月)资料来源：Wind...