证券研究报告|行业深度请仔细阅读本报告末页声明gszqdatemark电子电源：把握AI供电体系升级机遇服务器供电：机柜功率密度提升，大陆厂商逐步突破。高压电从电网进入数据中心后，服务器电源PSU会先将交流电转为直流电，并降压到48伏特；接着主板上的DC／DC转换器，再将电压转换成CPU用的12伏特和GPU用的0.8伏特低电压。随着以英伟达为代表的厂商算力芯片功耗持续提升，机柜功率密度增长，峰值功耗或将由2024-2025年的130-250kw到2026-2027年的250-900kw。当前海外最新的AI服务器使用5.5kwPSU，未来有望升级到10kw及以上，我们测算，在5.5kwPSU单瓦价格为2.5元，2025年GB200NVL72等效出货量2.5万柜假设下，GB200NVL72电源的市场规模为165亿元。服务器电源竞争格局集中，台达为AI服务器AC／DC电源龙头，市占率超50%；光宝33KWPowerShelf24Q4陆续出货，预计25Q1放量；麦格米特目前已进入英伟达GB200电源供应链，我们看好公司产品力提升，份额持续提高，带动营收业绩增长。备用电源：数据中心平稳运行的基石。1）AIDC带动柴油发电机组供不应求。柴油发电机组在上游电源发生故障时保障数据中心运行，柴油发电机组功率可达到IT总负荷2倍，我们测算2025年全球数据中心柴油发电机市场规模有望达到555亿元。海外厂商占据数据中心柴油发电机组行业主导地位，数据中心多采用康明斯、卡特彼勒、MTU、三菱等产品，进口品牌与国产品牌的主要差异在于发动机部分。国产品牌科泰电源、玉柴、潍柴重机和磐谷等产品目前在数据中心市场已有部分应用案例。2）UPS稳步增长，HVDC有望引领下一代高压高效平台。UPS填补发电机启动空白，确保数据中心电力供应不中断。2023年全球UPS市场规模为611亿元，预计2029年将达957亿元，CAGR为7.6%，稳步增长。中国市场按销售额排名，华为、科华、维谛技术占据前三位。我们认为未来AI大功率、高密度趋势下，有望推动配电架构向HVDC升级，提高效率、降低损耗的同时可支持不同的有效负载机架配置，有效节省ITrack的空间。2019年阿里巴巴联合台达、中恒电气推出的面向IDC应用的中压供电巴拿马电源。2024年谷歌研发人员在开放计算项目全球峰会发表《适用于人工智能/机器学习应用的±400V直流机架》演讲，认为800V高压直流架构在未来高功率AI数据中心具备高效优势。3）BBU标配化进一步打开市场空间。BBU能够支持几分钟的工作负载用电，充当了“机架内UPS”。BBU与PSU为1：1关系，功率与PSU匹配，我们认为未来BBU有望实现标配化，跟随PSU需求共同成长，并且由于功率密度的提升，价值量也有望实现增长，推动电源市场规模提升。投资建议：见第三章内容。风险提示：技术路线演进风险、研发进展不及预期、地缘政治风险、测算不准确风险。增持（维持）行业走势作者分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com分析师刘嘉元执业证书编号：S0680525010002邮箱：liujiayuan1@gszq.com相关研究1、《电子：周观点：国产算力供需双击，重视产业链机遇》2025-02-232、《电子：周观点：DeepSeek驱动推理热潮，国内资本开支有望超预期》2025-02-163、《电子：周观点：国产模型迅速破圈，重视国产算力、端侧机遇》2025-02-09-10%4%18%32%46%60%2024-022024-062024-102025-02电子沪深30020250226年月日gszqdatemarkP.2请仔细阅读本报告末页声明内容目录1、服务器供电：机柜功率密度提升，大陆厂商逐步突破.............................................................................41.1供配电系统可靠性对数据中心运行至关重要..................................................................................41.2AI驱动服务器电源需求提升.........................................................................................................51.3竞争格局集中，大陆厂商逐步突破..............................................................................................132、备用电源：数据中心平稳运行的基石...................................................