虹软科技(688088)/IT服务Ⅱ/公司深度研究报告/2025.02.15请阅读最后一页的重要声明！智驾和端侧AI两翼齐飞，ArcMuse激发新活力证券研究报告投资评级:增持(首次)核心观点基本数据2025-02-14收盘价(元)50.85流通股本(亿股)4.01每股净资产(元)6.49总股本(亿股)4.01最近12月市场表现分析师杨烨SAC证书编号：S0160522050001yangye01@ctsec.com分析师王妍丹SAC证书编号：S0160524040002wangyd01@ctsec.com相关报告❖CV领域多元化应用领军，AI有望带来手机业务第二春。公司自1994年于美国成立以来，持续深耕视觉人工智能技术，探索计算机视觉的终端应用场景。2024年上半年手机业务收入3.32亿元，收入占比约87%，毛利率约92%，是以视觉AI技术为核心的典型的产品型软件公司。根据IDC数据，2024年出货的智能手机中，配备先进人工智能芯片组的不到5%，人工智能技术在手机上渗透空间广阔。公司在AI手机方面，紧跟行业龙头，已针对第三代骁龙8移动平台优化了智能手机影像算法，AI需求有望带来第二春。❖以视觉优势切入智能驾驶赛道。公司秉承“先舱内，再舱外”原则，进入智能驾驶赛道多年，公司目前的主要产品包括智能座舱及智能驾驶两方面。目前公司提供高级驾驶辅助系统、盲区检测系统、AR抬头显示、360°环视视觉子系统等。根据盖世汽车研究院，2024年前三季度国内乘用车销量中L2+及以上等级的车约164.9万辆，占整体销量的11.6%，L2+产品渗透空间广阔。公司AVM等舱内外算法的量产出货车型已有数十款，主要合作车企包括理想、长城、合众、长安等，智能驾驶业务增长可期。❖上线智能商拍，打造ArcMuse大模型。运用AI大模型的智能商拍能有效为商家缩短拍摄周期，降低拍摄成本，解决传统商拍痛点。目前ArcMuse大模型已完成生成式人工智能服务备案。2024年5月，公司PhotoStudio®AI先后正式入驻阿里旗下千牛商家工作室和1688平台，深拓电商市场，智能商拍业务增长可期。❖投资建议：公司立足AI视觉前沿，在手机、智能驾驶、商拍行业中均有高景气度与需求。我们预计公司2024-2026年实现营业收入8.15、10.12、12.71亿元，实现归母净利润1.77、2.14、2.61亿元，对应PE分别为115x、95x、78x，首次覆盖，给予“增持”评级。❖风险提示：新产品推广不及预期风险；市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期风险；全球经济波动风险；人民币汇率波动风险；股东减持风险。盈利预测：[Table_FinchinaSimple]2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)53267081510121271收入增长率(%)-7.2226.0721.6424.1125.63归母净利润(百万元)5888177214261净利润增长率(%)-58.9353.0399.7621.2521.64EPS(元)0.140.220.440.530.65PE160.79186.55115.4195.1878.25ROE(%)2.243.316.708.139.88PB3.546.237.747.737.73数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2025年02月14日收盘价计算）-24%-3%17%37%57%77%虹软科技沪深300公司深度研究报告/证券研究报告谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准21计算机视觉行业领导者...........................................................................................................................41.1深耕视觉人工智能技术，持续拓宽能力边界..................................................................................41.2股权结构稳定，实控人合计持有34.77%股份................................................................................51.3下游景气度回升，毛利率保持在90%.............................................................................................62手机业务稳健发展，AI需求带来第二增长曲线.................................................................................72.1行业发展稳健，AI升级带动需求....................................................................................................72.2深耕计算机视觉30年，公司已成手机视觉算法领头羊................................................................92.3视觉为基石，积极拓展AIPC等新品类............................