行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1油气开采证券研究报告2025年02月16日投资评级行业评级强于大市(首次评级)上次评级作者张樨樨分析师SAC执业证书编号：S1110517120003zhangxixi@tfzq.com朱韬宇分析师SAC执业证书编号：S1110524080002zhutaoyu@tfzq.com资料来源：聚源数据相关报告1《油气开采-行业专题研究:中国石油2021年业绩创七年最佳》2022-01-132《油气开采-行业专题研究:原油专题：价格对基本面的反作用开启了吗？》2021-07-103《油气开采-行业专题研究:专题：景气向上游传导，重申石化上游配置价值》2021-06-17行业走势图美国能源股IPO——从VG看全球LNG行业发展于2025年1月13日，美国天然气码头公司VentureGlobal（VG）发布IPO。该公司第一个天然气码头（CalcasieuPass）于2022年5月在美国正式商业运行。从LNG贸易“新成员”的IPO报告中，我们可以发现什么？1.美国在国际LNG贸易中地位逐步提高出口量：截至2023年，美国出口LNG为114.4百万吨，超过卡塔尔达到世界第一。新增量：2050年全球LNG需求量会增长至720百万吨，跟2023年的405百万吨相比，或将增长315百万吨，年复合增速为2.2%。2025~2028年期间，美国LNG码头也将进入投产大年，液化能力预计有望新增47.7百万吨以用于应对未来LNG的需求增量。2.为什么美气这么抢手？根据我们于2025年1月10日外发报告《美国天然气空间与时间上或存在错配》，我们认为HH有望长期维持在2~3美元/MMBTU的历史中枢位置。在这个基础上，我们认为跟HH挂钩的长协跟油价相比依旧有价格优势。3.展望国际LNG未来格局由于在2029年左右，LNG的供给达峰，但是需求仍在增长；同时，LNG液化站项目在实现生产方面也面临着一系列的挑战，即使是大型跨国公司也难以在最初预期的时间点投产，导致LNG建设是一个长期的事件。所以VG认为未来LNG市场仍会出现供需缺口，2050年缺口将达到211百万吨。4.投资建议我们认为国际LNG价格在未来仍有可能继续维持在10~15美元/MMBTU的位置；同时，由于LNG液化终端投产的拖延，美国天然气出口或将不及预期，HH有望维持在一个较低的价格水平，那么TTF-HH的价差有望维持在较高水平。新奥股份（与公用事业联合覆盖）：公司已经与道达尔、雪佛龙，切尼尔等签署1016万吨长协，锁定了较为便宜的天然气资源，未来贸易价差或有保障。风险提示：1）LNG投产加速导致国际气价大跌的风险；2）美国本土天然气供需紧张，导致本土气价大涨的风险；3）新奥股份长协执行时间延期的风险。-5%0%5%10%15%20%25%2024-022024-062024-102025-02石油石化沪深300行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.美国在国际LNG贸易中地位逐步提高..........................................................................................31.1.2023年美国天然气出口量成为世界第一.............................................................................31.2.美国新建LNG基础设施以应对全球需求增量...................................................................32.美气为何如何抢手？............................................................................................................................52.1.LNG贸易的几种计价方式........................................................................................................52.1.1.长协：为LNG贸易的主流形式..................................................................................52.1.2.现货：码头可能从价差中实现更高的利润.............................................................62.2.美气长协V.S.油价长协.............................................................................................................63.展望LNG未来贸易格局.....................................................................................................................74.投资建议..........................................................................