免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告科技DeepSeek十问十答华泰研究科技增持(维持)研究员黄乐平，PhDSACNo.S0570521050001SFCNo.AUZ066huangleping@htsc.com+(852)36586000研究员陈旭东SACNo.S0570521070004SFCNo.BPH392chenxudong@htsc.com+(86)2128972228联系人于可熠SACNo.S0570122120079SFCNo.BVF938yukeyi@htsc.com+(86)2128972228行业走势图资料来源：Wind，华泰研究2025年2月04日│中国内地动态点评1.DeepSeek是否会抑制算力增长？短期抑制VS长期爆发我们认为DeepSeek本质是对现有AI算法的效率优化，短期可能导致训练需求下降，但随着模型普及和应用场景扩展，长期推理需求将显著增长，这种趋势类似于"蒸汽机降低煤耗但提升煤炭总用量"的历史现象。2.DeepSeek是否会改变AI算力的增长范式：目前不会AI算力大致分为1）用于研发前沿模型相关的探索性算力（AGI方向），2）面向消费者的应用性算力（现有模型推理）。目前北美四大AI公司主要通过扩大GPU集群规模的方式探索下一代大模型。只要这个探索工作还在继续产生正向回报，AI算力的增长范式短期或不会发生变化。3.DeepSeek会改变市场投资逻辑吗？软件有望跑赢硬件我们认识到，1）未来大模型竞争中，"算法效率"的重要性或上升,投资重点可能从"算力军备"转向"算法效率"。2）开源协议使中小开发者能基于前沿模型二次开发，创造更多创新机会。投资角度，看好美股软件表现好于硬件。4.芯片市场格局是否会改变？高端GPU用途受限，ASIC占比或提升DeepSeek的成功显示即使不使用最先进的GPU，也可以开发满足一般消费者需求的大模型。这可能意味着，英伟达的Blackwell/Rubin等最先进的GPU的用途，可能会局限在探索下一代超大规模模型（FrontierModel）上。5.DeepSeek真的那么便宜吗？可能没有DeepSeek在其V3技术报告中估计其训练成本只有557.6万美元，根据SemiAnalysis分析，这只包含预训练阶段的部分成本，而加上GPU算力投资，研发、数据收集等其他重要成本或远大于这个数字。6.DeepSeek到底有哪些创新？混合专家MoE，强化学习，蒸馏等主要创新包括模型架构（混合专家MoE，MLA）、训练方法（纯强化学习）、蒸馏优化和推理效率提升等，显著提升了AI算法效率和性能。7.DeepSeek会带动中国科技资产价值重估吗？有可能目前（2025/2/3），恒生科技指数12月前向PE20.0倍，远低于纳斯达克的35.4倍。DeepSeek的成功可能提高中国AI公司估值预期。8.DeepSeek会推动端侧智能发展吗？有可能，但需要时间DeepSeek的高性价比模型有利于模型在智能手机和汽车等智能设备上落地，我们认为智能硬件迭代不会一蹴而就，模型能力提升只是其中一环。9.DeepSeek会导致美国提升出口管制压力吗？可能会我们注意到DeepSeek发布后，美国媒体进一步限制中国发展AI声音抬头。建议关注后续：1）高端AI芯片出口管制，2）前沿模型的开源限制，3）模型回传限制，4）数据获取限制等风险。10.DeepSeek会改变开源软件生态吗？会目前基础大模型的开发，主要集中在OpenAI、Google、Anthropic、阿里，字节、百度的科技巨头手中。DeepSeek这次的成功丰富了AI开源生态，也为中小开发者依托开源生态实现快速发展提供了一条发展路径。风险提示：中美贸易摩擦升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。(6)10274359Feb-24Jun-24Sep-24Jan-25(%)科技沪深300免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2科技正文目录DeepSeek十问十答.....................................................................................................................................................3问题#1：DeepSeek是否会抑制算力增长？.........................................................................................................3问题#2：DeepSeek是否会改变AI算力的增长范式.............................................................................................