落后产能出清，新技术，新周期西南证券研究发展中心电力设备新能源研究团队2025年1月电力设备新能源2025年投资策略www.swsc.com.cn核心观点光伏：1）2025年，行业自律提升组件价格底部，各环节盈利恢复，需求逐季转好，下半年有望达到需求新高；2）N型技术出现进一步技术迭代，BC，降银耗等相关技术企业受益；3）各环节产能扩张停滞，供给环节有望出现结构性机会；4）我们看好2025年落后产能出清之后，需求快速增长带来的beta机会。以及各环节具备成本与规模优势的龙头企业。锂电池：1）2025年，预计海外EV销量增速15%，国内EV销量增速25%左右，成长性仍在；2）产业链整体供需情况仍然较为宽松，产能利用率偏低，但由于不同梯队企业成本差异，行业盈利能力预计已经触底；3）关注各环节出海进度，短期海外或出现供需错配；4）关注前驱体环节一体化进程，看好三元材料中远期市占率反弹；5）消费锂电需求有望继续反弹，带动相关板块beta机会。电力设备：1）海外网内网外投资需求提升，建议关注有出口的相关公司；2）新型电力系统带动电网智能化升级趋势明确，建议关注相关智能表计，电网通信、软件企业；3）电网投资侧重配用电为长期趋势，建议关注二次设备及一二次融合设备需求提升；4）新能源并网需求拉动电网投资。国内特高压建设进入高峰期，相关电网设备公司盈利增长确定性高；5）柔性直流，液冷超充充电桩等技术应用落地，建议关注相关产业链公司。1核心观点储能：1）受益新能源渗透率提升，储能有确定成长性，国内招标规模向好，海外市场对公司盈利至关重要；2）海外市场来看，欧美远期需求无虞，欧洲大储有望接力前期户储景气度；美国储能数据逐季改善，建议关注出海实力突出企业；3）国内市场来看，景气度持续向好，但产能严重过剩、出清仍需等待节奏，整体系统价格已处于底部，但反弹时点还需观察，构网型储能政策支持+需求显现，有望解决弱电网痛点，同时构网型有望提振PCS单价，建议关注构网型技术储备、电网协调能力较强的企业。风电：1）陆风受特高压投运影响，2025年装机量有望持续增加；2）海风政策积极信号频出，广东、福建竞配落地加速产业发展。江苏等省份后续亦有望开启竞配，中长期向好趋势不改；3）国内企业具备成本优势，出海逻辑通顺，风机、塔筒节奏较快，受益海外需求稳增打开增长空间。工控：1）工控企业订单拐点已现，2025年继续向上；2）短期国产替代仍为主线，建议关注中大型PLC突破。中长期看好工控一体化出海抢占市场份额，海外布局存在先发优势；3）下游新能源需求维持较好增速，叠加人形机器人及未来更多领域拓展，建议关注相关题材公司。风险提示：光伏装机增速不及预期；新技术量产进度不及预期；新能源车销量不及预期；风电产业链利润下滑超预期；原材料价格波动及供应风险；相关行业政策风险。2目录3光伏：供给侧矛盾有望逐步解决，开启行业向上新周期锂电池：产能出海及部分环节供需改善，固态电池带来新变化电力设备：国内输配电投资有望提升，变压器出海需求景气储能：构网型储能关注度提升，欧美大储需求有望释放风电：国内海风有望迎装机大年，陆风价格趋稳回升2025年重点关注个股工控：内需稳中有升，机器人催化不断2024年行情回顾：价格与盈利修复预期下，板块估值修复2024年光伏板块行情震荡，二三季度下跌触底，四季度在市场流动性与行业价格与盈利修复的预期下，估值修复。分季度看，一季度春节后主产业链排产超预期，推动板块向上。二三季度随着海内外需求转弱、供给侧矛盾愈发显著、产业链各环节价格持续下跌、企业利润环比持续恶化且难以看清拐点，各公司估值持续下跌。10月，在行业自律与0.68元/W的组件最低成本价的设定下，供给侧改革信心有所增强，产业链各环节价格与盈利拐点预期可见，同时配合市场流动性改善，光伏板块迎来反转与估值修复。数据来源：Wind，西南证券整理2024年光伏板块行情震荡，二三季度下跌触底，四季度迎来反转与估值修复42024年：国内装机保持增长，工商业增速亮眼数据来源：国家能源局，西南证券整理24年我国光伏月度新增装机，同步增长约30%（万kW）24年前三季度我国工商业新增...