识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/30[Table_Page]深度分析|专用设备证券研究报告[Table_Title]风电设备行业跟踪海风持续性超预期，高装机带来盈利修复[Table_Summary]核心观点：⚫高招标背景下装机大年确定性高。根据金风科技的业绩展示材料，2024年前三季度，国内风电机组共招标119.1GW，同比增长93%，其中陆风招标111.5GW，同比增长101%，海风招标7.6GW，同比增长25%；根据风芒能源公众号1月11日的推送，据CWEA的预测，2025年中国风电年新增装机规模约为105-115GW，其中，陆上新增规模约95-100GW，海上新增规模约10-15GW，25年将成为装机大年，相关产业链有望受益。⚫海上风电持续性有望超预期，国内整机厂商海外订单增长明显。近期海上风电利好不断，根据风芒能源公众号1月9日的推送，《2025年江苏省重大项目名单》包括盐城国信海上风电、盐城三峡海上风电、盐城龙源海上风电等；根据风芒能源公众号1月11日的推送，《2025年山东省重大项目名单》共含3个海上风电项目、9个陆上风电项目及2个风电产业链制造类相关项目，考虑江苏此前的7.65GW第二批竞配、广东省21.5GW海上风电竞配（省管海域7GW）、福建2.4GW海上风电竞配以及潜在的深远海示范性项目，储备项目保证海上风电的延续性。根据每日风电公众号的统计，海外市场2024年共有八家整机商获得了海外订单，合计获得28.06GW国际订单，增长明显。⚫关注高装机背景下带来的盈利修复。根据我们的统计，近年风电产业链进行了较大规模的资本开支，相对应的是资产回报率的大幅下降，整个行业的ROE与ROA基本都在2020-2021年的抢装年达到最高点之后一路下行，而整个行业在24年明显进入资本开支的下行期，盘活存量资产，提高存量资产的收益率为各家重中之重，装机大年有望带动资产回报率的上升，带来一定程度的盈利修复。⚫投资建议。（1）重视海上风电产业链。关注海上塔筒/桩基龙头海力风电*，扎根于江苏，在山东、海南等重点布局，逐步向全国扩展。（2）重视强阿尔法公司。推荐市占率上升明显的三一重能*，公司成本优势明显，并逐步向海上海外扩展；推荐风电高空作业龙头中际联合，在该领域市占率领先，产品升级提高能够较好的对抗“通缩”，出口维持高增速。关注时代新材、新强联、东方电缆**、金雷股份**等。（带*的公司为和电新组联合覆盖，带**的公司为电新组覆盖）⚫风险提示。装机不及预期，政策推动不及预期，盈利修复不及预期，海外市场开拓不及预期。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2025-01-14[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：代川SAC执证号：S0260517080007SFCCENo.BOS186021-38003678daichuan@gf.com.cn分析师：孙柏阳SAC执证号：S0260520080002021-38003680sunboyang@gf.com.cn分析师：王宁SAC执证号：S0260523070004021-38003627shwangning@gf.com.cn请注意，孙柏阳,王宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：燃气轮机行业跟踪:海外数据中心需求高增，燃气轮机迎东风2025-01-09流程工业设备:周期筑底尾声，优质龙头的三大新机遇2024-12-22光伏设备行业之新技术:BC或成平台型技术，去银化持续推进2024-12-09[Table_Contacts]-30%-18%-6%6%18%30%01/2403/2406/2408/2410/2401/25专用设备沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/30[Table_PageText]深度分析|专用设备[Table_impcom]重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2024E2025E2024E2025E2024E2025E2024E2025E三一重能688349.SHCNY27.462024/11/05买入42.861.712.2116.0612.4320.3714.8415.3017.40中际联合605305.SHCNY27.792024/11/05买入33.001.502.0918.5313.3017.4712.2312.1014.50数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/30[Table_PageText]深度分析|专用设备目录索引一、长风破浪终有时：风电迈入新一轮增长周期...................................................