请务必阅读正文之后的免责条款部分1/22[Table_Main]行业研究|信息技术|技术硬件与设备证券研究报告技术硬件与设备行业策略报告2025年1月6日[Table_Title]他石琢己玉，AI新机遇——通信行业2025年年度策略[Table_Summary]报告要点：2024年通信行业涨幅靠前，AI是核心演绎方向申万通信板块业绩呈强韧性。2024年前三季度营业收入与归母分别实现同比3.58%/8.23%的正增长。2024年，申万通信在31个一级行业指数中位列第三。AI是核心演绎方向，光模块、IDC、物联网等细分板块涨幅居前。2024年第三季度主动权益型公募同比增持、环比减持。AI及运营商是主要持仓方向。关注主线趋势中边际改善方向，自主可控仍是核心算力：模型的能力持续提升，促进AI商业闭环节奏提速的预期持续深化。思维链及强化学习的引入，通过Post-training及Inference阶段的scaling，在极大缓解了scalinglaw的边际效用递减的情况，同时相同参数的模型所需的训练及推理算力成倍增长，算力的基础硬件需求高速扩张。光模块及PCB等作为国内供应商在全球算力产业链中的优势环节，将受益于海内外算力基础硬件的需求共振。与此同时，随着国际间贸易摩擦加剧，全产业链的自主可控亦在持续推进，国产化率较低的环节中国内供应商将获得更多机会。建议关注：中际旭创、新易盛、沪电股份、工业富联等优势环节供应商，盛科通信、源杰科技等国产化受益标的，锐捷网络、紫光股份、菲菱科思、星网锐捷、共进股份等。5G-A：2024年5G-A进入商用部署期，网络速率、空间覆盖率等性能指标的优化升级仍是第一要义。速率可通过增加天线通道数量，从而提高通信系统容量和频谱利用率的方式实现，上游射频器件环节需求将相应受到拉动。空间覆盖率则可通过卫星网络的建设实现，低轨卫星由于频轨资源的稀缺及不可再生性，叠加ITU政策的“先登先占”及“防频谱冗余”政策，建设节奏具有紧迫性及确定性。北三于2020-2023年先后完成组网与设备比测，大规模换装将贯穿“十四五”时期，相关市场空间达百亿。建议关注：中兴通讯、海格通信、臻镭科技。运营商：无线通信迭代降速，运营商资本开支更趋温和。央企负责人的考核制度的持续优化，新兴业务拓展持续加速。三大运营商在传统C+H端业绩整体稳健的情况下，新兴业务成为新动能，叠加精细化管理推进下的费率优化与更为谨慎的资本开支，预计未来运营商的业绩将呈更好表现。同时，中国移动、中国电信、中国联通给与的派息率指引持续上行。低利率环境下运营商的股息率亦有较好配置价值。建议关注：中国移动、中国联通、中国电信。风险提示运营商及云厂商资本开支不及预期；产业规划及节奏不及预期；中美贸易摩擦加剧。[Table_Invest]推荐|维持[Table_PicQuote]过去一年市场行情资料来源：Wind[Table_DocReport]相关研究报告《国元证券行业研究-通信行业2024年度中期投资策略：聚焦算力，拥抱AI大时代》2024.06.28《国元证券行业研究-行业深度研究：网络系列报告之概览：IB性能占优，以太网开放占优》2024.06.28[Table_Author]报告作者分析师宇之光执业证书编号S0020524060002电话021-51097188邮箱yuzhiguang@gyzq.com.cn联系人郝润祺电话021-51097188邮箱haorunqi@gyzq.com.cn-26%-12%1%15%29%1/24/27/210/112/31技术硬件与设备沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分2/22附表：重点公司盈利预测[Table_Forecast]公司代码公司名称投资评级昨收盘（元）总市值（百万元）EPSPE2023A2024E2025E2023A2024E2025E300308中际旭创买入123.51138,475.281.934.647.6263.8726.6316.21300502新易盛买入115.5881,923.870.973.316.22119.2034.9518.59002463沪电股份买入39.6576,054.100.791.251.6350.0331.8224.37601138工业富联买入21.50427,160.051.061.201.4620.3017.9614.77688702盛科通信-U增持84.0034,440.00-0.05-0.050.12-1763.37-1824.69701.99688498源杰科技增持134.2011,468.960.230.371.31584.47363.96102.56301165锐捷网络增持72.2041,022.730.710.951.28102.2575.6756.62603118共进股份增持8.907,006.760.080.110.16108.8484.3554.57002396星网锐捷增持18.9911,177.690.720.841.0326.5022.6918.423011...