1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电力设备强于大市强于大市维持2024年12月28日（评级）分析师孙潇雅SAC执业证书编号：S1110520080009固态电池：上天入海，剑指未来行业深度研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明顶层设计：固态是锂电池的核心技术迭代，更是全球角逐龙头的新质生产力。自国家从高层开始力推低空经济后，基于低空飞行器对高能量密度电芯的刚需属性，全固态电芯规模化量产的必要性和产业趋势在加强，且低空经济对全固态电池的成本接纳程度高，有助于推广全固态电池实现0-1的规模化应用突破。1、设备：解决固固界面等技术难点，是固态电池工艺的增量设备固固界面会影响电池循环/倍率性能，全干法工艺可以避免溶剂与硫化物电解质接触和反应。纳科诺尔领先性：在国内率先开发出干法辊压一体机，陆续向客户提供十多套干法电极设备。2、电解质：核心在硫化锂，堪称器人中的“丝杠”硫化物电解质的重要性体现在：1）是从0-1的新材料；2）在全固态电池中成本占比高。硫化物电解质中核心原材料是硫化锂，从中长期降本逻辑看，能同时生产硫化锂和硫化物电解质的厂家有望是中长期的龙头。在不同工艺路线中，我们更看好溶剂法的降本潜力。3、碳管：价值量&利润率提升固态碳管用量大幅增加系【固态电池有大量的电解质仅有离子导电性，需CNT提供电子导电】。单wh价值&高代产品利润率提升。4、工艺制造：强者恒强看好宁德宁德在液态电池领域已充分证明其在【材料体系】、【工程制造】的绝对优势，也是固态电池突破的关键点。投资建议：国产难度大+边际增量大（跟液态电池比）+格局优（产品壁垒高）1）干法电极设备-最大的边际变化增量之一【纳科诺尔】；2）跟液态比价值量提升+国产替代难度大，电解质（硫化锂）-我们认为液项溶剂法降本潜力更大【天赐材料】，其次建议关注【厦钨新能】、【有研新材】，【容百科技】（与基础化工团队联合覆盖）等；3）用量提升+单壁管竞争优势-【天奈科技】；4）最后回归电芯制造-【宁德时代】。风险提示：固态电池技术攻关不及预期，下游应用进展低于预期，上游原材料价格波动风险，新技术替代风险为什么看好固态电池？技术够“新”+空间够“大”13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4固态电池是一种利用固态电解质取代传统液态电解质以提升锂离子电池安全性、稳定性和循环寿命的新技术。固态电池的高能量密度可以解决“里程焦虑”。续航里程是新能源车发展早期的最大痛点之一，而能量密度是制约带电量和续航里程的最关键因素。固态电池可以采用硅碳、金属锂等高比容量的负极，能量密度可以轻松达到300Wh/kg以上，以金属锂做负极甚至达到500Wh/kg，彻底解决续航里程短的问题。固态电池安全性明显强于液态电池。固态电池不含有机电解液，降低了起火风险，增强消费者对新能源汽车安全性的信心。为什么需要发展固态电池？安全焦虑+里程焦虑5资料来源：石大胜华公众号，天风证券研究所固态电池具有三种分类，分别为半固态、准固态和全固态，它们的液体含量分别为5-10wt%、0-5wt%、0wt%。✓半固态电池：相对于液态电池减少了电解液的使用量，并增加了复合电解质。此外，负极从石墨体系升级到预锂化的硅基负极/锂金属负极，正极从高镍升级到了高镍高电压/富锂锰基等。隔膜仍然保留并涂覆有固态电解质涂层，锂盐从LiPF6升级为LiTFSI，能量密度可达350Wh/kg。✓准固态电池：在全固态电池中加入少量液态电解液（通常小于5wt.%）的情况下得到的。液态电解液的作用主要是浸润界面。✓全固态电池：与液态电池相比取消了原有的电解液，采用固态电解质，并以薄膜的形式分隔正负极，从而替代隔膜的作用。负极从石墨体系升级到预锂化的硅基负极/锂金属负极，正极从高镍升级到了超高镍/镍锰酸锂/富锂锰基等。全固态电池的能量密度可达500Wh/kg。图：锂电池发展路线固态电池按电解质含量可分为半固态、准固态、全固态6•政策推动低空经济商业化应用。自2023年12月起，政府对低空经济的重视持续提升，中央经济工作会议将其提升至战略性新兴产业，各部门和地方政府陆续出台政策，推动e...