电力设备|证券研究报告—行业深度2024年12月23日强于大市公司名称股票代码股价评级星源材质300568.SZ人民币10.14增持资料来源：Wind，中银证券以2024年12月20日当地货币收市价为标准相关研究报告《新能源汽车行业2024年中期策略：底部信号愈发清晰，行业格局有望重塑》20240816中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格电力设备证券分析师：武佳雄jiaxiong.wu@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001证券分析师：李扬yang.li@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300523080002新能源汽车行业2025年度策略行业触底回升，新技术加速落地我们预计2025年全球新能源汽车渗透率持续提升，销量有望创历史新高，带动产业链需求高增长。2024年产业链价格持续下跌，但跌幅有所放缓，部分环节出现了小幅触底回升态势。当前时点虽供需拐点仍未到来，但行业产能出清有加速之势，2025年电池和材料环节盈利有望修复。固态电池等为代表的新技术产业化落地加速，有望带动产业链技术升级，维持行业强于大市评级。支撑评级的要点新能源汽车：预计2025年新能源汽车需求将保持高增长：2024年1-10月全球新能源汽车销量基本呈现稳步上升态势，渗透率持续提升，市场空间不断扩大。2024年1-10月国内销量表现亮眼，2025年随着需求复苏、新车型持续推出、智能化、网联化以及快充等新技术带来的产品力提升，叠加政策端以旧换新的政策支持，我们预计销量增长具备可持续性，国内新能源汽车销量有望再创新高。碳中和背景下全球汽车电动化大趋势不改，海外新能源汽车销量持续增长。我们预计2025年中国、海外新能源汽车销量分别达到约1,563万辆、672万辆，同比分别增长25%和20%；全球新能源汽车销量约2,235万辆，同比增长23%。动力电池：装机持续增长，固态电池产业化加速：受益于全球新能源汽车高景气增长，动力电池装机量继续保持高速增长。我们预计2025年国内的动力电池装机量同比保持较高增速，行业成长性仍在。铁锂电池占比进一步提升，预计2025年其装机份额继续保持较高水平。产能方面，工信部下发锂电池行业规范条件，对于动力电池产业链各个环节产能提出明确的要求，或将对供给端产生影响。此外，固态电池获政策资金支持，企业端布局加速，有望迎来快速发展，带动电池材料体系升级。中游材料：材料价格逐步企稳，关注盈利回升：目前中游材料产能投放进度与扩产项目规模已明显放缓，当前价格和盈利水平下部分落后产能有望逐步出清。现阶段下游需求保持较高增速，电池和材料价格经历调整后降价压力大幅减弱，我们预计2025年中游材料价格有望逐步企稳，盈利有望得到修复，进入稳定向好阶段。头部企业凭借成本、技术、客户等优势在价格博弈中盈利具备较强韧性。投资建议新能源汽车全球景气度持续向上，2025年销量有望再创新高。电芯环节竞争格局较优，盈利具备较强韧性；快充电池、硅基负极、复合箔材、固态电池等新材料、新技术有望推动产业技术升级；建议优先布局格局较优的电芯环节，海外客户放量以及一体化布局较优的部分中游材料环节。推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、豪鹏科技、当升科技、容百科技、厦钨新能、华友钴业、璞泰来、尚太科技、中科电气、星源材质、天赐材料、新宙邦、多氟多、嘉元科技、鼎胜新材、壹石通、科达利、格林美等，建议关注孚能科技、德方纳米、恩捷股份、五矿新能、中伟股份、帕瓦股份、贝特瑞、信德新材、中一科技、振华新材等。评级面临的主要风险新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期；产业链需求不达预期；产业链价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险。2024年12月23日新能源汽车行业2025年度策略2目录新能源汽车：电动化大势不改，销量延续增长...........................................6全球新能源汽车市场保持增长，渗透率持续提升.............................................................................6中国：2024年销量高增基本确立，2025年高景气有望持续...........................................................6欧美：整体销量增速放缓，本土化诉求增强.......................