证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号交通运输2024年12月21日华创交运|低空60推荐（维持）华创交运低空60指数年度修订：引入潜力“三黑马”2024年1月起，华创交运团队全方位推动低空经济产业链研究，4月联合华创金工团队编制并发布华创交运|低空60指数。随着对低空经济产业研究与理解的深入，临近岁末，我们进行年度重要修订。我们调入：绿能慧充、新劲刚、英搏尔、上工申贝与宝利国际；我们调出：st观典、吉林化纤、航天宏图、司南导航与谱尼测试。我们看好2025年布局具备放量潜力环节，结合市场关注度，引入目前在60亿市值左右的绿能慧充、新劲刚、英搏尔作为潜力三黑马。调入绿能慧充：以“低空经济+消防救援”为例，重载工业级无人机迎机遇。1、政策鼓励加强航空应急救援力量建设。2、我们初步评估：“低空经济+消防救援”市场空间大有可为。我国消防救援局三级架构：包括31个省级、407个市级、2756个县级消防救援局。我们假设全国范围内推广，县级消防救援局各配备1架（套），则意味着或达到2756架（套）。假设按照300万/架来测算，初步评估对应的市场规模在83亿（仅为预测思路，实际或存出入）。而消防救援只是重载工业无人机的应用场景之一。3、绿能慧充：子公司中创航空具备产业拓展优势。核心看点在于持股57%的子公司中创航空。1）产品：目前在售无人机产品为ZC300和ZC500无人直升机。其中，ZC500最大起飞重量650kg，最大载荷260kg，载重200公斤可飞行2.5小时、250公里。2）客户：消防、应急救援领域已有合作客户。目前已经在应急救援、电力吊装、物资投送、森林消防等领域实现整机销售或提供飞行运输服务。已经形成销售或业务合作的主要客户包括云南森林消防总队、四川省应急救援总队、中国邮政、国家电网浙江分公司、国家林草局等单位。3）财务数据：中创航空2023年营业收入1999.75万元，净利润531.64万元，2024年1-4月营业收入1028.04万元，净利润322.78万元。调入新劲刚：低空安全体系建设、雷达不可或缺角色。1、我们提出雷达在低空新基建领域中会扮演重要角色，包括低空气象雷达、低空监视/反无雷达以及空管雷达。2、关注广东低空新基建进展。深圳市是全国走在前列的城市，计划到2025年底，建成1000个以上低空飞行器起降平台，具备支撑1000架商业运营的低空航空器同时在空、每日1万飞行架次的服务保障能力。深圳已确定项目：《南山区低空协同感知系统试验点项目》，面积约6平方公里，包括低空基础设施、低空感知模块和数据互联模块，中标价6598.6万元。3、新劲刚：军技民用、拓展低空。1）新劲刚聚焦于“特殊应用领域电子业务”和“特殊应用领域材料业务”的布局和发展。24年前三季度实现收入4亿元，归母净利1.1亿元，净利率29%。2）公司布局拓展低空领域机会。我们认为新劲刚在雷达、电子对抗领域具有技术和资源积累，并积极围绕低慢小无人机管控研究开发侦测和雷达设备产品，新设立凯际智能推进军技民用，同时公司地处广东省，在广东推进低空新基建，尤其低空感知、监视网络的过程中，或具一定的市场开拓基础。调入英搏尔：与亿航智能战略合作，进军eVTOL产品动力系统市场。1、公司在新能源汽车电源总成、多合一驱动总成、电机控制器总销量方面均位居国内第三方供应商前列。24年前三季度实现收入16.1亿，同比增长27.5%，归母净利0.5亿，同比增长18.7%。2、与亿航智能战略合作，进军eVTOL产品动力系统市场。1）产品合作：11月11日发布公告，与亿航智能达成战略合作，携手开发eVTOL集成式电驱动系统。2）股权合作。公司拟使用自有资金出资1260万美元获配EHang私募配售定向增发股份。3）对于英搏尔而言，受益逻辑包括：伴随客户放量而放量；产品获得市场认可，有机会与其他主机厂进行合作；若亿航智能有较好的市值增长，公司参股部分获得增值。投资建议：布局2025具备放量潜力环节。华创交运|低空核心建议关注标的：三剑客|四金刚|一环节|三黑马。三剑客：万丰奥威、中信海直、宗申动力；四金刚：新晨科技、苏交科、深城交、莱斯信息；一环节：（雷达）国睿科技、四创电子、纳睿雷达；三黑马：绿能慧充、新劲刚...