敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2024年12月16日东方电缆（603606.SH）电气设备/高低压设备海缆业务领先优势持续巩固，受益国内海上风电景气向上——东方电缆首次覆盖报告公司深度东方电缆是国内领先的海缆企业，持续受益全球海上风电行业增长公司是国内陆地电缆、海底电缆系统核心供应商，深耕海缆行业多年，目前稳居国内海缆公司前列。公司2005年开始布局海缆业务，经过多年的发展，海缆业务已经成为公司利润的主要贡献来源，产能和生产研发技术水平均处于行业领先地位，稳居国内海缆公司第一梯队。得益于近几年国内海上风电行业的快速发展，公司营收规模和利润体量均大幅提高，未来将持续受益全球海上风电持续增长。国内海上风电景气迎来拐点，中长期仍具有较大增长空间短期来看，2021年抢装结束后，国内海上风电新增节奏有所放缓，一方面是抢装带来的需求透支，另一方面是行业处在海域、航道等审批制度完善之前的阵痛期，建设节奏受到影响。近期国内海上风电出现积极信号，建设节奏有望加快。中长期来看，大型化持续推动海上风电降本，海上风电靠近国内用电负荷的消纳优势明显，国内深远海海上风电资源开发潜力大，国内海上风电中长期仍具有较大增长空间。海缆竞争格局相对稳定，抗大型化通缩能力较强，持续受益海风行业增长国内的海缆行业呈现三强格局，东方电缆、中天科技、亨通光电为第一梯队，领先优势明显，竞争格局相对稳定。海缆行业处在海上风电产业链的中游，产业链位置与风机平行，不受风机大型化带来的价值量通缩影响。同时，国内海上风电项目逐渐走向深远海，离岸距离增加，海缆电压等级提升，有利于提升海上风电项目对海缆的需求量。东方电缆充分受益全球海风行业景气上行在手订单对公司2024、2025年业绩提供有力支撑。截至2024年10月18日，公司海缆系统在手订单29.5亿元，海洋工程14.0亿元。近期新中标海缆相关订单合计约40亿。公司依托东部和南部基地布局，在粤西及浙江地区的拿单优势明显，2025年广东、浙江两省海上风电项目储备丰富，项目建设节奏加快，东方电缆有望持续受益。此外，东方电缆积极开拓国际市场，欧洲订单持续突破。2022年以来，中标了5个欧洲海底电缆项目，1个海上油气田脐带缆项目，合计金额31亿元。公司有望持续受益欧洲海上风电的增长。盈利预测、估值与评级公司是国内陆地电缆、海底电缆系统核心供应商，有望持续受益全球海上风电行业快速发展。我们预计公司2024至2026年，公司分别实现营业收入93亿、126亿、138亿，同比增速分别约为27%、36%、10%，分别实现归母净利润12、20、22亿元，对应目前市值PE分别为32、19、17X，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示：海上风电项目建设周期长，审批、招标、建设过程中若进展不顺，可能对海缆交付产生影响，影响公司业绩；相关国家贸易政策具有不确定性，可能对公司出口业务产业影响；原材料价格快速上涨的风险；模型预测部分包含较多主观假设财务摘要和估值指标（2024年12月16日）指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)7,0097,3109,25712,58513,834强烈推荐（首次评级）王子璕（分析师）wangzixun@cctgsc.com.cn证书编号：S0280524110001范云浩（分析师）fanyunhao@cctgsc.com.cn证书编号：S0280524010001市场数据时间2024/12/16收盘价(元)：54.89一年最低/最高(元)：32.88/61.18总股本(亿股)：6.88总市值(亿元)：377.49流通股本(亿股)：6.88流通市值(亿元)：377.49近3月换手率：89.13%股价一年走势相关报告-20%0%20%40%60%2023/122024/032024/062024/09东方电缆沪深300仅供内部参考，请勿外传2024-12-16东方电缆敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告增长率(%)-11.64.326.636.09.9净利润(百万元)8421,0001,2052,0392,221增长率(%)-29.118.720.569.28.9毛利率(%)22.425.222.025.224.8净利率(%)12.013.713.016.216.1ROE(%)15.315.916.822.720.3EPS(摊薄/元)1.221.451.752.963.23P/E39.234.931.718.717.2P/B9.04.85.34.33.5资料来源：Wind、诚通证券研究所预测，股价时间为2024年12月16日仅供内部参考，请勿外传2024-12-16东方电缆敬请参阅最后一页免责声明-3-...