免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告电力设备与新能源储能年度策略：大储全球需求向好，户储需求平稳增长华泰研究电力设备与新能源增持(维持)研究员申建国SACNo.S0570522020002SFCNo.BSK177shenjianguo@htsc.com+(86)75582492388研究员边文姣SACNo.S0570518110004SFCNo.BSJ399bianwenjiao@htsc.com+(86)75582776411联系人邵梓洋SACNo.S0570124030024shaoziyang@htsc.com+(86)2128972228行业走势图资料来源：Wind，华泰研究重点推荐股票名称股票代码目标价(当地币种)投资评级阳光电源300274CH121.80买入德业股份605117CH125.80买入上能电气300827CH54.88买入资料来源：华泰研究预测2024年11月28日│中国内地年度策略全球大储需求向好，户储需求多点开花国内大储招中标需求旺盛，配储时长或持续提升，我们预测24/25年国内储能装机83.9/113.7GWh。美国大储市场多重因素边际改善，且25年有望迎来抢装潮，我们维持美国大储24/25年装机35.4/52.0GWh的预测。欧洲25年开始大储将有望超过户储需求。新兴市场停电+电价上涨+风光装机高增，户储大储需求起量。我们建议把握两条主线：1）关注中东、欧洲等大储新起量市场的集成及逆变器环节；2）关注停电严重或电价上涨的国家户储需求涌现。推荐阳光电源、德业股份、上能电气。国内：招标量支撑未来装机，关注盈利能力稳定的逆变器环节需求方面，国内储能招标持续火热，24年1-9月储能项目中标42.04GW/109.75GWh，我们预计未来配储时长将进一步提升，预测24/25年国内储能装机规模有望达83.9/113.7GWh。工商储24年1-9月备案规模已达30.9GWh，看好明年工商储需求放量。价格方面，我们认为储能系统集成和PCS继续向下空间不大，头部逆变器企业或可凭借产品迭代及成本控制维持毛利率稳定。考虑到业绩弹性和盈利能力，建议关注PCS环节的头部企业。欧洲：25年户储或将恢复平稳增长，大储24年开始赶超户储需求户储方面，今年去库叠加居民电价下降导致户储需求承压，我们认为在去库完成+利率下降+乌克兰等东欧市场起量，明年欧洲户储需求将平稳增长。大储方面，欧洲可再生能源占比提升，催生大储需求。根据SPE，24年欧洲大储装机量将达11GWh，同比+205%，我们预计24年开始欧洲大储将超过户储。欧洲户储逆变器虽然在去库中有降价，但是企业通过降本增效维持盈利能力稳定。欧洲大储有市场化的盈利模式，系统集成价格或接近美国市场，将为在欧洲市场有渠道和产品布局的中国龙头企业贡献增量。美国：25年或将迎来大储抢装潮，建议关注PCS与集成环节企业美国大储计划装机量及在建项目占比均同比增长，高利率、并网排队、原材料价格等因素均有边际改善。我们认为特朗普上台后，25年若落地加征关税，则将出现抢装现象，此外，IRA补贴调整需要既定流程和时间，我们预计25年落地可能性不大，但需关注后续变化对储能系统IRR的影响。我们维持24/25年美国大储装机35.4/52.0GWh的预测。美国市场利润丰厚，建议关注PCS环节及集成环节的企业。新兴市场：停电+电价上涨推动户储需求，风光装机高增催生大储需求大储方面，中东能源转型诉求强，我们预计中东将成为增速最快的大储细分市场，此外，关注巴西、智利、印度等新兴市场起量。今年巴基斯坦、乌克兰分别因为电价上涨、电力系统损毁而催生户储需求，我们预计这两个地区需求仍将延续，此外越南、泰国等东南亚地区开始涨电价，后续户储需求可期。新兴市场需求层出不穷，建议关注渠道和产品竞争力强的光储逆变器企业。风险提示：地缘政治风险、政策落地不及预期、市场竞争加剧、上游原材料价格大幅上涨。(25)(14)(3)819Nov-23Mar-24Jul-24Nov-24(%)电力设备与新能源沪深300下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2电力设备与新能源正文目录中国：多因素驱动大储需求高增...................................................................................................................................4招中标需求旺盛，中标价格继续向下空间不大..........................................................