www.lhratings.com研究报告1“锂”清过往，合“锂”预期在当今全球能源转型背景之下，锂金属独特的性质使其在高性能电池中具有不可替代的作用，为新能源产业重要基础材料和实现全球碳中和的基础资源。2020年以来，锂价经历了剧烈变动，供需关系错配是导致其价格波动的决定性因素。在锂价快速上涨行情下，行业内锂盐企业经营业绩表现显著向好，而后锂价暴跌的下行周期无差别地冲击着行业内企业。本文选取8家锂盐企业为样本，结合财务数据表现浅析其经营业绩分化原因以及重点影响因素。综合来看，在下行周期中，资源自给率高、技术水平先进、生产成本低、融资方式灵活、再融资能力强且拥有风险分散能力的企业整体抗风险能力更强。联合资信工商评级三部www.lhratings.com研究报告2一、行业概况锂因其在电池领域的广泛应用，被我国列为战略性新兴产业矿产，同时也是全球多个国家和地区关注的重要矿产资源。锂资源产业链主要分为上游采选、中游冶炼和下游应用三个方面。上游锂矿方面，锂资源主要分为锂矿石（如锂辉石、锂云母）和盐湖卤水两大类，其中卤水锂资源的占比约为60%。近年来，锂在动力电池和储能电池领域的应用日益增多，推动了全球对锂资源的勘探和开发，锂矿储量和资源量均不断增加。根据美国地质勘探局（USGS）数据，截至2023年底，世界锂矿储量约2800万金属吨（折合碳酸锂当量LCE约1.49亿吨），锂矿资源量约1.06亿金属吨（LCE约5.62亿吨），分别较上年底增长7.69%和7.14%。锂矿储量较为丰富，但分布相对集中，其中智利、澳大利亚、阿根廷和中国的储量占比合计为80%。从产量来看，2023年，全球锂矿产量约18.47万金属吨，同比增长23%，其中88%的产量由澳大利亚（产量8.6万吨）、智利（产量4.4万吨）和中国（产量3.3万吨）三个国家贡献。图表1•2023年底全球锂矿储量分布资料来源：联合资信根据USGS数据整理图表2•2023年全球锂矿产量分布资料来源：联合资信根据USGS数据整理中游冶炼方面，锂盐产品主要包括碳酸锂、氢氧化锂和氯化锂。其中，碳酸锂是最基础的锂盐产品，是制造锂电池正极材料的关键原料。全球锂盐产品供应分布较为集中，主要在锂资源丰富的国家和地区，我国是全球最大锂盐产品生产国。根据中国有色金属工业协会锂业分会统计，截至2023年底，中国碳酸锂产能110万吨；2023年，中国碳酸锂产量51.79万吨，同比增长31.1%。中国碳酸锂生产企业可分为锂及其化合物企业（如天齐锂业、赣锋锂业、志存锂业等）、采矿及贵金属企业（如中矿资源、盐湖股份、藏格矿业等）以及跨界企业（如江特电机、永兴材料、雅化集团等）。据SMM统计，2023年中国碳酸锂产量中，前十大碳酸锂企业产量合计占市场总产量的53.3%。www.lhratings.com研究报告3图表3•中国碳酸锂产量和增速资料来源：联合资信根据Wind数据整理下游应用方面，锂行业下游主要包括锂离子电池、陶瓷制造、玻璃制造、医药领域、航天和军工领域等。根据USGS数据，全球对锂资源的需求正经历结构性变化，其中电池产业的比重正逐渐上升。2015年，锂主要用于陶瓷、玻璃等传统行业，而电池行业需求占比仅为31%。然而，随着全球主要国家或地区积极推进新能源产业发展，并提供了丰富的政策支持和财政补贴，全球新能源汽车市场快速发展，显著推动了对锂电池需求的增长，进而引发了锂行业需求结构的调整。2023年，锂用于电池的比例提升至87%。从锂离子电池需求结构来看，2023年，动力型、储能型和消费型锂电池占比分别为71.8%、19.7%和8.5%。图表4•中国动力及储能电池产量和增速资料来源：联合资信根据Wind数据整理二、锂价波动逻辑解析供需关系是导致碳酸锂价格波动的决定性因素。伴随全球新能源汽车快速发展，www.lhratings.com研究报告4对锂电池需求持续增加。在消费需求连续两年大规模释放后，2023年，中国新能源汽车和动力电池产业的增长势头有所减缓，但新能源汽车销量和动力电池装车量增速仍处于较高水平，直接推动了对碳酸锂产品的需求增长。但碳酸锂产品供需本身易出现错配，上游碳酸锂的产能释放周期从资源勘探到生产满产一般需要10年左右甚至更长时间，而下游正极材料的产能释放，以磷酸铁锂为例，从项目建设至产能...