证券研究报告新能源汽车行业|行业深度研究报告向上三年周期已经逐步开启2025年投资策略报告2024/11/29刘强S1190522080001证券分析师：分析师登记编号：谭甘露S1190524110001证券分析师：分析师登记编号：梁必果S1190524010001证券分析师：分析师登记编号：万伟S1190524100003证券分析师：分析师登记编号：刘淞S1190523030002证券分析师：分析师登记编号：钟欣材S1190524110004证券分析师：分析师登记编号：P2请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远报告摘要特斯拉开启新能源汽车未来新的向上周期。未来三年是电动车智能化升级的关键阶段，其中特斯拉是核心驱动力。2025年特斯拉的FSD有望逐步在全球迎来大拐点，从而推动新能源汽车行业真正进入智能化时代；同时，电动车的智能化还将产生很多价值倍增的延伸：机器人、低空经济等。在特斯拉的鲶鱼效应下，国内外电动车龙头有望加速智能化应用，从而打开需求的空间。欧美等海外市场有望持续超预期。由于补贴退坡已过关键期+碳考核，欧洲电动车市场有望加速发展。美国市场在特斯拉引领下（新车型+其他车企发力）有望进入渗透率加速提升的阶段。欧美之外的海外市场也有望超预期。国内优质产业链有望开启全球业务向上三年周期。1）下游：智能化倒逼行业进化，华为、小米等强势崛起；比亚迪乘势而上。2）中游：电池、电机、电控等各方面全面升级，类固态升级的典型。3）上游：新能源金属已处于大周期底部范围，大概率在2025年确认底部，重视锂、钴等金属机会。投资建议：由于特斯拉等企业推动的智能化加速+行业供需重塑，新能源汽车产业链未来有望进入向上三年周期，以下三个方向重点受益：1）核心成长：宁德时代、亿纬锂能、汇川技术等。2）受益新技术、新市场的新成长：璞泰来、科达利等。3）从底部将逐步反转的核心公司：华友钴业、中伟股份、尚太科技、天赐材料、新宙邦等。风险提示：智能化等新技术变化不及预期、政策不及预期、行业竞争格局恶化等P3请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1、特斯拉开启新能源汽车未来新的向上周期2、欧美等海外市场有望持续超预期3、国内优质产业链有望开启全球业务向上三年周期4、投资建议：重视核心成长、新成长、强周期三大方向5、风险提示目录P4请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远图表：超过半数的用户重视智能化，新势力、电动车更高资料来源：汽车之家、太平洋证券从本质上看，电动车未来持续发展的核心在于智能化。在汽车电动化之后，其产品已类似电子产品。类比手机，其目前竞争格局分层严重，最核心的原因就在于软硬一体带来的智能化体验。所以电动车的未来看智能化升级。从产业周期看，未来三年是智能化升级的关键期。目前新能源汽车发展的上半场已经基本告一段落，如中国电动车渗透率已到50%；但其智能化渗透率还不高。在未来几年AI加速应用背景下，电动车有望迎来智能化升级的关键期。图表：智能驾驶L2渗透率已超50%，未来关键在L3资料来源：汽车之家、太平洋证券1.1未来三年是电动车智能化升级的关键阶段P5请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远图表：特斯拉年产能已超235万辆车（单位：辆）资料来源：特斯拉公告、太平洋证券特斯拉的智能化是引领全球市场的。特斯拉自成立以来，其产品就定位高端化、智能化；其老板马斯克具有很好的软件、互联网能力；可以说，特斯拉本身的底层基因就是智能化。其核心产品FSD已经持续引领市场进行迭代。特斯拉的智能化车辆销售已经具备较好的规模效应。特斯拉年产能已超235万辆，未来随着平价车型、CyberCab等车辆的推出和放量，智能化学习的正反馈效应将更强。图表：特斯拉智能化硬件基础持续加强（单位：H100等效GPU）资料来源：特斯拉公告、太平洋证券1.2特斯拉是电动车未来向上周期的核心驱动力P6请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远图表：特斯拉FSD升级已经到了关键阶段资料来源：特斯拉公告、太平洋证券从2025年开始，FSD有望超过人类驾驶的安全水平。目前特斯拉车辆安全水平远超美国总体的平均车辆安全水平；根据特斯拉自身测算，2025年年Q2可以让FSD超过人类驾驶的安全水平...