行业报告|行业投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1能源开采证券研究报告2024年11月28日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者张樨樨分析师SAC执业证书编号：S1110517120003zhangxixi@tfzq.com姜美丹分析师SAC执业证书编号：S1110524090002jiangmeidan@tfzq.com纪有容联系人jiyourong@tfzq.com资料来源：聚源数据相关报告1《能源开采-行业投资策略:2024H动力煤策略：价格波澜不惊，红利仍为主线》2024-07-212《能源开采-行业深度研究:煤炭股波段运行节奏复盘及展望：2021-2024》2024-03-233《能源开采-行业投资策略:煤炭行业2024年度策略：安监或成为市场主旋律》2023-12-03行业走势图专题：川渝能源市场，及对动力煤格局影响1.研究动力煤，为什么要关注川渝区域市场？研究动力煤市场，川渝消费地市场和新疆产地市场的联动性越来越重要。一方面需求端，中西部接收产业转移，有望拉动川渝能源需求持续增长。另一方面供应端，疆煤成为全国动力煤供给主要增量，也是未来动力煤定价的新边际。主流消费地市场（比如川渝、甘肃、宁夏等）的定价边际也在一定程度上要参考疆煤的送到成本。2.四川供需平衡展望2023年和2024年上半年，随着疫后需求恢复和产业发展带来的用能增长，四川煤炭调入量再度增加，分别同比+12%和+3%。2024-2026年，四川能源需求年增长有望超过1500万吨标煤/年。供应端，2024-2026年四川新增能源供应1686亿千瓦时，折合2073万吨标煤，平均691万吨标煤/年。仍小于需求增幅的1500万吨标煤/年。即每年仍将增加800万吨标煤（折合5500大卡约1000万吨动力煤）以上的能源供应缺口，至少部分需要增加调入煤炭来满足。3.对煤价安全边际的启示由于川渝地区从新疆调入煤炭量仍将持续增加。我们测算，疆煤在成都平衡点无利润所对映射的港口价格平衡点720-770元/吨，可以视作中长期港口煤炭价格区间下限。风险提示：需求不及预期的风险；运费大幅下降的风险；晋陕蒙超预期增产的风险；进口煤超预期的风险。-10%-6%-2%2%6%10%14%18%2023-112024-032024-07石油石化沪深300行业报告|行业投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.研究动力煤，为什么要关注川渝区域市场？...............................................................................32.四川能源结构现状................................................................................................................................32.1.四川一次能源结构概览............................................................................................................32.2.四川发电能源结构：水电占比高，来水影响大................................................................42.3.四川煤炭供需结构：需求增长、产量下滑，调入持续增加..........................................43.未来四川供需平衡展望.......................................................................................................................54.对煤价的启示.........................................................................................................................................75.风险提示..................................................................................................................................................7图表目录图1：四川煤炭调入结构（单位：万吨）...........................................................................................3图2：新疆煤炭调出结构（单位：万吨）...........................................................................................3图3：四川能源结构概览..........................................................................................................................3图4：四川一次能源结构...........................................................................................................