本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1电力行业2024年三季报业绩总结水电强势，火核稳健，绿电改善2024年11月06日➢电力资产盈利稳定且充沛现金流，板块仍具备长期配置价值。近1年电力板块累计涨幅11.50%，同期沪深300累计涨幅8.93%、创业指板累计涨幅8.40%，上半年由于市场风格偏好高股息红利资产，长期维度电力板块跑赢大盘。9月末，国家发行一揽子增量政策，市场风险偏好逐步提升，红利资产的防御属性短期受影响，近一个月电力板块走势偏弱。➢市场风格切换，海风高景气助力绿电板块价值提升。需求侧：1-9月全社会用电需求快速扩张。24年1-9月全社会累计用电量74094亿千瓦时，达历史新高，同比增长7.9%，同比上升2.3pct。供给侧：水电出力强势，火电稳定，绿电发电量高增长。2024年1-9月，全国规上电厂发电量70560亿千瓦时，同比增长5.38%，增速较上年同期涨幅1.2pct。供给侧调整：央企电力装机仍以煤电为主，非石化能源装机结构呈现重风电或水电，而轻光伏的特点。政策层面大力鼓励可再生能源替代，拓宽绿电消费场景将反向推动绿电供给侧发展，海风项目处于高景气投资周期当中，叠加化债信号明确，绿电补贴电价有望收回，海风项目占比较高的优质运营企业价值有望提升。➢水电强势，火核稳健，绿电改善。火电：2024Q1-Q3火电归母净利润达624.55亿元，同比增长114.05%，火电业绩趋于稳定，投资正从业绩修复逐步演变成对公用事业估值的修正。水电：2024上半年来水偏丰，2024Q3正逢迎峰度夏用电旺季，7、8月水电发电量高速增长，9月由增转降，汛期低电价虽影响平均上网电价，但大水电企业24Q3业绩仍高增长。2024Q1-Q3总计实现归母净利润496.71亿元，同比增长22.57%。风光：2024前三季度归母净利润216.67亿元，同比下降2.59%，单Q3归母净利润58.68亿元，同比上涨10.09%，业绩有所改善。➢投资建议：水电：大水电企业业绩依旧稳健，推荐【长江电力】，谨慎推荐【国投电力】、【川投能源】。火电：因电价扰动有限+火电成本维持低位+水电挤压效应正在逐步减弱，局部区域电力供需偏紧，火电发电量有一定保障，推荐【福能股份】、【申能股份】，谨慎推荐【华电国际】、【江苏国信】、【浙能电力】、【皖能电力】，建议关注【内蒙华电】。核电：进入常态化审批阶段，长期成长性和盈利性俱佳，推荐【中国核电】，谨慎推荐【中国广核】，建议关注国电投核电运营平台【电投产融】。绿电：双碳目标下主力电源，装机规模持续扩大，推荐【三峡能源】，谨慎推荐【中绿电】、【龙源电力】、【浙江新能】。➢风险提示：宏观经济波动的风险；电力市场化改革推进不及预期，政策落实不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平超预期下降；降水量不及预期。重点公司盈利预测、估值与评级代码简称股价（元）EPS（元）PE（倍）评级2023A2024E2025E2023A2024E2025E600900长江电力27.541.111.431.47251919推荐601985中国核电10.220.550.570.64191816推荐003816中国广核4.100.210.230.24191717谨慎推荐000543皖能电力7.730.630.790.9312108谨慎推荐600023浙能电力6.020.490.570.60121110谨慎推荐600483福能股份9.681.011.081.201098推荐600905三峡能源4.710.250.240.26192018推荐资料来源：同花顺ifind，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年11月1日收盘价）推荐维持评级[Table_Author]分析师邓永康执业证书：S0100521100006邮箱：dengyongkang@mszq.com研究助理黎静执业证书：S0100123030035邮箱：lijing@mszq.com相关研究1.电力及公用事业行业周报(24WK44)：1-9月市场交易电量+9.2%，鼓励可再生能源替代-2024/11/032.电力及公用事业行业周报(24WK43)：9月用电量增速8.5%，各省发布中长期交易细则-2024/10/273.电力及公用事业行业周报(24WK42)：省间现货市场正式运行，国家电投密集重组-2024/10/204.电力及公用事业行业周报(24WK41)：细化分布式光伏管理，疆电外送首次入闽-2024/10/135.电力及公用事业行业周报(24WK39)：第9批绿电补贴清单发布，1-8月风光装机增长-2024/09/29行业动态报告/电力及公用事业本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声...