请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃industryId＃汽车整车＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司评级长城汽车增持银轮股份增持拓普集团增持爱柯迪增持福耀玻璃买入科博达增持来源：兴业证券经济与金融研究院＃relatedReport＃相关报告《【兴证汽车】周动态：理想汽车一月交付3.1万辆，比亚迪业绩预告符合预期》2024-02-05《【兴证汽车】周动态：特斯拉发布2023Q4财报，广汽城市NDA+L3自动驾驶行业首秀》2024-01-28《【兴证汽车】周动态：华为和岚图汽车达成合作、比亚迪德国降价》2024-01-22＃emailAuthor＃分析师：董晓彬dongxiaobin@xyzq.com.cnS0190520080001投资要点＃summary＃复盘100年间美国/德国/日本/韩国乘用车出海兴衰交替，判断中国乘用车出海，中短期具备实现小规模全球化条件。（1）美国汽车20世纪70年代以前凭借大规模生产方式颠覆定制化生产方式，提高了生产效率和规模经济，从而赢得全球市场份额；1960s-1970s德系车改进技术，通过差异化竞争填补海外市场需求。（2）日本汽车1970s-1990s全球崛起的核心原因：石油危机推动燃油经济性需求增长（天时），与欧美紧密的政治关系（地利），精益生产方式颠覆大规模生产方式（人和）；1980年代后期韩国通过追赶日本模式在海外崛起，低价策略是关键。（3）中国乘用车出海原因：①短期为国内供应链优势叠加价格战，车企寻找新的利润空间；②中期为燃油车产品竞争力增强，中国新能源汽车产业链领先崛起。中国乘用车出海现状：自主品牌和新能源成新增长动力，出口销量2023Q1超过日本成全球第一。（1）总量：从2018年到2023年中国乘用车销量从86万辆提升至414万辆，CAGR达到36.8%。（2）分动力和类型：新能源占比跟随国内电动化率提升，SUV成出口主力。（3）分区域&国家：亚洲、欧洲、北美依次为中国汽车出口销量最多的三个地区，近两年欧洲占比大幅提升，欧洲和亚洲占新能源出口销量80%以上。2023年俄罗斯和泰国分别贡献燃油和新能源乘用车出口最大增量。（4）分车企：自主品牌占比提升至84.7%，份额集中度较高，CR4超过50%。2023年乘用车出口最大增量分别来自奇瑞汽车、上汽集团和比亚迪。中国乘用车出海空间:仅考虑自主品牌，预计2025/2030年海外销量有望达516/752万辆,2025年相对2023年自主品牌出海销量有望提升39%。整车出口主要考虑当地与中国贸易关系，以及当地是否有强势品牌；当地建厂主要考虑当地供应链成熟度、成本以及营商环境。通过分析市场总量、特征、竞争格局以及营商环境得出结论：出口方式来看（1）整车出口模式适用于西欧、澳大利亚、俄罗斯以及中东&非洲市场；（2）整车出口和当地建厂并行模式适用于东南亚和拉美市场。2025年预计欧洲、东南亚、拉美依次为中国自主品牌出海体量最大的市场，预计占自主品牌乘用车海外销量54%左右。自主品牌出海策略：先出口后建厂，收购/合资或将成主流趋势。（1）整车出口模式：燃油车出口目前具有一定价格优势，新能源车出口价格优势不明显，但具有一定电动智能化溢价窗口期。后期或面临更高的关税壁垒或出口限额风险。（2）海外建厂模式：自主品牌车企从KD/CKD建厂模式过渡到整车厂建厂。燃油车建厂具有明显价格优势，新建工厂以新能源为主，主要通过收购合资方式，集中在东南亚和拉美地区，有利于辐射周边国家。投资建议：电动智能化内卷带动产品力提升+产业链成熟完整可控+自主品牌崛起，中国乘用车出海已势如破浪。看好中国自主品牌乘用车占出海销量比例不断提升，主力车企为上汽集团、奇瑞集团、吉利汽车、长城汽车以及比亚迪，主要原因为，自主品牌积极拥抱电动智能化，燃油车技术与合资/外资差距明显缩小，而合资品牌转型较慢。看好比亚迪、长城汽车、上汽集团、奇瑞汽车等自主品牌未来出海前景，其共性为：1、在国内产销规模基础较大；2、在燃油车或新能源领域建立起一定的技术壁垒，不断创新；3、产业链垂直整合程度较高；4、瞄准海外整车建厂的优势地区，通过收购或合资方式，布局速度领先其他车企。推荐比亚迪（多款车型出口势能大，海外建厂加速布局）、长城汽车（五大品牌差异化拓展海外...