电力设备请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/16电力设备2024年02月19日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《能源转型陆续落地，中东与中亚新能源发展前景广阔—行业深度报告》-2024.2.1《多重积极因素累积，便携式储能行业拐点已至—行业点评报告》-2024.1.4《多区域多场景储能需求持续释放，重视结构性机会—储能行业2024年度投资策略》-2023.12.30熔断器：高压化、智能化是未来方向——行业深度报告殷晟路（分析师）王嘉懿（联系人）yinshenglu@kysec.cn证书编号：S0790522080001wangjiayi@kysec.cn证书编号：S0790123070003依靠长期批量安全供应形成品牌效应，传统成熟市场格局较为稳定熔断器是具备高分断能力的大幅值短路电流保护器件。根据PaumanokPublicationsInc.统计数据，2019年全球熔断器市场规模为22.04亿美元，CR364%，CR579%（营收口径），头部品牌集中在美日欧。从2019年全球熔断器下游应用分布来看，电子、工业、汽车、住宅分别占35%、31%、23%、11%。电子熔断器主要应用领域包括各类电子产品、家用电器等，Littelfuse、EATON（Bussmann）、Schurter占据主要份额。车内低压电路使用的汽车保险丝由Littelfuse、PEC、EATON（Bussmann）占据主要份额。新兴市场尤其是新能源汽车市场带来破局机遇在新兴市场中，国内领先企业与外资企业起点接近，尤其在国内新能源汽车用熔断器市场中，国内企业市占率领先。根据中国电动汽车百人会数据，中熔电气在国内新能源汽车用熔断器市场份额为55%（2019年，销量口径）；根据中熔电气招股书，中熔电气在该领域市占率约40%（2019年，销售金额口径）。新能源汽车熔断器市场准入壁垒高、验证周期长、定制化程度高、价格敏感度不高。我们预计2025年全球新能源汽车高压电路熔断器市场规模32亿元。新能源汽车高压化、智能化驱动熔断器技术迭代1、激励熔断器：主动保护，能适应高压直流、复杂工况。激励熔断器根据传感器采集的数据信号来判断是否启动保护，而不仅仅由电流大小决定是否动作，因此激励熔断器可以在出现小倍数持续过载故障电流时快速切断（适用于碰撞、落水场景）。激励熔断器的触发机制与安全气囊有相似之处，且均要求快速响应，以安全气囊等为主要产品的奥托立夫较早推出激励熔断器类产品。而拥有熔断器技术背景的企业在灭弧能力方面有较大优势。特斯拉、大众、戴姆勒、吉利等主机厂均已开始设计或应用此类产品。2、eFuse：可OTA、可自恢复，更适应自动驾驶智能化场景。eFuse（电子保险丝）是一种基于半导体的电路保护元器件，启动分断保护后可自恢复，且保护速度更快、精度更高、保护功能更全，在自动驾驶场景下尤为重要。另外eFuse可通过编程刷写，调整功能逻辑，如调整电流限值等，适应新能源汽车智能化趋势下的在线升级需求。受益标的（1）中熔电气：公司在新能源汽车熔断器市场份额领先，激励熔断器产品已被国内外多个主流车企选型定点。（2）好利科技：公司熔断器产品主要用于家用电器等电子领域，并重点开发风、光、储、新能源车等新兴市场，积极布局激励熔断器产品。（3）科博达：公司推出智能保险丝盒eFuse，目前已获得若干主机厂相关车型的项目定点。风险提示：熔断器行业竞争加剧、新产品开发进度不及预期、下游应用进展不及预期。-48%-36%-24%-12%0%12%2023-022023-062023-10电力设备沪深300相关研究报告开源证券证券研究报告行业深度报告行业研究行业深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/16目录1、熔断器作为短路大电流保护器件，产品安全可靠是关键.....................................................................................................31.1、熔断器是广泛应用的过电流保护器件..........................................................................................................................31.2、熔体设计、灭弧设计、结构设计是影响熔断器性能的核心因素..............................................................................32、传统市场格局较为稳定，新兴市场带来破局机遇......................................