1行业报告│行业专题研究请务必阅读报告末页的重要声明电力丹麦和德国新能源变迁对我国借鉴意义➢欧洲能源转型促新能源规模提升欧洲经历四轮能源改革方案促欧洲新能源装机规模、发电量提升，2030清洁能源目标占比45%。丹麦国家规划持续推进，2022年丹麦风电+光伏发电量占比达60.81%，支撑丹麦用电需求。德国可再生能源法逐年更新，2022年新能源（风电+光伏）发电量占比达32.98%。➢欧洲电力市场完善，电力商品属性突出欧洲依托跨国双边物理合约、日前市场、日内市场、辅助服务与平衡市场等建立了统一电力市场。2014、2018年欧洲大部分国家陆续完成日前市场联合交易、日内市场联合交易，居民电价企稳稳定在0.130EUR/kWh左右，2021年后随天然气价格等燃料价格上升，居民端平均电价上涨到0.234EUR/kWh左右。➢丹麦德国电价随新能源如何变化？新能源电量渗透率提升带动批发侧电价下行，丹麦2010年-2017年，风光发电量占比20.1%提升到50%，日前电价降低了35.3%。德国2010-2017年风光发电量占比由8.1%提升到22.5%，提升14.4pct，日前电价算术平均值则降低23.1%。➢为何欧洲批发侧电价降低，但居民用电成本增加？丹麦在2008-2015年间，日前电价下降59.42%，居民侧用电电价则上涨了12.73%，德国在2011-2016年前，日前电价下降37.73%，但居民侧用电电价上涨了1.05%。我们认为新能源电量占比提升后电网投资需要增加，辅助服务费用成本、环境溢价、税金提升等均向用户侧传导。➢对我国借鉴意义：基建+机制应当完善2023年中国可再生能源发电量占比约30%，面临可再生能源造成电力流动模式变化、电网供电稳定能力等问题。基建方面：特高压应加速建设，完善省间电力传输网络；灵活性改造应加速，满足风光波动性。机制方面：辅助服务市场需加速建设，调动灵活性资源积极性，绿电消费鼓励提升绿电溢价应向下游传导。➢投资建议：关注电改和电力资产重估受益方向火电板块：电改后火电综合收益有望提升，建议关注华能国际、浙能电力、皖能电力等。水电板块：厄尔尼诺气候促来水较好提振业绩，高分红、高股息提振防守属性，建议关注长江电力等。新能源运营商：成本下行促机组收益率提升，环境溢价有望体现，如三峡能源、江苏新能等。核电板块：2023年内核准10台机组持续高成长性，稳定分红提升防御属性，建议关注中国核电、中国广核风险提示：1）新能源建设不及预期，2）绿电补贴发放不及预期，3）灵活性改造建设不及预期证券研究报告2024年02月04日投资建议：强于大市（首次）上次建议：相对大盘走势作者分析师：贺朝晖执业证书编号：S0590521100002邮箱：hezh@glsc.com.cn相关报告-30%-17%-3%10%2023/22023/62023/102024/2电力沪深300请务必阅读报告末页的重要声明2行业报告│行业专题研究正文目录1.欧洲能源转型促新能源规模提升......................................31.1欧盟：能源转型加速推进，四代能源改革方案推进.................31.2丹麦：国家规划持续推进，风电资源禀赋较强.....................41.3德国：不断健全法律体系，激发市场活力.........................72.新能源发电量提升后如何影响丹麦、德国电价？........................82.1欧洲电力市场逐步完善，电力商品属性突出.......................82.2丹麦、德国电价随新能源如何变化？...........................123.对我国新能源借鉴意义.............................................133.1电量：消纳绿电、系统灵活性调节问题..........................133.2电价：批发侧成本降低但用电成本增加..........................143.3对国内启示：基建+机制完善..................................154.投资建议：关注电改和电力资产重估受益方向.........................185.风险提示........................................................18图表目录图表1：欧洲能源政策4代改革.........................................3图表2：从绿色新政到REPowerEU看欧盟绿政演变情况.....................4图表3：2022年丹麦各类型电源装机规模占比.............................5图表4：2022年丹麦各类型电源发电量占比..........