绿氢行业深度报告：绿醇绿氨崛起，投资机会涌现评级：推荐(维持)证券研究报告2024年02月18日基础化工李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)S0350521080004S0350521080009liyl03@ghzq.com.cndongbj@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M基础化工-11.1%-16.8%-32.8%沪深3002.4%-6.8%-17.4%最近一年走势相关报告《基础化工行业周报：纯苯、丁酮价格上涨，玲珑轮胎年报业绩大幅预增（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2024-01-21《氟化工行业动态研究：2024年度HFCs生产、进口配额核发，制冷剂价格上涨（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2024-01-14《基础化工行业周报：2024版产业结构调整目录出炉，卫星化学和远兴能源新项目披露（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2024-01-03-40%-31%-23%-14%-6%3%2023/02/072023/05/082023/08/062023/11/042024/02/02基础化工沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2024/02/08EPSPE投资评级股价20222023E2024E20222023E2024E00189.HK东岳集团5.721.730.480.794.4911.126.73未评级002643.SZ万润股份14.420.780.831.1418.5617.3612.67买入601208.SH东材科技9.870.450.450.6525.2521.615.1未评级688386.SH泛亚微透28.980.451.391.99123.8320.7814.59未评级601678.SH滨化股份3.950.57--8.98--未评级300405.SZ科隆股份4.10-0.41-----未评级600989.SH宝丰能源14.110.860.791.2214.0317.9011.53买入601117.SH中国化学6.400.890.931.178.926.855.49买入002430.SZ杭氧股份27.701.231.231.5732.0222.5917.67未评级002080.SZ中材科技14.992.091.531.9310.249.797.79未评级002182.SZ宝武镁业15.880.950.591.1522.3127.0013.84未评级000301.SZ东方盛虹10.460.090.10.86144.89104.2412.14买入002001.SZ新和成16.901.170.941.216.0317.9414.08买入资料来源：wind，国海证券研究所（未评级标的盈利数据来自wind一致预期，东岳集团股价单位为港元，其余为人民币，2024年2月8日港元兑人民币即期汇率为0.9204。）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心观点：绿醇绿氨崛起，投资机会涌现Ø绿电成本下降，绿氢产业崛起政策支持和技术进步的双重推动下，绿电成本下降，我国绿氢产业呈现蓬勃发展态势。根据中国产业发展促进会氢能分会统计，2023年1月至11月，我国签约、获批及公示的绿氢项目数量累计64个，项目规划总投资突破4100亿元，全部投产后新增绿氢产能将达234.7万吨/年（绿氨和绿色甲醇项目按氢当量折算）。据我们测算，截至2024年1月，光伏电站LCOE发电成本有望降至0.175元/kWh，耦合风电后绿电成本降至0.221元/kWh，该电价下的碱性电解槽制氢法成本为15.20元/kg，扣除制氢补贴和碳税收益成本为11.90元/kg。该电价下的PEM电解槽制氢法成本为18.64元/kg，扣除制氢补贴和碳税收益成本为15.34元/kg，逐步接近煤制氢气的成本9.09元/kg。重点关注绿氢相关项目运营商：宝丰能源、东方盛虹、中国化学、滨化股份。Ø绿氢崛起带来的电解槽机遇:据TrendBank统计，2022年中国电解槽总出货量约800MW，在2021年基础上实现翻番，其中，碱性电解水制氢设备的出货量约776MW，PEM电解水制氢设备的出货量约24MW。据GGII预计，2025年国内电解水制氢设备市场需求量将超过2GW。据《中国2030年“可再生氢100”发展路线图》显示，国内可再生能源制绿氢的项目正在快速增加当中，将拉动上游电解水制氢设备的出货规模，预计2030年我国可再生氢累计装机将达到100GW，预计2030年我国电解槽合计市场空间超3000亿元。重点关注电解槽及电解槽用膜相关公司：泛亚微透、东岳集团、万润股份、东材科技、科隆股份、新和成。Ø绿醇和绿氨兴起带来的设备端市场空间广阔制氢、空分、合成氨等设备投资有望增加。截至2023年底，我国合成氨产能7100万吨，2023年产量为5489.36万吨。按照每吨氨折合为176kgH2、每标方氢的质量为89g测算，假设2023年合成氨产量全部替换为绿氨，需要绿氢产能966.13万吨（1085.54亿Nm3），空分装置350.71亿Nm3/h，有望拉动绿氢装置投资额4186.21亿元、空分装...