分析师郭彦辰登记编号：S1220523110003车锂谈系列之一:复合铜箔——星垂平野阔，集流体风迎电力设备与新能源团队•行业专题报告证券研究报告|锂电池|2024年02月08日2核心观点1.复合铜箔满足锂电池降本增效需求，同时提升电池安全性系动力电池理想解决方案➢集流体是锂电池关键辅材，复合集流体符合轻薄化大趋势；➢目前传统铜箔是主流，实现复合集流体替换后可在满足集流体降本增效需求同时增加电池安全性；➢复合铜箔替换可使动力锂电池减重近10%，能量密度提升接近11%；➢复合铜箔可大幅降低理论生产成本，PET、PP铜箔理论降本幅度分别38%和33%；➢复合铜箔可有效控制热失控风险。2.行业增长空间广阔，看好上游设备和箔材生产加工环节➢动力电池需求量走高叠加渗透率提升，复合集流体行业前景广阔；➢中性预期下，2025年/2030年复合铜箔市场空间可达95/832亿元；➢乐观预测下，2025年/2030年复合铜箔市场空间或达183/1247亿元。➢设备工艺路线一步法、两步法各有优劣，一步法更具发展潜力；➢两步法生产效率更高、技术成熟，一步法提升效率改善良率，降本空间更大；➢一步法：中性预期下，2025年/2030年新增市场空间20/135亿元；➢两步法：中性预期下，2025年/2030年新增市场空间29/19亿元。➢PET、PP基膜双向布局，PP基膜或为主流3.建议关注：上游设备龙头（道森股份、骄成超声、东威科技、三孚新材）--》中游箔材生产（宝明科技、诺德股份、英联股份、可川科技）--》基膜环节（铜峰电子）UZ1W3VBZUXBVVXaQ9R9PsQmMoMtPkPmMsQkPqRxPaQoPrRuOmMyRuOoMvM报告摘要3目录CONTENT1复合铜箔同时满足降本增效需求2行业增长空间广阔，看好上游电镀设备和箔材环节3建议关注与风险提示014新能源汽车行业竞争加剧，复合铜箔同时满足降本增效需求5集流体系锂电池关键辅材，复合集流体优势显著➢集流体是锂电池关键辅材。通过将从电池活性物质中产生的电流汇集从并集中输出，实现锂电池的化学能/电能转换，因此是锂电池的重要一环。在充放电过程中，集流体同时起到电池正负极载体和正负极电子收集传导的双重作用。在锂电池中，负极集流体通常选择铜箔作为主要材料，正极集流体通常选择铝箔作为主要材料。➢复合集流体可在满足集流体降本增效需求同时增加电池安全性。由于集流体对于锂电池充放电性能具有重要影响，提升集流体性能、安全性并降低生产成本成为锂电池行业长期技术攻关方向。近年来，传统集流体能量密度得到一定提升，材料厚度实现一定降低，然而受限于金属材料特性限制，集流体厚度重量下降已达瓶颈，同时纯金属集流体存在穿刺风险，给锂电池造成安全隐患。复合集流体通过使用高分子材料（PET、PP等）作为集流体基材，替换金属箔材中心部分，可大幅提升集流体能量密度，降低集流体整体重量，同时由于金属部分占比减少，集流体安全性得到大幅提升。资料来源：重庆金美官网，方正证券研究所整理图：锂电池工作原理及集流体主要作用图：传统箔材与复合铜箔（MC）、铝箔（MA）结构对比6复合铜箔安全性明显，大幅减重可有效提升能量密度➢多年来传统铜箔做薄为趋势，传统箔材材料特质带来瓶颈。通过将铜箔的厚度做薄，可实现在相同体积下增加锂电池浆料涂敷厚度，从而增加活性材料用量并提高电池能量密度。然而金属材料可塑性普遍较低，使其在过薄情况下进行电池充放电循环时易发生形变甚至断裂。另外，金属材料在遭遇穿刺时易产生毛刺并引发短路，从而造成锂电池热失控甚至起火爆炸，因此寻找纯铜/铝箔材替代品成为大势所趋。➢复合箔材可在实现大幅度降低成本、提高能量密度的同时提高锂电池安全性。以6μm铜箔为例，纯铜密度为8.96g/cm3，PET为1.38g/cm3，PP为0.94g/cm3，通过将传统铜箔中心4μm部分替换为PET或PP材料，估算箔材重量可分别实现56%和60%下降，箔材重量下降可带来锂电池整体能量密度提升。另外，PET和PP的材料成本也远低于纯铜，目前，纯铜、PET、PP的每千克价格分别为68元、7.1元、7.4元，按先前估算的单位面积质量计算，PET、PP复合铜箔均可实现66%的成本下降。同时，由于高分子材料层的绝缘特性，使箔材在受穿刺时产生断路，避免造成热失控甚至爆炸，从而极大保障...