敬请阅读末页的重要说明2024年03月07日推荐（维持）山东免征氢能车辆高速通行费两年，将推动氢车应用中游制造/电力设备及新能源❑事件：2024年2月29日，山东省发布通知，自2024年3月1日起，对本省高速公路安装ETC套装设备的氢能车辆免收高速公路通行费，试行2年。❑免收高速通行费，燃料电池车全生命周期成本（TCO）低于柴油车。目前燃料电池车推广以商用车为主，而商用车里面以重卡为主，由于重卡应用场景主要是中长途货物运载，过路费在其运营成本中占比较大。以49吨重卡为例，年运行330天，高速公路平均每天行驶600km，每公里2.138元，5年生命周期，共缴纳约210万元，占TCO成本约1/3。山东省此举将大幅降低本省氢车运营成本，叠加燃料电池车购置成本的不断下降，在考虑无补贴以及25元/kg枪口氢的情况下，氢车TCO成本将低于柴油车，有效推进氢车的应用。❑山东省减免高速公路费用有望在其他省进行推广。山东省是氢能推广的重要省份，已建成济青氢能高速公路，同时拥有不少氢能产业链公司，2021年本省重卡保有量100万辆，截至2023年9月氢车保有量1228辆，山东省2025年计划推广燃料电池车1000辆，2030年计划推广50000辆。此前仅天津市2022年2月施行免收氢能车高速公路费政策。内蒙、新疆、宁夏、吉林等地由于风光成本较低，其制备的绿氢在算上前期补贴后已经低于25元/kg的成本线，同时这些地区绿色化工项目也在快速开展，后续有望同样成为燃料电池重卡的需求放量区域。❑重卡可能成为燃料电池车主要推广方向，有望促进氢能产业链发展。截止2023年12月，我国燃料电池车保有量约2.1万辆，2025年规划我国燃料电池汽车的保有量将超过5万辆，目前燃料电池车推广亟需提速。2023年，燃料电池车销量5495辆，同比22年增加63%。其中牵引车、载货车、自卸车、专用车占比达77%，较去年同期提升11pcts。燃料电池重卡TCO成本在部分场景跑通，或将成为氢车主要推广方向，有望促进氢能产业链发展。❑投资建议：关注亿华通（汽车）、厚普股份（机械）、阳光电源、隆基绿能、华光环能、永安行（交运）、昇辉科技（中小盘）、双良节能（家电）、科威尔、禾望电气、盛弘股份等。❑风险提示：燃料电池车降本不及预期、燃料电池车推广不及预期、政策实施不及预期。重点公司主要财务指标股价22EPS23EPS24EPS23PE24PEPB评级亿华通40.1-1.7-1.2-0.6--2.2未予评级厚普股份11.1-0.4----3.5未予评级阳光电源91.52.46.57.914125.3强烈推荐隆基绿能20.82.01.91.711122.2强烈推荐华光环能11.00.80.81.013111.3未予评级昇辉科技6.5-2.0----1.2未予评级永安行11.4-0.3----0.9未予评级石化机械6.40.10.10.257362.0未予评级双良节能8.10.61.11.5852.3未予评级科威尔52.80.81.42.137264.1未予评级禾望电气21.70.61.31.617142.5强烈推荐盛弘股份29.21.11.62.318136.8强烈推荐资料来源：公司数据、招商证券（部分参考ifind一致预期）、股价为20240307收盘价行业规模占比%股票家数（只）3025.9总市值（十亿元）4598.96.1流通市值（十亿元）3873.95.7行业指数%1m6m12m绝对表现26.3-14.9-29.9相对表现19.1-8.0-16.3资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《需求恢复产业链涨价在即，N型电池盈利修复空间较大—光伏系列报告（78）》2024-03-042、《国网2024年第一批智能电表招标超预期，产业链相关企业有望受益—电力设备系列报告（23）》2024-03-043、《国内氢能产业部分问题正在解决，发展将加快—氢能系列报告（4）》2023-12-05游家训S1090515050001youjx@cmschina.com.cn吕昊S1090524020002lvhao1@cmschina.com.cn-50-40-30-20-10010Mar/23Jun/23Oct/23Feb/24(%)电力设备及新能源沪深300氢能系列报告（5）敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告正文目录一、过路费减免，燃料电池车经济性大幅提升........................................31.过路费在商用车TCO成本中占比较大..........................................................32.关注氢车在中长途重卡中的应用..............................................................3二、下游氢车前期发展较慢，后续发展可能加速......................................