中诚信国际行业评论2024年1月中诚信国际造纸行业行业展望www.ccxi.com.cn目录要点1分析思路2行业基本面2行业财务表现7结论9行业财务表现7结论9中国造纸行业展望，2024年1月经济温和复苏带动造纸行业景气度有触底回升迹象，但2023年因下游需求不景气、原材料价格波动及消纳库存等因素影响，造纸企业整体财务表现趋弱；短期来看，造纸企业经营及偿债指标有望延续修复势能；同时预计造纸行业集中度将持续上升，龙头企业市场地位进一步稳固，信用基本面将保持稳定。中国造纸行业的展望维持稳定，中诚信国际认为，未来12~18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。要点：2023年以来，在经济温和复苏的带动下，造纸行业PPI增速有触底回升迹象，企业盈利情况逐月改善并于年末实现正增长，2024年造纸行业有望延续修复势能，整体盈利情况或将同比改善，但很难出现大幅反弹，平稳恢复将是行业运营主基调。2023年以来，纸浆、废纸等原材料价格以及煤炭等能源价格整体呈波动下行态势；短期内新增产能释放预期强，主要原材料及能源价格或有下探空间，但我国林木资源较少，木浆进口依赖度高的格局很难改变，海外供应链变化对木浆价格的扰动仍存。造纸行业产量逐年增长，叠加“零关税政策”导致成品纸进口规模大幅提升，进一步加剧国内纸品市场竞争，供给格局整体偏松，产品价格变化主要受需求侧驱动，预计2024年纸制品整体价格波动幅度或将同比收窄，但有下行压力。2023年造纸企业因下游需求不景气、原材料价格波动及消纳库存等因素影响，整体盈利、获现能力及偿债指标有所弱化；2024年经营及偿债指标有望修复，但部分龙头企业短期债务规模仍然很大，其流动性风险值得关注。联络人作者企业评级部肖瀚027-87339288hxiao@ccxi.com.cn梁子秋027-87339288zqliang@ccxi.com.cn其他联络人龚天璇027-87339288txgong@ccxi.com.cn中诚信国际行业展望中国造纸行业展望2024年1月2一、分析思路造纸行业的信用基本面分析，首先从宏观经济层面分析行业走势，随后按照产业链上下游顺序，聚焦原材料、生产供给和消费需求变化等因素，推导产品价格变化趋势和行业竞争格局，同时结合样本企业的收入规模、盈利水平、偿债能力等指标总结当前造纸行业的信用基本面情况，并得出对行业整体信用状况的判断。二、行业基本面2023年以来，在经济温和复苏的带动下，造纸行业PPI增速有触底回升迹象，企业盈利情况逐月改善并于年末实现正增长，2024年造纸行业有望延续修复势能，整体盈利情况或将同比改善，但很难出现大幅反弹，平稳恢复将是行业运营主基调。造纸行业是典型的顺周期行业，其景气程度与宏观经济走势呈现显著的正相关关系，且其波动相较宏观经济的波动更为剧烈，根据国家统计局数据，2023年1~9月，国内生产总值增速恢复至5.20%，造纸工业增加值增速回正，但仍处于较低水平，造纸及纸制品PPI同比增速为负，但于8月触底后呈回弹迹象。根据国家统计局及中国造纸业协会数据显示，2023年以来，造纸和纸制品企业利润总额增速整体呈逐月上扬态势，1~11月，规模以上造纸和纸制品企业利润总额同比增长2.4%，自2022年以来首次实现正增长。预期2024年造纸行业有望延续修复势能，整体盈利情况或将同比改善，但受下游需求很难大幅激增影响，行业景气度将以平稳恢复为主。图1：国内生产总值增速和造纸工业增加值增速对比图2：近年来造纸及纸制品PPI增速情况（%）数据来源：国家统计局，中诚信国际整理数据来源：国家统计局、choice，中诚信国际整理2023年以来，纸浆、废纸等原材料价格以及煤炭等能源价格整体呈波动下行态势；短期内新增产能释放预期强，主要原材料及能源价格或有下探空间，但我国林木资源较少，木浆进口依赖度高的格局很难扭转，海外供应链变化对木浆价格的扰动仍存。纸浆和废纸等原材料成本占据造纸企业总成本的60%左右。文化用纸和白卡纸原料以木浆为主，包装用纸原料以废纸和废纸浆为主。2022年我国纸浆消耗总量11,296万吨，同比增加2.59%，其中，木浆占纸浆消费总量的38%，废纸浆6,430占比57%，非木浆占比5%。6.90%6.70%6.90%6.60%6.10%2.20%8.10%3.00%5.20%1.90%6.70%3.90%-0.70%4.80%3.20%6.30%-...