发展氢能是实现国家"双碳"目标、构建新型能源体系的重要措施。氢能来
源广泛，具有能量密度高、清洁无污染、灵活高效、应用场景广泛、储运方
式多样等优点，被称为是二十一世纪的“终极能源”。2016 年中国加入了
《巴黎气候协定》，2020 年宣布了在 2030 年前碳达峰、2060 年碳中和的
“双碳”目标。作为全球碳排放的主要贡献者，中国各行业都面临着碳减排压
力，而利用清洁能源代替化石能源发电和制氢，是实现国家“双碳”目标的
重要举措。2022 年，《氢能产业发展中长期规划（2021—2035 年）》，明
确了氢能是未来国家能源体系的重要组成部分，发展氢能是构建新型能源体
系的重要举措；2023 年《氢能产业标准体系建设指南》，在国家层面上系
统构建了氢能制、储、输、用全产业链标准体系，明确了氢能下一步的发展
规划，进一步推动了氢能产业的全面发展。
氢能产业链覆盖制、储运加及应用，绿氢制取环节有望最先受益。1）制
取：氢能主要分为灰氢、蓝氢和绿氢，其中绿氢的生产过程中不会有碳排放
产生。我们预计随着“双碳”政策的推进以及绿氢制取技术的不断突破，绿
氢能有望成为未来主要发展方向。绿氢的主要生产方式是电解水制氢，其中
碱性电解水制氢技术发展最为成熟，PEM 电解水制氢技术处于商业化初期，
发展前景广阔。2）储运加：气态、低压氢能储运技术为当前国内发展主
流，未来将按照“低压到高压”、“气态到多相态”的技术方向发展。我国
加氢站发展已初具规模，然而由于技术不够成熟、下游市场未形成规模等，
目前不具备经济性。3）应用：氢能应用目前以传统石油化工生产为主，我
们预计未来绿氢将在交通、储能、工业、建筑等多领域得到广泛应用。
绿氢平价在即，有望逐步具备市场竞争力 1）当前单位制氢成本：煤制氢
<
天
然
气
制
氢
<
天
然
气
+CCUS<
煤
制
氢
+
CCUS<
碱
性
电
解
水
制
氢
解水制氢。2）随着技术改进及规模扩张，电解槽设备成本将不断下降，我们预计
1000Nm³/h 碱性电解槽设备成本将由当前的 800 万元/台下降至 2030 年的
500 万元/台，200Nm³/hPEM 电解槽设备成本将由当前的 580 万元/台下降至
2030 年的 219 万元/台。3）电解水制氢成本受用电成本和运行时间影响较
大，我们预计随着用电价格的下降和电解槽运行时长的增加，电解水制氢成
本将大幅下降。4）我们判断碱性电解水制氢单位成本有望在 2025 年左右和
蓝氢平价，在 2030 年左右和灰氢平价，若考虑碳税、政府绿氢补贴的影
响，则绿氢平价时间点有望前移，绿氢将逐步具备市场竞争力。
绿氢产量有望超过规划目标，电解槽未来市场空间广阔。2022 年我国氢
气 产 量 为 4004 万吨，同比增长 21% ，2022 年全国电解槽出货量近
800MW，较 2021 年实现翻倍增长。2023 年上半年电解设备共计招标已超
600MW，其中 PEM 电解设备占比较 22 年提升 8个百分点，2023 年电解
槽全年需求量有望持续实现翻倍。绿氢产量和需求量快速增长，我们预期到
2025 年我国绿氢的需求量达到 130 万吨，远超国家氢能规划中可再生能源
制氢年产量 10-20 万吨的目标，到 2030 年绿氢产量将达到 770 万吨。根据
我们的测算，若考虑市场中仅有碱性电解槽的情况，则 2025 年、2030 年
电解槽新增市场空间分别约为 60 亿元、200 亿元；参考海外情况，若考虑
PEM 电解槽在国内市场的占比逐渐提升，至 2030 年PEM 电解水制氢产量
增长至绿氢总产量的 40%，则 2025 年、2030 年电解槽市场空间分别约为
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