1证x研究ç告行^深þ[Table_Main]煤炭开采202401o23日煤炭开采全球煤炭行^未来310大势`于大`ÿ维cĀ精üIEAç告:COAL2023;证xV析师[投Tab资le_要Su点mmÿary]翟堃ÿ×能源署ÿIEAĀ于202312o15日发a煤炭行^þç告，对2023~2026资格编÷ÿs0120523050002煤炭行^做出V析展望2据s们梳理，w认未来煤炭行^供需Ï处于偏紧格邮箱ÿzhaikun＠tebon.com.cn局2心要点如Qÿ研究û理1Ā总需求É顶2全球煤炭需求预«202385.4亿吨达峰，2026降ó83.4亿吨，复\降0.8%，中ÿ1美ÿ和欧盟等需求Q滑，`盟1sþ需求增长2需求薛磊Q降要来自火电，`盟1sþ非电领域增长会抵消欧盟和w他Þ洲ÿ家的Q降2邮箱ÿxuelei＠tebon.com.cn谢佶圆2Ā总供给\nÉ顶，但Q降þ更快2全球煤炭供给预«将在2023达到峰值，邮箱ÿxiejy＠tebon.com.cn到2026将Q降ó83.94亿吨，2023-2026CAGR-1.3%2`场表Ā3Ā中ÿ产量2023达峰12024开始Q降2考虑到安全检查力þ升ÿ1开采设备升ÿ1û批手续收紧等因素，2023商品煤产量44.3亿吨，\比仅增长1.3%Ā煤炭开采沪深300未来O每将ñ1.7%的þQ降ó42.5亿吨212%2023-052023-092024-014Ā中ÿ煤°Q降，火电耗煤增长明显22022在Þ洲电力需求增长1全球y然气6%ÿ格P涨及电标QO佳的背oQ，全球火力发电量增长þ1.4%，火电用煤需求0%增长[增长þ4%2火电用煤P火力发电量增幅差_要来源于中ÿ煤°Q滑2-6%5Ā除sþ和蒙ô外，w余ÿ家产量均势Q降2sþ产量增长要来自内需提升-12%刺激和府v定了减少ßó煤依赖的战略，预«2026将比2023产量增à-18%1.56亿吨，蒙ô产量增à要Ø益中ÿ需求提升和铁路投ß，2026产量比2022-24%2023-01增à0.42亿吨Ā中ÿ1s1澳大利Þ1美ÿ1欧盟产量Q降要由于资源衰减，2026将比2023产量V别Q降1.7910.6410.3311.4510.54亿吨2相s研究6Āsþ或r拉ú全球煤炭消¾增长Þ要引擎2预«sþ2026煤炭需求将复\1:.煤炭行^周çÿ焦煤长`ÿP调，增长3.5%ó13.97亿吨2sþ火电装机到2027将由19GW增ó27GW，预«p值^绩ß升在s;，2024.1.1到2026，火电耗煤量将增à6900万吨，总量达10.06亿Ā预«未来Oý^2.:陕西煤^ÿ601225.SHĀÿ煤炭产量将ñ每6%þ增长，基建快发展Q，水泥钢铁产量将带ú非电用煤需求^行稳ôà，高股息凸显长期ÿ值;，激增，预«到2026非电用煤量3.91亿吨22023.12.267Āú力煤½易量Q降，ö金煤½易量提升2ú力煤½易量预«在2023达到峰3:.煤炭行^点评ÿßó煤s税恢复，值，煤电需求Q降压减ú力煤ßó，2026全球ú力煤½易量或将Q降ó9.41亿焦煤r本ì升;，2023.12.25吨Āö金煤方面，到2026预«½易量将增à2%ó3.53亿吨，全球ö金煤½易4.:煤炭行^周çÿ供à紧张à剧，将面临Þ塑，中ÿßó预«将减少2800万吨，但w他地区将抵消à一响2焦煤ÿ格Þ回初高点;，8Ā高P热值煤炭ÿ差维c高O2Ð2023中数据来看，高P热值间的ÿ差Ï高2023.12.24于2021初2自9oñ来，sþ和中ÿ由于煤炭Ï故，部V煤矿面临暂时停产，5.:煤炭行^周çÿ寒潮来袭，煤ÿ高热值ú力煤及ö金煤的ÿ格ß一n出ĀP涨2旺季à延续;，2023.12.179Ā全球煤炭生产r本提升22022，燃料1óú力1资源ÿ款等投入r本增à，供à曲线呈ĀP移，w中高热值ú力煤1ö金煤均àhr本P涨56%136%22023虽然经济回暖1能源t机缓解，但r本Ï高于2021水210Ā煤企并®意愿于开ð矿2考虑到ESG标准o，\时银行试Ā使投资组\脱碳，ð的煤炭投资融资均Ø到较大限v2202112022的高盈利并没p带来ð的采矿ù目，面对煤矿投资的O确定性，煤企的并®意愿明显于开ð矿，w中ö金煤并®更x引力2风险提示ÿ海外经济衰幅þ超预期Āÿ内经济复苏力þO及预期1ð建ù目O及预期2请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采行^相s股票股票股票EPSPE投资评ÿï码]Ā20222023E2024E20222023E2024EP期本期600256.SH广汇能源1.731.091.465.226.294.70未p评ÿ未p评ÿ600348.SH_·股份2.921.601.734.885.655.24未p评ÿ未p评ÿ600395.SHø股份1.110.500.646.5711.388.85未p评ÿ未p评ÿ601101.SH昊_能源0.930.951.046.626.195.69未p评ÿ未p评ÿ601088.SH中ÿ神_3.503.173.257.8810.4010.14未p评ÿ未p评ÿ601225.SH陕西煤^3.622.382.575.139.508.77未p评ÿ未p评ÿ600188.SH兖矿能源6.302.772.935.407.427.02未p评ÿ未p评ÿ000983.SZ山西焦煤2.091.361.494.457.106.48未p评ÿ未p评ÿ600123.SHq花科]2.821.751.924.736.175.62未p评ÿ未p评ÿ601699.SH潞安ÿ能4.743.263.293.566.536.47~入~入601666.SH煤股份2.471.741.864.376.045.65~入~入600546.SH山煤ÿ×3.522.792.954.115.765.45~入~入600985.SH淮X矿^2.832.672.854.536.095.70~入~入601898.SH中煤能源1.381.531.626.276.836.44~入~入资料来源ÿWind一ô预期，德邦研究预测ÿ煤股份1山煤ÿ×1淮X矿^1中煤能源1潞安ÿ能Ā1德邦研究注ÿ收øÿ对à日期20241o22日Ā煤股份1山煤ÿ×1淮X矿^1中煤能源1潞安ÿ能采用德邦研究预测，w余皆采用wind一ô预期2/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采内容目录1.需求ÿ总需求Q降，结构和区域因素均存...................................................................81.1.V品类需求ÿ非电需求对ó火电Q滑，ö金需求企稳回升...............................91.1.1.电力行^ÿ需求Q降因火电比例中长期面临Q滑................................91.1.2.非电行^ÿ2026全球非电需求略增，中ÿ小幅Q降.........................101.2.Vÿ别需求ÿsþï表的`YÞ将rÞ要增量........................................111.2.1.中ÿÿÿ再生能源增长迅猛，煤炭需求n入峰值..................................111.2.2.sþÿ煤炭需求增长的要引擎...........................................................141.2.3.w他地区ÿ`盟非洲Ïp增长预期，w他地区n遍Q降.......................152.供给ÿ全球供给已达峰，未来将àQ降.................................................................182.1.中ÿÿ2023产量峰值，2024开始Q降................................................192.1.1.2022煤炭产量大幅增长.....................................................................192.1.2.2023煤炭产量增缓，增仅1.3%..........................................202.1.3.到2026，中ÿ商品煤产量将ñ每1.4%的þQ降ó42.5亿吨..212.2.sþÿ未来O煤炭产量Ï维c较高增.......................................................212.2.1.2023产量预«突破10亿吨，未来Ï将增长......................................222.2.2.商^矿山ß展快于预期..........................................................................232.3.sÿ产量Øÿ内和海外需求推ú，2023产量突破7亿吨，但预«未来Oc续减少.................................................................................................................242.4.澳大利Þÿ海ß需求Q降抑v2023产量，ESG策或üô未来O产量c续Q降...................................................................................................................242.5.Ð罗ï产量预«Q降，蒙ô产量预«倍增.......................................................252.6.美洲ÿ煤炭产量预«均Q降势..................................................................262.7.欧洲ÿ褐煤生产或将再次出.........................................................................282.8.Y非ÿ预«多因素üô2023产量Q降，未来O产量预«保c稳定.........283.½易ÿ全球结构Þ塑，½易量ð高^将面临Q降......................................................293.1.ú力煤½易ÿà期½易量将随需求Q降..........................................................303.1.1.2023-2026，煤电需求Q降对ú力煤½易产生O利响....................303.1.2.Vÿ别ÿ澳洲响结束，Ù量在于中s................................................323.2.ö金煤½易ÿ结构面临Þ塑，à期Ïp增量...................................................333.2.1.Vÿ别ÿ蒙Ð出ó大增，中s推ú短期ö金需求..................................344.ÿ格&r本ÿr本曲线ì升，`°煤更稀缺...............................................................353/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采4.1.ÿ格ÿ煤ÿ虽pQ滑，但Ï高于t机前水...................................................364.2.r本ÿ\性r本提升明显，资源ÿ对出ó依赖增à........................................405.并®ÿ煤炭行^掀起并®潮，ö金煤ù目更x引力...............................................455.1.煤企偏好并®，而O是开ð矿.........................................................................455.2.ö金煤ù目更p投资引力.............................................................................455.3.澳大利Þù目数量遥遥领Y，但面临oÞ的×消情õ.....................................465.4.Ð罗ï的投资向Þ洲转移................................................................................465.5.Y非煤矿ù目减少...........................................................................................465.6.美ÿ1à拿大1欧洲要ñ焦煤ù目.......................................................465.7.s&蒙ô出ó释p空间，哥伦比Þðù目停建..........................................475.8.2023-2028全球ð建煤矿产能统«...............................................................476.数据总表ÿ总需求或将É顶，但供给Q降更快..........................................................487.风险提示....................................................................................................................524/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采Ā表目录Ā1ÿ2002-2026全球煤炭消¾量................................................................................8Ā2ÿ全球煤炭需求ÙW结构...........................................................................................8Ā3ÿ1978-2026全球煤炭消¾量................................................................................9Ā4ÿ2022-2026全球电力需求和发电量的ÙW.......................................................10Ā5ÿ中长期全球非电需求略p增长..............................................................................10Ā6ÿ2021-2023按地区ö金煤消量及ÙW...............................................................11Ā7ÿ2023-2026各ÿö金煤消¾量预测...................................................................11Ā8ÿ20231-10o中ÿO大经济指标\比百V比ÙW.............................................12Ā9ÿ2023-2026中ÿ电煤消¾Q降幅þ最大............................................................12Ā10ÿð能源发电将覆öð增用电................................................................................12Ā11ÿ中ÿÿ再生能源O\负荷系数对煤炭需求响...................................................12Ā12ÿ中ÿ煤炭àý行^的要ý艺路线.....................................................................13Ā13ÿ2026中ÿö金煤小幅Q降............................................................................13Ā14ÿ20231-9osþ各ù经济指标\比百V比ÙW.............................................14Ā15ÿsþú力煤及ö金煤需求皆p增长.....................................................................15Ā16ÿ2022-2026sþO\发电端发电量ÙW.........................................................15Ā17ÿ2023-2026`盟ÿ家煤炭消¾发展预测..........................................................15Ā18ÿ2022&2026部Vr熟Þz经济体按等ÿ划V的煤炭消¾量.......................16Ā19ÿ美ÿ役机组增à火电比例Q滑........................................................................17Ā20ÿ2021-2026欧盟煤和y然气边×发电r本.....................................................18Ā21ÿ2021-2026，全球煤炭产量ÙW一览.............................................................19Ā22ÿ2002-2026全球煤炭产量情õ及预测.............................................................19Ā23ÿV矿ß规模看，中ÿ产区ú力煤产量情õ......................................................20Ā24ÿV矿ß规模看，中ÿ产区ö金煤产量情õ......................................................20Ā25ÿ2016-2023，中ÿ煤炭oþ产量一览.............................................................21Ā26ÿ2023前O季þ中ÿ各产区煤炭产量及\比增.............................................21Ā27ÿ2021-2026，中ÿ历商品煤产量及未来预测...............................................21Ā28ÿ2016-2023，sþ商品煤oþ产量情õ..........................................................22Ā29ÿ2021-2026，sþ要煤炭生产企^的产量及预测情õ................................22Ā30ÿsþ七ï煤矿û拍d的情õ................................................................................23Ā31ÿ2022-2026，s煤炭产量及预测情õ..........................................................245/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采Ā32ÿ2022-2026，澳大利Þ煤炭产量及预测情õ..................................................25Ā33ÿ2022-2026，Ð罗ï煤炭产量及预测情õ......................................................26Ā34ÿV地区来看，2008ñ来美ÿ煤炭产量及预测情õ..........................................26Ā35ÿVø来看，2021-2026哥伦比Þ煤炭产量及预测情õ................................27Ā36ÿ2022-2026欧盟煤炭产量及预测情õ.............................................................28Ā37ÿ2016-2023Ð罗ï煤炭出óÿs比情õ........................................................29Ā38ÿú力煤½易量预«在2023达峰，未来OnQ降.....................................29Ā39ÿ2023-2026，全球ö金煤½易量预«稳向P...............................................29Ā40ÿ2022全球ú力煤½易流向一览ÿ百万吨Ā....................................................30Ā41ÿ2022-2026，全球ú力煤ßó量ÙW情õ......................................................31Ā42ÿ2022-2026，全球ú力煤½易量ÙW情õ......................................................31Ā43ÿ2022-2026全球ú力煤出óÙW情õ.............................................................31Ā44ÿV目的地看，2023Ð罗ïú力煤oþ出ó量的ÙW情õ...............................32Ā45ÿV目的地看，2023sú力煤oþ出ó量的ÙW情õ..................................33Ā46ÿ2022全球ö金煤½易流向一览ÿ百万吨Ā....................................................34Ā47ÿ2023中ÿoþö金煤ßó量ÙW...................................................................34Ā48ÿ2022-2026ö金煤ßó量ÙW........................................................................34Ā49ÿ2023澳大利Þ按目的地划V的oþ煤炭出ó\比ÙW.................................35Ā50ÿ2022-2026煤炭出óÙW...............................................................................35Ā51ÿ2021-2023ú力煤ÿ格...................................................................................36Ā52ÿ2021-2023ú力煤ÿ格...................................................................................36Ā53ÿ2021-2023欧洲和Ð罗ï高热值ú力煤ÿ格..................................................37Ā54ÿ2021-2023澳大利Þ和Ð罗ï中热值ú力煤ÿ格...........................................37Ā55ÿ2020-2023中ÿÿ内煤炭Pßó煤炭ÿ格套利...............................................38Ā56ÿ2021-2023部Vßóÿ¯_兑美元汇率..........................................................38Ā57ÿ2021-2023美ÿO\地区Ā¯煤ÿ&电厂煤炭供àr本.................................38Ā58ÿ2021-2023纽tï尔ú力煤&a伦特原油ÿ格................................................39Ā59ÿ西欧ARA煤炭&荷qy然气交易中心ÿ格指数..................................................39Ā60ÿ2021-2024API2指数Ā¯ÿ格和à期ÿ格.........................................................40Ā61ÿ2022硬焦煤FOB供à曲线和均FOBÿ格....................................................41Ā62ÿ2022高热值ú力煤供à和均FOBÿ格......................................................41Ā63ÿ2022P热值ú力煤FOB供à曲线和均FOB基准ÿ格..............................416/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采Ā64ÿ2020-2023煤炭开采中需商品及投入要素ÿ格...........................................41Ā65ÿ2021-2023各ÿ均燃料r本s总开采r本份额...........................................41Ā66ÿ2021-2023部óú力r本s比........................................................................42Ā67ÿ2021-2023地区资源ÿ款s总开采r本比例..................................................42Ā68ÿ2020-2023选定ÿ家出óÿ资源ÿ款总额......................................................42Ā69ÿ2021-2023出óÿ¯_兑美元\比ÙW..........................................................43Ā70ÿ2020-2023部V航线的ß¾.........................................................................43Ā71ÿ2020-2023各ÿ高热值ú力煤½易盈利能力..................................................44Ā72ÿ2020-2023各ÿ硬焦煤½易盈利能力.............................................................44Ā73ÿ2020-2022煤炭出ó收入sGDP比Þ...........................................................44Ā74ÿVÿ家看，Yß产能的ù目情õ........................................................................45Ā75ÿVÿ家看，落^产能的ù目情õ........................................................................45Ā76ÿù目梳理中，各煤矿ù目的份额s比情õ..........................................................45表1ÿVÿ别来看，2023-2028全球ð建煤炭矿ß产能统«ÿ万吨Ā.......................47表2ÿV煤种来看，2023-2028全球ð建煤炭矿ß产能统«ÿ万吨Ā.......................48表3ÿ2022-2026总煤炭消¾量ÿ百万吨Ā...............................................................48表4ÿ2022-2026ú力煤及褐煤消¾量ÿ百万吨Ā....................................................49表5ÿ2022-2026ö金煤消¾量ÿ百万吨Ā...............................................................49表6ÿ2022-2026总煤炭产量ÿ百万吨Ā...................................................................49表7ÿ2022-2026ú力煤及褐煤产量ÿ百万吨Ā........................................................50表8ÿ2022-2026ö金煤产量ÿ百万吨Ā...................................................................50表9ÿ2022-2026煤炭总ßó量ÿ百万吨Ā...............................................................51表10ÿ2022-2026ú力煤及褐煤ßó量ÿ百万吨Ā..................................................51表11ÿ2022-2026ö金煤ßó量ÿ百万吨Ā..............................................................51表12ÿ2022-2026煤炭总出ó量ÿ百万吨Ā.............................................................52表13ÿ2022-2026ú力煤及褐煤出ó量ÿ百万吨Ā..................................................52表14ÿ2022-2026ö金煤出ó量ÿ百万吨Ā.............................................................527/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采前言ÿ本篇ç告翻译自IEA发a的:Coal2023;1.需求ÿ总需求Q降，结构和区域因素均存全球煤炭需求预«将在2023达到峰值22022，中ÿ和sþ等ÿ需求增长推高全球煤炭需求ó84.15亿吨，]历óð高，\比增长4%2中ÿ是世界P最大的煤炭消¾ÿ，s全球煤炭需求的一半ñP，sþ是世界第Ð大煤炭消¾ÿ，þs全球煤炭需求14%22023，全球煤炭需求或将仅小幅增长1.4%，预«全球煤炭需求将继续向`转移2Ðÿ对值来看，2023中ÿ的煤炭需求增长最ò，\比P涨4.9%，w次是sþ和s，预«欧盟Q降1.07亿吨，美ÿØ电力和ý^活ú疲ð响，将\比Q降21%22024-2026，全球煤炭需求预«将出ĀQ降势2Ð2023的85.36亿吨Q降ó2026的83.44亿吨，w中Q降的ÿ家ÿ中ÿÿ2.05亿吨Ā1美ÿÿ0.84亿吨Ā1欧盟ÿ0.76亿吨ĀĀ增长的ÿ家ÿsþÿ1.37亿吨Ā1`盟ÿ0.85亿吨Ā2sþ和`盟的需求增长对ó欧盟和美ÿ的Q降，中ÿ对全球煤炭需求势Ï然p引领作用2ÿ再生能源的出Ā推ú全球煤炭消¾量呈Q降势，煤炭ÿ能会在2023达到峰值2Ā1ÿ2002-2026全球煤炭消¾量Ā2ÿ全球煤炭需求ÙW结构资料来源ÿIEA1德邦研究资料来源ÿIEA1德邦研究全球煤炭需求或将出Ā自1980ñ来的第四次Q降2在Ï去四十中，煤炭消¾的历ó轨迹几Nc续增长，在1984ó2014的30间翻了一番2然而，O个t机驱ú的Ïþüô煤炭消¾量在短时间内急剧Q降ÿ1Ā1990ïþô苏联解体，由m产生的治O确定性ñ及苏联Þý^的解体对经济活úr响，üô煤炭消¾量在1989ó1992间Q降了7%22Ā2014-2016期间，中ÿ经济增缓抑v了全球煤炭需求，中ÿ煤炭需求在àO中Q降了9%，全球需求因mQ降了6%23ĀÐ2019初，y然气ÿ格跌óàP于均水，电力需求增长缓慢，对火力发电r压力2疫情üô供à链中断，ý^活úQ跌，电力需求相àQ降2在àn期间，全球煤炭需求Q降了3.9%2在t机响结束^，全球煤炭消¾量在复苏期间都得到了扭转2`Q，全球l面临着ÿ再生能源的t起ñ及煤炭需求的结构性ÙW，ÿ再生能源的增量ln超Ï电力增长28/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采Ð短期看，O确定性来自y气ÙW，à将响ÿ再生能源发电ĀÐ中长期看，ÿ再生能源的à增长ÿ能会c续2无论需求水如何，煤炭消¾的`移使中ÿ1sþ和`盟ÿ家等煤炭堡垒对全球煤炭`场的实×势xpô定性意义2Ā3ÿ1978-2026全球煤炭消¾量资料来源ÿIEA1德邦研究1.1.V品类需求ÿ非电需求对ó火电Q滑，ö金需求企稳回升1.1.1.电力行^ÿ需求Q降因火电比例中长期面临Q滑2026火电比例将出ĀQ降，煤电增长差_由煤°Q滑ô22022，全球发电量增长þ2.3%，达到29074亿千瓦时，w中火力发电是最大的发电来源，þs总量的36%2在Þ洲电力需求高增1全球y然气ÿ格P涨及电表ĀO佳的情õQ，全球火力发电量增长þ1.4%，火电耗煤需求增长þ4%ÿ增长2.2亿吨Ā2煤及电的增长差_要由中ÿ煤炭热值Q滑üô22023全球电力需求增长预«将缓ó2%，火力发电量将增长1.5%ÿ158亿千瓦时Ā，电力部门的煤炭使用量将增à1.4%ÿ8100万吨Ā2预«到2023，ÿ再生能源ð增ù目将最大比例覆ö电力需求增量，ÿ再生能源发电量大þ增长5%ÿ443亿千瓦时Ā22024-2026，ÿ再生能源的增长或将超Ï电力需求的增长，火力发电面临Q滑2在经历几P降雨量^，预«厄尔û的y气模式ÙW将改善中ÿ和sþ的水力供à2m外，Pr本的z·能Z伏将继续支cÿ再生能源发电增长2火力发电量很ÿ能Ð2024开始ß入Q行轨道，在未来O间，预«火电将Q降5%，到2026降ó10067亿千瓦时，火电s全球电力份额将降ó略高于30%的水29/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采Ā4ÿ2022-2026全球电力需求和发电量的ÙW资料来源ÿIEA1德邦研究1.1.2.非电行^ÿ2026全球非电需求略增，中ÿ小幅Q降2026全球非电用ú力煤需求将略p增长22022，非电用ú力煤\比增长7%ó16.42亿吨2非电用煤s总ú力煤用煤量的22%，要增长来自中ÿ消¾量P升ó9.73亿吨2`盟ÿ家的相对增长更ò，消¾量Ð6500万吨增àó9800万吨，\比增长51%，要是由sÿ增长3100万吨Ā推ú2由于全球对电需求日益增长，sl战略性提高镍产量2s通常使用煤炭作直接ÿß原剂Ā或间接ÿ自备发电ĀrV，镍生产已r煤炭需求的Þ要驱ú力22023非电用ú力煤将略p增à2`盟1sþ和中ÿ的增长ÿ能会对ó欧盟和w他Þ洲ÿ家的Q降2煤炭àý^显示巨大潜力，并`在中ÿü力向能源安全1ÿ产ÿïÐß的大方向Q，该行^xp更大潜力2总体而言，预«到2026，中ÿ的非电用ú力煤需求将略pQ降2sþ预«将在未来Oý^领域内非电用ú力煤量每增长à6%，到2026，消¾增量将达4400万吨2综\来看，到2026，全球非电用ú力煤将增长5800万吨，s每增长1.1%2Ā5ÿ中长期全球非电需求略p增长资料来源ÿIEA1德邦研究请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明10/53行^深þ煤炭开采ö金煤需求企稳，但中ÿ存O确定性2ö金煤，s包括炼焦煤ÿ硬1中和半ð煤Ā及喷}煤，是炼钢的要rV2对ö金煤需求预测要是基于钢铁产量预测1GDP增长和ý^生产2据2022数据，全球ö金煤消¾量Q降ó10.86亿吨，基于2022经济表Ā疲ð和全球能源ÿ格高O震荡，中ÿö金煤需求仅增长2%ó7.18亿吨Ā2023ö金煤消¾量预«总体将增长1.4%ó11.01亿吨2能源ÿ格Q降，钢铁产量提升，中ÿ和sþ的增长抵消了欧盟和世界w他地区的Q降22023-2026，在经济缓复苏叠à氢气炼钢术尚未r熟的背oQ，预«ö金煤消¾量O会发生Þ大ÙW2因m，未来O整体ö金煤消¾量将略微增à1700万吨ó11.18亿吨，w中sþ对增长献最大2中ÿö金煤消¾量O会Pý^活ú保c完全一ô，因未来几P基建相s的钢铁消¾投资ÿ能会Q降2Ā6ÿ2021-2023按地区ö金煤消量及ÙWĀ7ÿ2023-2026各ÿö金煤消¾量预测资料来源ÿIEA1德邦研究资料来源ÿIEA1德邦研究1.2.Vÿ别需求ÿsþï表的`YÞ将rÞ要增量1.2.1.中ÿÿÿ再生能源增长迅猛，煤炭需求n入峰值中ÿ煤炭需求ln入峰值22022，中ÿ煤炭消¾总量45.20亿吨，s全球煤炭消¾量的54%，是全球最大的煤炭消¾ÿ，w中84%是ú力煤，ö金煤需求7.18亿吨22023中ÿGDP预«增长5.2%，\比增长2.2PCT2然而2023前O季þ钢铁产量\比仅增长1.7%，ö金煤消¾量增将缓2在地产ß入P迷期^，预«2023，ö金煤消¾量将增长2.7%ó7.38亿吨2中ÿ煤炭煤°Q降带ú火电耗煤增à明显22023预«火电发电量将增长à7%，基于非电耗煤增长几N保cOÙ，2023ú力煤消¾总量将增长5%ó40.02亿吨2中ÿ将在2023达到47.40亿吨的历óð高2然而，在2022-2023间中ÿ煤°Q滑，均热值Q降，煤炭消¾的能源消¾óßÿCO2排相sĀ会一定程þP于本ç告使用的óß2未来O，由于2024z·能Z伏部署的à和降水量的增多，将üô火电比例Q降，到2026用于电力的煤炭需求将Q降6%ó1.75亿吨，ö金煤及非电需求将缓慢Q降2预«到2026，中ÿ煤炭消¾量将比2023Q降4.3%，s2.05亿吨2发电向ÿ再生能源的结构性转Ù意味着中ÿ煤炭需求在2023达到峰值211/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明Ā8ÿ20231-10o中ÿO大经济指标\比百V比ÙW行^深þ煤炭开采Ā9ÿ2023-2026中ÿ电煤消¾Q降幅þ最大资料来源ÿIEA1中ÿ统«局1德邦研究资料来源ÿIEA1德邦研究注ÿThermalpowergeneration=ú力煤发电Āsteel=钢铁ĀCement=水泥AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0ÿ再生能源增长引发中ÿ火电发电量Q降22022煤炭装机容量þ1.1亿千瓦，发电量5489亿千瓦时，发电用煤s中ÿú力煤需求的74%þô，s煤炭总需求的63%þô2Ð往看，发电和装机量都随着电力需求l相s，但面对ÿ再生能源发电的快增长，à种相互s系似Nl在减弱2预«2023中ÿ电力需求将增à6%，首次超Ï9000亿千瓦时2在m背oQ，预«2023发电用ú力煤消¾量将增长1.9亿吨ó30.18亿吨2在2024ó2026期间，预«中ÿ发电量将发生ÙW，s键Ù量是ÿ再生能源发电的急剧P升，w增长þ将快于电力增长2假设水电ÿ用性在nP点^à，风能和z·能装机容量的à增长叠à能发电量的稳n增长，火电发电量将在2023^开始Q降势2综P述，p«2024-2026发电用煤量将Q降1.75亿吨ó28.43亿吨2通ÏÙ量测试，假设Ï去ÐO十在最P的负荷系数情õQ，2023的煤耗将增à2亿吨，如果采用最高负荷系数，[ÿñ减少2.4亿吨，但该V析调了y气响对煤炭消¾的O确定性程þ，y气对电力需求的响是煤炭消¾的另一个相sô定因素2Ā10ÿð能源发电将覆öð增用电Ā11ÿ中ÿÿ再生能源O\负荷系数对煤炭需求响资料来源ÿIEA1德邦研究资料来源ÿIEA1德邦研究2022，中ÿ非电需求]Q高O，但到2026将Q降22022，中ÿ非电ú力煤消¾量增长7%ó9.73吨，s中ÿ煤炭消¾总量的22%2P大多数发达ÿ家O\，中ÿ煤炭Ï然用于Ð食品到纺ÿ和纸等_多行^的各种行^，但由于12/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采煤炭被部Vÿï，预«未来几小型ý^和Q宅供暖的煤炭使用量将继续Q降2水泥是各行各^中ú力煤的最大W一消¾者2中ÿ的水泥产量在2020达到顶峰，在2022大幅Q降ÿ超Ï10%ĀO^，预«2023将继续Q降，}管P半p增长，但中ÿ的地产行^增缓，`à种势是结构性的，短期内无法解ô22022非电力à用增长的一个Þ要驱ú力是煤炭àý行^2预«2023非电ú力煤消量将略p增à，达到9.84亿吨，到2026，预«ý^和供暖à用的Q降将抵消àý行^的增长，üô非电需求减少0.8%ó9.76亿吨2Ā12ÿ中ÿ煤炭àý行^的要ý艺路线资料来源ÿIEA1德邦研究注ÿ煤炭àý^路ß要V煤v气1煤vW学药品1煤v油在地产增缓Q，ö金煤需求收缩22022是生铁产量连续第Ð出Ā停滞，Ð而拖累ö金煤消¾量的增长2中ÿ作全球钢铁需求的要驱ú力，ð建设在2022Q降了þ40%，降ó2009ñ来的最P水2}管如m，预«2022ö金煤需求Ï将出Āþ增长，因用P°ö金煤ÿï`°澳大利Þ的ö金煤ÿ能会增à高炉焦炭消耗量2中ÿÿ家统«局ç告Ā，P2022P半相比，2023P半生铁产量增长2.7%，焦炭产量增长1.8%，à意味着ö金煤消¾量略p增长2对于2023全，p«ö金煤消¾量将增长2.7%，达到7.38亿吨2地产增缓ñ及þ20个省份发a增à废钢使用量«划，生铁产量将ß一n减少2\时，一ß中ÿø«划在s安装焦炉，à也将改Ù中ÿö金煤需求2p«到2026，ö金煤消¾量将每Q降1%，降ó7.16亿吨2Ā13ÿ2026中ÿö金煤小幅Q降请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明13/53行^深þ煤炭开采资料来源ÿIEA1德邦研究1.2.2.sþÿ煤炭需求增长的要引擎2022和2023sþ煤炭需求增长à22022，sþ的煤炭消¾量激增9%，达到11.62亿吨，要来自发电端使用，s总消¾量的74%2}管全球经济增长萎缩，能源ÿ格]Q历óð高，但sþ经济继续保cP升势，2022GDP增长了7%22023，预«sþ经济将再次增长，}管P2022相比增p缓，ý^活ú增长5%，发电量增长à9%2火力发电将满足大部V电力需求的增长，P中ÿO\，sþÿ再生能源}管在P升，但无法满足用电需求增长22023，预«sþ用于发电的耗煤量将增长9%，达到9.37亿吨22023ý^产出预«也增长ò，预«非电用ú力煤将增à1200万吨ó2.43亿吨2随着2023钢铁产量的激增，ö金煤消¾量也在增长，Ā表中显示了ß原铁ÿú力煤Ā和高炉炼铁量ÿö金煤Ā的\比ÙW2Ā14ÿ20231-9osþ各ù经济指标\比百V比ÙW资料来源ÿIEA1McCloskey1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0sþr煤炭需求增长的要引擎2到2026，sþ将r全球煤炭需求P行的驱ú力22026，预«sþ煤炭需求每将增长3.5%，达到13.97亿吨214/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采ú力煤及ö金煤需求都将增长2sþÿ家电力«划预«，到2027，煤电装机容量将增à19GWó27GW，未来O，预«发电用煤的增长率2.4%，而ÿ再生能源发电量预«增长率12%2预«到2026，用于发电的煤炭将增à6900万吨，总量将达到10.06亿吨22024-2026间ý^产量预«将ñ每6%的þ增长，基于对基础设施的s注，预«水泥产量的ò增长将带来非电用煤需求激增2预«2026的非电用煤量(含ö金煤)3.91亿吨，O内增长21%2Ā15ÿsþú力煤及ö金煤需求皆p增长Ā16ÿ2022-2026sþO\发电端发电量ÙW资料来源ÿIEA1德邦研究资料来源ÿIEA1德邦研究1.2.3.w他地区ÿ`盟非洲Ïp增长预期，w他地区n遍Q降`YÞÿssü，`盟需求p增量`盟ÿs是`盟煤炭需求增长的要驱úÿ22022`盟煤炭消¾总量4.13亿吨，\比增长13%2`盟煤炭消¾量由发电量ô定，s2022煤炭消¾总量的71%2sþ西Þs据了`盟à一半的煤炭消¾量ÿ49%Ā22023，预«`盟煤炭消¾量将继续增长ó4.44亿吨，增量要ß将由s献，预测2026火电需求量5.28亿吨，每增长6%2Yÿ2023煤炭需求预«将p增à2展望未来，据目前目标，煤电装机容量à在2030达到30GW的峰值，比目前的活跃装机容量增à4GW2在m背oQ，到2026煤炭消¾量将激增ó1.03亿吨2菲律Āÿ预«煤炭消¾量将Ð2022的0.39亿吨略微增à到2023的0.4亿吨2鉴于wò的经济前o，预«煤炭消¾量也将增à，在未来O内达到0.45亿吨2泰ÿÿ对于2023，预«煤炭消¾量将Q降9%，到2026，预«煤炭消¾量将略p增àó0.38亿吨2Ā17ÿ2023-2026`盟ÿ家煤炭消¾发展预测15/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采资料来源ÿIEA1德邦研究r熟Þz经济体ÿ中长期煤炭需求将Q降Þzr熟经济体的煤炭需求将Q降2Þz地区的煤炭消¾要ñ发电2该地区的要消¾ÿ及地区是日本1韩ÿ1澳大利Þ和中ÿĀ湾，2022的总消¾量4.68亿吨2日本ÿÐ2021到2022，煤炭消¾量几N保c稳定，达到1.85亿吨2日本s西电力ø已Þ启w高滨1÷和2÷àà堆的ß营，该系统增à了þ1.5GW2除发电外，预«满足非电用煤需求将保c基本稳定2在àß发展的背oQ，p«到2026日本的煤炭消¾量将减少8%，达到1.57亿吨2韩ÿÿÎ4o，韩ÿ调整了2030的排目标，调整^的电力部门目标将通Ï增à能和ÿ再生能源发电来实Ā，\时将煤炭在电力生产中的份额Ð2021的þ34%降ó2030的þ20%2到2026预«煤炭消¾量将降ó1.12亿吨2澳大利Þÿ对于2026展望，火电发电量ÿ能会ß一nQ降，到2033，预«OVOÐ的燃煤电厂将役2到2026，预«煤炭消耗量将减少11%ó0.81亿吨2中ÿĀ湾ÿ2023，预«煤炭消¾量将保c基本稳定，到2026的煤炭消¾总量0.57亿吨2Ā18ÿ2022&2026部Vr熟Þz经济体按等ÿ划V的煤炭消¾量16/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采资料来源ÿIEA1德邦研究YÞÿYÞÿ家煤炭需求òYÞ煤炭需求ò2巴基ï坦1孟à拉ÿ和ïÝqt等ðt`场Ø到2022能源ÿ格P涨的响较大2由于2023煤ÿ回落，预«àß`场需求将þ增长2非洲ÿY非需求对非洲消¾起ô定性作用Y非燃煤电厂的表Ā对非洲煤炭消¾xpô定性作用22023，非洲的经济停滞O前，Y非停电继续拖累非洲煤炭需求2ó2026期间，预测非洲O的总需求将增à到1.93亿吨，要得益于ÿp电力øEskomß营的煤炭资产表Ā更好2美ÿÿ火电机组面临役，需求长期Q滑美ÿ煤炭需求面临长期Q滑2美ÿ的煤炭需求一般由发电量ô定，电力耗煤s美ÿ煤炭需求93%ñP2à十来，火力发电除2021外，基本处于Q降通道2到2026，美ÿ火力发电能力将比2022Q降þ13%2据EIA的数据，2023«划火电役总量将超Ï10GW，ÿ再生能源装机容量将à增长2因m，2023的ú力煤需求预«3.45亿吨2P2022相比，预«2026美ÿ煤炭在电力结构中的份额将Q降8PCTó12%，叠àP未来O对ö金煤需求几N稳定ÿþ1400万吨Ā，2026美ÿ的煤炭消¾量预测值2.76亿吨，àP于ÿ×能源署自1960ñ来统«中美ÿ的任意煤炭消¾量2Ā19ÿ美ÿ役机组增à火电比例Q滑请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明17/53行^深þ煤炭开采资料来源ÿIEA1德邦研究注ÿretirement=役机组欧盟ÿÐP战Ï延^火电机组出，长期需求依ç面临Q行ÐP战ÏoÞ扰了欧盟的煤炭和y然气`场，üôÿ格达到前未p的水2一ß欧洲ÿ家v定了提高燃煤电厂利用率1延长Āp机组寿命甚óÞ启sý燃煤电厂的策，ñ缓解电力`场2基于2022能源ÿ格高企，ý^活ú缓，Ð而üôý^煤炭需求小幅Q降2P2022相比，能源`场p回落，煤炭淘汰«划Ï在提P日程，üô未来O煤炭产能大幅Q降2在电力`场发展和部V经济增长的推úQ，欧盟的煤炭消¾总量预«将Ð2023的3.54亿吨Q降到2026的2.78亿吨2Ā20ÿ2021-2026欧盟煤和y然气边×发电r本资料来源ÿIEA1ArgusMediaGroup1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.02.供给ÿ全球供给已达峰，未来将àQ降18/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采在2021需求大幅à^，2022煤炭需求ß一n增长，Ð而û推全球煤炭供à]Q历óð高，达到85.82亿吨，涨幅7%2供给增长要由中ÿ引领，增产保供效果明显2s产量增量超Ïsþ，一方面由于自身ÿ内需求增长，另一方面由于海外需求旺盛，出ó量显著提升2据IEA预测，2023全球煤炭产量增预«1.8%，sþ1中ÿ1s的产量c续增长，p效对ó了美ÿ及欧盟的产量Q降22023全球煤炭供à将会需w历óð高，达到87.41亿吨2w中，ú力煤及褐煤s全球产量的87%，w产量增也þs全球总增量的87%Āö金煤产量[保c稳，要增量由蒙ô献2全球煤炭产量预«在2024开始出ĀQ降，要原因ÿ1Ā欧美产量c续Q降Ā2Ās产量Q滑Ā3Ā中ÿ对于海ßö金煤需求的减少2由于电力部门需求旺盛，Î^全球范围内，p显著产量增长的ÿ家是sþ，但w增量将会被w他ÿ家的Q降抵消，因m2026全球煤炭产量预«83.94亿吨2Ā21ÿ2021-2026，全球煤炭产量ÙW一览Ā22ÿ2002-2026全球煤炭产量情õ及预测资料来源ÿIEA1德邦研究资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCAttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0BY4.02.1.中ÿÿ2023产量峰值，2024开始Q降2.1.1.2022煤炭产量大幅增长得益于增产保供策，2022中ÿ商品煤产量高达43.74亿吨，\比增长9%，]Q历óð高2ÿ内大幅增产，è在减少对海外高ÿ煤炭的依赖程þ2ÿ家统«局数据显示，202212o中ÿ原煤Wo产量首次突破4亿吨2ú力煤方面ÿú力煤产量þs中ÿ总产量的85%，焦煤s15%280%的ú力煤产量集中在四大产区ÿ内蒙ô34%1陕西23%1山西20%1ð疆6%2在2021，很多地区的中小型煤矿ú力煤产量出ĀQ降，但在2022，p矿ß的ú力煤产量都显著提升22022中ÿú力煤产量增长10%，四大产区献了90%的增量，要由大型煤矿献，w中内蒙ô献超Ï半r2在产量大幅提升的背oQ，煤°Q降的þ题凸显ÿ1Ā火电耗煤量增大于火电发电量增Ā2Ā作产区O一的山西，wX部矿区产出的煤炭由高热值煤n转ÙP热值煤，\时高热值煤炭储量出Ā大幅衰减Ā3Ā2020-2022间，洗选率Q降了接à5pct219/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采Ā23ÿV矿ß规模看，中ÿ产区ú力煤产量情õ资料来源ÿIEA1德邦研究注ÿ大型煤矿ÿ产量>690万吨Ā中型煤矿ÿ产量230-690万吨Ā小型煤矿ÿ产量<230万吨AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0ö金煤方面ÿ2022，中ÿö金煤产量\比增长1.1%，山西献大部V增量，wö金煤产量s比超Ï50%2Pú力煤相\，ö金煤产量增量大多由中大型矿ß献2由于àß需求旺盛，小型矿ß也献了相`一部V增量2Ā24ÿV矿ß规模看，中ÿ产区ö金煤产量情õ资料来源ÿIEA1德邦研究注ÿ大型煤矿ÿ产量>690万吨Ā中型煤矿ÿ产量230-690万吨Ā小型煤矿ÿ产量<230万吨AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.02.1.2.2023煤炭产量增缓，增仅1.3%据IEA预测，2023中ÿ商品煤产量增þ1.3%，总产量þ44.29亿吨220233o，中ÿ煤炭Wo产量突破4.17亿吨，超Ï202212o，]历óð高2由于安全Ï故频发，安全检查力þ升ÿ1开采设备升ÿ1û批手续收紧等因素，üôÿ内产量增缓22023前O季þ，中ÿ原煤产量\比增长1.39亿吨，w中山西献OVO一的增量，\比增长5%Ā内蒙ô献2600万吨增量，20/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采\比增长3%Āð疆献2500万吨增量，\比增长接à9%2Ā25ÿ2016-2023，中ÿ煤炭oþ产量一览Ā26ÿ2023前O季þ中ÿ各产区煤炭产量及\比增资料来源ÿIEA1德邦研究资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCAttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0BY4.02.1.3.到2026，中ÿ商品煤产量将ñ每1.4%的þQ降ó42.5亿吨据IEA预测，ÐĀ在到2026，中ÿ煤炭产量和ßó量都将Q降，但需要c续跟踪，中ÿ经济增长1极端y气等因素存在O确定性2Ï实P，`前中ÿ煤炭高ß存也是了à对y气的Ù幻莫测2虽然中ÿ府依ç调增产保供，但在供给相对Ï剩的情õQ，ß一n增产的ú力p减弱2追求°量而O是数量，pû于中ÿ煤炭`场再衡2据IEA预测，2024开始，中ÿ商品煤产量将出ĀQ降势，预«ñ每1.4%的þQ降ó2026的42.5亿吨2Ā27ÿ2021-2026，中ÿ历商品煤产量及未来预测资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.02.2.sþÿ未来O煤炭产量Ï维c较高增21/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采2.2.1.2023产量预«突破10亿吨，未来Ï将增长2022，sþÿ内商品煤产量跃升ó9.22亿吨，\比增长12%2w中，ú力煤及褐煤产量s比接à99%，þ9.15亿吨2sþ煤矿V别O种类型ÿr开采1自备开采1商^开采2r开采ÿn大ÿp煤矿企^CIL及SCCL要生产硬煤，另一家ÿp煤企NLC要生产褐煤2CILþssþÿ内煤炭产量的80%，2022产量\比增长12%，s该总增量的四VOO2CIL«划继续扩大生产规模，通ÏP矿山开发ß营商MDO战略\作，在5内将90%的生产外包2自备开采ÿ要包括ý^及电力企^的自备矿山2虽然自备矿山的产量s比仅12%，但增较快，2023前8o产量增达到27%2sþ最大电力生产商NTPCl在快提高w自备矿山的产量，«划在2023®将产量提升65%ó2300万吨2据IEA预测，2023sþ商品煤产量\比增长11%ó10.27亿吨，首次突破10亿大s2m预测要基于sþoþ产量数据，20233oWo产量首次突破1亿吨达到1.07亿吨2m外，由于季风þP于预期，9o产量高于往2Ā28ÿ2016-2023，sþ商品煤oþ产量情õ资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.02029á前，CIL«划完r30亿美元的基础设施投资来扩大生产规模，m举将显著提升sþ煤炭产量2基建投资要包括ÿ1Ā改善矿山第一英Ý连通性，增à多条管道输机，ß力达7.64亿吨Ā2Ā建设长达1337Ý的`部¯ß_线，完ý^将大幅提升ß输效率2\时，实Ā海ß-铁路的连接，p效降Pß输r本2燃煤发电量的增à将带ú煤炭需求增长，IEA预«sþ煤炭产量将相à增à2sþ府减少ßó依赖的战略会刺激ÿ内供à的增长，预«到2026商品煤产量将增长1.56亿吨，总产量达到11.83亿吨2202311o，sþ煤炭部发a声明ÿ«划到2027®将产量提升ó14亿吨，因预pð增80GW的火电装机对à煤炭需求4亿吨2Ā29ÿ2021-2026，sþ要煤炭生产企^的产量及预测情õ22/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.02.2.2.商^矿山ß展快于预期1993，sþ府ô定在一定程þP结束CIL在煤炭行^的垄断地O，因m煤矿向私营企^开发，支c发展自备矿山2m前，解ô供à紧张要通Ï大量ßó煤，但了提升ÿ内煤炭行^的竞Ï力1刺激ý^发展ñ及减小供需缺ó，sþ府批准了煤矿的商^开采和销2矿山的V配机vñû拍d的形式ß行，首批û标已于20206o启ú2目前已rß完r七ï拍X，r«出91ÿ矿山，ÿ大部V是ú力煤矿2在已出并`完r全面勘探的矿山，累«峰值定产能r«2.21亿吨/，超Ïsþ全产量的20%2随着剩余矿山勘探的完r，产能及份额将会ß一n增à2在2022P半的第}ïû拍d中，rp22ÿ已勘探的煤矿出，产能\«7500万吨/，m外ßp7ÿ未勘探的煤矿出2202311o15日，sþ启ú第{ïû拍d，«划出39ÿ矿山2在前七ïû拍d中，rß竞标的ø多种多，O仅包括ÿp煤炭企^NLC1P`ø金达尔电力ÿJindalPowerĀ，ß包括需要自备矿山的ý^企^1缺O采矿经验的小型企^等2P`场预期相à的是，已拍X的煤矿l在ñ惊人的þ发展2在前七ïV配的91ÿ煤矿中，p5ÿ开始ß营，}管àß矿山是在O前o被收®的Ām外ßp4ÿ煤矿已经获得p必要的许ÿ，很快将组ÿl式生产2种种Ā象都表明sþ煤矿û拍d机v是rß的战略，能够提高ÿ内产量和减少ßó依赖2Ā30ÿsþ七ï煤矿û拍d的情õ请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明23/53行^深þ煤炭开采资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.02.3.sÿ产量Øÿ内和海外需求推ú，2023产量突破7亿吨，但预«未来Oc续减少2022，s商品煤产量达到6.87亿吨，\比增长20%22022全球煤炭`场供à紧张，s是数O多实Ā大幅增产的煤炭出óÿO一，}管也þØ到出ó禁ð1降雨等因素扰ú2据IEA预测，2023s商品煤产量p望增长ó7.25亿吨，超Ï目标6.95亿吨，`是历ó首次突破7亿吨大s，但增较于2022明显缓2s70%的煤炭产量用于出ó，w中ÿ大部V是P热值的ú力煤，要出ó对象是中ÿ和sþ22023，中ÿ和sþ的煤炭ßó量都p望]历ó纪录，s要增à产量来满足海ß需求2}管如m，一ßs的矿^ø已经考虑减产，因`场ÿ格已迫à生产r本2m外，s煤炭基建ß行效率较P，ß输能力O足一定程þP限v了部V地区的煤炭产量2据IEA预测，由于中ÿ产量的提升1sþ试Ā降Pßó依赖程þ，对海ß需求减少，未来Os煤炭产量将会c续Q降，预«到2026Q降ó6.61亿吨，减幅6400万吨2Ā31ÿ2022-2026，s煤炭产量及预测情õ资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.02.4.澳大利Þÿ海ß需求Q降抑v2023产量，ESG策或üô未来O24/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采产量c续Q降2022，澳大利Þ煤炭产量略pQ降，\比减少3.7%2一方面Ø拉娜Ā象响，频繁的雨水y气üô矿区出Ā洪水，响生产Ā另一方面Ø到ð冠疫情响22023，澳大利Þ迎来七来首次厄尔ûĀ象，~燥的y气条þp利于矿ßß行，但_林火灾的较高风险Ïÿ能会响生产，`矿山依然面临óú力短缺的压力2虽然中ÿ在2023初解除了澳煤ßó禁ð，但实×需求P于预期，要因Ð罗ï1蒙ô等ÿ家的煤炭更x性ÿ比2\时，日本对澳煤的需求也停滞O前2在m背oQ，IEA预«澳大利ÞÎ煤炭产量略pQ降，þ4.39亿吨2由于ú力煤ð建ù目融资1ESG策1澳洲ÿ内需求的Q降1日本需求收缩等因素响，IEA预测澳大利Þú力煤产量在2024-2026间Q降3300万吨，ó2.5亿吨2ö金煤方面，考虑到Ïp一ßö金煤ð矿在建，IEA预测到2026ö金煤产量将会c续增长，ó1.59亿吨2Ā32ÿ2022-2026，澳大利Þ煤炭产量及预测情õ资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.02.5.Ð罗ï产量预«Q降，蒙ô产量预«倍增Ð罗ï方面ÿ2022Ð罗ï煤炭产量保c稳定，þ4.44亿吨，\比增长0.3%2欧美ÿ家对Ð罗ï实施的一系列v裁，vþw产量提升2地缘治响，Ð罗ï煤炭生产Þ心向`部地区转移2由于通往Y部和西部码头的铁路ÏØ到限v，Ð罗ï煤炭出ó面临一定压力，但考虑到中ÿ的需求，IEA预测2023Ð罗ï煤炭产量Ï会\比增长2.9%，达到4.57亿吨2到2026，IEA预«Ð罗ï中部的煤炭产量将Q降，而Ø益于P中ÿ的紧密联系，`部地区的煤炭产量将继续增长2由于未来O，全球海ß煤炭ßó需求ÿ能会Q降，à会对Ð罗ï煤炭出órO利响，IEA预«Ð罗ï煤炭产量Q降ó4.39亿吨，降幅1800万吨2蒙ô方面ÿ蒙ô\将中ÿ视要出ó目的地，ð铁路的投ß增产提供ÿ极信÷225/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采据IEA预测，到2026，蒙ô煤炭产量p望实Ā翻倍，达到8400万吨2Ā33ÿ2022-2026，Ð罗ï煤炭产量及预测情õ资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.02.6.美洲ÿ煤炭产量预«均Q降势美ÿÿ势Q滑Oÿ避免虽然海外煤ÿ高涨，出óxp较大引力，但美ÿ2022煤炭产量仅增长3%，ó5.39亿吨2}管2022美ÿ煤炭产量实Āl增长，但IEA预测2023美ÿ煤炭产量Þ回Q降势，\比Q降10%，\时美ÿ能源署ÿEIAĀ预p2023产量Q降ó4.7亿吨2产量Q降的原因ÿ1Āÿ内煤炭消¾量减少Ā2Ā煤电发电量P于预期，`煤炭长`供à稳定，üôß存ÿ压2美ÿ能源署ÿEIAĀ数据显示，2023ß存量高达4700万吨，ÿ大部V是电厂ß存Ā3Ā科罗拉多州的WestElk煤矿遭遇地°þ题，犹他州LilaCanyon部V煤矿s停等响，üô西部地区产量Q滑2考虑到燃煤发电量急剧Q滑对煤炭需求的响，美ÿ煤炭产区面临减产压力2在接Q来的O内，IEA预测美ÿ煤炭产量将ñ每11%的þQ降，到2026ó3.46亿吨2Ā34ÿV地区来看，2008ñ来美ÿ煤炭产量及预测情õ资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.026/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采哥伦比ÞÿO利响消^2023产量恢复，预«未来O产量均减幅7%}管全球煤ÿ高企，但哥伦比Þ2022煤炭产量\比Q降2.8%，þ5400万吨2恶劣的y气和÷议活ú对该ÿ最大的煤矿EICerrejonr较大响，Ð而üô全ÿ产量减少2得益于矿区y气情õ好转，IEA预测哥伦比Þ2023煤炭产量\比增长18%，ó6400万吨2据嘉能ÿÿGlencoreĀç告，Cerrejon煤矿产量恢复了500万吨2Pm\时，DrummondInternational旗Q的EIDescanso煤矿2023产量p望提升400万吨2哥伦比Þ煤炭开采行^的未来发展尚O明确，ð任总统GustavoPetrol在û求à快ÿ家能源转型，并þ颁a总统ð，在拉瓜]拉省禁kð矿建设和存量矿ß扩大规模2虽然该条ð被宪法法院驳回，但ÿ境部Ï打算颁að法ð，限v露y煤矿开采，显府想要Āk煤炭开采的ô心2在m背oQ，Þð启ú已sý矿ß的ÿ能性非常P2因m，IEA预«未来O哥伦比Þ煤炭产量将ñ每7%的þQ降，到2026时þ5200万吨2Ā35ÿVø来看，2021-2026哥伦比Þ煤炭产量及预测情õ资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0à拿大ÿ燃煤发电淘汰预«üôú力煤产量减少，ö金煤产量预«更à稳2022，à拿大煤炭产量\比Q降2.1%，þ4700万吨，w中ú力煤Pö金煤产量þ各s一半2据IEA预测，得益于ö金煤产量的增长，预«2023à拿大煤炭产量达4900万吨2由于à拿大燃煤发电将n淘汰，à拿大«划在2030完全停kú力煤出ó，而ö金煤矿ß将继续生产2基于à种势，IEA预«à拿大ö金煤产量Ð2023的2900万吨小幅减少ó2026的2700万吨Āú力煤产量Ð2023的2000万吨减少ó2026的1300万吨227/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采2.7.欧洲ÿ褐煤生产或将再次出由于能源t机和激增的煤电需求，欧盟煤炭产量连续第Ð实Āl增长，2022产量3.49亿吨，\比增长5%2煤炭产量增长要由褐煤推úÿ\比增长7%Ā，褐煤产量s欧盟煤炭总产量的比例84%2相比OQ，气煤1ö金煤产量均Q降，\比V别减少4%16%2德ÿ1波q是欧盟最大的n个煤炭生产ÿ，产量s比V别37%131%2w中，德ÿ只生产褐煤，2022产量1.31亿吨，\比增长4%Ā波q要生产气煤和ö金煤，\比V别Q降4%12%，对ó了德ÿ产量的增长2欧盟煤炭产量增长要由保à利Þ献，2022产量达到3600万吨，\比增长26%，]历ó记录，Ð而超捷克ÿ22产量3500万吨，\比增长11%Ā，r欧盟第O大煤炭生产ÿ2由于褐煤需求大幅减少，IEA预«2023欧盟煤炭产量将\比大幅减少7400万吨，降幅21%2未来O，IEA预测欧盟煤炭生产将n出，ñ每1300-2600万吨的þQ降，到2026产量预«2.21亿吨2Ā36ÿ2022-2026欧盟煤炭产量及预测情õ资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.02.8.Y非ÿ预«多因素üô2023产量Q降，未来O产量预«保c稳定2022Y非煤炭产量\比仅增长0.6%，þ2.3亿吨2一方面因深蒂固的基建þ题，另一方面由于长期缺Op效维æ，大范围的煤电机组ß行效率PQ，需求锐减2基建þ题要体Ā在ß输系统经常出故障，据ÿ家铁路部门统«，脱轨1车皮短缺1电缆被÷等þ题频发，üôà来铁路ß输时常中断，煤炭ß输被迫通Ï汽ß来ïÿ，但效率明显P于铁路2考虑到煤炭ß输基建1煤电机组等þ题或将c续，IEA预测2023Y非煤炭产量\比Q降3%，þ2.23亿吨，`m产量水或将维c到20262Ø高煤ÿ刺激，2022w他非洲ÿ家煤炭产量\比增长31%，þ2800万吨2w中，津巴a韦1莫桑比克1坦桑Þ1日利Þ献要增量，\比增长V别20012001150150万吨2据IEA预测，w他非洲ÿ家维c高产量的ÿ能性较P，到2026，煤炭总产量将维c在2800万吨þô228/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采3.½易ÿ全球结构Þ塑，½易量ð高^将面临Q降2022ÿ×煤炭½易量达到了13.76亿吨，\比增长1%，煤炭½易量þs全球煤炭总需求的16%2w中，ú力煤的½易份额þ77%，½易量\比P涨1.6%Ā而ö金煤的½易量略pQ降，\比Q降1%2海ß出ó总量þs总出ó量的95%，要由于地缘治因素，Ð罗ï遭到欧美v裁，全球供à链Þ塑^，½易向海ß转移2全球煤炭½易l在向`转移，大þ78%的煤炭出ó被往Þzÿ家22022，除Þ洲外最大的煤炭ßóÿ是德ÿ，ßó量þ4200万吨，\比增长10%，要Ø地缘治带来的能源t机响22022，sþ西Þ是全球最大的煤炭出óÿ，出ó量达4.71亿吨，s全球总出ó量的34%2澳大利Þ是第Ð大煤炭出óÿ，出ó量þ3.44亿吨，þs全球总出ó量的25%2Ð罗ïñ2.24亿吨的煤炭出ó量O居全球第O2s首次r能源方面的最大出óÿ，超澳大利Þ，但^者出ó的煤炭均热值比s高出25%ñP2Ā37ÿ2016-2023Ð罗ï煤炭出óÿs比情õ资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0据IEA预测，2023全球煤炭出ó量将会达到历óð高，þ14.66亿吨Ā\时全球½易将ß一n向Þ洲集中，将þp83%的煤炭ß往Þz地区2中ÿ1sþ的ßó份额预«ß一n提升ó47%2考虑到Ð罗ïøÿ出煤炭1蒙ô缺少w他~家，IEA预p2023中ÿ煤炭ßó量将达到4.51亿吨，\比增长50%2据IEA预测，到2026，全球煤炭½易量将Q降þ12%，à要是由于煤炭密集型经济体ÿ如中ÿ和sþĀÿ内煤炭产量的增长ñ及w他地区ÿ如欧洲Ā的煤炭n淘汰«划2预«到2026，ú力煤出ó量将Q降þ16%，而ö金煤出ó量预«将略p增à，增长à2%2Ā38ÿú力煤½易量预«在2023达峰，未来OnQ降Ā39ÿ2023-2026，全球ö金煤½易量预«稳向P29/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采资料来源ÿIEA1德邦研究资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCAttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0BY4.03.1.ú力煤½易ÿà期½易量将随需求Q降由于能源t机ñ及y然气ÿ格大幅P涨，2022全球煤炭需求ò增长2然而，全球最大的ú力煤消¾ÿ中ÿ和sþà大了wÿ内煤炭生产力þ，因m2022全球ú力煤½易量仅\比增长1.6%，达10.46亿吨2ú力煤½易要集中在Þz地区，包括Þ个最大的ßóÿ和n个最大的出óÿ，2022该地区ú力煤出ó量s全球ú力煤½易量的63%，而ßó量s84%2w中，sú力煤出ó量s全球ú力煤总出ó的44%，r全球第一大ú力煤出óÿ，w次是澳大利Þÿs比17%Ā和Ð罗ïÿs比16%Ā2由于海外煤ÿ高企，减少对ßó煤的依赖，中ÿ和sþ在2022大幅增àÿ内煤炭生产2由于ÿ内产量的增à，中ÿú力煤ßó量Q降17%，降óþ2.37亿吨2}管ÿ内产量增à，但sþ的ú力煤ßó量增à22%，达到1.61亿吨2日本Ï是世界第O大ú力煤ßóÿ，ßó量1.4亿吨2Ā40ÿ2022全球ú力煤½易流向一览ÿ百万吨Ā资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.03.1.1.2023-2026，煤电需求Q降对ú力煤½易产生O利响30/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采据IEA预测，2023全球ú力煤出ó量将增长à6%，达到11.18亿吨，þs煤炭出ó总量的76%2中ÿÿ由于海外煤ÿQ跌，`ÿ内煤炭需求旺盛，2023中ÿú力煤ßó量预«将达到3.51亿吨，\比增长48%2sþÿ}管ÿ内大幅扩产，但预«2023sþú力煤ßó量将增长þ1.3%2确保电力供à安全，sþ府于202310o将ßó煤炭的混\比例Ð4%P调ó6%2欧盟ÿ预«2023欧盟ú力煤ßó量将出Ān来的首次Q降，降幅þ44%ó4600万吨，Q降幅þ堪比2020疫情带来的响2德ÿ是欧盟最大的ú力煤ßóÿ，预«wú力煤ßó量将Q降þ38%2第Ð大ú力煤ßóÿ波q的ßó量预«减少一半ñP，但à×ô于ÿ内产量的表Ā2全球ú力煤ßó量预«将在2023达到峰值，未来Oc续Q降，P全球需求走势相\22023-2026全球ú力煤ßó量大幅Q降，要由中ÿ1sþüô2据IEA预测，未来O中ÿú力煤ßó量预«r减少1.1亿吨，降幅31%Āsþú力煤ßó量预«r减少2700万吨，降幅17%Ā日本ú力煤ßó量预«r减少1300万吨，降幅10%Ā欧盟ú力煤ßó量预«r减少2000万吨，降幅44%2全球ú力煤出ó量预«将在2023达到峰值，到2026时Q降16%22023全球ú力煤出ó量预«突破历óð高，\比增长5%2大西洋1sþ洋地区的½易量出ĀQ降，但会被z洋地区的½易增量弥补，w中s出ó量接à5亿吨2到2026时，全球ú力煤出ó量预«Q降16%2Ā41ÿ2022-2026，全球ú力煤ßó量ÙW情õĀ42ÿ2022-2026，全球ú力煤½易量ÙW情õ资料来源ÿIEA1德邦研究资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCAttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0BY4.02026全球ú力煤½易量预«9.41亿吨，P于2020水2½易量降P要由于中ÿ和sþ的需求Q降，`该nÿ的ÿ内供à相对充足2出óÿ方面，s出ó将显著Q降，预«Q降1.06亿吨，降幅达21%Ā澳大利Þ出ó预«Q降2300万吨，降幅12%2Ā43ÿ2022-2026全球ú力煤出óÙW情õ31/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.03.1.2.Vÿ别ÿ澳洲响结束，Ù量在于中sÐ罗ïÿ对中ÿ依赖àÐ罗ï遭到欧美v裁，üô2022和2023全球ú力煤½易流发生改Ù220224o，日本府ô定停kßóÐ罗ï煤炭，全ÐÐ罗ïßó的ú力煤Q降了41%220228o，欧盟对Ð罗ï商品的ßó禁ð全面生效，全ú力煤ßó量Q降49%220238o，美ÿ1日本和韩ÿ在Oÿ峰会Pô定ß一n减少对Ð罗ï能源的依赖2由于欧美v裁，Ð罗ï煤炭出ó目的地继续向`发展，但增量p限220231-9o，Ð罗ï出óó中ÿ的ú力煤份额Ð22的28%P升ó49%，表明对中ÿü户的依赖程þß一nà深Ā出óósþ的ú力煤数量\比增长19%Ā出óó土耳w的ú力煤份额增长ó16%2考虑到ð的基建ù目，预«Ð罗ïP中ÿ的s系ß一nà，2023Ð罗ïú力煤出ó总量将达到1.7亿吨，\比Q降2.2%2Ā44ÿV目的地看，2023Ð罗ïú力煤oþ出ó量的ÙW情õ资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0中ÿ和sþÿ对全球煤炭出óÿ愈发Þ要32/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采据IEA预测，2023sú力煤出ó量预«达到5亿吨，\比增长超6%2中ÿ是sú力煤最大~家，2021出óó中ÿ的ú力煤份额45%，2022，出óó中ÿ的份额降ó37%，但出óósþ的数量在增长，份额达到26%220231-9o，s出ó情õ再次发生转Ù，出óó中ÿ的份额增长ó42%，而sþ的份额降ó20%2Ā45ÿV目的地看，2023sú力煤oþ出ó量的ÙW情õ资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0澳大利Þÿ气候响出ó渐恢复à来Ø拉娜Ā象响，洪水响澳大利Þ煤炭产量，但2023ñ来，转Ù厄尔ûĀ象，澳大利Þ产量得ñ恢复2据IEA预测，2023澳大利Þú力煤出ó量将达1.96亿吨，\比增长8%2}管基建中断响c续，但IEA预测2023Y非ú力煤出ó量将达到6900万吨，\比增长3%2美ÿÿ出ó量增长据IEA预测，2023美ÿú力煤出ó量将达到4000万吨，\比增长14%Ā哥伦比Þú力煤出ó量增长0.9%22021时，sþ是美ÿú力煤最大~家，份额达到30%Ā由于较的®~力，2022欧盟份额Ð21的14%增长ó31%，而sþ份额降ó20%Ā20231-9o，由于全球煤ÿQ跌，情õ再次发生转Ù，sþ份额Þ回30%，欧盟份额[降ó23%23.2.ö金煤½易ÿ结构面临Þ塑，à期Ïp增量½易对ö金煤Þ要性更大22022欧洲对Ðv裁Q，ö金煤½易面临Þ塑2由于Ð罗ï在全球ö金煤出ós比较P，w响要小于要ú力煤2Øm响，2022ö金煤½易量小幅Q降ó3.2亿吨，w中出ó量þsö金煤总需求的30%2}管ö金煤只s总½易量的四VO一，但½易对ö金煤的Þ要性比ú力煤更大2澳洲Øy气响出Ā减产，sþ转向Ð罗ïßó2澳洲是最大的ö金煤出óÿ，þs2022出ó`场的50%，w次是Ð罗ïÿ16%Ā1美ÿÿ13%Ā和à拿大ÿ9%Ā2à四个ÿ家在ö金煤出ó`场中s比超88%22022澳大利Þ恶劣y气扰供à推高ÿ格，ö金煤出ó量Q降了þ5%，降ó1.63亿吨2sþ作澳大利Þö金煤的最大~家，部V转向Ð罗ï煤炭，对澳ßó降幅16%233/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采Ā46ÿ2022全球ö金煤½易流向一览ÿ百万吨Ā资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.03.2.1.Vÿ别ÿ蒙Ð出ó大增，中s推ú短期ö金需求短期来看，全球ö金煤ßó预«在2023将增长þ11%，达到3.52亿吨，需求增长要由中ÿ和sþ推ú，中ÿ的ßó量预«将增à56%ó1亿吨，]历óð高，而sþ的ßó量预«将增长17%ó7800万吨2中ÿÿ短期增量来自蒙ô，长期ßó面临Q行}管中ÿ对澳ßó非l式禁ð解除，但在2023前9个o，中ÿö金煤更多Ï是Ð蒙ôßó2中蒙O间铁路建rß营叠à蒙ô边境解除¶疫状态，中ÿÐ蒙ôßó量在前9个o增长131%，`随着nÿ间w他铁路投建，ßó量Ïp一定的增长空间2据IEA预测，到2026预«ö金煤½易量将增àà2%，达到3.53亿吨2中ÿö金煤ßó量预«将减少þ2800万吨ÿ或28%Ā，但w他地区的ßó量增à将抵消à一响2Ā47ÿ2023中ÿoþö金煤ßó量ÙWĀ48ÿ2022-2026ö金煤ßó量ÙW资料来源ÿIEA1McCloskey1德邦研究资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCAttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0BY4.0sþÿ长期ßó需求O减34/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采ÐÐ罗ï煤炭øÿ中Ø益，ñÿï澳洲ö金煤22022，sþ继续r全球最大ö金煤ßóÿ，s比þ21%，总量þ6600万吨2P2021相比，wßó量增长5%，首次超Ï中ÿ2Ðßóÿ来看，sþÐ澳洲ßó的ö金煤s比Ð2021的65%Q降ó53%2在2023的前9个oÝ，sþÐ澳大利Þ的ö金煤ßó份额Q降ó48%，而Ð罗ï的份额[增长ó18%2到2026，sþ的ßó量将增à1600万吨ÿ或21%Ā2Ø到高炉炼钢的增à及ÿ内供àp限的响，sþ将再次r全球最大的ö金煤ßóÿ2Ā49ÿ2023澳大利Þ按目的地划V的oþ煤炭出ó\比ÙWĀ50ÿ2022-2026煤炭出óÙW资料来源ÿIEA1McCloskey1德邦研究资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCAttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0BY4.0Ð罗ïÿ欧洲v裁c续，出ó转向中s欧洲在20228o对Ð实行煤炭禁ð，Ð罗ïö金煤出ó量在2022Q降ó5000万吨ÿ-1%Ā，Ð罗ï转向中ÿ1sþ等ÿß行出ó，对中snÿ的ö金煤出ó量在2022几N翻倍22023Ð罗ïö金煤出ó量预«将增长2.2%，达5100万吨22022Ð罗ï到中ÿ和sþ的ö金煤出ó量V别s比45%和18%，截ó2023的前9个o，中ÿsþV别s据了Ð罗ïú力煤出ó总量的49%和26%，该s比在2023Ï将增à2蒙ôÿö金出ó\比大增，要流向中ÿ2023ö金煤出ó量增长将由蒙ô推ú，预«蒙ôö金煤出ó量将超O倍增长2出ó量的增à要得益于疫情形势好转1铁路线路ß营及ð增采矿的产能增à，预«在2023蒙ô出ó量增长242%，达到þ4800万吨24.ÿ格&r本ÿr本曲线ì升，`°煤更稀缺35/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采4.1.ÿ格ÿ煤ÿ虽pQ滑，但Ï高于t机前水2023O季þÿ×煤ÿÏ高于t机前水2煤炭ÿ格在2022]Q前未p的高O220223o，Ø到ÐP战Ï响，全球y然气ÿ格飙升，推高澳洲煤ÿ，而ÿ内由于供à充足，ú力煤ÿ格呈Ā稳n向Q的走势2在2022欧洲寒潮^，澳大利Þÿ格自20231o起开始Q降，ÿ格略P于200美元/吨，并在Ð季þ稳定在高于2021初的水2O季þ起，Ø到日本煤炭补ß需求，澳洲高热值ú力煤再次P涨2ÿ注ÿP热值4200大t1中热值5500大t，高热值O6000大t，Q\ĀĀ51ÿ2021-2023ú力煤ÿ格欧洲寒潮推高y然气ÿ格，澳煤ÿïQ，ÿ格P涨202110o，中ÿ增产，澳洲1欧盟&中ÿ2023Q3，由于日本煤炭ßÿ格指数VW存需求增à，澳大利Þ高热值ú力煤ÿ格再次P涨2资料来源ÿÿ×能源署ÿIEAĀ1阿格ï媒体集团ÿArgusMediaGroupĀ1德邦研究备注ÿARA=阿姆ï特1鹿特1安特卫n2CFR=r本和ß¾2CIF=r本1保险和ß¾2FOB=船P交¯2纽tï尔=澳大利Þ`海岸的港ó2黄色部V中ÿY部ú力煤5500ÿ格2AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0O\煤°间ÿ差Ï高于t机前水2各种煤°间ÿ格通常是相互s联的，但在2022，O\煤°的煤ÿ经历了部V脱钩，à是由于ÐP战Ïr的`场ú荡üô的220226o，由于y然气t机和能源安全þ题üô供à中断p缓解，ú力煤ÿ格出ĀP涨，w中高热值ú力煤ÿ格首次高于ö金煤2考虑到ö金煤和ú力煤的°量差_，à种Ā象是较罕É的，w中心驱ú因素是由于`XÞ地区的rÏ^部门对煤炭°量po格限v，高热值ú力煤出Ā一定稀缺2直到20231oá，`场ú态on回_l常2得益于中ÿ在20232o恢复澳大利Þßó，到2023中煤ÿ达到t机前水2在2023中，O\种类的煤炭O间ÿ差Ï高于2021初2自20239oñ来，sþ和中ÿ陕西由于发生煤炭Ï故，煤矿面临暂时停产，但由于sþ和中ÿ需求的P升，澳大利Þ煤ßóO减，ÿ格P涨ó350美元/吨ñP2Ā52ÿ2021-2023ú力煤ÿ格请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明36/53行^深þ煤炭开采ú力煤和ö金煤由于中ÿ恢复Ð澳洲ßó澳洲恶劣y气üô供给收紧，ÿ格均出Āö金煤ÿ格出ĀPP涨于中热值ú力煤情õ资料来源ÿÿ×能源署ÿIEAĀ1阿格ï媒体集团ÿArgusMediaGroupĀ1德邦研究备注ÿFOB=船P交¯，纽tï尔=澳大利Þ`海岸的港ó2AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0Ā53ÿ2021-2023欧洲和Ð罗ï高热值ú力煤ÿ格Ā54ÿ2021-2023澳大利Þ和Ð罗ï中热值ú力煤ÿ格波罗的海港ó通往欧洲，由供暖期开始，哈萨克Ø到v裁^，Ð罗ï通ï坦煤炭通Ï波罗的Ïøÿ引w他~家于禁ð8o生效，需求P升海港óß往欧盟üô波罗的海ÿ格略高于黑海中ÿ对澳ßó禁ð撤销，ÿ格出Ā收敛资料来源ÿÿ×能源署ÿIEAĀ1阿格ï媒体集团ÿArgusMediaGroupĀ1德邦资料来源ÿÿ×能源署ÿIEAĀ1阿格ï媒体集团ÿArgusMediaGroupĀ1德邦研究研究备注ÿARA=阿姆ï特1鹿特1安特卫n2FOB=船P交¯2CIF=r备注ÿFOB=船P交¯ĀNewcastle=澳大利Þ`海岸的港ó2Vostochny=Ð罗本1保险和ß¾2`方÷=Ð罗ïà`地区港óïà`港2AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0ÿ内产量高企&澳煤回_，海内外ÿ差收窄2考虑到中ÿ的地理O置，pþ8亿吨的X部煤炭p向Y部沿海ß输的需求2à来，由于½易商在使用套利ýxPØ到一定限v，中ÿ限vßó策üôÿ内煤ÿPz洋地区ÿ格O间出Āÿ差，ÿ内煤炭交易ÿ格通常高于ßó煤炭`呈Ā很的相s性22023前9个o，由于全球ÿ格疲ð叠àÿ内供à充足，ÿ内和ßó煤炭ÿ格均出Ā稳nQ降2由于ßó煤ÿ的Q降幅þ略高于ÿ内，均溢ÿ升óþ10美元/吨2随着对澳大利Þ煤炭的非l式禁ð的结束生效，ÿ差ÏàP于t机前的水237/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采Ā55ÿ2020-2023中ÿÿ内煤炭Pßó煤炭ÿ格套利资料来源ÿÿ×能源署ÿIEAĀ1阿格ï媒体集团ÿArgusMediaGroupĀ1德邦研究备注ÿFOB=船P交¯ĀCFR=r本和ß¾ĀVAT=增值税Ā绿色部V中ÿY部内外煤炭ÿ差AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0美元兑部V¯_升值缓或部V转向值2ÿ×煤炭交付要ñ美元结算，因m美元汇率对煤炭ßóósÞ要2¯_兑美元值使潜在~家®~煤炭的r本增à2美ÿ物ÿ恢复ó接àt机前水2美ÿ煤炭产量中86%ñP在ÿ内消¾，并据长`\\签¬，v定方式通常Pr本通胀指标d钩2因m，à来全球ú力煤Ā¯ÿ格P涨对ß往美ÿ电厂的煤炭均r本响较小2Ā56ÿ2021-2023部Vßóÿ¯_兑美元汇率Ā57ÿ2021-2023美ÿO\地区Ā¯煤ÿ&电厂煤炭供àr本由于电厂采用长`，Ā¯ÿ格暴涨Q，电厂r本依然稳定资料来源ÿ经\组ÿ1德邦研究资料来源ÿÿ×能源署ÿIEAĀ1ArgusMediaGroup1德邦研究备注ÿCNY=Chineseyuanrenminbi2INR=sþu比2欧元=欧元2JPY=备注ÿPowerRiverBasin=波德河盆地1CentralAppalachiarail=阿巴拉契Þ中日元2KRW=韩_2GBP=英镑2PLN=波q兹罗提2TRY=土耳wÝ央铁路1IllinoisBasinrailormine=伊利ûï盆地铁路或矿山1Costtopower拉22023的值ï表截ó202310o的均汇率，但截ó20239plants=电厂r本o的人民_和sþu比除外2AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0O\燃料ÿ格恢复ó历ól常水2各种能源ÿ格通常是相互s联的，因在一定程þP他们ÿñÿïÿ例如发电中的煤炭和y然气Ā，或者在各自供à链Pps联ÿ例如煤炭ß输中的石油使用Ā22021-2022期间，能源`场出Ā了较大ú荡，煤炭1y然气和石油ÿ格s联性出Ā减弱238/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采石油&煤炭ÿ2021，a伦特原油P煤炭ÿ格ñ类似þP涨22022，由于煤炭出Ā供à短缺及对澳大利Þ高热值ú力煤的ò需求，煤ÿP石油ÿ差出Ā收窄2在资源稀缺的情õQ，煤炭ÿ格是由需求而O是边×供àr本推ú2y然气&煤炭ÿÐ历óP看，ú力煤和y然气的ÿ格密W相s，尤w是在供暖期O外，因àn种商品在发电中是相互ÿï的2然而，2022能源t机期间，y然气oÞ短缺，大宗商品暂时脱钩2随着ÐP战Ï爆发，y然气和煤炭ÿ格再次É顶，y然气波ú剧烈，但由于许多ÿ家转向燃煤发电ñ节省y然气，n者ÿ格再次d钩2供暖期结束^，y然气和煤炭ÿ格Q跌ó比20211o高出50%þô的O置2Ā58ÿ2021-2023纽tï尔ú力煤&a伦特原油ÿ格Ā59ÿ西欧ARA煤炭&荷qy然气交易中心ÿ格指数21-22þ供暖季，ØÐP战Ï响，y然气和煤炭ÿ格出Ā相\走势资料来源ÿIEA1ArgusMediaGroup1德邦研究资料来源ÿÿ×能源署ÿIEAĀ1阿格ï媒体集团ÿArgusMediaGroupĀ1德邦备注ÿFOB=船P交¯研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CC备注ÿARA=阿姆ï特1鹿特1安特卫n2CIF=r本1保险和ß¾2TTF=BY4.0产h转让设施2AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0Ðà期\þ看到`场未预期到如m高的ÿ格2在经历了2021-2022高ÿ带来的溢ÿ^，煤ÿ的回落带来API2ÿ向欧洲输煤炭的ÿ格指数Ā的à期曲线在2023中回到了坦的轨道2à期曲线的走势表明`场没p预料到2021和2022ÿ格p如mò的P涨2虽然边×供à商的r本ÿñ作长期ÿ格预测的良好指标，但供àO足`场的短期势要遵循ÿï来源，在à种情õQ，y然气是发电中煤炭的要ÿï品，每一个ÿ能扰y然气`场的Ïþ都对煤炭`场p利239/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采Ā60ÿ2021-2024API2指数Ā¯ÿ格和à期ÿ格资料来源ÿÿ×能源署ÿIEAĀ1阿格ï媒体集团ÿArgusMediaGroupĀ1德邦研究备注ÿAPI2=阿格ï/麦克洛ï基煤炭ÿ格指数2ARA=阿姆ï特1鹿特1安特卫n2CIF=r本1保险和¯ßAttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.04.2.r本ÿ\性r本提升明显，资源ÿ对出ó依赖增à2022煤炭ÿ格涨幅高于r本，ß一n推高利润率22022，由于燃料1钢铁产品和óú力等投入要素的r本增à，硬焦煤供à曲线P前一相比向P移ú，àh均r本增长了þ36%，而澳大利Þ硬焦煤的均ÿ格P涨了64%，高利润率引了ð的出óÿ，弥补了要出óÿ的Q降2在高ÿ格的推úQ，Ð罗ïPr本埃尔à煤矿的产量ß一n增à，üôÐ罗ïö金煤出ó增à，莫桑比克的出ó翻了一番2相à，由于煤炭开采Ø到恶劣y气条þ的oÞ响，澳大利Þ的出óQ降了þ7%2通常来说，ö金煤的供àr本要高于ú力煤2à是因ö金煤比ú力煤埋藏更深，`煤矿规模较ú力煤相比较小2m外，ö金煤的前期投入通常要高于ú力煤2然而，Pú力煤相比，由于ö金煤的ÿ值更高，r本较高的ù目也能p经济效益2在高热值ú力煤领域，2022均àhr本P升了56%，然而煤ÿP涨à超煤炭r本2纽tï尔ú力煤均ÿ格P升了þ165%2}管2022相比2021利润出Ā回升，但供à曲线t缩减了，ß一n推高了煤ÿ2供à扰úØ到多Þ因素响，w中澳洲和Y非Ø响最大22022，高热值ú力煤供à收缩了þ4200万吨240/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明Ā61ÿ2022硬焦煤FOB供à曲线和均FOBÿ格行^深þ煤炭开采Ā62ÿ2022高热值ú力煤供à和均FOBÿ格资料来源ÿIEA1CRU1阿格ï媒体集团ÿArgusMediaGroupĀ1德邦研究资料来源ÿIEA1CRU1阿格ï媒体集团ÿArgusMediaGroupĀ1德邦研究注ÿLow-vol=P挥发性ĀFOB=船P交¯注ÿr本曲线考虑了ÿÙ生产r本1覆ö层清除1资源ÿ款1内Øß输和港óAttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CC使用¾2BY4.0AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0sñ产P热值ú力煤领域，随着sþ西Þ在2022提高产量，供à曲线增长了þ九百万吨2s再次被证实全球最灵活的煤炭供à商2s煤炭àh均r本和均ÿ格V别P涨þ31%和29%2Ā63ÿ2022P热值ú力煤FOB供à曲线和均FOB基准ÿ格资料来源ÿIEA1阿格ï媒体集团ÿArgusMediaGroupĀ1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0随着能源`场供需nÿ松，燃料r本出Ā降P2柴油燃料r本是煤矿开采中Þ要的r本因素，对于oÞ依赖柴油车辆和w他设备的露y矿来说尤w如m2因m燃料r本对露y采矿较多的ÿ家响更大2在中ÿ等ÿ家，露y采矿仅s总采矿量的一小部V，因m燃料r本对矿山盈利情õ的响较小2油ÿ始Ā是煤炭ß输的一个因素22022，许多ÿ家的燃料ÿ格P涨，燃料在采矿r本中s份额也pP涨，w中哥伦比Þ和sþ西Þ的燃料在采矿r本中s的份额增幅最大，各þ5PCT22023，燃料ÿ格Q降，燃料在大多数ÿ家的整体采矿r本中s份额也pQ降，一例外的是中ÿ1澳大利Þ和Y非，w份额保cOÙ2Ā64ÿ2020-2023煤炭开采中需商品及投入要素ÿ格Ā65ÿ2021-2023各ÿ均燃料r本s总开采r本份额41/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采资料来源ÿIEA1美ÿóú统«局1德邦研究资料来源ÿIEA1CRU1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCAttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0BY4.0óú力r本ÿ对值出Ā增à22023，除Y非外，大多数ÿ家的óú力r本ß一nP升，因煤炭行^支付更高ý资ñ引ý人的意愿Ï然很高2在Ð罗ï和中ÿ，óú力r本的份额甚ó高于2021的水22022，在资源ÿ款及燃料r本等w他r本因素ò增长Q，óú力r本s份额pQ降22023，óú力r本s比p回升2资源ÿ款P煤ÿd钩，2022府提高资源ÿ款ñ增à收入2资源ÿ款因ÿ家和地区而_，在2021和2022的煤炭高ÿ阶段，一ß府大幅提高资源ÿ款22022，昆士q州的资源ÿ款r本s总采矿r本的à30%22023，随着煤ÿ走弱，资源ÿ款Q降，但Ï高于2021的水2Ā66ÿ2021-2023部óú力r本s比Ā67ÿ2021-2023地区资源ÿ款s总开采r本比例资料来源ÿIEA1CRU1德邦研究资料来源ÿIEA1CRU1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCAttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0BY4.0Ā68ÿ2020-2023选定ÿ家出óÿ资源ÿ款总额42/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采资料来源ÿÿ×能源署ÿIEAĀ1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0美元升值提升w他ÿ家出ó商竞Ï力2¯_汇率会响出ó商竞Ï力2虽然煤炭½易\\要ñ美元结算，但ß营r本更多ñ`地¯_结算2在`地¯_兑美元的值Q，ß营r本出Ā降P，竞Ï力提升2Ā69ÿ2021-2023出óÿ¯_兑美元\比ÙWĀ70ÿ2020-2023部V航线的ß¾资料来源ÿ经\组ÿ1德邦研究资料来源ÿÿ×能源署ÿIEAĀ1阿格ï媒体集团ÿArgusMediaGroupĀ1德邦研究备注ÿAUD=澳元;CNY=人民_;COP=哥伦比Þ比索;IDR=s盾;RUB=Ð罗ïua;ZAR=Y非q特2该Ā表显示了选¯_的\比均汇率走势，AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCñPP一相比的ÙW表示22023ï表截ó20239o除澳元和COPBY4.0ñ外的p¯_的均汇率，s截ó202310o2AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.02022煤炭出óÿ盈利能力2à期的`场ú荡也响了煤炭½易的盈利能力22020，在Pÿ的推úQ，大多数要出óÿ的高热值ú力煤½易的均利润负22023，在ÿ格Q跌Q，全球高热值ú力煤交易的均盈利能力pQ降，但Ï保c盈利2利润率降ó高于2021的水，因ÿ格Ïà高于2021的水2Pú力煤相比，2023硬焦煤的盈利能力Q降幅þ较小，因ÿ格和r本ñ43/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采类似的þQ降2在莫桑比克，2020ó2023期间r本c续Q降，àP全球ÿ格高O，硬焦煤利润率超Ï50%2Ā71ÿ2020-2023各ÿ高热值ú力煤½易盈利能力Ā72ÿ2020-2023各ÿ硬焦煤½易盈利能力资料来源ÿÿ×能源署ÿIEAĀ1CRU(2023)1德邦研究资料来源ÿÿ×能源署ÿIEAĀ1CRU(2023)1德邦研究备注:利润率定义àh均ÿ格Pàh均r本O差2值P于零表示由于r本备注:利润率定义àh均ÿ格Pàh均r本O差2值P于零表示由于r本超Ï潜在利润而无法盈利2超Ï潜在利润而无法盈利2AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCAttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0BY4.0部Vÿ家经济oÞ依赖于煤炭出ó，ú力煤中长期ÿ能面临出óQ降2煤炭出ósGDP的比例凸显了一个ÿ家对煤炭相s活ú的依赖程þ2考虑到s1澳洲和Ð罗ï等ÿ的]义GDP，很ÿ能会忽略煤炭出ó带来的效益2在蒙ô和莫桑比克，煤炭出ó收入sGDP的比Þ明显更高，凸显了煤炭出ó对àßÿ家的深àÞ要性2在出ó煤中，Pö金煤相比，ú力煤ÿ能在中长期内被更快淘汰2ÿ再生能源的出Ā，r了发电原料的ÿï品2相比OQ，ö金煤ÿï品，如氢气v钢短期内术ßOr熟2基于m，s1Y非和哥伦比Þ等在ú力煤出ós总煤炭出ó量比例较大的ÿ家，在维c长期煤炭出ó方面ÿ能面临困难2Ā73ÿ2020-2022煤炭出ó收入sGDP比Þ资料来源ÿÿ×能源署ÿIEAĀ1CRUÿ2023Ā1牛津经济研究院1德邦研究请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明备注ÿ据特定矿山的出ó量和每个矿山的实×ÿ格«算2AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.044/53行^深þ煤炭开采5.并®ÿ煤炭行^掀起并®潮，ö金煤ù目更x引力5.1.煤企偏好并®，而O是开ð矿à来煤炭出ó的盈利情õÙW莫测，\üô了投资前o的O确定性2ESG标准o，`某ß地区淘汰煤炭的ß程à，使得开ð矿的引力降P2m外，银行试Ā将投资组\脱碳，ð煤矿的融资Ù得愈发困难2虽然2021-2022煤炭行^处于高盈利状态，但随着2023煤ÿQ跌，盈利水pQ滑2参考历óP的投资周期，显然本ï高盈利时期c续性O足，无法带来ð矿的投资2Pm\时，由于全球通胀和经济走势的O确定性，未来的投资ÿ境或许更à收紧2虽然n的高盈利没p刺激ð矿的开发，但Ïß了ð一ï的煤矿并®潮流，Ð知]矿^ø的并®来看，Ïp很多投资者看好煤炭行^未来的盈利能力2IEA的:Coal2023;统«了煤炭出óÿ家的煤矿ù目，包括全ð1扩张ñ及展期的2目前ù目r«4.56亿吨产能，w中超ÏOVOÐ的是落^产能，相较于往统«，落^产能规模增长了2.93亿吨，原因要是ÿ1Ā很多ù目多来没p任何ß展，被_类搁置状态Ā2Ā部V地区的气候法案较激ß，甚óp禁ða，处于前期的煤矿ù目更容易Ø到策~预2Ā74ÿVÿ家看，Yß产能的ù目情õĀ75ÿVÿ家看，落^产能的ù目情õ资料来源ÿIEA1德邦研究资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCAttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0BY4.05.2.ö金煤ù目更p投资引力在短中期来看，钢铁生产Ïç依赖长流程，ö金煤需求Ï稳定2相比OQ，煤电被ð能源ÿï更明显2因m，在ð矿ù目梳理中，ú力煤ù目的s比Q降较多2在Ï去n内，落^的ú力煤ù目s比ÐÐVO一减少到了O足OVO一，而ö金煤ù目s比在缓慢提升2在落^ù目中，ö金煤1ú力煤ñ及n者皆p的煤矿ù目Va相`2考虑到气候策1ß碳策带来的压力，处于前期的ù目更容易Ø到响，`由于ÿï方案较多，ú力煤ù目前oÙ得愈发O确定2}管ú力煤出ó量是ö金煤的O倍O多，但在Yßù目梳理中，ú力煤ù目s比仅44%，à也表明了投资者的投资偏好2Ā76ÿù目梳理中，各煤矿ù目的份额s比情õ45/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.05.3.澳大利Þù目数量遥遥领Y，但面临oÞ的×消情õ在煤炭出óÿ中，澳大利Þ全ð1扩张的煤炭ù目数量Ï排在首O2据ù目梳理，在Yß或落^ù目中，来自澳大利Þ的ù目高达51个2虽然ù目数量较多，但Ð落^ù目规模的Ùú情õ来看，Ð2022的à4亿吨减少ó2023的2.19亿吨，很多ß展较差的ù目被×消或者搁置，à也à映了澳大利Þ府批准ð煤炭投资的复g程þ，à是由于对ÿ境方面的担忧üô2鉴于ò的®储备，2023澳大利Þ采矿^并®的发展迅2大型煤炭企^Whitehaven和TerraCom都ýa了w并®«划，战略的转Ù是考虑到了ÿ境策1融资策的日渐o25.4.Ð罗ï的投资向Þ洲转移Ð罗ïà快了w通往Þ洲的基础设施建设þ，è在扩大对Þz地区的出ó，包括ô定对贝à尔-阿穆尔~线和西o利Þ铁路ß行电气W改2一ßÐ罗ï府高层建议建设贝à尔-阿穆尔铁路的Ð÷线，但目前尚未看到相s投资ô策出Ā22023初，漠河-卓琳达铁路桥通Ï批复，该铁路ÿñ直达中ÿ2Ð罗ïl在à大Elga煤矿的基建投资，一方面批准了该煤矿的第Ð阶段ß营，使w产能Ð2000万吨提升ó4500万吨Ā另一方面，ß行能力3000万吨的煤炭码头及铁路已开ý建设，预«2024á建r投产，建r投产O^将是Ð罗ï第Þ大煤炭出ó设施25.5.Y非煤矿ù目减少由于à来缺O投资和ðù目建设，Y非煤炭产量规模呈Q降势2ðù目容易带来的土地和水资源染，因à个þ题，Y非已经p几百个废`的矿山，à来只pn个ù目×得ß展，w中一个已经开始ß营2落^ù目规模减少ó2100万吨，\表明Y非ð矿ù目的减少25.6.美ÿ1à拿大1欧洲要ñ焦煤ù目46/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采美ÿÿù目规划总产能þ900万吨/，w中大部Vö金煤矿ß220239o，ü登府ô定投资14亿美元改善铁路基础设施2à拿大ÿô定在2030前Ākú力煤出ó2相比OQ，焦煤ù目规划产能2800万吨，大多ù目处于落^状态2并®潮流也出Ā在à拿大，包括嘉能ÿ拟ñ69.3亿美元的ÿ格收®ElkValleyResources77%的股h1BathurstRersources拟ÐTelkwaCoal手中收®产75万吨的焦煤ù目2欧洲ÿ由于欧洲ûn淘汰火力发电，地区的煤矿开采ù目活跃þ较P2英ÿ是目前欧洲一p考虑开发ðö金煤ù目的ÿ家2伍德豪ï煤矿的250万吨/的炼焦煤ù目于2022á获得批准，m^ÿ保ßú一直~扰煤矿ß程2伍德豪ï煤矿已经采×了一定的法律行ú，l等à最Āô定2}管经历了ÿ保Ïþ响，WestCumbriaMiningÏ«划在2024开始建设25.7.s&蒙ô出ó释p空间，哥伦比Þðù目停建sÿ在Ï去n煤`ú荡Q，s展Ā出较高的灵活性，然而，由于明þ缺O，ð矿ù目统«较困难2`前预«在建ù目总产能900万吨，`多ú力煤2蒙ôÿ随着中蒙nÿ铁路建设n完善，nÿO间联系l在à2`前连接蒙ô西oß伦P中ÿ策克ó岸的7Ýð铁路l在建设中，该ù目ÿï了P效的t车ß输，将增à蒙ô焦煤出ó2噶ú苏海Ā和甘w毛都ó岸的铁路都在n完善，但在中ÿ一侧的尚未完r2在ð建ù目P，蒙ô目前l在考虑þ1800万吨的焦煤产能2AspireMining的Ovootù目产能预«400万吨，已于2022获得监管批准2ù目中最大的是塔万陶勒ö扩建，额尔登—塔旺陶勒öølÿ极û求融资ñ将w焦煤产能再扩张1000万吨2哥伦比Þÿ哥伦比Þ总统ôï塔沃·佩特罗à期颁a一系列法ð，è在保æ拉瓜希拉煤炭产区ÿ境2àß法ð包括禁k建立ð煤矿1限vĀp煤矿寿命延长ñ及O允许在Āp煤炭ù目中扩大ð开采区等措施，该ô定使O个ð的ú力煤ù目ß展停滞25.8.2023-2028全球ð建煤矿产能统«IEA统«了2023-2028全球ð建煤矿情õ，2023ñ及2025ð建矿ß投的集中份，预«V别ð增产能352515110万吨，ñ2022产量基数，s比V别0.4%10.6%，增量p限2V煤种来看，据P文梳理，考虑到需求及投资引力等方面，焦煤及喷}煤ð增产能要明显多于ú力煤2表1ÿVÿ别来看，2023-2028全球ð建煤炭矿ß产能统«ÿ万吨Ā万吨20232024202520262027202814401600澳大利Þ12905503780600à拿大350130190275s190200Ð罗ï565Y非830120700英ÿ39047/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采美ÿ3008050总«35251080511087514401600资料来源ÿIEA1德邦研究注ÿñP产能只统«ð建矿ß，未包含改扩建及Þ开ù目2考虑到部V产能数据未开，IEA列O完全统«，仅供参考2注ÿ部V矿ß的投产时间2023+12024+等等，方便统«，s们将w_最é投产的特定份2AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0表2ÿV煤种来看，2023-2028全球ð建煤炭矿ß产能统«ÿ万吨Ā万吨ú力煤矿ß焦煤及喷}煤复\矿ßú力煤及焦煤复\矿ß2023910175085620246403806020257003860550202627560020275908502028106050040资料来源ÿIEA1德邦研究注ÿñP产能只统«ð建矿ß，未包含改扩建及Þ开ù目2考虑到部V产能数据未开，IEA列O完全统«，仅供参考2注ÿ部V矿ß的投产时间2023+12024+等等，方便统«，s们将w_最é投产的特定份2AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.06.数据总表ÿ总需求或将É顶，但供给Q降更快全球煤炭需求或已É顶2据IEA预测，全球煤炭需求预«将Ð2023的85.36亿吨Q降ó2026的83.44亿吨，O均复\增长率-0.8%2V地区来看，`盟1Þ洲的sþ将在未来几预«将继续支撑煤炭需求，O复\增长率V别6%13.5%，而X美1欧盟及Þ洲的中ÿ地区在需求的ÿ对量P预«p较大降幅2ú力煤及褐煤需求出ĀQ滑，ö金煤小幅微增2全球ú力煤需求预«将Ð2023的74.35亿吨Q降ó2026的72.26亿吨，O均复\增长率-0.9%Ā全球ö金煤需求预«将Ð2023的11.01亿吨微增ó2026的11.18亿吨，O均复\增长率0.5%2ú力煤及褐煤方面，`盟1Þ洲的sþ等地未来对ú力煤及褐煤需求较，O均复\增长率V别5.2%13.1%，而X美1欧盟及Þ洲的中ÿ地区在需求ÿ对量P预«将面临较大萎缩，w中中ÿ地区降幅最大，2026将较2023Q降1.83亿吨2ö金煤方面，`盟1Þ洲的sþ地区用钢需求预«将带úö金煤消¾，O均复\增长率V别20.3%18.8%2表3ÿ2022-2026总煤炭消¾量ÿ百万吨Ā48/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采资料来源ÿIEA1德邦研究注ÿCAAGR=复\均增长率12022初n数据12023数据p«值Ā2024-2026预测值ÿQ\ĀAttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0表4ÿ2022-2026ú力煤及褐煤消¾量ÿ百万吨Ā表5ÿ2022-2026ö金煤消¾量ÿ百万吨Ā资料来源ÿIEA1德邦研究资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCAttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0BY4.0全球煤炭供给降幅将大于需求降幅2据IEA预测，全球煤炭供给预«将Ð2023的87.41亿吨Q降ó2026的83.94亿吨，O均复\增长率-1.3%2V地区来看，sþ需求预«将刺激供给释，O均复\增长率4.8%，而X美及Þ洲的中ÿ地区供给ÿ对量P预«将V别面临1.48亿吨11.80亿吨的缩减2ú力煤及褐煤供给Q滑，ö金煤小幅微增2全球ú力煤及褐煤供给预«将Ð2023的76.28亿吨Q降ó2026的72.72亿吨，O均复\增长率-1.6%Ā全球ö金煤供给预«将Ð2023的11.13亿吨微增ó2026的11.22亿吨，O均复\增长率0.3%，w中sþ地区在ú力煤1褐煤及ö金煤的供àP预«将均p提升2表6ÿ2022-2026总煤炭产量ÿ百万吨Ā请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明49/53行^深þ煤炭开采资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0表7ÿ2022-2026ú力煤及褐煤产量ÿ百万吨Ā表8ÿ2022-2026ö金煤产量ÿ百万吨Ā资料来源ÿIEA1德邦研究资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCAttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0BY4.0全球煤炭ßó总量将面临萎缩，w中中ÿ降幅最大2全球煤炭ßó预«将Ð2023的14.68亿吨Q降ó2026的12.92亿吨，O均复\增长率-4.2%2V地区来看，中ÿßó量预«将面临较大缩减，O均复\增长率预«-11.4%，`盟地区ßó量或Ï将p提升空间，O均复\增长率预«6.3%2ú力煤及褐煤ßó总量大幅Q滑，ö金煤小幅微增2全球ú力煤及褐煤ßó量预«将Ð2023的11.16亿吨Q降ó2026的9.38亿吨，O均复\增长率-5.6%Ā全球ö金煤供给预«将Ð2023的3.52亿吨微增ó2026的3.54亿吨，O均复\增长率0.2%2ú力煤及褐煤方面，`盟地区ßó量需求预«较，O均复\增长率4%，而中ÿ地区在ÿ对量P预«降幅最大，将在未来OQ降1.09亿吨2ö金煤方面，`盟及Þ洲的sþ地区用钢需求预«将带úö金煤ßó量，Þ洲的中ÿ地区或将面临较大Q滑250/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采表9ÿ2022-2026煤炭总ßó量ÿ百万吨Ā资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0表10ÿ2022-2026ú力煤及褐煤ßó量ÿ百万吨Ā表11ÿ2022-2026ö金煤ßó量ÿ百万吨Ā资料来源ÿIEA1德邦研究资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCAttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0BY4.0全球煤炭出óQ滑，w中ú力煤及褐煤Q滑幅þ较大2全球煤炭出ó预«将Ð2023的14.66亿吨Q降ó2026的12.94亿吨，O均复\增长率-4.1%2V煤种来看，ú力煤及褐煤O均复\增长率-5.6%Āö金煤O均复\增长率0.5%2V地区及煤种来看，到2026，s出ó量预«将Q滑1.06亿吨，基本ú力煤及褐煤2蒙ô及澳洲ö金煤出ó量[V别预«增ó5700万吨11.55亿吨251/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采表12ÿ2022-2026煤炭总出ó量ÿ百万吨Ā资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0表13ÿ2022-2026ú力煤及褐煤出ó量ÿ百万吨Ā表14ÿ2022-2026ö金煤出ó量ÿ百万吨Ā资料来源ÿIEA1德邦研究资料来源ÿIEA1德邦研究AttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCAttributionÿIEA2023;Coal2023,https://www.iea.org/reports/coal-2023,CCBY4.0BY4.07.风险提示11海外经济衰幅þ超预期221ÿ内经济复苏力þO及预期231ð建ù目O及预期52/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明行^深þ煤炭开采信息ë露V析师P研究û理简Ï翟堃，长û理，能源开采&p色金属行^首席V析师，中ÿ人民大学金融硕士，y津大学ý学学士，8证x研究经验，2022P海证xç能源行^第Ð]，2021ð®富能源开采行^入围，2020机构投资者ÿIIĀ钢铁1煤炭和铁行^第Ð]，2019机构投资者ÿIIĀ金属P采矿行^第O]2研究基础p实，产^1府资源丰富，擅长Ðß存周期角þ把握周期节奏，深挖`°性标的2V析师声明本人xp中ÿ证x^`会授Î的证x投资咨询执^资格，ñ勤勉的职^态þ，独立1üÊ地出x本ç告2本ç告采用的数据和信息均来自`场开信息，本人O保证该等信息的准确性或完整性2V析逻辑基于作者的职^理解，清p准确地à映了作者的研究Ê点，结论OØ任何第O方的授意或响，特m声明2投资评ÿ说明[1T.abl投e_资Ra评tiÿng的De比sc较rip和tio评nÿ]标准ÿ类别评ÿ说明ñç告发a^的6个o内的`场表股票投资评~入相对于`场表Ā20%ñPĀĀ比较标准，ç告发a日^6个增c相对于`场表Ā5%~20%Āo内的ø股ÿÿ或行^指数Ā的ÿ中性相对`场表Ā在-5%~+5%O间波úĀ涨跌幅相对\期`场基准指数的涨减c相对弱于`场表Ā5%ñQ2跌幅Ā行^投资评预期行^整体回ç高于基准指数整体水10%ñPĀ2.`场基准指数的比较标准ÿÿ`于大`预期行^整体回çÏ于基准指数整体水-10%P10%O间ĀA股`场ñP证综指或深证r指基中性准Ā香港`场ñ恒生指数基准Ā美预期行^整体回çP于基准指数整体水10%ñQ2ÿ`场ñ标n500或纳ï达克综\指弱于大`数基准2法律声明本ç告仅供德邦证x股份p限øÿñQ简Ā<本ø=Ā的ü户使用2本øO会因接收人收到本ç告而视wü户2在任何情õQ，本ç告中的信息或表述的意É并O构r对任何人的投资建议2在任何情õQ，本øO对任何人因使用本ç告中的任何内容引ô的任何损失负任何¯任2本ç告载的资料1意É及推测仅à映本ø于发a本ç告`日的判断，本ç告指的证x或投资标的的ÿ格1ÿ值及投资收入ÿ能会波ú2在O\时期，本øÿ发出P本ç告载资料1意É及推测O一ô的ç告2`场p风险，投资需谨慎2本ç告载的信息1材料及结论只提供特定ü户作参考，O构r投资建议，也没p考虑到个别ü户特殊的投资目标1®á状õ或需要2ü户à考虑本ç告中的任何意É或建议是否符\w特定状õ2在法律许ÿ的情õQ，德邦证x及w属s联机构ÿ能会cpç告中提到的ø发行的证x并ß行交易，ßÿ能àßø提供投资银行服á或w他服á2本ç告仅向特定ü户传，未经德邦证x研究书面授h，本研究ç告的任何部V均O得ñ任何方式v作任何形式的拷贝1复sþ或复v品，或再次V发给任何w他人，或ñ任何侵犯本ø版h的w他方式使用2p本ç告中使用的商标1服á标记及标记均本ø的商标1服á标记及标记2如欲引用或转载本文内容，á必联þ德邦证x研究并获得许ÿ，并需注明出处德邦证x研究，`O得对本文ß行p悖原意的引用和删改2据中ÿ证监会发的经营证x^á许ÿ，德邦证x股份p限ø的经营范围包括证x投资咨询^á253/53请á必阅ül文O^的信息ë露和法律声明
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