证券研究报告800V快充趋势乘风起，技术升级催生材料发展新机遇化工行业投资策略金益腾（分析师）龚道琳（分析师）张晓锋（分析师）毕挥（分析师）证书编号：S0790520020002证书编号：S0790522010001证书编号：S0790522080003证书编号：S0790523080001邮箱：jinyiteng@kysec.cn邮箱：gongdaolin@kysec.cn邮箱：zhangxiaofeng@kysec.cn邮箱：bihui@kysec.cn蒋跨跃（分析师）徐正凤（联系人）宋梓荣（联系人）李思佳（联系人）证书编号：S0790523120001证书编号：S0790122070041证书编号：S0790123070025证书编号：S0790123070026邮箱：jiangkuayue@kysec.cn邮箱：xuzhengfeng@kysec.cn邮箱：songzirong@kysec.cn邮箱：lisijia@kysec.cn2024年1月17日800V快充趋势乘风起，技术升级催生材料发展新机遇快充或为行业发展新方向，电芯端、车端、充电桩端技术升级催生行业材料新发展机遇。新能源汽车续航已基本满足消费者出行需要，未来行业朝提高新能源汽车充电效率的方向发展。800V高压快充相较于大电流快充模式的优势在于：热管理难度降低、线束成本和重量下降、补能速度较快（充电10%-80%只需10-15分钟）等。据汽车之家数据，小鹏G62023款580长续航Pro版本起步价19.99万元。未来随着更多车型进入20万元以内的主流价位，800V快充车型渗透率提升进程有望加快，进而带动电芯端、车端、充电桩端相关材料需求增长。电芯端：高倍率电芯要求电芯材料具有更高导电性能，具有技术优势的行业龙头企业有望受益。高充电倍率意味着更大的电流通过电池中各个材料，将给电池带来热效应、机械粉碎、镀锂等问题。影响快充性能重要度排序为：导电剂＞负极＞电解液＞正极＞隔膜，为此需要利用导电材料提高正负极中Li+的传输速度、更换电导率更高的电解液等。受益标的：电芯相关材料：【导电炭黑】黑猫股份；【包覆沥青】信德新材；【硅基负极】杉杉股份、硅宝科技、翔丰华；【多孔碳】元力股份；【LiFSI】天赐材料；【氯化亚砜】凯盛新材等。车端：800V高压对车用电子元器件的耐高压性能提出更高的要求。800V架构下，动力电池系统、动力系统、电源系统等需要提升部件耐压等级至800V及以上。具体变化包括：（1）电容薄膜。800V高压架构下，薄膜电容将逐步替代传统铝电解电容器，且单车使用量或将从1-2个提升至2-4个，进而带动其关键材料电容薄膜需求增长；（2）绝缘材料。电机绝缘包覆线中PI的需求有望提升；（3）陶瓷球。高转速、高电防腐等行业要求趋严，而陶瓷球轴承具有高硬度、高强度、高温耐性、低热膨胀系数等优点，适用于新能源汽车行业的电动驱动中；（4）其他材料：气凝胶、云母材料、胶粘剂等隔热、导热材料、PEEK需求或将进一步增长。受益标的：电控相关材料：【电容薄膜】铜峰电子、东材科技、大东南；【SiC】天岳先进、合盛硅业；电机相关材料：【PI】瑞华泰、国风新材；【陶瓷球】国瓷材料；热管理相关材料：【气凝胶】晨光新材、宏柏新材；【云母材料】浙江荣泰；【UV绝缘涂料】松井股份、金力泰；【胶粘剂】回天新材、硅宝科技等；其他材料：【PEEK】中研股份。风险提示：快充车型渗透率提升不及预期、行业竞争加剧、原材料成本波动较大等。01快充或为行业发展新方向，电芯端、车端、充电桩端技术升级催生材料新发展机遇1.1新能源汽车续航已基本满足出行需要，消费者里程焦虑减弱新能源汽车续航已基本满足出行需要，消费者里程焦虑减弱。新能源汽车与燃油车在续航里程、补能效率、价格等方面的对比成了消费者在购车时重点考虑的方向，而随着新能源汽车技术的不断进步，目前主流新能源汽车的续航基本可以满足消费者出行需要。燃油车方面，以家用车油箱35-50L、综合油耗7-9L/100km来计算，家用车一箱油续航里程大约在500-600km。新能源汽车方面，随着锂电池技术的进步，锂电池能量密度持续提高，基本可以使新能源汽车满足消费者600km以内的出行需要，与燃油车续航基本持平。尤其是随着麒麟电池、刀片电池等新技术的推出，如广汽AIONLXPLUS（最大续航1,008km）、极氪001（最大续航1,032km）等车型续航超1,000km，使得消费者对新能源汽车里程焦虑进一步减弱。图：目前锂电池能量密度基本可满足600km出行需要图：目前新能源汽车续航里程最高可超过1,000km1,100AIONLXPLUS极氪0011,000智界S7900最长续航里程（公里）极氪009800小鹏G6广汽新能源AionLX零跑C01理想700MEGA小鹏P7600500比亚迪唐EV600400300比亚迪e6400资料来源：斯瑞拓咨询VEcareer公众号车型推出时间资料来源：汽车之家、车家号、开源证券研究所1.1在新能源汽车续航基本与燃油车相当的情况下，解决快速补能需求成了行业发展新方向充电倍率可表示充电速度，充电倍率越高，表示充电时间越短，充电速度越快。而提高充电速度的方法包括提高充电电流，或提高充电电压。表：充电倍率越高表示充电时间越短充电充电电流（A）充电模式充电倍率充电时间（min）电池额定容量（Ah）6倍率倍率10C7.5性能108C12(C，1/h)6C快充5C电池能量单位电池容量单位2C301C60Ah电池额定容量0.5C120（Ah）功率慢充0.2C300电池额定电压（V）Wh(P，Wh)0.1C600应用举例充电充电电池能量（kWh）理想Mega为例计算充电时间：电池包能量速度102.7kWh，峰值充电电流700A，假设在800V充电时间充电电流充电电压桩充电（A）（V）(h)102.7kWh=800V×700A×充电时间h充电时间≈0.183h≈11min→对应5C快充数据来源：理想官网、汽车之家、开源证券研究所1.1高压快充可减低热管理要求，或为未来发展新趋势代表车企优点缺点换电可实现5分钟换电，一体化车模式补能效率堪比加油身及快充技术推补能时间：≤5min出，后续发展空间受限大电流可以兼容现有的充电高压快充充电效率发热严快充网络和设备重，后段大电流快充充充电效率高电压补能时间：≤1h(特斯电效率降低；线快充拉Model3/特斯拉超束重量及充)成本高热管理难度降低，电机、电控、线束成本和重量较线缆、连接大电流快充下降器、等耐压等级需提升补能时间：充电至800V及10%-80%只需10-15以上分钟资料来源：蔚来官网、特斯拉官网、华为官网、小鹏汽车官网、车乾信息公众号、electrive官网、e-technologies官网、开源证券研究所1.1满足长续航＋快充双重要求，高压架构是实现超级快充必然趋势满足长续航＋快充双重要求，高压架构是实现超级快充必然趋势。基于不同电量的模型以及不同的电池可承载充电倍率，假设充电电流250A，主流车型2C的整车电气架构需要大于500V；假设未来4C车型成为主力车型，大于500V的电气架构也将是必选路径。根据Q=I2×R×t可知，大电流必然带来高发热，因而对于充电电流的提升是有限的。未来若需同时满足“长续航+快充”的双重要求，高压架构是实现超级快充必然趋势。据华为官网数据，未来若1200V和1700V碳化硅器件的成熟，会帮助产业在7.5分钟快充体验上实现质的飞跃（8C以上）。表：假设充电电流250A，主流车型2C的整车电气架构需要大于500V表：假设充电电流500A，主流车型4C的整车电气架构需要大于500V假设充电电流250A，主流车型2C的整车电气架构需要大于500V假设充电电流500A，主流车型4C的整车电气架构需要大于500V2C3C4C5C6C2C3C4C5C6C35.8kWh286V430V573V716V859V35.8kWh143V215V286V358V430V63kWh504V756V1008V1260V1512V63kWh252V378V504V630V756V80kWh640V960V1280V1600V1920V80kWh320V480V640V800V960V90kWh720V1080V1440V1800V2160V90kWh360V540V720V900V1080V500V-850V850V-1200V＞1200V500V-850V850V-1200V1200V功率管1700V功率管无器件可选1200V功率管1700V功率管资料来源：华为官网、开源证券研究所资料来源：华为官网、开源证券研究所1.1车端、电池端共同发力，800V快充车型未来渗透率提升速度有望加快车端：随着供应链趋于逐步成熟，800V快充车型价格或将进入20万元主流价位区间。进入2023年，随着新能源汽车技术以及供应链的成熟，搭载800V快充的新能源车价格进入20-30万元区间，部分车型低于20万元。据汽车之家数据，小鹏G62023款580长续航Pro版本起步价19.99万元。据换电研究院数据，2023年广州车展中近35家车企共推出了50多款支持800V高压平台的车型。未来随着供应链趋于逐步成熟，更多车型进入20万元以内的主流价位，800V快充车型渗透率提升进程有望加快。图：2019年至2023年，搭载800V快充架构的新能源车起售价格已从100+万元下降至20万元以下单位：万元厂2保01时9年捷9T月aycanTurbo140商2艾02尼1年氮2l月onig5车型推出时间2东02风1年岗3图月free2022款指2阿02维2年塔81月1120导2小02鹏2年G190月2路02特2年斯1E0月LETRE起2长02城3年沙3龙月100价2捷02尼3年奔3赛月桥思GV602昊02铂3年H6y月per710后驱超充版802小02鹏3年G66月602合02创3年V1009月402阿02维3年塔11月2202星02途3年星1纪2月元ES02问02界3年M192月2起02亚3年E1V26月GT2理02想3年M1E2月GA2吉02利4年银1河月E8数据来源：汽车之家官网、开源证券研究所1.1车端、电池端共同发力，800V快充车型未来渗透率提升速度有望加快电池端：为顺应高压快充趋势，各大电池企业加速布局高倍率电芯。目前各大电池企业积极布局快充电池，其中巨湾技研可将电池充电倍率提高至6C，实现5分钟充电30%-80%SOC的极速快充。未来随着车端、电池端共同发力，800V快充车型未来渗透率提升速度有望加快表：各大新能源电池企业持续发力快充动力电池企业电池产品产品详情配套车型4C麒麟电池2022年6月发布CTP3.0麒麟电池，支持5min快速热启动及10min从10%-80%SOC,具备4C快充能力。极氪009、极氪001、极氪007、新款哪吒、小鹏G6、极狐阿尔SH版宁德时代5C麒麟电池基于麒麟架构对锂离子电池的微观传输速率进行了系统性提升，并拓宽了电池的过流能力边界理想MEGA中创新航神行超充电池全球首款磷酸铁锂4C超充电池，实现"充电10分钟，续航400公里”，突破低温快充限制，做到全温阿维塔、长安、奇瑞、极氪以及哪吒孚能科技域快充，且续航里程达700公里以上等4C方形电池基于800V高压平台研制的全新一代铁锂和中镍高压三元锂电池，直充峰值功率高达280kW,10%-80%“顶流”电池补能快至19min,充电10分钟续航300km小鹏G93C快充电池大圆柱电池，电芯能量密度达到300Wh/kg,可满足6C快充场景。SPS动力电池广汽埃安昊铂GT充电15分钟续航450km支持800V平台和4C快充，充电10分钟续航400公里。3CXFC极速电池充电倍率达到3C广汽埃安AIONVPlus706C三元XFC极速电池巨湾技研6C充电倍率的三元XFC极速电池，实现8分钟充电0-80%SOC,5分钟充电30%-80%SOC的极速快充。广汽埃安AIONVPlus70急速快充版（广汽全凤凰电池预计2024年装车配套资企业）龙鳞甲电池采用XFC极速电池技术，在300-1000伏整车电压平台范围内均可实现XFC极速充电，实现了最高8C极速充电，支持6分钟0-80%SOC蜂巢能源龙鳞甲电池可兼容铁锂、三元、无钴等全化学体系方案，续航里程最高可达1000+km,覆盖1.6C-6C快充体系亿纬锂能π电池系统大圆柱电池口系统支持9分钟快充，通过口型冷却技术，解决快充发热问题国轩高科L600启晨电芯采用了磷酸锰铁锂技术路线，容量为223Ah,可以实现240Wh/kg的质量能量密度，做到18分钟快充超充电池SFC4802022年9月，4C超级快充技术，最大充电功率达480kV,实现充电5分钟续航200km,充电10分钟续航小鹏G9闪充电池欣旺达400km2023年4月，欣旺达发布"闪充电池”，据悉，该款动力电池支持电动汽车续航1000公里，10分钟可从20%充至80%SOC资料来源：换电研究院公众号、开源证券研究所1.2快充渗透率提升叠加单车价值量增加，新能源行业景气度进一步提升催生新发展机遇快充渗透率提升叠加单车价值量增加，新能源行业景气度进一步提升催生新发展机遇。据华为技术有限公司主编的《中国高压快充产业发展报告（2023-2025)》，以当前较为成熟的2C快充，采用150kW前驱动系统为例，950V电压平台相比450V电压平台增加成本增加约6,500元。未来随着快充车型渗透率持续提升，叠加单车价值量增加，新能源行业中相关高性能材料发展空间将进一步扩大，看好高性能材料在快充背景下迎来量、价齐升发展格局。表：高压快充将带来车端价值量提升约6,500元（单位：元）系统零件最高2C电成压本450V最高2C电成压本950V电芯A1A1+3,500A2+300电池包BMSA2电机电控A3A3+2,000A4+800驱动系统OBC+DC/DCA4高压线束及连接器线束、高压连接器、接触器A5A5-500热管理系统压缩机、空调、暖风A6A6+400熔断器快充、空调、PTC、DC/DCA7A7+20（保险）保险合计AA+6,520整车电池75kWh;450V基于IGBT,950V基于SiCMOS数据来源：《中国高压快充产业发展报告（2023-2025)》（华为技术有限公司主编）、开源证券研究所1.1电芯端、车端、充电桩端“三位一体”，技术升级催生行业新发展机遇800V快充体系下，材料/器件较400V充电体系的变化快充导电炭黑使用量增加，或者使用更碳纳米管（CNT）使用量增加电芯负极碳包覆沥青高比表面积的导电炭黑电解液硅基负极多孔碳需要使用双氟磺使用量增加，且需使用高酰亚胺锂温包覆沥青（LiFSI）改善SiO、SiC负极的循环性能汽车电容薄膜使用量增加，且逐步替代功率器件由IGBT升级成SiC器件高压绝缘材料铝电解电容电机轴承架构隔热材料电机防腐需求增加，或汽车子系统部件提升耐压将使用陶瓷球轴承等级从400V升至800V气凝胶、云母材料、UV绝缘涂料等高压阻燃剂使用量随充电桩的需求量增加而增加充电桩导热胶液冷超充充电桩的最大电流可达600-900A，对导热胶性能提出更高要求/站资料来源：宁德时代公众号、e-technologies官网、华为数字能源公众号、开源证券研究所1.2快充渗透率提升叠加单车价值量增加，新能源行业景气度进一步提升催生新发展机遇受益标的：电芯相关材料：导电炭黑（黑猫股份）、包覆沥青（信德新材）、硅基负极（杉杉股份、硅宝科技、翔丰华）、多孔碳（元力股份）、LiFSI（天赐材料）、氯化亚砜（凯盛新材）；电控相关材料：电容薄膜（铜峰电子、大东南、东材科技）、SiC（天岳先进、合盛硅业）；电机相关材料：PI（瑞华泰、国风新材）、陶瓷球（国瓷材料）；热管理相关材料：气凝胶（晨光新材、宏柏新材）、云母材料（浙江荣泰）、UV绝缘涂料（松井股份、金力泰）、胶粘剂（回天新材、硅宝科技）等；其他材料：PEEK（中研股份）。电芯相关材料电控相关材料电机相关材料热管理相关材料导电炭黑黑猫股份电容薄膜铜峰电子、PI瑞华泰、国气凝胶晨光新材、大东南等宏柏新材等风新材预计高比表面积的导电炭黑的使预计2022-2026年，使用量从1kg/预计电机中用量从不用到使用5吨/预计使用比例持续提升用量或将增加辆提高至1.54kg/辆，提高54%万辆电动车负极信德新材SiC天岳先进、陶瓷球国瓷材料云母材料浙江荣泰包覆沥青合盛硅业预计2022-2026年，平均1GWh用预计逐步替代IGBT预计使用比例持续提升预计使用比例持续提升量从156吨增加至180吨，提高16%多孔碳元力股份UV松井股份、绝缘涂料金力泰等其他材料预计2022-2026年，平均1GWh用预计使用比例持续提升量从7吨增加至18吨，提高159%PEEK中研股份氯化亚砜凯盛新材胶粘剂回天新材、硅宝科技等预计短期内从10g/辆车提升至12g/预计LiFSI需求增长，带动其原料辆车，未来提升至100g/辆车预计使用比例持续提升氯化亚砜需求增长数据来源：开源证券研究所02电芯端：高倍率电芯要求电芯材料具有更高导电性能，具有技术优势的行业龙头企业有望持续受益2快充电池问题：大电流为电池带来热效应、机械粉碎、镀锂等问题大电流为电池带来热效应、机械粉碎、析锂等导电剂问题。根据美国先进电池联盟(USABC)的定义，快速充电是在15分钟内获得电池80%的荷电正极：利用导电炭黑、碳纳米管等导电剂状态(stateofcharge,SOC)，即以4C的倍率将电池提高正极材料的导电性，提高Li+在正极的组充电至80%。但高充电倍率意味着更大的电传输速度。流通过电池中各个材料，将给电池带来热效应、机械粉碎、镀锂等问题：电解液热效应：高倍率下导致的发热问题也会导致电电解液：更换电导率更高的电解液，如双池的性能衰减，据储能科学与技术公众号数据氟磺酰亚胺锂盐(LiFSI)。，当电池的平均温度从20℃升高到35℃时，电池寿命大约减少了1/2。穿过负极固体电去溶剂化：负极碳包覆沥青解质膜（SEILi+从电解液机械粉碎：在快速充电过程中，Li+迅速从正极膜）穿透进SEI膜负极：将碳源（沥青）涂覆在石墨颗粒的脱出并嵌入负极，导致Li+和电极颗粒的不同部表面，增加锂离子嵌入、脱出通道。分之间出现严重应变不匹配。当能量释放率或固体中扩散液体中扩散应力强度系数超过一定值时，裂纹会在颗粒中传播，从而导致SEI/CEI的开裂。因而需要高性能导电剂、负极、电解液等提高Li+传输速度。镀锂：Li+从电解液中穿透进负极固体电解质膜的能垒较高，使得在电解质中的传输速率高于快于Li+嵌入石墨层的速率，更多的Li+在负极表面积累，因而需要改变锂电池负极材料。此外，锂电池正极、隔膜等部位也需要进行一定的改变。资料来源：《Recentstatus,keystrategiesandchallengingperspectivesoffast-charginggraphiteanodesforlithium-ionbatteries》、《FromLi-ionbatteriestowardNa-ionchemistries:challengesandopportunities》、开源证券研究所2.1导电剂：导电剂可电极材料导电性，且在电池总成本中占比较低导电剂可电极材料导电性，且在电池总图：电池正极材料需求添加导电剂成本中占比较低。从正极的角度来看，在大电流下，锂离子扩散产生的内部颗粒应力普遍被放大，这将增加电池运行过程中的不均一性，产生更多的应力，导致材料结构的破坏和容量的恶化。为了提高正极材料的快速充电性能，目前的策略通常集中在构建高导电性的路径和构建短的锂离子扩散路径。导电剂可提高电极材料导电性。根据德方纳米招股说明书，锂离子电池的正极活性材料多为过渡金属氧化物等半导体或者绝缘体，因此需要加入导电剂以提高活性物质和集流体之间以及活性颗粒之间的导电性。根据德方纳米招股说明书，导电炭黑含量增加到3%时，锂离子电池的首次充放电效率达到最高。一般工艺经验，导电剂添加量一般为正极或负极重量的1%-3%，由于导电剂添加量较少，其占电池成本的比例较低。据国昂高科公众号，导电剂约占电池成本的1%，因而锂电池企业对导电剂的成本敏感度低。资料来源：德方纳米招股说明书、开源证券研究所2.1导电剂：导电炭黑和碳纳米管为主要的导电材料，快充需求将推动导电剂出货量进一步增长导电炭黑和碳纳米管为两类主要的导电材料。导电炭黑方面，导电炭黑为刚性的纳米颗粒，其与电极材料颗粒之间形成点接触。导电炭黑具有较好的离子和电子导电能力，同时具有较大的比表面积，有利于电解质的吸附而提高离子电导率。其一次颗粒团聚形成支链结构，能够与活性材料形成链式导电结构，有助于提高材料的电子导电率。碳纳米管方面，据复朗施纳米科技公众号，碳纳米管（CNT）通过线形结构链接电极材料颗粒，CNT中C—C键由于sp2杂化，使得碳纳米管表面的电子运动速度接近光速的1/300，使得CNT的导电效率优于导电炭黑。据复朗施纳米科技公众号、德方纳米招股书，理论上导电炭黑、CNT在正负极中的使用比例分别为3%、1.5%。根据高工锂电数据，2021年国内导电剂市场中，炭黑占据市场份额的60%，碳纳米管占据27%，两者总占比达到了87%。快充需求将推动导电剂出货量进一步增长。据高工锂电数据，2016年以来，导电剂出货量快速增长，2022年出货量为3.7万吨，同比+76%。随着快充车型渗透率不断提高，提高电极导电性需求增强将带动导电剂需求进一步增长。图：导电炭黑为点对点接触，CNT为线对点接触图：2021年，国内导电剂类型以导电炭黑为主图：2016年以来，导电剂出货量快速增长资料来源：wxxgft公众号40,000万吨120%35,000100%导电石墨其他80%4%1%30,00060%40%石墨烯炭黑25,00020%8%60%0%20,000碳纳米管27%炭黑15,000碳纳米管石墨烯10,000导电石墨其他5,0003,6784,4655,6666,0407,35002020201620172018201920212022导电石墨导电炭黑碳纳米管总出货量石墨烯其他出货量同比（右轴）数据来源：高工锂电公众号、开源证券研究所数据来源：天奈科技公告、高工锂电公众号、开源证券研究所2.1导电剂-导电炭黑：中高端导电炭黑长期依赖进口，国产替代进程有望加快中高端导电炭黑长期依赖进口，亟待国产化。目前国内使用主流的导电炭黑类型可分为乙炔炭黑、SuperPLi、科琴黑，由于SuperPLi较高的电导率和较低的价格，成为目前电池厂商使用广泛的炭黑类导电剂。国内电池企业用的中高端导电炭黑主要为法国益瑞石的SP产品，但该产品的问题在于：（1）海外产能扩产较慢。2021年以来海外产能难以满足国内新能源行业对导电炭黑的需求；（2）产品价格较高。2021年Q4以来SP供给持续紧张，部分电池企业选择用国产乙炔黑作为替代，但乙炔黑的导电性能较差。随着新能源行业快速发展，电池企业急迫需要中、高端导电炭黑实现国产化，以使其能获得性价比更高的产品，以及稳定的产品供应。海外企业扩产进度慢，国产替代进程有望加快。海外企业方面，根据益瑞石2022年一季报，益瑞石拟投资8,000万欧元扩产比利时的炭黑生产线，但地缘冲突影响，短期内或难以顺利投产；根据高工锂电报道，卡博特在建导电炭黑项目一期1.5万吨/年产能，预计2024年H1投产。国内企业方面，目前仅黑猫股份、无锡东恒生产的导电炭黑在性能上可对标SP，其中黑猫股份规划投产7万吨/年导电炭黑产能。总体上看，国外企业扩产缓慢，而国内对高性能导电炭黑产品需求量不断增大，黑猫股份有望抓住行业供需紧平衡的窗口期，加速推进导电炭黑国产化进程。受益标的：黑猫股份。表：SuperPLi具有较高的电导率和较低的价格，使用性价比较高表：黑猫股份导电炭黑产能大幅扩张，将新增7万吨/年产能材料参数比/(m表2面·g-积1)粒径D50/nmOAN/mL电导率可分散性2023年价格种类生产企业国家2023年产能（万吨/年）备注（万元/吨）在建产能2万吨/年和兴化学中国35.5-11焦作和兴中国4乙炔黑8040250★★★★★乙炔黑永东股份中国2无锡东恒中国在建产能4.8万吨/年SuperPLi6040290★★★★★★★4.2-6.5日本电化日本1.3益瑞石法国2有新建产线规划在建产能7万吨/年SP在建产能3万吨/年黑猫股份中国1KetenblackE1,27030495★★★★★★-LITX系列卡博特美国CP-600JD-科琴黑狮王日本-数据来源：百川盈孚、《锂离子电池导电剂的研究进展》、锂电产业通、华经产业研数据来源：立鼎产业研究网、同花顺金融研究中心、黑猫股份公告、永东股份公告、焦究院、开源证券研究所作日报公众号、开源证券研究所2.1导电剂-导电炭黑：油炉法适用于生产高性能导电炭黑，但生产壁垒较高油炉法更适用于生产高性能导电炭黑。导电炭黑主要以乙炔法和油炉法生产。乙炔法：先由电石（碳化钙）或石脑油（粗汽油）热解时副产气分解精制得到的纯度99%以上的乙炔，再经连续热解后得到炭黑。油炉法：以液态烃如煤焦油系或石油系油品为原料，在反应炉中于1,200～1,900℃燃烧、裂解而生成炭黑。相较于乙炔法，油炉法的优势在于反应时间短、杂质含量少、产品均一性较好，因而更适用于生产高品质的导电炭黑，如SuperPLi的主流生产工艺便是采用油炉法生产。同时，随着快充需求增加，行业对高导电性能的导电炭黑需求持续增加，而提高导电炭黑比表面积能够使得单位体积中的导电炭黑数量增加，进而提高导电炭黑导电性能。目前比高面积更高、性能更优的科琴黑也是由油炉法生产。导电炭黑行业壁垒在于：（1）高性能炭黑对原料油的品质和反应炉的炉型要求高。结构值越高的导电炭黑，导电性能越好，对电极材料的低温性能、倍率性能提升越高。而炭黑结构值高低的控制，取决于原料油的品质和反应炉的炉型，需要研发企业具有较为深厚的技术积累。反应炉保密性较强，企业多自行制造反应炉。（2）需要严格控制每一批导电炭黑中金属杂质离子含量。若炭黑中金属杂质离子较多，过多金属杂质在负极被还原成的金属，将会刺穿电池薄膜，造成电池自放电。国内炭黑企业缺乏对金属物质残留控制的经验，除金属杂质离子工艺也成为导电炭黑的核心壁垒之一。图：油炉法可生产高品质炭黑，但对原料品质、反应炉要求高图：导电炭黑结构值越高，导电性越高低结高构高着色力低易分散性难高光泽度低低粘度高低导电性高资料来源：锂电联盟会长公众号、开源证券研究所资料来源：联科科技招股说明书2.1导电剂-导电炭黑：受快充需求推动，高比表面积导电炭黑需求量或将持续提升假设：据高工锂电、中国证券报，假设1GWh动力电池表：预计2024-2026年，若快充动力电池使用高比表面积导电炭黑，导电炭黑需求量分别为0.53、1.07、1.99万吨正极重量2,200吨，假设普通电池中导电炭黑在正极中添加为2.5%，则1GWh普通动力电池导电炭黑需求量约单位20222023E2024E2025E2026E为55吨。（1）若快充动力电池使用低比表面积导电炭黑，据石化联合会化工新材料专委会公众号，4C情况基础假设下1GWh导电炭黑需求较2C下将提升约35%以上，同时集流体的涂炭也会增加导电炭黑的需求，因此我们假中国动力电池装车总量GWh295386508648805设快充电池中导电炭黑需求量比普通电池需求量增加50%，即1GWh快充动力电池对导电炭黑需求量约为83yoy%91%31%32%28%24%吨；（2）若快充动力电池使用高比表面积导电炭黑，中国新能源汽车总销量万辆由于其导电性能优于低比表面积导电炭黑，则假设6879501,1551,4091,6101GWh快充动力电池导电炭黑需求量与普通电池中的导电炭黑需求一致，为55吨。yoy%96%38%22%22%14%中国快充车型渗透率预测：我们预计2024-2026年，（1）若快充动力电池使%0.1%2%19%30%45%用低比表面积导电炭黑，导电炭黑需求量分别为0.80、1.61、3.01万吨，分别同比+1150%、+101%、+86%；中国快充动力电池装机量GWh0.3897194362单车价值量分别为146、153、166元/辆；（2）若快充yoy%动力电池使用高比表面积导电炭黑，导电炭黑需求量1150%101%86%分别为0.53、1.07、1.99万吨，分别同比+1150%、中国快充车型销量万辆+101%、+86%，单车价值分别为157、164、179元/辆0.719219423724。通过上述分析可知，使用高或者低比表面积的导电yoy%炭黑，导电炭黑在新能源汽车中的单车价值量较为接0%2663%1055%93%71%近，但高比表面积的导电炭黑使用量较少，从而可提高正极活性物质的比例，进而提高电池的能量密度。假设1：快充动力电池采用低比表面积导电炭黑未来若行业朝“高能量密度+高电压快充”的目标前进，高比表面积导电炭黑的使用比例或将持续提升。单GWh导电炭黑需求量吨83838383830.000.060.801.613.01导电炭黑需求量万吨2521%1150%101%86%8.004.004.004.004.00yoy%0.020.263.216.4612.02导电炭黑价格万元/吨1210%1150%101%86%285135146153166导电炭黑市场规模亿元-53%8%5%9%55yoy%0.00255555555导电炭黑单车价值元/辆0.040.531.071.996.502521%1150%101%86%yoy%0.016.506.506.506.500.283.456.9512.95假设2：快充动力电池采用高比表面积导电炭黑1532521%1150%101%86%145157164179单GWh导电炭黑需求量吨-5%8%5%9%导电炭黑需求量万吨yoy%导电炭黑价格万元/吨导电炭黑市场规模亿元yoy%导电炭黑单车价值元/辆yoy%数据来源：高工锂电、高工产研、石化联合会化工新材料专委会、新华社、中国证券报等公众号、1688网站、开源证券研究所2.1导电炭黑-黑猫股份：炭黑龙头进军新能源材料，全力打造第二成长曲线公司为炭黑龙头企业。据公司官网，截至2023年末，公司从事炭黑、焦油精制和白炭黑三大业务，拥有炭黑产能114万吨/年、煤焦油深加工产能达95万吨/年、气相法白炭黑产能0.2万吨/年、沉淀法白炭黑产能6万吨/年，是国内炭黑行业中生产规模突出、产业链一体化优势明显的领军企业。公司拟全面布局锂电碳材料。公司凭借自身成熟的煤焦油深加工产业链生产优势，借助锂电池行业发展契机，拟从锂电池正极材料、负极材料等方面切入新能源赛道，有望打造公司第二成长曲线。据公司公告，（1）中高端导电炭黑（对标SP）：公司规划在内蒙古乌海、江西乐平分别建设5万吨/年、2万吨/年产能。（2）碳纳米管：公司在建5,000吨/年碳纳米管粉体产能。（3）煤系针状焦：公司在建“年产8万吨碳基材料一体化项目”，一期建设4万吨/年煤系针状焦、3,200吨/年精蒽、1,300吨/年咔唑产能，其中煤系针状焦产品可用于制备锂电池负极材料。表：公司立足炭黑主业，拟全面布局锂电碳材料分类产品2023年产能（万吨/年）规划产能应用领域炭黑114轮胎、橡胶制品、塑料制品、涂料、油墨等煤焦油深加工气相法白炭黑95蒽油、工业萘、洗油、酚油、轻油、粗酚煤、沥青沉淀法白炭黑主营业务等锂电碳材料导电炭黑0.2硅橡胶碳纳米管6轮胎、鞋类、其他橡胶制品、兽药制品、牙膏、涂料等1规划在内蒙古乌海、江西乐平分别建设5万吨/年、2万吨/年产能作为导电剂，用于锂电池领域在建5,000吨/年碳纳米管粉体产能煤系针状焦规划8万吨/年产能，分2期建设超高功率石墨电极、锂电负极材料其他碳材/橡胶复合母胶分三期进行建设，共建设8×2万吨/年生产线，共16万吨/年，其中一期建设1×2万吨/年生产线，全钢轮胎、特种轮胎（工程胎、航空胎等）、橡胶二期建设3×2万吨/年生产线，三期建设4×2万制品等领域吨/年生产线资料来源：公司公告、百川盈孚、开源证券研究所2.2碳包覆沥青：碳包覆沥青便宜且性能优异，为行业中常用的负极包覆材料，可缓解镀锂问题石墨具有缓慢的锂嵌入动力学和低锂化电压，大电流快充会导致负极锂沉积。据《FastChargingAnodeMaterialsforLithium-lonBatteries:CurrentStatusandPerspectives》数据，石墨具有相对较低的成本、高克容量(372mAh/g)、低运行电位和出色的循环稳定等优势，已成为锂电池负极的常用材料。但石墨具有缓慢的锂嵌入动力学和低锂化电压(0.08VvsLi/Li)，在大电流条件下(超过1C)在快速充电条件下，Li+在电解液中的传输速率远快于Li+嵌入石墨层的速率，更多的Li+在负极表面积累而不是嵌入到石墨原子层的间隙中，导致严重电压极化并使石墨负极电位降至0V(vs.Li/Li+)。沉积的锂金属会与电解液发生反应或形成电隔离(称为“死锂”)，增加内阻，使电池的容量迅速衰减。随着越来越多的锂金属沉积，可能会导致锂枝晶过度生长，进而穿孔隔膜并导致短路，甚至严重的热失控和安全问题。为了解决这个问题，需要对天然石墨进行改性。碳包覆沥青便宜且性能优异，为行业中常用的负极包覆材料。行业中常用的方法是通过沥青类材料对石墨进行固相包覆改性处理。据《石油沥青包覆对石墨负极电化学性能的影响分析》（刘仍礼），由于沥青价格较为便宜，且有着相对较高的残炭率，在高温下时流动性表现优异。当处在高温惰性条件下，沥青既能够实现对于石墨材料表面的包覆，还可以通过微孔向石墨颗粒内部渗透，进而实现石墨材料本身电子电导率以及振实密度的提高，可以在极大程度上优化材料的循环性能和充放电效率。图：快充条件下石墨负极镀锂图示图：负极镀锂引起的降解机理图：碳包覆核壳结构”示意图图：负极包覆材料（实物图）资料来源：储能科学与技术公众号资料来源：储能科学与技术公众号资料来源：《沥青包覆工艺在锂电池负极资料来源：信德新材招股书材料中的研究进展》（江晨等）2.2碳包覆沥青：负极包覆材料软化点越高，负极材料倍率性能越好，对应市场价值越高负极包覆材料软化点越高，负极材料倍率性能越好。负极包覆材料软化点越高相应结焦值越高，杂质含量少，包覆效果越佳，负极材料倍率性能越佳，相应其产品附加值越高。据《沥青炭包覆对球形石墨电化学性能的影响》（刘准亮等），1C的电流密度下，随着软化点的升高，软化点272.8℃沥青炭包覆的试样循环性能显著增强，1C下的放电容量为345.56mAh/g,比未处理晶质石墨提高了225.67mAh/g。表：负极包覆材料软化点越高相应结焦值越高，杂质含量少图：负极包覆沥青软化点越高，负极材料倍率性能越好规格软化点℃结焦值%0.1C0.1C0.2C0.5C低温负极包覆材料110≤软化点<17025-49.91C中温负极包覆材料170≤软化点<22050.0-63.0中高温负极包覆材料220≤软化点<27063.1-73.9未处理高温负极包覆材料270≤软化点≤28074.0-80.0沥青包覆石墨-1软化点157.4℃沥青包覆石墨-2软化点202.0℃沥青包覆石墨-3软化点272.8℃数据来源：信德新材招股书、开源证券研究所数据来源：《沥青炭包覆对球形石墨电化学性能的影响》（刘准亮等）、开源证券研究所2.2碳包覆沥青：负极包覆材料软化点越高，负极材料倍率性能越好，对应市场价值越高负极包覆材料软化点越高，对应市场价值越高。据《包覆沥青的制备方法及市场分析》（陈月亮等），2021年，包覆沥青下游98%用于锂电负极包覆，且自2020-2022年，受锂电行业景气高增带动，包覆沥青价格持续上涨。据《包覆沥青的制备方法及市场分析》（陈月亮等）预估数据，2022年高端、中端包覆沥青价格分别为1.66、1.15万元/吨。快充电池对杂质更少、性能更高的高温包覆沥青需求将进一步提升，具有高温包覆沥青的生产企业有望受益。图：2021年，包覆沥青下游98%用于锂电负极包覆图：2016-2021年，高端包覆沥青较中端产品贵3,500元以上其他,17,0000.42%沥青基碳纤维16,000纺丝,1.58%锂电池负极材料包覆15,00014,000沥青基碳纤13,000维纺丝锂电池负12,000极材料包其他覆,98%11,00010,0002016201720182019202020212022E高端包覆沥青价格（元/吨）中端包覆沥青价格（元/吨）数据来源：《包覆沥青的制备方法及市场分析》（陈月亮数据来源：《包覆沥青的制备方法及市场分析》（陈月亮等）、开源证券研究所等）、开源证券研究所2.2碳包覆沥青：快充电池中的需求比例将进一步提升，行业供给格局整体较为分散普通电池中包覆沥青使用比例约11%，快充电池中的需求比例将进一步提升。据中科长光创投公众号数据，石墨负极包覆沥青的过程主要包括：一次造粒、二次造粒、石墨化、包覆碳化等，其中二次造粒、包覆碳化环节将分别添加4%-6%、5%-7%的包覆沥青，综合添加比例约为11%。同时，据信德新材招股书数据，包覆沥青在使用过程中存在11%的生产损耗。在快充电池中，为提高负极石墨对于锂离子传输的速度，包覆沥青的使用比例将进一步提高，同时对高温包覆沥青的需求将进一步增加。信德新材为行业龙头企业，行业供给格局整体较为分散。据隆众资讯、信德新材招股书、石墨时讯公众号等数据，预计2023年，包覆沥青产能约为18万吨/年，同比增长36.23%，其中信德新材为行业龙头企业，产能为7万吨/年，产能占比37.23%，行业供给格局整体较为分散。图：普通电池负极在二次造粒、包覆碳化时将分别添加4%-6%、5%-7%的包覆沥青表：预计2023年，包覆沥青产能约为18万吨/年，同比增长38.46%2020202120222023E7二次造粒信德新材2.52.543.52石墨原辽宁鑫瑞嘉3.510.5预处一次整形包覆碳化石墨0.5料焦沥青理造粒化山东常任0.5比例：4%~6%3.8新疆中碳0.21118.8辽宁润兴0.50.50.5比例：5%~7%大连明强0.50.50.5包覆碳化混料筛分除磁包装辽宁奥亿达0.50.50.5入库包覆碳化其他3.83.83.8汇总88.813.8资料来源：中科长光创投公众号、开源证券研究所数据来源：隆众资讯、信德新材招股书、石墨时讯公众号、《包覆沥青的制备方法及市场分析》（陈月亮等）、开源证券研究所（注：假设2020-2023年其他企业产能未扩张）2.2碳包覆沥青：随着快充车型渗透率持续提升，包覆沥青需求量及市场空间将持续提升假设：表：预计2024-2026年，动力电池对包覆沥青总需求量分别为8.39、11.11、14.47万吨，分别同比+40%、+32%、+30%（1）快充电池全部用高温包覆基础假设单位20222023E2024E2025E2026E单位20222023E2024E2025E2026E沥青、普通动力电池全部用中中国新能源汽车销量负极碳包覆沥青细分需求测算1943621,2501,250低温包覆沥青；快充电池-中高温碳包覆沥青15%15%11%11%（2）据中国证券报公众号数据新能源汽车总销量万辆6879501,1551,4091,610快充动力电池出货量GWh08974.107.6322%22%14%单GWh负极重量吨1,2501,2501,2501.51.4，1GWh电池负极重量约为1,250yoy%96%38%6.1410.6889%74%吨；快充渗透率%0.1%2.0%19%30%45%碳包覆沥青添加比例%15%15%15%454443（3）假设快充、普通电池中包快充车型销量万辆0.719219423724损耗率%11%11%11%1,2501,25011%11%覆沥青添加比例分别为15%、yoy%2663%1055%93%71%碳包覆沥青总用量万吨0.010.162.0311%11%7.016.8411%；损耗率为11%，即快充、中国锂电池装机量碳包覆沥青价格万元/吨1.41.61.60.80.75.614.79普通电池中包覆沥青使用比例动力电池装车总量GWh295386508648805碳包覆沥青市场规模亿元0.010.263.25-2%-15%分别为17%、12%。yoy%91%31%32%28%24%yoy%2895%1150%预测：快充电池装车量GWh0.29897194362普通电池-中低温碳包覆沥青预计2024-2026年，动力电池对普通电池装车量GWh294378412454443普通动力电池出货量GWh294378412包覆沥青总需求量分别为8.39、汇总单GWh负极重量吨1,2501,2501,25011.11、14.47万吨，分别同比+负极碳包覆沥青总需万吨4.556.018.3911.1114.47碳包覆沥青添加比例%11%11%11%40%、+32%、+30%；对应市场求量规模分别为8.98、11.75、15.47yoy%32%40%32%30%损耗率%11%11%11%亿元，分别同比+47%、+31%、负极碳包覆沥青总市亿元5.476.118.9811.7515.47碳包覆沥青总用量万吨4.555.856.36场规模+32%。受益标的：信德新材。yoy%12%47%31%32%碳包覆沥青价格万元/吨1.210.9负极碳包价覆值沥青单车元/辆8064788396碳包覆沥青市场规模亿元5.465.855.72yoy%-19%21%7%15%yoy%7%-2%数据来源：高工锂电、高工产研、中国证券报等公众号、新华社公众号、开源证券研究所2.2碳包覆沥青-信德新材：信德新材为包覆沥青行业龙头企业，产业一体化布局加快信德新材为碳包覆沥青龙头企业。信德新材是行业领先的碳基新型材料供应商，其产品两大产品均主要用于锂电池负极材料：一是作为负极包覆材料用于锂电池负极材料的生产加工；另一个用途是经过纺丝碳化等加工，制成沥青基碳纤维。产品营收方面，据公司公告，2019-2021年，公司低温负极包覆材料营收持续降低，转而更多销售中高温及以上附加值更高的包覆材料，提高公司产品竞争力。据公司公告，2022年，公司包覆材料营收4.66亿元，同比增长41.04%。产能方面，据公司公告，截至2023年12月，公司拥有沥青包覆材料产能7万吨/年，分基地来看，大连基地产能4万吨/年，其中3万吨/年产能实现一体化生产；成都昱泰基地3万吨/年一体化生产，公司生产成本持续降低。图：公司主要生产负极包覆材料，下游主要用于锂电池负极图：2019年以来，公司包覆材料营收持续增长50,000万元45%石墨45,00040%包覆剂、锂电池40,00035%粘结剂负极35,00030%30,00025%道路沥青焦类及25,00020%其他原料20,00015%负极包覆15,00010%材料沥青基碳纤维10,000古马隆5,0005%树脂乙烯焦油0202020210%20192022低温负极包覆材料中温负极包覆材料中高温负极包覆材料高温负极包覆材料2022年营收营收同比（右轴）资料来源：信德新材招股书及公告、开源证券研究所数据来源：信德新材招股书及公告、开源证券研究所2.3硅基负极：硅基材料可提高负极克容量，主要采用纳米硅碳负极、硅氧负极两条技术路线硅基材料可提高负极克容量，但存在材料粉碎、SEI持续增长等问题。使用沥青包覆石墨虽然能够提高石墨的导电性能和循环性能，但会降低石墨克容量。目前行业主要采用纳米硅碳负极、硅氧负极两条技术路线。硅基负极的优势在于：（1）具有高比容量，据《球型Si基碳包覆锂离子电池负极材料研究进展》（李东霖等）、粉体圈公众号，硅基负极理论比容量可达到4,200mAh/g，室温下可达到3,579mAh/g，是商业化石墨负极372mAh/g的近10倍；（2）允许在不影响整体能量密度的情况下减小电极的厚度，从而可以降低快速充电过程产生的浓度和潜在的梯度效应。缺点在于：（1）材料粉碎。据《FastChargingAnodeMaterialsforLithium-lonBatteries:CurrentStatusandPerspectives》、元能科技公众号，当电压降至0.01-0.1V时，每个Si原子与4.4Li结合，体积膨胀约420%，而商业化石墨负极体积膨胀约10%-15%；（2）SEI持续增长。硅基材料的体积膨张导致原本完整的SEI破裂，新鲜的Si重新与电解液接触再次形成SEL,随循环进行SEI反复形成-破裂-形成使之越来越厚，导致活性工的损失以及界面电阻的增加，缩短电池循环寿命;（3）电极的形态和体积变化。颗粒间原本规则的距离被破坏，粉化的颗粒脱离导电网络，使得硅颗粒与集流体丧失电接触，导致电池容量下降而最终失效。为解决硅基负极的上述缺陷，纳米硅碳负极、硅氧负极为行业主要发展的两条技术路线。图：硅基材料存在材料粉碎、SEI持续增长等问题表：目前行业主要采用纳米硅碳负极、硅氧负极两条技术路线纳米化（纳米）硅碳硅氧与碳基材料、金属化优点①克容量高；①可逆容量高，达1,700-1,800mAh/g,接合物复合②首次充放电效率高；近理论容量；③工艺相对于其他硅基负极材料较为成熟。②循环性能和倍率性能相对于其他硅基负极材料好。多孔化缺点①大批量生产电化学性能优异的产品较难；首次库伦效率低(71.4%)，无法单独使用，硅氧化②循环性能和库伦效率有待提高；需要预锂化处理。预锂化③电极膨胀率较高。应用场主要用于消费电子行业，例外：松下将硅碳负主要用于动力电池，例外：小米11Pro和景极用于锂电池，并搭载在特斯拉电车ullta版本手机搭载硅氧负极电池资料来源：《锂离子电池硅基负极研究进展》（白羽等）资料来源：粉体圈公众号、开源证券研究所2.3硅基负极：CVD气相沉积硅碳路线，未来产业化进程或将提速CVD气相沉积硅碳路线或将成为未来行业发展技术路线。目前有三条路线已经得到产业化应用：（1）研磨法纳米硅碳路线。从已实现的性能结果来看，研磨法硅碳的循环性能尚不达标；（2）硅氧路线（一代硅氧和预锂化硅氧）。据石墨邦公众号，形成Li2O和锂硅酸盐的过程消耗大量锂离子，不仅成本大幅上涨，且材料首效很低，仅为40%~80%，相比之下石墨为90%，远远达不到全电池对负极材料的要求；（3）CVD气相沉积硅碳路线。CVD气相沉积硅所需生产流程短，设备少，理论成本低，是更因此被各家电芯厂具终局意义的硅负极解决方案。硅基负极性能瓶颈持续突破，未来产业化进程或将提速。据源来资本、DT新材料公众号，美国企业Group14技术的硅基材料的比容量能达到2000mAh/g，首效达到90%；美国TitanSilicon全硅负极使用寿命结束时900次循环膨胀率＜6%，与石墨电池相似。据高工锂电公众号，宁德时代、亿纬锂能、蜂巢能源等头部电池企业已凭借其硅基负极的性能优势，落地高能量密度电池产能。未来随着“负极掺硅”电池持续落地，硅基负极产业化进程或将提速。受益标的：杉杉股份、硅宝科技、翔丰华等。图：CVD在多孔碳上沉积硅示意图表：宁德时代、亿纬锂能、蜂巢能源等头部电池企业已凭借其硅基负极的性能优势，落地高能量密度电池产能电池企业“负极掺硅”电池研发、量产、装车进展宁德时代麒麟电池能量密度255Wh/kg2023年3月量产，已装车极氪、理想、阿维塔和哪吒汽车资料来源：《化学气相沉积法制备硅碳复特斯拉21700电池能量密度约262Wh/kg21700已规模化量产，装车特斯拉Model3合负极材料的研究进展》（付祥南等）亿纬锂能德州电池工厂4680累计产量超1000万颗，已装车中创新航4680电池海外消息披露能量密度244Wh/kg,预计二代将达图：TitanSilicon全硅负极900次循环膨胀率＜6%蜂巢能源288Wh/kg,目标能量密度300h/kgModelYAWD,预计配套新车Cybertruck比克电池第200万46系大圆柱电池颗于9月下线46系列规划未来能量密度实现350Wh/kg力神电池应用硅碳负极的高能高镍多元电池能量密度350Wh/kg,循已量产，并配套装车环寿命超1500次搭载小鹏汇天电动垂起飞行汽车X3试飞供货宝马MINI针对低空出行推出9系高镍/硅体系电池首代产品将于2024年开始量产三元高镍+硅负极电芯能量密度达260Wh/kg.首代高镍+高首效硅体系电池能量密度将达280Wh/kg,常成功开发能量密度>280Wh/kg的第一代4695大圆柱产品，2023年8月完成设计定型温循环1000次，未来将优化至300Wh/kg三年内推出能量密度≥330Wh/kg的“负极掺硅准固态产品预研产品4695能量密度300Wh/kg，循环性能2000次资料来源：DT新材料公众号资料来源：高工锂电公众号、开源证券研究所2.4多孔碳：多孔碳的好坏直接决定未来产品的量产能力，且占硅碳生产成本的35%多孔碳的性能直接决定硅基产品性能，且占硅碳生产成本的35%。据高工锂电数据，多孔碳占硅碳生产成本的35%。CVD气相沉积硅碳的技术壁垒和产业化难点主要在于多孔碳的选型、沉积设备和沉积工艺三个主要方面。其中多孔碳的性能直接决定硅基产品性能，不同多孔碳需要和不同的石墨作为匹配，才能在电芯端表现出良好的性能。不同场景下的碳骨架孔径、孔容、孔隙率要求均不一样，性能差异极大，需要专业的电芯设计人员配合才能完成开发。硅碳负极的主流厂家，正在解决多孔硅碳的可生产性问题，提升材料性能，加快多孔硅碳的商用化进程。图：在多孔碳上沉积纳米Si为硅碳生产难点图：多孔碳占硅碳生产成本的35%上游产业中游产业下游产业二氧控制成本难点、差异化能耗,化硅氧化亚硅预锂化5%其他材料,硅硅★★★SiO@C★★★★硅氧碳负电子产品10%★★极材料乘用车氧难点★圆柱电池商用车多孔碳,35%碳碳源气预锂化软包电池纳米硅碳方形电池储能锂盐/锂★★★★负极材料硅烷气体,★50%石墨硅合金控制成本难点、差异化纳米硅纳米硅纳SiM包覆★★★米无机溶剂★★★★★硅烷气体多孔碳其他材料能耗硅和助剂在多孔碳上数据来源：高工锂电公众号、开源碳沉积纳米Si证券研究所锂盐/锂数据来源：粉体圈公众号、开源证券研究所2.4多孔碳：未来随着硅碳负极出货量持续增加，或将带动多孔碳需求持续增加假设：表：2024-2026年，多孔碳需求量分别为0.56、0.89、1.41万吨，分别同比+114%、+59%、+58%单位20222023E2024E2025E2026E单位20222023E2024E2025E2026E多孔碳细分需求测算（1）普通动力电池负极添加比例：基础假设9501,1551,409快充-动力电池0897194362据高工锂电数据，2022年硅基负极中国新能源汽车销量38%22%22%1,2501,2501,2501,2501,2502.0%19%30%2.5%2.5%2.5%2.5%2.5%出货量1.6万吨，占负极总出货量137192194231,610动力电池出货量GWh0.000.020.300.611.13万吨的1.1%。据锂电材料观察公众新能源汽车总销量万辆687单GWh负极重量吨12121212号，假设碳硅比例55：45，则普通yoy%96%14%多孔碳添加比例%0.293.627.2913.58动力电池负极添加比例约为0.5%。快充渗透率%0.1%45%多孔碳需求量万吨1865%1150%101%86%快充车型销量万辆7240.73784124544431,2501,2501,2501,250（2）快充动力电池负极添加比例：yoy%2663%1055%93%71%多孔碳价格万元/吨160.5%0.5%0.5%0.5%0.240.260.280.28据《硅基负极材料商业化应用的技中国锂电池装机量多孔碳市场规模亿元0.0112121212术现状与趋势分析》（王松杰等）动力电池装车总量GWh295386508648805yoy%2.843.093.403.32-4%9%10%-2%，假设快充动力电池中硅基负极添yoy%91%31%32%28%24%加比例为5%，假设碳硅比例55：4597194362普通-动力电池，则快充动力电池负极多孔碳添加快充电池装车量GWh0.298比例约为2.5%。普通电池装车量GWh294378412454443动力电池出货量GWh294预测：2024-2026年，多孔碳需求量汇总单GWh负极重量吨1,250分别为0.56、0.89、1.41万吨，分别多孔碳总需求量万吨0.180.260.560.891.41多孔碳添加比例%0.5%同比+114%、+59%、+58%；假设多yoy%41%114%59%58%多孔碳需求量万吨0.18孔碳单吨售价为12万元/吨，则2024-多孔碳总市场规模亿元2.963.136.7110.6916.90多孔碳价格万元/吨162026年，多孔碳市场规模分别为6.71yoy%6%114%59%58%多孔碳市场规模亿元2.94、10.69、16.90亿元，分别同比多孔碳单车价值元/辆43335876105yoy%+114%、+59%、+58%。数据来源：高工锂电、高工产研、中国证券报、新华社等公众号、Wind、开源证券研究所2.4多孔碳-元力股份：公司依托自身活性炭生产技术优势，朝新能源碳材料领域进军公司为活性炭生产企业龙头。公司专注于活性炭、硅酸钠、硅胶的生产、销售、研发创新工作，为活性炭行业龙头企业。据公司公告，2021年公司活性炭产品市占率超过30%，为国内木质活性炭行业龙头企业。据公司公告及Carbontech公众号，截至2022年年底，公司拥有活性炭、硅酸钠（折固体）、硅胶、超级电容等产品产能分别为12.24、29、2.6、0.04万吨/年。公司依托自身活性炭生产技术优势，朝新能源碳材料领域进军。钠电池方面，据公司环评，公司拟建设5万吨/年生物质基硬碳负极材料，用于钠电池负极。储能方面，据Carbontech公众号报道，公司以活性炭作为超级电容的电极材料，未来3-5年内将再建设600吨/年产能，超级电容用活性炭总产能达到1,000吨/年。锂电池方面，公司目前将基于自身活性炭生产技术优势，布局多孔碳产能。表：公司依托自身活性炭生产技术优势，朝新能源碳材料领域进军业务分类主要产品2022年产能（万吨/年）产能利用率在建产能投资建设情况活性炭12.2494.86%0.5万吨/年新增产能为募投项目“南平工业园区活性炭建设项目”实施陆续增加硅酸钠（折固体）2996.08%截至2022年末，“年产32万吨固体水玻璃项目”，已建成投产一期年产8万吨生产线，二期传统主业年产8万吨/年的生产线；剩余后续根据实际情况逐步建设硅胶2.6103.69%截至2022年末，“年产8万吨硅胶项目”，已建成投产一期年产2万吨生产线，剩余后续根据实际情况逐步建设硬碳5万吨/年用于钠电池领域600吨/年未来3-5年内总产能达到1,000吨/年新能源业务超级电容0.04布局当中用于硅碳负极多孔碳数据来源：元力股份公告及环评、Carbontech公众号、开源证券研究所2.5电解液-双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）：受快充需求推动，需求量或将持续增加受快充需求推动，双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）需求量或将持续增加。目前行业中主要以低成本的无机锂盐六氟磷酸锂（LiPF6）作为主流的电解液溶质，但因其化学性质不稳定、低温环境下效率受限等缺陷，尤其是在快充电池中，对电解液导电效率、热稳定性能提出更高的要求。双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）具有高导电率、高化学稳定性、高热稳定性的优点，更契合快充需求。LiFSI的问题在于合成工艺较为复杂、生产成本较高，目前主要与LiPF6混合使用。未来待快充需求持续增加，或将带动LiFSI需求持续提升。国内各大企业正在积极加码布局LiFSI，加速LiFSI在锂盐领域的渗透。据氟务在线公众号数据，截至2023年12月，国内LiFSI产能为4.32万吨/年，未来规划产能达到18.44万吨/年，其中比较明确在2024-2025年投产产能分别为2.5、4万吨/年。未来随着行业产能持续增加，规模化生产及技术进步将带动LiFSI成本下降，加速LiFSI在锂盐领域的渗透。表：LiFSI相较于LiPF6具有更高的电导率和循环寿命，但合成成本较高表：截至2023年12月统计，LiFSI规划产能达到18.44万吨/年基础物性比较项目LiFSILiPF6公司名称现有产能(万吨/年)扩产产能(万吨/年)预计投产日期(备注)分解温度>200℃>80℃2.630.2电池性能氧化电压≤4.5V>5V天赐材料132024年工艺成本溶解度易溶时代思康0.175暂不明确电导率易溶较高康鹏科技0.161.5暂不明确高多氟多0.1242024年化学稳定性较稳定差0.112025年底热稳定性较好差新宙邦0.09暂不明确低温性能好一般0.24循环寿命高一般如鲲新材0.05福邦项目（一期）正式投产后提耐高温性能好差永太科技0.85供1200吨产能合成工艺复杂简单立中集团4.320.15高低三美股份0.8暂不明确成本研一新材0.25宏氟锂业达产时间根据项目进度而定胜华新材10.352024年总计0.118.44一期500吨2023年年底投产暂不明确暂不明确暂不明确数据来源：康鹏科技招股书、氟务在线公众号、氟化工公众号、开源证券研究所2.5电解液-氯化亚砜：氯化亚砜为LiFSI生产核心原料，具有电池级氯化亚砜的企业有望持续受益氯化亚砜为LiFSI生产核心原料，其需求或受LiFSI图：二氯亚砜为LiFSI氨基磺酸制备路线的核心原料需求增长带动。据森美越简报数据，目前大部分氨基磺酸二氯亚砜氯磺酸碳酸锂/氢LiFSI产能采用以氯化亚砜为原料的氯磺酸法，其中氧化锂二氯亚砜在生产成本中的占比为2.6%。据GGII、凯盛新材公告，若将LiFSI作为通用锂盐添加剂、作为高温高压双氟磺酰亚胺LiFSI溶质来替代现有的锂盐，2025年需求量预计分别达双氯磺酰亚胺到13、21万吨，共34万吨；每吨LiFSI消耗2.5吨氯氯化铵/钾化亚砜，则预计到2025年，LiFSI有望带动氯化亚砜85万吨需求。资料来源：森美越简报公众号、开源证券研究所行业扩产扩产困难，且高端产品供给不足，具有强图：二氯亚砜在LiFSI氨基磺酸路线中的成本占比为2.6%表：凯盛新材为氯化亚砜行业龙头，2022年产能占比29%研发能力的企业有望持续受益。据《我国氯化亚砜碳酸锂项目2022年产能（万吨/年）产能占比生产现状及发展前景》（郭娟妮）、凯盛新材公告山东凯盛新材1529%，2021年中国氯化亚砜产能约为51万吨/年，消费量氨基磺酸江西世龙实业510%约35万吨/年，产能利用率约69%，其中凯盛新材为制造费用,氯化亚砜江西理文化工510%氯化亚砜行业龙头，2022年产能为15万吨/年，产能38%碳酸锂,50%石家庄和合化工510%占比29%。一方面，行业产能扩产困难。由于环保氟化氢安徽金禾实业48%部将氯化亚砜产品纳入高污染、高环境风险目录，氯磺酸宁夏丰华生物48%氯化亚砜项目相关审批流程较为严格。另一方面，人工,开封东大化工36%高端产品供给不足。据《我国氯化亚砜生产现状及DMC,0.02%7%二氯甲烷山东新龙科技24%发展前景》（郭娟妮），国产氯化亚砜的纯度一般二氯甲烷,新泰兰和化工24%DMC莒南国泰化工24%在98.5%以上，而高端市场尤其是医药、电池等行0.02%氨基磺酸,氯磺酸,0.4%2.7%人工济源市恒通高新材24%业要求产品纯度在99.0%以上，无色的氯化亚砜依氟化氢,0.7%氯化亚砜,制造费用东明万海氯碱化工24%旧主要依赖进口。凯盛新材为氯化亚砜行业龙头企2.6%合计51业，具备电池级氯化亚砜生产工艺。未来若LiFSI需数据来源：美越简报公众号、开源证券研究所数据来源：《我国氯化亚砜生产现状及发展前景》（郭娟求持续增长，叠加电池级氯化亚砜生产壁垒较高，妮）、开源证券研究所凯盛新材有望持续受益。受益标的：凯盛新材。03车端：800V高压对车用电子元器件的耐高压性能提出更高的要求3800V高压拓扑结构与400V类似，但对电子元器件的耐高压性能提出更高的要求800V架构下，动力电池系统、动力系统、电源系统等需要提升部件耐压等级需提升至800V及以上。从400V架构改变成800V架构，具体变化包括：（1）绝缘材料。电机绝缘包覆线中PI、PEEK等高绝缘性材料的需求有望提升，其中PEEK还可使汽车整体重量降低；（2）电容薄膜。800V高压架构下，薄膜电容将逐步替代传统电容器，且单车使用量或将从1-2个提升至2-4个，进而带动其关键材料电容薄膜需求增长；（3）陶瓷球。高转速、高电防腐等行业要求趋严，对电机轴承性能提出更高要求。陶瓷球轴承具有高硬度、高强度、高温耐性、低热膨胀系数、低摩擦系数等优点，适合用于新能源汽车行业的电动驱动中；（4）其他材料：气凝胶、云母材料、胶粘剂等隔热、导热材料需求或将进一步增长。图：400V高压电气拓扑结构图：800V高压电气拓扑结构资料来源：e-technologies官网资料来源：e-technologies官网3.1薄膜电容器：高压催生薄膜电容需求增长，超薄聚丙烯薄膜生产企业有望持续受益800V高压架构下，薄膜电容将逐步替代传统电容器。电容器的主要作用是对输出的电压进行平滑、滤波并吸收高幅值脉冲电流。由于新能源汽车需要交流和直流的转换、高低电压的缓冲，对电子元器件耐压耐冲击要求提升。OBC（车载充电器）、DC/DC转换器、电机逆变器、BMS（电池管理系统）、无线充电、BSG电机等均需要用到电容器。薄膜电容器在高频性能、高耐受电流能力、长寿命、可靠性和安全性等方面性能优势突出，且其薄膜的结构设计可保证电容器具备良好的自愈性，更适用于高压电路。而铝电解容更适用于低压电路，因此薄膜电容器逐步替代传统电容器。800V高压架构下，薄膜电容单车需求量有望持续提升。电池、电机和电控是新能源汽车的三大核心，电机控制技术的核心就是需要高效电机控制的逆变器技术，高效电机控制的逆变器技术则需要一个功能强大的IGBT模块和一个与之匹配的直流支撑电容器。目前在新能源车主流车型已在电机控制系统、电池管理系统、DC/DC（直流斩波器）等高压电气单元中应用薄膜电容。据证券时报、800V高压未来公众号，一般两驱汽车需要1个电容，四驱汽车需要2个电容，而配备高压快充的高端电动车一般需配套2-4个薄膜电容。未来随着800V快充车型渗透率持续提升，薄膜电容需求有望持续增长。受益标的：法拉电子、铜峰电子、江海股份、艾华集团等。表：薄膜电容相较于电解电容拥有更高的耐高压性能图：薄膜电容可分为卷绕型、叠层型，其中电介质薄膜为核心元件性能电解电容薄膜电容工作模式离子导电电子导电绝缘介质电解液塑料薄膜电极材料金属箔金属化薄膜电容成本极低较高容量范围较大(μF/F级)较小(μF级)最高工作电压一般450V千伏级耐高温能力较差较好耐过电压性1.15-1.2Un2.0Un持续耐电流性20mA/uF200-1000mA/uF小至可忽略不计静态损耗较大工作频率25kHz以下频率更高、更宽寿命3-5年，长期储存或导致容量降低9-11年以上无储存问题性能基本不变资料来源：塑库全书公众号、开源证券研究所资料来源：科雅电子公众号3.1电容薄膜：高压催生薄膜电容需求增长，超薄聚丙烯薄膜生产企业有望持续受益电容薄膜为薄膜电容的核心材料，决定薄膜电容性能好坏。薄膜介质的质量、金属化镀层质量、电容器设计及制造过程工艺决定了金属化电容器自愈特性的好坏。目前主流的介质材料包括PP、PET、PEN（聚萘二甲酸乙二醇酯）、PPS（聚苯硫醚）。薄膜电容器多采用PP（聚丙烯）及PET（聚酯薄膜），其中PET（聚酯薄膜）薄膜电容器多应用于对耐热要求较低的低电压、小型化的电子仪器和家用电器；Faratronic生产的DC-Link电容用的主要为OPP薄膜（拉伸性的聚丙烯）；PP（聚丙烯）薄膜电容器具有良好自愈性和高可靠性，广泛应用于车载和工业领域。2-4微米电容薄膜扩产困难，新能源行业快速发展下超薄型电容薄膜或出现结构性紧缺。2020年下半年以来我国加大对新能源投入，新能源行业用聚丙烯膜量攀升。据大东南公告，由于新能源产业光伏（3.0-4.0μm）、风能（3.0-4.0μm）、新能源车用(2.0-2.9μm)聚丙烯薄膜主要集中在2-4微米，而普通的膜为4-8微米。全球范围内新能源用超薄薄膜生产商设备供应不足，其中国内厂商设备主要从德国布鲁克纳采购，设备交期在2-3年，导致新建产线投产周期较长。若快充车型带动薄膜电容器需求增加，预计基膜供需缺口短期仍存在。受益标的：铜峰电子、东材科技、大东南等。表：新能源用聚丙烯薄膜主要集中在2-4微米表：国内可生产4μm以下电容薄膜的企业较少项目非车规级薄膜电容车规级薄膜电容生产能力名称生产线（条）产能(万吨/年)备注电力电子设备、UPS电源中的交流滤波电3μm以下生产线仅一条、3-5μm的生产路：荧光灯、高压汞灯、钠灯、金属卤素应用领域新能源汽车铜峰电子61.2线仅两条；募投项目规划建设超薄电容主要功能灯等直流支撑薄膜：5μm650吨、4μm650吨，以频率为50Hz/60Hz的交流电源供电的照明灯具中的变压器、电子镇流器的功率因可生产4μm3μm1,500吨、2μm1,300吨数补偿等场景以下的电容薄膜大东南41.62条4μm以下的电容薄膜产线开发周期3-6个月6-24个月，定制开发南洋科技41.2原材料-薄膜4-8μm，不要求高温性能2-4μm，有明确的耐高温要求东材科技41工作温度-40度至85度-40度至105度南通百正41泉州嘉德利20.75客户是否要求汽车行业要求对供应商生产线进行审核，需河北海伟42.5对生产线进行下游客户通常不要求对生产线进行审核要满足TS16949、VDA6.3等汽车行业特定质可生产4μm江门润田20.3审核量体系的认证要求在以上的电容薄膜顺德德冠10.3主要需满足GB/T2693(1EC60384-1)、满足GB/T2693(1EC60384-1)、黄冈龙辰20.6主要行业标准GB/T733G3B(1/TE70363023(814E-C2-610)等38薄4-2膜)、电容的国GB/T7333G(1BE/TC76303328(41-E2C-16)0等38薄4-膜2)电、容的国家佛塑东方40.6其他0.75家标准标准之外，还需要满足整车企业测试的要求汇总11.8数据来源：深圳市友信鹏达电子有限公司公众号、智能汽车电子与软件公众号、开源证券研究所数据来源：证券时报、铜峰电子公告、开源证券研究所3.1电容薄膜：高压催生薄膜电容需求增长，超薄聚丙烯薄膜生产企业有望持续受益假设：表：预计2024-2026年，新能源用电容薄膜需求量或为2.81、3.56、4.35万吨，分别同比+32%、+27%、+22%单位20222023E2024E2025E2026E单位20222023E2024E2025E2026E（1）新能源汽车、光伏汇总-电容薄膜汇总2,1282,7683,4734,201、风电领域电容薄膜价格新能源用-电容薄膜需求量万吨汇总-薄膜电容器48%30%26%21%74971231491.442.132.813.564.35新能源用-薄膜电容需求量万个1,44047%32%27%22%分别为400、300、300元/yoy%48%32%27%22%yoy%35042050057552%20%19%15%个；新能源用-电容薄膜市场规模亿元8.2012.0316.4821.5727.24新能源用-薄膜电容市场规模亿元503.03.03.03.0300300300300yoy%47%37%31%26%yoy%9009009009001,0501,2601,5001,725（2）新能源用电容薄膜新能源汽车领域细分需求测算31.5037.8045.0051.7552%20%19%15%光伏领域1111有朝更薄方向发展，后续新能源汽车销量光伏-薄膜电容器1.051.261.501.73中国新能源汽车总销量4.54.54.54.5万辆6879501,1551,4091,610全球光伏新增装机量GWh2305678价格小幅增加。yoy%96%38%24%22%14%yoy%52%20%19%15%中国快充渗透率%0.1%2.0%19%30%45%单GWh对应薄膜电容器需求量万个/GWh3.06680858579%21%6%0%（3）单个薄膜电容需要中国快充车型销量万辆0.819219423724光伏用薄膜电容器价格元/个3001.71.71.71.7300300300300yoy%2153%1080%93%71%单GWh对应薄膜电容价值量万元/GWh9005005005005001101331421421-1.1kg电容薄膜；锂电池装机量薄膜电容器需求量万个6903.304.004.254.25中国动力电池装车总量79%21%6%0%GWh295386508648805薄膜电容器市场规模亿元20.701111预测：受益于下游新能源yoy%91%31%32%28%24%yoy%0.110.130.140.144.54.54.54.5中国快充电池装车量GWh0.29897194362光伏-电容薄膜行业景气持续增加，电容中国普通电池装车量GWh294378412454443单个光伏薄膜电容所需电容薄膜kg/个1薄膜需求量持续增加。我新能源车-薄膜电容器电容薄膜需求量万吨0.69电容薄膜价格万元/吨4.5们预计2024-2026年，新薄膜电容器需求量万个8279491,3741,8322,334电容薄膜市场规模亿元3.11能源用电容薄膜需求量分单个薄膜电容器价格别为2.81、3.56、4.35万薄膜电容市场规模元/个400400400400400yoy%yoy亿元3338557393风电领域薄膜电容单车价值%15%45%33%27%风电-薄膜电容器元/辆400408476520580中国风电新增装机量GWh37吨，分别同比+32%、yoy%+27%、+22%；对应市场新能源车-电容薄膜单GWh对应薄膜电容器需求量万个/GWh1.7快充车-单车电容薄膜用量kg/辆2.22.22.22.22.2风电用薄膜电容器价格元/个300规模分别为16.48、21.57普通车-单车电容薄膜用量kg/辆11111单GWh对应薄膜电容价值量万元/GWh500电容薄膜需求量万吨0.830.951.421.922.48薄膜电容器需求量万个62、27.24亿元，分别同比yoy%15%49%35%29%薄膜电容器市场规模亿元1.85+39%、+31%、+26%。电容薄膜价格万元/吨777.27.47.6yoy%电容薄膜市场规模亿元5.796.6710.2114.1818.84风电-电容薄膜yoy%15%53%39%33%单个风电薄膜电容所需电容薄膜kg/个1电容薄膜单车价值元/辆707288101117电容薄膜需求量万吨0.06单车使用量kg1.001.021.231.361.54电容薄膜价格万元/吨4.5数据来源：Wind、中研网、新华社公众号、高分子材料纵横公众号、铜峰电子公告、CPIA、pvinfolink、800V高压未来公众号等、开源证券研究所3.1电容薄膜-铜峰电子：公司为电容薄膜行业龙头企业，下游需求持续景气公司为电容薄膜行业龙头企业，具有完善的上下游一体化产业链。公司主营业务为薄膜材料、薄膜电容器的研发、生产及销售。据公司公告，2022年，公司拥有年产2.22万吨薄膜材料、0.56亿只薄膜电容器、6,000吨再生树脂的能力，为国内薄膜材料行业产能较大的企业之一。公司拥有聚丙烯薄膜-金属化薄膜-薄膜电容器的上下游一体化产业链，实现专业化及规模化生产，具有较强市场竞争力。下游需求持续景气，且公司超薄型聚丙烯薄膜产能或将持续落地。2020年以来，受下游新能源行业需求增长带动，且电容薄膜行业产能扩张困难影响，行业供需偏紧带动2-5μm超薄型聚丙烯薄膜售价持续上涨。据公司公告，2022年公司2μm、3μm、4μm、5μm聚丙烯薄膜售价分别为13.16、6.28、4.65、3.94万元/吨，分别较2020年+18.99%、+77.40%、+83.07%、+81.57%。未来公司将进一步扩张薄膜材料产能，包括建设超薄型薄膜材料4,100吨（其中，5μm超薄型聚丙烯薄膜650吨，4μm超薄型聚丙烯薄膜650吨，3μm超薄型聚丙烯薄膜1,500吨，2μm超薄型聚丙烯薄膜1,300吨）以及2,100吨再生粒子。项目产品销售价格根据产品生产成本及目前市场价格为基础，据公司测算，达产后可新增销售收入3.22亿元。表：2022年，公司拥有年产2.22万吨薄膜材料、0.56亿只薄膜电容器、6,000吨再生树脂的能力图：2020年以来，公司2-5μm超薄型聚丙烯薄膜售价持续上涨产品名称2022年产能扩产计划终端应用领域5μm超薄型聚丙烯薄膜650吨，14万元/吨4μm超薄型聚丙烯薄膜650吨，应用于薄膜电容器：光伏风电、新能源汽车、薄膜材料聚丙烯薄膜2.22万吨3μm超薄型聚丙烯薄膜1,500吨，输变电网、轨道交通、家用电器、消费电子等12聚酯薄膜2μm超薄型聚丙烯薄膜1,300吨应用于薄膜电容器、热转印碳带等：家用电器、10照明、印刷、广告、磁卡、胶带、标签等金属化薄膜各类电容器：光伏风电、新能源汽车、输变电8网、轨道交通、家用电器、消费电子等交流电动机电容器主要应用于空调、瓦斯电热炉、洗衣机、电冰6箱、洗碗机、电风扇、水泵等各种单向交流马达运转设备中。同时还应用于各种高压钠灯等4照明设备中。薄膜直流薄膜电容器0.56亿只主要应用于各种通讯、显示、照明及控制线路2电容器等设备中。电力电子电容器主要应用于机车、有轨电车、无轨电车、矿山0202020212022机车、船舶、新能源汽车、风力和太阳能光伏4μm聚丙烯薄膜发电设备等变频器中及柔性直流输电、智能电2μm聚丙烯薄膜3μm聚丙烯薄膜再生树脂6,000吨再生粒子2,100吨网等各种电源设备中。5μm聚丙烯薄膜再生粒子再生树脂为生产薄膜材料过程中产生的损耗品、废料等再利用生产而成的产品，主要应用于对树脂要求较低的薄膜生产领域。资料来源：铜峰电子公告、开源证券研究所资料来源：铜峰电子公告、开源证券研究所3.2SiC：平台高压化、器件小型化的趋势将推动SiC替代IGBT需求增加平台高压化、器件小型化的趋势将推动SiC替代IGBT需求增图：主驱逆变器、OBC、DC/DC等领域均可用IGBT/SiC功率器件加。SiC功率器件在新能源汽车中主要应用于主驱逆变器、OBC、DC/DC车载电源转换器和大功率DC/DC充电器领域。随着未来800V电压平台推出，在大功率，大电流条件下减少损耗、增大效率和减小器件尺寸，电机控制器的主驱逆变器将不可避免从硅基IGBT替换为SiC基MOS模块，存量替代市场空间较大。SiC相较于IGBT的优势在于：优势1：散热部件的小型化。Si材料中越是高耐压器件，单位资料来源：半导体行业观察公众号图：SiC拥有较高的绝缘击穿场强面积的导通电阻也越大（以耐压值的约2~2.5次方的比例增加图：SiC拥有较高的耐电压性能），因此600V以上的电压中主要采用IGBT（绝缘栅极双极型晶体管）。IGBT通过电导率调制，向漂移层内注入作为少数载流子的空穴，因此导通电阻比MOSFET还要小，但是同时由于少数载流子的积聚，在Turn-off时会产生尾电流，从而造成极大的开关损耗。SiC器件漂移层的阻抗比Si器件低，不需要进行电导率调制就能够以MOSFET实现高耐压和低阻抗。而且MOSFET原理上不产生尾电流，所以用SiC-MOSFET替代IGBT时，能够明显地减少开关损耗，并且实现散热部件的小型化。优势2：绝缘击穿场强高。据半导体国产化公众号，SiC的绝资料来源：半导体国产化公众号资料来源：半导体国产化公众号缘击穿场强是Si的10倍，所以能够以低阻抗、薄厚度的漂移层实现高耐压。例如900V时，SiC-MOSFET的芯片尺寸只需要Si-MOSFET的35分之1、SJ-MOSFET的10分之1，就可以实现相同的导通电阻。不仅能够以小封装实现低导通电阻，而且能够使门极电荷量Qg、结电容也变小。受益标的：天岳先进、天科合达（待上市）、合盛硅业等。3.3绝缘材料：全域800V架构下，车内大部分元器件的耐压等级需提升至800V以上绝缘材料：子系统部件提升耐压等级从400V平台升至800V平台后，动力电池系统、动力系统（电机、电机控制器）、电源系统（DC/DC、OBC、PDU）以及车内的空调压缩机、加热系统等需要提升部件耐压等级需提升至800V及以上。为了保证产品的质量，在应用初期设计时将有可能需要更高的耐压等级的部件来满足绝缘安全冗余度的要求。目前电机绕组绝缘材料主要包括PI、PEEK、环氧树脂、不饱和聚酯亚胺等。图：电机绕组绝缘材料主要包括PI、PEEK、环氧树脂、不饱和聚酯亚胺等资料来源：e-technologies官网、一览众车公众号、开源证券研究所3.3聚酰亚胺薄膜（PI膜）：聚酰亚胺薄膜性能优异，下游应用领域广泛聚酰亚胺薄膜性能优异，下游应用领域广泛。PI是指分子主链含酰亚胺环(—CO—NH—CO—)的芳杂环高分子化合物聚酰亚胺，因主链上具有大量苯环及五元环状酰亚胺结构而具有耐热性好、耐极低温、机械性能优异等特征。聚酰亚胺薄膜（PI薄膜）为PI较早实现商业化、市场容量较大的产品形式，其以绝缘性能应用于高速轨道交通、风力发电、新能源汽车等领域；以优异的介电性能应用于柔性线路板、消费电子、5G通信等领域；以加工性能好应用于柔性显示、航天航空等领域，被誉为“黄金薄膜”。据前瞻产业研究院数据，2019年，PI膜在FPC、特种制品、压敏胶带、电机/发动机、电线电缆领域需求占比分别为48%、29%、17%、4%、2%。从技术角度看，PI薄膜可分为黑色、棕黄色、透明和耐电晕PI膜，其中后三种主要以化学亚胺法制备，面向高端应用市场。技术领域越高端，PI膜的价格越高，而国内目前国内厂商主要供给电工级PI膜，利用热亚胺化法生产，属于较为低端的产品。图：2019年，PI薄膜主要用于FPC领域图：目前国内主要以生产价格较低的电工级PI为主电机/发动机,电线电万元/吨航空航天，军工4%缆,2%500压敏胶带,FPC,微电子封装17%48%200轨道交通特种制100电子信息，光电显示品,29%电工级化学法PI膜，国外供应为主热法PI膜，国内供应为主数据来源：PrescientStrategic、前瞻产业研究院、开源证券研究所黑色PI薄膜棕黄色PI膜透明色PI膜耐电晕PI膜生产难度数据来源：前瞻产业研究院、化工新材料公众号、开源证券研究所3.3聚酰亚胺薄膜（PI膜）：PI材料在新能源汽车中应用广泛，需求有望持续增长随着快充车型渗透率逐步提高，有望带动电气绝缘用PI材料需求大幅增长。PI材料在新能源汽车中应用广泛，主要应用包括：FCCL基板、EV电池绝缘、电动机绝缘、汽车用半导体、电池隔膜等。据势银膜链公众号，奥马电子25μm的PI膜耐电压8.5kV及以上、50μm的PI膜耐电压12kV及以上。在汽车用半导体领域，以PTC加热器为例，PI加热膜具有良好的介电性能，优异的绝缘强度、抗电强度、热传导效率和电阻稳定性，为电子和汽车在应用时提供了导热性和机械韧性。据兆科导热材料公众号数据，kheat™PI加热膜绝缘耐压等级≥1,000VAC/min。据势银膜链公众号数据，我国电气绝缘用PI材料用量约2,000~3,000吨，未来随着快充车型渗透率逐步提高，有望带动电气绝缘用PI材料需求大幅增长。图：PI材料在新能源汽车中应用广泛资料来源：势银膜链公众号3.3聚酰亚胺薄膜（PI膜）：国内技术持续突破，看好高端PI膜持续放量国内企业持续推进扩产计划，绝缘PI膜成本表：国内PI膜生产企业持续推进扩产计划（产能数据截至2023年12月底）或将下降。目前国内产商扩产计划持续落地，据瑞华泰、国风新材公告，截至2023年12月公司简称地区主要外销产品PI薄膜PI薄膜拟新增产能预计投产时间底，瑞华泰拥有PI产能970吨/年，在建产能2023年底增加750吨、1,600吨/年；国风新材拥有PI产能443吨/年，产能（吨/年）（吨/年）至2027年达到7500吨在建产能1,165吨/年。未来随着国内企业产能持续扩张，规模生产或将推动低端绝缘PI膜PIAM韩国薄膜、浆料、粉末5,2502,2502024年生产成本或将下降。受益标的：瑞华泰、利2024年安隆、国风新材等。钟渊化工日本薄膜、覆铜板基材4,0002,1002024年国内技术持续突破，看好高端PI膜持续放量。达迈科技中国台湾薄膜1,900瑞华泰、时代华鑫等企业都实现了化学亚胺1,200法，且耐电晕PI膜也已经成功打破了国外垄东丽-杜邦日本光敏/非光敏浆料、膜状胶粘剂1,000断，国内瑞华泰可生产耐电晕薄膜，且已经可以批量应用。据势银膜链公众号数据，预杜邦美国薄膜、复合薄膜970600计2026-2028年后，耐电晕薄膜实现3,000-4432005,000吨产能规模，可满足国内高端市场需求。宇部日本薄膜、浆料、粉末、树脂、覆铜板基材5001,6003001,165三井化学日本热塑性树脂TPI3005,865三菱瓦斯日本热塑性树脂TPI、透明浆料、透明单体17,963达胜科技中国台湾薄膜瑞华泰中国薄膜国风新材中国薄膜时代新材中国薄膜中天科技中国薄膜丹邦科技中国薄膜鼎龙股份中国浆料（YPI、PSPI、封装PI）万润股份中国单体、树脂、PSPI、TPI瑞联新材中国单体中科玖源中国薄膜、浆料苏州聚萃中国树脂合计数据来源：各公司官网、各公司公告、开源证券研究所（注1：这里仅统计PI薄膜产能；注2：各公司如披露产能，以公司披露为准；否则以PIAM在2022年三季报中披露的统计数据为准，我们计算得到PIAM产能占比29.2%，与PIAM披露的31.4%存在差异）、开源证券研究所3.3聚酰亚胺薄膜（PI膜）-瑞华泰：公司为国内少数高性能PI薄膜制造商公司为国内少数掌握配方、工艺及装备等整套核心技术的高性能PI薄膜制造商，未来公司产能或将进一步增长。据公司公告，公司目前量产销售的产品主要为热控PI薄膜、电子PI薄膜和电工PI薄膜三大系列；航天航空用MAM产品为小批量销售产品；柔性显示用CPI薄膜为样品销售。据公司公告，预计2024年，公司PI膜产能将达到2,570吨/年。据公司2023年12月8日公告，公司拟在深圳市深汕特别合作区高端电子化学品园区内建设“尖端聚酰亚胺高分子材料项目（拟）”，重点布局生产光电和高绝缘功能应用聚酰亚胺湿电子化学品，航天航空、柔性光电和新能源应用功能聚酰亚胺材料等。图：2010年以来，公司陆续推出电工PI薄膜、电子PI薄膜、热控PI薄表：公司产品种类丰富，下游涉及领域广泛膜、航天航空用PI薄膜等系列产品产品类别产品名称主要应用领域特性厚度规格25-75微米热控PI薄膜高导热石墨膜前驱体PI高导热石墨膜面内取向度高，易于烧结和薄膜石墨化，下游制程加工性能突出电子基材用PI薄膜FCCL高尺寸稳定性，兼具较好的5-50微米其中5微米电子印刷用PI薄膜电子标签介电性能。和7.5微米系超薄电子PI薄膜电子PI薄膜优良的涂覆适应性，兼具尺5-100微米其中5微米寸稳定性、耐高温和耐化学和7.5微米系超薄电性等性能子PI薄膜耐电晕PI薄膜高速列车牵引电机、风耐电晕性能优异，高绝缘强33/38微米C级电工PI薄膜25-175微米力发电设备度。电工PI薄膜较高的绝缘耐温等级、及力学性能电机、变压器航天航空用PI聚酰亚胺复合铝箔火箭热控材料优异的耐高低温、耐辐照、33微米薄膜（MAM）耐氧原子、耐化学性等数据来源：瑞华泰公告、开源证券研究所资料来源：瑞华泰公告、开源证券研究所3.4电机：未来行业朝高压平台及电机高转速方向发展，陶瓷轴承迎新发展机遇高转速、高电防腐等行业要求趋严，对电机轴承性能提出更高要求。电动机可以使电能转化为机械能，并通过传动系统将机械类传递到车轮驱动汽车行驶，是新能源汽车核心驱动系统之一。目前新能源汽车常用的驱动电机主要是永磁同步电机及交流异步电机两类，大多数新能源汽车采用的是永磁同步电机，代表车企包括比亚迪、理想汽车等，部分车辆采用了交流异步电机，代表车企有特斯拉、奔驰等。目前新能源汽车技术的发展对电机提出了更高的要求：（1）高转速。为了提高电机功率密度，提高电机转速已成为行业趋势，目前18000转已逐渐量产，未来将进一步朝20000转甚至更高转速发展，但电机的高速化将对散热、轴承强度、高效、密封以及NVH提出更高要求。（2）电防腐。800V架构下对电机会产生轴承电腐蚀和绕组局部放电问题，对电机绝缘能力、轴承防腐蚀要求提升。表：目前行业电动机转速最高可达2.2万转图：新能源汽车对轴承的性能要求较高品牌车型重量马力转数智界S778kg201hp22,000rpm特斯拉Model3Perfornance134kg429hp18,000rpm保时捷Taycan170kg449hp16,000rpmLucidAir73kg670hp20,000rpm蔚来ES6135kg435hp16,000rpm数据来源：汽车工艺师公众号、开源证券研究所资料来源：中国轴承工业协会公众号3.4电机：未来行业朝高压平台及电机高转速方向发展，陶瓷轴承迎新发展机遇扁线电机替代圆形电机，提升电机转速水平。扁线绕组电机是在定子绕组中采用截面积更大的扁铜线，先把绕组做成类似发卡一样的形状，穿进定子槽内，再在另外一端把发卡的端部焊接起来。据AMTS公众号数据，扁线电机相比传统圆线电机，裸铜槽满率可提升20%-30%，高达70%，有效降低绕组电阻进而降低铜损耗，因此扁线电机相较传统的圆线电机转换效率高1.12%。疏导、阻断、扼制为解决轴承电腐蚀问题的思路。通常行业解决轴承电腐蚀问题的思路有三种：1、疏导，把危害能量导到大地，但存在寿命短等问题；2、阻断，可有效阻断轴两端循环电流，但成本较高；3、扼制，扼制电腐蚀的产生，但需要较大的安装空间，且成本较高。目前阻断的方法或为最优解决方案，具体包括更换成陶瓷轴承、涂覆绝缘涂层等。图：扁线电机相较传统的圆线电机的损耗小，转换效率高1.12%表：疏导、阻断、扼制等为解决电防腐的方案，其中阻断方案或为最佳解决路径示意图优点缺点导电油封无需额外安装操作和空间渗油后导电效果大幅降低、耐磨性差短期摩擦后变间隙配合，失去导电性导电碳棒成本低无法解决高频电流趋肤效应、与轴面局部接触、浸油条件下寿命大幅缩短、压力弹疏导簧长期受热后弹力哀减，需定期更换、高震动条件下，碳棒弹跳打火及碎裂风险VGR高导电纤维结构多样，适用性广；有效解决接地环高频电流趋肤效应；接触面充分；长寿命、免维护；适用有油环境；同时解决系统轴电压和改善系统EMI资料来源：AMTS公众号阻断绝缘轴承可有效阻断轴两端循环电流高成本、装配要求高、只能转移问题，无扼制共模磁环法彻底解决系统的问题(例如：轴电压会从齿轮箱处释放)可改善系统EMI表现需要较大安装空间、装机成本高、轴电压降低有限，无法消除轴承击穿放电风险资料来源：NE时代新能源公众号、开源证券研究所3.4电机：未来行业朝高压平台及电机高转速方向发展，陶瓷轴承迎新发展机遇未来行业朝高压平台及电机高转速方向发展，陶瓷轴承迎新发展机遇。陶瓷球轴承具有高硬度、高强度、高温耐性、低热膨胀系数、低摩擦系数等优点，适合用于新能源汽车行业的电动驱动中。其一，陶瓷球轴承相较于钢球轴承在磨损、腐蚀和高温等方面具有更好的性能。由于陶瓷材料有更高的硬度和更低的热膨胀系数，因此可以承受更高的负载和更高的速度。其二，陶瓷材料具有更好的自润滑能力，可以减少摩擦和磨损。据中国轴承工业协会公众号数据，到2020年新能源汽车中5%的轴承已经被陶瓷轴承取代，在新能源汽车领域，陶瓷轴承取代钢球轴承已经是一种趋势。特斯拉设计的电机中输出轴是采用混合陶瓷轴承，轴承滚珠采用氮化硅球组成；奥迪ATA250电机位于内部的2个转子轴承采用陶瓷材质制成。预计2025年，全球新能源汽车领域陶瓷球市场空间将接近40亿元，2030年将接近200亿元；预计2025年国内新能源汽车领域陶瓷球市场空间将接近13亿元，2030年将超过100亿元。受益标的：国瓷材料等。图：陶瓷球相较于钢球最大温升更低、轴承寿命更长表：SKF的陶瓷球的最高极限转速可达到67,000r/min型号基本尺寸基本额定载荷额定转速动态静态参考转速极限转速d[mm]D[mm]B[mm]C[kN]C0[kN][r/min][r/min]625-2RZTN9/HC5C3WTF151651.110.3812500067000626-2RSLTN9/HC5C3WTF161962.210.9510000045000607-2RSLTN9/HC5C3WTF171962.210.959000043000627-2RSLTN9/HC5C3WTF172273.251.378500040000608-2RSLTN9/HC5C3WTF182273.251.3785000380006000-2RSLTN9/HC5C3WT102684.621.967000034000资料来源：SKF官网、《高可靠性陶瓷轴承技术研究进展》（王黎钦等人）数据来源：SKF官网、开源证券研究所3.4电机-国瓷材料：公司主攻陶瓷制品领域，可生产电机轴承用陶瓷球公司主攻陶瓷制品领域，可生产电机轴承用陶瓷球。公司主要从事各类高端陶瓷材料及制品的研发、生产和销售，已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料在内的六大业务板块，产品应用涵盖电子信息和通讯、汽车及工业催化、生物医疗、新能源汽车、半导体、建筑陶瓷、太阳能光伏等领域。据公司公告，目前公司各项业务持续向好发展，其中电子材料方面，公司成功突破200nm的高容网印浆料和辊印浆料，并形成批量销售；生物医疗材料方面，公司国际化布局业务持续推进，在国内外牙科用纳米级复合氧化锆粉体材料销售稳步增长；新能源材料方面，高纯超细氧化铝和勃姆石均可实现1um及以下厚度的隔膜涂覆；小粒径氧化铝和勃姆石已实现浆料量产供货；精密陶瓷方面，公司子公司国瓷金盛高端轴承球扩建项目（一期）已建成并投产，且陶瓷球已搭载头部新能源车企的主力车型。表：公司主要从事各类高端陶瓷材料及制品的研发、生产和销售图：公司对自身业务进行全球化布局资料来源：国瓷材料官网、开源证券研究所板块序号主要产品名称用途应用于制造多层陶瓷电容器（MLCC）、单板陶瓷电容器、热敏电阻、压电子1MLCC介质粉体电陶瓷、微波陶瓷等电子元器件的主要原料之一材料2应用于制造高端手机背板、智能手表外壳等板块3电子用纳米级复合氧化锆粉体应用于被动电子元件、微波器件、压电陶瓷和传感器件等产品1电子浆料应用于汽油机、柴油机、天然气以及新能源混动车的尾气处理，使其排放催化2蜂窝陶瓷载体(DOC、SCR、达标材料3TWC、DPF、GPF)应用于汽车尾气三元催化剂中，提高催化剂工作效率板块1铈锆固溶体氧化物应用于汽车等移动源尾气排放的脱硝处理2分子筛用于加工和生产牙科固定修复用各类氧化锆瓷块的基础口腔材料之一生物3牙科用纳米级复合氧化锆粉体应用于制作牙科固定义齿的冠、桥、嵌体的多晶陶瓷类义齿修复材料医疗氧化锆瓷块应用于椅旁CAD/CAM工艺修复的单颗快速美学修复、热压铸工艺修复的美材料4学贴面修复或前牙三连桥美学修复板块1玻璃陶瓷瓷块应用于通过CAD/CAM工艺制作牙科修复体，包括嵌体、高嵌体、非承力区2牙冠和贴面新能3复合树脂陶瓷应用于锂电隔膜涂布、锂电池正极材料添加等源材应用于锂电隔膜和极耳涂布等领域料板4高纯超细氧化铝添加于锂电池正极，可以提高锂电池能量密度、安全性、稳定性，降低界块1勃姆石面电荷转移阻力2精密3锂电池正极添加剂应用于正极磷酸铁锂材料和负极硅碳材料的研磨陶瓷1板块锂电池正负极研磨用氧化锆微应用于混合轴承、陶瓷轴承以及阀门球等设备珠应用于光通信光传输中的活动连接和制造各种精密仪器设备其他陶瓷轴承球应用于LED、IGBT、半导体制冷、激光器、激光雷达等领域陶瓷套筒、陶瓷插芯等结构件应用于陶瓷的数码化打印，可以增加瓷砖美观度，实现建筑陶瓷的个性化陶瓷基板及金属化和功能化陶瓷墨水、陶瓷色釉料资料来源：国瓷材料公告、开源证券研究所3.5气凝胶：新能源汽车领域需求或带动气凝胶行业快速发展新能源汽车或将带动气凝胶行业快速图：智界S7电池包中使用气凝胶进行隔热表：目前国内可生产气凝胶的企业较多（2023年8月统计数据）发展。气凝胶能够有效地帮助新能源汽车动力电池实现低温保温、高温防资料来源：智界汽车视频号公司现有产能技术路线位置热失控，是单位体积下隔热效果优良图：气凝胶可用于电池隔热材料、安全性能较佳的动力电池隔热阻燃航天设计集团3000方/年气凝胶毡CO2超临界山西阳泉材料。此外，气凝胶还可以应用于汽资料来源：艾邦高分子公众号车的整车结构，如车顶、门框、发动海鹰特材15万平/年气凝胶材料CO2超临界江苏镇江机罩等，车用材料占用空间可大幅缩小。根据泛亚微透招股说明书，每辆华陆新材5万方/年硅基纳米气凝胶复合材料（一期）CO2超临界重庆长寿新能源车平均用2-5平方米的气凝胶产品，售价100元/平方米，根据高工航天乌江2万方/年气凝胶CO2超临界贵州遵义锂电数据，2023年中国新能源汽车产爱彼爱和CO2超临界河北沧州量预测为930万辆，则国内新能源汽1000方/年气凝胶粉、9000方/年气凝胶复合毯河南许昌车气凝胶复合材料的市场潜在规模约阳中新材常压法山西阳泉18.6-46.5亿元。未来随着新能源汽车500万平/年改性高热阻绝热毡、1亿片/年气凝胶隔的快速发展，新能源汽车气凝胶复合中凝科技（湖热片常压法湖北仙桃材料的市场规模将进一步扩大。未来北）常压、CO2超江苏常州随着高压快充的普及，以及消费者对1000吨/年气凝胶粉体；2万立方米/年气凝胶绝热用车安全意识的提高，新能源汽车行泛亚微透毡；2万吨/年气凝胶隔热涂料；5万立方米/年气凝临界业发展或将带动气凝胶需求增长。受胶A级不燃保温板；5000吨/年气凝胶净醛生态漆：益标的：晨光新材、宏柏新材、泛亚微透等。5万立方米/年气凝胶防水隔热卷材年产500吨气凝胶粉体、5000立方米气凝胶毡、2000吨气凝胶浆料、气凝胶包覆制品2000方/年、气凝胶涂覆制品1000方/年、气凝胶管壳制品2000方/年1604方/年Si02气凝胶纳诺科技1万方/年气凝胶复合隔热材料超临界、常压浙江绍兴浙江岩谷400万平/年气凝胶复合材料CO2超临界浙江义乌广东埃力生3万方/年常压干燥广东清远河北金纳科技0.8万方/年气凝胶毡梯度减压干燥河北廊坊弘大科技法河南许昌中科润资1万方/年Si02气凝胶重庆合川赢胜节能1200吨/年气凝胶粉体、1000万平/年二氧化硅气凝乙醇超临界江苏泰兴珈云新材CO2超临界、江苏宿迁泛锐熠辉胶绝热保温毡河南巩义北京建工1万方/年气凝胶绝热材料常压弘徽科技CO2超临界北京4000方/年气气凝胶隔热毡CO2超临界安徽合肥5万方/年气凝胶复合材料3.2万方/年气凝胶绝热毡CO2超临界乙醇超临界1万方/年气凝胶毡资料来源：气凝胶产业公众号、开源证券研究所3.6云母材料：具有较高使用性价比，电池车身一体化、高压平台技术发展带动云母材料需求增长具有较高使用性价比，电池车身一体化、高压平台技术发展带动云母材料需求增长。据《GB38031-2020电动汽车用动力蓄电池安全要求》，要求电池单体发生热失控后，电池系统在5分钟内不起火不爆炸，为乘员预留安全逃生时间。云母材料具有优异的耐高温绝缘性能，在500℃-1000℃的使用环境下，仍能保持良好的绝缘性能，同时相较于其他绝缘隔热材料，云母材料具有较高使用性价比，为目前常用的电池热失控防护材料。随着CTP/CTB和CTC方案使用比例提高，电芯与箱体金属件接触地更紧密、高压器件连接之间接触的更紧密，因而需要用云母材料来防止汽车元器件在高温高压下失效。据浙江荣泰招股书数据，动力电池包上盖板阻燃隔热材料主要为云母材料，占比超过80%；动力电池模组间阻燃隔热材料中云母材料的使用比例预计从2020年的20%持续提升至2025年的45%。受益标的：浙江荣泰等。表：绝缘隔热材料中，云母材料具有较高使用性价比图：动力电池包上盖板阻燃隔热材料主要为云母材料图：2020年以来，动力电池模组间阻燃隔热材料中云母材料的使用比例持续提升材料种类隔热性能抗冲击性防火性能绝缘性价格120%低/中120%中/高100%10%100%高阻燃泡棉中低低中11%11%11%11%11%15%10%10%4%5%6%7%8%10%20%80%35%27%10%15%20%25%80%云母材料低高中/高高60%8%60%5%40%35%30%20%气凝胶毡高低中中40%85%84%83%82%81%80%40%40%40%20%20%20%25%30%35%40%45%2025E陶胶瓷复化合硅材橡料低中高高高0%202120222023E2024E2025E0%2020资料来源：浙江荣泰招股书、开源证券研究所2020202120222023E2024E云母材料陶瓷化硅橡胶及复合材料阻燃泡棉等其他材料云母材料阻燃泡棉气凝胶毡材料其他材料资料来源：高工产研公众号、开源证券研究所资料来源：高工产研公众号、开源证券研究所3.7UV绝缘涂料：未来在800V架构下，动力电池模块表面利用UV涂覆绝缘材料或为可行方案动力电池包覆的PET蓝膜或不适用于800V高压架构，UV涂覆绝缘材料或为可行方案。为满足动力电池轻量化的发展需求，电芯集成模组的方式已由传统的金属框架固定发展为结构胶粘接，同时要求电芯的铝材外壳需贴合高绝缘性的PET蓝膜。然而，蓝膜在贴合时容易出现气体残留，导致在使用过程中产生空鼓并引起电池模组漏电的安全隐患。而UV涂装工艺作为目前全新的电芯绝缘方案，具有“与电池生产无缝衔接”、电芯盒体喷涂效率更高、涂装过程更加智能化的特点，同时兼具优异的绝缘性能与安全环保。据36氪公众号数据，800V电压平台要求耐击穿电压3,000-4,000V，而蓝膜方案最高仅支持2,500V耐击穿电压，因而现有绝缘膜（蓝膜）在高电压负载下击穿风险高，而以科雷明斯的HSI喷涂材料为例，其能承受6,000V以上电压，即未来在800V架构下，动力电池模块表面利用UV涂覆绝缘材料或为可行方案。布局企业持续增加，或将持续打开UV绝缘涂料市场空间。UV涂装目前存在的问题为设备投资较大、材料成本较高。而随着新能源汽车的快速发展，松井股份、金力泰等大批国产品牌争相布局新能源动力电池涂料市场。未来随着UV绝缘涂料行业发展趋于成熟，行业生产成本有望减少。据涂界公众号数据，全球动力电池涂料潜在市场达到60亿美元，中国将在这个潜在市场中占40%（约合160亿元）。受益标的：松井股份、金力泰等。图：UV绝缘涂料可实现自动化涂装，应用于电芯表面、侧板/表：绝缘隔热材料中，云母材料具有较高使用性价比模组内板、模组/电池包内板和铜排等包覆工艺介绍设备投资材料成本循环时间自动化难度PET膜【优势】适宜少批量生产，成本、合格率较可控。成本较低成本较低几分钟中等【问题】封闭接头处多层重叠，模组间公差较大，批量贴膜对工艺要求高，极易产生气泡影响电池寿命；胶接拉拔强度不够，影响电池绝缘的一次合格率。粉末涂装【优势】粉末喷涂，施工简单，一次喷涂成型；无接0.2-0.4亿元/条约35-50元/kg几小时中等几秒简单头，无气隙，附着力良好，不易刮花；拉拔强度高，免去刮膜工序，便于安装和运输。【问题】良品率已从75%左右提升到92%左右，烘烤温度180度以上，能耗高。修补较麻烦，良品率需要进一步提高。【优势】UV涂料，不含VOC，100%固含量，数秒内第一、二代：约120-200元完成固化，不需要烘烤设备，效率较高，且从综合成0.6-1亿元；/kgUV涂装本来看，有较大优势；【问题】目前设备投资较大，UV涂料成本需降低。第三代：1-2亿元资料来源：派克洛德公众号资料来源：MF材涂联动公众号、开源证券研究所3.8胶粘剂：800V高压驱动电芯端、电池模块、充电桩等领域技术升级，带动胶粘剂需求增长电芯端：硅基负极的应用带来粘接剂PAA需求增加。硅基负极常用的粘结剂为PAA，PAA中的羧基含量高于CMC，可以在Si表面形成比CMC更均匀的包覆，使体系的循环性能更优，可在“硅基负极”膨胀时维持住负极的结构和形态。超充的逐步推广将推动硅基负极技术发展及PAA的需求量的提升。受益标的：回天新材。电池模块：无模组设计架构增加液冷板与电芯间的换热面积，增加结构胶和导热胶的使用量。新能源汽车用的CTP结构电池包，在设计上省却或大幅省去中间模组部件，转而使用大量胶来连接固定电芯。这些胶类的应用主要有两大需求点：第一类为结构胶，即以结构粘接为主，兼顾一定的导热作用；第二类为导热胶，即以导热粘接为主，胶粘剂应用的目的是将电芯工作时产生的热量导出到外部的散热部件，实现热管理的部分功能作用，兼顾结构粘接要求。受益标的：回天新材、硅宝科技、集泰股份等。充电桩：大电流带来更大散热需求。液冷超充充电桩的充电功率由传统的120kW向600kW发展，最大电流可达600-900A。液冷方式满足了超充大功率器件对于高散热的需求，同时其配套的导热灌封胶也需要具备更优异的绝缘性、导热性。受益标的：回天新材、硅宝科技、集泰股份等。图：PAA可在“硅基负极”膨胀时维持住负极的结构图：动力电池模块需用到较多胶粘剂图：快充充电桩散热需求带动胶粘剂需求增长焊接胶密封胶低压注塑绝缘金属基板结构胶界面导热胶资料来源：胶粘剂观察公众号界面导热胶导电胶电路板涂覆结构胶螺纹锁固结构胶资料来源：《PAA类黏结剂在锂电池中电化学性能研资料来源：汉高官网、开源证券研究所究进展》（刘梦如）3.9聚醚醚酮（PEEK）:韧性与刚性兼备，可满足工业品朝着高端化发展要求PEEK下游需求广泛。聚醚醚酮（PEEK）是一种韧性与刚性兼备的综合性材料，一般可直接用作耐高温结构材料和电绝缘材料。根据《聚醚醚酮市场分析及发展趋势》数据，2019年我国PEEK主要用于交通运输领域，需求占比为40.21%，工业、电子信息、医疗及其它等领域占比分别为25.30%、24.40%、10.09%。汽车轻量化需求，叠加高压绝缘需求或将拉动PEEK需求增长。汽车轻量化需求方面，乘用车“双积分”政策推动车企不断降低新车百公里能源消耗量，而利用PEEK制造汽车发动机内罩、轴承、ABS阀等零部件可通过减轻汽车重量减少能源消耗。高压绝缘需求方面，据维本工程塑料、800V高压未来公众号，PEEK击穿电压为17KV/mm，可满足800V高压架构电压需要，如本田IMMD和采埃孚采用了PEEK技术路线。根据中研股份招股说明书及英国威格斯测算，预计中短期内平均每辆新车使用12gPEEK，未来每辆新能源车使用量增加至100g。图：PEEK综合性能优异，下游应用领域广泛图:本田IMMD和采埃孚电机中采用了PEEK技术路线挤出层（PPS或PEEK树脂）粘结层铜线等导体资料来源：中研股份招股说明书资料来源：800V高压未来、开源证券研究所3.9聚醚醚酮（PEEK）:国内低端产能较多，高端产品亟待国产技术突破国内企业产能较小，且高端产品供应不足。从供给格局来看，行业呈现“一超多强”的全球供给局面，英国威格斯为全球行业龙头，产能达到7,150吨/年，约占全球总产能的60%。而根据我们统计，2021年国内PEEK产能为3,300吨/年，其中国内龙头中研股份产能为1,000吨/年，其余企业产能在300-800吨/年，产能规模整体较小。从需求格局来看，2016年前后，我国实现电路板工装夹具用PEEK树脂的技术突破，PEEK在电子信息领域的用量大幅增加带动其在国内的整体需求增加，根据华经情报网数据，中国PEEK行业需求量从2012年的80吨增长至2021年的1,980吨，年均复合增长率达到42.84%。根据化工新材料数据，我国对PEEK存在75%的进口依赖度，进口产品主要用于航空航天、能源、医疗和石油开采等高端应用领域，亟待国产技术突破。图：PEEK全球行业格局呈现“一超多强”的局面（截至2021年）表：PEEK产能主要集中在国外龙头企业，而国内企业产能较小8,000吨生产企业2021年产能（吨）在建/规划产能（吨）7,000VICTREX（威格斯）7,1501,5006,000国外SOLVAY（索尔维）2,500EVONIK（赢创）1,2505,000中研股份1,0005,0004,000山东君昊8001,7003,000浙江鹏孚隆7002,000国内吉大特塑500浩然特塑3001,000营口兴福化工1,5000凯盛新材5,000威格斯索尔维赢创中研股份山东君昊鹏孚隆吉大特塑浩然特塑国内合计产能3,300数据来源：DT新材料公众号、化工新材料公众号、中研股份招股说明数据来源：DT新材料公众号、化工新材料公众号、中研股份招股说明书、盘锦发布、辽宁书、开源证券研究所日报等、开源证券研究所3.9聚醚醚酮（PEEK）:待PEEK生产成本降低，产业链相关企业有望持续受益行业壁垒在于：（1）目前PEEK主要由亲核取代法生产，但该方法主要问题在于其原料4,4’-二氟二苯甲酮（DFBP）供应不足且价格昂贵。供应方面，目前全球规模化生产DFBP的企业有限，除威格斯配套的部分自产产能外，其余产能主要由国内新瀚新材和营口兴福供应，上述两家企业DFBP产能分别为1,500吨/年、2,000吨/年，以生产1吨PEEK消耗0.8吨DFBP计算，仅能支持4,375吨PEEK的生产。价格方面，根据新瀚新材招股说明书，2020年新瀚新材DFBP销售均价约为11.47万元/吨，DFBP价格高带动PEEK的售价较高。（2）工业化生产难度大：PEEK聚合过程中体系黏度很大，需要高标准的反应釜保证原料均匀流动；生产要求原料精确配比和温度精确控制，而工业化生产中难以实现；提纯工艺难以兼具效率与成本均衡。未来PEEK生产成本降低叠加需求向好，产业链相关企业有望持续受益。价格方面，未来随着新瀚新材2,500吨/年和中欣氟材5,000吨/年DFBP产能释放，PEEK成本端压力将减小，成本有望降低。同时以中研股份5,000L反应釜为代表的国产大装置稳定生产后，大规模生产将进一步降低PEEK生产成本，进而降低PEEK售价。需求方面，随着其下游应用领域朝高端化、精细化方向发展，PEEK的需求量将不断提升。尤其是待国产产品售价下降后，国内产品将在国外市场上具有更强的竞争力，带动我国PEEK产品出口量大幅增长。随着PEEK行业保持蓬勃发展的态势，产业链上下游企业有望持续受益。受益标的：中研股份、新瀚新材、中欣氟材。图：PEEK生产以亲核取代法为主，该方法易控制副反应发生，但原材料价格较高亲核取代法亲电取代法反应方程+对苯二酚280℃-340℃缩聚反应PEEK反应方程低温反应4,4’-二氟二苯甲酮二苯醚+间苯二甲酰氯PEEK（DFBP）优势：优势：条件温和、原料获取较为容易。聚合物的支化、交联等副反应较易控制。劣势：劣势：反应条件苛刻、合成工艺复杂、原料4,4’-二氟二苯甲酮价格昂贵。存在聚合物支化、交联等副反应。数据来源：《聚醚醚酮(PEEK)合成研究》（任雯清）、开源证券研究所04需求测算4.1导电炭黑、负极碳包覆沥青、多孔碳、电容薄膜等产品需求有望受益于快充需求增长表：受益于快充需求带动，导电炭黑、负极碳包覆沥青、多孔碳、电容薄膜等产品需求有望持续增长单位20222023E2024E2025E2026E单位20222023E2024E2025E2026E万辆0.18基础假设多孔碳万吨2.960.260.560.891.41新能源汽车销量%4341%114%59%58%6879501,1551,4091,610多孔碳总需求量3.136.7110.6916.90新能源汽车总销量亿元1,4406%114%59%58%%3376105yoy%96%38%22%22%14%yoy-23%5831%38%快充渗透率%0.1%2.0%19%30%45%多孔碳总市场规模元/辆76%快充车型销量万辆219423724%2,1283,4734,201%0.7191055%93%71%yoy48%2,76826%21%yoy2663%多孔碳单车价值万个30%149.36锂电池装机量GWh295508648805%22%%91%38632%28%24%yoy580动力电池装车总量0.2931%9719436212%GWh2944124544432-4μm薄膜电容需求量yoyGWh8新能源用-薄膜电容需求量4.35快充电池装车量378yoy22%普通电池装车量27.2426%导电炭黑新能源用-薄膜电容市场规模亿元50.0673.5496.77122.5211716%导电炭黑总需求量万吨0.000.060.801.613.01yoy%47%32%27%yoy%2521%1150%101%86%薄膜电容单车价值元/辆400408476520导电炭黑总市场规模亿元0.020.263.216.4612.02yoy%2%17%9%yoy%1210%1150%101%86%导电炭黑单车价值元/辆2851351461531662-4μm电容薄膜需求量yoy%-53%8%5%9%新能源用-电容薄膜需求量万吨1.442.132.813.56负极碳包覆沥青yoy%48%32%27%负极碳包覆沥青总需求量万吨4.556.018.3911.1114.47新能源用-电容薄膜市场规模亿元8.2012.0316.4821.57yoy%32%40%32%30%yoy%47%37%31%电容薄膜单车价值负极碳包覆沥青总市场规模亿元5.476.118.9811.7515.47元/辆707288101yoyyoy%12%47%31%32%%2%23%14%负极碳包覆沥青单车价值元/辆8064788396yoy%-19%21%7%15%数据来源：高工锂电、高工产研、中国证券报、新华社、高分子材料纵横等公众号、Wind、中研网、铜峰电子公告、CPIA、pvinfolink等、开源证券研究所4.2800V高压快充驱动行业技术升级，行业龙头企业有望持续受益受益标的：电芯相关表：800V高压快充驱动行业技术升级，行业龙头企业有望持续受益归母净利润（亿元）PE（倍）2023E2024E2025E2024E材料：导电炭黑（黑板块环节名称公司代码评级2024/1/162024/1/162023E21.062025E猫股份）、包覆沥青导电炭黑总市值（亿元）股价（元/股）-1.33.74.8-59.2019.0516.45（信德新材）、硅基电芯相关包覆沥青黑猫股份002068.SZ买入40.689.7714.23负极（杉杉股份、硅材料信德新材301349.SZ未评级78.1410.541.12.33.012.9711.877.72宝科技、翔丰华）多硅基负极杉杉股份600884.SH未评级42.9442.118.0324.888.83孔碳（元力股份）、硅宝科技300019.SZ买入283.1812.5421.829.036.731.0417.5418.83LiFSI（天赐材料）、多孔碳翔丰华300890.SZ未评级61.4815.7223.2711.94元力股份300174.SZ未评级36.0332.953.45.27.059.5216.271.21.41.92.63.45.0氯化亚砜（凯盛新材电解液天赐材料002709.SZ未评级461.9924.0127.535.845.516.7812.9110.15）；电机相关材料：氯化亚砜凯盛新材301069.SZ未评级78.8318.742.33.85.534.7420.7414.26PI（瑞华泰、国风新瑞华泰688323.SH未评级34.1818.990.10.81.5280.1842.1922.875.07材）、陶瓷球（国瓷电机相关PI国风新材000859.SZ未评级45.43材料）；电控相关材材料PEEK中研股份688716.SH未评级39.7832.690.50.91.382.1344.4431.03料：电容薄膜（铜峰陶瓷球国瓷材料688716.SH未评级39.7832.690.50.91.382.1344.4431.03电子、大东南、东材铜峰电子300285.SZ未评级200.76206.68.811.130.5522.7418.07科技）、SiC（天岳先电容薄膜大东南002263.SZ未评级46.962.5进、合盛硅业）；热东材科技601208.SH买入102.4211.16电控相关4.65.67.222.4618.2914.30材料管理相关材料：气凝天岳先进688234.SH未评级259.8960.480.01.44.1不适用181.5363.96胶（晨光新材、宏柏587.9149.73新材）、云母材料（SiC合盛硅业603260.SH买入28.639.151.020.5315.0211.52浙江荣泰）、UV绝缘涂料（松井股份、金气凝胶宏柏新材605366.SH买入54.808.951.62.73.534.2520.6815.61力泰）胶粘剂（回天晨光新材605399.SH未评级43.5113.93新材、硅宝科技）等2.13.35.221.1213.228.42；其他材料：PEEK（中研股份）。云母材料浙江荣泰603119.SH未评级67.1223.971.62.02.542.4832.9826.48UV绝缘涂料松井股份688157.SH未评级54.8549.09热管理材金力泰300225.SZ未评级38.948.190.91.42.163.7839.4026.71料胶粘剂回天新材300041.SZ未评级53.039.483.74.86.014.5311.068.85硅宝科技300019.SZ买入61.4815.723.45.27.018.0311.878.83数据来源：Wind、开源证券研究所（上述“未评级”的公司数据来源于Wind一致预期，“买入”评级的公司数据来源于开源证券研究所）05风险提示5风险提示快充车型渗透率提升不及预期：由于2023年新能源汽车销售增速较高，2024年新能源汽车销量增速有下滑可能，同时若快充充电桩建设进度较慢，或者电网对快充承受能力较弱，或将影响快充车型渗透率的提升。行业竞争加剧：随着新能源汽车行业竞争加剧，新能源汽车售价下降，或将使得上游原材料价格下降。同时若上游原材料企业产能扩张速度较快，或将加剧行业竞争，进而使得相关公司盈利能力下降。原材料成本波动较大：化工品上游煤炭、原油等价格若波动较大，且原材料企业不能有效将价格波动向下游传导，相关公司盈利能力或将下降。法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。开源证券研究所上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮箱：research@kysec.cn邮箱：research@kysec.cn北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮箱：research@kysec.cn邮箱：research@kysec.cn