TableFirstTableSummary行低碳研究业2024年1月19日研Table_FirstTable_Rating究氢能月报强于大市(维持评级)政策先行破局，绿氢爆发在即Table_FirstTable_MarketInfo投资要点：行业相对大盘走势月度专题：1）近期绿氢支持性政策密集落地，其中已有地方出台针对绿氢应用或绿氢电费的补贴政策，并进一步规范绿氢项目推进节奏，有望在提升绿氢竞争力的同时带动电解槽等中上游绿氢设备的需行求释放；2）23年新增大批绿氢项目，且电解槽招标量接近2GW，在业政策加码背景下大批绿氢项目预计于今年迎来开工潮，电解槽等中上定期游核心设备的订单将加速落地，相关企业业绩兑现逻辑有望理顺。研行情回顾：上月，氢能指数（iFinD）下跌2.05%，跑输沪深300指数究0.19pct，板块整体表现弱于大盘。绿氢项目：12月跟踪到2个电解槽招投标项目和1个EPC项目招标，Table_FirstTt包括新疆俊瑞凯森能源科技有限公司规模化制氢项目全过程管理服务项目、新疆华电哈密2×100万煤电项目-废水处理成套设备、制氢系统设备及CEMS系统设备采购招标和华润云浮佛云园绿电制氢项目(氢能标段)EPC总承包工程招标，招标内容主要包括建设电解槽设备和制氢系统设备的采购。项目进展方面，12月跟踪到国内11个项目进展，涉及获批、签约等环节。燃料电池：2023年燃料电池车累计销量5450万辆，同比+61.82%；累计产量为5309万辆，同比+46.33%。其中12月，燃料电池车销量为1512辆，同比+149.09%、环比+133.69%；产量为1298辆，同比+98.77%、环比+80.03%。12月产销率为116%，较上月有所上升。团队成员11月氢燃料电池汽车上险量786辆，其中商用车上险量772辆。11月氢燃料电池汽车新增装机86.12MW，环比有较大增长。分析师汪磊证行业动态：12月4日，国内首个万吨级绿氢示范项目入选2023“双执业证书编号：S0210523030001券碳”创新科技研发案例。中国石化新疆库车绿氢示范项目所用的光伏邮箱：wl30040@hfzq.com.cn研组件、电解槽、储氢罐、输氢管线等重大设备机械及核心材料全部实究现国产化，对促进国内制氢设备产业快速发展具有重大意义。报投资建议：告制氢：当前国内电力运营商和化工集团大力布局绿电制氢，电解槽是绿氢项目核心设备。目前国内多个项目陆续备案投运，我们认为今明两年规划项目有望加快建设，电解槽招投标放量后电解槽企业订单有望加速落地。同时欧洲、中东等海外地区亦在规划大规模绿氢项目，关注电解槽出海机会。产品和渠道优势兼备的厂商有望脱颖而出，建TableFirstTableRelateReport议关注华光环能、青达环保、华电重工、双良节能、科威尔。储运：氢储运作为氢能产业的重要环节，是氢能实现大规模商业化应相关报告用的关键因素，其核心技术、关键设备与材料环节有望受益。建议关注压缩机环节开山股份、冰轮环境，储氢瓶环节京城股份、兰石重1《输氨管道建设提速，关注配套环节投资机装，氢液化环节中泰股份、蜀道装备，管道环节久立特材，阀门环节遇》2024.1.5江苏神通、中核科技，固态储氢环节圣元环保、复洁环保。2《华能蒙东发布风电制氨项目招标公告，绿氢项目审批趋严》2023.12.183《中国能建启动制氢设备条采招标，电解槽企业订单落地加速》2023.11.194《月度跟踪：陕西首个绿氢制绿氨项目签约推动氨能全产业链加速发展》2023.10.16燃料电池：当前燃料电池车仍高度依赖补贴，商用车有望率先实现需求突破，建议关注亿华通、雄韬股份。风险提示：项目推进不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。1请务必阅读报告末页的重要声明诚信专业发现价值丨公司名称行业定期研究低碳研究正文目录1月度专题：政策先行破局，绿氢爆发在即..................................31.1顶层设计定调，破局产业化发展难题......................................31.2地方政策密集下发，率先推动绿氢降本....................................51.324年绿氢项目或迎开工潮，中上游率先受益................................92行情回顾............................................................113行业数据跟踪.........................................................123.1绿氢项目跟踪.........................................................123.2燃料电池跟踪.........................................................144行业动态............................................................165投资组合及建议.......................................................175风险提示............................................................18图表目录图表1：我国氢能政策自2019年以来快速发展.............................................................3图表2：代表性顶层设计出台为绿氢产业化发展奠定基础..............................................3图表3：中国绿氢发展主要障碍以及措施建议.................................................................4图表4：2022年以来多个国家级政策密集性出台以克服绿氢发展障碍...........................4图表5：不同制氢技术的成本对比...................................................................................6图表6：各地政府密集出台针对绿氢项目的补贴政策......................................................6图表7：补贴前后绿氢成本对比（按照宁东基地绿氢补贴政策）....................................8图表8：电费补贴下绿氢成本测算（按照四川成都补贴方式）.......................................8图表9：2023年氢能产业百亿以上投资规模的项目进展统计.........................................9图表10：2023年电解槽中标项目梳理..........................................................................10图表11：氢能指数（iFinD）行情走势..........................................................................11图表12：氢能板块月涨幅前五个股...............................................................................12图表13：氢能板块月跌幅前五个股...............................................................................12图表14：20年以来氢能指数（iFinD）PE(TTM)走势..................................................12图表15：20年以来氢能指数（iFinD）PB(LF)走势.....................................................12图表16：12月绿氢招投标项目进展..............................................................................13图表17：12月绿氢项目进展.........................................................................................13图表18：中国燃料电池车产销量情况（单位：辆）.....................................................14图表19：燃料电池商用车销量情况（单位：辆）........................................................15图表20：燃料电池（国内制造）乘用车销量情况（单位：辆）..................................15图表21：燃料电池车当年累计上险量情况（单位：辆）..............................................15图表22：11月不同车型燃料电池车新增上险量环比情况（单位：辆）......................15图表23：11月不同车型燃料电池车新增装机量环比情况（单位：MW）...................16图表24：11月不同功率燃料电池车新增装机量环比情况（单位：MW）....................16诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明丨公司名称行业定期研究低碳研究1月度专题：政策先行破局，绿氢爆发在即1.1顶层设计定调，破局产业化发展难题顶层出台政策定调，推动绿氢产业化发展。我国政府对于氢能的政策性指导最早可追溯到2006年，当年科技部发布的《国家“十一五”科学技术发展规划》正式将氢能与燃料电池写入国家发展规划，开启了我国对于氢能源的探索阶段，此后，国家各政府部门陆续出台了多个氢能相关政策以支持氢能产业发展。从政策的侧重点上看，我国氢能政策可大致划分为起步（2006~2015年）、推广（2016~2018年）以及快速发展（2019年至今）三个阶段，其中前两个阶段的政策多聚焦于鼓励氢燃料电池、制储运氢等前沿技术的研发，在2020年初氢能被正式纳入我国能源战略体系后，可再生能源制氢这一制取过程不产生碳排放的氢能制取方法受到了高度重视，国家级政策中针对绿氢的指示和规划大幅细化，规划目标以五年为一节点向前推进，为绿氢的长期产业化发展奠定了良好基础。图表1：我国氢能政策自2019年以来快速发展数据来源：世界金属导报，华福证券研究所图表2：代表性顶层设计出台为绿氢产业化发展奠定基础发布时间发布主体文件名称主要内容2006.2.9国务院《国家中长期科学和重点研究高效低成本的化石能源和可再生能源制氢技术，经济高效氢储技术发展规划纲要存和输配技术，燃料电池基础关键部件制备和电堆集成技术，燃料电池发电及车用动力系统集成技术，形成氢能和燃料电池技术规范与标准（2006-2020年）》2020.4.3国家能源局《中华人民共和国能首次将氢能纳入能源的范畴，指出能源是指产生热能、机械能、电能、源法（征求意见核能和化学能等能量的资源，主要包括煤炭、石油、天然气、核能、氢稿）》能、风能、太阳能、水能、生物质能、地热能、海洋能等主要措施：1）构建清洁化、低碳化、低成本的多元制氢体系，重点发展可再生能源制氢，严格控制化石能源制氢；2）加快提高可再生能源制氢转化效率和单台装置制氢规模，突破氢能基础设施环节关键核心技术；2022.3.23发改委、国《氢能产业发展中长3）在风光水电资源丰富地区，开展可再生能源制氢示范；家能源局期规划（2021-20354）完善可再生能源制氢市场化机制发展目标：年）》1）2025年，初步建立以工业副产氢和可再生能源制氢就近利用为主的氢能供应体系；可再生能源制氢量达到10-20万吨/年，成为新增氢能消费的重要组成部分，实现二氧化碳减排100-200万吨/年2）2030年，可再生能源制氢广泛应用，有力支撑碳达峰目标实现3）2035年，可再生能源制氢在终端能源消费中的比重明显提升，对能源绿色转型发展起到重要支撑作用数据来源：国家发改委，国家能源局，科技部，华福证券研究所诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的重要声明丨公司名称行业定期研究低碳研究我国绿氢发展面临六大挑战，国家已出台多个政策破局。2023年6月27日，世界经济论坛（WEF）发布《中国绿色氢能发展路线图（GreenHydrogeninChina:ARoadmapforProgress）》，其中指出中国绿氢产业发展面临着成本、基础设施、市场需求、行业标准和认证、技术以及进展与合作等六大挑战，政府应尽快制定相关政策并采取措施来克服上述障碍。纵观2022年以来我国政府出台的国家级氢能政策，可以看到这些障碍已经逐渐受到国家重视，当下已有数个针对性政策密集出台来克服上述障碍，分别涵盖绿氢的制取、储运、应用等多个环节，助力破局以推动绿氢产业化发展。图表3：中国绿氢发展主要障碍以及措施建议数据来源：世界经济论坛，中国科学院科技战略咨询研究院，华福证券研究所图表4：2022年以来多个国家级政策密集性出台以克服绿氢发展障碍公开日期发布主体政策名称主要内容和针对问题覆盖氢能环节绿氢制取2022.1.4国家能源局、工信《智能光伏产业技术：支持智能光伏制氢等试点示范项目建设，部、住建部、交通运创新发展行动计加快开展制氢系统与光伏耦合技术研究；支持建输部、农业农村部划（2021-2025设一批光伏制氢等系统验证平台年）》2022.1.14国家能源局《2022年能源行业标准和认证：将氢能等可再生能源纳入了/2022.1.21交通运输部行业标准计划立《能源行业标准计划立项指南》氢燃料电池项指南》市场需求：鼓励开展氢燃料电池汽车试点应用《绿色交通“十四五”发展规划》2022.1.29国家发改委，国家能《“十四五”现代1）市场需求：开展风电、光伏发电制氢示范绿氢制取；氢储运能源体系规划》2）技术：着力攻克可再生能源制氢和氢能储和应用；氢燃料电源局运、应用及燃料电池等核心技术，力争氢能全产《绿色交通“十池2022.1.21交通运输部四五”发展规业链关键技术取得突破划》氢燃料电池2022.1.29国家发改委，国家能市场需求：鼓励开展氢燃料电池汽车试点应用《“十四五”现代绿氢制取；氢储运源局能源体系规划》1）市场需求：开展风电、光伏发电制氢示范和应用；氢燃料电2）技术：着力攻克可再生能源制氢和氢能储运、应用及燃料电池等核心技术，力争氢能全产池业链关键技术取得突破诚信专业发现价值4请务必阅读报告末页的重要声明丨公司名称行业定期研究低碳研究2022.2.10国家发改委、国家能《关于完善能源1）行业标准和认证：加快研究和制修订清洁高氢储运等绿色低碳转型体效火电、可再生能源发电、核电、储能、氢能、绿氢制取源局制机制和政策措清洁能源供热以及新型电力系统等领域技术标准施的意见》和安全标准2）基础设施：探索输气管道掺氢输送、纯氢管道输送、液氢运输等高效输氢方式；探索建立氢能产供储销体系3）进展与合作：持续支持可再生能源、电力、核电、氢能等清洁低碳能源相关技术人才合作培养，开展能力建设、政策、规划、标准对接和人才交流2022.6.1国家发改委等《“十四五”可再市场需求：开展规模化可再生能源制氢示范；推生能源发展规进可再生能源发电制氢产业化发展，打造规模化的绿氢生产基地；推进化工、煤矿、交通等重点划》领域绿氢替代2022.8.29工信部等《加快电力装备1）技术：着力攻克可再生能源制氢等技术装绿氢制取；氢储运绿色低碳创新发备；发展风电+电解水制氢技术；展行动计划》2）市场需求：开展制氢关键装备及技术应用，推进不同场景下的可再生能源-氢能综合能源系统应用，推动长距离管道输氢与终端装备应用2023.6.2国家能源局《新型电力系统技术：推动可再生能源制氢；推进可再生能源制绿氢制取发展蓝皮书》氢技术的规模化应用，大力发展零排放技术2023.8.8国家标准委等《氢能产业标准行业标准和认证：重点加快制修订氢品质检测、氢能全产业链体系建设指南氢安全、可再生能源电解水制氢、高压储氢容（2023版）》器、车载储氢气瓶、氢液化装备等多方面标准数据来源：国家发改委，国家能源局、工信部、住建部、交通运输部、农业农村部，财政部，自然资源部，生态环境部，中国气象局，国家林业和草原局，商务部，国有资产监督管理委员会，市场监管总局，国家标准委，应急管理部，华福证券研究所国家级绿氢支持政策日趋具体化，但绿氢成本端鼓励措施仍待补充。通过梳理2022年至今国家级绿氢相关鼓励政策，可以清晰地看到国家针对绿氢的鼓励措施日趋具体化，且针对绿氢制取技术、储运基础设施、氢能应用以及全产业链的行业标准和认证等方面进行了重点鼓励和规划。2020年9月，财政部、工信部等五部门联合印发《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》，其中指出将对符合条件的城市群开展燃料电池汽车关键核心技术产业化攻关和示范应用给予奖励。然而，除了燃料电池“以奖代补”的政策落地以外，当前国家级政策中针对绿氢的制取、氢能储运和应用等环节的成本端鼓励措施仍有待补充。1.2地方政策密集下发，率先推动绿氢降本绿氢制取成本明显偏高，是制约其规模化发展的主要原因。与主流的天然气、煤等化石能源制氢或工业副产物制氢等技术路线相比，利用电解水制氢的绿氢纯度更高且不产生碳排放，但根据北京理工大学测算，电解水制氢由于电费成本和设备成本偏高，制氢成本高达22.5~33.6元/千克，远高于化石能源制氢和工业副产氢成本，因此还尚未形成规模化应用。然而，考虑到绿氢在消纳风、光等可再生能源方面具有巨大的潜力，我们认为降低绿氢成本对于绿氢产业发展、消纳风光等可再生能源具有重要作用。诚信专业发现价值5请务必阅读报告末页的重要声明丨公司名称行业定期研究低碳研究图表5：不同制氢技术的成本对比数据来源：《中国氢能技术发展现状与未来展望》徐硕和余碧莹，华福证券研究所地方政策密集下发，率先推动绿氢制取端降本并规范项目建设节奏。近几年我国多个地方政府陆续出台了一系列氢能支持政策，其中不乏针对绿氢项目的补贴政策，且多集中于对于绿氢前端制取环节。2024年1月3日，宁夏宁东能源化工基地发布了《宁东基地促进氢能产业高质量发展的若干措施2024年修订版（意见征求稿）》，在对于新能源部分和制氢部分的建设时序上要求“应确保制氢和应用端先开工，新能源部分不得早于制氢负荷及应用设施投产”，考虑到制氢端先行或与消纳端的同步建设能够避免大量的弃电，进而提升整体项目的经济效益，因此该政策的下发预计将进一步合理化氢能项目的推进节奏，提升项目的经济性并在一定程度上避免建设与消纳的脱节，同时还能够改善此前以建设新能源制氢项目名义立项来换取可再生能源配额及政策利好的现象。图表6：各地政府密集出台针对绿氢项目的补贴政策公开日期政府/地区政策名称针对绿氢的补贴对象补贴标准谷期用电量超过50%的免收基本电费2022.7.18深圳市《深圳市氢能产业创电解制氢设施新发展行动计划2022-2025年（征求意见稿）》2022.11.4湖北省《关于印发支持氢能在可再生能源富集地区发按照1000Nm3/h制氢能力、奖励50MW风产业发展若干措施的展风光水规模电解水制氢电或光伏开发资源并视同配置储能通知》对年产绿氢100吨以上以首年每公斤15元的标准为基数，采取逐（含100吨）的项目年退坡的方式（第2年按基数的80%、第3年按基数的60%），连续3年给予补贴支持，每年最高补贴500万元2022.12.5吉林省《关于印发支持氢能对专业从事绿氢存储的项按绿氢存储设备投资的20%，给予项目主体产业发展若干政策目主体以及使用绿氢存储一次性补贴，最高补贴500万元措施（试行）》装置的其他项目主体对专业从事绿氢运输的项按照年度累计氢气实际承运量，给予每公斤目主体1.5元补贴，最高补贴150万元诚信专业发现价值6请务必阅读报告末页的重要声明丨公司名称行业定期研究低碳研究支持探索绿氢项目的碳减排量参与碳交易2023.8.11内蒙古鄂《鄂尔多斯市支持氢具有独立法人资格的氢气按绿氢实际销售量给予退坡补贴尔多斯能产业发展若干措产能大于5000吨/年的风光制氢一体化项目主体施》2023.10.1新疆克拉《克拉玛依市支持氢在2024-2025年期间，对绿电制氢的实际消纳量，经第三方认定后给玛依能产业发展的有关扶落地克拉玛依且氢气产能予退坡补贴，2024年补贴3000元/吨，大于5000吨/年的风光制2025年补贴1500元/吨持政策》氢一体化项目主体2023.10.26甘肃张掖《关于促进氢能产业对已和市内加氢站签订中按供应加氢站的供氢量给予10元／公斤制高质量发展的若干措长期供气合同的绿氢制造氢补贴，单个企业最高不超过70万元企业，出厂价格不超过30施（暂行）》元／公斤2023.11.30山东大连《大连市氢能产业发加氢站氢气来源为可再生对提供氢源的制氢企业给予10元/千克的补展专项资金管理办法能源发电制取、电解水“零贴（2023-2025）》（征碳”绿氢求意见稿）2024.1.3宁夏宁东《宁东基地促进氢能在宁东基地核心区内建设土地租赁费（20年整）以当年并网发电项能源化工产业高质量发展的若的与绿氢生产配套的光伏目的实际租赁价格为基准，给予下浮20%的干措施2024年修订版电站，在完成相关用地补基地优惠（送审稿）》偿费用缴纳的前提下1000万元（含）—2000万元（不含）的，企业新增绿氢生产设备投按设备投资额6%给予一次性补助；投资资2000万元（含）以上的，按设备投资额7%给予一次性补助，最高不超过300万元在宁东基地实施绿氢替代本级财政按5.6元/公斤标准给予用氢补贴，的化工项目单个企业每年不超过500万元，最多补贴3年2024.1.5四川成都《成都市优化能源结对绿电制氢项目市区两级0.15-0.2元/千瓦时的电费支持构促进城市绿色低碳联动发展政策措施实施细则（试行）》数据来源：中国节能协会氢能专业委员会，深圳市发改委，湖北省发改委，湖北省能源局，吉林省人民政府，鄂尔多斯市人民政府，克拉玛依市人民政府，张掖市发改委，大连市发改委，能源规划处，成都市经济和信息化局，华福证券研究所成本端补贴将显著提升绿氢竞争力，有望推动绿氢规模化应用。今年以来已有宁东能源化工基地和四川成都下发的两个政策对于氢能成本进行补贴，其中宁东基地主要补贴电解槽、土地租赁费和用氢成本，而成都则是对于电解水制氢项目的电费进行补贴。以下分别对两种政策的补贴效果进行测算：补贴方案一：以宁东基地对绿氢项目的补贴力度为例进行测算，假设1）土地租赁费在原有基础上下浮20%；2）企业新增绿氢生产设备投资额在1000万元~2000万元之间，即按照6%给予一次性补贴；3）用氢补贴为5.6元/公斤。此外，假设1000Nm3/h的电解槽年工作4000小时，电解槽价格700万元/台，工业用电价格0.2元/kWh，可测算出无补贴情况下绿氢总成本在15.40元/kg，而得到上述补贴后氢能总成本则将显著下降至9.56元/kg，相较于化石能源制氢和工业副产物制氢的竞争力将显著提升。诚信专业发现价值7请务必阅读报告末页的重要声明丨公司名称行业定期研究低碳研究图表7：补贴前后绿氢成本对比（按照宁东基地绿氢补贴政策）补贴前补贴后产能10001000Nm3/h年工作时间40004000h/年氢气产能年产能40000004000000Nm3密度0.08990.0899kg/m3年产能179800179800kg电解槽价格700658万元电力转换模块455428万元水循环系统245230万元氢气处理系统228214万元电解槽、其他系统部其他系统部分123115万元分、电气设备、土地土建和设备安装150120万元设备折旧期1515年土建和安装折旧期2020年系统和电气设备折旧0.29170.2742元/Nm3土建和安装折旧0.01880.0150元/Nm4人工人工和维护成本4040万元/年人工和维护成本0.100.10元/Nm3消耗原料水0.0010.001吨/Nm3耗水消耗冷却水0.0010.001吨/Nm3水价55元/吨水费0.010.01元/Nm3耗KOH0.00040.0004kg/Nm3耗KOHKOH单价1010元/kgKOH费用0.0040.004元/Nm3耗电4.84.8kWh/Nm3耗电工业用电价格0.20.2元/kWh电费0.960.96元/Nm3总成本15.4015.16用氢补贴0.005.60总成本15.409.56数据来源：气象局，中国水利发电工程学会，氢能源技术网，《电解水制氢成本分析》，索比氢能，能景氢研，南方能源观察，国家电网，内蒙古电力公司，华福证券研究所补贴方案二：假设1000Nm3/h的电解槽年工作时间、电解槽价格、工业用电价格和上述测算时假设一致。，电解槽价格700万元/台，工业用电价格0.2元/kWh，可测算出无补贴情况下绿氢总成本在15.40元/kg。以四川成都对绿氢项目的补贴力度为例进行测算，在0.15~0.2元/kWh的电费补贴下，绿氢成本可下降至4.72~7.39元/kg，经济性明显提升。图表8：电费补贴下绿氢成本测算（按照四川成都补贴方式）数据来源：气象局，中国水利发电工程学会，氢能源技术网，《电解水制氢成本分析》，索比氢能，能景氢研，南方能源观察，国家电网，内蒙古电力公司，华福证券研究所诚信专业发现价值8请务必阅读报告末页的重要声明丨公司名称行业定期研究低碳研究1.324年绿氢项目或迎开工潮，中上游率先受益2023年新增大批绿氢项目，有望在2024年开工建设。根据势银氢链统计，截至2023年12月31日，我国已有337个绿氢项目，其中2023年共新增186个氢能项目；从项目状态上看，除去已废止项目，当前共332个项目处于运行、在建或规划规划状态，其已披露的绿氢产能总量达489万吨/年，产能集中在内蒙古、河北、新疆、甘肃等地；从项目金额上看，高工产研预计2023年仅新签约及开工项目的计划总投资额就已超过3000亿元；从项目进展上看，2023年百亿级的绿氢项目仍有大部分处于签约等项目前期，随着各地利好政策的接连出台，预计这些项目有望在2024年迎来开工建设。图表9：2023年氢能产业百亿以上投资规模的项目进展统计投资金额主体公司绿氢项目地址项目进展（亿元）黑龙江哈尔滨前期内蒙古鄂尔多斯开工600国电投方正县绿色氢能二十万吨级能源产业基地黑龙江齐齐哈尔签约478宝丰能源260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦内蒙古包头开工合制烯烃项目420国电投“氢黑龙江”齐齐哈尔百万吨级氢基绿色能源基地暨万吨级绿色航煤示范项目一期建设15万标方每小时再生水电解制氢和1800400水木明拓吨/天动态绿色合成氨系统，配套150万千瓦风电场及示范区整体公辅工程，2024年建成投产绿色氢氨醇一体化项目。一期项目建设内容包括：296中国能建90万千瓦新能源（80万千瓦风电、10万千瓦光吉林松原开工伏），年产4.5万吨电解水制氢装置、20万吨级柔性合成氨装置和2万吨绿色甲醇装置260中广核、吉道能风光制氢百万吨绿色甲醇项目内蒙古赤峰签约源250吉道能源年产100台绿氢设备装配制造项目内蒙古巴彦淖尔签约168中国能建年产100万吨绿色甲醇生产基地，一期建设年产黑龙江双鸭山签约116.430万吨生物质气化耦合绿氢制绿色甲醇示范项目新疆奇台县开工101中车风电湖北襄阳签约新天绿能、东方一期规划年产400套智能风电机组设备、200套风广东佛山开工电塔架、300套大标方电解水制氢装备、400套机签约电气、中电建内蒙古满洲里环评公示舱罩导流罩、400套电气系统山东济南一期为园区制氢项目、氢燃料电池示范性生产线和绿电制氢配套风力发电等3个项目建设100国电投电池制造（燃料电池及其核心材料膜电极、碳纸等制造）100中电建风光制氢一体化工程规划建设1.5GW新能源发电项目，建设6万吨/年制氢项目济南绿动氢能100（国电投子公黄河流域氢能产业基地崔寨产业园司）数据来源：高工产研，华福证券研究所诚信专业发现价值9请务必阅读报告末页的重要声明丨公司名称行业定期研究低碳研究绿氢降本有望提振电解槽需求，2024年企业订单或加速落地。2023年电解槽招标延续旺势，根据香橙会研究院统计，2023年1-12月中国电解水设备公开招标规模超1695MW，已超过2022年全年电解槽出货量的2倍，其中2023年电解槽的累计中标规模也突破了1GW。伴随着上述绿氢项目步入开工阶段，我们预计电解槽需求将进一步被提振，相关电解槽供应商的订单有望加速落地，从而为企业贡献新的利润增长极。图表10：2023年电解槽中标项目梳理招标项目电解槽类型招标规模中标企业厚普股份(EPC)1深圳能源库尔勒绿氢制储加用一体化示范项目ALK5MWPEM1MW赛克赛斯2北元化工制氢电解槽成套装置设备采购项目ALK6MW河北工程公司(EPC)ALK6.5MW3国电投涞源县300兆瓦光伏制氢项目ALK7.5MW中能(苏州)氢能润世达工程(EPC)4华能氢能院碱性电解槽采购项目PEM/石化机械5黑龙江200MW风电制氢联合运行项目EPC招标ALK45MWPEM50MW阳光氢能6华中科技大学发布质子交换膜电解水制氢及燃料电池设备系ALK75MW长春绿动氢能ALK60MW统采购项目ALK40MW隆基氢能ALK20MW阳光氢能7深能北方光伏制氢项目ALK25MW三一氢能ALK80MW派瑞氢能大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目ALK25MW安思卓新能源ALK5MW派瑞氢能大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目(标段5)ALK55MW中电丰业PEM5MW新奥股份(EPC)8大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目(标段6)ALK35MWALK20MW华电重工大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目(标段7)ALK40MWALK20MW派瑞氢能大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目(标段8)ALK20MW隆基氢能PEM0.02MW派瑞氢能9国能宁东可再生氢碳减排示范区一期项目(标段1)ALK阳光氢能ALK/隆基氢能国能宁东可再生氢碳减排示范区一期项目(标段2)PEM25MW赛克赛斯ALK2MW10华电潍坊氢储能示范项目ALK6.5MW凯豪达ALK200MW11绿电制氢及氢能一体化示范项目ALK10MW阳光氢能ALK6MW12内蒙古华电达茂旗20万千瓦新能源制氢工程示范项目ALK70MW派瑞氢能ALK9MW中铁八局(EPC)13鄂尔多斯市纳日松40万千瓦光伏制氢产业示范项目ALK1MW中能(苏州)氢能ALK12MW14张家口风电光伏发电综合利用(制氢)示范项目制氢子项目ALK30MW阳光氢能ALK30MW石油化工联合体(EPC)15洁净能源集团海水制氢一体化项目(标段1)PEM75MWALK15MW亿利氢田时代洁净能源集团海水制氢一体化项目(标段2)PEM550MW苏州苏氢ALK3MW隆基氢能16华中科技大学5Nm/hPEM水电解制氢装置采购项目5MW隆基氢能AEM17清华大学深圳国际研究生院碱性水电解制氢设备采购项目500NL/h派瑞氢能-招标阶段18大冶市矿区绿电绿氢制储加用一体化氢能矿场综合建设项目1055.5MW14家企业入围191300Nm3/光伏绿电制加氢一体化(一期工程)项目赛克赛斯20新疆俊瑞吉木萨尔规模化制绿氢项目EPC招标阳光氢能Enapter(北京申乾科技有21玉门油田可再生能源制氢示范项目(一期)限公司供货)22低碳院煤化工与新能源耦合技术示范制氢项目23大唐风光制氢一体化项目制氢EPC招标24亿钶气体项目25东方电气海水直接制氢项目26中广核新能源宁东清洁能源制氢项目电解水制氢2730万㎡/d绿氢-450㎡高炉富氢冶金项目28中能建兰州新区绿电制氢氨项目EPC29中国能建2023年制氢设备集中采购招标30中核北方核燃料元件有限公司制氢项目31张家口东润清能察北光伏配套制氢示范项目32西湖大学AEM制氢电解槽采购项目合计已公布中标规模数据来源：香橙会研究院，华福证券研究所综上，我们认为：1）从政策端看，近两年国家层面已出台多个绿氢支持政策，针对绿氢产业化发展过程中面临的技术、标准、基建、应用等问题进行了重点鼓励诚信专业发现价值10请务必阅读报告末页的重要声明丨公司名称行业定期研究低碳研究与规划，同时各地政府也相继出台了针对绿氢项目的补贴政策。今年初宁夏宁东能源基地出台政策直接补贴绿氢的用氢成本，将大幅提升绿氢的市场竞争力，未来随着更多绿氢补贴政策的出台，我们预计绿氢行业将迎来大范围的实质性利好。2）从需求端看，通过梳理2023年绿氢项目进展以及电解槽招投标项目，我们认为2024年绿氢项目将集中迎来开工潮，大批在2023年及之前签约的项目将在2024年集中开工建设。考虑到此次宁东能源基地政策已明确提出应确保制氢和应用端先开工，我们预计该政策在规范绿氢项目建设节奏的同时还能够进一步带动电解槽需求的释放，制储运等中上游环节有望率先受益。3）从供给端看，近年来央国企、民企等多个企业纷纷布局绿氢项目，带动可再生能源制氢技术迅速发展，并研发下线了大批产品，带动绿氢成本持续下探。我们预计绿氢产业化发展的推进将加快上述企业的订单落地，其中具备领先技术以及可出货的销售渠道的厂商有望在竞争有脱颖而出，相关业务增长逻辑得以兑现。2行情回顾上月，氢能指数（iFinD）下跌2.05%，跑输沪深300指数0.19pct，板块整体表现弱于大盘。图表11：氢能指数（iFinD）行情走势数据来源：iFinD，华福证券研究所氢能板块个股表现：上月涨幅前五的个股为凯龙股份、华电重工、科威尔、长盈精密、长城电工，跌幅前五的个股为鸿达兴业、亿华通-U、贝斯特、福田汽车、凯美特气。诚信专业发现价值11请务必阅读报告末页的重要声明图表12：氢能板块月涨幅前五个股丨公司名称行业定期研究低碳研究图表13：氢能板块月跌幅前五个股数据来源：iFinD，华福证券研究所数据来源：iFinD，华福证券研究所行业估值上升。截至2023年12月31日，氢能指数（iFinD）PE（TTM）为15.31倍（上月末为15.22倍），PB（LF）为1.53倍（上月末为1.53倍）。图表14：20年以来氢能指数（iFinD）PE(TTM)走图表15：20年以来氢能指数（iFinD）PB(LF)走势势氢能指数（iFinD）PE氢能指数（iFinD）PB352.530252.020151.5101.0500.520202021202220230.02021202220232020数据来源：iFinD，华福证券研究所数据来源：iFinD，华福证券研究所3行业数据跟踪3.1绿氢项目跟踪多个厂商加码布局，一体化项目加速落地。12月跟踪到2个电解槽招投标项目和1个EPC项目招标，包括新疆俊瑞凯森能源科技有限公司规模化制氢项目全过程管理服务项目、新疆华电哈密2×100万煤电项目-废水处理成套设备、制氢系统设备及CEMS系统设备采购招标和华润云浮佛云园绿电制氢项目(氢能标段)EPC总承包工程招标，招标内容主要包括建设电解槽设备和制氢系统设备的采购。项目进展方面，12月跟踪到国内11个项目进展，涉及获批、签约、开工、投产和收尾等环节。12月，多个厂商加快绿氢项目布局，例如，内蒙古兴安盟金风200万千瓦风电制绿氢示范项目（并网型）获得自治区能源局批复，该项目是截至目前内蒙古地区最大的风电制氢一体化示范项目。项目计划总投资136.65亿元，拟建设风电规模200万千瓦，年制氢量9.22万吨，配套建设118吨储氢设施及16万千瓦/2小时储能设施。制氢永水源为察尔森水库（地表水），用氢场景为配套的56.18万吨绿色甲诚信专业发现价值12请务必阅读报告末页的重要声明丨公司名称行业定期研究低碳研究醇示范项目，该项目是截止目前全球最大的绿色甲醇项目，所产绿色甲醇主要用于海运业的零碳燃料。图表16：12月绿氢招投标项目进展项目名称业主要点制氢规模（Nm3/h)类型地区新疆俊瑞凯森能1.44万吨/新疆新疆俊瑞凯森能源科技源科技有限公司工程规模:年产1.44万吨绿氢。有限公司规模化制氢项电解槽40套，高压储瓶40组2x1000MW/新疆新疆华电天山绿建筑单体包括:电解制氢装置厂600/广东目全过程管理服务色能源有限公司房、区域变电站及机柜间、高压制氢瓶组和压输机区域等。新疆华电哈密2×100万煤电项目-废水处理成制氢系统设备采购:2台套设备、制氢系统设备1000MW超超临界燃煤机组配及CEMS系统设备采购套的制氢系统设备，包括一套10Nm3/h质子膜制氢装置、氢气贮存罐及相关辅助设备和配套附件、在线监测装置等。华润云浮佛云园绿电制华润新能源(云浮本期项目拟建设600Nm3/h水氢项目(氢能标段)EPC云安)有限公司电解制氢装置。总承包工程数据来源：中国招标投标公共服务平台，华福证券研究所图表17：12月绿氢项目进展项目名称业主项目内容进展涉及金额地区主要研发和生产基于硅基材料的氢燃料电签约浙江海晫新能源硅基氢能项浙江海晫池双极板、电堆和制氢设备，已完成全球2000万美目投产元范围内的自主产权布局。深能库尔勒绿氢制储加深圳能源集团股收尾1.68亿元新疆自用一体化示范项目份有限公司、深该项目总投资达1.68亿元，项目占地约签约治区圳市氢蓝时代动270亩，主要分为光伏、加氢制氢站和氢中国化学工程第十三建能应用三个部分。光伏部分每年可发电开工/山东设有限公司天津分公司力科技有限公1110万千瓦时，每天能够生产470千克备案司、新疆人民政签约山东裕龙煤制氢项目的绿氢，年产量达169吨。开工府获批中国化学工程第产品规模为氢气260000m3/h,燃料气十三建设有限公200000m3/h。司天津分公司本项目的签约与落地发展将发挥公司产业及研究资源优势，与无锡市的地方资源相德燃动力燃料电池动力德燃动力结合，带动氢能产业链上下游，助力锡山/江苏系统项目和公司抢抓机遇、加速布局，为无锡加快河北工程公司承建的远河北工程公司打造氢能源产业链贡献力量。/河北景能源丰宁“风电+储辽宁华电能+制氢”一体化示范阳光氢能总装机规模300兆瓦/辽宁项目东方希望集团//湖北辽宁调兵山绿氢示范项//新疆目20000Nm³/h水制氢，项目投产后，将为大冶市矿区绿电绿氢制准东国家级煤化工示范区建设以及新疆煤储加用一体化氢能矿场综合建设项目“制氢设炭煤化工产业集群建设作出突出贡献。本项目拟建电解制氢生产线1条，生产线备”产能2000Nm3/h；建设天然气转化制氢生产线1条，含进料、脱硫、转化、纯化等新疆绿氢与煤化工耦合装置，以管道天然气为原料，转化生产氢示范项目四川雅安2000Nm3/h汉宏氢能科技有13000万四川绿氢项目限公司元诚信专业发现价值13请务必阅读报告末页的重要声明丨公司名称行业定期研究低碳研究气，设计产能5000Nm3/h。共分三期建设，一期计划建设航控绿能投资集团制氢航控绿能投资集42000Nm3/h的蓝氢/绿氢制氢中心、CO2签约114亿元新疆中心与生物质加氢制生团综合利用示范中心、26.5万吨生物质加氢开工生产生物燃料生产线和建设10座氢能综物燃料项目合能源加注站华能尧景30万t绿氢合华景新能源（吉年制绿氢5.5万t、年生产绿色合成氨30100亿元吉林万t，全部达产后，可实现年产值12亿成氨项目林）有限公司元，税收1.5亿元数据来源：氢能汇，国家级五家渠经济技术开发区，煤化工期刊，华福证券研究所3.2燃料电池跟踪2023年12月燃料电池车销量为1512辆、产量为1298辆。12月，燃料电池车销量为1512辆，同比+149.09%、环比+133.69%；产量为1298辆，同比+98.77%、环比+80.03%。12月产销率为116%，较上月有所上升。2023年1-12月燃料电池车累计销量5450辆，同比+61.82%。1-12月累计产量为5309辆，同比+46.33%。2023年1-12月累计产销量基本匹配，说明库存消化已较为充分。图表18：中国燃料电池车产销量情况（单位：辆）数据来源：中国汽车工业协会，华福证券研究所2023年12月燃料电池商用车销量1512辆、产量1298辆。2023年12月燃料电池商用车销量1512辆，同比+149.09%、环比+133.69%，1-12月累计销量为5150辆，同比+62.77%。2023年12月燃料电池商用车产量1298辆，同比98.77%、环比+80.03%，1-12月累计产量为5009辆，同比+46.16%。2023年12月燃料电池乘用车无新增产销量。诚信专业发现价值14请务必阅读报告末页的重要声明丨公司名称行业定期研究低碳研究图表19：燃料电池商用车销量情况（单位：辆）图表20：燃料电池（国内制造）乘用车销量情况（单位：辆）2021202220232021202220231,6003501,4001,2003001,0002508006002004002001500100501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：中国汽车工业协会，华福证券研究所数据来源：中国汽车工业协会，华福证券研究所2023年11月氢燃料电池汽车上险量786辆，其中商用车上险量772辆。2023年11月氢燃料电池汽车上险量786辆，同比上升7.30%；1-11月累计上险量5287辆，同比增长40.70%。其中，氢燃料电池车商用车上险量为772辆，乘用车上险辆为14辆，环比分别变化+114.44%/-12.50%。图表21：燃料电池车当年累计上险量情况（单位：图表22：11月不同车型燃料电池车新增上险量环辆）比情况（单位：辆）数据来源：中汽中心，金联创，华福证券研究所数据来源：中汽中心，金联创，华福证券研究所2023年11月氢燃料电池汽车新增装机86.12MW，环比有较大增长。2023年11月氢燃料电池汽车新增装机86.12MW，环比增长121.56%。从车型上看，2023年11月商用车和乘用车分别新增装机85.20MW和0.92MW，环比分别变化+124.98%/-8.00%。从功率上看，2023年11月高功率（70kW以上）和中功率（40-70kW）新增装机量分别为81.8MW和4.3MW，环比分别变化+121.50%/+121.65%，低功率（40kW以下）新增装机量为0MW，环比持平。诚信专业发现价值15请务必阅读报告末页的重要声明丨公司名称行业定期研究低碳研究图表23：11月不同车型燃料电池车新增装机量环图表24：11月不同功率燃料电池车新增装机量环比情况（单位：MW）比情况（单位：MW）氢燃料电池商用车氢燃料电池乘用车高功率（70kW以上）中功率（40kW-70kW）100100低功率（40kW以下）808060604040202002023.1102023.112023.102023.10数据来源：中汽协，工信部，金联创，华福证券研究所数据来源：中汽协，工信部，金联创，华福证券研究所4行业动态国务院国资委：加快建设加氢站，建设中国氢能高速。《共建中国氢能高速行动倡议》在12月1日中国燃料电池汽车大会上发布，该倡议旨在加快构建以京津冀、上海、广东、郑州和河北五城示范群为基础的氢能高速网络建设。这五个城市示范群共有41个城市，目标是建立一个联通五大示范城市群的氢能高速网络。这一规划包含了对高速运营车辆和高速加氢站给予政策支持的内容，如减免高速通行费以及优化加氢站的建设和运营成本等。国内首个万吨级绿氢示范项目入选2023“双碳”创新科技研发案例。12月4日，国内首个万吨级绿氢示范项目入选2023“双碳”创新科技研发案例。中国石化新疆库车绿氢示范项目所用的光伏组件、电解槽、储氢罐、输氢管线等重大设备机械及核心材料全部实现国产化。国务院副总理丁薛祥同俄罗斯副总理诺瓦克共同主持中俄能源合作委员会第二十次会议。12月15日，中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥在北京同俄罗斯副总理诺瓦克共同主持中俄能源合作委员会第二十次会议。主要提出三点建议，包括巩固能源贸易和互利合作，拓展新领域和方向，加强全球能源治理。将积极拓展能源合作新领域新方向，深入推进可再生能源、氢能、储能、智慧能源、碳市场等合作，深化能源领域上中下游一体化合作。贵州煤焦氢综合利用示范项目在六枝点火烘炉。12月18日，贵州美锦煤焦氢综合利用示范项目在六盘水市六枝特区举行点火烘炉仪式。此举标志着项目即将由建设中后期进入生产准备期，示范项目是贵州省重大项目工程，项目总投资约100亿元，占地约1800亩。公司以氢源"制-储-运-诚信专业发现价值16请务必阅读报告末页的重要声明丨公司名称行业定期研究低碳研究加-用"为载体，布局氢能综合推广应用项目，包括建设智慧加氢站、氢燃料电池公交车示范线、氢燃料电池商用车维保中心、氢燃料电池车辆智慧运营平台等，积极促成氢燃料电池汽车整车装配制造项目落户贵州、入驻六盘水。全国首座“油气氢电光非”综合能源站落地苏州。12月22日，中国石油“油气氢电光非”全业态全场景综合能源站——江苏苏州昆山花桥站正式投运开业。全行业首座集加油、加氢、加气、充电、换电、光伏、储能、餐饮、购物、健康、司机之家等多功能于一体的全业态全场景综合能源站，标志着中国石油成品油销售企业全面迈入加能全维度、服务全周期的新能源转型发展快车道。西南最大车用氢气供氢中心在重庆投用。12月20日，我国西南地区最大的车用氢气供氢中心——3000标准立方米/小时氢燃料电池供氢加氢项目在重庆市长寿区建成投运。该项目满负荷运行每天可向社会供应纯度为99.999%的高纯氢6400公斤，可满足260辆氢燃料物流重卡用氢需求，预计每年可助力减少二氧化碳排放量2.7万吨。工信部公示：2024年起7种氢能产业重点新材料应用示范12月22日，工信部发布了关于发布重点新材料首批次应用示范指导目录（2024年版）的通告。文件指出，《重点新材料首批次应用示范指导目录（2024年版）》自2024年1月1日起实施。5投资组合及建议制氢：当前国内电力运营商和化工集团大力布局绿电制氢，电解槽是绿氢项目核心设备。目前国内多个项目陆续备案投运，且已有地方出台实质性利好政策，有望带动相关项目加快建设，电解槽招投标放量后电解槽企业订单有望加速落地。同时欧洲、中东等海外地区亦在规划大规模绿氢项目，关注电解槽出海机会。产品和渠道优势兼备的厂商有望脱颖而出，建议关注华光环能、青达环保、华电重工、双良节能、科威尔。储运：氢储运作为氢能产业的重要环节，是氢能实现大规模应用的关键因素，其核心技术、关键设备与材料环节有望受益。建议关注压缩机环节开山股份、冰轮环境，储氢瓶环节京城股份、兰石重装，氢液化环节中泰股份、蜀道装备，管道环节久立特材、石化机械，阀门环节江苏神通、中核科技，固态储氢环节圣元环保、复洁环保。燃料电池：当前燃料电池车仍高度依赖补贴，商用车有望率先实现需求突破，诚信专业发现价值17请务必阅读报告末页的重要声明丨公司名称行业定期研究低碳研究建议关注亿华通、雄韬股份。5风险提示政策执行不及预期：政策落地执行对新型电力系统行业中的企业业绩有重大影响，若政策推进不及预期，可能会对行业内上市公司业绩带来不利影响，进而影响公司的市场表现。项目推进不及预期：项目执行进度对行业内企业的营业收入确定影响重大，若项目推进不及预期，将会使得企业业绩增长不及预期，对企业市场表现带来不利影响。市场竞争加剧：若未来市场竞争激烈程度不断增加，将会影响企业的业绩增长，同时对企业盈利能力带来不利影响。研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险：报告中公开资料均是基于过往历史情况梳理，可能存在信息滞后或更新不及时的状况，难以有效反映当前行业或公司的基本面状况。诚信专业发现价值18请务必阅读报告末页的重要声明丨公司名称行业定期研究低碳研究分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。一般声明华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。特别声明投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。投资评级声明类别评级评级说明公司评级买入行业评级持有未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上中性未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间回避未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间卖出未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间强于大市未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下跟随大市未来6个月内，行业整体回报高于市场基准指数5%以上弱于大市未来6个月内，行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间未来6个月内，行业整体回报低于市场基准指数-5%以下备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。联系方式华福证券研究所上海公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层邮编：200120邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn诚信专业发现价值19请务必阅读报告末页的重要声明