解析高温气冷堆的综合应用核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15中信证券研究部核心观点唐川林相比传统三代压水堆，高温气冷堆在热电联产、内陆发电、核能制氢等领域具钢铁行业首席备优势。随着高温气冷堆的应用前景逐渐拓展，其经济价值有望持续提升，成为中国核电未来发展中的一大重要堆型。预计未来随着高温气冷堆技术的商运分析师推广，将对产业链形成较强的拉动作用。考虑到高温气冷堆产业链各生产环节进入交付周期，我们看好相关产业链的投资机会。重点推荐纽威股份、久立特S1010519060002材，建议关注：中国核建、中核科技、中密控股等。李超▍高温气冷堆在热电联产具有广阔应用空间。高温气冷堆具有固有安全性、堆芯新材料行业首席出口温度高、热效率高等特点，能够通过热电联产满足不同层次的热力需求。此外，高温气冷堆产出的高温蒸汽可涵盖石化行业的主要用汽需求，同时有效缓解分析师我国碳排放压力。根据人民政协网，目前一台60万千瓦的高温气冷堆每年可以减少二氧化碳排放约300万吨，减少能源消费约100万吨标准煤。S1010520010001▍高温气冷堆在内陆发电中彰显优势，有望大规模替代30万kw以下火电机组。敖翀高温气冷堆具备小型化、高安全性和模块化特点，能够灵活配置装机容量；固有金属行业首席安全性高，能够在安全事故情况下紧急停堆，厂址选择更加灵活；污染气体流出物含量低，对环境更友好。高温气冷堆在火电厂址复用方面前景广阔，我们以高分析师温气冷堆替代30%的火电机组测算，未来火电复用核电装机容量约为64.750GW。S1010515020001▍高温气冷堆技术可实现大规模、工业化、低成本地制取绿氢，是未来氢气大规王喆模供应的重要解决方案。目前高温气冷堆的主要制氢路线包括甲烷、烃类蒸汽能源与材料产业重整、高温蒸汽电解（SOEC等）以及热化学循环（碘硫循环和混合硫循环）等。其中核能甲烷蒸汽重整制氢的经济性已与灰氢打平，根据《Hydrogen首席分析师ProductionUsingNuclearEnergy》（IAEA发布）测算，截至2013年底，高温气冷堆甲烷蒸汽重整制氢的生产成本有望达到1.25美元/kg，与传统制氢技术S1010513110001成本持平，其余制氢技术路线仍有待进一步降本。此外，核能制氢可被广泛应用于直接还原炼铁、合成氨、煤液化、石油精炼等多个领域。核能强于大市（维持）▍行情回顾：根据Wind，2024.1.1-2024.1.14，核能核电指数上涨1.72%，跑赢评级沪深300指数6pct。核能细分行业中，核电材料、核电设备、核电建设、核电运营商期间涨跌幅分别为-4.2%、-1.83%、-0.43%、8.28%。▍行业信息：2024年1月1日，中核集团旗下中国核电投资控股的秦山核电基地9台核电机组2023年度平均能力因子达到96.8%，在全球6台机组及以上核电基地中位列第一，创造了同类基地安全稳定运行的新纪录。1月8日，由中国核动力研究设计院自主设计、研发和制造的华能海南昌江核电3号机组安全级DCS设备正式发运。▍风险因素：核能项目审批不及预期；高温气冷堆造价及建设周期高于预期；行业回款资金不及预期；技术开发不及预期；核能在其他综合利用领域推进不及预期。▍投资策略。由于高温气冷堆的安全性远高于传统三代反应堆，同时在应用场景的广泛性相比三代堆及其他四代堆型具备优势，在未来有望成为国内核电建设中一大重要堆型。随着石岛湾高温气冷堆示范工程投入商运，国内高温气冷堆储备项证券研究报告请务必阅读正文之后第25页起的免责条款和声明核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15目有望加速建设、新增商运项目有望加速涌现，高温气冷堆产业链各环节进入接单和交付周期，我们看好高温气冷堆相关产业链的投资机会。建议重点关注三条核心主线：一、高温气冷堆设备和材料方面，建议关注：主氦风机（佳电股份、上海电气）、密封（中密控股）、容器（科新机电、中国一重）、阀门（江苏神通、中核科技、纽威股份）、核燃料（沃尔核材、东方锆业）、核岛关键设备（融发核电）、锻件（应流股份、南风股份）等；二、高温气冷堆运营商及工程建设方面，近年来高温气冷堆项目将逐渐启动建设，建议关注运营商（中国核电）、工程建设（中国核建）；三、核电技术和服务方面，建议关注以乏燃料处理为主营业务的兰石重装、安泰科技等。维持核能行业“强于大市”评级。重点公司盈利预测及投资评级简称代码收盘价EPSPE评级2223E24E25E2223E24E25E纽威股份603699.SH14.350.620.821.121.2823181311买入久立特材002318.SZ20.041.321.521.721.8315131211买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2024年1月12日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15目录专题：高温气冷堆的综合运用场景...................................................................................6热电联产：兼具经济效益与环境保护，发展前景广阔.......................................................6高温工业蒸汽：高温气冷堆可与石化、稠油热采耦合.......................................................7高温气冷堆在内陆发电的优势...........................................................................................9高温气冷堆替代单机组容量30万kw及以下煤电机组的测算.........................................10核能制氢：高温气冷堆终极应用场景，制氢成本具备经济性..........................................11行业基本面跟踪（2024.1.1-2024.1.14）........................................................................17行情跟踪与回顾...............................................................................................................17上市公司信息跟踪...........................................................................................................21近两周上市公司重大公告................................................................................................21行业信息跟踪..................................................................................................................22国内新闻（核能行业）....................................................................................................22海外新闻（核能行业）....................................................................................................23风险因素.........................................................................................................................24请务必阅读正文之后的免责条款和声明31ZDWwPnQmPrQrPoNrMpQqR6M9R7NtRnNnPtPlOnNoPlOoPpRaQnNuMNZrNwOwMoMuM核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15插图目录图1：高温气冷堆技术型谱发展路线.................................................................................6图2：2012-2022年我国城市集中供热面积......................................................................7图3：2012-2022年我国蒸汽、热水供热总量..................................................................7图4：供汽版高温气冷堆技术方案....................................................................................7图5：核岛厂房布置..........................................................................................................7图6：化工园区工业蒸汽需求参数....................................................................................8图7：石化行业能源结构与碳排放占比.............................................................................8图8：高温气冷堆与稠油热采耦合....................................................................................9图9：高温气冷堆相比传统压水堆选址要求更低，适合内陆建设...................................10图10：核电制氢技术路线...............................................................................................12图11：天然气重整制氢流程图........................................................................................12图12：HTR-PM甲烷蒸汽重整制氢工艺流程图.............................................................12图13：固体氧化物电解制氢原理示意图.........................................................................13图14：高温气冷堆耦合高温电解制氢系统.....................................................................13图15：高温气冷堆碘硫循环制氢原理示意图..................................................................14图16：混合硫循环原理示意图........................................................................................14图17：核能制氢成本对比主流制氢方法.........................................................................15图18：中国宝武低碳冶金技术路线图.............................................................................16图19：核电核能行业行情表现（2024.1.1-2024.1.14）.................................................17图20：核电细分市场行情表现（2024.1.1-2024.1.14）.................................................17图21：核能行业个股涨幅前五（2024.1.1-2024.1.14）.................................................17图22：核能行业个股跌幅前五（2024.1.1-2024.1.14）.................................................17图23：CME铀期货近月合约价格..................................................................................18图24：中国：价格：海绵锆（≥99%，国产）................................................................18图25：中国核电建设投资完成额....................................................................................18图26：中国核电建设投资完成额：累计同比..................................................................18图27：中国当月核电发电量...........................................................................................18图28：中国核电发电量累计同比....................................................................................18图29：中国核电累计装机容量........................................................................................20请务必阅读正文之后的免责条款和声明4核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15表格目录表1：高温气冷堆主要项目设计参数.................................................................................9表2：高温气冷堆气体流出物相比于秦山核电站核废水减排量.......................................10表3：各省市30万kw及以下的现役煤电机组核电替代测算.........................................11表4：主要核电国家核能制氢发展情况...........................................................................14表5：全国在建核电机组情况..........................................................................................19表6：国内已核准拟建核电机组情况...............................................................................20表7：近两周（1月1日-1月14日）公司公告——人事变动........................................21表8：近两周（1月1日-1月14日）公司公告——股票异常波动.................................21表9：近两周（1月1日-1月14日）核能行业主要国内新闻........................................22表10：近两周（1月1日-1月14日）核能行业主要海外新闻......................................23请务必阅读正文之后的免责条款和声明5核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15▍专题：高温气冷堆的综合运用场景随着高温气冷堆的技术发展，其可逐步应用于供热、供电与制氢三大板块。高温气冷堆的技术迭代路径分三版：第一版为翻版改进型高温堆，总功率达200-600MWe，其可应用于热电联产和提供高温工业蒸汽；第二版为超临界版高温堆，反应堆出口温度可达750℃，可应用于火电原址复用；第三版为制氢版超高温堆，反应堆出口温度达到950℃，能够实现核能制氢。随着高温气冷堆技术的深入研发攻关，未来高温气冷堆有望在热电联产、火电原址复用、核能制氢等多个应用场景发挥重要作用。图1：高温气冷堆技术型谱发展路线资料来源：中核能源科技代表林立志于2023年第二届中国核能高质量发展大会上的演讲资料（转引自中国能源研究会核能专委会微信公众号）热电联产：兼具经济效益与环境保护，发展前景广阔热电联产是高温气冷堆能最快落地的应用场景之一。高温气冷堆具有固有安全性、堆芯出口温度高、热效率高等特点，能够通过热电联产满足不同层次的热力需求。根据《全球首座第四代核电站商运投产》（记者张晓华、邓晖发表于《光明日报》），清华大学研发并实现的模块式高温气冷堆技术可以提供300-500℃高参数工业蒸汽，实现热电联产。该技术采用标准化模块的概念，每个模块功率约10万千瓦；多个模块并联，可以形成20万千瓦和60万千瓦机组，在我国的工业蒸汽应用市场上已经具备商业竞争力。供热规模稳中有升，高温气冷堆热电联产具有广阔空间。根据中华人民共和国住房和城乡建设部，伴随我国的经济发展和城市化进程，我国城市集中供热面积也持续增长，从2012年的51.84亿平方米增长至2022年的111.25亿平方米，年均复合增长率达7.94%。蒸汽和热水供热总量近年也稳中有升，2022年我国蒸汽供热总量达67113万吉焦，热水供热总量达361226万吉焦。供热规模持续增长的同时，供热环保化也是一大趋势，为高温气冷堆热电联产的发展提供了广阔空间。请务必阅读正文之后的免责条款和声明6核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15图2：2012-2022年我国城市集中供热面积（单位：亿平方米）图3：2012-2022年我国蒸汽、热水供热总量（单位：亿吉焦）城市集中供热面积YoY蒸汽供热总量热水供热总量YoY10%12014%458%406%10012%354%302%8010%250%208%1560106%50404%202%00%资料来源：中华人民共和国住房和城乡建设部，中信证券研究部资料来源：中华人民共和国住房和城乡建设部，中信证券研究部高温气冷堆热电联产具有较强的经济性与环保性。我国北方大中城市大量依靠燃煤热电厂在发电同时为居民供热，而在一些环境要求高的大城市，采用的则是大型天然气热电联产进行供热。根据《我国高温气冷堆发展战略研究》（张作义著），如果能在一个距离城市边界30-50km的厂址上建设4-6台60万千瓦高温气冷堆热电联产机组，可以形成大容量区域热电联产中心，抽气供热1×108m²，产生的电能可以支撑另外1×108m²的散户电采暖，在其他季节发电上网，较燃煤燃气热电联产具有更强的经济竞争力和环境效益。高温工业蒸汽：高温气冷堆可与石化、稠油热采耦合供汽版高温气冷堆技术方案已经成型。目前，中核能源已经成功研制了供汽版高温气冷堆的技术方案。此方案下，各个模块具有独立性，且能够相互备份，因此任何一个NSSS（核蒸汽供应系统）模块停下都不会影响整体供热，具备持续供热的能力。此方案也能够充分发挥高温气冷堆的高温多用途特点和优势。在系统布置方面，核岛厂房由3个反应堆厂房、核辅助厂房和电气厂房组成。它们一字排开，彼此互不影响，每个模组可独立运行，轮流停堆检修。乏燃料厂房、共用厂房则为3模组共用。图4：供汽版高温气冷堆技术方案图5：核岛厂房布置资料来源：中核能源科技代表林立志于2023年第二届中国核能高资料来源：中核能源科技代表林立志于2023年第二届中国核能高质量发展大会上的演讲资料(转引自中国能源研究会核能专委会微质量发展大会上的演讲资料(转引自中国能源研究会核能专委会微信公众号)信公众号)请务必阅读正文之后的免责条款和声明7核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15“双碳”目标背景下，石化行业面临绿色低碳清洁化转型的压力。石化产业作为煤炭消耗和二氧化碳“排放大户”，在“双碳”背景下，其后续发展正面临严峻的挑战。2021年10月18日，国家发改委等五部委联合发布《国家发展改革委等部门关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》，公布《石化化工重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案(2021-2025年)》，方案明确鼓励石化基地或大型园区开展核电供热供电示范应用。高温气冷堆能够良好适配石化行业需求，减排效益显著。高温堆蒸汽参数(13.9MPa/570℃)，可以涵盖石化的主要用汽需求，且石化行业的能源需求与高温堆“氢、汽、水热、电”产品高度契合，具有较好的匹配性。此外，高温气冷堆可以有效缓解我国碳排放压力。根据《寻找能源未来——两会上的能源声音》（王硕、高志民、王菡娟发表于人民政协网），一台60万千瓦的高温气冷堆每年可以减少二氧化碳排放约300万吨，减少能源消费约100万吨标准煤。在石油化工行业中，电力、蒸汽和化石能源燃烧的碳排放总占比高达96.6%，与高温气冷堆耦合后将为二氧化碳减排做出巨大贡献。图6：化工园区工业蒸汽需求参数图7：石化行业能源结构与碳排放占比资料来源：中核能源科技代表林立志于2023年第二届中国核能高资料来源：中核能源科技代表林立志于2023年第二届中国核能高质量发展大会上的演讲资料(转引自中国能源研究会核能专委会微质量发展大会上的演讲资料(转引自中国能源研究会核能专委会微信公众号)信公众号)高温气冷堆可助力稠油热采石化工艺。根据《稠油开采大变革——从蒸汽吞吐热采到化学复合冷采》（方吉超著），截至2022年年底，我国稠油探明储量超50亿吨，但平均采收率不足20%，开采潜力巨大。我国稠油主要分布于辽河、新疆（克拉玛依）、胜利和河南等油田，其开发主要通过热力采油法实现，其中蒸汽吞吐和蒸汽驱动是使用范围最广、采出油量最多的方式，这两种方式均需采用高温高压蒸汽。我国热采以蒸汽吞吐法为主，其产量约占热采稠油产量的80%。高温堆的主蒸汽可满足稠油热采蒸汽不同压力和温度的需求，并且可根据用户需要进行参数调节。请务必阅读正文之后的免责条款和声明8核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15图8：高温气冷堆与稠油热采耦合资料来源：中核能源科技代表林立志于2023年第二届中国核能高质量发展大会上的演讲资料(转引自中国能源研究会核能专委会微信公众号)高温气冷堆在内陆发电的优势堆芯体积小型化，小功率发电可降低对外辐射性。国家能源局表示，要积极开展小堆、四代堆等新一代核电技术的研发示范工作，高温气冷堆（HTR-PM）作为四代小堆研究中比较成熟的堆型，具有小型化、高安全和模块化的技术特点，反应堆采用紧凑式布局，占地面积小，“模块式”特点使其可以在建设时根据需求灵活配置装机容量。另外，根据中国华能官网，高温气冷堆的最小单位模块功率可达100MW，堆功率小，堆芯放射性物质低，对环境和公众的影响也比较小。表1：高温气冷堆主要项目设计参数项目设计参数项目参数主蒸汽压力11-14MPa热功率2250MWt功率密度为压水堆的1/30余热水平为压水堆的1/200电功率211MWe工艺废液每年0.1m³设备污水为压水堆的1/20堆芯直径3m放射性固体为压水堆的1/5堆芯高度11m废物液体放射性可实现0排放氦气压力7MPa流出物堆芯出口温750℃度堆芯进口温250℃度资料来源：中国华能代表徐伟强于2023年第二届中国核能高质量发展大会上的演讲资料（转自中国能源研究会核能专委会微信公众号），中信证券研究部固有安全性较高，可降低核电站选址要求。高温气冷堆采用耐高温的石墨作为慢化剂和堆芯材料，使用耐高温陶瓷型碳包覆颗粒球形燃料元件，可以在任何安全事故情况下紧急停堆，因此安全性非常高。由于核电站周边需要设置非居住区、规划限制区和应急计划区（三区）。根据中国华能集团官网，常规的核电站应急计划区半径可达数十千米，这对核电站选址有较大限制，而高温气冷堆由于其固有安全性，按照事故条件下相同放射性剂量标准测算，技术上可以让三区半径大大缩小到500米以内，从而使得厂址地更为广泛。请务必阅读正文之后的免责条款和声明9核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15图9：高温气冷堆相比传统压水堆选址要求更低，适合内陆建设资料来源：中核能源科技代表林立志于2023年第二届中国核能高质量发展大会上的演讲资料(转引自中国能源研究会核能专委会微信公众号)污染气体流出物含量降低，对环境非常友好。相比于传统反应堆的水冷却，高温气冷堆采用了气体冷却技术，每年产生的工艺废液仅有0.1m³，是压水堆核电机组的万分之一，地面疏水和设备去污水约为压水堆机组的1/20，放射性固体废物约为压水堆的1/5，液态放射性流出物可实现0排放，气体流出物方面，高温气冷堆的惰性气体、碘、氚和碳-14的排放量也都小于传统的核电站废水排放量标准，大大降低对环境的影响。表2：高温气冷堆气体流出物相比于秦山核电站核废水减排量（单位：Bg）气体流出物种类高温气冷堆排放量秦山核电站核废水排放标准高温气冷堆减排量2.39E+15惰性气体9.92E+122.4E+157.74E+107.06E+14碘2.65E+098.00E+102.00E+11氚2.00E+127.08E+144.90E+12粒子（半衰期≥2.34E+062E+118d）碳-142.00E+115.1E+12资料来源：生态环境部官网，国家核安全局公告，中信证券研究部高温气冷堆替代单机组容量30万kw及以下煤电机组的测算高温气冷堆在火电厂址复用方面前景广阔。在“双碳”背景下，关停30万kw以下的火电机组已经成为大趋势，火电站厂址的特点比较符合高温气冷堆的选址要求，火电厂厂房和设备经过评估和少量改造后，可直接用于高温气冷堆核电厂，因此高温气冷堆在火电厂址的复用方面有着广阔的应用前景。根据"GlobalCoalPlantTracker,GlobalEnergyMonitor,July2023andOctober2023Supplementrelease（"GlobalEnergyMonitor发布），目前我国单机组容量30万kw及以下的火电机组装机容量共有215.834GW，我们假设在悲观、中性、乐观三种情况下高温气冷堆可以替代的火电机组分别占比10%、30%、50%，测算得到对应的核电装机容量分别为21.583GW、64.750GW、107.917GW。请务必阅读正文之后的免责条款和声明10核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15表3：各省市30万kw及以下的现役煤电机组核电替代测算（单位：MW）省份装机容量核电替代10%核电替代30%核电替代50%107917全国215834215836475066604881新疆133201332399617835103黑龙江9761976292857204665安徽3565357107051553642辽宁1020510213062116801518贵州114401144343215479120河南93309332799680013221陕西10310103130932951953江苏728472821857824431山东233602336700822603271广西30353049112510830重庆30943099281783635山西18240182454721850150河北13600136040802600570内蒙古2644226447933850吉林59015901770江西1905191572湖北1563156469广东88618862658福建45204521356浙江65436541963甘肃50205021506天津1660166498四川35653571070宁夏1270127381湖南37003701110海南3003090云南52005201560青海1140114342上海1700170510资料来源："GlobalCoalPlantTracker,GlobalEnergyMonitor,July2023andOctober2023Supplementrelease"（GlobalEnergyMonitor发布），中信证券研究部测算注：该引用来源的写法为GEM官网要求的标准格式，且现役煤电机组口径中仅统计了我国截至2023年10月仍在运行中的煤电机组核能制氢：高温气冷堆终极应用场景，制氢成本具备经济性高温气冷堆技术可实现大规模、工业化制取绿氢。核能制氢是利用核反应堆产生的热作为一次能源，从含氢元素的物质水或化石燃料制备氢气。核能制氢具有不产生温室气体、以水为原料、高效率、大规模等优点，是未来氢气大规模供应的重要解决方案。核能制氢为高温气冷堆提升经济竞争力。作为高温气冷堆发电外最重要的用途，核能制氢不仅能实现制氢过程的无碳排放，还能拓展核能的综合应用领域，提高核电厂的经济竞争力。目前高温气冷堆的制氢路线包括甲烷、烃类蒸汽重整、高温蒸汽电解（SOEC等）以及热化学循环（碘硫循环和混合硫循环）等。请务必阅读正文之后的免责条款和声明11核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15图10：核电制氢技术路线资料来源：IAEA（一）甲烷、烃类蒸汽重整甲烷、烃类蒸汽重整可减少化石燃料的使用，减少CO2排放，是过渡性的制氢技术。该技术路线是一种通过在高温（800℃）下使天然气（即甲烷）等碳氢化合物燃料与蒸汽反应产生氢气（和CO2）的工艺。以甲烷为中间体的生物质核能制氢技术，由生物质加氢气化制甲烷、甲烷水蒸气重整制氢、重整反应高温气冷堆供热三部分组成。甲烷、烃类蒸汽重整是目前工业上主要的核能制氢方法。该方法以天然气为原料，成本低廉，但仍会产生大量的温室气体。如果用高温堆工艺热作为甲烷重整热源，可以减少化石资源的用量，并降低相应的碳排放。根据日本原子力机构的计算，与传统的蒸汽重整过程相比，可以减少约1/3用作燃烧燃料的天然气用量，也减少相应份额的二氧化碳排放。然而，蒸汽甲烷重整技术在制氢过程中依然会排放大量二氧化碳，因此需配备碳捕集、利用和封存设施，这会增加成本和工艺复杂性，因此世界各国将其视为过渡性制氢技术。图11：天然气重整制氢流程图图12：HTR-PM甲烷蒸汽重整制氢工艺流程图资料来源：“氢能俱乐部”微信公众号资料来源：《核能在制氢领域发挥重要作用》（ShinjiKubo著）请务必阅读正文之后的免责条款和声明12核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15(二)高温蒸汽电解（HTSE）高温蒸气电解具有过程简单、高效的优点。高温蒸汽电解通常利用固体氧化物燃料电解池（SOEC）实现高温水蒸气的电解。高温固体氧化物电解水制氢（SOEC）由阴极、阳极和电解质组成，800~1000℃水蒸气进入SOEC模块，在电能和高温作用下分解，阴极产物气为H2/H2O混合气，阳极产物为O2。SOEC的电解效率高、能耗低。高温蒸汽电解是一种较传统低温电解法具有更高热效率和更低成本的先进方法。在电解之前，先通过核能将液态水升温为800-1000℃的高温蒸汽，从而提高制氢的效率。与传统电解相比，高温蒸汽电解的耗电量降低了约35%，工艺效率从100℃时的40%左右提高到850℃时约60%。该方法被认为是未来基于核能或可再生能源大规模制氢的一种有前景的方法。图13：固体氧化物电解制氢原理示意图图14：高温气冷堆耦合高温电解制氢系统资料来源：《中国高温气冷堆制氢发展战略研究》（张平著）资料来源：《高温气冷堆耦合高温电解规模化制氢系统仿真》（曹军文著）（三）热化学循环制氢热化学循环制氢成本低，具备规模经济性。热化学循环制氢分为碘硫循环和混合硫制氢两种路线。碘硫循环（IScycle）由美国通用原子公司（GA）最早提出，被认为是最有应用前景的核能制氢技术。碘硫循环由三步反应相耦合，组成一个闭合过程，将水分解产生氢气和氧气。碘硫循环包括如下三步反应：①本生反应：I2+SO2+2H20=H2SO4+2HI（常温）②碘化氢分解：2HI=H2+I2（500℃）③硫酸分解：2H2SO4=2SO2+2H2O+O2，H2SO4经过浓缩后在850℃左右催化分解，得到最初的反应物，完成闭合循环。混合硫循环（HyScycle）最初由美国西屋电气公司提出，是筛选出的另一种有工业应用前景的核能制氢流程。混合硫循环包括如下两步反应：①SO2去极化电解：SO2+2H2O=H2SO4+H2（30~120℃）②硫酸分解反应：H2SO4=H2O+SO2+1/2O2（850℃）请务必阅读正文之后的免责条款和声明13核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15SO2电解产生硫酸和氢气，硫酸分解产生SO2再用于电解反应，如此组成闭合循环；净结果为水分解产生氢气和氧气。循环只有两步过程组成，同时利用高温热和电，其效率远高于常规电解，又可部分避免纯高温热过程带来的材料和工程问题。热化学循环制氢具备成本低、效率高等诸多优势。由于热化学循环制氢过程中不需要使用贵金属催化剂，因此成本较低；全流体过程易于规模的扩大和实现连续运行，适合大规模制氢流程；制氢效率较高，碘硫循环以硫酸分解作为高温吸热过程，可与高温气冷反应堆热出口温度良好匹配，根据《中国高温气冷堆制氢发展战略研究》（张平著）判断，该方案制氢效率可达50%以上；无污染，在整个制氢过程中基本可以消除温室气体排放。目前热化学循环制氢产业化程度较低，还处于实验室阶段。图15：高温气冷堆碘硫循环制氢原理示意图图16：混合硫循环原理示意图资料来源：《中国高温气冷堆制氢发展战略研究》（张平著）资料来源：《中国高温气冷堆制氢发展战略研究》（张平著）作为大规模制氢的有效途径，核能制氢受到美、日、法、英等核能大国的高度关注。目前美国的九英里峰核电站以及日本位于茨城县的高温试验堆“HTTR”已启动了核能制氢示范项目，法国、英国等主要核能大国也在大力支持推进核能制氢项目落地。表4：主要核电国家核能制氢发展情况发展情况国家美国美国一直在推进核能制氢研究，主要聚焦高温蒸汽电解、混合硫循环及碘硫循环等技术研发。2020年10月，美国能源部启动了首个利用核能的高温蒸汽电解制氢项目。2021年12月，美国能源部（DOE）宣布投入2000万美元，支持亚利桑那州的核能制氢示范项目，使清洁氢能成为核电站除发电以外的重要经济产品，助力在未来10年之内实现“氢能攻关”科技化的制氢成本目标（1美元/千克）。2023年，美国首个1兆瓦核能制氢示范堆九英里峰核电站运行，每天可生产560千克氢气。日本上世纪八十年代即开始核能制氢研发，在热化学碘硫循环方向上进行了持续深入的研究，并对核能制氢安全性、经济性及制氢厂与反应堆的耦合进行了广泛研究。日本于2020年10月发布《绿色增长战略》，并于2021年6月发布修订版战略。修订版战略提出将大力推进核能制氢，尤其是利用高温气冷堆制氢。日本原子能研究开发机构和三菱重工将在位于茨城县的高温试验堆“HTTR”启动制氢示范项目。日本三菱重工宣布在2022年内启动高温气冷堆匹配“碘硫循环+SOEC”制氢的验证实验，计划2030-2035年达到商用化。法国法国2020年9月发布国家氢能战略，宣布将在2030年前投资70亿欧元建成650万千瓦电解槽，以利用核能和可再生能源制氢。法国计划在2030年前至少建成2座百万千瓦级“超级制氢厂”。法国麦克菲公司将建造一座超级制氢厂，目前已完成选址工作，并在2022年2月从法国政府获得1.14亿欧元资助。英国英国2021年8月发布的《氢战略》将核能作为制氢的关键能源，强调：一是利用现有反应堆低温电解制氢；二是大力研发高温气冷堆，到本世纪三十年代实现高温电解制氢；三是研发先进反请务必阅读正文之后的免责条款和声明14核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15国家发展情况应堆，在本世纪三十年代中后期使用这类反应堆进行热化学分解水制氢。法国电力公司正在英政府支持下推进两个核能制氢项目：一是为正在建设中的欣克利角C核电厂配备大型制氢电解槽；二是将在希舍姆核电厂利用高温电解（固体氧化物电解池）技术制氢开展可行性研究。加拿大加拿大2020年12月发布《氢能战略》，大力支持核能制氢，该战略的短期目标是利用现有核电机组在非电力需求高峰时段生产的电力制氢，长期目标是利用先进反应堆的蒸汽和高温热能分别开展蒸汽甲烷重整工艺制氢和热化学分解水制氢。加拿大国家核实验室、安大略理工大学等多年来一直致力于与超临界水堆耦合的铜氯循环的研发，建成闭合循环台架，并提出开展中试的计划。韩国从2004年起韩国开始执行核氢开发与示范（NHDD）计划，确定了利用高温气冷堆进行经济、高效制氢的技术路线，完成了商用核能制氢厂的前期概念设计。核氢工艺主要选择碘硫循环。韩国斗山集团在2022年1月，启动压水堆高温蒸汽匹配“SOEC”制氢项目。俄罗斯俄罗斯计划在2033年前推出俄罗斯首座制氢核站，2036年前投入工业运行，进行高温气冷堆核能制氢。资料来源：北极星氢能网（含计划），中信证券研究部核能制氢仍有较大的降本空间，部分技术路线的经济性已与灰氢打平。美国能源部核氢创新计划进行了核能制氢经济性评估，得到的氢气成本在2.94~4.40美元/kgH2。此外，IAEA开发了氢经济评估程序，参与国对核能制氢成本进行了情景分析，在不同场景下得到的氢气成本在2.45~4.34美元/kgH2。此外，根据《HydrogenProductionUsingNuclearEnergy》（IAEA发布）测算，截至2013年底，高温气冷堆甲烷蒸汽重整制氢的生产成本有望达到1.25美元/kgH2，与传统制氢技术成本持平，具有广泛的市场空间，因此核能天然气制氢是当前核能制氢的重要技术路线。图17：核能制氢成本对比主流制氢方法（单位：美元/千克）6.005.203.995.003.854.404.003.573.002.002.001.251.671.000.00资料来源：“氢能俱乐部”微信公众号，美国核氢启动计划（NHI），《Concerninghydrogenproductionbasedonnucleartechnologies》（KhorasanovGL著），《HydrogenProductionUsingNuclearEnergy》（IAEA发布），中信证券研究部高温气冷堆制氢能够与直接还原炼铁、合成氨、煤液化、石油精炼等领域耦合应用。高温气冷堆可以实现制氢与炼铁的耦合，将大幅度降低钢铁冶炼过程中温室气体和其他有害物质的减排，为冶金行业带来行业革命性的变化。根据中国宝武官网，2019年1月15日，中国宝武与中核集团、清华大学签订《核能-制氢-冶金耦合技术战略合作框架协议》，三方将合作共同打造世界领先的核氢冶金产业联盟。联盟以世界领先的第四代高温气冷堆核电技术为基础，开展超高温气冷堆核能制氢技术的研发，并与钢铁冶炼和煤化工工艺耦合，依托中国宝武产业发展需求，实现钢铁行业的二氧化碳超低排放和绿色制造。据《核请务必阅读正文之后的免责条款和声明15核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15能制氢-冶金应用耦合技术的现状及应用前景》（饶文涛著）的测算，600MW的HTR-PM机组可满足百万吨氢冶金工厂的用氢需求。图18：中国宝武低碳冶金技术路线图资料来源：国际氢能网请务必阅读正文之后的免责条款和声明16核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15▍行业基本面跟踪（2024.1.1-2024.1.14）行情跟踪与回顾2024.1.1-2024.1.14，核能核电指数上涨1.72%，跑赢沪深300指数6pcts。核能细分行业中，核电材料、核电设备、核电建设、核电运营商期间涨跌幅分别为-4.2%、-1.83%、-0.43%、8.28%。图19：核电核能行业行情表现（2024.1.1-2024.1.14）图20：核电细分市场行情表现（2024.1.1-2024.1.14）3%10%8.28%2%1.72%8%1%6%0%4%-1%2%-2%0%-3%-2%-0.43%-4%-4%-1.83%-5%-4.28%-6%-4.20%核能核电沪深300核电材料核电设备核电建设核电运营商资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部核能行业个股表现：涨幅前五为尚纬股份(15.76%)；中国广核(10.29%)；中国核电(6.27%)；海陆重工(5.86%)；宝色股份(4.08%)。跌幅前五为天力复合(-21.78%)；应流股份(-12.91%)；国光电气(-8.74%)；融发核电(-8.36%)；联创光电(-7.09%)。图21：核能行业个股涨幅前五（2024.1.1-2024.1.14）图22：核能行业个股跌幅前五（2024.1.1-2024.1.14）0%18%15.76%16%14%-5%-10%12%10.29%-15%-7.09%-8.74%-8.36%10%-12.91%8%6.27%5.86%6%4.08%4%-20%2%0%-25%-21.78%天力复合应流股份国光电气融发核电联创光电尚纬股份中国广核中国核电海陆重工宝色股份资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部近期铀价持续高速增长。2024年1月11日芝加哥交易所铀期货近月合约价为95.0美元/磅，双周环比增长3.83%。国产海绵锆(≥99%)1月12日价格为187元/公斤，环比持平。请务必阅读正文之后的免责条款和声明17图23：CME铀期货近月合约价格（单位：美元/磅）核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15100图24：中国：价格：海绵锆（≥99%，国产）（单位：元/公斤）9030080250702006015050100405030020100资料来源：Numerco，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部核电建设投资完成额保持高增。2023年1-11月全国核电建设投资完成额达774亿元，同比提升45.3%。2023年11月中国核电总发电量达365亿千瓦时，同比提升4.5%。图25：中国核电建设投资完成额（单位：亿元）图26：中国核电建设投资完成额：累计同比（单位：%）9001408001207001006005008040060300402002010000-20-40-60资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部图27：中国当月核电发电量（单位：亿千瓦时）图28：中国核电发电量累计同比（单位：%）4504040035350303002525020200151501010055000-5-10资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明18核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15新增四台核电机组获批。2023年12月29日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，决定核准广东太平岭、浙江金七门核电项目。广东太平岭和浙江金七门核电项目分别隶属于中国广核集团和中核集团，两个项目各获批建设两台机组。表5：全国在建核电机组情况序号机组堆型技术路线额定容量核准时间开工时间计划完工时间位置（MW）2024年上半年广西防城港1广西防城港4压水堆“华龙一号”2015年12月2016年12月福建宁德号HPR1000118016日23日2023年福建宁德6002026年山东荣成2福建霞浦示范钠冷快堆CFR6006002014年10月2017年12月山东荣成快堆1号机组153429日—福建漳州CFR60015342014年10月—福建漳州3福建霞浦示范钠冷快堆12122020年12月2024年10月广东惠州快堆2号机组CAP140012122018年11月227日16日广东惠州1202日2025年9月4浙江温州4国和一号示范压水堆CAP140012022019年4月1日浙江温州工程1号12102018年11月2日2025年海南昌江“华龙一号”1210日2026年海南昌江5国和一号示范压水堆HPR100012002019年11月12026年海南昌江工程2号12002019年1月日2027年江苏连云港“华龙一号”12530日2026年3月江苏连云港6福建漳州1号压水堆HPR100012652019年10月2027年1月辽宁葫芦岛12652019年1月16日2026年上半年辽宁葫芦岛7福建漳州2号压水堆“华龙一号”127430日2026年下半年浙江三门HPR100012742020年9月42027年浙江三门8广东太平岭1压水堆12512019年1月日2026年下半年山东海阳号“华龙一号”125130日2027年山东海阳HPR100012532019年12月2027年广东陆丰9广东太平岭2压水堆12532019年1月26日2028年广东陆丰号“华龙一号”120030日2027年HPR100012002020年10月2027年10浙江三澳1号压水堆2020年9月215日2027年“华龙一号”日2028年11浙江三澳2号压水堆HPR10002020年12月2020年9月231日12海南昌江3号压水堆“华龙一号”日HPR10002021年12月13海南昌江4号压水堆2020年9月230日14海南昌江小堆压水堆“华龙一号”日HPR10002021年3月31示范工程2020年9月2日15江苏田湾7号压水堆“玲龙一号”日ACP1002021年12月16江苏田湾8号压水堆2021年6月328日VVER-1200日17辽宁徐大堡3压水堆（俄）2021年7月13号2021年5月日VVER-120019日18辽宁徐大堡4压水堆（俄）2021年5月19号2021年5月日VVER-120019日19三门3号压水堆（俄）2022年2月282021年5月日VVER-120019日（俄）2021年7月272021年5月日CAP100019日2022年5月1920三门4号压水堆CAP10002022年4月日20日21海阳3号压水堆CAP10002022年6月282022年4月日22海阳4号压水堆CAP100020日2023年3月2223陆丰5号压水堆“华龙一号”2022年4月日HPR100020日2022年7月724陆丰6号压水堆“华龙一号”2022年4月日HPR100020日2023年4月222022年4月日20日2022年9月82022年4月日20日2023年8月29日请务必阅读正文之后的免责条款和声明19核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15序号机组堆型技术路线额定容量核准时间开工时间计划完工时间位置（MW）2028年广东廉江2022年9月2023年8月162028年辽宁徐大堡25广东廉江1号压水堆CAP1000125013日日位置26辽宁徐大堡1压水堆CAP100012912023年7月2023年11月15福建漳州号31日日福建漳州广东廉江资料来源：中国核能行业协会官网（含计划完工时间），中信证券研究部辽宁徐大堡山东石岛湾表6：国内已核准拟建核电机组情况山东石岛湾福建宁德序机组堆型技术路线额定容量获核准日期计划开工日期福建宁德号（MW）2022年9月13日—广东惠州“华龙一号”2022年9月13日—广东惠州1福建漳州3号压水堆HPR100012122022年9月13日—浙江宁波12122023年7月31日—浙江宁波2福建漳州4号压水堆“华龙一号”12502023年7月31日—HPR100012912023年7月31日—3广东廉江2号压水堆CAP100012002023年7月31日—CAP100012002023年7月31日—4辽宁徐大堡2号压水堆12102023年12月29日—“华龙一号”12102023年12月29日—5山东石岛湾扩建一期工程压水堆HPR100012092023年12月29日—1号12092023年12月29日—“华龙一号”12156山东石岛湾扩建一期工程压水堆HPR100012152号“华龙一号”7福建宁德5号压水堆HPR10008福建宁德6号压水堆“华龙一号”HPR10009广东太平岭3号压水堆“华龙一号”10广东太平岭4号压水堆HPR100011浙江金七门1号压水堆“华龙一号”HPR100012浙江金七门2号压水堆“华龙一号”HPR1000“华龙一号”HPR1000资料来源：国家核安全局，中信证券研究部图29：中国核电累计装机容量（单位：万千瓦）5800红沿河6#石岛湾5600高温气冷堆5400红沿河5#防城港3#示范项目5200田湾6#50002023/124800福清6#46004400福清5#田湾5#2019/122020/122021/122022/12资料来源：中国核能行业协会，中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明20核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15▍上市公司信息跟踪近两周上市公司重大公告近两周（1月1日-1月14日），核能行业内上市公司的重大公告如下：人事变动：表7：近两周（1月1日-1月14日）公司公告——人事变动公司代码公司名称公告时间公告内容600875.SH东方电气2023/1/5公司董事、高级副总裁张继烈先生因达到法定退休年龄，不再担任公司董事、高级副总裁，也不再担任公司其他职务。。603169.SH兰石重装2023/1/12公司董事会于近日收到公司董事长张璞临先生和副董事长吴向辉先生的书面辞呈。张璞临先生因工作调整原因申请辞去公司第五届董事会董事长、董事职务，同时一并辞去董事会战略委员会主任委员、董事会提名委员会委员等职务。辞职后，张璞临先生不再担任公司任何职务，仍在控股股东兰州兰石集团有限公司担任党委常委、副总经理。吴向辉先生因工作调整原因申请辞去公司第五届董事会副董事长、董事职务，同时一并辞去董事会战略委员会委员、董事会薪酬与考核委员会委员等职务。辞职后，吴向辉先生不再担任公司任何职务，仍在控股股东兰石集团担任副总经理。公司董事会一致同意选举郭富永先生为公司第五届董事会董事长，任期自本次董事会审议通过之日起至第五届董事会届满之日止。资料来源：各公司公告，中信证券研究部股票异常波动：表8：近两周（1月1日-1月14日）公司公告——股票异常波动公司代码公司名称公告时间公告内容603333.SH尚纬股份2024/1/4公司股票于2023年12月28日、12月29日和2024年1月2日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形，2024年1月3日，公司股票再次涨停。根据中证指数有限公司官方网站发布的市盈率数据显示，公司最新静态市盈率为234.60，滚动市盈率为144.80，均显著偏离同行业平均水平。资料来源：尚纬股份公告，中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明21核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15▍行业信息跟踪国内新闻（核能行业）近两周（1月1日-1月14日），核能行业发生的主要国内新闻如下：表9：近两周（1月1日-1月14日）核能行业主要国内新闻时间内容概要来源主要内容1月2日秦山核电基地中国核能行2024年1月1日，中核集团旗下中国核电投资控股的秦山核平均能力因子业协会官网电基地传来“开门红”捷报，该基地9台核电机组2023年度全球第一，创新平均能力因子达到96.8%，根据世界核电运营者协会(WANO)世界纪录已有公布数据，该业绩在全球6台机组及以上核电基地中位列第一，创造了同类基地安全稳定运行的新纪录。1月2日三澳核电项目中广核苍南截至2023年12月30日，三澳核电项目一期工程核岛安装I一期工程核岛核电官网标段(中核五公司负责)累计完成307.6万点，III标段(中电建负安装实现350责)累计完成42.9万点，1号机组核岛在FCD+36累计完成工万点高目标中国核电官程量达350.5万点，完成2023年度高目标计划。网根据中国核能电力股份有限公司统计，截至2023年12月311月3日中国核电2023日，公司控股核电在运机组25台，装机容量2375.0万千瓦;年全年发电量中国核动力控股在建及核准待建机组15台，装机容量1756.5万千瓦，核完成情况及研究设计院电装机容量合计4131.5万千瓦。公司控股新能源风光在运装2024年发电计机容量1851.59万千瓦，包括风电595.15万千瓦、光伏1256.44划公告官网万千瓦，另控股独立储能电站65.1万千瓦;控股新能源在建项目972.75万千瓦，其中风电275.48万千瓦、光伏697.27万1月4日漳州核电2号中国核动力千瓦，另控股独立储能电站在建65万千瓦。1月5日机组棒控棒位研究设计院1月2日，由中国核动力研究设计院自主设计、研发和制造的系统(RPC)设漳州核电2号机组棒控棒位系统(RPC)设备正式发运至现场，备成功发运官网这标志着由核动力院承担的漳州核电1、2号机组棒控棒位系统(RPC)供货项目完成了全部设备交付。核动力院又一近日，中国核动力研究设计院核级设备鉴定中心顺利通过中国机构通过国家合格评定国家认可委员会认证，正式成为国家级第三方专业检认证，能力达到验检测机构，标志着核级设备鉴定中心的硬件设施、检测能力国际标准和管理水平达到了国际认可标准，可提供更具国际权威性和公信力的检测服务。1月9日海南昌江核电中国核动力1月8日，由中国核动力研究设计院自主设计、研发和制造的3号机组安全研究设计院华能海南昌江核电3号机组安全级DCS设备正式发运。这是级DCS成功发中核集团自主研发的核安全级数字化DCS“龙鳞”系统在集团运官网外的大型商用核电项目上的首次应用。华能海南昌江核电二期工程是我国“十四五”首个开工的核电项目，是海南清洁能源岛建设支柱电源工程。此次海南昌江核电3号机组安全级DCS设备的成功发运，对助力海南自由贸易港建设以及实现自主可控、确保国内核电供应链及产业链完整安全具有重要意义。1月11秦山核电与中秦山核电官2024年新年伊始，为坚定贯彻落实集团公司“整体·协同”年日国中原签署战网高质量发展的工作要求，推动集团公司国际经营与合作走深走略合作协议实，1月10日，在秦山核电党委书记、董事长黄潜和中国中原党委书记、董事长袁旭的共同见证下，秦山核电与中国中原签署战略合作协议，在巴基斯坦及其他海外区域的核电日常运维技术支持、市场开发、人才培养、调试试运行等方面建立了长期有效的合作机制。1月13三澳核电项目中广核苍南1月11日16时08分，中核华兴承建的三澳核电项目1号机日1号机组完成核电官网组最后一个ASP水箱模块正式起吊，历时48分钟，成功安置ASP水箱吊装于1号机组反应堆厂房外壁顶部。至此，三澳核电项目1号机组20个ASP水箱模块全部顺利吊装完成，标志着ASP水箱模块化先进建造技术在三澳核电项目顺利实施，为后续外穹顶施工和热试节点奠定了坚实基础。资料来源：中信证券研究部整理请务必阅读正文之后的免责条款和声明22核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15海外新闻（核能行业）近两周（1月1日-1月14日），核能行业发生的主要海外新闻如下：表10：近两周（1月1日-1月14日）核能行业主要海外新闻时间内容概要来源主要内容1月5日核动力破冰船小堆观察2023年，在核动力破冰船提供730多次船舶支持服务的帮助下，帮助北海航线朝日新闻通过俄罗斯北海航线运输的货物达到历史新高。同时，第四和第货物运输创历五艘核动力破冰船的建造工作仍在继续。俄罗斯北海航线(NSR)史新高沿着俄罗斯北海岸，连接俄罗斯的欧洲和远东港口，全长5600公里。根据Rosatom(俄罗斯国家原子能公司)报告，截至20231月8日日本志贺核电年12月21日，已运输了3500万吨货物，而此前的纪录是2021站变压器因地年创下的3410万吨。震破损，泄漏油据日本《朝日新闻》报道，日本北陆电力公司7日晚间发布消息污流入大海称，已确认位于石川县的志贺核电站附近海面出现油膜。报道称，北陆电力在检查中发现，1月1日的能登7.6级强震后，该核电站的变压器泄漏了约1.98万升油，随后在变压器周边侧沟形成油膜，这些油膜可能是伴随降雨流入海中。1月9日俄罗斯驻印度财联社俄罗斯驻印度大使丹尼斯阿利波夫在瓦尔代俱乐部和维韦卡南大使：印度和俄达基金会的会议上表示，印度和俄罗斯打算扩大核能领域的合罗斯计划发展作，包括低功率核反应堆。核能领域的合作1月10日本女川核电央视新闻据央视新闻，当地时间1月10日，日本东北电力公司宣布，因日站2号机组重安全保障工程进展缓慢，原定于今年5月重启女川核电站2号机启时间再度推组的计划将再次延期。迟1月11志贺核电站海央视新闻当地时间1月11日，关于日本北陆电力公司志贺核电站海岸10日岸又发现漏油日发现的漏油情况，日本内阁官房长官林芳正表示，没有核辐射情况，日本官员的影响。该核电站7日也曾确认到漏油情况。据悉，北陆电力公说无核辐射影司随后对海面形成的油膜进行了处理。目前志贺核电站处于停止响运行的状态。林芳正表示，目前没有产生对核电站安全运转造成影响的问题，并表示重启核电站要得到当地民众的理解这一方针没有改变。1月12美国将增加先创新新闻美国政府已宣布其目标是加强国内铀供应，以开发先进核反应日进核反应堆的网堆。作为扩大美国先进核反应堆组合的决定性举措，美国能源部铀供应(DOE)刚刚发布了铀浓缩服务征求建议书(RFP)。该战略举措旨在利用高含量低浓缩铀(HALEU)建立强大的国内燃料供应，这是部署先进核反应堆所必需的重要组成部分。总体目标是实现拜登总统关于2050年净零排放未来的愿景，同时增强能源安全、创造就业机会和美国经济竞争力。1月12俄罗斯完成世界核新俄罗斯国家核公司Rosatom旗下的圣彼得堡JSCNIIEFA宣布，日ITER首批墙板闻国际热核实验堆（ITER）聚变机第一块墙板原型的制造和测试已测试经成功完成。这一成就标志着多年过程的最后阶段，从小型模型的探索性实验到ITER真空室第一壁高负载面板全尺寸原型的制造和验收测试。1月12英国发布核能世界核新英国政府发布了一份路线图，以实现英国到2050年拥有24日产能翻两番的闻GWe核电装机容量的宏伟目标，约占该国预计电力需求的路线图25%。报告称，民用核能路线图“概述了70年来最大规模的核电扩张计划，以减少电费、支持数千个就业岗位并改善英国能源安全，包括探索建设一座大型新电站和投资先进核燃料生产”。目前核能在英国能源中所占的比例约为16%，但除一座现有反应堆外，其他所有反应堆均将于2030年退役。英国政府表示，该路线图“除了政府对塞兹韦尔C核项目的历史性承诺以及开发小型模块化反应堆(SMR)技术的世界领先竞争之外，还将为业界提供英国雄心勃勃的核计划未来方向的确定性”。资料来源：中信证券研究部整理请务必阅读正文之后的免责条款和声明23核能产业专题研究及行业跟踪｜2024.1.15▍风险因素1）核能项目审批不及预期。若未来由于核事件发生造成安全事故，将会对核能的应用推广产生不利影响，核能在能源结构中的渗透率提升或将不及预期，核能相关项目的审批及核准速度或将放缓，压缩国内核产业链各环节的市场规模并对相关企业的经营业绩产生不利影响；2）高温气冷堆造价及建设周期高于预期。石岛湾高温气冷堆从核准到成功商运总共花费12年，建造进度落后于前期规划的于2019年投入商运；此外，石岛湾高温气冷堆工程造价超过80亿元，单位千瓦造价超过4万元/千瓦，远高于传统三代机组1.6万元/千瓦以及其他绿色能源的产电成本。若高温气冷堆建设成本长期无法降低至三代堆产电成本，将影响项目运营商的盈利情况；3）行业回款资金不及预期。核能项目交付周期通常较长，而且又是技术密集型产业，相关企业需要投入较高的研发费用，若无法及时回收订单尾款，将影响公司现金流和业绩释放节奏；4）技术开发不及预期。核能项目需要的投资额较高，若核能技术迭代进度缓慢导致降本曲线平缓，而其他可再生能源路线取得重大技术突破实现了更高的效率、经济性或稳定性，将对核电市场份额形成替代和挤压；此外，由于核能的自主研发是国家命脉，若设计自主化、材料和关键设备国产化进度不及预期，也将拖累我国核能产业的发展；5）核能在其他综合利用领域推进不及预期。除了供电和供暖，核能的其他综合利用领域包括核动力、工业供汽、海水淡化、制氢、制冷等领域，但目前大多处于开发设计和试验验证阶段，若未来因技术开发缓慢和经济性不足导致核能在上述领域无法开展大规模应用，也将影响对核能的总需求。请务必阅读正文之后的免责条款和声明24分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSAgroupofcompanies），统称为“中信证券”。本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。评级说明投资建议的评级标准评级说明买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级股票评级增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～20%之间（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个行业评级持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之间月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。25特别声明在法律许可的情况下，中信证券可能（1）与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系，（2）参与或投资本报告所提到的公司的金融交易，及/或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易，因此，投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险。本研究报告涉及具体公司的披露信息，请访问https://research.citics.com/disclosure。法律主体声明本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由CLSALimited（于中国香港注册成立的有限公司）分发；在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCo.,Ltd.分发；在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd.（商业编号：53139992331/金融服务牌照编号：350159）分发；在美国由CLSA（CLSAAmericas,LLC除外）分发；在新加坡由CLSASingaporePteLtd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发；在英国由CLSA（UK）分发；在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发（地址：8/F,DalamalHouse,NarimanPoint,Mumbai400021；电话：+91-22-66505050；传真：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118）；在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发；在日本由CLSASecuritiesJapanCo.,Ltd.分发；在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd.分发；在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发；在菲律宾由CLSAPhilippinesInc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由CLSASecurities(Thailand)Limited分发。针对不同司法管辖区的声明中国大陆：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。中国香港：本研究报告由CLSALimited分发。本研究报告在香港仅分发给专业投资者（《证券及期货条例》（香港法例第571章）及其下颁布的任何规则界定的），不得分发给零售投资者。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜，CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎，电话：+85226007233。美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA（CLSAAmericas,LLC除外）仅向符合美国《1934年证券交易法》下15a-6规则界定且CLSAAmericas,LLC提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericas,LLC（在美国证券交易委员会注册的经纪交易商），以及CLSA的附属公司。新加坡：本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd.，仅向（新加坡《财务顾问规例》界定的）“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜，新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd，地址：80RafflesPlace,#18-01,UOBPlaza1,Singapore048624，电话：+6564167888。因您作为机构投资者、认可投资者或专业投资者的身份，就CLSASingaporePteLtd.可能向您提供的任何财务顾问服务，CLSASingaporePteLtd豁免遵守《财务顾问法》（第110章）、《财务顾问规例》以及其下的相关通知和指引（CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露）的某些要求。MCI（P）085/11/2021。加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。英国：本研究报告归属于营销文件，其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在英国由CLSA（UK）分发，且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士。涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告。对于英国分析员编纂的研究资料，其由CLSA（UK）制作并发布。就英国的金融行业准则，该资料被制作并意图作为实质性研究资料。CLSA（UK）由（英国）金融行为管理局授权并接受其管理。欧洲经济区：本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发。澳大利亚：CLSAAustraliaPtyLtd(“CAPL”)(商业编号：53139992331/金融服务牌照编号：350159)受澳大利亚证券与投资委员会监管，且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经CAPL事先书面同意，本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于《公司法（2001）》第761G条的规定。CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。印度：CLSAIndiaPrivateLimited，成立于1994年11月，为全球机构投资者、养老基金和企业提供股票经纪服务（印度证券交易委员会注册编号：INZ000001735）、研究服务（印度证券交易委员会注册编号：INH000001113）和商人银行服务（印度证券交易委员会注册编号：INM000010619）。CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务。此外，CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和/或非证券相关服务的报酬。如需了解CLSAIndia“关联方”的更多详情，请联系Compliance-India@clsa.com。未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