-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED2023年中国股权投资机构ESG1:32-041-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED-041研究报告1:321:321:32-041-0413-12清科研究中3-心122023.113-123-122022022022021931931931939999136136136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-123-122021931931931939999136136136136目录ATAAXAXAXAXMMMMPEDATAATAATA引言………………………E…D…………………………………E…D…………………………………ED…………1PPP1.ESG概述…………………………………………………………………………………………………51.1ESG投资的起源1:3与2演变…………………………1…:32…………………………………1:3…2………51.2ESG投资的-0含41义、理念与策略……………-…04…1………………………………-0…41……………61.3ESG实3践-1的2含义…………………………3-…12………………………………3…-1…2………………63-122022022022021.4E19S3G评价与信息披露……………19…3…………………………………19…3………………………71932.ESG投资9发展现状………………………9…………………………………9…………………………1191361.1全球ESG投资发展现状…1…36…………………………………13…6……………………………11136AXAXAXAXM2.1.1ESG理念最早在A资M产所有人群体渗透，后在投资AM管理人带动下爆发……………A…M11ATAPEDATATAT2.1.2可持续投资PE资D产规模不断扩张，欧美地区P规ED模领先………………………P…ED………132.1.3可持续发展主题债券规模增长，绿色债券贡献度高…………………………………162.1.4ESG信息披1:露32规则加速融合，监管政策同步1:3趋2严……………………………1:3…2……182.1.5全球ES-0G4投1资发展现状小结…………-…04…1………………………………-0…41…………202.2中国ES3G-1投2资发展现状…………………3-…12………………………………3…-1…2……………203-122022022022022.21.913ESG与国家战略同频共振，是193中国参与国际合作的重要语言1体93系…………………201932.92.2本土ESG政策体系加速建立9，信息披露监管要求逐步升级9…………………………2191362.2.3PRI签署机构数量逐年1增36加，签署方结构与全球市场差13异6较大……………………21236AXAXAXAXAM2.2.4ESG公募基金和A绿M色债券规模快速增长，上市公AM司ESG报告披露率逐年上升……M25ADAT2.2.5ESG策略有D效A抵T御风险，长期投资收益更优DA…T………………………………D…AT……27PEPEPEPE2.2.6中国ESG投资发展现状小结……………………………………………………………273.中国股权投资机构ESG践1:3行2情况…………………………1…:32…………………………………1:3…2……313.1中国股权投-0资41机构ESG总体概述…………-…04…1………………………………-0…41…………313.1.1ES3G-1理2念在股权投资领域持续升温3，-12逐步成为行业机构发展共识3…-1…2……………313-123.1.2股202权投资机构ESG评价可从治理20融2合、ESG投资及ESG实践三2方02面展开…………332021931931931933.29环境（Environment）…………9…………………………………9…………………………3491363.2.1绿色战略及绿色投资制13度6建设情况……………………13…6……………………………31436AXAXAXAXM3.2.2股权投资市场绿色M基金募集和投资情况…………M……………………………………M36ATAATAATAATAPEDPEDPEDPEDI-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-1291939193919391931363.3社会（Social）…………1…36…………………………………13…6……………………………31836AX3.3.1股权投资机构社会责AX任体系建设情况………………AX…………………………………AX38MMMMATA3.3.2股权投资市场A社TA会责任投资情况……………A…TA…………………………………AT…A…41EDEDEDEDP3.4公司治理（GPovernance）……………………P…………………………………P…………463.4.1股权投资机构运营管理机制建设现状…………………………………………………463.4.2投后管理服1务:32赋能被投企业公司治理……1…:32…………………………………1:3…2……50-041-041-0413.5中国股权-1投2资机构ESG报告编制思路…-…12…………………………………-1…2……………513-124.中国股权投资0机23构ESG投资实践典型案例……02…3…………………………………023…………………552029329329324.19E1SG投资实践案例研究之君联资91本………………………………9…1………………………5591931364.1.1发展历程：外部需求与3内6部认知双向驱动，自主摸索E3S6G体系的本土化落地……5536111MAX4.1.2管理框架：ESG价A值X理念自上而下渗透机构治理，A并X与投资业务深度融合………AX58MMMATA4.1.3经验总结：EASTGA体系融合治理并常态化运行，AT投A资实践主线清晰、求真务实AT…A…62PED4.1.4发展计划：PE现D阶段更关注ESG运营指标细P化ED，未来将从风险管理向机遇挖P掘ED进阶…634.2ESG投资实践案例研究之国寿股权…………………………………………………………644.2.1发展历程：1外:32部经济环境促使ESG起步，负1:3责2任投资和负责任运营双线开1展:32……644.2.2管理体-系04：1切合实际、尽其所长，建立-0与41业务战略相匹配的ESG体系-0…41…………673-123-123-123-124.2.3经202验总结：实践过程循序渐进，2与02机构投资主线、资源禀赋相辅20相2成……………702024.21.943未来计划：持续提升投资组合19E3SG表现，重点关注企业信披1、93战略及外部合作…711934.39ESG投资实践案例研究之国投招9商………………………………9…………………………729136136136136AX4.3.1发展历程：战略发展AX和风险管理需求驱动ESG建设A，X制度保障体系先行落地……AX72MMMMATA4.3.2融入治理：负A责TA任投资原则融入发展战略，EASTAG组织保障与工具支持兼备…AT…A…74PED4.3.3实践重点：PE投D后赋能环节重点践行ESG，P关ED注产业链绿色转型及投资组合PE多D元价值提升………………………………………………………………………………………764.3.4经验总结：1优:32先建立ESG治理体系，实践中1:3重2点把握产业链投资经验与资1源:32优势785.中国股权投资机构E-0S4G1挑战及发展建议……………-…04…1………………………………-0…41…………813-123-123-123-125.1监管与202指引体系仍需完善，外部约束2有02待加强………………………2…02…………………812025.2信19息3披露质量不高，量化水平、实19质3性议题提炼能力有待提升…19…3……………………811935.3理9论与实践基础整体薄弱，需合9理规划发展路径………………9…………………………839136136136136结A语X…………………………………AX……………………………………AX…………………………………AX84MMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPEDII-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-123-122021931931931939999136136136136图表目录ATAAXAXAXAXMMMMPEDATAATAATA表1.1ESG评级体系包含的ED具体内容………………………E…D…………………………………ED…………7PPP图2.1.1.12006-2023年10月全球PRI签署机构累计总量（家）………………………………………12图2.1.1.22006-2023年全1球:32PRI签署机构新增数量（家）1…:32…………………………………1:3…2……12图2.1.1.32006-2023年-04全1球PRI签署机构类型分布变化-04…1………………………………-0…41…………13图2.1.2.12012-2032-102年全球可持续投资规模（万亿3-1美2元）及占比（%）…………3…-1…2……………143-12202202202202图2.1.2.22019136-2020年全球五大市场可持续19投3资规模（万亿美元）………19…3……………………15193图2.1.2.329016-2020年全球五大市场可持9续投资规模占各市场总管理资产9规模的比重（%）……169图2.11.336.12016-2022全球可持续发展13主6题债券类型分布（按发行规模136，单位：十亿美元）……11736AXAXAXAX图M2.1.3.22017-2022Q3全球绿A色M、社会、可持续债券发行金额AM…………………………………A…M17ATAATATATPED表2.2.2.12022年中国ESGED投资规范相关政策文件………E…D…………………………………ED………21PPP图2.2.3.12012-2023年中国PRI签署机构累计总量（家）……………………………………………23图2.2.3.22012-2023年中1国:32PRI签署机构新增数量（家）1…:32…………………………………1:3…2……23图2.2.3.32012-2023年-04中1国PRI签署机构类型分布变化-04（1家）…………………………-0…41…………24图2.2.4.12014-2032-122年中国公募ESG主题公募基金3-1成2立数量变化（支）………3…-1…2……………253-12202202202202图2.2.4.22019139-2022年中国绿色债券新增发19行3规模（单位：万亿人民币）19…3……………………26193图2.2.4.329018-2022年中国A股披露独立E9SG报告上市公司数量（单位：9家）……………………269表2.21.356.1A股主要指数与ESG策略指13数6收益率对比…………………13…6……………………………21736AXAXAXAX表M3.1.1.1中国已签署PRI的股权A投M资机构（数据统计截至2023A年M10月）…………………………M31ATAAPEDATATAT图3.2.1.1私募股权机构是否D将绿色投资明文纳入公司战略D统计……………………………D………35PEPEPE图3.2.1.2私募股权机构绿色投资制度建设情况统计…………………………………………………36图3.2.2.12015-2022年中1国:32股权投资市场绿色主题基金募1:集32情况…………………………1:3…2……37图3.2.2.22015-2022年-04中1国股权投资市场绿色产业投-资04情1况…………………………-0…41…………38图3.3.1.1股权投资3-机12构是否设立社会责任部门或3负-1责2人调查结果………………3…-1…2……………393-12图3.3.1.2股权投202资机构是否开展社会责任信息2披02露调查结果…………………2…02…………………40202193193193193图3.3.1.3中9国股权投资机构重点关注人才类9型分布调研结果……………9…………………………419图3.31.326.12015-2022年中西部地区股13权6投资案例数（起）及占全国比136重…………………………41236AXAXAXAX图M3.3.2.22015-2022年中西部地M区股权投资金额（￥亿元）及占M全国比重………………………M43ATAATAATAATAPEDPEDPEDPEDIII-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-123-122021931931931939999图3.31.326.32012-2021年中国股权投资13市6场投资情况（包括早期投资机136构、VC、PE）……………41436图A3X.3.2.42012-2022年中国股权投AX资市场投资阶段分布（按案例A数X，笔）………………………AX44MMMMATA图3.3.2.52015-2022年国家A级TA专精特新“小巨人”企业股权A投TA资总量………………………AT…A…45PEDEDEDED图3.4.1.1中国股权投资机P构运营管理机制发展历程……P…………………………………P…………46图3.4.1.2中国股权投资机构典型头部VC机构组织架构设置案例……………………………………47图3.4.1.3中国股权投资机1构:32主流投资决策流程…………1…:32…………………………………1:3…2……47-041-041-041图3.4.1.4中国股权-投12资机构投资收益个人分配计提-1比2例衡量维度调研结果………-1…2……………483-12图3.4.1.5中国股0权23投资机构基金层面强制跟投人02员3调研结果……………………023…………………49202932932932图3.4.1.6中91国股权投资机构项目层面强制跟91投人员调研结果……………9…1………………………499193图3.4.326.1中国股权投资机构运营管理3机6制拟调整方向调研结果……3…6……………………………50361111图A4X.1.1.1君联资本ESG发展历程AX……………………………………AX…………………………………AX57MMMMATA图4.1.2.1君联资本ESG投资A管TA理架构………………………A…TA…………………………………AT…A…58PED图4.1.2.2君联资本ESGP投E资D管理方针……………………PE…D………………………………P…ED………58图4.1.2.3君联资本ESG组织架构………………………………………………………………………59图4.1.2.4君联资本绿色投1资:32生态图谱……………………1…:32…………………………………1:3…2……60图4.1.2.5不同阶段、-不04同1行业的项目ESG评估关注要-0点41………………………………-0…41…………613-123-123-123-12图4.1.2.6君联资202本ESG投资业务全流程………202…………………………………2…02…………………62202图4.2.1.1国19寿3股权ESG信息披露历程……19…3…………………………………19…3……………………66193图4.2.2.1国9寿股权ESG投资理念…………9…………………………………9…………………………679136136136136图A4X.2.2.2国寿股权ESG管理组织A架X构………………………………AX…………………………………AX68MMMMATA图4.2.2.3国寿股权ESG投资A工TA作要求………………………A…TA…………………………………AT…A…69PED图4.2.2.4国寿股权公司治PE理D及内控成熟度评估模型……PE…D………………………………P…ED………70图4.3.1.1国投招商ESG建设历程………………………………………………………………………73图4.3.2.1国投招商ESG投1:资32理念…………………………1…:32…………………………………1:3…2……74图4.3.2.2国投招商ES-0G4管1理组织架构………………-…04…1………………………………-0…41…………753-123-123-123-12图4.3.2.3国投招202商ESG政策指导体系…………202…………………………………2…02…………………75202图4.3.2.4国19投3招商ESG流程整合…………19…3…………………………………19…3……………………761939999136136136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPEDIV-041引言1:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMMMM近代工AT业A文明发展迅速，提升人类福A祉TA之余，却也带来了日益严峻的A资TA源过度ED开发、生ED态环境恶化以及一系列的经济E和D社会问题。当前，温室效应、ED极端气候成P为全球P关注焦点，商业的社会责任亦P引起广泛重视。在此背景下，EPSG理念在全球范围内快速兴起且影响力不断扩大，各类社会组织积极参与其中。尤其是2020年初全球1:3性2公共卫生事件爆发后，ESG1:3重2要性再次提升，并从相对专1:业32的领域迅速进-0入41公众视野，相关的ESG资产-0管41理规模呈现加快扩张态势。-0413-12ESG，即环境（Environme3n-1t）2，社会（Social）和公司治3理-12（Governance）3-12202三大因素的集合，是一种关注20企2业环境、社会责任、公司治2理02表现而非注重财务效202193益的新理念。从现实角度1看93，涉及ESG的商业行为主要19有3两种，一种由实体企业1939展开，在企业的经营管理9流程中践行ESG理念，即ESG实9践；另一种由投资人展开，9136在投资研究、投资1决36策和投资管理流程中纳入E1S3G6考量，即ESG投资。两种行136AX为都基于相同的AXESG价值趋向，有着广阔的关A怀X维度，并且相辅相成、互相影A响X。1MMMMATA本篇研AT究A报告以ESG投资的演进历A史TA作为切入点，首要厘清ESGA相TA关概念PED的内涵P与ED外延以及国内外发展现状。其PE次D聚焦中国股权投资市场的EPSEDG应用，提出适用于现阶段中国股权投资机构的ESG评价思路，再结合统计数据和调研结果深入拆解:3行2业的ESG践行情况、总结优:3秀2机构的实践经验，并提出一:套32适用于现阶段股1权1投资机构ESG报告的编制思1路1。最后总结了当前中国股权投11资机构开展ES2G-04工作所面临的主要挑战，并给2-0出4针对性的发展建议。清科研2-究04中心希望借此2023报考-1。告凝聚行业共识，为行业机202构3-后1续的ESG建设和投资实践202提3-1供方向及方法论参2023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMMMM1参考文献：《AT新A世纪的ESG金融》邱慈观.2021.11ATAATAPEDPEDPEDPED1-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED1-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-12193193193193ESG概述9999136136136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED-0411.ESG概述1:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMMMMESG是AT近A十余年才流行起来的新理念AT，A但在这一概念被正式提出之A前TA，现代ED企业在环ED境、社会责任和公司治理三个E领D域已分别有漫长的实践历史、ED积累了丰硕P的理论P成果，其中关于企业社会责任的P探索最为完善，且已形成被大P众广泛接受的“企业社会责任”（Corporatesocialresponsibility，CSR）理论体系。而ESG投资的起步1:3晚2于企业的ESG实践，主要运1:3用2于资本市场，是伴随着全球1:资32本市场的观念-0进41步而形成的投资理念和方法-。04在1ESG投资的发展过程中，-为04之1服务的评价3体-1系2、信息披露及监管体系也相3-继12形成，共同构建成当前的E3S-1G2生态系统。本章3-12202将以ESG投资的演进历史作20为2切入点，梳理ESG概念的内202涵与外延，并对涉及202193ESG的主要行为进行界定19，3最后探讨ESG评价及信息披19露3的关系与重要作用，框1939定出本报告的定义内含与9研究范围。99136136136136AX投资AX的起源与演变AXAXM1.1ESGMMMATAATAATAATAEDESGED投资最早可追溯至宗教教会投E资D兴起的伦理投资（EthicalInvEeDstment），PPPP由于教义信仰的奉守，人们拒绝投资于与教义信仰相违背的行业，例如不得从武器、烟草、奴隶贸易中获利等，通过这些社会标准来约束和规范教徒的投资行为。20世纪60年1代:32，越南战争、南非种族隔离等1:3事2件发生，西方国家的人权运1:动32、反战运动兴-0起41；同时，早期工业化快速发展-04带1来了环境、气候等一系列负-0面4影1响，欧美地3区-1的2公众抗议企业因过度追求利3-润12而破坏环境的行为。在此背景3-1下2，部分国际投资3-12202机构开始通过投资行为来表达20与2这些运动相一致的价值观和诉20求2，例如，1971年成202193立的美国帕斯全球基金（1P9a3xWorldFunds），明确拒绝投19资3与越战有关联的企业，1939并强调劳工权益问题。该9阶段的投资者主要关注反战、9种族平等社会议题。这种与9136价值观、道德相关1的36投资理念，形成了早期的责任13投6资，也是ESG投资的前身。136AX80年代后M，A社X会责任投资逐渐在欧洲资本M市AX场打下基础，相关的服务机构MA也X逐ATAM步显现，如AT英A国在1983年成立了道德投资AT研A究服务机构EIRIS。90年代A开TA始，随PED着国际范ED围内对资源、气候环境、公司E治D理等方面重视程度逐步增加，ED责任投资的PPP影响范围也逐渐扩大，并且开始由道德伦理层面转向投资策略层面。在此阶段，可持续发展指数陆续发布，例如1990年，摩根士丹利国际资本发布多米尼400社会指数（D1:o3m2ini400SocialIndex）2，这1是:32同类指数中第一个通过资本化1:加32权方法跟踪可-0持41续投资的指数。1997年，全-0球41报告倡议组织(GlobalRepo-0rt4in1gInitiative，3G-1R2I)成立，成为首家制定可持续3-1发2展报告准则的独立国际组织3。-121999年，道琼斯3-12202可持续发展指数发布。2022022029193进入21世纪，社会9责19任3投资开始更加关注对资源短919缺3、可持续发展、公司治9193理、劳动者权益保护、全球性气候危机等议题的考量，并逐渐将这些关注点划分136为环境（E）、社会136(S)以及治理（G）三个方面。1362004年，联合国全球契约组织136AXAXAXAXMMMMATA2现在已更名为ATMASCIKLD400社会指数ATAATAPEDPEDPEDPED5-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193（UN13G6lobalCompact）发布《Who1C36aresWins》报告，首次正式提1出36ESG概念，136该A报X告讨论了如何在投融资活动中AX融入ESG因素以及为公司运营AX中如何融入ESGAXA因M素给出了指引。2006年，联A合M国成立的责任投资原则组织（AUMNPRI）发布了“责AMAT任投资原则”，该原则致力于A推T动各大投资机构在决策过程中AT纳入ESG原则。同年，ATPED著名投资机构高盛发布了PE一D份ESG研究报告，将“环境PE、D社会、治理”三个概念PED整合在一起。至此，由环境（E）、社会（S）和治理（G）因素构成的ESG指标成为衡量可持续发展的重要:32指标，ESG投资逐渐成为全球:32主流的投资策略和投资:32方法之一，且显现出越来1越1高的重要性。11112-042-042-041.2ESG投资02的3-1含义、理念与策略023-1023-1023-12932932932932投资机9构1通过将环境（E）、社会（S9）1和公司治理（G）相关的非财9务1考量因91素纳入36投资决策流程，以促进投资者和36被投资企业行为的改变、减少3社6会的负外部361111性A，X同时增加长期投资的可持续性AX，这种有利于可持续发展的投A资X实践和投资策略AXMMMMTA可称之为ESG投资。TATATADADADADAPEESG投资以三大价值PE理念为支柱，即环境责任、社PE会责任和公司治理责任。PE具体而言，环境责任主要考量气候变化、资源消耗、废弃物、污染、砍伐森林等内涵。社会责任主要包括人权、现:3代2奴役、童工、工作条件、关系:32等内涵。公司治理责任:32主要包括贿赂和腐败、高11管薪酬、董事会的多样性和结构11、政治游说和献金、税务11策略等内涵。需要注2意-04的是，在不同的国家地区、社2-会04文化背景下，三大范畴下的2-04考量因素会有所20区23别-1。下文1.4节将引用评级体20系23-来1说明ESG的具体构成要素20。23-12023-12ESG投1资93策略方面，全球可持续投资联19盟3（GSIA）于2012年对ESG193投资策193略进行了定9义和分类，并于2020年10月9对定义进行了修订。ESG投资9策略一般9可以1分36为ESG整合法、企业参与和1股36东行动、依公约筛选、负面筛136选/剔除法、136同A类X最佳法/正面筛选、可持续主A题X投资以及影响力投资和社区投AX资，共7大分类。AX目M前，ESG整合法超过负面筛选M成为最常用的投资策略，负面M筛选、企业参与和AMAAAAT股东行动的使用也居于前列A。T根据全球可持续投资联盟（GATSIA）的《全球可持续ATPED投资回顾2020》报告，2P0E2D0年全球规模最大的可持续投P资ED策略是ESG整合策略，PED资产总额达到25.2万亿美元；其次是负面筛选策略，规模为15.9万亿美元。1.3ESG实践的含-04义11:32-0411:32-0411:323-123-123-123-12ESG实践指20的2是企业在经营管理的过程中20践2行ESG理念。ESG实践与2E02SG202投资都有着1相93同的价值取向与理念框架，不19同3之处在于ESG投资的行为主193体是投193资人，而E9SG实践的行为主体是企业，即9投资对象。虽然ESG是在资9本市场投9融资1活36动中被整合而成的概念，但早13在6ESG作为一个整体的概念被13提6出之前，现136代A企X业已在三大领域中有着漫长的AX实践历史，最早出现的是企业A公X益慈善行为，包AXA括M企业捐赠和志愿者服务，这A也M是美国企业19世纪及20世纪AM前半叶的ESG实践AMATATATATDEDEDEDPEPPP6-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193136主流。1970年以后13，6企业ESG相关实践趋向多样13化6，先发展了社会维度（S），136AX再发展出环境维AX度（E），最后发展治理维度A（XG），逐步形成了完整的ESAGX实AM践3。在具体A界M定上，企业ESG实践与ESGA投M资相同，也以E、S、G为三A大M支柱，AT围绕三大支AT柱展开各项主题和议题。下文AT1.4节将引用评级体系来说明AETSG的具PED体构成P要ED素。PEDPED1.4ES1:G32评价与信息披露1:321:32-041-041-0413-12ESG三大领域涵盖的主题3与-1议2题数量繁多，而衡量企业3的-12ESG表现需要将3-12202关注的要素具象化，意味着投202资人或投资机构开展ESG投2资02时，需要依赖专业的202193ESG评价模型或工具。E1S93G评价服务于ESG投资，提供193了衡量企业ESG绩效或1939价值的方法，能够缓解投9资者与企业之间的信息不对称9性，其中ESG评级是重要9136的组成部分。136136136AXAXAXAXM自2004年MPRI正式提出ESG概念并确立M了“责任投资原则”后，各类M国际ATA组织和投资AT机A构将ESG的概念不断深化，AT逐A渐构建出了较为系统、全面A的TA绩效评PED估方法P，ED市场上也涌现出了一批具有P影ED响力的ESG评价机构，其中PE主D流的ESG评级机构包括MSCI（明晟）、Refinitiv（路孚特）、TSERussell（富时罗素）、Mornings:3t2arSustainalytics（晨星）等。:3事2实上，各家评级机构和投资:机32构等均有自己的1评1价体系，呈现多元化趋势，这11背后代表的是不同的世界观和价11值观。中国的2E-0S4G投资起步晚于欧美等西方2国-0家4，评级体系也尚在发展初期2-，04并且由于宏观23环-1境的不同、对领域和行业的界23-定1标准不同，国际主流的评级2体3-1系并不适宜全面应23-1220用于我国企业的ESG评级上20。因此为探索出具有中国特色2的0评级体系，近年来国20193内ESG评级体系也逐渐丰19富3，如涌现出商道融绿、社投1盟93、华证指数、润灵环球、1939中国证券投资基金协会等9评级体系。99136136136136AX为方便理解A，X此处选取MorganStanleyCapAitXalInternationa（l以下简称“MSACXI”）AM的评价框架作AM为参考。MSCIESG评价体系主M要由3大类和10项主题以及AM30多AAT个关键指标AT（keyissues）构成，用以衡A量T目标公司的ESG风险暴露程A度T和采取PED的ESGPE风D险管理措施，进而计算最终P得ED分并给出评级。在评估不同P行ED业及不同企业时，所选取的关键指标根据其风险和时间范围的影响来赋予不同权重，但所有企业都将接:3受2公司治理和行为模块的评价。:32:32表1.1ESG评级体系包含的具4体11内容411411类别-12-0-12-0重要议题-12-0核心指标-12932023气候变化02碳3排放、金融环境影响、产品碳足迹0、23气候变化脆弱性023自然资源932水资源压力、生物多样性与土地9利3用2、原材料采购932环境91（E）排污与废弃物91有害气体与废料排放、电子产9品1废料、包装材料与废料9136环境发展3前6景洁净能源技术、可再生能36源、绿色建筑361111XAXAXAXMAMMMATA3参考文献：CarrollA，2008《AhistoAryTAofcorporatesocialresponsibility：ConcAeTpAtandpractices》ATAPEDPEDPEDPED7-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136类别核心指13标6136重要议题136人A力X资源管理、人力资源发展AX、生命健康与安全、供应链劳动力标A准XMMMMATAATA产品责任险、产健品康安与全人和口质A风T量A险、、隐责私任与投数资据安全、化学品安全、A金T融A产品风PED社会（S）PED股东否决权争议性采P购ED、社区关系PED社会机会沟通渠道、医疗健康、金融服务、营养与健康公司治理（G）-0411:32公司治理董事会、所1:3有2权及控制、薪酬、会计1:32公司行为商业-道04德1、税务透明-041来源：MSCI3-123-123-123-12通过ESG2评02价，投资者可以观测企业的E2S02G绩效，以评估其投资行为和2投02资202对象对履行1社93会责任、促进可持续发展等方19面3的贡献。而开展ESG评价需193要基于193大量的企业9信息和底层数据，良好的ESG9信息披露是做出适当ESG评9价的先决9条件1。36随着投资者对于ESG相关信1息36的要求不断提升，越来越多的13企6业通过发布136ESAXG报告以系统性地披露自身的AXESG实践情况，ESG报告成为AX企业与投资者和AXA其M他利益相关方之间的重要沟A通M工具。高质量的ESG信息披A露M有助于外界更好地AMAT了解企业在环境、社会和公司AT治理方面的表现，从而增强资本AT市场和投资者的信心。ATPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED8-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED2-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-12193193193193ESG投资发展现状9999136136136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED-0412.ESG投资发展现状1:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMMMM国内外AT投A资机构都在不断把ESG因素AT融A入到分析和投资的框架之中A，TAESG投ED资逐渐成ED为主流投资趋势，但其在全球ED不同地区呈现出并不一致的发E展D节奏。为P厘清EPSG投资的发展现状，本章将选P取PRI签约情况、可持续投资P资产规模、主题债券发行规模等作为切入，反映全球和中国ESG投资的市场概况，并结合ESG相关政策1:3监2管体系的构建情况，综合探1讨:32国内外ESG投资的发展现状1。:32-041-041-04131-1.12全球ESG投资发展现3-1状23-123-1220220220220291932.1.1ESG理念最早在9资193产所有人群体渗透，后在投919资3管理人带动下爆发9193136联合国负责任投136资原则组织（简称“UNPRI”13）6于2006年成立，旨在帮助投136AXESGMA因X素对投资价值的影响，并支M持AX签署方将AXATAM资者认识ESG问题纳入投资M和所有权决策中AT，A并为此建立了“负责任投资A（TAPRI）”六项原则。自2006A年TA建立以PED来，签P署EDPRI的机构数量稳定增长，新E增D签约机构数量在年达到ED峰值。截至P2021P2023年10月31日，全球范围内共有80余个国家和地区的5,366家机构已签署PRI。:32:32:32从累11计签署机构的类型分布来看，11投资管理人累计总量最多，达141,107444家，占比-127-06.5%；资产所有者次之，累计-1总2-0量737家，占比13.7%；服务-12提-0供商共522家，023占比9.7%。023023023-12932从签署机构类型的分布93变2化来看，在UNPRI成立初期9，3资2产所有人是签约主体，932912006年签署PRI的资产91所有人有41家，占比高达559.41%。后续每年新增签约的91136资产所有人数量总1体36保持稳定，占比则呈阶梯式下136降，2010年以前的平均占比约36AX1为30%，2011年AX至2020年间在15%上下波动A，X近三年维持在8%至10%之A间X。MMMMTA在资产所有T人A的前期影响下，投资管理人的TA参与活跃度温和上升，并在2T0A19年前DA后迎来一D波A显著增长。从具体数据看，2D0A06年签约的投资管理人仅有2D5A家，占比PE为33%PE，至2021年签约投资管理人数PE量达到882家，占比稳定在8P0E%左右，是推高UNPRI签约群体总量的主要力量。可以1:发32现，全球范围内的ESG投资1:3理2念率先被资产所有人群体接1纳:32，经过10年左-0右41的酝酿，其影响力在投资管理-04人1群体中逐步扩大，最终在投-0资4管1理人的有力3带-1动2下，全球认同ESG投资的3群-1体2基数迎来爆发式增长。3-123-122022022022021931931931939999136136136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED11-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193图2.1.113.612006-2023年10月全球PRI签署机构13累6计总量（家）136136AX2006-2023年10月AX全球PRI签署机构累计总量（家）AXAXMMMMATA（数AT据A统计截至2023年10月31日）ATAATAPEDPEDPED5366PED49434161-0411:32-0411:32-0411:3230922023-122023-1223032023-122023-129193193175819319387099971167142299136408513638741036136136X74140223319AXAXAXMAMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED来源：UNPRI2023.10.31-0411:32-0411:32-0411:32图2.1.1.22006-2023年3-全12球PRI签署机构新增数量（家）3-123-123-122022006-2023年全球PRI签署机2构02新增数量（家）2022021931931931939（数据统计截至20239年10月31日）97991000136136136136AXAXAXAXM800MMMATAATAATA7771ATAPED600PEDPEDPED50882400:32:32160664057:3211241141111200926-044111381115232-014912573282-0487422593-16273952312-21163238-123-1232272402451207268937891404884106907113261916212020203193193193919999投资管理人服务提供商136资产所有人136136136M来A源X：UNPRI2023.10.31MAXMAXMAXATAATAATAATAPEDPEDPEDPED12-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136图2.1.1.32006-2023年1全36球PRI签署机构类型分布变化136136MAX2006-2023年全球PRI签约机MA构X类型分布变化AXATAATAMATAATAMPEDPEDPEDPED34%4:382%:32:3241154%70%81%65%11411473%-12-074%-127-60%72%74%75%76%75%-1727-0%83%82%78%023023023023-129193255%91932919329193213641%35%24%3625%12%13616%136115%15%16%18%17%14%15%13%8%9%A9X%MAXMAXMAXMEDATAEDATAATAATA投ED资管理人服务提供商EDPP资产所有人PP来源：UNPRI2023.10.311:321:321:322.1-.024可1持续投资资产规模不断扩-0张41，欧美地区规模领先-0413-123-123-123-12202在资产规模方面，根据全202球可持续投资联盟(GSIA)的20全2球可持续投资评论202193(GSIR)双年度报告，可持19续3投资资产规模在近年来始终19呈3现出稳定增长的态势。1939具体来看，相比于20189年，可持续投资资产规模在20920年上涨了15.0%，也从91362012年的13.3万1亿36美元已上涨至2020年的35.313万6亿美元。与此同时，可持续投136AX资资产占比也整A体X呈现出增长的趋势，在202M0A年X，其占比已达到AXMM35.9%。MATAATAATAATAPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED13-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193图2.1.123.612012-2020年全球可持续投资规模1（3万6亿美元）及占比（%）136136AX2012-2020年全球可M持A续X投资规模（万亿美元）及占比M（A%X）AXATAMATAATAATAMED120.0EDED35.9%40.0%EDPP33.4P%35.0%P100.030.2%27.9%1:3291.81:3298.430.0%1:3280.0-04170.781.9-04125.0%21.5%20.0%-04160.061.73-123-1215.0%3-123-1240.0202202102.002%20220.019319330.735.3193193913.3922.895.0%921.4103.602014136201620123060.0%136AX2012AX2018AXAXATAMM资产管理总规模（万亿美元）MMATA可持续投资资产规模（万亿美元）ATAATAPEDPED可持续资产规模占比（%）PEDPED来源：清科研究中心根据GISA数据整理1:321:3241:32主要从市地场区的分可布持来续看投，资-0G4规S1模IA，统其计中了欧欧洲洲和、美美国国的、可加持拿-续大04投、1大资洋规洲模较及大日，本合五计个为E五S大G-041市场贡献超80%的3-1规2模。相比之下，加拿大、大3-洋12洲和日本的可持续投资规模3虽-123-12相比2016年均2增02加，但与美国和欧洲的可持续202投资规模差距较大。从可持续2投02资202资产变化来91看93，绝大部分地区都保持增长，91加93拿大在2018年-2020年增辐91593是五大9193市场中最大的，增长超48.4%，美国、日本、大洋洲在两年期间分别增长42.4%、33.7%136和25.4%。欧洲市场由于调整136了“可持续投资”的定义及标13准6，可持续投136资MA规X模在2018-2020年两年时间M缩AX水了超2万亿美元6。同时，MA美X国超越欧洲成为AXATA可持续投资资产规模最大的地AT区A，占五大市场的可持续投资A资TA产总规模的48.4%。ATAMPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-121931931931934Australasia为9大洋洲的一个地区，指澳大利亚、新西兰9和邻近的太平洋岛屿，此处简写为大洋洲995按本1币3计6算1361361366Re2Ag0Xu2l1a年tio3n月，，以欧下盟简推称出SF了D被R称）为，“要反求洗基绿金”经A规理X则评的估可和持披续露金其融金信融息产披品露的条E例SG（信S息us，ta而inAa2bX0l2e0F年in的anGcSeIAD年isc报lo是su在reAXASMFDR出台后统计，增加的信息披露提高A了MESG投资的透明度，部分实际不归属于可A持M续投资的资产不再计入统AMAT计，因此2020年欧洲可持续投资规模有A所T下降。ATATDEDEDEDPEPPP14-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136图2.1.2.22016-2020年1全36球五大市场可持续投资规模（万亿美13元6）136AX2016-2020年全球五大市场可持续投A资X规模（万亿美元）AXMMMMATA40ATAATAATAPED35PEDPED2.87PED0.912.42302.182511:3211:3210..770311:32-122-0040.472-0412.0021-70.0480.5223-11.0923-123-122023152020208.729193101939193193991365121.034614.0813613612.02ATAMAX0MAXMAXMAXATA20162A0T1A82020ATAEDED欧洲美国加ED拿大大洋洲日E本DPPPP来源：GISA2021.07，清科研究中心整理1:321:321:32-0从41可持续投资在各地区总资管-规04模1的占比来看，2020年，加-拿04大1成为可持续3投-1资2资产比重最高的市场，占比36-112.8%，而日本也在快速增长下3达-12到24.3%的比重。3-12202而欧洲和大洋洲的可持续投资202占比在2016年至2020年间出202现了下降的情况，均202193是由于新的政策出台收紧1了93可持续投资的标准范围。整体19来3看，全球主要发达国家1939的可持续投资资产规模在9总资管规模中已占有相当重要的9分量。9136136136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED15-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193图2.1.123.632016-2020年全球五大市场可持续1投3资6规模占各市场总管理资产规模的比1重36（%）136AX2016-2020年全球五大市场A可X持续投资规模占各市场总管理资产规AX模的比重AXMMMMATA70%ATA（%）ATAATAD63.2%DPED60%PEPEPED61.8%52.6%50.6%48.8%50.6%50%:32:3421.6%:3240%37.8%41141137.9%411-12-0-12-033.2%-12-0-1230%21.60%2325.7%02324.3%02302320%9193293218.3%93293291919110%363.4%3636361111A0X%AXAXAXM2016ATAM2018ATAM2020MATAATAPED欧洲PED美国加拿大大洋洲PED日本PED来源：GISA2021.07，清科研究中心整理1:321:321:322.1.3可持续发展主-题04债1券规模增长，绿色债券贡-0献41度高-041从全球的债券3融-12资情况来看，近年来可持续发3-展12主题相关的债券发行规模持3续-123-12走高，绿色债券20是2其中的重要组成部分。可持续20发2展主题债券包括绿色、社会责202任、202可持续发展1、93可持续发展挂钩和转型债券五19大3类，其中绿色债券是指将所得193资金专193门用于资助9符合规定条件的绿色项目或为这9些项目进行再融资的债券工具9，其目的9在于1向36对环境效益与气候变化效益有1积36极促进作用的项目提供资金。13据6气候债券倡136议MA组X织（CBI）统计，截至2022MA年X12月31日，可持续发展主M题AX债券的累计发行AXATA量已达到3.7万亿美元。其中AT，A绿色债券发行量已突破2万A亿TA美元大关，在可持续ATAMPED发展主题债券中占比达58E.D6%；另外，社会责任债券和可E持D续发展债券占比基本持EDPPP平。从历年的规模变化来看1:3，22017-2021年内，绿色、社1会:32和可持续债券的发行总1:32规模持续11上0%涨。社，会其债中券绿-04在色12债0券19年年复之合前增的长发率行为规模35较%小，-04，可但1持20续2金0年融新债冠券疫年情复爆合发增后长，-041率超过全球抗疫主题的债3-券12发行量大幅增长，例如20230-1年23月辉瑞发行12.5亿美元3的-123-12社会债券，旨在20支2持为全世界的新冠病人提供2可02负担的药物和疫苗。2022年2，02全202球可持续发91展93主题债券市场在经历了一轮快919速3增长后，总体规模有所回落9。1939193136136136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED16-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136图2.1.3.12016-2022全1球36可持续发展主题债券类型分布（按发13行6规模，单位：十亿美元）136AX2006-2022全球可持续发展主题A债X券类型分布AXMMMMATAATA（单位：十亿A美TA元）ATAEDED转型债券ED,12.50,0%EDPP可持续发展挂钩SLB,PP204.20,6%1:321:321:32-041可持续发展债券,-041-0413-123-123-123-12202682.00,18%2022022029193193193193社会责任债券,653.690,9913617%136136136MAXAXAX绿色债券,2,200.00,59%AXATAATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED来源：CBI2023.041:321:321:32图2.1-0.34.122017-2022Q3全球绿色、社会、可-04持1续债券发行金额-0413-123-123-123-122022017-2022全2球02绿色债券发行规模（单位：十亿2美02元）2021931200.019319319399991361361361361000.0MAXMAXMAX204.1MAXATAATAATA1A61T.A3800.0DDPED600.0PEDPE219.5PE130.3400.0:32:32:321111582.411487.1220-004.02-042-04-123-123-123-1220230.02017201820201920200220212022209193193193193绿色9债券社会责任债券9可持续发展债券9136来源：CBI2023.04，清1科36研究中心整理136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED17-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-1291939193919391932.1.413E6SG信息披露规则加速融合13，6监管政策同步趋严136136AXAXAXAXAMESG为全球范围内的投资A者M提供了全新的视角，去判断A资M产端的成长前景与AMAT业务发展的可持续性，越来A越T多投资者将ESG因素纳入投A资T决策。随着相关资产ATPED规模的逐步扩大，市场对PEEDSGEDPED信息透明度、全面性及数P据质量的诉求不断增强。但长久以来，关于ESG信息披露的标准和规则分散在民间组织中，需要披露的领域、具体事项因标准而异，并1未:3形2成类似国际财务报告准则这1种:32通用的国际标准，7而缺1:32乏系列统不一良标行准为的。约束也造-04成1了企业或机构遗漏性陈述、-0选41择性披露、“漂绿”等一-0413-123-123-123-12在此背景下20，2规范企业和ESG投资主体的20信2息披露显得尤为重要，各国2政02府202或监管部门1也93陆续出台了相关政策法规及1标93准，以引导、规范并监管资本19市3场的193ESG信息披9露行为。从全球的监管趋势来9看，近年来各地区对ESG信息9披露的要9求从1“36半强制+自愿”逐步走向“强13制6+不遵守就解释”，并且在1236022年呈现出136更A加X严格的趋势。AXAXAXMMMMATA欧盟地区的ESG立法进AT度A、深度以及标准制定均处于A全TA球领先地位。欧盟最ATAED早以上市公司为监管对象E，D以公司治理（G）为切入点，E要D求企业以统一规范的标EDPPPP准对外披露公司的财务和非财务信息，并要求企业“不遵循就解释”。2014年，欧洲议会和欧盟理事会修订《非财务报告指令》，首次将ESG三方面纳入了法规，并对环境方面提出了强制1披:3露2的内容，对社会和公司治理1方:32面仅提出了参考披露范1:32围。2017年欧盟修订-0《41股东权利指令》，明确要求资-04管1公司和机构投资者对外披-041露有关被投资公司3股-12东参与的政策，或就选择不予3-1披2露进行解释，并且每年还必3须-123-12披露该股东参与20政2策的实施信息，尤其是重要2投02票情况等。2019年《可持续2金02融202披露条例》1（93SustainableFinanceDisclos1u9r3eRegulation，SFDR）出台，193旨在对193金融市场参9与者、财务顾问等在市场参与主9体、服务和产品层面规定了信9息披露相9关要1求36，其目的是以一个标准化的方1式36来提高金融市场可持续性的透13明6度，打击“漂136绿A”X行为，确保可比性。2022年11AX月，欧盟理事会通过《企业可持AX续发展报告指令》AXA（MCorporateSustainabilityReApMortingDirective，CSRD），增AM加了受约束的欧盟AMAT和非欧盟公司的数量，要求的AT披露范围在环境和气候变化领A域T之外增加了社会和治ATEDEDEDEDP理事项等内容，并且要求P公司对其报告的可持续性信息进P行独立审计。CSRD的生P效标志着欧盟成为全球首个采用统一披露标准的地区。美国也是较早关注ES1G:32问题的国家，其ESG投资与1:监32管体系均处于世界前沿1:32地位。美国劳工部在-0240116年和2018年分别发布《-解04释1公告IB2016-01》、《实-041操辅助公告No.2031-182-1》，要求资产管理者披露E3-S12G信息。2019年纳斯达克证3券-123-12交易所发布《E2S02G报告指南2.0》，为所有在纳202斯达克上市的公司和发行人提2供02编202制ESG报告19的3详细指引。2020年SEC通1过93对“法规S-K”的修正案，要19求3美国193上市公司在9年度报告中应披露影响投资决9策的重要ESG信息。2022年9，SEC对9投资1端36和企业端的ESG监管要求同1步36升级：3月，SEC声明将发布13强6制性气候风136AXAXAXAXMMMMATA7漂绿，即GreenWashing，指的是企A业T或A机构为了满足自身商业利益而进行的虚A假TA环保行为。ATAPEDPEDPEDPED18-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136险披露的拟议规则1，36要求于SEC注册的公司在年1度36报告中披露气候相关信息，涵136盖公司战略、治A理X、风险管理及温室气体排放等AX信息，同时要求财务报表的信A息X披AM露增加与气候AM相关的资金信息等；5月，SAECM提出了针对基金管理人和投A资M顾问AT的ESG概A念T基金命名和投资标准信息披露AT两项监管改革的拟议方案，加A强T了对以PEDESG命PE名D的基金的监管，规范了基金P管E理D人与投资顾问的ESG信息披PE露D行为。亚太地区ESG多点发展，信息披露与监管体系加速建立。新加坡金融管理局于20221:年327月向基金管理人发布关于1零:32售ESG基金的披露和报告指1:南32的通函，明确-0了41关于零售ESG基金的信息披-04露1要求并提供报告指引。日本-0内41阁于2022年36-1月2发布《新资本主义宏伟计划3与-12行动方案》，提出未来将要求3-1资2产管理机构建立3-12202和阐明其运作流程，优化信息202披露和向客户提供详细说明，20提2升了国内ESG投资202193市场可靠性。中国香港方1面93，2012年港交所发布《环境、19社3会及管治报告指引》，1939作为上市公司的自愿性披9露建议，要求上市公司披露环9境、社会责任内容；此后，9136港交所就《上市规1则36》和《环境、社会及管治报告13指6引》进行多次修订，严格程度136AX不断升级；201A5X年将部分披露建议项目提升至A“X不遵守就解释”，2019年进A一X步AM增加了ESGA关M键绩效指标，扩大了强制披露A和M“不披露就解释”的范围，A20M21年AT底要求《环AT境、社会及管治报告》必须提A前T至与年报同步刊发。ATPEDPEDPEDPED在各国政府和国际组织的多年推动下，一些具有代表性的ESG报告或可持续发展报告框架已经在实务中得到广泛运用，但由于不同报告框架之间存在较大差异，按不同框1:3架2披露的信息不可比，甚至不1少:32企业同时按照两种或两种以上1:框32架披露相关信-0息41，导致信息的冗余，既增加了-04编1报者的负担，也造成使用者-0的4困1扰。要求不3同-1报2告框架和标准实现更高连贯3性-12、一致性和可比性的呼声日益3-强12烈。在此背景下，3-12202国际财务报告准则基金会（I2n0t2ernationalFinancialReportin2g02Standards，IFRS）202193于2021年11月发起组建19国3际可持续发展准则理事会（I1n9t3ernationalSustainability1939StandardsBoard，ISSB9），其目标就是建立一套高质量的9全球可持续披露基线准则。91362023年6月26日1，36ISSB正式发布《国际财务报1告36可持续披露准则第1号（IFR1S36AXS1）—可持续相AX关财务信息披露一般要求》及《AX国际财务报告可持续披露准则A第X2AM号（IFRSSA2）M—气候相关披露》。两项准A则M将于2024年1月1日或之后A开M始的DAT会计年度生AT效，允许提前采用。两项准则A要T求企业披露四大核心领域，A包T括DDDESGPE治理、P战E略、风险管理以及指标和目标PE。值得关注的是，区别于以往PEESG披露指引或准则，ISSB国际财务报告可持续准则明确了可持续信息披露与财务报表信息披露的一1:3致2性和关联性；要求企业解释1与:32可持续发展相关的风险和机遇1:如32何影响财务性也状-0提况41出、了财更务高业要绩求和，现比金如流要。求同企时业-，04编I1S制SB可对持企续业相可关持披续露相时关使数用据的-的0数4准据1确和性假和设可应尽靠3可-1能2与编制相关财务报表时使用3的-12相应数据和假设一致。3-123-12202202202202193ISSB的两项准则颁布19出3台后，欧盟于2023年7月13913日正式通过欧洲可持续1939发展报告标准（Europea9nSustainabilityReportingStan9dards，ESRS）授权法案，9136该准则将于2024年1361月1日生效。此外，美国证1监36会（SEC）的《面向投资者的136AX气候相关信息披A露X的提升和标准化》也有望在A2X023年内发布。至此，可持续A发X展AM信息披露正逐A步M由标准林立的时代迈入相对A统M一的准则新时代。AMATATATATDEDEDEDPEPPP19-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-191939193919391932.1.513全6球ESG投资发展现状小结136136136AXAXAXAXAM从发展历程来看，全球的AEMSG投资理念率先被资产所有A人M所接受，在LP群AMAT体的期待或要求之下，投资管AT理机构的相关认知逐步提升。A当T前，全球多数投资机ATPEDEPSEDGEDPED构的投资策略已逐步向投资倾斜，ESG投资的参与P者不断增加，资产管理规模和相关债券的融资规模同步扩大。但不同地区的发展进度1:3并2不一致，欧美地区因起步早1，:32规模体量占主导地位，1:32并且在经历了一轮高速-04增1长后节奏有所放缓，市场对-0E4S1G投资已有更深层次的认-041识与探讨，投资体3系-12更趋理性和规范；而新兴市场3-如12亚洲地区正处于总量规模快3速-123-1增长、相关制度20快2速构建的阶段。202202202同时，9在193高速发展的过程中，ESG投9资193也面临诸多问题与挑战，例9如19企3业或9193机构利用ESG“漂绿”的行为曾在2022年引发广泛争议，市场对于建立国际通用的ES13G6信息披露标准、加强ESG行136为监管的诉求也在相应增加。13对6此，全球各136个MA组X织在严格规范ESG行为、整M合AX统一ESG准则等方面也取得M了AX更多实质性进展，AXATA各国关于ESG的政策法规也AT不A断推进，监管力度日益趋严A。TA综合来看，全球ESGATAMPED投资市场已从高速增长转E向D关注发展质量，整体朝着常态E化D、严标准、强监管的大EDPPP方向前进。1:321:321:322.2中国ESG投资-04发1展现状-041-0413-123-123-123-12.2.1ESG与国202家战略同频共振，是中国参20与2国际合作的重要语言体系202202193193193193ESG投9资在欧美市场高速发展十余年9，已经被全球主要资本市场和9重要机构9投资者136所接受，成为国际资本市场的1一36项“新规则”。于中国而言，13E6SG虽是“舶136来A品X”，但其精神内核与国家发展AX战略同频共振，因此受到中国A政X府、监管机构和AX资M本市场的高度重视。加快建设MESG体系，也有利于我国更好M地参与全球治理，MAAAATAAT同时撬动社会资本流向更具社AT会效益、环境效益的领域。ATEDEDEDEDP从宏观环境来看，中P国经济正处于从高速增长向高质P量发展的结构转型关键期，P人口老龄化、收入分配差距扩大、气候变化等一系列问题逐步凸显。伴随着“双碳”战略确立，向绿色低碳全面1:3转2型的诉求更为迫切。“二十1大:32”报告中也强调了“生1:32态文明、乡村振兴、共-04同1富裕、高质量发展”等发展-0思41路。在此背景下，ESG既-041与高质量发展的要3求-12高度契合，也与创新、协同、3-绿12色、开发、共享的新发展理3念-123-1内在相通。ESG202投资正在以其独特的社会责任20属2性与投资原则，成为助力推2动02经202济高质量发1展93、实现国家战略目标的金融手1段93。193193于中国9企业而言，以ESG为工具提升9内部管理能力，积极履行环境社9会责任，9一方面136有利于企业规范治理体系、提1升36管理水平和竞争能力，树立负13责6任形象、促136进A可X持续发展；另一方面，在碳关AX税、金融对外开放的大环境下A，X能够在一定程度AXMMMMATA上降低国际贸易壁垒，有利A于TA国际业务开展。对于希望“A走TA出去”的中国企业，ATAPEDPEDPEDPED20-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136ESG建设也将成为13其6与国际接轨的重要标志和要求13。6136AXAXAXAM2.2.2本土EASMG政策体系加速建立，信息AM披露监管要求逐步升级AMATATATATED从政ED策发展时间线来看，中国资本E市D场早期的ESG实践以A股为ED起点，政策PPPP制定主要围绕社会、环境方面的信息披露展开。2006年，深圳证券交易所发布了《履上行市情公况1:3司，2社自会愿责披任露指企引业》社，会要责求任上报市告1公。:32司20积08极年履上行海社证会券责交任易，所定发期布评1:《估32上社市会公责任司环境-0信41息披露指引》，要求上市公司-04加1强社会责任工作，并对上市-0公4司1环境信息披3露-1提2出了具体的要求。2016年3，-1央2行、财政部、发改委等七部3-1委2从构建绿色金融3-12202体系的角度特别提出要逐步建20立2和完善上市公司和发债企业2强02制性的环境信息披露202193制度。19319319392017年，UNPRI正9式进入中国开展工作，再加上9中国基金业协会积极推广，9136倡导ESG投资理念13，6本土ESG政策体系快速建立136。2018年，证监会修订《上市136AXAX信息披露基本MA框X架。2019AXATAM公司治理准则》M，确立中国ESG年，科创板试点注M册制，在上市规则AT中A明确了社会责任强制披露要A求TA。2021年，证监会发布的上A市TA公司信ED息披露规ED则开始要求所有上市公司强制E披D露环境相关性质的处罚信息，ED鼓励披露减PPPP碳措施及效果等信息。20212:3年2，ESG相关工作的推行力1度:32持续加大，各部门先后发布1了:32关于ESG投资-0和41信息披露的文件，如下表所示-04：1-041表2.2.2.12022年中国3E-S12G投资规范相关政策文件3-123-123-12202发布单位文件2名02主要20内2容202日期1931931931932022.029中国人民银行、市场监管总“十《四9金五融”发标展准规化划》正式将ESG投资纳9入国家金融标准体系以及发展规9局、银保监会、中国证监会划136136136136A2X022.03AX成立科技创新局、社指国际导规推则动A标企X准业制积定极，践更行好E推SG动理可念持，续主发动展适应、A引X领国资委会责任局ATAMATAMMMPED《关于加快推进公募鼓A励T引A导行业总结ESG投资规律，大力A发T展A绿色金2022.04中国证监E会D基金行业高质量发展E融D，积极践行责任投资理念，改善投资E活D动环境绩效，PP服务绿色经济发展P的意见》《上市公司投资者11在境:3、2投社资会者和关治系理管（理E的SG沟）通信内息容中首次11纳:3入2公司的环2022.04中国证1监1会:32关系管理工作指引（2022）》2022.052-04《提高央企控股上2-市04推动央企控股上市公司披露ES2G-0报4告，发挥资本市223-1国资委公司质量工作2方3-1案》场ES带G头报作告用；要求央企上市2公3-司1到2023年全部披露23-12020要求银行保险机构深入贯20彻落实新发展理念，从战20193《银行19业3保险业绿略高度推进绿色金融1，93加大对绿色、低碳、循环经1932022.069银保监会色9金融指引》济的环的境支、持社，会防和范治环理境9、表社现，会促和进治经理济风社险，会提发升展自全身面9AX136AX136绿色转型136136AXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED21-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-123-122021931931931939999日13期6136文件名136主要内容136发布单位MAXMAX在利益相A关X性上，与客户及受益人的利益保持一A致X；在因A素决T纳策AM入机投制资上，决将策；重在大监环督境、执行社上会，和监治A督理T并（AEM积S极G）参ATAEDATA《中国保险资产管理E与D被投资公司（企业）的ESG管理；E在D沟通协同上，PED2022.09中国保险资产管P理业协会业ESG尽责管理倡议P鼓励并推动与其他利益相关方就环境P、社会和治理书》议题加强协作；在信息披露上，保持信息公开透明，1:32披露可能对利益相关方产生重大影响的ESG信息；1在养:3、2能数力据建建设设上及，信加息强披环露境能与力气。候金融1风:3险2的人才培-041-041探索开展投资项目环境、社会和治-0理4（1ESG）评价，2022.10国家发展3-1改2革委《策关环于境进加一大步力3完度-1善支2政持完结善合支国持内绿资色本发市展场的、投绿资色体金系3融-，1等2充方分面借的鉴具国体际实经验践，，3-12202民间投资发2展0的2意见》研究开展投资项目ESG评20价2，引导民间投资更加注202193193重环境影响优化、社1会93责任担当、治理机制完善193来源：清科研9究中心依据公开信息整理9992103623年2月，深交所发布新修订136的《深圳证券交易所上市公司13自6律监管指引136第A3X号——行业信息披露》、《深AX圳证券交易所上市公司自律监A管X指引第4号——AXMMMMATA创业板行业信息披露》，针A对TA性地对特定行业提高了ESGA信TA息披露的要求，如对ATAPED特定重污染行业，细化其E重D大环境污染事故信息披露要求E，D推动上市公司处理好业ED务发展与环境治理之间的P关系；对特定的发生安全事故可P能性较高、事故影响程度P较大的行业，细化其重大安全事故披露要求，推动上市公司切实承担社会责任。总体来看，政策端关11于:32ESG投资的倡导力度不断增1强:32，相关政策体系正在加11:321速落地、逐步细化，2E-0S4G信息披露的监管要求也从2“-04倡导自愿披露”转向“部分2-04企业强制披露”。23-123-123-123-12202020202.2.3PRI签193署机构数量逐年增加，签署19方3结构与全球市场差异较大1931939999从136UNPRI签署机构数量来看，1236017年以来，我国签署PRI的13机6构数量开始136有A明X显增长，尤其是2021年“双A碳X”目标提出后，国内签署机构AX数量激增。截至AXMMMMATA2023年10月31日，我国已AT有A136家机构签署了PRI原则A。TAATAPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED22-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136图2.2.3.12012-2023年1中36国PRI签署机构累计总量（家）136136MMAX2012-2023年10月中国PRI签署M机AX构累计总量（家）AXATAATA（数据统计截至2023年AT1A0月31日）ATAMPEDPEDPEDPED136118-0411:32-0411:3277-0411:322023-122023-122023-122023-1291939193339193479193AX1361366181361361AX2AXAX123ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED来源：UNPRI2023.10.311:321:321:32图2.-20.43.122012-2023年中国PRI签署机构新-增04数1量（家）-0413-123-123-123-122022012-202230年2中国PRI签署机构新增数量（家20）2202193193193193999913613613611136MAXMAXMAX5ATAMAXATAATAATAPEDPEDPEDPED4233081:3231:3231:32-041-04911011-041103-1211133-12123-123-121932021932021932021932021369资产所9有人投资管理人9服务提供商9来源：UNPRI2023.101.3316136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED23-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193与13全6球市场由资产所有人群体率13先6接受ESG理念有所不同，中13国6境内市场主136要A由X投资管理人及第三方服务提供AX商带动ESG投资理念普及。具AX体来看，中国境AXA内MPRI签约机构中投资管理人A占M比为72.1%，仅比全球市场A低M4.4个百分点；服AMAT务提供商次之，占比25.7%A，T资产所有人最少，仅3家机构AT签约，占比2.2%。而ATPED全球市场资产所有人占比PE高D于服务提供商，与国内市场正PE好D相反。PED图2.2.3.32012-2023年中国PRI签署机构类型分布变化（家）1:321:321:32-04U1NPRI全球&中国签署方结构对-0比41-0413-123-123-123-12202202202202服务提供商1,93522,10%9193资产所有人,3,2%919391939136136136136AX资产所有人,AX服务提供商,AXAXM737,14%M35,26%MMTA全球TA中TA国境内TAEDA5,366家EDAEDA136家EDAPPPP投资管理人,投资管理人,1:324107,76%1:321:3298,72%3-12-0413-12-0413-12-0413-12202202202202来源：UNP1R9I32023.10.311931931939999国13内6与全球PRI签约机构中资产1所36有人占比差异的原因主要有三13个6方面。一是136监A管X规则。在ESG发展得比较成A熟X的国家，监管者可以通过有效AX立法和规则制定AXA去M要求资产所有者，将一些具有AM公共资产属性的资金引导到EASMG效益更高的领域。AMDAT而中国的ESG建设正处于D高AT速探索阶段，总体生态环境仍DA比T较稚嫩，尚不足以支DATPE持监管方对资产所有者提PE出严格的、强制的ESG要求。PE二是市场观念。中国ESGPE市场成熟度不高，资产所有者ESG观念总体仍然欠缺，尚不明确ESG与投资绩效有何必然关系，这在一1定:32程度上也限制了资产所有者采1:3取2更主动的ESG投资方1:32法较。大差同距时，，导企致业国标内的资对-0产4E1所S有G者管能理选认择知的起E步S晚G，金实融践产-披品04露比1水较平少距，规离范投程资度者也要比求较仍低有。-041三是能力建设。国3内-12资产管理机构目前与国际先进3-1市2场仍存在较大差距，投资管3理-123-12机构能力的欠缺20也2反向制约了资产所有者参与20E2SG202202投资实践。一方面资产管理机构做ESG9决19策3的能力有所欠缺，部分机构919对3于制定ESG投资必要流程9体19系3所需9193的人力成本投入意愿较低；另一方面外部主体的能力相对不足，比如市场上6666ESG数据1的3覆盖度和质量不高，增加量化13ESG投资绩效的难度，导致投13资机构缺乏足13AXAXAXAX够M的信息支撑，难以衡量ESGM绩效及贡献。但值得关注的是，M国内有超过1/4的MATAATAATAATAPEDPEDPEDPED24-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-19193919391939193136PRI签署方为第三1方36服务机构，市场对于ESG服1务36与数据的需求日益旺盛，服务136AX机构在能力支持A、X价值倡导等方面对提升中国资AX本市场ESG认识也起到较大A的X推AM动作用。长远AM来看，国内ESG发展也将逐步AM与监管规则、市场认知及参与A者M能力AT相辅相成，AT共同促进规范资产所有者，为A资T金源头注入ESG价值。ATPEDPEDPEDPED2.2.4ESG公募基金和绿色债券规模快速增长，上市公司ESG报告披露率逐年上升1:321:321:32-0从4投1资端来看，自“双碳”目标-04提1出以来，金融机构纷纷加速-0开41发ESG投资3产-1品2。公募基金市场方面，20230-1至22021年间，与ESG相关的3-1主2题基金规模显著3-1202增加。根据WIND基金概念分202类及数据，国内公募基金市场20上2ESG主题的基金数2029193量在2021年达到峰值，91290322年有小幅回落，但其中9纯19E3SG策略的基金数量在91932022年仍保持高增速。具体来看，2022年国内新成立的纯ESG基金共36只，136比2021年多16只13，6同比增长80%。136136AXAXAXAXM图2.2.4.120A1T4A-2M022年中国公募ESG主题公募基金A成TA立M数量变化（支）MEDATAED2014-2022年ESG主题公ED募基金成立数量变化（支）EDATAP250PPP2001:321:321:32-041-041-0413-112503-123-123-120220220220291931001931931939920369136136136136AX50AXAX91AXATAM0ATAMATAMATA5M9PEDPED2014201520162017ED201820192020202E1D2022PPESG策略基金纯ESG公司治理环境保护社会责任1:321:321:32来源-0：4W1ind，清科研究中心整理-041-0413-123-123-123-1202从融资端来看，自201520年2中国发改委发布《绿色债券20发2行指引》和《绿色202193债券支持项目目录》以来19，3绿色债券发行逐步驶上快车193道。根据WindESG债1939券分类方法及统计，截至92022年12月31日，中国绿9色债券余额合计达到4.579136万亿元；其中2021236年新增发行规模1.67万亿元1，36较2021年同比增长47.9%，136AX发行规模再创新AX高，筹集资金主要用于清洁能A源X、基础设施绿色升级与节能A环X保M产业等领域。MMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED25-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193图2.2.143.622019-2022年中国绿色债券新增发1行3规6模（单位：万亿人民币）136136AX2019-2022年AX中国绿色债券新增发行规模AXAXMMMMATA18,000ATA（单位：万亿人民币）ATAATAPED16,000PEDPEDPED14,00012,0001:321:321:3210,000-041-041-0418,000023-123-1216,6023-123-122022022026,000193219311,22419319312,1554,00099992,0103064,198136136136AX-AXAXAXMMMMATA2019ATA20202021ATA2022ATAPED来源：Wind，清科研究中心整理PEDPEDPED从资产端来看，企业1的:32重视程度与日俱增，A股披露1:3独2立ESG报告的上市公1:32司逐年上升。根据Win-0d4统1计，2022年，A股披露独立-0E4S1G报告的上市企业共1,828-041家，披露率超过36-%12，比2021年提高了将近5个-1百2分点。-12-12023023023023图2.2.4.320189-230222年中国A股披露独立ESG报告上市93公2司数量（单位：家）93293291A股披露独立ESG报91告上市公司数量91913636363621X010X1X170.0%X1MAMAMA1,82860.0%MATA1800TATATAEDA1500EDA1,4D6A2EDAPPPE50.0%P12001,12640.0%93199890085411:3211:3230.0%11:326002-042-0420.0%2-0423002023-12023-110.02%3-123-1202001931931903.0%1939201720182019920202021202299AX136披露独立ESG报告13公6司数量披露率136136AXAXAXM来源：WIND2023.11.20MMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED26-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX1362.2.5ESG策略有13效6抵御风险，长期投资收益1更36优136AXAXAXAMESG投A资M具有长期风险调整下改善投资A回M报率的效果，将ESG因素纳A入M投资AT考量因素能AT避免一定的金融风险。从二级A市T场收益来看，通过对比沪深3A0T0与相应PEDEDEDEDESG策P略指数的历史表现，可以发现P同期沪深300的年化收益率均P小于ESG300指数；对比中证500与500ESG指数可以发现，2020-2022年和2018-2022年500ESG:3的2年华收益率表现优于中证50:302，其中在市场氛围整体不佳的:322022年，ESG投11资策略表现更为稳健，抵御风险11能力更强。11表2.2.5.1A股主要指数与2E-0S4G策略指数收益率对比2-042-0423-123-123-13-12指数2名0称20平均年化收益率(%)202021932022年1932021年202109-32022年1939ESG300-20.509-3.562020年90.242018-2022年931.28-0.24136沪深300-221.3266-5.3428.10136-1.92-0.83136MAX差值（ESG300-沪深300）MAX1.761.783.18AX2.170.58AXMMATAATA-16.72A2T1A.30A-0T.A13PED500ESG13.034.55中证500PED-20.9116.07PED21.533.75PED-1.30差值（500ESG-中证500）4.19-3.03-0.230.801.17来源：Choice1:321:321:321投资发展现状小-0结41-0411932.2-.064中国ESG93-123-123-123-12136202作为一项国际资本市场的20“2新规则”，ESG与国家发展202战略高频共振，中国202AXESG生态相应快速建立。19E3SG理念被越来越多本土投资19机3构接纳认可并主动融入193M投资策略中，市场上ES9G公募基金规模和绿色债券融资9总量不断扩大，ESG策略9带来的投资收益初1步36显示出抵御长期风险的优势。136与此同时，监管机构也对ES1G36管理提出了更高A的X要求。AXAXMMMATAATAATAATAPED总体ED来看，中国ESG投资正处于蓬ED勃发展阶段，但与欧美发达国E家D较为成熟的ESGP体系相比，我国在ESG标准P建设、信息披露、评级评价、监P督管理、行动实践等方面尚存在一定差距，ESG投资的市场规模、规范程度和应用场景等仍有广阔的1:3成2长空间，诸多细分领域的E1S:3G2投资实践正处于加速起步阶1段:32。-041-041-0413-123-123-123-122022022022021931931931939999136136136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED27-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED3-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-12193193193193中国股权投资机构ESG践行情况9999136136136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED-0413.中国股权投资机构ESG践行情况1:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMMMMESG作AT为A一种防范社会环境风险、推AT动A可持续发展的新理念，为中A国TA股权投ED资市场提ED供了全新的价值标准。与此同E时D，国际资本市场对ESG的关ED注已经不仅P仅停留P在理念层面，而是在具体的执行P层面不断深化、细化，这对国P内机构参与海外募资或投资提出了全新的要求。ESG正逐渐成为参与中国股权投资机构参与国际合作、1:3吸2引国际资本、构建全球视野1的:32重要语言体系。1:32-0对4股1权投资机构而言，ESG的核-04心1内涵是在开展股权投资活动-0的41过程中，树立3E-1S2G理念并将ESG融入投资决3策-12与运营管理流程，在创造经济3-1回2报的同时注重对3-12202环境、社会和公司治理产生正202面影响。本章所探讨的中国股20权2投资机构ESG，是202193ESG理念在股权投资市场19的3运用，既包括机构作为投资1主93体的ESG投资行为，也1939包括投资机构自身的ES9G实践行为，以此构建中国股9权投资机构ESG践行的理9136论框架。同时，为深13入6探究中国股权投资机构的E1S3G6践行细节，本章分别从E、S1、36AXG三个主题入手A，X综合统计数据和调研结果将投AX资机构的实践情况具象化。最A后X，MMMMATA本章搭建了AT适A用于现阶段中国股权投资机A构TA的ESG报告编制思路，希望A为TA行业的PEDESG实PE践D和信息披露提供一些参考。PEDPED3.1中11国:32股权投资机构ESG总11体:32概述11:323.12-.014ESG理念在股权投资领域2持-04续升温，逐步成为行业机构2-0发4展共识23-123-123-123-12320近年来，接受ESG理念32的0股权投资机构群体正在增加3，20ESG投资逐步成为优320919秀头部机构的共识和行为91标9准。根据清科研究中心统计，91截9至2023年10月31日，9196共有66家投资于中国6大陆的股权投资机构签署并加6入联合国负责任投资原则组织；613年、X210321家X和1310年签约机构数量快13MAX其中，2020年签约的机构分别有9家，2022X速增加，达到M2A7家。MAMAATAATAATAATAPED表3.1.1.P1E中D国已签署PRI的股权投资机构（数据PE统D计截至2023年10月）PED机构名称英文名称签署日期心资本1:32SOULCAPIT1A:L3212:03223/8/18知一投资-041InnoVision-0C4a1pital-0412023/6/20C资本3-12C3-C12apital3-122023/5/303-12线性资本2022L0in2earCapital2022023/4/18202金茂资1本93193JinmaoCapital1932023/1/29193鼎晖9投资CDHInvest9mentManagementCompanyLimited92023/1/109136成为资本136ChengweiCapital1362022/12/15136MAX创世伙伴MAXCCVMAX2022/12/1A3XMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED31-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193136机构名称136英文名称136签署日期136MAX德福资本MAXGLCapitalGroupAX2022/11/1A7XMMATA蓝湖资本ATABlueLakeCapitaAlTA202A2T/1A1/12ED中平资本EDZhongpingCapEiDtalE2D022/11/8P襄禾资本PXiangHeCaPpitalP2022/10/20星航资本RocketsCapital2022/10/11金镒资本1:32JinyiCapita1l:3212:03222/9/15五源资本-0415YCa-0p4ita1l-0412022/9/2沄柏资本3-12Ceda3rl-a1k2eCapital3-122022/8/33-12羲融善道创投202He2ro0a2dInvestments2022022022/7/22再石资1本93193RestoneCapital1932022/7/20193愉悦9资本9JoyCapital99136九合创投1361362022/7/62022/6/27136AX沃衍资本AXUnityVenturesAX2022/5/10AXMMRichlandCapitalMMATA蓝驰创投ATALanchiVenturesATA20A2T2A/5/9PED蓝海资本PEDBlueOceanCapitaElDGroupE2D022/4/4PPHighLightCapital2022/4/4弘晖基金厚生投资11:32HosenCHaIpKitEalC(Caapyi1tma1l:a3n2),Ltd.2:03222/3/24112022/3/15山行资本2022/3/2华山资本2-04WestSum2m-0it4Capital-12-042022/2/173-1220232022/2/9202国投创益23-1SD2IC3-C1huangYi2022/2/8中信资本20TrustarC2a0pitalPartnersLimited2022/2/2方圆资1本93O19p3timasCapitalLimited193193IDG9资本36992022/1/26AX9136大钲资本IDGCapital1362022/1/M17136AXAX1CenturiumCapitalAX202A1T/1A2/31P2E0D21/12/10ATAM方源资本MFountainVestPartnersMPEDATAShanghaiSci-TechInnovationCentAeTrACapitalCo.,Ltd.上海科创基金美国华平投资集团PEDWarburgPincuPsELDLC德弘资本DCPManagement,Ltd.2021/12/9云九资本1:32Sky9Capita1l:32210:3221/11/16润土投资-041PLDCapita-0l4C1o.,Ltd-0412021/10/20CPE源峰-12-C12PE-122021/8/6-12光远资本023ForebrightCa0p2it3alManagementLimited0232021/7/16023太盟投资932932PAG9322021/5/12932和玉9资1本91MSACapital912021/4/291136高瓴136Hillhouse1362021/2/24136AX深圳三月资本AXTheMarchFundAX2020/12/3A1XATAM正心谷资本ATAMLoyalValleyCapitalAM2020/A9/M22ATATDEDEDEDPEPPP32-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193136机构名称136英文名称136签署日期136MAX上达资本MAXAscendentCapitalPartnersAX2020/8/21AXMMATA挚信资本ATATrustbridgePartneArsTA202A0T/A7/13ED领沨资本EDLingfengCapEitaDlE2D020/5/26P歌斐资产PGopherAssetMaPnagementP2020/4/28绿动资本AsiaGreenFundManagementCo.Ltd.2020/4/3麦星投资-0411:32MaisonCapit1a:l3212:03220/3/31GaochengCapitalM-a0n4a1gementLimited-0412020/1/3高成资本尚合资本3-12HangzhouShanghetimes3In-1v2estmentManagementCo.,Ltd3-122019/11/113-12君联资本202L2e02gendCapital2022022019/11/11远毅资1本93Ma1r9a3thonVenturePartners1932019/5/13193盛世9投资9CGPInvestment99136分享投资1361362019/5/72018/12/14136AX星界资本AXShareCapitalStarquestCapital(China)AX2018/12/1A2XMMMMATAATATsinghuaHoldingsCaApTitAal201A8T/A5/29华控基金PED璞玉投资PEDJadeInvesEtD2E0D17/10/11PPCLSACapitalPartnersLimited2017/9/27信宸资本骏麒:32AffinityEquityPart:n32ers2:03127/6/20汇勤资本11WelkinCapitalMa1n1agement112017/3/16殷库资本2-04AIFC2a-0p4ital2-042015/6/233-12202九鼎投资23-1J2D3-1Capital23-12012/12/20兰馨亚洲投资集20团OrchidAsiaHon2g0KongManagementCo.Ltd.20数据来源：UN19P3RI2023.10.31，清科研究中心整理1931932010/11/261931369136913691369AX3.1.2股权投资A机X构ESG评价可从治理融合AX、ESG投资及ESG实践三方AX面M展开ATAMMMATAATAATAPED当P前ED，中国股权投资市场ESG正P处ED于理念爆发、实操起步的探索PE发D展阶段，不同于二级市场已有丰富的实践经验，股权投资市场各方参与者正在加速学习、尝试构建:3自2身的ESG体系。但ESG议:题32在不同国情和市场背景下差:异32较大，叠加一级1市1场的底层数据不易获取，现有11的国外评级体系和国内二级市场11评级体系所使用2-0的4框架都难以直接复制和运用2于-04股权投资机构，因此大部分机2-0构4尚未系统性地23开-1展ESG投资和实践。相应地23，-1针对股权投资机构的ESG评23-价1也不能简单套用23-1220现有的评级框架。对此，清科20研究中心综合考虑中国股权投2资0市场发展现状，并结20193合长期以来对机构履行社1会93责任的跟踪调研结果，认为现19阶3段中国股权投资机构的1939ESG践行水平可以从以下9三个层面展开评价：99136136136136AX一是机构治A理X体系中ESG纳入程度。包括AEXSG理念是否融入战略目标和A管X理AM机制、在投资AM分析和决策体系中的运用、“A募M投管退”全流程中的考量、KAPMI考核ATATATATDEDEDEDPEPPP33-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193及后1续36监测等方面。从现有已发布的13E6SG报告可以发现，机构在实13操6中更多采纳136ESAXG框架下某些因素分散地融入A投X资决策流程，而较少将ESGA系X统地纳入顶层战AXA略M和机制设计中。通过观测ESAGM在战略目标、机制设置、管理AM流程中的融入程度，AMAT可以初步判断一家股权投资机AT构对ESG的理解程度和践行深AT度。ATEDEDEDEDPPPP二是机构ESG投资所创造的正向价值。指被投企业或投资组合ESG实践的总体成效。该层面考量的不仅是被投企业的综合表现，还应当重点关注机构是否在ESG目标驱动下，通过行1:使32提案权及表决权等股东权利1，:32以影响被投企业的决策1:32与运营，从而提升被-投04企1业的ESG实践水平。现有-0的41机构ESG报告多数都把被-041投企业的综合表现3作-12为披露重点，而关于机构自身3-1如2何发挥影响力去改善被投企3业-123-12ESG实践的总结202与披露较少。202202202机1构93价值19。3即践以19外3，9193三是9ESG实践所贡献的社会9在投资和被投企业实9机构自身作为独立主体，关注ESG议题、履行ESG责任、推动或改善利益相关者ESG1实36践的综合表现。目前，中国股136权投资机构关于环境（E）和1社36会责任（S）136的MA实X践与信息披露较多，而公司M治AX理（G）主题下实践方式和信M息AX披露相对单一。AXATAATAATAATAMPED3.2环境（EnvironmPEeDnt）PEDPED3.2.1绿色战略及绿色投1:资32制度建设情况1:321:32-041-041-041根据中基协于3-122022年12月发布的《基金管3-1理2人绿色投资自评估报告》3，-123-122022年开展绿2色02投资实践的私募股权投资基金20管2理人数量和实践质量有所提2升02。202绿色投资战1略93管理方面，2022年中基协统1计93范围内的327家样本机构中1，9327.5%193机构将“绿9色投资”明文纳入公司战略，战9略内容多体现为绿色投资理念9、绿色产9业投1向36、产品的绿色投资策略等；大1部36分机构选择将上述内容写入公13司6发展规划，136或A绿X色投资制度、指引等公司内部AX文件。在明文纳入公司战略的A样X本中，有60家AX机M构进一步建立了绿色投资业务M目标；目标包括公司绿色制度机M制、管理体系的搭MATA建、经费预算及经营报告、投AT资A额占比等，或仅设定产品绿A色TA投向。ATAPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED34-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136图3.2.1.1私募股权机构13是6否将绿色投资明文纳入公司战略统1计36136A私X募股权机构是否将绿色投资明文纳AX入公司战略统计AXMMMMATAATA（单位：A家TA）ATAPEDPEDPEDPED没有公司层面的绿色投资业务目2-0411:3211:32标,30,9%11:322-042-04-123-1是,90,100%23-123-1202300032否,237,73%3232329199199199191366661313有公司层面的绿色投资业务目13AXAXAXAXMMM标,60,18%MATAATAATAATAPEDPEDPEDPED来源：中基协2022.121:321:321:32企业-0绿绿4色1色投表资现制负度面建清设单方的面机，构开数展量绿较-04色少1投。资具研体究来的看机，构65比.4%例较的高样，本-而0私4建募1立股针权对机项构开目3展-1绿2色投资研究，其中三分之二3-的12机构配有专职研究人员。在投3-1资2标的评价方面，3-12202327家样本私募股权机构中有20255家建立了绿色表现正面评价20方2法，36家建立了绿2029193色表现负面清单，22家9已19同3时建立正面和负面评价方法91。93调查显示，被投企业绿9193色表现正面评价方法既有标的公司所处行业、产业链地位等产业评价维度，也有标136的公司绿色表现情1况36等企业评价维度。其中，具体标13的6评价指标包括合规、主营业务1、36AX绿色投入与绿色MA业X务发展、三废排放及“原料M端AX-生产端-排放端”的绿色表M现AX等。ATAM绿色表现负AT面A清单的建立依据主要为高能A耗TA、重污染等特定行业企业名单A。TA针对环PED境风险，ED大部分机构采用尽调、问卷调E查D、财务报告分析等常规投后管ED理方式监控PPP环境风险，部分机构会由风控部门进行环境指标的监测。环境风险暴露应急处置机制主要包括督促整改、追加担保、财产保全、实控人回购股权、项目退出等处理方式，部分1:3机2构建立了完备的处置流程。1:321:32-041-041-0413-123-123-123-122022022022021931931931939999136136136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED35-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193图3.2.113.62私募股权机构绿色投资制度建设情1况36统计136136AX私募股权机AX构绿色投资制度建设情况AXAXMMMMATAATAATAATAPEDPED是否开展绿色投资研究PEDPED65%是否针对已投资标的环1:321:3是2否建立针对投资标的1:32境风险暴露建立应-急04处1-041的绿色表现正面评价方-041置机制3-1221%17%3-123-123-12法202202202202919320%911913%919391936是否建立已投资标的常6661313是否建立针对投资13标的13AX态化环境风险监控机制AX的绿色表现负AX面清单AXAM并应用于资产组合管A理MAMAMATATATATDEDEDEDPEPPP来源：中基协2022.121:321:321:323.2.2股权投资市场-绿04色1基金募集和投资情况-041-041为探索股权投3资-1市2场环境责任投资的现状，清3-科12研究中心对2015-2022年间3全-123-12市场的基金募集20数2据和投资数据进行整理，并根202据发改委印发的《绿色产业指2导02目202录（20199年19版3）》，分别筛选出以绿色产91业93为主投方向的基金募集事件9和193被投企9193业属于绿色产业的投资事件，对此展开统计。136136136136AX从基金募集来看，2015-2017AX年，在股权投资市场募资端增A速X爆发的背景下，AXA绿M色主题基金8的募集总量也处AM于历史高水平。2018-2019年A，M资管新规的发布持AMDAT续加大股权投资基金的募资DA压T力，市场整体募资环境受影响DA，T募资金额持续缩水，DATPE绿色主题基金也相应受到PE波及，基金数量和金额大幅下P滑E。2020年，“双碳”目PE标上升至国家战略层面，绿色产业扶持政策密集出台，虽然当年绿色主题基金未在数据层面有明显增长，但1值:32得关注的是大型政策性基金开1:3始2设立，例如，2020年1:32由财政部、生态环境部-04、1上海9市人民政府三方发起成-立04国1家绿色发展基金股份有限-041公司，基金总规模-81285亿元，旨在采取市场化方-式12发挥财政资金的带动作用，引-12-12导社会资本支持0环23境保护和污染防治、生态修复02和3国土空间绿化、能源资源节约023利023用、绿色交通93和2清洁能源等领域。国家层面9的3引2导与发力为市场后续增长奠93定2了基932础。20219年1，政策端的积极效应逐步传导91至募资市场，叠加股权投资市9场1逐渐走91出疫1情36阴霾，绿色主题基金募资总量13明6显提升。其中，2021年3月13，6红杉中国与136AXAXAXAXA8M绿色主题基金仅统计直投基金，剔除FAOMF基金和联接基金。AMAMAT9国家绿色发展基金股份有限公司：A非T直投基金，因此不纳入绿色主题基金的统A计T范围。ATDEDEDEDPEPPP36-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136远景科技集团宣布1共36同成立总规模为100亿元人1民36币的碳中和技术基金，成为国136内首支科技企业A携X手创投机构的百亿规模级碳中AX和技术基金。同期，中金资本A和X协AM鑫能科联合设AM立了一支“碳中和”主题的产A业M基金，围绕移动能源生态进行A产M业链AT上下游和充AT换电平台企业投资。2021年A6T月，高瓴资本设立了“碳中和A”T专项投PED资基金P，ED目标是加大在低碳科技和新能PE源D的投资力度，加速低碳技术P科ED学成果的转化与应用。在头部机构的引领下，绿色主题基金的募集活跃度持持续上升，2022年，中国股权:3投2资市场新募集绿色主题基金:数32量122支，募集规模达1,137:3.268亿元，同比分1别1增长67.1%、70.5%。1111图32.2-0.24.12015-2022年中国股权投资市场2绿-0色4主题基金募集情况2-0423-123-123-123-12193202015-20222年0中国股权投资市场绿色基金募集2情0况2019319319391,400.00991221409AX1361,200.00AX136AX136120136AXM1,000.00ATAMMATAM100ATAATAPED800.0P0EDPEDPED80600.001,137.6860400.001:321:321:32402-0004.010-041-0413-12-3-123-12203-1220220152016220021720182019202020220212022020291931931931939募集金额(亿元人民币）9募集数量9136136136136AX来源：清科创业（0A19X45.HK）旗下清科研究中心AXAXMMMMATA绿色产AT业A投资方面，根据清科研究中A心TA统计，2019年起，股权投资A机TA构加大EDEDEDEDP了对于P绿色产业的投资，引导和助力绿P色环保企业的发展与创新。在P政策引导下，新能源、清洁技术等领域投融资活跃度爆发，绿色产业投资总量迅速攀升。2020-2022年1投:32资案例数和投资金额的年复合1:增32长率分别达到27.4%、47.1%1:3。2-041-041-0413-123-123-123-122022022022021931931931939999136136136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED37-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193图3.2.123.622015-2022年中国股权投资市场绿1色3产6业投资情况136136AX2015-2022年中AX国股权投资市场绿色投资情况AXAXMMMMATA1,200.00ATAATAATA1,154.50800PEDPEDPED700PED1,000.00726800.0011:3211:3256000011:32600.0023-12-0423-12-044002-04223-123-120320332000320400.00193919919200200.009919610061361361313MAX-AXAX0AXATA20152016AT2A01M7201820192020ATA20M212022MPED投资金额P（ED亿元人民币）投PE资D案例数（起）PEDATA来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心1:321:321:32构围实绕际环上境，（在E）“维双度碳-0”展41逐开步的成投为资股实权践投是资E市SG场三主个流维-布04度局1中方最向活的跃大的趋，势也下由，此行呈业机现-041出一定的认知深度3。-12已经实践起步的机构通常注重3-1被2投企业运营对自然资源和气3候-123-12变化等的影响。20比2如，国寿股权在其2022年2E02SG报告中沟通了“安全生产2与02环202境保护”、1“93双碳目标与绿色转型”等环境19维3度的重点关注议题。国投招商193也在其1932022年ES9G报告中阐述了自身如何通过投9资生态与投后赋能加速企业绿9色转型。9此外1，36量化层面也初步形成一定的实1践36成果，绿动资本建立了一套用13于6计算被投企136业MA的X碳中和绿色影响力的量化模M型AX，以反映自身单位投资带来的MA碳X减排和环境综合AXATA治理成本的降低。ATAATAATAMPEDPEDPEDPED3.3社会（Social）1:321:321:323.3.1股权投资机构-社04会1责任体系建设情况-041-0413-123-123-123-12社会责任是20关2系到企业利益相关者的责任，202涉及的主体包括股东、、客户2、02社202区乃至整个1社93会。一般来说，股东往往更关19心3企业的经验与利润，而其他利193益相关193者则更关注9劳工待遇、产品质量以及社会和9谐等问题。股权投资机构的社9会责任管9理目1标36应该是协调不同利益相关者的1关36系，促进企业、投资人乃至整13个6经济社会的136可A持X续发展。清科研究中心以机构AX的社会责任制度设置、社会责A任X信息披露情况、AX利M益相关方以及人力资源管理四M个方面综合反映股权投资机构当M前在社会责任维度MATAATAATAATAPEDPEDPEDPED38-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136的体系建设现状。136136136社会责任制A度X设置层面，越来越多的行业A机X构将社会责任管理纳入公司A管X理MMMMATA框架。根据AT中A基协于2022年10月发布的AT《A中国私募投资基金行业践行A社TA会责任ED报告（2E0D22）》，2021年约三成受访E机D构设立了社会责任部门或负E责D人，相比PPPP20201043.06%年提高了约个百分点。此外，有的受访机构正在计划设立社会责任部门或负责人，行业对社会责任管理的重视程度逐年提高。图3.3.1.11股:32权投资机构是否设立社会责任部门或1:负32责人调查结果1:32-041-041-0413-12股权投资机构是否3设-1立2社会责任部门或负责人调查结3果-123-12202202202202193193是，由董19事3会负19399责,191.66%9136136136136AXAXAX是，有负责人,AXDATAMMAM8.93%AM否，一A年内没有相关DA计T划,27.42%DATDATPEPEPEPE是，有负责部门,8.93%-0411:321:321:32否-，04但1计划会有,-0413-123-1243.06%3-123-122022022022021931931931939999136来源：中基协2022.10136136136AXAXAXAXM信息披露方M面，行业非公开化的特性使股M权投资机构对各类信息披露意愿M相对ATA不高。中基AT协A调查结果显示，2021年，仅AT有A16.81％的受访股权类机构A通TA过不同ED形式披露ED了社会责任信息。超过八成的E受D访机构没有进行社会责任相关ED信息披露，PPPP但有38.55％的受访股权类机构计划在近期（一年内）披露社会责任相关信息。-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED39-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193图3.3.113.62股权投资机构是否开展社会责任信1息36披露调查结果136136AX股权投资机构是否开A展X社会责任信息披露调查结果AXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED是,16.81%-0411:32-0411:32-0411:32否，一年内无开3-展123-123-123-12打算,44.26042%2022022021931931931939999136136136136AXAXAXAXAMAM否，A近M期（一年内）打AMATATAT算披露,38.55%ATDEDEDEDPEPPP来源：中基协2022.101:321:321:32投资利者益（相LP关）方、管被理投方-资0面4企1，业股、权等投。资在机践构行的社利会益责相任关时-方04，主1机要构包通括过政对府不及同监利管益机相构、关-041方重要性和相关议3题-12的识别，践行相应的社会责任3-1。2其中，政府及监管机构方面3主-123-12要关注的社会责20任2议题包括依法合规运营、响应202落实国家战略方针和保障就业2。02投202资人方面主91要93关注沟通与信息披露相关议题919。3被投企业作为股权投资机构9深193度链接9193的利益共同体，机构主要关注的议题包括投后赋能提供增值服务10、投后管理协助风险1防36范和推动企业践行社会责任。1是36机构发展的基础，落实责任、13回6应关切是机136构MA长X期发展的关键要素，对此，M机AX构主要关注权益保障、职业发MA展X、非歧视与就业AXATA公平、沟通机制持股计划与薪AT资A公平等社会责任议题。ATAATAMPEDEDEDED人力资源管理方面，P随着中国经济发展逻辑切换，市P场对基金管理人专业能力P要求提高。近年来，大部分投资机构转向投资硬科技，投资与退出时间较为集中，对市场估值产生较大影响1，:3对2机构尽调和估值能力提出更1高:32要求。市场环境变化下，1:32机对投构资对决具策备和产管业理背过景程人-04提才1出的新需的求要增求加，。促此使外机，构伴加随强着-运04E营1SG管投理资制理度念建的设兴和起相，关市人才场-041引进。根据清科研3究-12中心调研结果，在行业竞争加3剧-12，垂直行业投资兴起的背景下3-，123-12机构偏好与竞争20力2直接相关的产业背景人才和募202资人才。202202193193193193999913613613613610A投X后赋能提供增值服务议题涵盖范围宽广，AX在行为层面，与环境、社会责任、公司治A理X三个领域均有交叉。从AX被M投企业角度考虑，可以纳入利益相关方管M理的考量，同时股权投资机构投后赋能提供M增值服务中的大量行为又MATA可以被纳入公司治理的广阔主题之下。A本TA篇报告将在3.4公司治理中，对投后赋能A的T议A题展开详细描述。ATAPEDPEDPEDPED40-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136图3.3.1.3中国股权投资1机36构重点关注人才类型分布调研结果136136AX中国股权投资机构重点关注人才A类X型分布调研结果AXMMMMATA91.4%ATAATAATAEDEDEDEDPPPP75.7%-0411:3241.4%-0411:32-0411:3212-1235.7%-12-12023-02302302393293210.0%9329329191915.7%1.4%91136363636具有相关产业具有募1资经验具有投后服务具有运营管理具1有二级市场信息技术开发其他1AX专业和从业背和资AX源的人才经验的人才经验的人才AX交易经验的人人才AXMMMMATA景的人才ATAATA才ATAPEDPEDPEDPED来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心1:321:321:323.3-.024股1权投资市场社会责任投资-0情41况-0413-123-123-123-12202股权投资机构的社会责任20投2资主要体现为投向符合社会2价02值导向、落实国家发202193展战略的标的企业，从而1实93现对社会的正面影响。结合中19国3当前的社会背景和发展1939阶段，地区均衡发展、共9同富裕、科技强国、促进中小9企业发展是社会高度关注的9136关键议题。为探究1股36权投资机构的社会责任投资概13况6，清科研究中心选取股权投资136AX市场中西部地区A投X融资数据、全市场及种子期/初AX创期企业投融资情况、专精特新A“X小M巨人”企业投M融资数据三个切面，综合探讨股M权投资行业在投资中践行社会责M任的ATA总体成效。ATAATAATAEDEDEDEDP聚P焦地区发展平衡的议题，受地域P条件影响，长期以来我国中西P部地区发展较为落后，发展程度不及东部地区，国家层面也较早进行相关的战略部署，旨在缩小中西部发1:3展2差距，缓解区域发展不协调问1:3题2。具体来看，针对西部地区1，:32早在2000年我-0国41就提出了西部大开发战略；-2040210年，《中共中央、国务院-关04于1新时代推进3西-1部2大开发形成新格局的指导意3-见12》印发实施，再次强化举措推3-1进2西部大开发形成3-12202新格局。针对中部地区，2002402年政府工作报告中首次明确提2出02中部地区崛起战略；2021932016年国务院批复同意《19促3进中部地区崛起“十三五”规19划3》，计划将中部地区建1939设成为全国重要先进制造9业中心、全国新型城镇化重点9区、全国现代农业发展核心9136区、全国生态文明1建36设示范区、全方位开放重要支13撑6区；党的十八大以来，习近平136AX总书记多次考察A中X部六省，强调科技创新在推动AX中部地区崛起中的重要意义。A在X此M背景下，股AT权A投M资资源向中西部地区转移A，TA对M于欠发达地区的发展有着重A要TA意M义。ATAPEDPEDPEDPED41-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193从13数6据来看，近两年中西部地区1的36股权投资案例数、投资规模以13及6中西部占比136都A有X较为明显的增长。具体来看，AX2022年，虽然全市场投资案例AX数下降13.6%，AXA但M中西部投资活跃度逆势增长A，M投资案例数共1,591起，同比AM增长9.5%；投资案AMAT例数在全国占比14.9%，比A2T021年增加3.1个百分点。融A资T规模方面，近两年中ATPED西部地区的获投金额显著PE提D升，其中2021年超过2,00P0E亿D，达到历史峰值；吸纳PED资金占比也在波动中上升，从2015年的10.5%左右上升至2022年的17.9%。通过投资欠发达地区、设立1扶:3贫2基金，股权投资行业正在扶1持:32中西部等地区的特色优1:32势脱贫产，业缩发小展地从区而发带展动差当-04距地1，经实济现发社展会，责增任强的此积类极区贡域献的-。内04部1发展动力，从根源上帮助-0413-123-123-123-12图3.3.2.12015-2022022年中西部地区股权投资案例数（起）20及2占全国比重2022021923015-2022年中西部地区股权投资1案93例数（起）及占全国比重19319320009914.9%916.0%9136136136136AX12.8%AX13.0%AXAX12.7%MTAM11.7%11.3%1T1A.8M%MTA150011.8%12.0%TAPEDAPEDAPEDAPEDA72010008.0%-0411:32-0411:324.0%-0411:325003-123-128713-123-1201932021932022022021930.0%193290152016201720189201920202021202299136136西部地区中西部1占36比136中部地区AXAXAXAXAM来源：清科创业（01945.HK）旗下清科A研M究中心AMAMATATATATDEDEDEDPEPPP-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED42-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136图3.3.2.22015-2022年1中36西部地区股权投资金额（￥亿元）及13占6全国比重136201A5X-2022年中西部地区股权投资金额A（X￥亿元）及占全国比重AXMMMMATA2,400.00ATAATA17.9%ATA20.0%PEDPEDPEDPED2,000.0015.1%13.2%14.1%15.0%1,600.1010:3210.5%11.0%1:3211.4%11:32101.9%-04-04-04744.57023-11,2200.003-123-1210.0%3-12202202202800.0019321931931939995.0%9136400.00136136136MAX-AXAX0.A0X%ATAATA2M015201620172018ATA2M019202020212022ATAMPEDPED中部地区PE西D部地区中西部占P比ED来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心1:321:321:32国民-0聚经4焦1济中和小社企会业发发展展的的主议力题军，，我在国促-04中进1小增企长业、虽保然障单就体业规、模活较跃小市，场-但0、4数改1量善庞民大生，等是方3面-1发2挥着重要作用。2018年，3国-1务2院促进中小企业发展工作领3-1导2小组第一次会议3-12202首次提出中小企业具有“五六2七02八九”的特征，即中小企业贡2献02了50%以上的税收，202919360%以上的GDP，70%91以93上的技术创新，80%以上的91城93镇劳动就业，90%以上9193的企业数量。但大多数中小企业融资渠道有限，股权投资机构通过资本孵化，能够136直接支持中小企业1发36展和创新，一方面解决部分初13创6企业融资难的问题，另一方面136AX通过投后赋能M可A中X小企业提供行业上下游的资M源AX对接等增值服务，促进企业加MA速X成ATAM长，驱动相AT关A产业链的进步。ATAATAPEDEDEDED从P具体数据来看，中国股权投资P市场投资总量在2013-2017年P持续上升，2018-2020年小幅波动下降，并于2021年达到顶峰，投资案例数和投资金额分别高达121,3:3227起和14,228.87亿元人民币1；:32补足式增长过后，2022年市1场:3回2归平稳，投重资要-0案地41例位数。和近投十资年金来额种均子有期所和降初低创。-期04其的1中投，资种高子峰期出和现初在创2期01企4年业前投-后0资4，长1与期移以动来占互据联3网-1创2业高峰同步，后续3至4年3-间12扩张期和成熟期的投资比重逐3-1年2增长；近两年受3-12202科技创业带动，种子期和初创20期2投资占比又有所提升。2022021931931931939999136136136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED43-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193图3.3.123.632012-2021年中国股权投资市场投1资3情6况（包括早期投资机构、VC、PE1）36136AX2011-2021A年X中国股权投资市场投资情况AXAXMMMMATA16,000.00（AT包A括早期投资机构、VC、PE）ATA12,32714,000ATAPED14,000.00PEDPED14,228.7012,000PED10,14410,02112,000.00:328,3659,12412,111.498,234:3210,65010,000:3210,000.001110,788.06117,559118,000.0023-12-042-048,871.498,0002-04223-17,630.949,076.796,00203-123-16,000.003207,449.102020201931934,0001934,000.009193,6269995,254.961,7511,8084,376.742,010306.001361362,000136AX1,886.78AXAXAXATAM-1,704.85MM-M201220132014AT2A015201620172018201920A2T0A20212022ATAED投资金额（人民E币D亿元）案例数（按市场）ED案例数（按企业）EDPPPP来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心1:321:321:32图3.3.2.42012-2022年中国-0股41权投资市场投资阶段分布（按案例-数04，1笔）-0413-123-123-123-1220122-022022年中国股权投资市场投资阶段20分2布（按案例数，笔）20220219319319319399917.8%9136136136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATA43.2%PEDPEDPEDPED1:321:3222.7%1:323-12-0413-12-04116.3%3-12-0413-12201220132022014201520162017220021820192020202120220222021931931931939种子期初创期9扩张期成熟期99来源：13清6科创业（01945.HK）旗下清科研究中心136136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED44-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193136聚焦科技创新、13服6务战略性新兴产业议题，中1小36企业是我国科技创新的主力军1，36AX工信部2022年A6X月发布的《优质中小企业梯度AX培育管理暂行办法》，将优质A中X小AM企业的发掘和AM培育分为创新型中小企业、专A精M特新中小企业、专精特新“小A巨M人”AT企业三个梯AT度。其中，专精特新“小巨人”AT企业群体超八成分布在战略性A新T兴产业，PED且位于P产ED业链关键环节，围绕重点产业PE链D实现关键基础技术和产品的P产ED业化应用，发挥“补短板”“锻长板”“填空白”等重要作用，对中国经济和产业结构转型升级有着不1:3可2替代的战略价值。1:321:32-0在4此1背景下，股权投资机构扶持-04专1精特新企业成长，与科技强-国04的1战略目标高3度-1适2配，是行业社会责任实践的3-重12要成果。从专精特新“小巨人3-1”2企业的股权投资3-12202情况来看，2015-2017年，在20“2双创”带动下，创业企业涌现20，2各类资本相继进入，202193全市场投资活跃度大幅提1升93，“小巨人”的投资案例数也1相93应增长。2018-2019年，1939虽然股权投资市场整体因9结构性调整导致投融资总量明9显回落，但股权投资机构对9136“小巨人”企业的资13金6投入规模仍然保持增长态势。1326020年后，国际局势发生转变1，36AX叠加新冠疫情突A发X，我国产业链自主的问题日益AX突出，向制造业强国转型的步A伐X加AM快，“小巨人AM”领域投融资总量也连续取得A突M破，增速高于股权投资市场整A体M。进AT入2022年A，T受俄乌冲突、疫情反复和美元AT加息等一系列宏观事件冲击，A中T国股权EDEDEDEDP投资市P场发展承压，专精特新“小巨人P”企业的投融资活动同步收缩P，但总量仍企稳在历史高位。图3.3.2.512:30215-2022年国家级专精特新“小巨人1”:32企业股权投资总量111:32-0412015-2022年国家级专精-特04新1“小巨人”企业股权投资总量-0413-123-123-123-122021200202210,22491400202919310001931,1871931,119.31120019391,04396199136136924138659.33967908.671000136800MAX684MAX671MAX80A0XATA600ATAATAMATA600EDED526.8E9D546.73EDP400PPP399.02409.674002001:32208.581:321:32200-0401-041-0413-122015201620173-1220182019202020231-12202203-12193202投资金额（人2民02币亿元）案例数20（2按市场）2021931931939来源：清科创业（01945.HK）旗9下清科研究中心99136136136136AXAXAXAXMMMMATA11此处统计国A家TA工信部公布的第一至第四批专精特新“小A巨TA人”投融资数据。ATAPEDPEDPEDPED45-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193不13难6发现，在不同国家地区、不1同36文化背景和不同社会发展阶段13之6下，社会责136任A（XS）的表达方式在ESG三个A维X度中是最具差异的。结合中国AX本土情境，社会AXA责M任（S）已经注入许多具有中AM国特色的精神内涵。例如，在A“M健康中国”战略驱AMAT动下，许多机构都将深耕医疗AT健康产业投资视为履行社会责A任T的方式之一，相关投ATPED资实践与可持续发展目标PE中D“良好健康与福祉”正是一脉PE相D承，行业机构也逐步提PED炼出一系列贴合本土语境的议题表达方式，如助推中国医疗健康企业成长、加速医疗国”健战康略产提品国出产以化来，替关代、于“提:3硬升2创科新技”药投品及资、创推新动器制械造的业普转惠:性型32等升等级。、再服如务，战“略制性造新强兴:32111111产为业例发，展君等联等资都本成在为其12当-2004下21中年国发股布权的投可资持机续构发履展行特社刊1会2-中责04重任点的沟重通要了议自题身。如以何君通联资过本投12-04资科技创新服务0国23家-战略，这也是股权投资机构02在3-本土情境下践行社会责任（0S23）-023-12理念的典型案93例2之一。932932932919191913.41公36司治理（Governance）136136136AXAXAXAXMMMMATA相比环境（E）和社会责任A（TAS）两个领域，公司治理（G）维AT度A发展起步时间较晚，ATAED所涵盖议题的丰富程度也E少D于另外两个维度，例如在MSECDI的评级框架中，公司治EDP理维度在10个主题中仅占P2个（包括公司治理和公司行为P），在35个议题中仅有6P个（包括董事会、薪酬、所有权、会计、商业道德、税务透明度）。在现有的股权投资机构ESG报告中，关于1公:32司治理（G）的信息、篇幅、1案:3例2均少于环境（E）和社1:32会织中责构任建（SE）SG。体然系而、，-确良04保好1的ES公G司策治略理落是实投的资基机础构土和壤企。-0业对41长股期权运投营资之机根构本而，言也，是完在善组机-041构本身的治理架构3以-1及2推动被投企业提升公司治理3水-1平2，都会产生更加积极的影响。3-123-122022022022023.4.1股权1投93资机构运营管理机制建设现19状3193193中国股9权投资市场经历萌芽、起步，现9在已进入快速发展时期，机构9也在市场9136136136136的A更X迭中持续完善自身运营，并出AX于战略发展、提升绩效、激励A人X才等多种目的不AX断M进行运营管理机制创新，以求M在快速变化的市场中保持竞争优M势。在二十余年发MATA展历程中，中国股权投资机构ATA的运营管理机制受到政策监管A环TA境、机构发展需求、ATAED市场竞争格局以及社会议E题D的影响，逐步完善结构、制度E等D组织硬件，并开始向优EDPPPP化技能、人员和企业价值观等组织软件发展。图3.4.1.1中国股权投资机构运1营1:3管2理机制发展历程11:3211:322-042-042-04-123-123-123-1219320232020201931931939999136136136136AXAXAXAXMMMMATA来源：清科创业（01945.HK）旗下AT清A科研究中心整理ATAATAPEDPEDPEDPED46-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193136从组织架构设置136情况来看，股权投资机构多数13结6构扁平，除少数具备复杂治理136AX结构的大型机构A外X，多数机构内部组织架构可大AX体分为投资/业务团队、中后A台X人AM员和高级管理AM层三类岗位。传统股权投资机A构M的机构层级较为扁平，中后台A根M据机AT构业务需要AT与人才储备，简繁程度不一，A投T资团队根据业务开展情况可能A按T照聚焦PED行业或P企ED业成长阶段分组。随着业务范PE围D扩大和管理规模上升，部分P投ED资机构逐渐将业务扩展至股权投资之外的另类投资；由于不同另类投资在业务特征上差异较大，机构通常1:3会2根据业务类型搭建另类投资1平:32台，并对投资团队根据专业和1:区32域进行细分业管务-0理开41；展同提时供，足中够后支台持部。门少架数构头更部为机-04复构1杂更，进职一能步更地加将精投细资，业以务便延为伸-0机至4构1公运募营基和金投,或资3与-1同2集团内部二级市场投资部门3展-12开密切联动，为满足业务需求3-，12机构将根据业务、3-12202行业或地域等对投资团队进行20多2维度划分，并设置更为庞大2和02复杂的中后台部门以202193满足业务支撑和监管要求1。931931939999136图3.4.1.2中国股权投资13机6构典型头部VC机构组织架构设置案1例36136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193来源：清科创业（01945.HK）1旗93下清科研究中心整理193193999136从投资决策流程136来看，国内多数投资机构的投13资6决策机制包括项目收集、初步136AX筛查、立项、尽A调X、投决评审等环节，涉及投资AX/业务团队、风险控制团队、A运X营M管理团队等部M门及投资决策委员会、风险控制M委员会、专家咨询委员会等机构M。部ATA分机构还会AT将A风险控制前置在投资决策流A程TA中，在投资决策之前预先进行A风TA险审核，PED或对项P目ED风险评估后形成报告提交投资PE决D策委员会作为参考。PED图3.4.1.3中国股权投资机构主流投资决策流程-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMMMM来源：清科创AT业A（01945.HK）旗下清科研究中心整A理TAATAPEDPEDPEDPED47-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193从13薪6酬激励机制来看，股权投资1机36构的高管薪酬主要由三部分组13成6，即短期激136励A、X中期激励及长期激励。其中短AX期激励主要体现为基本工资，A中X期激励主要以年AXA度M奖金的形式，长期激励包括A投M资收益分成、项目跟投、股权A激M励。其中短期激励AMAT一般是薪酬的固定部分，而中AT长期激励一般是薪酬的浮动部A分T。市场长期的普遍情ATPED况是高管薪酬对公司业绩PE的D敏感性越强，越能激励其从事PE有D利于公司价值最大化的PED决策和工作。清科研究中心在2019至2022年对市场上有活跃融资记录的股权投资薪机资构水薪平酬相激对励稳机定制，展80开%11了:的3持2调续研的机跟构踪对调于研各，职发级现保我持国基股11本权:32薪投资资不市变场，各基职本级工的资基本的11:32变化主要来源于职级2的-04变动。而年度奖金作为中期激2-励04方式，是大部分年薪重要组2-04成部分。当职位上23升-1至合伙人或以上级别后，大2多3-1数机构会通过长期激励加强对23高-123-12管行为的约束。20其中，投资收益分成作为长期激20励方式是与业绩成果最密切相2关0的20激励机制，1其93次是跟投机制。具体来看，投19资3收益的分配主要由成员在项目193中支持193贡献度所决9定，可见或高管所获得的奖励与9实际工作情况较为相符。相对9于投资收9益分1成36，跟投机制对高管的激励和约1束36力度更大。跟投机制主要分为13两6部分，项目136层A面X的跟投机制和基金层面的跟投AX机制，根据清科研究中心调研A结X果，基金层面设AXMMMMATA置强制跟投的机构数量相比A项TA目层面有所减少，对象主要限A于TA合伙人和投资团队负ATAED责人或一定级别以上的投E资D团队成员，这是由于基金整体E业D绩与高级管理层和负责EDPPPP人关系更为密切；自愿跟投情况则与项目层面情况类似，多数机构选择向所有投资团队成员和中后台团队成员开放。总体看来，股权投资机构的跟投机制的能够将项目或基金参与方尤其是主1导:3方2的利益与项目或基金的利益1融:32合为共同体，一方面能1:32够降低参与者的道德风-04险1，提高项目质量，另一方面-给04予1了机构高管分享超额收益-041的机会，一定程度3上-12可保证公司管理层的勤勉尽责3-，12从而提高公司治理效率。3-123-12图3.4.1.4中国股权2投02资机构投资收益个人分配计提比例衡20量2维度调研结果2022021931931931939中国股权投资机构投资收益个人分9配计提比例衡量维度调研结果99136136个人职级136136AXA1X00.0%AXAXMMMMATAATA80.0%ATAATAPEDPEDPEDPED60.0%其他:3240.0%38.9%上级主管或团队负责41120.0%51.4:3%2人评价:32411411-12-08.3%-12-0-12-00.0%-120230230230239193226.4%9329329329180.6%919136机构职能条线负责人363636MAX1评价MAX1该项目中支持X贡1献度X1MAMAATA来源：清科创业（01945.HK）旗下清A科T研A究中心ATAATAPEDPEDPEDPED48-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136图3.4.1.5中国股权投资1机36构基金层面强制跟投人员调研结果136136AX中国股权投资机构基金层面强A制X跟投人员调研结果AXMMMMATAATAATAATAEDED不强制跟投ED18.8%EDPP合伙人PP46.9%-041投1资:32团队负责人或一定级别以上1:3231.3%1:32投资团队所有成员-04121.9%-0413-123-123-123-12202参与本基金的中后台2人02员6.3%2022029193符合一定级别的中1后93台人员6.3%19319399913613所6有中后台人员3.1%136136MAXMAX其他9.4A%XAXMMATAATAATA9.4%ATA未披露PEDPEDPEDPED来源：清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心1:321:321:32图3.4-0.14.16中国股权投资机构项目层面强制跟-0投4人1员调研结果-0413-12中国股权投资机3构-12项目层面强制跟投人员调研结果3-123-122022022022029193不1强93制跟投10.4%919391939136136合伙人13641.7%136ATAMAXMAX投资团队所有成员MAX33.3%MAXATAATAATAPEDP投E资D团队负责人或一定级别以上PED31.3%PED符合一定级别的中后台人员6.3%-0411:32参与本项目的中后台人员14:3.22%1:32所有中后台人员-04.01%-0413-123-123-123-122022其02他12.5%20220291939193未披露6.3%91939193AX136来源：清科创业（019451.3H6K）旗下清科研究中心136136AXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED49-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-191939193919391933.4.213投6后管理服务赋能被投企业1公36司治理136136AXAXAXAXAM投后服务旨在帮助被投企业AM进行内部管理的提升和外部资A源M的拓展，全方位提AMAT升被投企业管理水平、业务能AT力，帮助被投企业实现增值。通AT过内部管理提升服务，ATEDEDEDEDP股权投资机构为被投企业P提供包括战略咨询和运营管理在P内的一系列服务，例如帮P助被投企业创始人进行战略规划、优化股东架构、完善组织层级、健全公司制度等，进而优化被投企业的公司1治:3理2水平、提升企业管理效率。1例:32如，君联资本打造了被1:32投企业财务负责人的交流1平台，CEOClub和CFOClub1均已举办多年，旨在提升1被投企业的会计核算2和-04财务管理水平，帮助企业实现2-健04康稳定的公司治理；高瓴不2-04断打磨“高瓴DV2C3-”1投后能力系统，针对制造业2企3-1业面临的各类问题、提出的各23项-123-1需求提供定制化20解决方案，打造能够帮助企业和20企业家掌握解决问题的工具与方20法。20193193193193当前，9股权投资机构的投后管理与服务9正向纵深方向深度演化，从日9常管理监9督向1提36供内容丰富、规范化、体系化1的36投后服务转变，多数机构对于13投6后重视程度136逐A年X升高。根据清科研究中心调研AX结果，投后服务是股权投资机A构X的关注重点，近AXA八M成机构表示未来会加强投后管AM理团队建设。AMAMATATATATPED图3.4.2.1中国股权投资机构运P营ED管理机制拟调整方向调研结果PEDPED中国股权投资机构运营管理机制拟调整趋势调研结果78.1%74.0%1:321:321:323-12-0413-12-0413-12-0413-120252.1%5220.21%202202919391939193919313613634.2%136136MAXMAXMAXMAXATAATAATA6.8%ATAPEDPEDPEDPED加强投后管理加强运营管理加强基金激励提升运营信息优化员工薪资其他团队建设制度建1设:32机制建设化水平1体:3系2设置1:32-041-041-041来源：清科创业（019453.-H12K）旗下清科研究中心3-123-123-1202202202202总体而言193，股权投资机构在公司治理层193面差异较大，但大部分头部机19构3已有193一定的积累9，基本上已建立起现代化的公9司治理架构，为下一阶段公司治9理（G）9维度1的36投资实践提供了良好的成长土13壤6。目前，已有个别机构初步1实36现了ESG与136公A司X治理框架的有机融合，如君A联X资本、国寿股权和国投招商，AX已经自上而下将AXAEMSG融入机构的战略目标、投A资M理念、组织架构及制度工具A，M并且在日常业务流AMATATATATDEDEDEDPEPPP502-0411:32-0411:32-0411:3-123-123-123-120232020201931931931939999136程中开启了不同程1度36的实操尝试，下文也将对这三13家6机构的ESG投资实践情况展136AX开详细分析。AXAXAXMMMMTATATATAEDA3.5中E国DA股权投资机构ESG报E告DA编制思路EDAPPPP综合1来:32看，股权投资机构编制ESG1报:32告应与自身的发展程度、ES1G:32践行深度以及战略1目标相匹配，需要结合机构性1质、LP群体、投资领域、关注1议题等多项因素2-量04身定制。报告编制大致可以2分-0为4四个部分，一是机构与报告2的-04背景介绍；二2是3-1机构ESG投资相关的机制与23成-1效；三是机构自身的ESG实23践-1行为延展，包括23-120如何影响被投企业或投资组合20的ESG实践；四是机构ESG20阶段性总结与展望。20193在实际编制过程中，还19需3根据自身情况进行实质性193议题的归纳与提炼。1939999136136136136AXAXAXAXMMMMATATATADATDADADAPEPEPEPE-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-19193919391939193AX136AX136AX136AX136AMTAMTAMTAMPEDATDADADAPEPEPE-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-19193919391939193AX136AX136AX136AX136AMTAMTAMTAMPEDATDADADAPEPEPE51-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136136136136中国股AX权投资机构ESG报告编制基A本X思路AXMMMMATAATA第一部分：关于机构与AT报A告ATAPEDPEDPEDPED1.报告说明。包括报告范围、报告周期、编制依据、编制原则、编制方法、数据来源和数据说明等。情况2总.结机等构。介绍。可以在11:此32部分沟通机构的基本情况、11发:32展战略目标、对ESG的认识11程:32度、执行3.治理架构。可2-以04在此部分沟通机构的ESG战2略-04目标、ESG组织架构、ESG2岗-0位4与职责设计、其他ESG相关的23管-1理机制等。23-123-13-12202020202193第二19部3分：ESG投资1931939999113.6ESG投资理念与投资目标。136136136AX2.ESG投资方法论。可以在AX此部分沟通机构的ESG投资A策X略、投资决策流程中各个环节AX的MMMMATAESG考量、“募投管退”各阶TA段的ESG考量等。TATAPED3.ESG投资标准。可ED以A在此部分披露ESG投资的标E准DA体系，包括ESG指标设计、模ED型A构建等。PPP4.ESG投资绩效。可以在此部分披露ESG投资的成果，包括ESG投资目标的实现情况、基金组合/被投企业的ESG表:32现、典型投资案例、投资收益等:32。此部分建议以量化为主、定性:3描2述为辅。411第三部分：ES4G1实1践411-12-0-12-0-12-0（该部分从0E23、S、G三个维度，根据重要0性23原则选取关注议题进行披露。02需3结合机构的实际情3-12况进行深度梳93理2与总结。）932932202931.环境91责任实践。重点关注议题如环9境1保护、安全生产、清洁能源、91碳足迹、绿色转型等。9123.6社会责任实践。重点关注议题36如权益与福利、利益相关方、3科6技伦理、数据/信息安全、区361111域A协X调发展、三农等。AXAXAXM3.公司治理实践。重点关A注M议题如ESG投资流程、风控、A投M后赋能、税务透明、管理团队多AM元化、ATADATDATDATPED党建等。PEPEPE第四部分：总结与展望（对报告期内的ESG1:投32资实践进行总结，以及沟通下1:3一2阶段工作重点、发展计划等1。:32）-041-041-0413-123-123-123-122022022022021931931931939999136136136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED52-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED4-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-12193193193193中国股权投资机构ESG投资实践9999136136136136AXAXAXAX典型案例MMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX1364.中国股13权6投资机构ESG投136资实践典型案例136AXAXAXMMMMATAATAATAATAD4.1ESEDG投资实践案例研究之君ED联资本EDPEPPP-0411:32-0411:32-0411:323-12君联资本成立于2001年4月，是国3-内12专注于早期创业投资以及成长期私3-1募2股权投资的专业3-12202投资机构，代表性案例有科大20讯2飞、宁德时代、药明康德、康龙2化02成等，还包括大量的202193国家级专精特新“小巨人1”93和制造业单项冠军。成立20多年来19，3君联资本以“成为一家1939具有国际影响力的投资公9司”为愿景，秉承“富而有道”的9核心价值观，积极践行社会9136责任。君联资本于1326019年签署加入联合国负责任投资原13则6组织（UNPRI），并将ESG责任136AX投资作为长期发AX展战略，实现可持续发展和绿色金A融X理念。AXMMMMATA君联资本ATEASG投资实践核心亮点ATAATAPEDPEDPEDPED自主探索ESG本土化的先驱机构，ESG理念已自上而下融入机构治理及日常运营1:321:321:32-041建设历程主线清晰、求真务实；-0着4眼1于投资主业，将ESG要素与运营-流04程1有效融合3-12持续吸收内化国际LP先进ES3G-体12系，努力弥合差异，动态提升ES3G-投12资管理水平3-12202202202202193关注不同利益相关方1的93期望与诉求，搭建起由内及外的E1S9G3沟通层次19399991364.1.1发展历程：1外36部需求与内部认知双向驱动13，6自主摸索ESG体系的本土136AXAXAXAXATAM化落地ATAMATAMATAMPED君联ED资本的ESG启蒙最早可追溯至ED2008年，是国内最早一批接触EDESG理念的股权P投资机构。彼时，距离ESG概P念首次被联合国正式提出仅仅P过了4年，欧美等发达国家资本市场的ESG体系仍在探索中缓慢建立，相关监管和规范制度也远未成熟1:3。2国际大型LP尤其是具有公共1:3资2产属性的资金所有人，是这1:一32阶段认同ESG-04理1念并达成共识的主要群体。-0L4P1间形成的影响力缓慢外溢，-04E1SG理念在投3资-1管2理人群体初步传播，但此时3-距12离全球可持续投资规模爆发还3-1有2很长一段时间，3-12202于中国市场而言更是完全陌生20。2君联资本作为中国股权投资2市02场较早一批参与者，202193成长于美元基金主导市场1的93时代，旗下管理数只美元基金19，3有机会接触到不同类型1939的国际LP。正是在此期9间，通过与旗下四期美元基金9的国际LP交流，君联首度9136接触ESG概念，并13逐6步意识到国际金融市场对环1境36与社会责任之重视，且这种重136AX视大有影响力持A续X扩大，乃至形成国际金融规则AX体系的趋势。由此，君联资本A开X启M了机构层面AT漫A长M的ESG求知之路。MMATAATAATAPEDPEDPEDPED55-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193与136ESG理念同步输入的还有国1际36LP对君联旗下基金的ESG13要6求。此后多136年A，X君联资本持续接受国际LP在AX其投资组合层面的ESG监督指AX导与定期评估，AXA对MESG理念及工作性质的认知A水M平稳步提升。期间，ESG投A资M体系在海外资本市AMAT场也不断发展成熟，国际LAPT对君联的相关要求同步升级，AT从前期的ESG尽调、ATPED定期信息披露，逐渐深入PE到D基金的具体运营，并关注到投PE资D组合的经营情况。PED在此趋势下，君联发现在机构层面系统性地建立ESG管理体系已经势在必行。一方面，随着与国际LP在1:3基2金层面的合作加深，君联承1:担32的ESG工作已具备一1:32定体量，并成为日常运-04营1的重要模块。此时，散点、-0非41系统性的ESG工作意味着-041只能被动地根据外3部-12提出的要求逐项应对，这种方3-1式2逐渐无法满足各类LP日益3个-123-12性化的ESG考2核02。若能建立机构层面的ESG20框2架，则相当于搭建起自身的2E02SG202话语体系，1有93助于提升与国际LP沟通时的1主93动性，长期来看是参与国际金193融市场193的合作、拓9展海外业务的必由之路。另一9方面，经过数年酝酿，机构内部9对ESG9的认1识36日渐加深，基金层面已经积累13了6一定的执行经验，为机构层1面36搭建ESG体136系A提X供了良好的借鉴参考。在外部AX需求与内部认知的双向驱动下AX，ESG建设于君AXATA联M资本属于水到渠成之举。ATAMMMEDATAATA2019年，君联资本正E式D启动机构层面的ESG管理框ED架建设，与ESG相关的EDPPPP工作从过往相对被动、散点、碎片化的模式进入系统化梳理阶段。整体工作主要围绕两条主线推进，一是机构内部自上而下的管理架构设计。2019年10月，君联资本正式成立ESG委员会1:3和2工作小组，分别作为机构层1:面32ESG工作的决策与运1:32营组织，两级管理组织-04为1ESG在机构推行提供了组-织04架1构层面的保障。二是与外-041部展开广泛的沟通3与-12协同。时值UNPRI所倡导的3原-12则进入中国大范围推广的初期3-，123-12君联通过与PR2I02沟通交流，全面了解和深入认20识2了负责任投资理念，理论层2面02得202到进一步的1巩93固。同时，君联也感受到PR1I9带3来的国际ESG理论框架、工193具体系193对自身的E9SG管理将有所裨益。2019年911月，君联资本签署加入PRI9，成为中9国本1土36较早一批签约启动ESG投资1的36股权投资机构。此后，君联1资36本的ESG建136设A持X续围绕着内部ESG管理体系A完X善以及与外部利益相关方协同AX两个方向推进。AXMMMMATA2020年，君联资本的EASTAG建设从理念导入、框架梳理ATA深入到具体的业务运ATAED营中，开始进入ESG工作ED的执行落地阶段。2020年3月ED，第一版《ESG投资管EDPPPP理办法》在机构内部正式发布并生效，为ESG因素融入投资管理业务全流程提供了政策层面的保障与实操指引。同年11月，君联资本借鉴亚洲基础设施投资银行（AsianInfrastructureInv1:e3s2tmentBank，以下简称“亚1投:32行”）的环境与社会管1:32理体系（Environmen-t0a4l1andSocialManagementSy-s0t4e1m，ESMS），对君联医疗-041美元二期基金建立3起-12“全面环境和社会管理体系”3-1，2要求该只基金在投资管理中3履-123-12行一系列的环境20与2社会责任职责，包括根据环境20和2社会负面清单筛选潜在投资对202象、202进行尽职调1查93、监测和报告被投企业在其经19营3管辖区内遵守适用监管要求的193情况、193对参与管理9体系实施的进行培训等等，这9也是君联资本首次引入国际LP9先进成熟9的ES13M6S体系。这种深度合作对君联13的6ESG管理也提出了新的挑战13，6比如如何弥136合A不X同文化体系、不同语境下的AEXSG表达与适用性差异。为此，AX君联资本开展了AXA一M系列工作，包括实质性议题A分M析与筛选，与LP就评价标准A进M行反复沟通与磨合AMATATATATDEDEDEDPEPPP56-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193136等等，最终得以将1亚36投行ESMS体系吸收内化、1为36己所用，并由此积累了与国际136AX大型金融机构在AXESG方面的合作经验，大幅提A升X自身ESG投资管理水平。AXMMMMATA2021年AT至A2022年，君联资本根据业务A团TA队的实践反馈持续优化ESGA管TA理框架，ED提升ESEGD在业务流程中的实用水平。通E过D复盘总结过往实践经验，君联资ED本对《ESGP投资管P理办法》以及排除清单进行修订P及完善，并于2021年2月推出首P次修订版本。2022年12月，君联再一次更新《ESG投资管理办法》与企业评估清单，持续优化ESG1投:32资管理细节。1:321:32-0总4体1而言，君联资本的ESG体-系04建1设是在国际LP需求与内部-0认4知1提升的双因3素-1驱2动下起步，并通过自主摸索3-逐12步走向成熟。受益于接触国3际-12ESG理念的时间3-12202较早，君联资本在正式开展2E0S2G建设工作之初已有相对充2足02的知识储备，也直接2029193或间接地感受过国际大型1金93融机构规范化、体系化的ES91G93实践方法，因此其91939ESG工作思路也较为清晰。一方面是从内部整合，持续完善优化ESG管理体系。另一136方面，广泛协同外1部36利益相关方，与基金LP、被1投36企业、中基协等监管机构、U1N36AX等国内外组A织X协会展开广泛的合作。值得关AX注的是，也正是因为实践探索A起X步MPRIMMMEDATA较早，国外AT成A熟的制度工具无法直接在本A土TA市场环境中照搬运用，且国内A资TA本市场无论理念ED还是配套设施都基本空白，股ED权投资领域更是缺乏可参考借E鉴D的经验，PPPP因此，君联资本的ESG本土化落地基本上是通过自主摸索完成，当前形成的ESG管理体系也是经过反复试错、实践验证沉淀而来。1:321:321:32图4.1-0.14.11君联资本ESG发展历程-041-0413-君12联资本ESG发展历程3-123-123-12202202202202193方向一：内部体系建1设931方93向二：协同利益相关方1939999136136秉承“富而有道”的价值理念，散点式2008136通过国际LP接触ESG，接受投资组合层面136的ESG监控与评估践行ESGAXAXAXAXMM组建ESG委员会、工作小组2019M签署加入UNPRIMEDATAATAATAATAED首次发布《君联资本ESG投资管理办法》E2D020导入亚投行的ESMS体系EDPPPP第1次修订《君联资本ESG投资管理办2021参与中基协绿色投资课题研究法1》:321:321:32更新ESG负面排除清单-0412022-041-041第2次修订《君联资本ESG投资管理办法》3-12更新ESG投资企业评估清单3-123-123-122022022023202与国内多家LP展开ESG投资沟通交流2029193来源：清科研究中心整理193193193999136136136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED57-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-191939193919391934.1.213管6理框架：ESG价值理念自13上6而下渗透机构治理，并与1投36资业务深度136融A合XAXAXAXAMMAEMSGAM经过数年的ESG投资实践A，君联资本已形成相对完善的管理框架，实现DAT了对平台旗下的多只基金及DA多T个业务团队的并行管理。具体DA而T言，君联资本参照国DATPE际通行ESG实践和国内P相E关要求，在总体方针、组织保P障E、流程整合以及内外部推PE广方面，设计了ESG可持续投资的整体框架。下图为落实在《君联资本投资管理办法》中的ESG管理框架，1作:3为2君联ESG政策的核心内容指1:导32相关投资和管理行为。11:32图4.1.2.1君联资本ESG投-资04管1理架构-041ATA君联资本ESG投资管理架3-1构23-123-12-042023-1PED202202202193193方针19319399秉承“富而有道”核心价值观，将ESG投136资作为公司的长9期发展战略。9136136136AXAXAXAXM两级管理组织M流程驱M动整合MATAESG委员会：ESG投资管理的最高决策机ATAATA将ESG投资要求整合进项目筛选、尽职调PED构，由副董事长担任主席；查、项目决策、投资后管理和退出等全EDESG工作小组：ESG投资管理的执行机ED业务流程各环节，以流程驱动ESG投资理P构，由管理顾问团队主管MD担任组长。富而有道P念落地。统一全员认知1:321:32协同利益相关方1:32积极响应落实LP、PRI等利益相关方在通过专题研究和知识管理活动，统一并-041不断提高全员对ESG投资理念的认识。-041ESG方面的需求和协同事项。-0413-123-123-123-1来源：《君联资本2E02SG投资管理办法》2022.12202202202ESG19理3念融入顶层设计，形成自上1而93下的政策支持和组织保障框架193193战略目9标层面，君联将ESG理念与机9构长期以来秉承的“富而有道9”核心价9值观1进36行有机融合，并将ESG投资理136念上升为公司的长期发展战略1。36136AXAXAXAXA图M4.1.2.2君联资本ESG投资管理方针AMMMAT君联资本的ESG投资管理方针ATATAATAPEDPEDPEDPED秉承“富而有道”核心价值观，将ESG投资作为公司的长期发展战略。通过建1立:3E2SG投资管理体系，践行可持续发展、负责1:3任2投资、绿色金融理念，通1:32-0过4资1本和管理，促进产业进步和社会发展，-0保41证基金的长期价值回报，推动公-0413-12司成为一家有国际影响力的投资公司。3-123-123-1202202202202来源：《君联资19本3ESG投资管理办法》2022.12193193193组织架9构层面，采用由公司最高决策层9统领、管理层带领业务人员执9行的两级9管理1组36织。具体来看，一是设置ES1G36委员会，作为机构层面ESG13投6资管理的最136高A决X策机构，主要负责制定公司AEXSG投资管理的中长期战略规A划X；决定ESG投AXMMMMATA资管理相关政策、制度、流A程TA；对ESG工作小组的工作进A行TA指导与监督等。二是ATAPEDPEDPEDPED58-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193136在ESG委员会下设136置ESG工作小组，作为ESG13投6资管理的执行机构。ESG工136AX作小组人员来自A投X资业务流程中的各个相关团队AX，涉及基金投资、顾问团队、AIRX、AMPA和PR等A人M员。ESG工作小组的主要职A责M包括为机构的ESG投资管理A中M长期AT战略规划提AT供决策支持，制定ESG投资管AT理相关政策、制度、流程提供A专T业支持，PED推进与P监ED督ESG投资管理相关制度与P流ED程的执行；ESG相关的专题P研ED究、知识管理活动，推动被投企业ESG赋能和增值服务，落实LP对ESG调研及其它相关信息扁披平露的1要1E:3S求2G，组与织外模部式资，源这进与行其对专接注等科等1技1。:3创2从新架投构资设、计注来重看投，资君决联策资灵本活采11:高取32效的的是业相对务特征2-0密4不可分，因此该方案在落地2推-04行的过程中也显现出较强的适2-配04性与实用性。023-1君联资本深知成熟的ESG02管3-理1并非一蹴而就，而是一个动02态3-1提升的过程，前期023-12932需要机构上下充足的成本精93力2投入，中后期则需要经历反9复32的实践试错和漫长的积93291累经验。对此，ESG委员9会1和工作小组每年都对机构层面9的1ESG工作进行整体复盘，9136总结出现的问题、分36析原因并提出改进方案，持续细36化完善机构层面的ESG管理。361111AX图4.1.2.3君联资本AEXSG组织架构AXAXMMMMATA君联资本EASTG顶A层设计之组织保障ATAATAEDEDEDEDPP两P级管理组织P1:32决策层1:32执行层1:323-12-041-041-041指导与监3督-1、2定化期改复进盘、分析问题、优3-123-12202ESG委员会202202ESG工作小组2029193193193管理顾问团队主193主席公司9副董事长组长99管MD136136136136AXAX公司总裁AX基顾金问团团队队相相关关人人员员AXAMM联席首席投资官AMIR团队相关人A员MAT委员A总法律顾问成员ATATPA团队相关A人T员管理顾问团队主管MDPEDPED投资者关系主管MDPEDPR团队P相ED关人员1:3公2司最高决策层1:32管理层及业务1:3人2员来源-：04清1科研究中心根据君联资本提供资料-0整4理1-0413-123-123-123-12202ESG要素融入投资管2理02全流程，并向下渗透至运营细20节2202193君联资本的ESG投资19管3理方案将ESG要素整合进投19资3全业务流程，涵盖从项1939目筛选、尽职调查、项目9决策、投后管理到项目退出的全9过程。9136136136136AX①项目筛选A阶X段的ESG策略AXAXMMMMATA项目筛AT选A阶段，君联采用负面剔除和A正TA面筛选相结合的策略。一方面A，TA建立了PEDPEDPEDPED59-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193ESG1投36资排除清单，以“黑名单”的13方6式，否决严重违背ESG投资13理6念的商业模136式A。X同时，对于未明确列示在投资A排X除清单中，但潜在ESG风险或AX危害较大的项目，AXA也M会予以否决，例如主动规避A此M前大热的“瘾性经济”赛道。A负M面剔除的策略，因AMAT执行过程中易辨别且能够达到AT规避风险的目的，是当前VC/APTE机构涉足ESG投资ATPED的主流策略。PEDPEDPED另一方面，君联资本投资团队也主动寻找、发现ESG表现好的行业及企业，将此作为公司重要投资方1向:32之一。需要注意的是，VC/PE1:3机2构的ESG投资策略从1:32被动的负面剔除过渡到-04主1动的正面筛选并非易事。与-二04级1市场的正面筛选策略有所-041不同，一级市场中3大-12多数标的企业的ESG实践仍3-处12于起步甚至空白阶段，企业3整-123-12体数据基础薄弱20，2信息透明度及量化程度低、2可02比性也有所欠缺，更遑论ES2G02评202级体系和E1S9G3指数，导致投资者难以通过19简3单的横向对比来筛选ESG表19现3更优193的标的企业9或行业。于股权投资机构而言9，采用积极主动的正面筛选策9略需要建9立在1相36对深入的ESG认知基础上，1再36系统性梳理已有投资组合及关13注6行业的ESG136情A况X，清晰地评价各类企业群体AEXSG表现的优劣，才能最终建立AX起符合机构投资AXA经M验、实际可用的“ESG白名A单M”。AMAMATATATATD从过往的投资实践来看ED，君联资本长期关注传统意义E上D的绿色投资，近年更是EDPEPPP着重布局碳中和科创领域，并在绿色能源、新能源汽车、环保、工业固废、水处理等领域赋能多家被投企业上市，现有投资组合中不乏ESG表现优异、管理水平领先的企业。总体上，对于如1何:32发现ESG表现好的企业及行1业:32，君联已初步具备经验，1:32下一阶段也将对此展开-04更1加体系化、更广泛的正面探-索04，1具体工作包括搭建适用于-041科创企业的ESG评3-1价2标准、不断强化ESG数据积3-1累2及量化水平等等。3-123-12图4.1.2.4君联资本2绿02色投资生态图谱2022022021931931931939999136136136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATA来M源：君联资本ATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED60-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136②尽职调查环1节36的ESG考量136136尽职调查阶A段X，君联资本设有专门的ESGA尽X职调查模块，即通过标的企A业X对MMMMATAESG评估A清TA单的应答反馈，结合现场考察A和TA访谈，评估其ESG状况，识A别TA风险项ED和风险级ED别。根据君联资本内部统计，E2D022年君联资本已完成ESG尽ED职调查的项P目占总P体项目数量的70%以上。其他P未开展相关尽调的主要是ESGP评价暂不适用的项目，比如仍处于实验室阶段的早期项目，企业尚未具备公司运营的基本条件等等。1:321:321:32-0现4阶1段，君联资本已打磨出一套-04与1其投资企业群体特征相适配-0的4实1用工具，即3《-1E2SG投资企业评估清单》。该3-1清2单针对君联的目标企业群体3特-12征，从众多ESG3-12202实质性议题中筛选出30多个20相2关度高、适用性强的ESG问202题，用于初步扫描标202193的企业的环境社会风险，1并93指导下一阶段管理顾问或投资19团3队的现场访谈。1939999136事实上，不同1阶36段、不同行业的企业所面临的136ESG风险要点也不尽相同，清136AX科研究中心结合A君X联访谈及其他行业机构调研情AX况进行了梳理，详见下图。AXMMMMATA图4.1.2.5不A同T阶A段、不同行业的项目ESG评估关注A要TA点ATAEDEDEDEDPP种子期/初创期企业P成长期企业成熟P期企业1以过激1:3理环发2念境企引社业导会及为风创主险始，提团示队通需关注改E进1SG:完3风2善险的暴环露节情况；、关注ESG架构是否完善合理、实际1执:3行2情况、关注ESG，并提升其-同统04性时1开引展导E企SG业工尽作早，提系存关在注的ES-GE0S报4G风告1险的与准机确遇性；-12-04ESG认知水平。3-12升ESG治理水平。和资3本一-1市致2场性监、管是要否求满等足。3-122023202202202193科技类企业193高度关注用户数据安全、数据隐私保1护93、知识产权保护等。1939999136136高度关注职工安全与健康；关注碳排放、能源管理、污染物治理、136AX136AX水资源管理等环境管理和应对气候变化情况。AXM制A造X类企业MMATAM高度关注实验室AT标A识、危废处理、报废设备及零部件处理等A。TAPEDATA医疗类企业PEDPEDPED高度关注商业道德、供应链管理、化学品安全等。消费类企业来源：清1科:3研2究中心根据君联资本提供资料和行1业:32访谈信息整理1:32-041-041-0413-12③项目决策至退出阶段的E3-S12G工作3-123-12202项目决策阶段，君联的项20目2决策报告中会专设章节揭示2尽02职调查的ESG情况202193发现，反映主要的环境和1社93会问题，列出ESG风险项及19风3险级别，将此作为项目1939投资决策的一个重要考量9维度。针对不同级别的风险项，9君联制定不同的解决方案，9136并在项目决策报告1中36讨论相关的环境社会改进计划13，6解决拟投项目在环境社会方面136AX的不足和需要完A善X的地方。AXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED61-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193投13资6协议中，君联会与被投企业1就36环境社会行动计划达成一致，13并6在投资法律136文A件X中设置必要的环境社会条款。AXAXAXMMMMATA投后管理阶段，ESG要A求TA是投资后管理的一个重要内容AT，AESG工作小组会跟ATAED进、推动尽职调查中所发E现D风险的解决情况，并通过积极E主D动的增值服务，赋能被EDPPPP投企业提升ESG意识和管理水平。同时，在项目半年度价值评估中，增加对ESG状况的分析。1:321:321:32督促项、目协退助出被阶投段企，业E按-0S4照G1上委市员要会求识披别露退E出S过G程信中息存。在-0的41ESG潜在风险和机遇，并-0413-123-123-123-12图4.1.2.6君联资本2E02SG投资业务全流程202202202君联资本ESG投19资3业务全流程1931931939999项1目3筛6选项目决策136投后管理136项目退出136AX尽职调查AX投资协议/放款AXAXATAM•负面剔除：根•使用《ESG投•M•与被投企业就•M•识别潜在的环AMA投资建议报告A检查和监督环据社会与环境资企业评估清AT中反映拟投企环境社会相关境AT社会相关计境社会风险和ATED政策排查拟投单》，结合现业主要的环境计划达成一致；ED划的实施进展；机遇；ED资企业、识别社会问题；ED场考察及访谈，PPPP相关风险；评估ESG状况，•制定相应的环•在投资法律文•向基金LP报告；•协助被投企业件中包含必要并进行风险分•通过收集被投披露环境社会•正面筛选：主级。境社会改进行的环境社会条企业的年报和相关信息。动寻找、发现1:32动计划。款。公开信息，了1:3解管2理其情环况境。社会1:32ESG表现好的企业及行业。来源：清科研究中心根据君-0联41资本提供资料整理-041-0413-123-123-123-124.1.3经验总结20：2ESG体系融合治理并常态20化2运行，投资实践主线清晰2、02求202真务实9193193193193999综13上6，君联资本现阶段已完成ES13G6理念融入、全面自查、顶层设1计36等初步工作，136机A构X层面及基金层面的ESG管理A框X架也基本建立完成，并开始常AX态化运行。作为AXMMMMATA本土最早开启ESG建设的股AT权A投资机构之一，君联资本在A工TA作启动之初便已明确ATAEDESG的定位及目标，实务E层D面诉求清晰，在各个发展阶段ED的ESG工作重点均是服EDP务于投资主业，致力于提P升机构层面的投资管理水平，整P体体现出主线清晰、求真P务实的特点。这背后正是机构上下经年累月的踏实践行、反复试错并动态完善的过程，最终呈现于市场面前1的:3是2一套已经在内部经历过初步1运:32行验证的管理体系，值1:32得行业机构广泛学习借-04鉴1。对此，清科研究中心总结-出04如1下经验，供业内参考：-041其一，在融入3E-1S2G价值理念的基础上，自上3而-12下展开ESG体系建设。从君3联-123-12资本的ESG历2程02来看，建立一套完善的ESG20体2系并非仅仅停留在理念和价2值02观202层面，还应1该93通过科学的公司治理手段将E19S3G精神内核自上而下融入机构193的战略193方针、组织9架构、投资策略及业务流程，并9形成适用的基层实操工具。君9联资本的9ESG1工36作正是从公司最高决策机构1发36起，并由指定管理层主导执行13，6有自上而下136的A组X织架构保障；执行层面也有公AX司政策约束、相对明确的管理A机X制和定期的沟通AXMMMMATA复盘，基本能确保ESG的推AT进A过程是健康、可行、可持续的AT。AATAPEDPEDPEDPED62-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-19193919391939193136其二，求真务1实36，始终立足投资主业，持续1探36讨如何将ESG要素与投资业136AX务全流程更好地A融X合。君联资本认为，ESG相A关X理念和工具必须得到一线团A队X的AM高度认可，并AM且需要让参与投资的业务人员A真M正用起来。这种理念也始终A贯M穿其ATESG工作A执T行的全过程。为了将ESG要A素T更合理地融入业务环节，ESAGT团队十PED分注重P收ED集并分析业务人员的操作反馈PE，D并反复打磨流程与工具，让P参ED与投资的人员都能够无障碍地理解和运用ESG，保证ESG相关流程真实有效地运行，发挥出ESG作1为:3管2理工具的核心价值。1:321:32-其04三1，持续吸收内化国际LP先-0进41ESG体系，动态提升ESG-投04资1管理水平。3君-1联2资本深知ESG管理是一个3动-12态提升的过程，期间需要积极3-1主2动地吸纳外部更3-1202先进成熟的规则体系，并在思20想2和实务的碰撞中求同存异，2实02现差距的弥合，最终202193反哺自身投资实践体系。1通93过与亚投行等国际大型金融机19构3合作，君联资本得以引1939入高度规范化的国际ES9G规则和工具，加深自身的E9SG工作深度与细化程度。9136同时，君联也从中1认36识到ESG议题在不同背景下1的36表达差异。例如，亚投行作为136AX基础设施投资背A景X的LP，对企业用地过程中与AX自然环境、原住民等相关议题A通X常AM予以高度关注AM，并要求GP进行更为深入的A尽M职调查，而这与国内创业企业A直M接进DAT驻成熟产D业AT园区的情形会有概念上的差异DA。T对此，GP需要对尽职调查的A内T容进行PED本地化P定E制。正是通过这样的磨合，君PE联资本在寻求ESG问题本土P化E解决方案层面行走得更加深远，初步具备应对不同LP个性化ESG需求的能力，与LP沟通的主动性及1:3效2率也随之提升，整体从被动1接:3受2考核向主动发现问题进阶。1:32-其04四1，发挥股权投资机构的ES-0G41价值及影响力，关注不同利-益04相1关方的期待3与-1诉2求，搭建起由内及外的ESG3-1沟2通层次。君联认为，ESG建3-1设2不能闭门造车，3-1202除了统一机构内部人员的认知20以2外，还需重视与外部各方的2沟02通协同，发挥股权投202193资机构角色定位所赋予的1天93然价值。其中，帮助初创企业193建立ESG意识，赋能被1939投企业提升ESG表现，正9是最能体现股权投资机构ESG9价值的工作。在君联看来，9136面对ESG意识和数13据6基础薄弱的初创企业，股权1投36资机构可以通过投后管理，从136AX创始人源头强化A其XESG意识，策略上可从业务AX相关度较高的实质性议题切入A，X或AM选择行业内引AM领ESG实践的头部企业作为A对M标案例，向被投企业展示ESAGM在企DAT业发展过D程AT中的重要作用。随着增值服务DA进T阶，还可以适时适度地增强DAETSG倡导PE力度，P推E动被投企业完善ESG工作。P除E了被投企业沟通，与LP、监P管E机构、行业协会、第三方服务提供商等利益相关方沟通ESG期望与诉求并展开一系列协同合作，也是1:3君2联ESG建设中至关重要的1一:32部分。由此可见，君联资本的1:32ESG沟通覆沟通盖-0，了41凝机聚构各内界部、ES被G投共企识业，、进L一P步和-0发一41挥系股列权的投外资部机利构益的相E关S方G，价通值-过0及4全1影面响、力充。分的3-123-123-123-12024.1.4发展计划：现阶段更2关02注ESG运营指标细化，未2来02将从风险管理向机202193遇挖掘进阶1931931939999136在君联资本看1来36，目前中国股权投资机构整体13的6ESG管理水平仍然处于非常136AX初级的阶段，尽A管X有些机构起步较早，但各家也AX只是相去咫尺，暂未在ESGA投X资MMMMATA管理上展现AT出A明显的水平差异。ESG投资AT的A价值需要用长期视角审视，A市TA场各方PEDPEDPEDPED63-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193需投1入36更多时间与耐心，磨砺成长，1静36待花开。136136MAX对未来的发展，君联资A本X内部已经形成明确的目标和规AX划。现阶段，持AXESGMMMATA续细化完善ESG运营指标是AT重A点，即从被投企业投前的EATSAG风险定义、投中的ATAEDESG指标评估到投后的风ED险管理与控制，每个环节具体E操D作方法的细化与完善。EDPPPP待积累了一定的经验与运行数据之后，君联或将尝试搭建ESG投入成本与收益回报的量化模型，逐步将ESG要素与项目估值、财务分析相结合，科学衡量ESG投资的影响。长远来看，ES1:3G2于君联将逐步从合规与风险管1:3理2工具向价值发掘进阶，1:32最终成为重塑投资价值-04、1引领战略提升的重要工具。-041-0413-123-123-123-124.2ESG投资202实践案例研究之国寿股2权022022021931931931939999136136136136AXAXAXAXM国寿股权投资有限公司于2016年M6月在上海自贸区正式成立，是中国M人寿体系的专业化MATA私募股权投资平台。秉承投A资T未A来、投资创新、投资价值的理念A，TA国寿股权公司充分发ATAEDEDEDEDP挥保险资金的专业优势和P中国人寿的责任担当，服务国家战P略，支持实体经济，展现国P寿作为。立足科技自立自强，国寿股权公司聚焦核心技术，投资了多家打破国外技术和产品垄断、专注解决“卡1脖:3子2”难题的创新型高科技企业，所1:投32企业分布在医疗健康、1:32科技创新产业的关键-领04域1和重点环节，为一批在产业发展-0中41具有话语权和影响力的领军-041企业赋能，倾力提3-1升2产业链供应链的安全性和竞争力3。-123-123-12国寿股权ESG2投02资实践核心亮点202202202193193193193立9足全球视野，吸纳国际ESG体系的精9神内核，探索中国特色的ESG投资实践9路径9136136136136AX建立与业务战略相匹配的ESGA体X系；切合机构实际需求，发挥公司AX治理经验优势AXMMMMATA循序渐进，重视阶段性AT总A结归纳与信息披露，通过反复沟通AT与A复盘提升实操水平ATAPEDPEDPEDPED4线.2开.1展发展历程：外部经11:济32环境促使ESG起步，负责11:任32投资和负责任运营双11:322-042-042-042020年，全2球3-突1发性公共卫生事件对经济社23会-1造成重大冲击，企业的社会23责-123-12任问题受到前所20未有的关注。在此背景下，国寿20股权与众多投资企业一起，发2挥0各20自在保险保1障93、生物技术、医学研究、医疗1服93务等方面的力量，积极履行社1会93责任，193维护全球卫9生安全。随着“双碳”战略提出9，国央企纷纷践行低碳绿色理9念，中国9人寿1也36将绿色金融作为服务现代化产1业36体系建设的重要力量，助推“双13碳6”战略进程。136期A间X，资本市场投资者对于“好企AX业”的判断标准逐渐发生变化A，X在投资决策和战AXMMMMATA略布局上也更加看重企业的AETSAG表现。2020年12月，国A寿TA股权发布第一份ESGATAPEDPEDPEDPED64-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-19193919391939193AX136报告《引领中国保1险36私募股权投资行业高质量发展13新6格局》，这份报告重点披露了136国寿股权与被投A企X业在抗击疫情期间积极履行社AX会责任的案例，初步向行业展A示X了AM保险私募投资AM机构对ESG的理解和所作的A努M力，为行业提供了ESG实践A的M案例AT参考。ATATATEDEDEDEDP20P21年，国寿股权将ESG建设提P升至公司经营管理的重要位置P，并开始系统性梳理ESG工作，尝试将ESG融入公司治理和投资管理。重点从两个方面入手，一是加强1:3内2部对国际ESG语言体系的1深:32入研究，系统梳理各类ESG1国:32际标准、评估-0指41标，结合机构实际情况，逐-项04识1别归纳需要关注的ESG议-题04；1二是积极与3外-1部2各方开展交流学习，包括学3-术12界、协会组织、政策制定者3、-12国内外ESG建设3-1202先进机构、优秀咨询机构等2，02从中吸纳相关知识与实践经验20。2在内部研究与外部202193交流的基础上，经过反复1评93估和可行性分析，国寿股权完193成了初步的ESG体系搭1939建工作，包括厘清ESG9投资理念，搭建公司ESG管理9架构，梳理投资流程中的9136ESG工作要求，制13定6并推行《ESG投资排除清单1》36《ESG企业评估清单》等。此136AX后，国寿股权的AXESG工作围绕负责任投资和负AX责任运营两条主线展开，既以A专X业M投资者身份AT践A行MESG投资，也重视其作为AT企A业M公民角色的ESG实践。ATAMEDATA202E1D年12月，国寿股权发布《开E启D保险私募股权投资高质量发E展D新征程—P2021年P度ESG报告》。在这份ESGP报告中，国寿股权首要沟通了P作为专业投资者和企业公民分别关注的可持续发展目标，并且详细披露了负责任投资和负责任运营两方面1:3的2践行情况。具体来看，负责1任:3投2资部分，首次详细阐述ESG1:3投2资理念、ESG-04管1理的组织架构和工作要求；-同04时1，重点披露报告期内ESG-投04资1实践情况，3阐-1述2国寿股权如何在生命科学、3-1医2疗科技、医疗服务、数字医3疗-12等领域践行ESG3-1202投资，助力创新型高科技企业20实2现国产替代和解决“卡脖子2”02难题，推动生命健康202193领域关键核心技术突破。1负93责任运营部分主要披露了国寿19股3权在党建引领、公司治1939理、成长、乡村振兴和绿9色运营五个方面所作出的努力。991362022年，国寿1股36权继续深化推进ESG体系建13设6。负责任投资方面，持续完善136AXESG管理架构，AX搭建ESG投资评估机制，推动AXESG纳入所有项目投资流程A，X同MMMMATA时，开始关A注TA投资组合的ESG水平，逐步A通TA过投后赋能提升被投企业的EASTAG表现。ED负责任运ED营方面，围绕绿色运营，开设EDESG专题培训；同时设立“国ED寿股权社会P责任日P”，不断提高履行社会责任的能P力和水平。此外，同步开展外P部沟通，积极参与外部协会、专业机构课题研究。随着投资实践深入和认知水平提升，国寿股权在E、S1、:32G三个维度分别开进行了更有1:3针2对性的重点关注议题识别，1:持32续探索国际E-0S4G1语言体系与本土语境的融合-0表41达。-0413-122022年12月，国寿股权发3布-12《共促ESG发展，构建可持3续-12未来—2022年度3-1202ESG报告》，首次全面披露2投02资组合的ESG建设情况，也2是02首次分别从E、S、202193G三个维度与外部沟通投1资93实践情况。相比2021年ES1G93报告，2022年的报告客1939观呈现了投资组合的ES9G调研数据，对自身ESG投资9实践也披露得更为详实，9136具体到每个维度下1所36关注的问题和被投企业建设现13状6，增加较多企业ESG数据和136AX实操细节。尤其A在X重点议题识别归纳方面，以AEXSG国际语言体系为基础，结A合X中MMMMATA国特色筛选AT提A炼出与投资主线息息相关的A若TA干议题，表述层面与国际ESAGTA语言的PEDPEDPEDPED65-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193契合1度36也有所提升。136136136MAX综上，国寿股权的建设A是X受外部经济社会环境和国家战AX略共同促进，行AXESGMMMATA动上围绕负责任投资和负责A任TA运营双线展开。实践过程伴随A着TA充分的沟通与复盘，ATAED并通过年度ESG报告对外ED披露阶段性进展和思考成果，E整D体风格稳健，体现出较EDPPPP强的规划性。图4.2.1.1国寿股权ESG信息披1露:3历2程11:3211:32国寿股权ESG报告披露历程-041ATA3-123-12-04-12-043-122023PED2022020.122022021.122022022.12193《引领中国保险私募193《开启保险私募股权《共促ESG发展，构建193193可持续未来—2022年9股权投资行业高质量投资高质量发展新征136发展新格9局》程—2021年度E9SG报告》度ESG报告》913为6行业提供系统1性3梳6理全面披露136AXESG实践案例参考AX机构自身的ESG工作AX投资组合的ESG建设情况AXMMMMATA历年ESG报告披露内容变化ATAATAPEDPEDPED•沟通关注的可持续发展目标•投资组合的ESG建设概览•阐述国寿股权发展背景、投资理念、对ESG投资•负责任投资ESG投资理念•ESG投资实践环境责任11:32的理解ESG管理架构社会责任ATAESG投资实践公司治理1:321:32•重点披露投资组合中的PED41414医疗健康企业践行社会2-02-02-0责任的代表性案例23-123-123-1•披露国寿股权在公司治202020理、风险控制、社会责193193193任等方面作出的努力其中，ESG投资实践主要围绕从E、S、G三个维度分别提炼重3-12“面向人民生命健康”展开。点关注议题，包括投资组合在每202个维度下的表现情况。党建引领•中国私募股权机构如何实际ESG公司治理•负责任运营员工成长负责任投资：管理框架、实践经验193乡村振兴9绿色运营负责任运营：党建引领、公司治理、136员工成长、社会公益、绿色运营3693693692021-2022年ESG投资实践重点关注议题变化MAX1MAX1MAX12021AXMTATA以“面向人民生命健康”为主线，阐述在大健康产PEDAPEDA业链投资过程中如何服务国家战略、践行ESG理念。ATA2022PED分别从E、S、G三个方面详细披露所关注的要点，并筛选提炼出若干重点关注议题。01•立足高水平科技自立自强，E•安全生产与环境保护11:32促进高端医疗装备自主可控环境责任•双碳:3目2标与绿色转型11:3211科技伦理治理指引未来ATA02•立足新药研发，S-0••4让老百姓用得2上-0用4得起新药好药社会责-任12•2-04PED20G23•从企业创新看发展韧性与竞争力3-1220203•23-1立足科技支撑，•助力社会经济高质量发展23-1公司治理全力提高面对重大突发公共卫生事件能力20•0做好“内功”修炼，助力企业行稳致远•193立足强链、补链，193932重视管理团队的多元化溢价19304保障产业链供应链安全稳定释放尽责管理潜力91999136来源：13清6科研究中心根据国寿股权提供资料整13理6136AXAXAXAXMMMMATAATAATAPEDPEDPED66-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX1364.2.2管理体系：1切36合实际、尽其所长，建立与13业6务战略相匹配的ESG体系136AXAXAXAM作为中国A人M寿旗下的专业投资平台，国A寿M股权的投资理念源自于中国人A寿M“成AT己为人，成AT人达己”的文化理念，公司发A展T也承担着服务国家战略的使命A，T体现中EDEDEDEDP国人寿P的责任担当。投资中，关注生命P健康、科技创新等战略性行业P，发挥保险资金长期性、价值性的专业优势。在国寿股权看来，自身在长期投资过程中所形成的专业化1投1:3资2能力与风险控制能力，与E11S:3G2投资理念天然契合。11:32图-国142.寿2-0.股24.1权国ES寿G股投权资E理SG念投资理念2-042-0423-123-123-12202320202019319319319399秉承“投资未来、投资创新、投资价值”9的核心理念，在致力于为投资人9136136创造持续价值的同时，积极践行ESG投1资36实践，兼顾推动社会的可持续发展，136AXAX发挥金融服务实体经济的积极作用A，X以实际行动践行央企使命担当。AXMMMMATAATAATAATAPED来源：《PE开D启保险私募股权投资高质量发展新P征E程D—2021年度ESG报告》2021.12PEDESG管理分为三个层级，自上而下融入公司组织架构通过1:将32作为战略规划制定的重1:3要2依据和关键维度，国寿股权1:逐32步建立起1ESG11与业2-0务4战略相匹配的ESG管理体系2-0。42-0423-1组织架构方面，国寿股权的23-1ESG管理自上而下形成三个2层3-1级。最高决策层为23-1220202020193公司的总经理室，主要职19责3为统筹负责公司ESG工作；19决3定ESG投资管理相关1939政策、制度、流程；全面9监督ESG实施与管理。总经理9室之下设ESG工作办公室，9136负责ESG的日常工13作6推进，相关职能主要由公司1负36责研究与战略规划的部门承担1，36AX并与其他业务职A能X部门协调合作，共同开展ESAGX工作，主要包括建立并维护AEXSGAM投资排除清单AM、企业评估清单；组织ESGA专M题研究和知识培训；落实ESAGM信息AT披露等相关AT要求。执行层面，按项目组建ATESG工作小组，即项目立项后A，T与项目PED相关的P投ED资、风控、投管等相关成员自PE动D组成ESG工作小组，在投P资ED业务的具体流程中完成规定的ESG分工职责。-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED67-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193图4.2.123.62国寿股权ESG管理组织架构136136136国AX寿股权ESG管理组织架构AXAXAXMMMMATAATA机构最高管理层，统筹决策ATAATAEDED统筹负责公司ESG工E作D；EDPPPP决定ESG投资管理相关政策、制度、流程；总经理室全面监督ESG实施与管理。-0411:32专职部门承担，多部门1协:3作2共同推进1:32负责建立并维护-0E4S1G投资排除清单、企业评估清单；-041ESG工3作-12办公室组落织实EESSGG专信3题息-1研披2究露和等知相识关培要训求；。3-123-122022022022029193随项1目9组3建ESG工作小组，具体执行1931939根据职责分工，将ESG投资要求纳入投资业9务具体9136各职能部门136流程。136136AXAXAXAX来M源：清科研究中心根据国寿股权提供M资料整理MMATAATAATAATAED值得关注的是，国寿E股D权所采用的将ESG相关职能E自D上而下融入公司原有治EDP理结构的模式，是经过反P复评估、分析后最终确立的。这P种融合的模式与其追求稳P健、实用的管理风格较为契合。其一，ESG的诸多工作内容与常规的风控、法务部门职能有重合之处，相1比:32重新划分工作职责、专门组建1:3E2SG部门，国寿股权的1:32融合方式可以在不改变-04原1有人事框架的基础上，根据-0实41际需求逐步纳入ESG工作-041内容，将ESG对公3-1司2常规运营的影响降至最低，3-也12为各个部门和团队成员提供3了-123-12充足的接受与试20错2空间。其二，ESG工作办公2室02以公司的研究与发展中心为基2础02，202成员来自公1司93多个职能部门，便于ESG理1念93与机构战略发展规划融合，融193入公司193发在展国的际6各社个会9方已面有，近也2为0年整的体发E展SG历建程设，提6语供言9了体研系究成基熟础，。研实究际实上践，成ES果G丰6作富为9。舶对来于品本，69土机X1构3，扎实的学习与研究有利于X保1留3ESG国际语言体系的精神X内1核3，深根固本。13在MA此模式下，国寿股权的ESGM建A设推动相对顺畅。该模式也值M得A短期内暂不计划MAXEDATA大幅调整组织架构且具备一定AT研A究实力的机构参考借鉴。ATAATAEDEDEDP但需要注意，国寿股P权的组织架构融合模式在ESGP得到高级管理层高度重视P并亲自统筹监督的情况下，才具备较高的可行性。究其原因，ESG在实践初期往往是投资机构的纯成本支1出:32，耗费大量人力资源，还需1要:32调整现行的工作流程、1:32反ES复G试负错责，人且在短组期织内中-难0的4以管1看理到级成别效共与同收决益定。了因实此际，工公作-04司中1高所级能管调理动层的的资重源视和程促进度力和-041度。若非自上而下3的-12驱动力，虚拟的ESG组织将3-成12为某个部门的工作负担，一3方-123-12面缺乏组织保障20，2考核与监督缺位，人员积极2性02受限，另一方面缺乏顶层支持2，02理202念传导和流91程93整合受阻，最终导致ESG沦91为93形式，无法真实落地发挥应有919作3用。9193136ESG工作要求贯彻投资运营1全36过程，投后管理充分发挥公13司6治理维度影136响A力XAXAXAXMMMMATA目前，国寿股权已经实现A将TAESG融入投资决策与运营管A理TA全过程，并通过《ESGATAPEDPEDPEDPED68-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136投资工作指引》将1E36SG工作要求落实到公司制度1层36面，ESG因素贯穿项目筛选、136尽职调查到投资A决X策和投后管理全过程。AXAXMMMMATA图4.2.2.3国A寿T股A权ESG投资工作要求ATAATAPED国寿股P权EDESG投资工作要求PEDPED投前阶段投后阶段退出阶段1:321:321:32-04依1据《ESG投资排除清单》跟-进04投1资企业ESG的体系识别退-0出4过1程中存在的3-12进行项目筛选3-1建2设和执行情况E3S-G1相2关影响3-12202根据《ESG企业评估清单》202助力投资企业提升ESG意202将ESG相关影响纳入退出202193将企业ESG纳入尽职调查193识和管理水平193方案考虑事项1931369对综投合资评企估业，E列SG示状重况要进行发999现，作为投资决策13重6要136136AXAXAXAXM依据MMMEDATA来源：《共促ATEASG发展，构建可持续未来—2022A年T度AESG报告》2022.12ATAEDEDEDP结P合访谈，清科研究中心发现国寿P股权的ESG工作流程呈现两P大特色：一是充分的投前ESG工作，比如项目立项前有专门的ESG风控流程；二是通过投后管理，协1:3助2被投企业提升ESG意识和1建:32设水平，这是国寿股权放大1E:3S2G影响力的关-0键41环节，也是其公司治理（G）-0维41度的核心议题。-0413-12实际上，作为具有国资和保3-险12资金背景的私募股权投资机3-构12，国寿股权自成3-12202立以来便高度重视公司治理和202风控体系建设，ESG实践也充202分融合了国央企、险202193资和私募基金监管等各方19的3要求，公司治理水平在行业1中93具有一定的先进性。在19392022年ESG报告中，国9寿股权披露了一套自建的公司治9理及内控成熟度评估模型。9136该模型以财政部及1五36部委发布的《企业内部控制基13本6规范》为出发点，结合保险资136AX金及私募股权投A资X领域监管关注要点，根据标的AX公司所处行业特征、发展阶段A等X内MMMMTA容，以价值T投A资、责任投资理念为导向，对TA不同成长时期企业的内部控制规TA范性及A成熟度进D行A综合评价，形成内控成熟度评DA估体系，聚焦公司治理架构、D运A用管理、EDPEEE体制机P制、风控合规、管理文化5个维P度20项指标，多角度评估标P的企业的内部控制体系成熟度。这套模型既是国寿股权衡量自身的标尺，也是评估被投企业公司治理水平1:3的2重要工具。2022年，国寿股1:3权2运用公司治理及内控成熟度1:评32估模型对被投-0企41业展开调研，旨在观测投资组-04合1的内控建设情况，帮助被投-0企4业1识别管理弱3项-1，2提升投资组合的经营韧性。3-123-123-122022022022021931931931939999136136136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED69-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-19193919391939193图4.2.123.46国寿股权公司治理及内控成熟度评1估36模型136136国AX寿股权公司治理及内控成熟度评估模A型XAXAXMMMMATAATAATAATAEDED部门架构健全性授权机制明确E性DEDPP统筹管控有效性决策体系健全P性P治理架构1:321:321:32公司战略明确性-041管1管理效能先进性-041企经业营文风化格普稳3-及定12性性-04业务执行规范性运公司治理及3-12营管理内容适用性3-12理管理流程可行性3-1202文内控成熟2度02管制度规范健全性202202193化评估1模93型理1931939合规职责完整性9社信会息责系任统9履可行靠性性9136监督评价有效性风控合规136人13力6资源支撑性136AX合规理念前瞻性体制机制AX绩质效量考体核制合完理备性性MMAXMMAXATA来源：《共促ESG发展，构建可持AT续A未来—2022年度ESG报告》2022A.T1A2ATAPEDPEDPEDPED4.2.3经验总结：实践过程循序渐进，与机构投资主线、资源禀赋相辅相成1:321:321:32管理总中体充而分言体，现国，寿机股构-0权4层1已面初的步E将SGE工SG作理流念程融基入本业常务态-04核化1心运，行并。在清投科资研决究策中、心运对营国-041寿股权近三年沉淀3的-12实践经验进行归纳总结，以供3-行12业机构参考借鉴：3-123-1202202202202一是视1E9S3G为控制投资风险的实用工1具93，根据实际需求循序渐进展开19行3动。193国寿股权认9为，ESG是可以让机构运营和9投资发展更加稳健的工具。29020年的9ESG1报36告中也明确指出，降低投资风13险6是国寿股权开展ESG投资的13重6要驱动力之136一A。X并且，一套完整的ESG体系A不X仅仅是追求长期价值的理念，AX还包括投资决策、AXA指M标评价、信息披露等一系列A实M践操作。在这种理念引导下，A国M寿股权的ESG建AMDAT设也追求稳健和实用，前期A着T力于基础研究、外部交流，寻AT求DATDDESG精神内核与国PE家战略、集团文化的共通PE之处；中期关注ESG工作内容PE与机构核心业务流程的融PE合方案，重视可行性研究；管理体系落地后，不断强化ESG数据和知识积累，定期检视ESG管理弱项及应1:对32策略，持续完善ESG建设。1:321:32二是坚持撰写并发-04布1ESG报告，总结每一阶段-0的41实践情况。国寿股权深知-041ESG信息披露的意3-义12在于沟通与复盘。通过连续3三-1年2发布ESG报告，国寿股权3向-123-1外界展示了自身20在2不同阶段的ESG理解、实践20和2思考，为中国股权投资机构2如02何202实践ESG提19供3了良好的参考样本。对行业19机3构而言，披露ESG报告不仅19有3益于193加强与利益9相关方的ESG信息沟通，同时9也为自身学习ESG理念、总9结梳理实9践现状136提供了良好的契机。136136136AXAXAXAXM三是紧密结合投资业务主线M筛选ESG议题，持续凝练符M合本土语境表达的MATAATAATAATAPEDPEDPEDPED70-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136ESG重点关注议题13。6国寿股权认为，ESG领域涉1及36的议题重点，从环境领域的气136候变化、废物和A污X染防治，到社会领域的权益、AX公正转型、数据治理，再到公A司X治AM理领域的股权AM架构、董事会独立型和多元化A、M反腐败等，贯穿了企业经验管A理M的各AT个方面，但AT并非所有议题都值得同等重点A关T注。对此，国寿股权的做法是A先T综合考PED虑UNPPERDI、GRI、SASB等国际标准P、ED评估ESG各项指标对投资业P务ED的影响，再结合中国特色，逐项识别归纳需要重点关注的议题。同时，国寿股权建议，被投企业应聚焦:3对2经营具有实质影响的ESG问:3题2，开展评估并采取更有覆盖:性32的策略，而不是1不1加区分地在所有问题上展开E11SG工作。1112-0四4是通过投后管理提升被投企12业-04ESG2-04表现，并充分发挥优势1领域，放大ESG12023影-响力。相比其他投资，股权0投23-资机构能够在企业发展早期就02与3-其建立联系，有机023-932会参与任命核心高管或董事93会2成员，在提升被投企业2932ES9G3表现方面具有良好的先91天条件，国寿股权也珍视91这样的角色定位。投后ESG实91践中，国寿股权将公司治9136理经验充分运用于投36资组合，评估检验被投企业的3公6司治理和内控情况，发现其管361111AX理薄弱点，针对A性X改善提升。同时，通过为企业AX提供专业的增值服务和多元化A的X资AM源协同支持，AM帮助企业提前规范公司治理，A夯M实高质量发展基础，提升企业A价M值。AT例如，积极AT推进被投企业就医服务和健康A管T理资源与保险主业对接，沟通A探T讨相关EDEDEDEDP服务资P源保险产品化，在为健康养老服P务生态圈建设提供资源链接的P同时，积极为被投企业嫁接国寿资源，打造投后赋能的行业样本。4.2.4未11:来32计划：持续提升投资组合11E:3S2G表现，重点关注企业信1披:32、战略及外2部-0合4作2-0412-0423-123-123-123-12919320通过2022年被投企业E2S0G建设情况的调研，国寿股权20观测到投资组合ESG20建设概况，并计划在下一19阶3段重点关注投资企业三个方1面93的表现。一是加强919399ESG信息披露。目前国寿股权的被投企业中，近20%已发布ESG或社会责任报告、13624%有发布计划，13仍6有较大提升空间。二是将E1S36G融入中长期战略。外部环境136AX的动荡和变化M增AX加了ESG的重要性，并为企M业AX通过ESG提升经营韧性提供MA了X机ATAM遇。被投企AT业A要能识别和评估可能影响公A司TA短期、中期和长期运营的ESAGTA风险，PED并及时将ED一些重要的因素纳入企业风险E管D理框架。三是助力ESG可持ED续发展。国PPP寿股权建议被投企业采纳或加入ESG组织、倡议或标准，嫁接外部资源，推动自身ESG建设；同时，积极与学术界、社会组织、政策制定者合作，加速构建本土ESG生1态:32体系。1:321:32-041-041-0413-123-123-123-122022022022021931931931939999136136136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED71-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-1291939193919391934.31E36SG投资实践案例研究之136国投招商136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED国投招商投资管理有限公司由国投集团和招商局集团于2017年联合发起设立，管理团队来自于2009年成立的国投1创:32新投资管理有限公司。团队专注先1:3进2制造产业投资，重视技1:32术创新、企业家精神-，04重1点投资新能源智能汽车、智能制-0造41、生命科学、信息和通信技-041术等领域，致力3推-1动2制造业绿色化、数字化、服务3化-1发2展。团队累计管理资产规模约3-123-121,000亿元人民20币2，投资人包括财政部、全国社保2基02金、工商银行、人保资产等金融保20险2202机构、国1有93及民营资本，已投资宁德时代、比19亚3迪、蔚来、恩捷股份、蜂巢能源1、93均胜193安全、沈9鼓集团、力劲科技、绿的谐波、联9影医疗、康希诺、信达生物、术锐机9器人、9科1伦36博泰等超过200家企业，其中五十1余36家已登陆资本市场。136136AXAXAXAXAM国投招商ESG投资实践核心亮A点MAMAMATATATATEDEDEDEDP以ESG视角全面复盘P历史投资实践，机构层面优先建立P起完善的ESG治理框架P基于机构目前和中长1:期32聚焦的行业提出ESG指导原则和关1注:32议题，并提炼实践主题1:32运用丰富的产业-0生41态资源，通过投后赋能深度践行E-0S4G，1推动产业链的ESG价值提升-0413-123-123-123-122022022022024.3.1发展1历93程：战略发展和风险管理需19求3驱动ESG建设，制度保障19体3系先193行落地9999136136136136AX作为国资参股的市场化专业投AX资机构，国投招商以服务制造A强X国战略为己任，AXA长M期专注先进制造产业，坚持A产M业链投资，重点关注核心技术A突M破、产业链供应链AMDAT自主可控等方向，支持企业D创AT新发展，同时持续赋能龙头企DA业T培育核心竞争力，支DATPE持领军企业带动行业发展PE。PEPE体系随。着一方ES面G，理ES念G被建国设内可:投3提2资升机自构身广的泛长接期受发，展国价投值招。商在逐投:3步2资开决始策系过统程性中搭，对建环E境SG、:32111111社会和公司治理因素2进-04行有效管理，可以帮助国投招2-0商4前瞻性地挖掘出与ESG目2-04标相契合的投资机23遇-1，以新的视角建立具有可持2续3-1发展能力的投资组合，从而获23得-123-12长期稳健的投资20回报，更好地履行对LP的信义20义务。另一方面，ESG可作为2一0项20高效的风险1管93理工具。相比于传统风险，E19S3G风险涵盖了更为广泛的因素19，3通过193建立一套完9善的ESG投资管理体系，能够9帮助国投招商系统地管理ESG相9关风险，9提升1风36险识别和管控能力。尤其在国13内6外LP对ESG关注度与相关13要6求持续升级136的A趋X势下，系统性的ESG风险管A理X能够提高机构对各类长期资本AX的吸引力，同时AXA提M升国投招商自身的社会信誉和AM认可度。AMAMATATATATDEDEDEDPEPPP72-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193136基于长期发展和136风险管理的双重考虑，国投招13商6将系统性梳理过往的投资及管136AX理历程作为首要AX工作，以制定符合自身特点的AXESG政策指导体系，为ESGA体X系AM全面落地提供AM制度保障。2022年6月，国投A招M商制定《ESG投资政策》，A作M为公AT司ESG投A资T管理体系的核心，为ESG因AT素纳入到投资流程的各个环节A提T供了原PED则和指P引ED。围绕《ESG投资政策》，P国ED投招商还制定了一系列配套的PE操D作指引，包括《ESG投资管理手册》、《ESG提出列表和风险分类》、《ESG尽职调查指南》等1，1:3为2ESG因素融入投资提供科1学1:3有2效的工具。11:32及1社2-0E会4S治G理制（度E体S系G）初报步告搭》建，后呈，现1国2-了0投4公招司商E编S制G并工向作的LP阶披段露性了成《1果22-。0042报2环告境主、要社内容会023包-括公司的价值使命、投资基02本3-情况、贡献联合国可持续发0展23目-标、ESG如何融023-12932入治理、ESG投资重点关93注2议题及相关案例、ESG实践93成2效等。作为国投招商93291ESG信息披露的起点，9这1份报告是国投招商对过去多年91投资实践历史的系统性梳9136理，也展示了国投招36商如何在先进制造业产业链上3发6挥自身的ESG价值。361111AX年，国AX投招商在上述政策体系指引下A持X续推进管理落地，工作A重X点M2023MMESGMEDATA从理论研究AT、A政策制定进入实际执行层面A，TA推动ESG工作要求与原本的A投TA资业务流程进行ED整合，在ESG投资实践的实际ED执行情况中积累实践经验，并ED计划根据公PPPP司的发展需求持续更新优化ESG政策体系及实践工具。总体1:而32言，国投招商ESG建设正处1:3于2治理融合阶段。发展路径上1:，32优先建立起ESEG-0S4工G1作政的策落体地系推，行基提于供公完司善目的前制-和度04中保1长障期。聚焦的行业提出指导-性04原1则，为后续3-123-123-123-12202图4.3.1.1国投招商ESG建设历程202202202193国投招商ESG建设历程1931931939999136136136136AX2019-202A1X年前期交流学习AXAXMMATAM国投招商2022年启动ESG建设的主要AT工A作MATAATAPEDPEDPED全盘梳理过往投资实践工作PED2022年ESG正式启动建立ESG组织框架，明确各层级职责-0411:321:321:32-041制定ESG相关的政策及配套-0操4作1指引3-123-12编制ESG报告，向LP等3-利12益相关方披露3-122022023年实际工作20执2行2022029193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED73-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193136136136136AX2022年ESG报告主要内容AXAXAXMMMMATAATAATAATAPED理念背景PEDESG融P入ED机构治理PED•报告时间范围、边界、依据、数据来源等•ESG投资理念•流程整合•公司愿景、使命、价值观、投资情况•组织保障•实质性议题分析•贡献联合国可持续发展目标1:32•工具1支:3持2•利益相关方1:32-041-041-041ESG投资成效3-123-1E2SG实践情况3-123-12•新能源智能汽20车2及智能制造投资促进绿色可持续发展202•专题：推动国企改革优化资源配20置2202•生命科学19投3资放大惠普社会价值193193193•培育融9合发展生态加速产业升级9•完善公司治理99•成就人才价值•1投36后赋能助力企业发展136•履行社会责任136136来A源X：清科研究中心根据国投招商提供资A料X整理AXAXMMMMATA4.3.2融入治理：负责任投AT资A原则融入发展战略，ESGAT组A织保障与工具支持ATAPED兼备PEDPEDPED通过深入了解各利益相关方的期望，主动践行ESG发展理念，推进ESG治理工作，国投招商初步建立1起:3覆2盖公司投资管理和日常运营1的:32ESG投资管理体系。1:32ESG融入治理-0之41理念升级-041-0413-123-123-123-12在国投招商20看2来，自身长期聚焦于新能源智202能汽车、生命科学、智能制造2等02领202域，积极推1动93产业绿色化发展，这正是符合19可3持续发展理念的投资实践。在193此基础193上，国投招9商积极遵循ESG投资领域的国9际倡议与标准，结合负责任投9资的主要9原则1，36为自身长期价值投资和持续赋1能36被投企业的理念赋予了更丰富13的6内涵，实现136ESAXG理念与公司发展战略的有机融AX合。AXAXMMMMATA图4.3.2.1国投招商ESG投资理念ATAATAATAPED国投招商ESG投资理念PEDPEDPED国投招商致力于以负责任投资的方式进行长期价值投资，将ESG因素融入投资1全:32流程，持续关注投资企业对经济、社会与1:环32境的影响以及产生的价值，1:32-0并41通过资源的有效配置，营造有利于产业-协04同1发展的生态圈，助力中国制造业-0413-12转型升级和社会进步。3-123-123-12202202202202193193运用ESG投资工具，将ESG因素纳入投资分1析93和决193理长期价值1369念9策过程，助推生态环境和社会的可持续发9展9升持续赋1能36努力成为积极的所有者，持续鼓1励36投资企业改进136级AXAXESG问题AXAXMMMMATA来源：国投招商2022年ESG报告ATAATAATAPEDPEDPEDPED74-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136ESG融入治136理之组织保障136136为保障ESGAX管理工作有序进行，国投招商A建X立起分工明确的ESG组织框A架X，MMMMATA明确各层级AT职A责。如下图所示，管理架构A由TA决策层和ESG工作组两大组A织TA构成，PED其中EPSEGD工作组自上而下分为管理层P和ED执行层两个层级。PED图4.3.2.2国投招商ESG管理组织架构国投招商1:E3S2G组织保障1:321:32-041-041-0413-123-12ESG执行委员会，由投资决策委员3-会12成员构成3-12202202•公宜，司审ES议G的ES最G报高告决。策和监督机20构2，全面监督ESG管理事2029193决策层1931931931361369由战略发展部牵头，公9司多部门负责人组成9136136AXAX管理层•主议要题负；责与E利ASXG益政相策关制方定沟和通落，实对，外识推别动和有管关理E相SG事关实项质的A性合XAMEAM作。AMAMATSGAT各部AT门及各投资团队作为公司业务的执行方ATED工EDEDEDP作P执行层•P按照ESG工作小组要求，遵循ESG管理流P程，配合落地组信息披露、ESG投资管理等具体工作实践。来源：清1科:3研2究中心根据国投招商提供资料整理1:321:3211-041-04融入治理之工具支持-04ESG3-12在国投招商看来，一套完整3的-12ESG投资管理体系，应当以3-E12SG投资政策为核3-12202心和指导原则，并以ESG投20资2管理手册支撑ESG投资政策202的落实。对此，国投202193招商制定了纲领性的政策1文93件、指导实际操作的详细指引19手3册及配套的实用工具，1939为ESG因素融入投资业9务与机构治理提供了科学有效的9工具支持。9136136136136AX图4.3.2.3国投招商AEXSG政策指导体系AXAXMMMMATA国投招商EASTGA政策指导体系ATAATAPEDPEDPEDPED纲领文件《ESG投资政策》-0411:32•作为1:3公2司ESG投资管理体系的核心，为ESG工1作:32提供了-04总1体原则和指引。-0413-123-12《ESG投资管理手册》3-123-12202详细指引202•为各团队的ESG投资管理提供详20细2操作指引，支撑ESG202193193投资政策的落实。1931931369实用工具1369《ESG剔除列表和风险分9类》《ESG尽职调查指南》9•与《ESG投资管理13手6册》配套提供，可供有关团队参136AXAX考使用。AXAXAM来源：清科研究A中M心根据国投招商提供资料整理AMAMATATATATDEDEDEDPEPPP75-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193136ESG融入治理之流程整合136136136AX流程整合方面，国投招商积极A将XESG因素融入“投前-投中AX-投后”全过程，AXMMMMATA一方面以ESG的视角挖掘优AT质A标的企业，另一方面推动投A资TA企业转变价值增长方ATAPED式，从而提高投资回报，PE降D低投资风险。PEDPED图4.3.2.4国投招商ESG流程整合国投招商ESG流程整合11:3211:3211:322开-04发、评估、立项：针对不同投资项目所2-涉04及行业的特点，参考《ESG剔除列2-0423-1表和风险分类》的结论和筛选条件，23提-1前“排雷”剔除须避免的投资项目。23-123-12投前阶段20尽职调查：充分考虑潜在风险，2以0及可能对企业经济效益及声誉造成重大20影20193响的因素，对标的企业ESG尽1调93结果进行分析判断，待投资委员会讨论1和93决策。1939投资决策：将ESG重大发现一9并纳入投资决策委员会的审阅和决策讨论9中。9136136136136AX投中阶段协议谈判：将ESAEXG投后行动计划纳入到交易文件的谈判与AX条款中，确认跟进AXM投资企业有关M整改和行动计划的汇报KPI、频率和形式等M事项。MATAATAATAATAPED监督P改ED进：监督并帮助投资企业定期进行ESGP相ED关汇报，鼓励企业披露在ESGPED投后阶段方面取得的进展；跟踪投资企业重大的ESG事件，协助其采取应对措施。来源：国投招商2022年ESG报1:3告21:321:32ESG融入治理-0之41实质性议题分析-041-041实质性议题分3析-1方2面，国投招商参考目前国际3主-12流的行业协会和评级机构标准3-1，23-12202202202202结出合ES公G司重管9大1理9实3实质践性经议验题，，综以合便面更向清公晰司了领解9导1利9、3益、相行关业方专的家期等望进和行诉调求研，的提结9升1果93沟，通筛与选9193信息披6露的针对性、实质性。实践中，6国投招商形成了一套ESG实质6性议题矩阵，6从对1国3投招商的重要性和对利益相关13方的重要性两个维度综合判断1不3同13XXXESG议题X的MA重要性，并以此筛选关键议题M。AMAMAATAATAATAATAED4.3.3实践重点：投后赋ED能环节重点践行ESG，关注ED产业链绿色转型及投资EDP组合多元价值提升PPP在复盘历史投资实践的过程中，国投招商发现，公司长期以来奉行的核心价值观、投资理念与ESG的精1:3神2内核一脉相承，且过去所做1的:32种种工作，比如投后赋1:32能传统制造企业绿色转-04型1、推动创新性医药器械惠及-0更4多1社会群体、推动被投企业-041间合作实现关键技3术-12突破、帮助被投企业完善公司3-1治2理等等，都是国投招商始终3在-123-12踏实践行且未来20也2要坚定提升的工作主题。202202202E9S19G3理念逐步融入公司治理与日1常93运营，国投招商进一步意识1到93，单个9193随着99企业的ESG实践和可持续发展相对势单力薄，作为专注产业链投资的私募股权投资机1构36，国投招商除了关注投资企业13个6体发展，更应关注培育产业融136合发展的共赢136生A态X，通过发挥资本的链接作用，AX推动产业链上下游企业形成合A力X，进而推动整个AXMMMMATA产业生态的转型升级和可持续AT发A展。ATAATAPEDPEDPEDPED76-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193136基于上述考量1，36投后赋能成为国投招商践行E13S6G理念的重要环节。其中，推136AX动产业链绿色转A型X、培育企业间融合发展创造A多X元价值，是国投招商ESG投A资X实AM践的两个重要AM议题。清科研究中心选取以下A两M个案例，借此呈现国投招商现A阶M段对AT自身ESGA价T值的认知及看法，以及展现其AT赋能产业链ESG表现的初步实A践T成效。PEDPEDPEDPED实践案例一：投后赋能加速企业绿色转型部件通产过商1:投，32后形赋成能覆积盖极产引业导链传上统下汽游车重零要部环件节企的1业生:32进态入圈新，能实源现智汽能车汽行车业产协业同链发，展串，联推整动1:3车未2汽来车出行与向零更智-0推能41动、星安宇全股和绿份色从的传方统向汽发车展零，部是件国供投应-招0商4商转1E型S新G能投源资汽实车践零的部关件键生落产点，。正是-国04投1招商加速企业3-绿12色转型、推动可持续发展的代表性案3-例12。星宇股份是国内汽车车灯总成制造3-商12和设计方案提供商，3-12202团队投资初期，星宇股份主要为传20统2燃油汽车企业供应车灯。投资后，2国02投招商借助自身在汽车202193零从一部家件校行办业工的厂长起期家积的累，本帮土助民19星营3宇汽股车份零增部强件行厂商业成影长响为力具和有竞国争际力，竞1完争93善力法的人车治灯理制结造构商，。推随动着企新能业1939源业智内能各汽方车合时作，代帮到助来，其国产投品9招进商入大新力能支源持汽星车宇的股供份应前链瞻体性系布，局优智化能客9车户灯结，构并。积最极终，撮星合宇星股宇份股借份助与9136智能车灯的研发生产1成36功切入新能源智能汽车领域，实现企13业6层面的绿色转型，提升了企业的长136AX期发展价值。AXAXAXM此外，在传M统汽车零部件制造领域，国投招商还投M资了多家不同细分赛道的企业，包括M慈兴ATA集团、华朔A科TA技和保隆科技等。通过投后赋能，A国T投A招商推动相关企业开发顺应产业绿AT色A化转型ED趋方向势发的展产ED。品，协助企业进入新能源智能汽车供E应D链，推动汽车零部件产业整体向健E康D、可持续的PPPP来源：国投招商《2022环境、社会及治理（ESG）报告》-0411:32实践案例二：深化生1态:32圈合作，创造融合价值1:32-041-041-招12商国为投被招投商企认业为搭，建E起S产G业投生资态的圈目，标构是-1建2经产济业、链环上境下、游社企会业相间得的益沟彰通的桥可梁持，续-1帮发2助展企。业实寻践找中发，展国共投-12023同点，加强深度合作。这种努力促0使23各方在经济、环境、社会维度都获0得2更3好的发展提升，企业023932层面获得了更多的发展空间，9企3业2间产生的多元融合价值进一步推动93着2产业生态圈的发展，共同93291实现2经0济20环年境1社2月会，多元国价投值招的9商1融领合投。节卡C轮融资。节卡是一家聚焦91于新一代协作机器人本体与智9136慧工厂的创新研发企业36。国投招商投资后，一方面协助节卡3在6生产端搭建大规模制造体系与生产361数字化转型，另一方1面为节卡对接产业资源，融入先进制造1生态圈，并与合作企业共同成长，创1AX造多元融合价值：AXAXAXM一是创造环M境价值。节卡的协作机器人获得国投M招商投资企业星宇股份的高度认可，在M国投ATA招商的促进A下TA双方开展合作。通过合作，星宇股A份T在A新建产线中引入节卡协作机器人，AT实A现“机PED器品原换材人P料”ED利，用大率大进节一省步了提人升力，资能源源成使本用。控同制时也P，E更得D加益精于准产，线减自少动了化能、源数和字资化源的的实浪现费，P。E星D宇股份的产二是创造社会价值。在国投招商的推动下，节卡与另一被投企业绿地谐波开展深度协同合作。绿地谐波是一家专业从事精密传动装置研发、设计、生产和销售的高新技术企业，其主要产品减速谐波器设是计工1:了业32全自新动的化自的动核化心方零案部并件，应也用是于此绿前地被谐1“波:32卡工脖厂子内”。的该关方键案零采部用件节。卡通协过作合机作器，1人:3节，2卡一为条绿原地本需了工要-0人4310的多健人康的与生安产全线，，也改有造效后提仅高需了3生人产与-效04协率1作。机器人合作就能完成生产。新的-自04动1化方案既保障3-12同时，绿地谐波也运用自身的优3势-1产2品斜坡减速器，帮助节卡解决了生3-1产2线中的技术难点。3-12202最的国终产，化节替卡代这。一批次的协作机器人20全2部安装了绿地谐波生产的减速器，20成2功推动后续关键零部件2021932021年12月，该项合作19获3得央视《经济信息联播》的专题报1道93。报道高度评价了两家企业1939作用的为重我要国突机破器，人推行动业国主产动机创器9新人的自典主型创代新表水，平积不极断开提展升深。度协同合作9，实现行业关键技术及产品应9136三是创造经济价1值36。随着与生态圈伙伴的技术融合、行13业6融合不断加深，以及供应链国产化136AX程度的提高，节卡A抵X御外部风险的能力得到大幅提升。A20X22年初，尽管受到原材料价格上涨等AX多M重不利因素的影M响，节卡协作机器人销量依旧实现同比M100%的高速增长，经济效益凸显。MATA来源：国投招AT商A《2022环境、社会及治理（ESG）AT报A告》ATAPEDPEDPEDPED77-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-1291939193919391934.3.413经6验总结：优先建立ESG治13理6体系，实践中重点把握产1业36链投资经验136与A资X源优势AXAXAXMMMMATA整体来看，国投招商已初ATA步建立起覆盖公司投资管理和AT日A常运营的ESG管理ATAEDEDEDEDP框架，实践起步阶段具P备较强的制度性和规划性，能P够以相对专业的ESG理论P快速切入，并初步构建起立足产业链视野的实践体系。下一阶段，国投招商将在ESG相关制度体系指引下1，:32逐步将ESG要素落实到实际1的:32工作流程中，同时，根1:32据实践中暴露的问题持-04续1修订更新制度指引，推动E-0S4G1管理走向成熟。清科研究-041中心认为，对于公司-12治理架构相对完善、投后赋能-1具2备一定经验与实力，同时希望-12-12高效搭建ESG管023理框架的股权投资机构，国投02招3商的ESG建设历程有较高的023参023考价值，具体93如2下：932932932其一，9遵1循ESG投资领域的国际倡议91与标准，以负责任投资原则为9基1础，结91合公司36管理实践经验开展一系列工作3，6优先建立起完整的ESG治理3体6系。具体工361111作A包X括全面复盘梳理过往投资实A践X、融合机构投资理念、设计组AX织架构、制定政AXA策M指引工具、实质性议题分析A等M。此外，ESG建设过程中注A重M识别利益相关方群AMDAT体，通过双向、透明、定期D的AT沟通充分及时地了解利益相关DA方T的期望与要求，提升DATPEESG工作的针对性和实质PE性。PEPE其二，发挥先进制造业:3产2业链投资者的专业优势，致力:32于在产业层面创造ESG:32价值。国投招商充分把握11自身产业资源优势和投资特色，11将推动产业链绿色可持续11发展、融合生态加速2产-04业转型升级作为ESG投资实2-践04的重要主题。实际工作中，2-04一是通过投资布局23推-1动传统制造业的绿色革命，2促3-1进汽车等产业链的全链条绿色23转-123-12型；二是通过资20源的有效配置，加强产业链上下20游协助，营造有利于产业协同2发0展20的生态圈，1为93投资企业提供全方位资源支持19和3增值服务，提升产业升级速度193和行业193的可持续发9展。999136136136136AX其三，投后持续赋能，努力将环AX境、社会、公司治理等要素融入AX投后管理过程中，AX提M升被投企业ESG表现，打造M长期发展价值。例如，国投招商M发挥自身公司治理MATA和风险管理经验优势，协作被ATA投企业，尤其是初创企业改善A公TA司治理问题，通过优ATAED化股权结构、派驻董事、E引D荐人才等措施有针对性地提升E被D投企业公司治理能力。EDPPPP同时，国投招商依托自身丰富的管理经验和投资经验，积极参与国有企业混合所有制改革，帮助企业设计股权:3结2构，建立协调运转、有效制衡:32的法人治理结构，引入:32市场化管理机制，通过推11动国企改革优化资源配置，助力11企业实现可持续发展。此11外，国投招商还会协2助-04投资企业理解行业发展趋势和2-政04策变化，开展产业链相关政2-04策的追踪研究，向23被-1投企业分享产业最新动态、2前3-1瞻技术、政策解读等信息，比23如-123-122023年9月与被20投企业分享关于欧盟《电池与废20电池法规》的最新情况与影响分20析，20助力新能源1智93能电车企业在出海开拓市场的19过3程中规避ESG相关政策风险19。31939999136136136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED78-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED5-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-12193193193193中国股权投资机构ESG挑战9999136136136136AXAXAXAX及发展建议MMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX1365.中国股136权投资机构ESG1挑36战及发展建议136AXAXAXMMMMATAATAATAATAD5.1监E管D与指引体系仍需完善，E外D部约束有待加强EDPEPPPESG20投2资2:3年2及，信国息内披露ES指G引准，则另加一速方出面台对:3，上2一市方公面司对ES公G募信基息金披和露保做险出资更:32管多等要发求，布111111特别2-0要4求央企上市公司2023年争2取-04实现ESG专项报告披露全覆2-盖04。然而，专门23针-1对股权投资行业ESG的系统23性-1指引和监管仍较为空白，基2金3-1层面也尚未出台将23-1220ESG考虑因素纳入基金条款2的0相关政策，目前已有的指引文20件多是聚焦于个别维20193度，以引导和建议为主，1例93如中基协2018年发布的《绿19色3投资指引（试行）》中1939规定基金管理人应每年开9展一次绿色投资情况自评估，9报告内容包括但不限于公司9136绿色投资理念、绿1色36投资体系建设、绿色投资目标13达6成等。整体而言，现有监管体136AX系的约束力度较A小X，暂时无法系统性地规范行A业X开展ESG投资与实践，股权A投X资AM机构的ESGA投M资和实践基本出于行业自发和A社M会监督。AMATATATATED清科ED研究中心2023年第一季度调研ED结果显示，关于如何促进股权E投D资行业践PPPP行ESG，有78.2%的受访机构认为首要因素是政府引导，其次是行业自律（56.4%）和社会监:3督2（49.5%）。中基协调研结果:3也2表明，关于践行社会责任的:外32部驱动力因素，1响1应国家政策倡导和满足监管要11求是机构最普遍的选择，充分体11现了行业机构重2-0视4法规政策要求，以此来规范2和-04引导自身社会责任行动的特点2-0142。23-1事实上，ESG投资能够在2公3-1募基金领域获得快速发展，2一3-是1得益于政策端自23-12320上而下的投资指引，二是A3股20上市公司愈加严格的ESG信32息0披露标准为公募基金320919管理人提供了良好的ES9G19底层数据。因此，股权投资领919域也同样需要政策发挥强9196有力的指导和规范作6用，并建立统一的披露标准，为6行业提供更好的ESG投资环613境。高水平的监管X和13统一标准的建立，将有效提高X股13权投资机构ESG数据的一致X性1、3MAX可比性、可持M续A性和可得性，缓解股权投资机M构A在投资管理、信息披露方面缺MA乏指EDATA引和同业参AT考A的痛点，对中国股权投资行A业TA的ESG发展有重要推动作用A。TAEDEDEDP另P外，投资者还需要一种正式、规P范、有约束力的方式来确保其PESG投资理念在实际运作中得到保障和维护，基于现有的条件与基础设施，LPA是GP和LP可以提升1:3约2束力的工具之一，即通过设1置:32管理基金运营的基本条款，将1:32ESG要求融入-0条41款中，以规定各方的权力与责-04任1，例如将ESG投资承诺纳入-04L1PA或在条款3中-1关2注治理、信息透明度、利益3冲-12突等因素。3-123-122022022022021935.2信息披露质量不1高93，量化水平、实质性议1题93提炼能力有待提升1939999136信息披露机制是136衡量和评价股权投资机构ES1G36工作成果的重要参考，ESG报136AXAXAXAXMMMMATA12来源：《中AT国A私募投资基金行业践行社会责任报告（A20T2A2）》ATAPEDPEDPEDPED81-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193告也1是36本土投资机构或企业接轨国际13、6展现核心竞争力的实用工具。136由于国内缺乏136硬A性X监管要求和统一披露标准，股AX权投资机构的ESG信息披露A程X度差异较大，质AXA量M稂莠不齐，整体存在披露总量AM少、实质性议题不清晰、量化A水M平低等问题。AMATATATATD目前，中国股权机构E的DESG信息披露主要有以下几E种D形式：一是公开发布独EDPEPPP立的ESG报告。例如国寿股权自2020年起每年定期公开发布ESG报告，对本土股权投资机构ESG信息披露起到了良好的示范引领作用。二是在年报中的部分章节专门披露ESG工作情况1:。32如招商局资本和上海复星在企1:3业2年报中添加专门的“社1:32会责任情况”章节披露-04其1当期的责任履行情况。三是-0通4过1机构官网、公众号等线上-041信息媒介向社会公3-众12公布特定的ESG投资实践情3-况12。例如，创新工场在官网设3置-123-12“企业责任宣言20”2板块，提出了ESG框架；元2禾02控股在官网披露了公司治理情20况2；202正心谷资本1在93公司官网设有“正心公益”，19披3露其公益实践活动。四是在1投93资者大193会上向投资9者汇报相关工作。999整136体来看，系统性披露ESG投13资6践行情况的机构较少。根据13清6科研究中心1362M0A2X3年第一季度调研结果，仅M5A%X受访机构披露过独立的ESMGAX报告，另有10%AXATA的受访机构披露过单个维度的AT独A立报告，如环境（E）责任或A社TA会责任（S）履行报告。ATAMPED同时，中基协2021年调研ED结果显示16.81%受访私募股E权D投资机构对社会责任履EDPPP行情况进行了披露，占比不足两成。可见，行业非公开化的特性使机构对各类信息披露意愿相对不高。1:321:321:32贯穿其企次业，经E验SG管实理质的性方-0议4方1题面的面提，炼但与并表非述所有有待议提题升都。值具-0得4体股1而权言投，资ES机G构领重域点议关题注众。多股，-041权投资机构应通过3实-12质性议题识别，聚焦其投资实3-1践2对经济、环境和社会有重大3影-123-12响，以及对利益20相2关方的判断及决策有重大影2响02的议题。例如，国投招商在其20发2布202E91S9G3实质性议19题3矩阵，从对机构自身的重要1性93以及对9193的第一份报告中披露了ESG99利益相关方的重要性两个维度筛选出ESG重大实质性议题，为行业机构筛选并披露实1质36性议题提供了较好的借鉴参考13。6但能够规范化披露实质性议题136的仅是少数，136大MA部X分股权投资机构尚未没明确M呈AX现自身的实质性议题，意味着MA外X界难以在第一时AXATA间抓到其ESG披露重点，也AT就A无法从中找到相应的绩效指A标TA以及具体工作开展情ATAMPED况。另外，合理运用ESGED语言表述机构自身的ESG重点ED关注议题，也是当前机构EDPPP需要着重提升的能力之一。实现高质量的ESG信息披露，要求机构深入理解ESG语言体系，在保有国际化ESG精神内核的基础上，再结合自身的投资业务特色，逐步归纳总结出需要重点关1:3注2的议题。1:321:32此外，股权投资机-0构4的1ESG量化评估机制也比较-缺04乏1。对于股权投资机构而言，-041ESG投资应以可靠3-1的2数据模型作为基础和计算各3-项12绩效的依据，基金层面应通3过-123-12数据来度量被投20企2业的ESG表现，并形成评估20被2投企业ESG绩效的方法，进20而2评202估基金和机91构93整体的ESG投资效益。例如91，93绿动资本在《2020年碳中和91及93绿色影9193响力报告》中披露了自主研发的“绿动资本碳中和及绿色影响力评估体系框架”，该评1估36通过对被投企业和行业进行大13数6据采集、对被投企业碳中和及136绿色影响力模136型MA搭X建、将基金层级碳中和及绿M色AX影响力数据标准化，准确地量MA化X每一个被投企业AXATA及在管基金整体对碳中和及A绿TA色影响力的贡献。但市场中已A构TA建起成熟数据模型的ATAMPEDPEDPEDPED82-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193136机构并不多见，大1多36机构是通过其投资项目在ES1G36各个维度的行为表现来间接、136AX定性地描述自身AXESG践行成果，而非通过量化AX的评估机制，这也导致了同业A之X间AM的ESG信息A披M露可比性较差。可见，构建适AM用的量化评估机制是提升行业A信M息披AT露整体质量AT的关键因素之一。ATATPEDPEDPEDPED虽然底层数据的获取有赖于外部市场发展，但机构层面仍大有可为。例如通过投后赋能提升被投企业的数字化建设水平，提高获取ESG相关数据的可行性和便利性；提1:3升2自身数据获取及非结构化数1据:32的处理能力，运用新程序语言1:等32相关技术将新-0闻41、社交媒体、政府网站等数-据04进1行结构化处理和语义分析，-0为41ESG量化评3估-1提2供更多元化的信息。3-123-123-1220220220220291935.3理论与实践基础91整93体薄弱，需合理规划发919展3路径9193136136136136AX目前，行业A机X构对ESG的认知大多停留在A理X论认同层面，ESG专业知识A和X实M践经验仍然薄M弱，ESG相关架构设立不全、M专业人才匮乏、相关机制建立不M全面ATA是普遍问题AT，A因此难以畅通高效地将ESGAT理A念或战略付诸于实践。清科A研TA究中心PED在202P3E年D第一季度的问卷调研中征集PE了D各家机构对制约企业履行社P会ED责任因素的意见，结果显示，51.5%的受访机构认为对ESG认知程度不足制约了ESG实践。对此，行:3业2还需要相关部门或ESG实践:3经2验相对丰富的优秀机构牵头，:32增强ESG价值观1的1宣传和普及。机构自身则要1加1强内部学习与外部交流，注重11培育或引进ES2G-04人才，搭建ESG组织架构。2-042-0423-1此外，机构层面的ESG践2行3-1还需要有清晰的发展路径设2计3-，1并且需要明确短23-1220202020193中长期的发展目标、循序1渐93进开展ESG工作。清科研究19中3心认为，股权投资机构1939ESG践行可以分为三个9阶段：一是全面自查。根据现有9的投资管理经验，逐一梳9136理环境、社会责任和136公司治理三个维度的投资及实1践36现状，总结自身优势和薄弱点1，36AX并设置机构ESAGX战略目标，包括ESG投资目A标X和投资理念，再根据目标拟A定X现M阶是段融机合构治需理AT。要AM该重阶点段关需注要的机议构题自，上在而此下基地础A把上TA尝EMS试G系理统念性融撰入写治并理发架布构E中SG，A包报TA括告M。运二营PEDATA管理机P制ED、投资分析和决策体系、“募PE投D管退”全流程等，并在日常P投ED资运营中贯彻ESG使命、监测ESG目标的实现情况。三是深度延展。该阶段机构主动探索更广阔的:32ESG议题，延伸股权投资机构:32的ESG践行深度，或带动行业:32整体提升ESG践11行水平，例如主动提高ESG信11息披露透明度、推动行业ESG11标准制定等。2-042-042-04-123-123-123-1219320232020201931931939999136136136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED83-041结语1:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-19193919391939193AX136AX136AX136AX136MMMMATAESG承载着人类社会对A美TA好生活最原始朴素的祈盼，如A希TA望获得安全、平等、ATAED健康、干净的水与空气、E体D面的工作等等。虽然2022年ED以来关于ESG投资的负EDP面舆论在欧美地区掀起阵P阵波澜，但恰恰是这一系列的争P议与讨论，反映出公众对PESG的关注以及对现有ESG评价体系和信息披露的不满意，短期内对市场投资情绪有所影响，长期则加速了1:32ESG行动规范化和有效性的提1:3升2。1:32我们可以看到，全-0球41各个国家和组织都在严格规-范041ESG行为、整合统一ESG-041标准等方面取得了3更-12多实质性进展，并且开展了更3-1广2泛的国际合作。于国内外企3业-123-1和投资机构而言20，2ESG势必从“加分项”逐步20转2变为“必答题”。而在国际2政02治202形势日趋复1杂93、世界经济脆弱性日渐上升的193当下，ESG也逐步成为各国之19间3为数193不多的能够9快速形成共识、推进合作的领9域。现阶段或许无法期待ESG9给出立竿9见影1的36效果，但积极地将ESG理念1贯36彻到商业社会活动的方方面面13，6都将是一件136具A有X长期意义的事情。AXAXAXMMMMATA聚焦中国股权投资行业，ATA在外部环境的风起云涌中，行AT业AESG意识也在逐步ATAPED形成且快速增强，但行为PE层D面从自发到自觉还要经历一定PE的D过程。从局部看，越来PED越多的投资机构展现出积极践行ESG责任的态度，且个别起步较早、积累较深的先驱机构已初步向外界展现:32出ESG本土化的可行性以及:3E2SG建设对投资管理的:32正面效应，为行业后续的11ESG发展提供了一些有价值的11参考。但从整体来看，多11数机构仅停留在理念2价-04值认同阶段，治理体系中的纳2-入04程度仍然较低，实践中更多2-04采纳ESG框架下2的3-1某些要素，点状融入机构的投23-资1决策流程，而较少在发展战23略-123-1和管理机制层面20系统性地融入ESG。同时，因20底层数据等基础设施的相对匮2乏0，20现阶段ESG19绩3效仍然难以量化，加之前期1启93动需要投入大量的资源与精力193，均成193为机构开展9ESG工作的主要顾虑。理论与9实践基础的薄弱又导致现有的9股权投资9机构1信36息披露的不足。就已发布的E13S6G报告来看，多数机构对自身13如6何理解并践136行AEXSG的梳理与沟通并不充分，AX部分机构仍把被投企业的ESGAX实践等同于自身AXMMMMATA的ESG表现。总体来看，行AT业A整体还需持续地深入学习与A躬TA身实践，充分挖掘并ATAED发展自身的ESG价值。EDEDEDPPPP从单个主题观测，环境（E）主题在近年绿色投资的热潮推动下，相关领域的议题关注度及量化水平发展:32程度更高。社会责任（S）方面:32，股权投资机构普遍具:32备一定的认知基础，且平11衡LP、被投企业等不同利益相11关者的诉求正是机构日常11运营的重要内容，因2此-04实践起步的难度相对较低，与2-之04相关的实践方式、议题凝练2-04与信息披露更为丰23富-1，同时也是ESG本土化落地2中3-1最具特色的一环。公司治理（2G3-）123-1主题下，机构的20实践方式及信息披露相对单薄，20后续仍有待加强。从行业现有2实0践20经验来看，1公93司治理维度与机构的内控制度19建3设、投后管理工作等存在着广193泛的融193合空间，其9中，通过投后服务赋能被投企9业提升公司治理水平，正是当前9ESG建9设先1进36机构发挥自身ESG价值的重要136落点之一。整体来看，股权投资136行业在E、S、136GMA三X个维度上的发展程度并不一M致AX，机构之间由于股东背景及投MA资X业务特征差异，AXATA所聚焦的实质性议题也不尽A相TA同。对于尚未正式开启ESGA投TA资实践的行业机构而ATAMPEDPEDPEDPED84-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193136言，可以尝试沿着1“36全面自查——治理融合——深13度6延展”的路径，逐步构建起与136AX自身发展目标相A匹X配的ESG体系。AXAXMMMMATA作为陪AT伴A企业成长的重要角色，股权A投TA资机构与投资企业的关系相比A其TA他投资ED更为紧密ED，这也为其将ESG纳入投资E条D件、通过投后赋能提升投资组ED合ESG表PPPP现创造了得天独厚的条件。因此，行业机构更需要发挥股权投资的力量，以前瞻性、可持续的方式创造商业及社会价值，不断深化ESG投资、拓展ESG实践边界，共同推动1:3中2国ESG理论与实践的进步，1:3为2中国经济和社会高质量发展1添:32砖加瓦！-041-041-0413-123-123-123-122022022022021931931931939999136136136136AXAXAXAXMMMMATAATAATAATAPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED-0411:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMATAMATAMATAMPEDPEDPEDPED85-041版权及免责声明1:32-0411:32-0411:322023-122023-122023-122023-129193919391939193AX136AX136AX136AX136ATAMMMM按照中A华TA人民共和国相关法律，本报告系AT本A公司（北京清科创业信息咨询有AT限A公司）ED清科研究E中D心所有，除与委托制作方另有约ED定外，本公司为研究报告产品唯E一D著作权人。P本公司P通过本公司网站等正规渠道向客户P有偿或无偿提供报告产品，本公司P没有通过任何第三方进行代理销售，接收人收到本报告并不必然成为本公司的客户，如接收人并非本公司使用客。户，11:请32及时退回并删除。报告应限于1客1:3户2内部在中华人民共和国境内（11不:3含2港澳台）2-0报4告及其中所有图片、表格（图形2-）04及文字内容等全部作品的发表权2、-0署4名权、修改权、23保-1护作品完整权、复制权、发行权23、-1出租权、展览权、表演权、放2映3-权1、广播权、信息网23-1220络传播权、摄制权、改编权、翻20译权、汇编权以及应当由著作权人20（即本公司）享有的其20193他权利均归本公司所有。其1中93，部分图表、政策、讲话等报告19内3引用在标注上述引用内容1939来源的情况下，其著作权归9属原引用内容的著作权人（不排9除上述引用内容有无著作权的9136情况），本公司按照1法36律法规规定及授权约定使用。136136AX未获得本公A司X书面允许，任何个人、法人或AX其他组织不得用任何方式抄袭A、X翻MMMMATA印、复制、AT转A发或公开传播本报告任何部A分TA之文字、图片、表格（图形）AT等A，不得ED在任何媒ED体上（包括互联网）公开引用E本D报告的数据和观点，否则引起ED的一切法律P后果由P该行为人自行承担。如需引用，P则需要事先获得本公司同意、P在许可范围内引用并注明出处，引用时不得对报告内容做出引起争议、误会或不同于报告本意的删节、修1:3改2。报告仅供客户在分析研究1过:32程中参考，不得做商业用途。如1:3客2户引用报告内-容04进1行对外使用，所产生的误解和-0诉4讼1由客户自行负责，本公司不承-0担41责任。同时本3公-1司2将未经本公司允许或同意的3-引12用行为认定为侵犯北京清科创3-1业2信息咨询有限公3-12202司著作权的行为，本公司将有20权2依照《中华人民共和国著作2权02法》、《中华人民共202193和国民事诉讼法》等相关1法93律依法追究其法律责任，并要19求3侵权人赔偿本公司全部1939损失。999AX136报告基于本公司1研36究人员进行调研获取的资料或本13公6司已公开的信息编制，但本公司136对这些信息的准确AX性和完整性不作任何保证，也不保AX证所包含的信息和建议不会发生A任X何MMMMATA变更。本报A告TA无意违反任何地区、国家、城AT市A或其它法律管辖区域内的法A律TA法规。ED报告仅以ED报告出具时获得的调研资料或E公D开的信息、数据为准，受限于ED报告出具的P时间，P本公司不能保证报告内容始终保P持在最新状态。同时，本公司P可根据上述制约条件的变化在不发出通知的情形下，对报告做出修改，客户需自行关注相应更新或修改。1:3报2告的全部内容只提供给客户1做:32参考之用，并不构成对客户的投1:3资2建议。客户如-0有41任何疑问，应当咨询独立财-务04顾1问并独自进行投资判断。投-04资1者依据报告提供-1的2信息进行投资所造成的一切后果-1，2本公司概不负责。-12023-1223在法律允许的情况下，本公司0及23本公司的关联公司可能会与报告02中3提到的公司进行股权2022293交易，或者持有上述公司所发93行的股份，也可能为这些公司提9供3或争取财务、咨询等相关9391服务。91919136本公司特此声明，36凡购买报告者及因任何原因收到3报6告者均受本版权及免责声明条款361111X约束。AXAXAXMAATAATAMATAMM北京清科创业信息咨询AT有A限公司PEDPEDPEDPED2021年8月
VIP
