行煤炭开采业中国神华市值创新高，传统能源价值重估持续演绎研煤炭开采——行业周报究2024年01月07日投资评级：看好（维持）张绪成（分析师）汤悦（联系人）zhangxucheng@kysec.cntangyue@kysec.cn证书编号：S0790520020003证书编号：S0790123030035行业走势图本周要闻回顾：中国神华市值创15年新高，且超过新能源龙头宁德时代2024年第一周煤炭板块持续上涨，周涨幅达5.59%，跑赢沪深300指数8.56个煤炭开采沪深300百分点，其中煤炭龙头上市公司中国神华达6646亿元市值，创下15年来新高，超越新能源龙头宁德时代的6638亿元市值，在能源变革的时代，传统能源市值14%行7%重新超越新能源，成为非常重要的标志性事件，煤炭高股息提估值逻辑得到持续业0%强化和验证。煤矿产地开工率（2023.12.25-12.31，滞后一周公布），从82.2%回落至80.4%，主要由于临近年底煤矿生产已完成年度计划，短暂调整生产节奏，周-7%符合历年生产特征。永泰能源公告2023年业绩预增，年度同比增长报16.80%~22.04%，Q4环比增长-0.8%-+15.5%，以点窥面，预计煤炭板块业绩预告-14%-22%2023-042023-08有望陆续发布，Q4主业经营业绩环比预喜可期。2022-12投资逻辑：中国神华市值创新高，传统能源价值重估持续演绎数据来源：聚源煤价稳定运行，高股息提估值逻辑持续强化。本周（2023.12.30-2024.1.5，下同）国内秦港Q5500动力煤报价928元/吨，环比微涨0.76%。京唐港主焦煤价格2610相关研究报告元/吨，环比大跌5.78%。对于行情的解读我们认为，动力煤价格是煤炭板块配置的基础及风向标，所以动力煤价格是所有煤企业绩的基础，当前动力煤价格900元之上高位稳定运行，对煤炭股高股息配置的逻辑非常有利，此外叠加焦煤《煤炭板块高股息提估值逻辑，2024期现货高位，2024年一季度焦煤季度长协普遍上调，市场有望表现出煤炭板块有望持续强化—行业周报》-2024.1.1普涨同时焦煤股更具弹性的态势。煤价判断。动力煤价格只需要止跌即可，并非需要大涨，我们预计将保持在高位震荡，且振幅区间也有望收窄，主要原因包括：《进口关税恢复叠加产地供给收缩，供给端受煤矿开工率和疆煤外运量的平衡，需求端受电厂的采购意愿及“煤电价煤炭配置正当时—行业周报》格联动”的约束；炼焦煤价格仍有向上弹性，主要原因包括：供给端不存在保供开-2023.12.24稳价约束且供给端表现为偏紧，需求端一直受到政策稳增长的支持，且力度仍在不断强化，预计当前高位震荡，开春之后随着新开工有望上行。煤炭板块整体收源《日耗持续上行叠加煤价反弹，煤炭益仍有向上空间（β行情）。本周煤炭股加速上涨，资金投资策略来源于防御性证股配置正当时—行业周报》配置需求，煤炭股具备高股息（A股行业最高）和低估值（高盈利而估值明显折券证-2023.12.17价）的双重特性，最终成为资金首选配置方向。当前时点，我们从高股息和低估券值两个维度可以判定未来板块的涨幅空间：一是煤炭高股息表现为平均9%，随研着股价的上行而股息率随之回落，从资金配置的股息率性价比判定，股息率回落究至5%（银行长贷利率或者A股行业第二高股息率）时，投资煤炭板块的资金将报出现分流，从而判断煤炭板块上涨空间达80%；二是煤炭股低估值表现为2023告年业绩的静态市盈率PE平均为6.5倍，中国神华是煤炭板块提估值的典范且当前2023年静态PE为10倍，则以中国神华作为板块估值提升的锚，煤炭板块整体估值有望趋近中国神华，而且2024年高股息提估值逻辑有望继续强化，中国神华估值的锚也将继续提高，从而判断煤炭板块上涨空间至少有50%。多维度精选煤炭个股将获得超额收益（α行情）。一是严重滞涨股则胜率高：板块普涨致使资金会寻找价值洼地，严重滞涨则性价比会更高，上涨概率大于下跌概率则有望获得更高胜率，如叠加近期伴有催化剂则更强化买入理由，受益股【广汇能源（1月金股）、兖矿能源】；二是存在提高分红比例预期：在煤炭行业持续高盈利的背景之下，提高分红比例已经成为行业普遍共识，也有越来越多的公司已开始实施，可以从财务指标（货币现金、未分配利润与归母净利的比值）或者上市公司无明显资本开支而集团需要资金的逻辑而进行提高分红的预测，受益股【中煤能源、华阳股份、陕西煤业】；三是破净股且安全边际高：煤企高盈利而PB小于1，是明显的估值洼地，有望修复PB大于1，受益股【中煤能源、开滦股份】；四是焦煤股受益于价格的高弹性：焦煤行业不存在政策保供稳价，且供给端一直处于偏紧状态，需求有望获得政策支持而决定焦煤价格方向，且2024Q1焦煤季度长协已经上提，受益股【潞安环能、淮北矿业、山西焦煤】；五是存在可转债或者可交债换股的股价指引：此两类债券目的基本是为了实现债变股，则可转债的强赎价（1.3倍换股价）和可交债换股价的合理收益，有望成为股价上涨的驱动力，受益股【淮北矿业、山煤国际】。风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/29行业周报目录1、投资观点：中国神华市值创新高，传统能源价值重估持续演绎..........................................................................................52、煤炭板块回顾：本周大涨5.59%，跑赢沪深300...................................................................................................................72.1、行情：本周大涨5.59%，跑赢沪深300指数8.56个百分点.......................................................................................72.2、估值表现：本周PE为9.3，PB为1.44........................................................................................................................83、煤市关键指标速览.....................................................................................................................................................................94、煤电产业链：秦港现货价微涨，秦港库存小涨....................................................................................................................114.1、国内动力煤价格：秦港现货价微涨.............................................................................................................................114.2、年度长协价格：1月价格持平.....................................................................................................................................114.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微跌，纽卡斯尔FOB（Q5500）微涨..................................134.4、海外油气价格：布油现货价微跌，天然气收盘价微涨.............................................................................................134.5、煤矿生产：开工率小跌................................................................................................................................................144.6、港口调入量：秦港铁路调入量大涨.............................................................................................................................154.7、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗小跌，库存小跌，可用天数小涨.....................................................................154.8、水库水位：三峡水库水位微跌....................................................................................................................................174.9、下游开工率：甲醇开工率小涨，水泥开工率微涨.....................................................................................................174.10、动力煤库存：本周秦港库存小涨..............................................................................................................................184.11、国内海运费价格变动：本周海运费大跌...................................................................................................................195、煤焦钢产业链：港口焦煤价格大跌，全国钢厂开工率未更新............................................................................................205.1、国内炼焦煤价格：本周港口价格大跌，产地价格持平，期货价格小跌.................................................................205.2、国内喷吹煤价格：本周阳泉喷吹煤价格持平.............................................................................................................215.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价小涨，中国港口到岸价微跌.................................................................................215.4、焦&钢价格：本周焦炭现货价大跌，螺纹钢现货价微跌..........................................................................................215.5、焦&钢厂需求：大中型焦化厂开工率小涨.................................................................................................................225.6、炼焦煤库存：独立焦化厂总量大涨，库存可用天数微涨.........................................................................................225.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小涨..........................................................................................245.8、钢铁库存：库存总量小跌............................................................................................................................................246、无烟煤：晋城持平，阳泉微跌...............................................................................................................................................256.1、国内无烟煤产地价格：晋城持平，阳泉微跌.............................................................................................................257、公司公告回顾...........................................................................................................................................................................258、行业动态...................................................................................................................................................................................269、风险提示...................................................................................................................................................................................27图表目录图1：本周煤炭板块跑赢沪深300指数8.56个百分点（%）....................................................................................................7图2：本周主要煤炭上市公司涨多跌少（%）.............................................................................................................................7图3：本周煤炭板块市盈率PE为9.3倍，位列A股全行业倒数第三位..................................................................................8图4：本周煤炭板块市净率PB为1.4倍，位列A股全行业倒数第九位..................................................................................8图5：本周秦港现货价微涨（元/吨）.........................................................................................................................................11图6：本周产地价格下跌（元/吨）.............................................................................................................................................11图7：2024年1月动力煤长协价格持平（元/吨）....................................................................................................................12图8：本周BSPI指数微跌（元/吨）...........................................................................................................................................12请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/29行业周报图9：本周CCTD指数持平（元/吨）.........................................................................................................................................12图10：本周NCEI指数微跌（元/吨）........................................................................................................................................12图11：动力煤Q5500港口长协价格由基准+浮动价组成（元/吨）.........................................................................................12图12：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微跌（美元/吨）........................................................................................................13图13：本周纽卡FOB（Q5500）价格微涨（美元/吨）............................................................................................................13图14：本周布油现货价微跌（美元/桶）...................................................................................................................................14图15：本周天然气收盘价微涨（便士/色姆）...........................................................................................................................14图16：本周煤矿开工率小跌........................................................................................................................................................14图17：本周产区开工率小跌........................................................................................................................................................15图18：秦港铁路调入量大涨（万吨）........................................................................................................................................15图19：电厂日耗小跌（万吨）....................................................................................................................................................16图20：电厂日耗小跌（农历/万吨）...........................................................................................................................................16图21：本周电厂库存小跌（万吨）............................................................................................................................................16图22：本周电厂库存小跌（农历/万吨）...................................................................................................................................16图23：本周电厂库存可用天数小涨（天）.................................................................................................................................16图24：本周电厂库存可用天数小涨（农历/天）.......................................................................................................................16图25：本周三峡水库水位环比微跌............................................................................................................................................17图26：本周三峡水库出库流量环比微涨....................................................................................................................................17图27：本周甲醇开工率小涨........................................................................................................................................................17图28：本周甲醇开工率小涨（农历）........................................................................................................................................17图29：本周水泥开工率微涨........................................................................................................................................................18图30：本周水泥开工率微涨（农历）........................................................................................................................................18图31：本周秦港库存小涨（万吨）............................................................................................................................................18图32：本周长江口库存大跌（万吨）........................................................................................................................................19图33：本周广州港库存微跌（万吨）........................................................................................................................................19图34：本周海运费价格大跌（元）............................................................................................................................................19图35：本周港口焦煤价格大跌（元/吨）...................................................................................................................................20图36：本周产地价格持平（元/吨）...........................................................................................................................................20图37：本周河北主焦煤价格持平（元/吨）...............................................................................................................................20图38：本周焦煤期货价格小跌（元/吨）...................................................................................................................................20图39：本周阳泉喷吹煤价格持平（元/吨）...............................................................................................................................21图40：本周海外焦煤价格小涨（美元/吨）...............................................................................................................................21图41：本周中国港口焦煤（澳洲产）到岸价微跌（元/吨）....................................................................................................21图42：本周焦炭现货价大跌（元/吨）.......................................................................................................................................22图43：螺纹钢现货价持平（元/吨）...........................................................................................................................................22图44：大中型焦化厂开工率小涨（%）.....................................................................................................................................22图45：全国钢厂开工率未更新（%）.........................................................................................................................................22图46：独立焦化厂炼焦煤库存总量大涨（万吨）.....................................................................................................................23图47：样本钢厂炼焦煤库存总量微涨（万吨）.........................................................................................................................23图48：独立焦化厂库存可用天数微涨（天）.............................................................................................................................23图49：样本钢厂可用天数微涨（天）........................................................................................................................................23图50：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小涨（万吨）..................................................................................................24图51：钢材库存总量小跌（万吨）............................................................................................................................................24图52：晋城无烟煤价格持平（元/吨）.......................................................................................................................................25图53：阳泉无烟煤价格微跌（元/吨）.......................................................................................................................................25请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/29行业周报表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值....................................................................................................................................6表2：煤电产业链指标梳理............................................................................................................................................................9表3：煤焦钢产业链指标梳理......................................................................................................................................................10表4：无烟煤价格指标梳理..........................................................................................................................................................10请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明4/29行业周报1、投资观点：中国神华市值创新高，传统能源价值重估持续演绎煤价稳定运行，高股息提估值逻辑持续强化。本周（2023.12.30-2024.1.5，下同）国内秦港Q5500动力煤报价928元/吨，环比微涨0.76%。京唐港主焦煤价格2610元/吨，环比大跌5.78%。对于行情的解读我们认为，动力煤价格是煤炭板块配置的基础及风向标，所以动力煤价格是所有煤企业绩的基础，当前动力煤价格900元之上高位稳定运行，对煤炭股高股息配置的逻辑非常有利，此外叠加焦煤期现货高位，2024年一季度焦煤季度长协普遍上调，市场有望表现出煤炭板块普涨同时焦煤股更具弹性的态势。煤价判断。动力煤价格只需要止跌即可，并非需要大涨，我们预计将保持在高位震荡，且振幅区间也有望收窄，主要原因包括：供给端受煤矿开工率和疆煤外运量的平衡，需求端受电厂的采购意愿及“煤电价格联动”的约束；炼焦煤价格仍有向上弹性，主要原因包括：供给端不存在保供稳价约束且供给端表现为偏紧，需求端一直受到政策稳增长的支持，且力度仍在不断强化，预计当前高位震荡，开春之后随着新开工有望上行。煤炭板块整体收益仍有向上空间（β行情）。本周煤炭股加速上涨，资金投资策略来源于防御性配置需求，煤炭股具备高股息（A股行业最高）和低估值（高盈利而估值明显折价）的双重特性，最终成为资金首选配置方向。当前时点，我们从高股息和低估值两个维度可以判定未来板块的涨幅空间：一是煤炭高股息表现为平均9%，随着股价的上行而股息率随之回落，从资金配置的股息率性价比判定，股息率回落至5%（银行长贷利率或者A股行业第二高股息率）时，投资煤炭板块的资金将出现分流，从而判断煤炭板块上涨空间达80%；二是煤炭股低估值表现为2023年业绩的静态市盈率PE平均为6.5倍，中国神华是煤炭板块提估值的典范且当前2023年静态PE为10倍，则以中国神华作为板块估值提升的锚，煤炭板块整体估值有望趋近中国神华，而且2024年高股息提估值逻辑有望继续强化，中国神华估值的锚也将继续提高，从而判断煤炭板块上涨空间至少有50%。多维度精选煤炭个股将获得超额收益（α行情）。一是严重滞涨股则胜率高：板块普涨致使资金会寻找价值洼地，严重滞涨则性价比会更高，上涨概率大于下跌概率则有望获得更高胜率，如叠加近期伴有催化剂则更强化买入理由，受益股【广汇能源（1月金股）、兖矿能源】；二是存在提高分红比例预期：在煤炭行业持续高盈利的背景之下，提高分红比例已经成为行业普遍共识，也有越来越多的公司已开始实施，可以从财务指标（货币现金、未分配利润与归母净利的比值）或者上市公司无明显资本开支而集团需要资金的逻辑而进行提高分红的预测，受益股【中煤能源、华阳股份、陕西煤业】；三是破净股且安全边际高：煤企高盈利而PB小于1，是明显的估值洼地，有望修复PB大于1，受益股【中煤能源、开滦股份】；四是焦煤股受益于价格的高弹性：焦煤行业不存在政策保供稳价，且供给端一直处于偏紧状态，需求有望获得政策支持而决定焦煤价格方向，且2024Q1焦煤季度长协已经上提，受益股【潞安环能、淮北矿业、山西焦煤】；五是存在可转债或者可交债换股的股价指引：此两类债券目的基本是为了实现债变股，则可转债的强赎价（1.3倍换股价）和可交债换股价的合理收益，有望成为股价上涨的驱动力，受益股【淮北矿业、山煤国际】。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明5/29表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值EPS（元）PEPB行业周报2022A2023E2024E2023E2024/1/5上市公司股价（元）归母净利润（亿元）10.59评级3.503.163.436.371.672024/1/52022A2023E2024E4.743.643.742022A12.522024E1.42买入627.27681.851.110.520.649.568.669.751.17买入中国神华33.45696.26108.83112.032.091.241.434.896.636.201.65买入11.2113.652.471.822.015.886.8110.171.25买入潞安环能23.19141.6870.5681.003.522.682.865.146.447.512.32买入42.0146.613.392.673.064.8819.166.002.17买入盘江股份6.5121.9453.0756.660.290.430.595.196.746.380.83买入60.1868.902.832.632.725.0717.595.621.21买入山西焦煤10.74107.223.655.010.860.831.1728.417.7413.972.91买入65.1867.386.302.833.046.267.106.513.12买入平煤股份12.0657.2560.7485.622.072.102.2416.987.7712.481.11买入210.38226.011.821.671.783.487.737.201.35买入山煤国际18.2669.8147.0250.321.730.991.287.2047.216.651.74买入27.9129.820.520.140.267.137.077.291.97买入神火股份17.2075.7164.8084.150.780.450.524.436.365.981.07买入5.8611.161.381.661.8112.717.8025.420.98买入金能科技8.242.4920.5623.962.821.491.654.086.456.121.05买入220.57239.412.921.591.747.653.255.831.33买入淮北矿业17.7270.1022.1624.560.932.082.294.125.387.040.86买入57.3462.720.420.600.613.5113.805.891.01买入宝丰能源14.6063.0329.9132.910.090.100.117.269.252.950.67买入29.0126.783.622.392.597.695.935.342.49增持兖矿能源21.90307.7423.0025.141.261.281.1316.077.6012.551.24未评级231.89251.541.171.061.086.118.608.530.90未评级电投能源14.9039.8745.2940.051.010.600.666.026.710.87未评级16.8117.086.887.48未评级晋控煤业12.9730.4415.4117.035.137.78广汇能源7.65113.38美锦能源6.6122.09甘肃能化3.1831.69中煤能源10.56182.41兰花科创11.6232.24华阳股份10.2570.26昊华能源6.7513.44中国旭阳集团3.2318.55永泰能源1.3819.09陕西煤业22.12351.23冀中能源7.6044.58开滦股份8.0518.51山西焦化5.1725.82数据来源：Wind、开源证券研究所注：上表中已评级标的盈利及估值数据来自开源证券研究所预测，未评级标的盈利预测和估值均来自于Wind一致预期；港股股价以港币披露。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明6/29行业周报2、煤炭板块回顾：本周大涨5.59%，跑赢沪深3002.1、行情：本周大涨5.59%，跑赢沪深300指数8.56个百分点本周煤炭指数大涨5.59%，沪深300指数小跌2.97%，煤炭指数跑赢沪深300指数8.56个百分点。主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前三名公司为：云煤能源（+20.17%)、新集能源（+11.2%)、兖矿能源（+10.55%)；跌幅前一名公司为：蓝焰控股（-0.14%）。图1：本周煤炭板块跑赢沪深300指数8.56个百分点（%）数据来源：Wind、开源证券研究所图2：本周主要煤炭上市公司涨多跌少（%）数据来源：Wind、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明7/29行业周报2.2、估值表现：本周PE为9.3，PB为1.44截至2024年1月5日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为9.3倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.44倍，位列A股全行业倒数第九位。图3：本周煤炭板块市盈率PE为9.3倍，位列A股全行业倒数第三位数据来源：Wind、开源证券研究所图4：本周煤炭板块市净率PB为1.4倍，位列A股全行业倒数第九位数据来源：Wind、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明8/29行业周报3、煤市关键指标速览表2：煤电产业链指标梳理单位最新数据前值周涨跌额周涨跌幅元/吨92892170.76%煤电产业链-指标元/吨1426142600.00%元/吨84584500.00%港口价格秦港山西产Q5500元/吨710715-5-0.70%广州港神木块Q6100元/吨750760-10-1.32%元/吨71071000.00%鄂尔多斯Q6000坑口价元/吨731732-1-0.14%元/吨75075000.00%产地价格榆林Q5500坑口价元/吨748750-0.27%美元/吨114114-2.00.00%大同Q5600坑口价美元/吨1141140.00.00%美元/吨1491490.0-0.11%秦港Q5500年度长协价美元/吨9494-0.20.21%美元/吨92920.20.22%长协指数BSPIQ5500价格指数元/吨10029920.21.01%CCTDQ5500价格指数元/吨1015100610.00.89%元/吨9509109.04.40%NCEIQ5500价格指数元/吨-59-8940.0——美元/桶78.879.3130.5-0.63%欧洲ARA港动力煤现货价便士/色姆86.085.3-0.500.93%万吨266927300.79-2.22%理查德RB动力煤现货价80.482.2-60.59——%321234.6-1.8236.8%国际价格纽卡斯尔NEWC（Q6000）动力煤现货价万吨22223086.40-3.56%万吨32633322-8.2-1.79%纽卡斯尔1#（Q5500）动力煤FOB万吨14.714.4-59.32.08%天166.6167.40.3-0.51%纽卡斯尔2#（Q5500）动力煤FOB米60005970-0.80.50%立方米/秒75.473.830——澳洲Q5500（到广州港）34.233.91.57——%5805650.252.65%国内VS进口印尼Q5500（到广州港）%53558115-7.92%广州港山西产Q5500万吨248250-46.0-0.80%万吨-2.0国内-国外（均值）价差万吨海外油气价格布伦特原油现货价IPE天然气收盘价煤矿产量晋陕蒙442家煤矿产量晋陕蒙442家煤矿开工率港口调入秦港调入量沿海八省电厂数日耗合计据库存合计可用天数水库水位三峡水库水位三峡水库出库流量非电行业开工率甲醇开工率水泥开工率秦皇岛港库存量港口库存长江口库存量广州港库存量数据来源：Wind、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明9/29行业周报表3：煤焦钢产业链指标梳理单位最新数据前值周涨跌额周涨跌幅元/吨26102770-160-5.78%煤焦钢产业链-指标元/吨2400240000.00%元/吨2340234000.00%港口价格京唐港主焦煤（山西产）库提价元/吨1210121000.00%元/吨1225122500.00%山西吕梁主焦煤市场价美元/吨3483408.252.43%元/吨2912284666.222.33%产地价格山西古交肥煤车板价元/吨26102770-160-5.78%长治喷吹煤车板价元/吨29833006-23-0.75%元/吨24972520-22.6-0.90%阳泉喷吹煤车板价元/吨24862644-158.2-5.98%元/吨-373-213-160——国际价格澳洲峰景矿硬焦煤元/吨18461888-41.5-2.20%澳洲峰景矿硬焦煤（到京唐港）元/吨2400240000.00%元/吨-554-513-42——京唐港主焦煤（山西产）库提价元/吨24512484-34-1.35%元/吨23002400-100-4.17%京唐港主焦煤（澳洲产）库提价元/吨1518466.5——元/吨39794002-23-0.57%国内VS进口京唐港主焦煤（俄罗斯产）库提价元/吨3980398000.00%元/吨-122-23——天津港主焦煤（蒙古产）库提价62.9565.54-2.59——%69.5766.762.81——（山西-澳洲）差价%81.3979.581.81——%-75.19-——焦煤：期货价格%-88.51-——%96492538.94.20%焦煤：现货价格万吨81380680.96%万吨13.213.100.76%焦煤期货升贴水天13.113.000.85%天63261121.163.46%焦炭：期货价格万吨最新数据前值期货价格焦炭：现货价格单位12801280元/吨900900焦炭期货升贴水元/吨12101210元/吨840850螺纹钢：期货价格元/吨螺纹钢：现货价格螺纹钢期货升贴水焦化厂开工率:产能<100万吨焦化厂开工率:产能100-200万吨需求焦化厂开工率:产能>200万吨全国钢厂高炉开工率（未更新）唐山高炉开工率（未更新）炼焦煤库存：国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存：国内样本钢厂(110家)库存炼焦煤库存可用天数：独立焦化厂炼焦煤库存可用天数:国内样本钢厂(110家)焦炭库存:国内样本钢厂(110家)数据来源：Wind、开源证券研究所表4：无烟煤价格指标梳理周涨跌额周涨跌幅00.00%无烟煤指标00.00%00.00%晋城Q7000无烟中块坑口价-10-1.18%产地价格晋城Q6200无烟末煤坑口价阳泉Q7000无烟中块车板价阳泉Q6500无烟末煤车板价数据来源：Wind、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明10/29行业周报4、煤电产业链：秦港现货价微涨，秦港库存小涨4.1、国内动力煤价格：秦港现货价微涨港口价格微涨。截至1月5日，秦港Q5500动力煤平仓价为928元/吨，环比上涨7元/吨，涨幅0.76%。截至1月5日，广州港神木块库提价为1426图5：本周秦港现货价微涨（元/吨）元/吨，环比持平。产地价格下跌。截至1月5日，鄂尔多斯Q6000坑口报价845元/吨，环比持平；陕西榆林Q5500坑口报价710元/吨，环比下跌5元/吨，跌幅0.7%；山西大同Q5600坑口报价750元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅1.32%。图6：本周产地价格下跌（元/吨）2,200数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所4.2、年度长协价格：1月价格持平2024年1月动力煤长协价格持平。截至2024年1月，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格710元/吨，环比持平。BSPI价格指数微跌，CCTD价格指数持平，NCEI价格指数微跌。截至1月3日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格731元/吨，环比下跌1元/吨，跌幅0.14%；截至1月5日，CCTD秦港动力煤Q5500价格750元/吨，环比持平；截至1月5日，NCEI下水动力煤指数748元/吨，环比下跌2元/吨，跌幅0.27%。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明11/29行业周报图7：2024年1月动力煤长协价格持平（元/吨）图8：本周BSPI指数微跌（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图9：本周CCTD指数持平（元/吨）图10：本周NCEI指数微跌（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图11：动力煤Q5500港口长协价格由基准+浮动价组成（元/吨）数据来源：Wind、全国煤炭交易中心、开源证券研究所12/29请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明行业周报4.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微跌，纽卡斯尔FOB（Q5500）微涨纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微跌。截至12月29日，欧洲ARA港报价113.5美元/吨，环比持平；理查德RB报价114美元/吨，环比持平；纽卡斯尔NEWC（Q6000）报价148.96美元/吨，环比下跌0.17美元/吨，跌幅0.11%。纽卡斯尔FOB（Q5500）微涨。截至1月4日，纽卡斯尔1#动力煤FOB报价94.35美元/吨，环比上涨0.2美元/吨，涨幅0.21%；纽卡斯尔2#动力煤FOB报价92美元/吨，环比上涨0.2美元/吨，涨幅0.22%。进口动力煤没有优势。截至1月5日，广州港澳煤Q5500到岸价1002元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅1.01%；广州港印尼煤Q5500到价1015元/吨，环比上涨9元/吨，涨幅0.89%；广州港山西煤Q5500到价950元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅4.4%，国内动力煤与国外价差（国内-进口）-58.5元/吨。图12：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微跌（美元/吨）图13：本周纽卡FOB（Q5500）价格微涨（美元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所4.4、海外油气价格：布油现货价微跌，天然气收盘价微涨布油现货价微跌，天然气收盘价微涨。截至1月5日，布油现货价为79美元/桶，环比下跌0.5美元/桶，跌幅0.63%。截至1月5日，IPE天然气收盘价为86便士/色姆，环比上涨0.8便士/色姆，涨幅0.93%。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明13/29图14：本周布油现货价微跌（美元/桶）行业周报图15：本周天然气收盘价微涨（便士/色姆）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所4.5、煤矿生产：开工率小跌煤矿开工率小跌。12月25日至12月31日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率80.4%，环比下跌1.8个百分点；其中山西省煤矿开工率67.9%，环比下跌1.4个百分点；内蒙古煤矿开工率86.6%，环比下跌2.2个百分点；陕西省煤矿开工率90%，环比下跌1.9个百分点。图16：本周煤矿开工率小跌数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14/29行业周报图17：本周产区开工率小跌数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所4.6、港口调入量：秦港铁路调入量大涨秦港铁路调入量大涨。截至12月30日，本周秦皇岛港铁路调入量321万吨，环比上涨86.4万吨，涨幅36.83%。图18：秦港铁路调入量大涨（万吨）数据来源：Wind、开源证券研究所4.7、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗小跌，库存小跌，可用天数小涨电厂日耗小跌。截至1月4日，沿海八省电厂日耗合计222万吨，环比下跌8.2万吨，跌幅3.56%。电厂库存小跌。截至1月4日，沿海八省电厂库存合计3262.7万吨，环比下跌59.3万吨，跌幅1.79%。电厂库存可用天数小涨。截至1月4日，沿海八省电厂库存可用天数14.7天，环比上涨0.3天，涨幅2.08%。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明15/29行业周报图19：电厂日耗小跌（万吨）图20：电厂日耗小跌（农历/万吨）数据来源：CCTD、开源证券研究所数据来源：CCTD、开源证券研究所注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图图21：本周电厂库存小跌（万吨）图22：本周电厂库存小跌（农历/万吨）数据来源：CCTD、开源证券研究所数据来源：CCTD、开源证券研究所注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图图23：本周电厂库存可用天数小涨（天）图24：本周电厂库存可用天数小涨（农历/天）数据来源：CCTD、开源证券研究所数据来源：CCTD、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图16/29行业周报4.8、水库水位：三峡水库水位微跌三峡水库水位微跌。截至1月6日，三峡水库水位166.59米，环比下跌0.85米，跌幅0.51%，同比上涨8.43米，涨幅5.33%。截至1月6日，三峡水库出库流量6000立方米/秒，环比上涨30立方米/秒，涨幅0.5%，同比下跌210立方米/秒，跌幅3.38%。图25：本周三峡水库水位环比微跌图26：本周三峡水库出库流量环比微涨数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图27：本周甲醇开工率小涨4.9、下游开工率：甲醇开工率小涨，水泥开工率微涨甲醇开工率小涨。截至1月4日，国内甲醇开工率75.4%，环比上涨1.6pct。水泥开工率微涨。截至1月4日，国内水泥开工率34.2%，环比上涨0.3pct。图28：本周甲醇开工率小涨（农历）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明17/29行业周报图29：本周水泥开工率微涨图30：本周水泥开工率微涨（农历）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图4.10、动力煤库存：本周秦港库存小涨秦港库存小涨，长江口库存大跌，广州港库存微跌。截至1月6日，秦港库存580万吨，环比上涨15万吨，涨幅2.65%；截至1月5日，长江口库存535万吨，环比下跌46万吨，跌幅7.92%；截至1月5日，广州港库存248万吨，环比下跌2万吨，跌幅0.8%。图31：本周秦港库存小涨（万吨）数据来源：Wind、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明18/29行业周报图32：本周长江口库存大跌（万吨）图33：本周广州港库存微跌（万吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所4.11、国内海运费价格变动：本周海运费大跌海运费大跌。截至1月5日，秦皇岛-广州运费38.9元/吨，环比下跌2.1元/吨，跌幅5.12%；秦皇岛-上海运费27.5元/吨，环比下跌0.9元/吨，跌幅3.17%。图34：本周海运费价格大跌（元）数据来源：Wind、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明19/29行业周报5、煤焦钢产业链：港口焦煤价格大跌，全国钢厂开工率未更新5.1、国内炼焦煤价格：本周港口价格大跌，产地价格持平，期货价格小跌港口价格大跌。截至1月5日，京唐港主焦煤报价2610元/吨，环比下跌160元/吨，跌幅5.78%。产地价格持平。截至1月5日，山西产地，吕梁主焦煤报价2400元/吨，环比持平；古交肥煤报价2340元/吨，环比持平。截至1月5日，河北产地，邯郸主焦煤报价2450元/吨，环比持平。期货价格小跌。截至1月5日，焦煤期货主力合约报价1846元/吨，环比下跌42元/吨，跌幅2.2%；现货报价2400元/吨，环比持平；期货贴水554元/吨，贴水幅度上升。图35：本周港口焦煤价格大跌（元/吨）图36：本周产地价格持平（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图37：本周河北主焦煤价格持平（元/吨）图38：本周焦煤期货价格小跌（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明20/29行业周报5.2、国内喷吹煤价格：本周阳泉喷吹煤价格持平本周阳泉喷吹煤价格持平。截至1月5日，长治喷吹煤车板价报价1210元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价1225元/吨，环比持平。图39：本周阳泉喷吹煤价格持平（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价小涨，中国港口到岸价微跌海外焦煤价格小涨。截至1月4日，峰景矿硬焦煤报价348美元/吨，环比上涨8.3美元/吨，涨幅2.43%。截至1月4日，京唐港峰景矿硬焦煤报价2912元/吨，环比上涨66元/吨，涨幅2.33%。中国港口（澳洲产）到岸价微跌。截至1月5日，京唐港主焦煤（澳洲含税）报价2983元/吨，环比下跌23元/吨，跌幅0.75%；京唐港主焦煤（俄罗斯含税）报价2497元/吨，环比下跌23元/吨，跌幅0.9%；天津港主焦煤（蒙古含税）报价2486元/吨，环比下跌158元/吨，跌幅5.98%；京唐港主焦煤（山西含税）报价2610元/吨，环比下跌160元/吨，跌幅5.78%；国内山西焦煤价格与澳洲价差（国内-进口）-373元/吨。图40：本周海外焦煤价格小涨（美元/吨）图41：本周中国港口焦煤（澳洲产）到岸价微跌（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所5.4、焦&钢价格：本周焦炭现货价大跌，螺纹钢现货价微跌焦炭现货价大跌。截至1月5日，焦炭现货报价2300元/吨，环比下请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明21/29行业周报跌100元/吨，跌幅4.17%；焦炭期货主力合约报价2451元/吨，环比下跌34元/吨，跌幅1.35%；期货升水151元/吨，升水幅度上升。螺纹钢现货价持平。截至1月5日，螺纹钢现货报价3980元/吨，环比持平；期货主力合约报价3979元/吨，环比下跌23元/吨，跌幅0.57%；期货贴水1元/吨，贴水幅度上升。图42：本周焦炭现货价大跌（元/吨）图43：螺纹钢现货价持平（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所5.5、焦&钢厂需求：大中型焦化厂开工率小涨大中型焦化厂开工率小涨。截至1月5日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为62.95%，环比下跌2.59个百分点；产能100-200万吨为69.57%，环比上涨2.81个百分点；产能大于200万吨为81.39%，环比上涨1.81个百分点。全国钢厂开工率未更新。截至12月29日，全国钢厂高炉开工率为75.19%，环比下跌2.52个百分点；唐山高炉开工率未更新。图44：大中型焦化厂开工率小涨（%）图45：全国钢厂开工率未更新（%）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所5.6、炼焦煤库存：独立焦化厂总量大涨，库存可用天数微涨22/29请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明行业周报独立焦化厂炼焦煤库存总量大涨，样本钢厂炼焦煤库存总量微涨。截至1月5日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存964万吨，环比上涨39万吨，涨幅4.2%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存813万吨，环比上涨8万吨，涨幅0.96%。独立焦化厂库存可用天数微涨，样本钢厂可用天数微涨。截至1月5日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数13.2天，环比上涨0.1天，涨幅0.76%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数13.11天，环比上涨0.11天，涨幅0.85%。图46：独立焦化厂炼焦煤库存总量大涨（万吨）图47：样本钢厂炼焦煤库存总量微涨（万吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图48：独立焦化厂库存可用天数微涨（天）图49：样本钢厂可用天数微涨（天）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明23/29行业周报5.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小涨焦炭库存总量小涨。截至1月5日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存632万吨，环比上涨21.2万吨，涨幅3.46%。图50：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小涨（万吨）数据来源：Wind、开源证券研究所5.8、钢铁库存：库存总量小跌钢材库存总量小跌。截至1月5日，国内主要钢厂钢铁库存253万吨，环比下跌6.58万吨，跌幅2.54%。图51：钢材库存总量小跌（万吨）数据来源：Wind、开源证券研究所24/29请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明行业周报6、无烟煤：晋城持平，阳泉微跌6.1、国内无烟煤产地价格：晋城持平，阳泉微跌晋城无烟煤价格持平。截至12月29日，晋城沁水Q7000无烟中块坑口报价1280元/吨，环比持平；晋城沁水Q6200无烟末煤坑口报价900元/吨，环比持平。阳泉无烟煤价格微跌。截至12月29日，阳泉Q7000无烟中块车板价报价1210元/吨，环比持平；阳泉Q6500无烟末煤车板价报价840元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅1.18%。图52：晋城无烟煤价格持平（元/吨）图53：阳泉无烟煤价格微跌（元/吨）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所7、公司公告回顾【盘江股份】关于控股子公司关岭县盘江百万千瓦级光伏基地项目一期实现部分并网发电的公告2024年1月1日，贵州盘江精煤股份有限公司（以下简称“公司”）接到控股子公司盘江新能源发电（关岭）有限公司（以下简称“新能源关岭公司”）报告，新能源关岭公司投资建设的关岭县盘江百万千瓦级光伏基地项目一期1050MWp于2023年12月29日顺利实现首组并网发电，截止2023年12月31日已建成装机容量870MWp，实现并网容量420MWp，力争2024年4月实现全容量并网发电。该项目全容量并网后，预计年平均上网发电量10.49亿kW·h，每年可节约标煤33万吨，减排二氧化碳89.6万吨、二氧化硫109.3吨、氮氧化物164.49吨。前述年平均上网发电量等数据均为项目预测数，可能与项目实际存在偏差，敬请广大投资者注意投资风险。【平煤股份】关于可转换公司债券转股结果暨股份变动的公告转股情况：平顶山天安煤业股份有限公司可转换公司债券（以下简称“平煤转债”）自2023年9月22日起开始转股，2023年第四季度共计288,138,000元“平煤转债”转换为公司股份，因转股形成的股份数量为31,803,052股；截至2023年12月31日，累计共有288,225,000元“平煤转债”转换为公请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明25/29行业周报司股份，因转股形成的股份数量为31,812,642股，占可转债转股前公司已发行股份总额的1.37%。【淮北矿业】可转债转股结果暨股份变动公告累计转股情况：截至2023年12月31日，“淮22转债”累计转股金额为45,000元，累计因转股形成的股份数量为3,036股，占“淮22转债”转股前公司已发行股份总额的0.00012%。未转股可转债情况：截至2023年12月31日，“淮22转债”尚未转股金额为2,999,955,000元，占“淮22转债”发行总量的99.9985%。四季度转股情况：自2023年10月1日至2023年12月31日，“淮22转债”转股金额为7,000元，因转股形成的股份数量为491股。【美锦能源】关于回购公司股份的进展公告山西美锦能源股份有限公司（以下简称“公司”）于2023年10月27日召开十届五次董事会审议通过了《关于回购部分社会公众股份方案的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价方式回购部分社会公众股；回购资金总额不低于人民币20,000万元（含）且不超过人民币30,000万元（含）；回购股份价格不超过10.56元/股；回购的股份将用于公司发行的可转换公司债券的转股，如存在尚未使用的部分，则在披露本次回购结果暨股份变动公告后的三年内予以注销；回购股份的实施期限为董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过6个月。上述具体内容详见巨潮资讯网披露的《关于回购部分社会公众股份方案的公告》（公告编号：2023-094）、《回购股份报告书》（公告编号：2023-096）。【甘肃能化】关于售电全资子公司完成工商注册登记的公告甘肃能化股份有限公司（以下简称“公司”）于2023年12月20日召开第十届董事会第三十一次会议、第十届监事会第二十次会议，审议通过《关于出资设立售电全资子公司的议案》，同意公司以现金方式出资设立全资子公司甘肃能化售电有限公司（以下简称“售电公司”）。具体内容详见公司2023年12月21日披露于巨潮资讯网《关于出资设立售电全资子公司的公告》（2023-104）。【永泰能源】2023年年度业绩预增及重点项目进展的公告2023年度，得益于煤炭业务利润稳定增长，电力业务经营效益持续改善，公司业绩继续保持良好增长势头。公司预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为223,000万元~233,000万元，与上年同期（法定披露数据）相比增长16.80%~22.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为228,000万元~238,000万元，与上年同期（法定披露数据）相比增长36.97%~42.97%。8、行业动态山西临县致3死16伤煤矿事故确认迟报39人被追责问责。中国国家矿山安全监察局山西局1月4日发布山西吕梁中煤集团山西临县华润联盛黄家沟煤业有限公司(下称“黄家沟煤业”)“6·15”较大运输事故调查报告，认定该起事故是一起生产安全责任事故。调查报告指出，在该起事故中，共有39名相关责任人员被追责问责。其中，黄家沟煤业机电副矿长等7人被建议移交司法机关依法处理；黄家沟煤业党委书记、矿长等32人被建议请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明26/29行业周报给予党纪政务处分、行政处罚或其他处理。2023年6月15日，黄家沟煤业副斜井发生一起较大运输事故，造成3人遇难、1人重伤、15人轻伤，事故直接经济损失664.32万元人民币。事故发生后，煤矿迟报。。大秦铁路年运量超4亿吨创4年来新高。从中国铁路太原局集团有限公司了解到，2023年，我国西煤东运主动脉大秦铁路年运量突破4.22亿吨，同比增长6.4%，创4年来新高。大秦铁路西起山西大同，东至河北秦皇岛，是连接山西、陕西、内蒙古西部“煤海”和渤海湾港口的重要能源通道，煤炭运量占全国铁路运煤总量的约1/5，用户群辐射26个省、自治区、直辖市。为充分满足下游七大电力集团、300多家铁路直供电厂及居民生产生活用煤需求，大秦铁路每日开行重载列车90对左右，并不断提高2万吨重载列车开行比例。为提升运输效率，大秦线2.1万吨列车的发车间隔由15分钟压缩至12分钟，1万吨列车的发车间隔由15分钟压缩至11分钟。中国铁路太原局集团有限公司还安排专班，对接各大电厂，掌握存煤可耗天数。同时,加强与煤炭企业对接，协调做好煤源落实，提升“公转铁”接运能力，保障对口供应的各大电厂存煤可耗天数常态化保持在20天以上。为保证牵引机车和司机充足，大秦铁路湖东电力机务段科学增加配班数量，并加快新司机培训上岗，2万吨列车主控司机从600名左右增至650名左右，为能源保供提供了充足保障。2023年贵州省共有14处煤矿关闭产能444万吨/年。贵州省能源局发布公告称，2023年贵州省共有14处煤矿关闭后经验收符合国家煤炭行业去产能验收标准，按照国家发展和改革委员会关于煤炭行业化解过剩产能工作的要求，予以公告。根据公告，14处煤矿产能合计444万吨/年。其中，黔西南州共有2处，产能66万吨/年；毕节市6处，产能159万吨/年；遵义市4处，产能159万吨/年；安顺市2处，产能60万吨/年。2024年煤炭进口关税恢复。国务院关税税则委员会公布《中华人民共和国进出口税则（2024）》，自2024年1月1日起实施。法律、行政法规等对进出口关税税目、税率调整另有规定的，从其规定。相对于之前发布的公告，本次公布了进出口产品具体的税则，也包含煤炭。税则显示，2024年1月1日起，恢复煤炭进口关税。普通税率为20%；特惠税率为0；协定税率基本为0；最惠国税率中，无烟煤、炼焦煤、褐煤为3%，其他煤为6%。按照自贸协定，来自澳大利亚、印尼的进口煤适用的是协定税率，均为0；来自包括俄罗斯、美国、南非、蒙古等在内的其他国家的进口煤实行最惠国税率。9、风险提示经济增速下行风险疫情恢复不及预期风险可再生能源加速替代风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明27/29行业周报特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。股票投资评级说明评级说明买入（Buy）预计相对强于市场表现20%以上；证券评级增持（outperform）预计相对强于市场表现5%～20%；中性（Neutral）预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；减持（underperform）预计相对弱于市场表现5%以下。行业评级看好（overweight）预计行业超越整体市场表现；中性（Neutral）预计行业与整体市场表现基本持平；看淡（underperform）预计行业弱于整体市场表现。备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明28/29行业周报法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。开源证券研究所深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号上海楼45层地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号邮编：518000楼10层邮箱：research@kysec.cn邮编：200120邮箱：research@kysec.cn北京西安地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：100044邮编：710065邮箱：research@kysec.cn邮箱：research@kysec.cn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明29/29