证券研究报告行业策略2024年01月02日风电设备海风市场需求主导，双“海”发展是主线增持（维持）2024国内海风需求高增确定性强。①从规划看，十四五装机规划近行业走势60GW，而2021-2023H1装机规模约22GW，则2023H2-2025年装机需求达35GW，海上风电建设规模有望持续高增。且深远海已开启前期准备，风电设备沪深300包括广东、广西、上海、江苏总计释放37.5GW深远海需求，十五五深远海发展愈加清晰。②从核准量和招标量看，2023年国内新增核准海风项16%2023-082023-12目约11.75GW，修正后同比增速58%；2023年1-11月海风招标量约7.4GW，同比-37%，主要是二三季度外部干扰导致海风审批速度变缓；但0%年末11月海风招标量回暖，达1.8GW，同比上涨13%。且业主端国家电投、中国电建加大海风框招规模，三峡能源开始提前锁定吊装船，为海风-16%规模建设准备，业主端海风建设信心加大。③从开工情况看，当下梳理海风项目情况，2024年并网/开工规模近20GW，海风建设确定性强。-32%2024年开启国内外需求共振。2024年国内海风开启高增建设第一年；-48%2023-05而国外海风从项目规划进度看，2025年迎来建设高增速发展，考虑到海2023-01风建设，产业链需求前置，叠加当前海外海风产业链供需偏紧，利好国内企业出海发展，因此2024年开始国内企业有望开始获得海外高盈利性订作者单；2024年国内开工大年以及国外产业链需求放量，国内外海风需求共振。关注板块当下中长期成长确定性较高的海塔+桩基和海缆环节。分析师杨润思执业证书编号：S0680520030005各省海风起量，海风存在窗口期，短窗口期挤压下游海塔+桩基和海缆订邮箱：yangrunsi@gszq.com单短时间交付，重点关注桩基&海塔、海缆板块。相关研究◼桩基&海塔环节，海上风电基础先行，需求及确收最先响应。从盈利性角度看，导管架＞单桩≈海塔。资源属性要求看，导管架＞单桩＞1、《风电设备：陆风改造退役正式通知出台，“以大代海塔，海风基础产能的核心竞争力在于产能卡位和先发优势，海上风小”时代到来》2023-06-14机基础行业适宜建设厂区的区位很少，且独用码头、港池等基础配套2、《风电设备：海上风电，基础先行》2023-05-16设施审批难度较大、流程较长，新建厂房的时间、成本不确定性较大，3、《风电设备：风电迈向深远海，漂浮式技术可期》2023-行业具有较高的进入壁垒和较强的先发优势；海风资源和市级政府03-26挂钩，当地政府会积极推进产业链本地化，具备一定的产业垄断。因此优先占据高需求海风地区码头/港池企业，更具备竞争力。重点推荐天顺风能、其次泰胜风能，关注大金重工、海力风电、天能重工等。◼海缆环节，抗通缩的高壁垒环节，深远海下量利齐增。海缆抗通缩主要是海上风电超深远海发展，对应单个海上风电场海缆需求增加，且单个风电场大型化+风机大型化，驱动海缆技术升级（阵列缆由33kv向66kv发展，送出缆由220kv向500kv发展）。海缆电压等级提高，技术升级，则对应海缆价值提高，推动单GW海上风电场所需海缆价值量提升。且海缆技术壁垒高，铸就行业竞争难度大。目前国内只有中天科技、东方电缆、亨通光电、汉缆股份、宝胜股份，仅这五家企业具备220kV及以上送出海缆的供货能力，而在这五家中又只有东方电缆、中天科技和亨通光电这三家具有批量交付330kV以上送出海缆的供货能力，市场玩家少，行业马太效应明显；市场格局未发生较大变化，一线优势仍充足；二线企业逐步突破技术壁垒，关注海缆业务从0至1发展的企业。重点推荐东方电缆，其次中天科技、亨通光电、太阳电缆、起帆电缆、汉缆股份、宝胜股份。风险提示：海上风电需求不及预期，影响产业发展进程；漂浮式风电技术推广不及预期；数据假设值与实际出入导致的测算风险。请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日重点标的股票股票投资EPS（元）PE代码名称评级2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E1.2933.148.99002531.SZ天顺风能买入0.350.701.023.0635.0416.5711.3713.970.9824.3910.95603606.SH东方电缆增持1.221.652.3413.1525.9118.271.2337.4810.06300129.SZ泰胜风能0.290.470.721.0914.2922.9815.047.343.038.254.14600522.SH中天科技买入0.951.301.569.618.01603218.SH日月股份增持0.330.681.0718.1911.56002202.SZ金风科技买入0.560.670.9011.948.89601615.SH明阳智能增持1.522.002.366.275.31资料来源：Wind，国盛证券研究所注：标采用为wind一致预期P.2请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日内容目录一、2023年市场复盘——海风阻力解决，需求驱动2024年发展...............................................................................51.1、复盘——海风板块主要受需求端及影响需求因素驱动..................................................................................51.2、现有海风阻力解决，行业边际改善............................................................................................................7二、海风——2024年开启国内外需求共振................................................................................................................82.1、国内海风——2024年及2025年开工、装机放量........................................................................................82.1.1、十四五需求持续放量，深远海已开启前期准备..................................................................................82.1.2、海风核准放量增长，年末海风招标开始缓和....................................................................................112.1.3、2024年开工保障度较高，2025年有望迎来大规模并网....................................................................122.2、海外海风——2025年迎来海外建设高峰...................................................................................................162.2.1、海外市场欧洲地区引领海风需求，放量节奏把控在2025年..............................................................162.3.2、欧美本土现有供给不足，利于国内企业出海....................................................................................20三、陆风——国内外稳增长发展.............................................................................................................................22四、细分板块——海风为主动力，重点关注桩基&海塔、海缆...................................................................................244.1、桩基&海塔——海上风电基础先行，需求及确收最先响应...........................................................................244.2、海缆——抗通缩的高壁垒环节，深远海下量利齐增....................................................................................274.3、零部件——原材料价格全年维稳，短期零部件盈利承压.............................................................................324.4、主机——招标价格企稳&大型化&出海，风机有望迎来盈利向上弹性............................................................33五、投资建议：2024-2025年，国内外海风需求共振，招标和业绩兑现周期重叠.......................................................36风险提示..............................................................................................................................................................37图表目录图表1：2021年至今海风板块复盘..........................................................................................................................5图表2：国内累计新增风电装机规模（单位：GW）..................................................................................................6图表3：国内月度新增风电装机规模（单位：GW）..................................................................................................6图表4：国内陆/海风累计新增并网装机量（单位：GW）..........................................................................................6图表5：国内陆/海风季度新增并网装机量（单位：GW）..........................................................................................6图表6：江苏海域三大项目最新进展........................................................................................................................7图表7：广东海域五大项目最新进展........................................................................................................................7图表8：各省市“十四五”海风装机规划.................................................................................................................8图表9：已发布的“十四五”期间海上风电补贴政策................................................................................................9图表10：海床地理与法律分区示意.........................................................................................................................9图表11：各省/市海上风电国管离岸距离及水深......................................................................................................10图表12：中国深远海海风可开发资源分布..............................................................................................................10图表13：各省深远海发展近况...............................................................................................................................11图表14：2022-2023年各省海上风电核准规模（MW）...........................................................................................11图表15：2022-2023年各省海上风电核准规模占比.................................................................................................11图表16：海上风电2022年及2023年招标数据对比(GW)注：不含框架招标.............................................................12图表17：2023年海上风电项目预期并网情况（信息不完全统计）...........................................................................13图表18：2024年海上风电项目预期并网/开工情况..................................................................................................14图表19：2024年海上风电项目预期开工在建情况（按省划分）...............................................................................15图表20：2024年海上风电项目预期并网情况按省划分............................................................................................15P.3请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日图表21：广东省管海域7GW竞配结果...................................................................................................................16图表22：2018-2022年全球分地区海风新增装机（MW）........................................................................................16图表23：欧洲国家上调海风建设目标部分相关新闻.................................................................................................17图表24：欧洲海风新增装机预测（GW）................................................................................................................17图表25：2022-2032年欧洲地区计划新增安装157GW海上风电，欧洲地区各国需求划分.........................................17图表26：英国可再生能源差价合约（CfD）中的最高执行价格..................................................................................18图表27：截至2022年，英国海上风电建设情况.....................................................................................................18图表28：欧洲海风新增装机及预测........................................................................................................................19图表29：美国各州海上风电规划目标.....................................................................................................................19图表30：北美地区海上风电增长情况预计..............................................................................................................19图表31：亚太地区（除中国外）海风累计装机目标（GW）.....................................................................................20图表32：2022-2032年海外市场海上风电新增装机量预测(GW)及增速.....................................................................20图表33：海上风电产业链布局...............................................................................................................................20图表34：海上风电供需判断（注：标黄即表示供需偏紧）.......................................................................................21图表35：陆上风电2022年及2023年招标数据对比(GW)注不含框架招标.................................................................22图表36：截至2023年12月25日，2023年框架招标情况......................................................................................22图表37：全球陆上风电装机预测(GW)....................................................................................................................23图表38：风机大型化对海风桩基选择影响..............................................................................................................24图表39：水深对海风桩基选择影响........................................................................................................................24图表40：各省份海域不同水深下，单GW基础用量水平..........................................................................................25图表41：全球海风基础需求测算............................................................................................................................25图表42：桩基&海塔企业各省布局（从北到南）.....................................................................................................26图表43：大金重工出海订单..................................................................................................................................27图表44：江苏、浙江、福建、广东地区海上风机现有的项目距离与水深分布图.........................................................28图表45：阳江市省管海域海上风电竞配项目情况表及示意图....................................................................................28图表46：不同截面/电压等级下海缆单位价值..........................................................................................................29图表47：海缆市场空间测算..................................................................................................................................30图表48：海缆企业CR3高达85%..........................................................................................................................31图表49：海缆企业码头及情况...............................................................................................................................31图表50：截至2023年12月24日，2023年1-12月中天科技和东方电缆出口情况...................................................32图表51：Baltica-2/3海上风电项目地理位置...........................................................................................................32图表52：Baltica-2/3海上风电项目离岸距离示意图.................................................................................................32图表53：废钢价格走势（元/吨）..........................................................................................................................33图表54：零部件公司主要企业毛利率.....................................................................................................................33图表55：零部件公司主要企业净利率.....................................................................................................................33图表56：2023年风电月度公开招标均价................................................................................................................34图表57：CWP2023发布的新机型汇总(2023年10月)............................................................................................34图表58：2023年-1-11月国内企业中标海外订单情况.............................................................................................35图表59：零部件公司主要企业毛利率.....................................................................................................................35图表60：零部件公司主要企业净利率.....................................................................................................................35图表61：风电板块PE-FY1/FY2走势图（截至2022年12月22日）........................................................................36P.4请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日一、2023年市场复盘——海风阻力解决，需求驱动2024年发展1.1、复盘——海风板块主要受需求端及影响需求因素驱动海风指数：选择天顺风能、东方电缆、泰胜风能、大金重工、海力风电、天能重工作为海风指标相关标的。纵观历史，自2021年以来风电板块由海风主导，海风主要受到需求端及影响需求的因素驱动。➢2021年由于是海上风电国补最后一年，因此补贴刺激装机短期需求大涨，2021年整体海风装机规模达16.9GW；以及海风平价化及江苏省出十四五第一批竞配，再次驱动中长期海风需求空间打开。➢2022年由于海风抢装潮后真空期，短期需求不足，造成2022Q1板块下滑，但2022年整体海风招标持续高景气，叠加福建、广西竞配落地，对2023年需求展望打开空间，因此整体板块触底反弹。后受江苏海域海风未开工、30政策及广东海风航道审批有问题传闻影响，海风需求受到质疑，对海风整体需求空间开始质疑，整体板块走势开始震荡。➢2023年初海风产业链出现单季不淡排产旺盛。但1季度末及2季度受到外界因素干扰，导致海风审批环节速度放缓，海风开工、招标、产业链交付节奏放缓，海风装机低于预期发展，板块开启第一轮回调。6月广东放出23GW竞配需求，叠加江苏海风开启招标，海风需求边际改善，迎来一轮修复。但后续行业预期全年装机量下调，板块进行第二轮修正。9月下旬青洲六海上风电项目开启排产，叠加江苏海风项目开启核准、广东7GW省管海域竞配落地，行业利好频出，全年装机预期开始上调修复，板块触底反弹。后续基本面进入负反馈期间，股价回调呈现横盘震荡。图表1：2021年至今海风板块复盘200%风电海风沪深300150%100%2022年2月282022年江苏2022年11月，2023年2月还是2023年二季度日，海南十四海域出现用受30政策及广风电产业链排开始海上风电50%五海风12.3GW海冲突，项东海风航道审产旺盛，呈现开工、招标不0%竞配目未开工批有问题传闻淡季不淡及预期影响，海风需求受到质疑2023年10月广东省管海域竞配出结果2021年11月，2022年6-8月海风招标环比持续提升2023年6月初2023年10月，江苏率先开启左右，广东启青洲6开始排产十四五海风2022年6月中旬，钢材价格开始大幅下降动23GW海上风2.65GW竞配电竞配、中旬2022年6月12日福建1GW竞配，江苏项目启动2021年9月，2022年6月17日广西2.7GW竞配海缆、风机招海风平价项目2022年1-4月标启动招标，开海风招标放量始成为风电板2023/12/42023/11/42023/10/42023/9/42023/8/42023/7/42023/6/42023/5/42023/4/42023/3/42023/2/42023/1/42022/12/42022/11/42022/10/42022/9/42022/8/42022/7/42022/6/42022/5/42022/4/42022/3/42022/2/42022/1/42021/12/42021/11/42021/10/42021/9/42021/8/42021/7/42021/6/42021/5/42021/4/42021/3/42021/2/42021/1/4-50%2021年下旬，海上风电国补退补前开启抢装资料来源：wind，CWEA，海上风电观察，WindDaily，风电之音，中国钢铁工业协会，风电头条，风芒能源，国家能源局，中国能源报，南通振华重型装备制造有限公司，海上风电，北极星风力发电网，国盛证券研究所P.5请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日2023年风电并网量持续高增。2023年1-11月，国内新增风电装机41.39GW，同比+84%，单11月新增装机达到4.08GW，同比+196%，11月装机量维持高水平。按照2021-2022年数据看，1-11月装机占比全年约60%，则2023年全年装机预期达60GW+，同比增速约60%。图表2：国内累计新增风电装机规模（单位：GW）图表3：国内月度新增风电装机规模（单位：GW）2021202220232021-m2022-m2023-m50254541.394037.31203533.4828.923026.31152522.992014.216.4106.631510.45.84.563.83.322.614.563.834.082.2105.8455001-23456781-234567891011129101112资料来源：国家能源局，国盛证券研究所资料来源：国家能源局，国盛证券研究所风电增量看海风，2024年海风有望迎来开工大年。2023前三季度，国内新增海风并网1.43GW，同比+15%，陆风并网32.03GW，同比+78%，稳步增长。海风装机低于预期主要是受外部因素影响，导致海风前期审批速度放缓、开工延期，整体看，仍较2022年海风正增长。考虑到“十四五”规划“交作业”节点在即，前期延期项目会堆积后期建设，因此2024年海风有望迎来开工大年。图表4：国内陆/海风累计新增并网装机量（单位：GW）图表5：国内陆/海风季度新增并网装机量（单位：GW）陆风海风陆风yoy海风yoy陆风海风陆风yoy海风yoy35350%20600%30300%18500%250%1625200%14400%20150%12300%100%10200%81550%100%6100%5-50%40%-100%2-100%0-150%02023Q32023Q2-2-200%2023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q1资料来源：国家能源局，国盛证券研究所资料来源：国家能源局，国盛证券研究所P.6请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日1.2、现有海风阻力解决，行业边际改善江苏：2.65GW三大开工在即，开展5.8GW深渊海发展。➢江苏海风发展阻力解决：2023年6-7月，三峡大丰项目陆续重启各类招标，初步预示着江苏问题的解决。8月10日，国信大丰项目启动用海公示；9月19日，5.8GW深远海海风项目启动前期勘测；9月25日，射阳100万千瓦项目获得核准；11月3日，国信大丰核准。➢江苏海风需求放量：①2023年9月18日，中电建采购招标信息平台发布深远海海上风电示范前期工作询价。场址规划装机容量共计5.8GW，水深8m~40m，中心离岸距离约55km~120km。②根据《江苏省“十四五”海上风电规划环境影响评价第二次公示》，“十四五”期间，江苏规划新增海上风电装机9.09GW。江苏后续海上风电规划仍有较大增长空间（6.44GW）。图表6：江苏海域三大项目最新进展项目规模状态省份风机中风机海缆国信大丰（MW）2023/11/03核准江苏标时间//850/金风科技中天科技远景能源享通光电三峡大丰8002023/12/19海上江苏2023/8/10勘测中标2022/11/18龙源射阳10002023/9/25核准江苏资料来源：国际风力发电网，龙船风电网，中天科技公司公告，国盛证券研究所广东：青洲6零部件排产，23GW竞配扩足空间，7GW省管海风有望十四五内并网。➢广东项目暂缓原因，主要是航道问题：2022年底，广东青洲五六七项目3GW未见项目进程变化，系项目受到航道问题影响。➢广东海风发展阻力削弱：9月26日，招标一年的五六七打包招标项目暂停，此举认为是为青洲六开工做准备；9月27日，青洲六66kV海缆独立启动招标；10月11日，中交三航招标青洲六导管架项目；10月11日，广东省发改委发布《广东省2023年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知》；10月30日，帆石一海域使用二次论证报告公示中标候选；11月3日，三峡阳江青洲五七2GW海上风电项目已提交受理海域使用论证报告书。当前看，虽然青洲五七、帆石一二未见具体开工日期，但准备工作开启，有望明年上半年迎来开工。➢广东海风需求放量：广东省6月初放出23GW竞配，10月出7GW省管海域竞配结果，7GW省管海域海风需求有望在2024年开工，在2025年内并网，叠加此前青洲五六七、帆石一二等海风需求，广东十四五内需求超12GW。图表7：广东海域五大项目最新进展项目规模状态省份风机中风机海缆（MW）标时间青洲510002023年11月提交海域广东///论证使用报告青洲610002023年10月排产广东//东方电缆、中天科技青洲710002023年11月提交海域广东///论证使用报告帆石110002023年10月启动电能广东2022-11-02金风科技、/质量分析报告编制采购明阳智能帆石210002023年10月启动电能广东///质量分析报告编制采购资料来源：国际风力发电网，龙船风电网，中天科技公司公告，南通振华重型装备制造有限公司，中国三峡电子平台，采招网，国盛证券研究所P.7请仔细阅读本报告末页声明二、海风——2024年开启国内外需求共振2024年01月02日2.1、国内海风——2024年及2025年开工、装机放量2.1.1、十四五需求持续放量，深远海已开启前期准备十四五需求——规划筑底，省管需求持续释放“十四五”海风规划后期，海风需求保障度高，总计规划装机目标近60GW、开工近80GW。在国家可再生能源发展总目标的要求下，沿海各省市先后发布的“十四五”能源发展规划均对海风装机目标作出指示，规划装机目标总计约57.54GW、开工78.44GW。图表8：各省市“十四五”海风装机规划省份政策文件“十四五”海风规划目标新增海上风电装机容量约17GW广东《广东省能源发展“十四五”规划》新增海上风电装机9.09GW江苏《江苏省“十四五”海上风电规划环境影响评价第二次公示》海上风电装机达8GW山东《山东省电力发展“十四五”规划》新增装机在4.5GW，主要为海上风电增加并网装机4.1GW，新增开发省管海域海上风电规浙江《浙江省可再生能源发展“十四五”规划》模约10.3GW，力争推动深远海风电开工4.8GW到2025年，力争海上风电累计并网装机容量达到福建《福建省“十四五”能源发展专项规划》4.05GW核准开工海上风电装机7.5GW，力争新增并网装机辽宁《辽宁省“十四五”海洋经济发展规划》3GW广西《广西可再生能源发展“十四五”规划》上海《上海市能源发展“十四五”规划》力争新增规模1.8GW海南《海南省海洋经济发展“十四五”规划（2021-2025总装机容量3GW，开工12.3GW年）》、《海南省海上风电项目招商方案》装机容量3GW河北《唐山市海上风电发展实施方案（2022-2025）》推进远海0.9GW海上风电项目前期工作唐山规划装机目标约57.54GW，开工78.44GW天津《天津市可再生能源发展“十四五”规划》总计资料来源：各省市政府官网等，国盛证券研究所地方补贴接力为推动海风项目开工建设提供稳定支撑。根据国家相关部委2020年发布的《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》，按规定完成核准/备案并于2021年12月31日前全部机组完成并网的存量海上风力发电项目纳入中央财政补贴范围，即2022年起新增海风项目不再享受中央补贴。截至2023年8月，为继续推动海风建设，已有广东、山东、浙江、上海四地先后出台具体政策，接力对海风项目进行补贴，“十四五”期间海风发展动力续航。P.8请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日图表9：已发布的“十四五”期间海上风电补贴政策省/市补贴项目范围补贴标准2022年、2023年、2024年全容量并网项目每千瓦广东省2018年底前已完成核准、在2022年至2024分别补贴1500元、1000元、500元年全容量并网的省管海域项目分别按照每千瓦800元、500元、300元的标准给予财政补贴，补贴规模分别不超过200万千瓦、340万山东省2022—2024年建成并网的“十四五”海上风千瓦、160万千瓦电项目免于配建或租赁储能设施2023年年底前建成并网的海上风电项目补贴标准分别为0.03元/千瓦时和0.015元/千瓦时浙江省2022年和2023年，全省享受海上风电省级补奖励标准为500元/千瓦；单个项目年度奖励金额不贴规模分别按60万千瓦和150万千瓦控制超过5000万元2022年-2026年投产发电的深远海海上风电上海市项目和场址中心离岸距离大于等于50公里近海海上风电项目资料来源：各省市政府官网，国盛证券研究所中长期展望——深远海发展各省已启动规划，静待国管海域国级政策落地省管海域是指邻海基线外12海里是领海，即省管区，往外至200海里内是国管区，即深远海海域。邻海基线采用直线基线法划定，由各相邻基点之间的直线连线组成；邻海外部界限为一条其每一点与邻海基线的最近点相距12海里的线。由于我国海岸线曲折、岛屿众多，确定邻海基点和基线难度较大，临海各省的国管海域离岸不同，如广东省国管海域离岸约60-120公里。对于深远海风电，①在规划角度，习惯于将我国专属经济区、大陆架及所管辖的邻海外其他海域的海上风电项目，看作深远海项目。②在工程角度，一般认为水深大于50m的为深海，场区中心离岸距离大于70km的为深远海。即深远海风电多位于国管海域。图表10：海床地理与法律分区示意资料来源：CWEA，国盛证券研究所P.9请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日图表11：各省/市海上风电国管离岸距离及水深省份国管海域离岸距离(公里)国管海域水深(米)辽宁30-9010-50山东30-8417-58江苏80-14010-35浙江79-12052-75福建60-10010-40广东60-12030-60广西35-10020-40海南30-4010-20上海49-8522-45资料来源：《海上风电市场造价水平及项目经济性测算——中国电建华东勘测设计研究院》，国盛证券研究所近海资源可开发量少，国管海域风能资源更为丰富。据世界银行对115个海岸线国家的分析，在全球海上风电技术可开发容量中，有71%属于较深水域。据国家发展改革委能源研究所发布的《中国风电发展路线图2050》报告，我国近海水深5~50m范围内，风能资源技术开发量为500GW，深远海风能资源可开发量是近海的3-4倍，即1500-2000GW。2025年后，国内外主要海上风电项目将布局于深远海。其中，水深30-60m、离岸距离30-130km的项目将成为“十五五”期间的主流。图表12：中国深远海海风可开发资源分布P.10资料来源：英国政府《加速中国漂浮式风电发展——如何通过英中战略合作来克服关键技术和供应链瓶颈》，国盛证券研究所2023年内广东、广西、上海、江苏均已经开启深远海前期工作，十五五深远海发展愈加清晰。➢广东16GW国管竞配：2023年5月广东省发改委印发《广东省2023年海上风电项目竞争配置工作方案》，将配置省管海域项目共15个装机量7GW；国管海域预选项目15个装机量16GW，再从中遴选出8GW作为开展前期工作的示范项目。➢广西13.4GW深远海前期工作招标：2023年9月，广西深远海海上风电13.4GW前期工作咨询服务项目启动招标，实施地点位于北部湾海域。➢上海1.3GW深远海首期示范项目：2023年11月上海勘测设计研究院发布《上海市深远海海上风电首期示范项目通航安全影响分析专题公开征集供应商公告》，采请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日购首期示范项目通航安全影响分析专题报告的编制。➢江苏5.8GW深远海前期工作公开询价：2023年9月，中电建发布《江苏省深远海海上风电示范前期工作公开询价》，规划装机容量共计5.8GW，水深8m~40m，中心离岸距离约55km~120km。图表13：各省深远海发展近况规模16GW省份项目13.4GW广东广东省2023年海上风电项目竞争配置工作方案1.3GW广西广西深远海海上风电规划L场址、M场址、N场址、P场址5.8GW上海上海市深远海海上风电首期示范项目1GW江苏江苏省深远海海上风电场址Z1、Z10、Z25、Z26、Z2837.5GW海南中电建海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目总计资料来源：北极星风力发电网，龙船风电网，海南省人民政府，采招网，国盛证券研究所当下深远海规划和开发管理未出台国级政策，下一步静待国管海域国级管理办法落地。9月27日，国家能源局下发《组织开展可再生能源发展试点示范的通知》，提出要支持新型漂浮式基础、±500KV及以上柔直技术、单机15MW及以上海风风机等技术应用，且深远海海风平价示范项目单体规模不低于1GW，针对深远海发展有进一步的指示。10月16日，2023北京国际风能大会暨展览会（CWP2023）开幕式上，国家能源局新能源和可再生能源司副司长王大鹏表示，将结合十四五可再生能源发展规划确定的重点任务，尽快出台深远海海上风电开发建设相关政策，积极推动近海海上风电规模化发展。2.1.2、海风核准放量增长，年末海风招标开始缓和海风核准量大幅增长，2024年招标有保障。截至2023年12月29日，据风芒能源根据公开信息不完全统计，2023年国内新增核准海风项目约11.75GW，同比增长26%，其中江苏龙源射阳1000MW、国信大丰850MW均在2023年再次核准，修正后2023年国内新增核准海风项目同比增长58%，而2023年1-11月新增海风招标约7.4GW，同比下降37%。从核准角度看，当前2023年核准大幅放量，2024年海风招标需求释放可期。具体划分至各省情况看，2022-2023年看，海南核准量最大达5.5GW，其次是江苏5.2GW、浙江3.92GW。海南市场当前已有CZ1、CZ2、CZ3、CZ8总计3.5GW有开工迹象，重点关注海南海风建设情况。图表14：2022-2023年各省海上风电核准规模（MW）图表15：2022-2023年各省海上风电核准规模占比2022年2023年广西天津4%1%4000福建海南35007%26%30002500山东20008%15001000广东10%5000浙江江苏19%25%海南江苏浙江广东山东福建广西天津资料来源：风芒能源，国盛证券研究所资料来源：风芒能源，国盛证券研究所P.11请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日11月海上风电招标回暖，看好2024年全年海风开工及建设。11月风电招标量为8.1GW，同比和环比分别上涨47%和133%。11月海风招标量分别为1.8GW，同比上涨13%。2023年1-11月海风招标量为7.4GW，同比下降37%。今年以来，海上风电无论是招标还是装机，表现均不及预期，但海风自10月以来，随着江苏海风项目逐步重启、广东省管海域竞配结果落地、广东青洲六项目开启排产准备，整体看海风发展阻碍因素正逐步被扫清。且自11月以来海风招标回暖，12月以来海风市场持续见招标、开工边际改善，预期2024年上半年海风迎来密集开工，看好2024年全年海风开工及建设。图表16：海上风电2022年及2023年招标数据对比(GW)注：不含框架招标2022年2023年yoy3300%2.5250%200%2150%100%1.550%0%1-50%-100%0.5-150%0Q14月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：风电之音，国盛证券研究所业主端大力扩招海风增强海风装机信心。2023年12月12日，中国电建发布《2024年度风力发电机组框架入围集中采购项目招标公告》。公告显示，本次集中采购2024年预计装机总量，其中陆上总量预计为17GW，海上总量预计为3GW。对比2023年招标数据，中国电建2023年总计招标16GW风电，其中陆上总量预计为15GW，海上总量预计为1GW，陆风和海风各增加2GW招标规模，海风增幅较大，中国电建此次招标为2024年海风装机提供了充实的信心。2023年11月11日，三峡能源开启2024-2025年度运维船舶租赁招标，本次招标海上风场有7个，分布在辽宁、山东、江苏、广东4省，共424台海上风机，拟租赁12条海上风电运维船，提前锁定吊装船，为海风规模建设准备。2023年8月4日，国家电投发布海上风电16GW集中招标，涉及福建、广东、海南、广西、江苏、上海、浙江、东北、河北、山东多地。2.1.3、2024年开工保障度较高，2025年有望迎来大规模并网2023年海风并网预期5-6GW。据统计，计划于2023年并网海上风电项目合计6.21GW，其中已并网项目规模2.11GW，首台风机已并网1.6GW，处于后期安装阶段项目合计约2.5GW。考虑到部分海上风电项目在年内或只完成部分并网，因此我们预计2023年海上风电新增并网容量5-6GW。P.12请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日图表17：2023年海上风电项目预期并网情况（信息不完全统计）项目名称规模最新进展省份水深离岸距主机厂海缆厂青洲一（MW）广东（m）离明阳智能东方电缆2023年12月首台400风机并网35-3850青洲二6002023年12月首台广东37-4355明阳智能东方电缆风机并网青洲四5002023年10月风机广东45-4767明阳智能东方电缆安装完成汕头勒门二期5942023年5月完成打广东50-6020电气风电亨通光电桩惠州港口二PA4502023年12月已并广东30-36远景能源、中天科技网22明阳智能惠州港口二PB3002023年11首台风广东31-4022明阳智能中天科技机并网国电投揭阳神泉一912023年4月已并网广东33-3926//（二期）国电投山东半岛南V5002023年2月已并网山东18-2826远景能源宝胜股份、亨通光场址电国电投山东半岛南U14502023年11月已并山东26-3224/中天科技场址一期网国华山东渤中B2场址5002023年7月已并网山东17-19电气风电，中天科技、宝胜股19金风科技份运达股份国华山东半岛南U2场3062023年10底升压山东30-3332远景能源中天科技址一期站安装完成浙能台州1号3002023年9月风机安浙江10-1416东方电气东方电缆装完成华能苍南2号场3002023年8风机安装浙江20-2923远景能源东方电缆、起帆电完成缆国电象山1号2期5002023年10月完成浙江1025运达股份东方电缆打桩三峡平潭外海海上风1112023年9月已并网福建40-4335金风科技、/电项目东方电气山东牟平BDB6#一期3002023年8月底首台山东33-4050金风科技汉缆股份、东方电风机安装完成缆文昌深远海漂浮式风7.252023年5月已并网海南120136明阳智能/机示范平台总计6209.25资料来源：龙船风电网，东方电缆公司公告，北极星风力发电网，北极星氢能网，山东省能源局，央广网，能见，中国风电新闻，国际风力发电网，新华社，中国三峡，中国电力网，中国华能集团有限公司电子商务平台，阳江市政府网，明阳智能官网，新浪财经，东方电缆/中天科技公司公告，澎湃新闻，中广核新能源（惠州），腾讯网，象山港网站等，国盛证券研究所2024年海风并网预期10-12GW，开工在建规模有望近20GW。按照项目进度看，明年开工在建规模近20GW，考虑推动过程中存在部分阻碍，无法精准把握并网节奏，则预计实际装机量为10-12GW。P.13请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日图表18：2024年海上风电项目预期并网/开工情况项目名称规模最新进展省份主机厂海缆厂（MW）浙江远景能源东方电缆浙江华能岱山1号3002023年8月升压站开工浙江//天津远景能源亨通光电华能玉环2号5042023年6月开工上海东方风电汉缆股份，宝胜股份山东华能瑞安1号3002023年11月送出工程核准山东//山东明阳智能起帆电缆三峡天津南港示2042023年8月公布海域使用论山东汉缆股份、亨通光电范山东/证报告/中天科技、汉缆股份辽宁金风科技中天科技金山一期场3062023年12月施工招标山东电力辽宁华能山东半岛北5102023年9月已开工江苏BW场址江苏江苏渤中G场址9002023年12月单桩交付海南海南国电投山东半岛4502023年5月风机招标海南海南南U1二期海南海南渤中I场址5002023年9月完成施工勘探广西广西国电投山东半岛2982023年8月获得核准广东广东南U2二期广东广东大连庄河场址V2502023年12月首套导管架下运达股份万达海缆广东水广东华能大连庄河2002023年11月开工//广东IV2场址三峡大丰8002023年10月施工候选人公金风科技中天科技享通光电告远景能源中天科技/龙源射阳10002023年9月核准/明阳智能/国信大丰8502023年11月核准/明阳智能/华能临高CZ16002023年11月开工宝胜股份、汉缆股份电气风电/明阳东方CZ9一6002022年12月开工/东方电缆/期明阳智能汉缆股份亨通光电申能CZ2一期603.52022年11月开工东方电气东方电缆、中天科技远景能源、中国海/中海油CZ7一期603.52023年4月获得核准装、明阳智能东方CZ8场址5002023年11月公布海域使用中国海装电气风电论证报告明阳智能大唐CZ3一期6002022年10月获得核准/防城港A7002023年7月主体动工金风科技、明阳智能钦州C9002023年8月出竞配结果金风科技、明阳智能/南澳勒门一扩建352预期2023年开工湛江徐闻300MW300//10002023年9月主体动工增容1000//青洲六2023年10月桩基排产帆石一10002023年10月启动电能质量帆石二1000分析报告编制采购2023年10月启动电能质量青洲五1000分析报告编制采购青洲七2023年11月提交海域论证使用报告2023年11月提交海域论证使用报告P.14请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日漳浦六鳌二期4002023年7月首台风机并网福建金风科技/平潭A区4502023年11月平潭A区完成福建//业主内部可研评估会2023年12月陆上集控中心连江外海700开工，2024年4月开始海上福建//主体施工，2025年8月全容量并网马祖岛外3002023年10月公布海域使用福建//论证报告合计19981资料来源：龙船风电网，北极星风力发电网，东方电缆/江苏新能公司公告，国际风力发电网，中国三峡电子采购平台，山东能源局，CWEA，腾讯网，福建发改委，中国电力网，新浪财经，海南海事局，北部湾经济区规划建设管理办公室，中华人民共和国海事局，采招网，中国宁波网，广东省人民政府，海南省人民政府，瑞安市人民政府，全国电力设备管理网，中国华能集团有限公司电子商务平台，搜狐网，腾讯网，湛江市人民政府，国务院国有资产监督管理委员会，中国能源建设集团投资有限公司等，国盛证券研究所按照省级划分，海南市场明年迎来爆发增长。据不完全统计，2024年按照项目进度看，有19.98GW属于开工建设中，按照省级划分，其中广东占据28%市场份额达5.65GW，其次海南市场占据18%达3.51GW，此前海风领域重点关注江苏、山东等海风大省，对海南、福建关注度较低，海南、福建市场明年有望爆发增长。从建设情况看，2024年各省海上风电需求多点开花。图表19：2024年海上风电项目预期开工在建情况（按省划分）图表20：2024年海上风电项目预期并网情况按省划分上海省份规模（GW）辽宁2%天津广东5.65浙江2%1%海南3.51山东2.666%江苏2.65福建1.85广西广东广西1.608%28%福建9%浙江1.10江苏海南辽宁0.4513%18%山东上海0.3113%天津0.20资料来源：龙船风电网，北极星风力发电网，东方电缆/江苏新能公司公资料来源：龙船风电网，北极星风力发电网，东方电缆/江苏新能公司公告，国际风力发电网，中国三峡电子采购平台，山东能源局，CWEA，告，国际风力发电网，中国三峡电子采购平台，山东能源局，CWEA，腾讯网，福建发改委，中国电力网，新浪财经，海南海事局，北部湾经腾讯网，福建发改委，中国电力网，新浪财经，海南海事局，北部湾经济区规划建设管理办公室，中华人民共和国海事局，采招网，中国宁波济区规划建设管理办公室，中华人民共和国海事局，采招网，中国宁波网，广东省人民政府，海南省人民政府，瑞安市人民政府，全国电力设网，广东省人民政府，海南省人民政府，瑞安市人民政府，全国电力设备管理网，中国华能集团有限公司电子商务平台，搜狐网，腾讯网等，备管理网，中国华能集团有限公司电子商务平台，搜狐网，腾讯网等，国盛证券研究所国盛证券研究所广东省管海域有望十四五开工建设，海上风电整体建设规模再提高。2023年10月11日，广东省发改委发布《广东省2023年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知》，公布了15个省管海上风电项目竞配结果，规模共计7GW。其中国家电投阳江三山岛三、华润阳江三山岛四、华电阳江三山岛六、汕尾红海湾五、深圳能源汕尾红海湾六总计2.5GW均已开启准备工作，乐观看，有望在2024年开工，十四五期间海上风电整体建设规模再提高。P.15请仔细阅读本报告末页声明图表21：广东省管海域7GW竞配结果2024年01月02日项目规划容量（MW）业主广东省风力发开有限公司湛江徐闻东一400新华水力发电有限公司湛江徐闻东二300华能(广东)能源开发有限公司华能(广东)能源开发有限公司阳江三山岛一500国家电力投资集团有限公司华润电力新能源投资有限公司阳江三山岛二500中广核风电有限公司阳江三山岛三500中国华电集团有限公司广东分公司阳江三山岛四500中广核风电有限公司国家能源集团广东电力有限公司阳江三山岛五500国家能源集团广东电力有限公司阳江三山岛六500广东省风力发电有限公司中广核风电有限公司江门川岛一400华润电力新能源投资有限公司江门川岛二400深圳能源集团股份有限公司珠海高栏一500珠海高栏二500汕尾红海湾三500汕尾红海湾五500汕尾红海湾六500资料来源：每日风电，广东省发改委，国盛证券研究所2.2、海外海风——2025年迎来海外建设高峰2.2.1、海外市场欧洲地区引领海风需求，放量节奏把控在2025年中国和欧洲地区引领全球海风开发建设。2022年中国实现海上风电装机占比全球58%，其次英国装机1.2GW，占比13%，欧洲其他市场装机1.3GW，占比15%，整体看中国和欧洲地区海风发展引领全球。图表22：2018-2022年全球分地区海风新增装机（MW）中国英国欧洲其他地区全球其他地区250002000015000100005000020192020202120222018资料来源：中国能源研究会，GWEC，国盛证券研究所P.16全球海风规划空间足，中欧占据较大份额。根据GWEC预测，未来十年（2023-2032年），32个市场的海上风电装机容量将超过380GW。到2032年底，海上风电总装机容量将达到447GW。新增装机中近一半的增长预计将来自亚太地区（以中国为主），其次是欧洲（41%）、北美（9%）和拉丁美洲及加勒比海地区（1%）。请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日欧洲：由于俄乌冲突加剧了能源供应的不确定性，欧盟在REPowerEU方案中提出要在2030年之前摆脱对俄罗斯化石燃料的依赖，各国也纷纷上调了能源发展目标，对提高能源独立性的紧迫需求将促使欧洲尽快推进包括海风在内的可再生能源建设。图表23：欧洲国家上调海风建设目标部分相关新闻时间具体内容2022年4月英国在《能源安全战略》中将2030年海风装机目标从40GW提高至50GW。2022年8月丹麦、瑞典、波兰等8个北欧国家在波罗的海能源峰会上将2030年波罗的海地区海风装机目标从2.8GW提高至19.6GW。2023年4月德国、法国、荷兰等9个欧洲国家共同承诺到2030年将北海及附近海域的海风装机规模提高约4倍，到2050年提高约10倍。资料来源：CWEA，北极星氢能网，人民网，国盛证券研究所图表24：欧洲海风新增装机预测（GW）图表25：2022-2032年欧洲地区计划新增安装157GW海上风电，欧洲地区各国需求划分欧盟2027E2030E2035E2040E2045E2050E英国10.9≥604050≥70≥300资料来源：北极星风力发电网，GWEA，国盛证券研究所德国1830荷兰5070丹麦30比利时22.240法国12.9波兰5.730挪威爱尔兰7西班牙3希腊2葡萄牙10资料来源：北极星风力发电网，GWEA，国盛证券研究所英国上调海风电价，海上风电投资正在复苏。AR5中政府下调海上风电项目最高执行价格，且和光伏/陆上风电抢夺预算空间，但利率上行及通货膨胀，使得英国海上风电开发成本提高，因此2023年10月AR5结果出炉，在所有的电源类型中，海上风电项目无一竞标。2023年11月16日，英国政府上调海上风电差价合约（CfD）中的最高执行价格，且海上风电获得单独预算空间。在2024年第六轮分配（AR6）之前，将固定式海上风电项目的最高执行价格从44英镑/MWh提高到73英镑/MWh，涨幅达66%。漂浮式海上风电项目最高执行价格从116英镑/MWh提高到176英镑/MWh，涨幅达52%。差价合约（CfD）计划即“多退少补”，若市场电价高于合约电价，则电力企业需将额外收益返还政府，若市场电价低于合约电价，则政府补贴收益“缺口”，因此差价合约（CfD）计划是政府支持低碳发电的主要机制，也可用差价合约（CfD）最高执行价格衡量海风项目开发商的收益率。P.17请仔细阅读本报告末页声明图表26：英国可再生能源差价合约（CfD）中的最高执行价格2024年01月02日技术AR4限价AR5限价AR6限价漂浮式海上风电（镑/MWh）（镑/MWh）（镑/MWh）12211617673固定式海上风电4644/61陆上风电5353157261光伏（＞5MW）4747地热能133119潮汐能211202资料来源：国际风力发电网，英国政府官网，国盛证券研究所开发商参与海风建设积极性提高，英国海风率先打开市场空间。①此前持有土地及并网许可的约4GW海上风电潜在项目有望下一轮招标，英国2024年有望迎来海风招标大年；②此次提高差价合约（CfD）中的最高执行价格，开发商收益率有望大幅上涨，可直接刺激开发商参与海风建设，打开英国海上风电市场空间，助力英国2030实现50GW海上风电装机目标（含5GW漂浮式海风项目）。按照英国截至2022年底海上风电项目规划看，2.73GW项目处于建设中、16.06GW项目处建设前期准备、3.87GW项目处于规划建设中、44.44GW处于前期规划中（最迟2029年开启建设），整体看英国目前具备67.1GW储备，2022-2029年年均拥有8.4GW海上风机建设需求量。图表27：截至2022年，英国海上风电建设情况规模(GW)2.73进展16.06处于建设中3.87处建设前期准备44.44处于规划建设中67.1处于前期规划中（最迟2029年开启建设）总计资料来源：GWEC，国盛证券研究所欧洲整体进程较国内发展速度慢，欧洲地区2025年海风放量建设，英国和德国引领海上发展。2024年，欧洲地区整体海上风电装机规模达2.916GW，同比-43%，其中英国以2.1GW，同比+48%，持续引领欧洲地区海风建设；2025年欧洲地区海上风电建设爆发，整体规模达6.53GW，同比124%，其中英国达2.91GW，持续增长+38%，其次德国放量达1.86GW，同比+155%。P.18请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日图表28：欧洲海风新增装机及预测资料来源：北极星风力发电网，GWEC，国盛证券研究所北美地区美国主导海风发展，美国对海风政策缓和。2021年，拜登宣布美国海上风电新目标，提出2030年前完成30GW海上风电场。2022年9月提出将在2035年前建设15GW漂浮式海上风电场，计划将深海域风电成本降低70%达45美元/KWh。据GWEC统计，2025年美国市场海上风电迎来高增发展，新增装机规模达2.335GW，同比+145%。2023至2032年总计新增海上风电装机量达36.36GW。图表29：美国各州海上风电规划目标图表30：北美地区海上风电增长情况预计加拿大美国700060005000400030002000100002032E2031E2030E2029E2028E2027E2026E2025E2024E2023E2022资料来源：北极星风力发电网，GWEC，国盛证券研究所资料来源：北极星风力发电网，GWEC，国盛证券研究所亚太地区（除中国外），均提出大力发展海上风电。东亚：日本由于土地资源吃紧，同时拥有全世界第6长的海岸线，因此发展海上风电未来将成为其实现脱碳目标的重要手段。日本政府提出到2030年海风装机达10GW，到2040年达45GW，而截至2022年底日本累计海风装机容量仅为136MW，缺口巨大。韩国规划到2030年实现海风装机18-20GW，同时由于具备较强的船舶和海风装备制造能力，维斯塔斯和丹麦CIP在年内分别在韩国进行了海风工厂和海风项目的投资，体现了韩国海风发展的巨大潜力。P.19请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日东南亚：越南是目前东南亚地区中海风项目推进和落地最快的国家。2023年5月，越南政府批准了国家第八个电力规划（PDP8），其中要求到2030年，海上风电装机规模达到6GW，到2050年至少达到70GW。图表31：亚太地区（除中国外）海风累计装机目标（GW）地区20302040205045/日本10///70韩国20越南6资料来源：GWEC，国盛证券研究所从海外市场整体需求看，2025年海风起量，国内外需求共振。欧洲地区作为全球海风第二大需求地区，贡献全球海风增长主要增量。据GWEC预测，2022-2027年，海外海风装机将由3.7GW增长至18.5GW，CAGR为38%。2027-2032年，海外海风装机将由18.5GW增长至45.2GW，CAGR为19%。图表32：2022-2032年海外市场海上风电新增装机量预测(GW)及增速海外yoy欧洲占比5044.2245.2140%120%4539.245100%4080%60%3530.540%25.75520%300%18.564-20%2515.828-40%11.746205.4315107.5453.719020222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E资料来源：北极星风力发电网，GWEC，国盛证券研究所2.3.2、欧美本土现有供给不足，利于国内企业出海海上风电机组新扩产过于集中，主要分布在中国。据GWEC统计，目前99%以上海上风电都安装工作都在欧洲和亚太地区。其中中国拥有20家海上风电整机厂，欧洲拥有5家，亚太地区4家；目前宣布新建设55家海上风电工厂，美国仅有3家新厂，其余47家在中国、欧洲1家、除中国外亚太地区4家；整体看，欧美市场整体扩产能力不大。图表33：海上风电产业链布局中国欧洲地区印度美国拉丁美洲亚太地区Tota430现有海风主20(1)5455机厂数现有产业链4713企业数注意中国（1）指包括一家欧洲在中国建设的工厂资料来源：北极星风力发电网，GWEC，国盛证券研究所P.20从供需看，2025年欧美海风爆发，供需偏紧。据GWEC测算，美国2025年最先迎来海风供需偏紧的格局，其次是欧洲2026年整体本土供需偏紧。欧美海上风电有望在2025年集体迎来放量增长，叠加当下欧美扩产力度不大，考虑到海上风电场设备采购前置，因此2025年欧美海上风电需求偏紧；中国海上风电降本力度大，且国内产业链加紧出海，看好国内企业出海布局。请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日图表34：海上风电供需判断（注：标黄即表示供需偏紧）各地区装机预测2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E（MW）6527969810808162252046526400欧洲地区51482916288426953256503055356995233535354500450045004500亚太（除中国）17691559135000000美国533955拉丁美洲00资料来源：北极星风力发电网，GWEC，国盛证券研究所P.21请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日三、陆风——国内外稳增长发展陆风招标量四季度开始回暖。11月风电招标量为8.1GW，同比和环比分别上涨47%和133%。11月陆风月招标量为6.3GW，同比上涨60%。2023年1-11月风电招标量达60.92GW，同比-17%，其中陆风招标量53.5GW，同比下降13%。从招标节奏看，四季度陆风招标开始回暖，10月及11月均保持约60%增长。图表35：陆上风电2022年及2023年招标数据对比(GW)注不含框架招标2022年2023年yoy30250%25200%150%20100%50%150%-50%10-100%50Q14月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：风电之音，国盛证券研究所2023年框架招标总计，实际风电招标数超100GW。截至2023年12月25日，2023年总计框架招标规模达44GW，其中陆风风电招标17GW，海上风电招标19GW，未确定招标类型的有8GW。叠加全年风电招标规模（不含框招）达60.92GW，全年总计招标规模达104.92GW，其中陆风总计招标规模达70.5GW。图表36：截至2023年12月25日，2023年框架招标情况业主名称招标规模中核汇能2024-2025年风力发电机组（含塔筒）集中框架采购招标8GW（机型对比，预计多为陆风）中国电建2024年度风力发电机组框架入围集中采购项目招标陆上总量预计为17GW，海上总量预计为3GW国家电投2023年第四十九批集中招标（海上风电竞配机组框架招标）海上风电16GW总计44GW资料来源：北极星风力发电网，国盛证券研究所2024年第二批风光大基地开启建设，国内陆风装机稳步推进。2023年，我国大型风电光伏基地建设进展顺利，截至11月底第一批已建成并网4516万千瓦，第二批、第三批已核准超过5000万千瓦，正在陆续开工建设，2024年陆风稳步推进。2024年全球陆风新增装机容量预测106GW。据GWEC预测，2024年全球陆风新增装机量达106GW，同比+9.3%，预计未来五年平均每年风电新增装机将达到136GW，实现15%的复合增长率。P.22请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日图表37：全球陆上风电装机预测(GW)全球陆风装机yoy12245%1401172027E40%35%1201061092026E30%2025E25%9720%10015%10%80695%0%60402002023E2024E2022资料来源：中国能源研究会，GWEC，国盛证券研究所P.23请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日四、细分板块——海风为主动力，重点关注桩基&海塔、海缆从海上风电国内外需求看，2024年海风高增市场在国内，2025年海风高增市场在欧洲地区。因此重点关注海风板块存在国内外市场高成长性企业，包括①桩基&塔筒环节，天顺风能、泰胜风能、海力风电、大金重工、天能重工等企业；②海缆板块，如东方电缆、中天科技、亨通光电、起帆电缆、太阳电缆等。4.1、桩基&海塔——海上风电基础先行，需求及确收最先响应桩基&海塔需求驱动：①海塔需求主要受风机大型化驱动单个海塔所需重量增加；②桩基则受风机大型化&海上风电向深渊海发展所处水深增加影响，驱动单个桩基所需重量增加。③水深越深&风机大型化，桩基选择由单桩向导管架转变，单套导管架重量高于单桩重量。图表38：风机大型化对海风桩基选择影响项目容量水深基础类型单机容量管桩直径管桩径长管桩重导管架单台风机名称（MW）（m）（MW）（m）（m）量（t）重量对应海风（t）基础重量（t）中广核216单桩89.410620212021惠州港30-36四桩导管架口二PA240123.190120014502450中广核32单桩89.410620212021惠州港30-36四桩导管架口二PB264123.190120014502450资料来源：《中广核惠州港口二PA海上风电场项目海洋环境影响报告书》，《中广核惠州港口二PB海上风电场项目海洋环境影响报告书》，国盛证券研究所图表39：水深对海风桩基选择影响容量水深基础单机容量钢管桩重基础需求（MW）（m）类型（MW）量（t）（t/MW）项目名称30-32单桩30624-28单桩8.51647194国家能源集团国华半岛南U2场址海上风电一期项目45017-19单桩8.51430168国家电投山东半岛南海上风电基地U场址一期项目399.517-19单桩8.51279150山东能源渤中海上风电B场址工程项目501.58.51220.6144国家能源集团国华渤中B2场址海上风电项目资料来源：各项目环评报告书，国盛证券研究所对比现有海上风电基础用量数据，广东单GW用量最多，其次为福建和浙江。据我们统计各个海域基础用量数据看，基础用量随着海上风电项目水深加深，用量提高。就广东海上风电项目看，广东海上风电单GW用量最大，主要是广东接壤东海和南海，平均水深较深，适宜安装导管架基础结构。对比山东海上风电项目，山东单GW基础相对较少，主要是山东半导接壤渤海，渤海海域水深相对偏浅，适宜单桩基础。导管架相较管桩钢板用量更多，所以单GW基础用量更重。P.24请仔细阅读本报告末页声明图表40：各省份海域不同水深下，单GW基础用量水平2024年01月02日省份平均水深(m)单GW基础用量（万吨）34＞403321广东30-401720-302519＜202119福建＞301613海南＜202520辽宁20-3021＞30山东20-30＜20浙江10-20＜10江苏10-20资料来源：各项目环评书，国盛证券研究所在2024年海风装机预期10GW下，我们预计2024年全球海风基础需求达463万吨，其中海塔需求92万吨，导管架需求达131万吨，单桩需求达239万吨。到2025年，全球需求有望达到782万吨，其中海塔需求178万吨，导管架需求达289万吨，单桩需求达314万吨。图表41：全球海风基础需求测算2023E2024E2025E国内海上基础需求预测（含海上塔筒）10151012年新增开工量（GW）610001250675800海上风电单机容量（MW）82200240029253150基础需求量（个）75050%50%146197海上塔筒重量（吨/个）55011015068100大单桩重量（吨/个）2000324447导管架（吨/个）（含四个小管桩）27005121012导管架装机需求占比40%543979675800导管架需求（万吨）812200240029253150大单桩总需求（万吨）9030%30%4892海上塔筒总需求（万吨）4184164国内海风基础总需求（万吨）212海外海上基础需求预测（含海上塔筒）年新增装机量（GW）7海上风电单机容量（MW）8基础需求量（个）931海上塔筒重量（吨/个）550大单桩重量（吨/个）2000导管架（吨/个）（含四个小管桩）2700导管架装机需求占比20%导管架需求（万吨）50大单桩总需求（万吨）149P.25请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日海上塔筒总需求（万吨）513778海风基础总需求（万吨)251168335全球海上基础需求预测（含海上塔筒）海上塔筒总需求（万吨）92104178导管架总需求（万吨）131194289单桩总需求（万吨）239194314海风基础总需求（万吨）463492782资料来源：GWEC，北极星风力发电网，国盛证券研究所基础竞争力：从盈利性角度看，导管架＞单桩≈海塔。资源属性要求看，导管架＞单桩＞海塔，海风基础产能的核心竞争力在于产能卡位和先发优势，海上风机基础行业适宜建设厂区的区位很少，且独用码头、港池等基础配套设施审批难度较大、流程较长，新建厂房的时间、成本不确定性较大，行业具有较高的进入壁垒和较强的先发优势；海风资源和市级政府挂钩，当地政府会积极推进产业链本地化，具备一定的产业垄断。因此优先占据高需求海风地区码头/港池企业，更具备竞争力。国内市场：目前从产能布局看，多公司布局以江苏以北为主，以南布局企业少，考虑广东、福建、海南、广西后续需求较大，且广东、福建水深更深，更偏好到关键，整体江苏以南海风基础需求更大。重点关注江苏以南布局的企业。➢天顺风能：在广东布局三大基地，并预计在福建漳州建厂，在广西布局海风基地，实现江苏以南市场布局。且在德国布局产能，卡位欧洲海风需求起量。➢泰胜风能：在江苏布局一个海工基地一个出口基地。➢大金重工：国内海风基础出口第一企业，已在欧洲实现稳定的长期拿单能力，加大布局山东、辽宁、河北海风，实现国内海风与海外海风同步发展。➢海力风电：基地主要布局江苏地区辐射山东、江苏、浙江等地区，2023年12月公告布局广东，完成向南发展对广东海风布局。➢天能重工：完成全国沿海城市从上到下布局，实现对全国海风需求的辐射，后续有望出海布局，实现双海发展。图表42：桩基&海塔企业各省布局（从北到南）企业辽宁河北山东江苏浙江福建广东广西海南漳州揭阳、阳北海儋州天顺风能盐城、南通江、汕尾泰胜风能盘锦唐山蓬莱扬州、启东阳江大金重工盐城大丰、盐城滨湛江海力风电东营、海、南通通州湾、乳山南通小洋口、启东汕尾天能重工大连东营吕四港盐城资料来源：各公司公告，国盛证券研究所国外市场：考虑到欧洲市场对海风发展质量要求较为严苛，因此重点关注①已拿到欧洲海风出口订单企业，意味着已拿到欧洲海风资格认证，并打入欧洲海风业主供应商名录。②在欧洲有工厂布局企业，本土布局较国内直接出口更易获得产品资格认证及业主认证。③通过陆塔已绑定了欧洲风电主机厂，跟随欧洲风电主机厂发展布局海外海风。P.26请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日图表43：大金重工出海订单时间产品客户国家/订单详情金额（亿地区为MorayWest项目供应48套单欧元）桩/2022H1单桩/英国为MorayWest项目供应30套过/渡段/过渡英国大型钢结构2022H1段/1.228为NOY-IleD'YeuetNoirmoutier2022H1单桩Boskalis美国提供62套单桩0.735.47Eoliennes为UKMorayWest海上风电海塔1.96项目供应12套海上风电塔筒+0.79enMerIles为DoggerBankB海上风电项目供（6.26）应41套Haliade-X海上风电塔筒10.1782022年单桩d’Yeuet法国为供应商向某海上风电集群项目提10月de供单桩为承包商为业主提供单桩产品Noirmoutier为5月签订的订单扩容合同S.A.S2022年海塔SGRE西门英国10月子歌美飒2022年海塔GE英国11月2023年单桩某欧洲能源欧洲5月开发企业2023年单桩某欧洲能源欧洲5月开发企业2023年单桩某欧洲能源欧洲12月开发企业合计资料来源：大金重工公司公告，国盛证券研究所4.2、海缆——抗通缩的高壁垒环节，深远海下量利齐增海缆需求驱动：①量增的逻辑：海上风电超深远海发展，对应单个海上风电场海缆需求增加。②利增的逻辑：单个风电场大型化+风机大型化，驱动海缆技术升级（阵列缆由33kv向66kv发展，送出缆由220kv向500kv发展）。海缆电压等级提高，技术升级，则对应海缆价值提高，推动单GW海上风电场所需海缆价值量提升。需求量提升：2024年预计是海风装机大年，海缆迎来集中交付。海风朝深远海走去，江苏省海域，以江苏大丰H8风电场项目为例，离岸距离已达72km；广东省海域，以青洲567海上风电场项目为例，分别距阳江市陆域分别约66.7km、42.6km、61.1km，整体看海上风电离岸边距离加大。从历史数据看，送出缆长度需求和海风风电场离岸距离需求比达2.5，未来随着远距离、高电压等级海缆需求推进，海缆环节有望需求量大增。P.27请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日图表44：江苏、浙江、福建、广东地区海上风机现有的项目距离与水深分布图资料来源：《中国海上风电发展现状分析及展望_李志川》，国盛证券研究所图表45：阳江市省管海域海上风电竞配项目情况表及示意图省份项目类所在市项目名称容量项目情况(含风速、风功能密度、离岸距离、水深条件等)型(MW)场址面积53km2，场址中心离岸距离90km，水深52-57m，100m省管海阳江三山岛一高度年平均风速8.12m/s左右，年平均风功率密度520W/m2，风广东域项目阳江市海上风电项目500功率密度等级4级。场址面积54km2，场址中心离岸距离92km，水深47-52m，100m省管海阳江三山岛二高度年平均风速8.12m/s左右，年平均风功率密度520W/m2，风广东域项目阳江市海上风电项目500功率密度等级4级。场址面积53km2，场址中心离岸距离83km，水深47-52m，100m省管海阳江三山岛三高度年平均风速8.12m/s左右，年平均风功率密度520W/m2，风广东域项目阳江市海上风电项目500功率密度等级4级。场址面积54km2，场址中心高岸距离87m，水深47-52m，100m高省管海阳江三山岛四度年平均风速8.12m/s左右，年平均风功率密度520W/m2，风功广东域项目阳江市海上风电项目500率密度等级4级。场址面积53km2，场址中心离岸距离77km，水深45-48m,100m高省管海阳江三山岛五度年平均风速8.12m/s左右，年平均风功率密度520W/m2，风功广东域项目阳江市海上风电项目500率密度等级4级。场址面积54km2，场址中心离岸距离82km，水深45-48m，100m省管海阳江三山岛六高度年平均风速8.12m/s左右，年平均风功率密度520W/m2，风广东域项目阳江市海上风电项目500功率密度等级4级。资料来源：阳江市人民政府，国盛证券研究所量价提升：离岸距离推动送出缆海缆单GW需求用量提升、技术升级带动海缆附加值增加。送出缆主要与海上风电场址离岸距离有关，根据历史项目推算，送出缆长度与离岸距离比例约为2.5，随着海风朝着深远海发展，离岸距离增加可以有效提振海缆单GW需求量。阵列缆主要与单机容量及海上风电场规模大小有关，根据历史项目推算，单个海上风机所需阵列缆长度1.70km。且海缆朝着高电压等级、大截面发展，海缆单位价值量将提升。据历史项目推算，220kV3x500mm2海缆价格约523万元/公里，而500kV3x800mm2海缆价格约1417万元/公里，单位价值提升171%。P.28请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日图表46：不同截面/电压等级下海缆单位价值项目名称海缆规格海缆长度（km）离岸距离（km）中标价格（万单价（万元元）/km）华能山东半岛南220kV812931840.75393.104号3×400mm²华润苍南1#220kV51.82627104.15523.253×500mm²国华渤中B2220kV541929085.76538.633×630mm²华能岱山1号220kV26.42417626.98667.693×1000mm²三峡能源牟平220kV56.465030830.38546.06BDB6#一期3×1000mm²华能苍南2号220kV26.752317299.63646.723×1000mm²三峡阳江青洲六330kV14252138144.26972.85（标段二）3×800mm²粤电阳江青洲500kV12050-551700001416.67一、二3×800mm²资料来源：国际风力发电网，中国招标投标公共服务平台，羊城派，浙江省人民政府，阳江市自然资源局，华润官网，龙船风电网，国盛证券研究所海风装机容量增加+海缆价值量提高趋势推动海缆市场规模扩大。“十四五”期间中国海风新增装机容量合计约60GW左右，根据我国海风招标规模和各省开工情况，预计23/24/25年新增并网容量分别为6/10/15GW。同时随着离岸距离的增加，海缆特别是送出缆的总价值将随着长度和技术要求的提高而提高。基于上述分析，测算2021-2025年我国海缆市场规模分别为313.41/62.00/90.62/162.64/255.50亿元，2022-2025年市场规模CAGR达60%。P.29请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日图表47：海缆市场空间测算202120222023E2024E2025E15国内海风并网容量（GW）16.93.9961071321海上风电场平均容量（MW）295366440564552.5并网海上风电场数量57111418139.0平均离岸距离（km）293035452925345送出缆长度与离岸距离比例2.52.52.52.550%1152送出缆平均长度（km）73.375.888.4113.750%219.09送出缆需求（km）42018271206201715220kV送出缆单价（万元/km）52347442638410001.70占比100%90%80%65%1703500kV送出缆单价（万元/km）1200120011768520%占比0%10%20%35%24680%送出缆市场规模（亿元）219.6945.2170.08133.3436.41单机容量（MW）5.67.41012255.5057.09%风机个数3018539600833单个海上风机所需阵列缆长度1.701.701.701.70（km）阵列缆需求（km）51399181022141935kV阵列缆单价（万元/km）182165.8133106占比100%90%60%40%66kV阵列缆单价（万元/km）371338304273占比0%10%40%60%阵列缆市场规模（亿元）93.7216.8020.5429.30海缆市场规模（亿元）313.4162.0090.62162.64yoy-80.22%46.15%79.47%资料来源：北极星风力发电网、CWEA，观研天下，CWEA，国家能源局等，国盛证券研究所测算P.30海缆竞争力，二线企业逐步突破技术壁垒，但市场格局未发生较大变化，一线优势仍充足。➢技术、设备、码头，硬性条件铸就显性壁垒：①技术：由于海底地形和环境复杂，因此海缆需要采用高强度、高韧性的导体材料和绝缘材料，辅以特殊的结构设计，使其能够在敷设和运行过程中承受敷设设备、水流等造成的机械损伤和环境影响；生产的技术要求更高，且电压等级升高，海缆的横截面积加大、采用三芯设计，海缆技术难度在升级。②设备：此前生产多用悬链式生产工艺，但无法满足绝缘材料均匀度的要求，随着电压等级升高，对绝缘偏心度的要求极高，因此海缆生产须采用立式交联工艺，而立式交联工艺所需设备多为进口，订货周期较长约1-2年，因此直接制约海缆企业扩产。③码头：为降低海缆的故障率，因此海缆应该尽可能大长度连续生产，减少海缆接口数，而单公里海缆重量超过40吨，因此为方便及能够运输，立塔须得建设在码头附近，海缆通过传输带直接运输至运输船转盘储存外送。➢业绩资质、技术认证、区位布局铸就隐性壁垒：①业绩资质：海缆竞标主要看资质和业绩，在海上风电发展中，业主更倾向于供应商具备更严格的业绩要求，以保证海缆的质量和可靠性。以江苏大丰800MW海缆招标为例，要求“2018年1月1日起，至少3个220kV及以上电压等级、3×500mm2及以上截面且已投运3年及以上的海上风电三芯交流海缆的供货业绩”。目前只有中天科技、东方电缆、亨通光电、汉缆股份、宝胜股份，仅这五家企业具备220kV及以上送出海缆的供货能力，而在这五家中又只有东方电缆、中天科技和亨通光电这三家具有批量交付330kV以上送出海缆的供货能力。②技术认证：海缆企业必需取得《全国工业产业生产许可证》、中国质量认证中心的CCC认证等。此后还需要经历产品验证和应用周期，相较于国请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日外，我国的认证要求更加繁琐，时间也更长，新加坡需要12个月左右、法国18个月、香港特别行政区16个月，我国平均达30个月，远超其他国家。③区位布局：由于2021年底国补退出，省补接力，因此产能区位布局逐步成为新的隐性壁垒，与桩基&海塔一样，产能卡位和先发优势在海缆竞争中逐步突出。海缆生产难度构筑进入壁垒，行业头部格局稳定。由于相较陆缆还有阻水、抗腐蚀等额外性能要求，因此海缆从内部缆芯导体到外部铠装都融入了更多的技术细节，通过二者剖面结构图可以窥见，海缆提升了设计和生产的难度，头部企业格局稳定，根统计海缆行业CR3高达87%，且均为技术领先企业。图表48：海缆企业CR3高达85%宝胜股份其他5%汉缆股份1%7%亨通光电中天科技17%37%东方电缆33%资料来源：中商产业研究院，国盛证券研究所龙头企业码头资源丰富，强化运输能力及辐射范围。海缆需要通过专门的海缆敷设船进行运输，通常要求海缆企业靠近江河湖海等水域，但近年来我国港口生产用码头泊位日渐减少，数量从2016年的30388个下降至2022年的21323个，且审批流程严格，周期较长，因此行业新进企业面临较高的资源门槛。图表49：海缆企业码头及情况公司码头具体情况东方电缆专用码头1个2000吨级泊位高端海洋能源装备系统应用示范项目配套码2个2000吨级泊位(码头结构按20000吨级船舶靠泊东方电缆头要求设计)广东阳江海上风电运维中心配套J13、J14泊2个3000吨级泊位位码头南通专用码头靠泊等级10000吨中天科技汕尾海洋工程基地（陆丰）项目码头海缆专用码头中天大丰码头—亨通光电常熟港务码头2个10000吨级泊位射阳基地码头—宝胜股份扬州宝胜海缆码头50000吨汉缆股份青岛汉缆专用码头—起帆电缆宜昌基地码头太阳电缆漳州专用码头30000吨资料来源：宁波市人民政府，宁波海事局，宁波市人民政府，广东省交通运输厅，C114通信网，汕尾城市在线网，中国大丰港，常熟亨通港务有限公司，财联社，大众日报，湖北日报数字传媒有限公司，台州发布，闽南网，阳江广播电视台，公司公告，国盛证券研究所国内海缆积极出海，打开国外海缆局面。据我们统计，2023年1-12月，获得海外风电场的企业包括东方电缆和中天科技。其中中天科技中标Baltica2海上风电项目（B包）P.31请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日275kV高压交流海底光电复合缆以及配套附件，中标金额12.09亿元。东方电缆中标Baltica2海上风电项目66kV海缆及配套附件，中标金额3.50亿元；以及为InchCape海上风电项目提供220kV三芯2000mm2铜导体海缆的设计和整个系统的型式实验，金额约1400万元。Baltica2装机容量1.498GW，离岸距离47km，由波兰最大公用事业公司PGE和沃旭能源（Orsted）联合开发，规划于2027年底之前投产。图表50：截至2023年12月24日，2023年1-12月中天科技和东方电缆出口情况公司项目名称中标时间中标金额电压等项目电缆类型（亿元）级类型海缆66kV海缆及配套附件东方电缆Baltica2海上风电项目2023年53.566kV220kV三芯2000mm2220kV海缆铜导体海缆的设计和整月275kV66kV海缆个系统的型式实验InchCape海上风电项目（总规划电网275kV高压交流海底光中压互联电复合缆以及配套附件东方电缆装机容量108万千瓦）输出缆供应2023Q10.14230kV海缆油气海缆前期工程协议田海底光缆中天科技Baltica2海上风电项目（B包）2023年512.09油气月海缆田中天科技缅甸66KV海缆总包2023年3海缆月中天科技巴西亚马逊河流域海底光缆2023年3月7.022023年3中天科技墨西哥湾油气月中天科技沙特油田增产2023年3月资料来源：各公司公告，国盛证券研究所图表51：Baltica-2/3海上风电项目地理位置图表52：Baltica-2/3海上风电项目离岸距离示意图资料来源：CWEA，国盛证券研究所资料来源：CWEA，国盛证券研究所P.324.3、零部件——原材料价格全年维稳，短期零部件盈利承压原材料价格全年呈现稳定发展趋势。年初原材料价格呈下行走势，后整体趋势看价格企稳，以铸件生产常用的废钢为例，截至2023年12月15日，唐山废钢（6-8mm）价格为2716元/吨，周同比+2.07%，相较年初报价涨幅在0.04%，全年降幅最高达14%，主要是在二季度，后续三季度原材料价格上涨，涨幅达6%，考虑到零部件1-2个季度的生产交付周期，预期2023年下半年成本端承压，单位盈利承压。请仔细阅读本报告末页声明图表53：废钢价格走势（元/吨）2024年01月02日40002020-07-01唐山:市唐场山价:市(不场含价(税不)含:废税)钢:废:6钢-:86m-8mmm2023-01-012023-07-01380036002021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01340032003000280026002400220020002020-01-01资料来源：wind，国盛证券研究所年初签订框架合同锁定交付价格，原材料价格波动带来盈利能力波动。风电零部件环节在与下游主机厂商谈判时，多采用年初签订框架合同锁价的方式进行，因而在经营过程中原材料价格波动风险由零部件厂商承受，而各类铸锻件在生产过程中，直接材料占成本的比重约为50%~75%（除金雷外都在60%以上），而直接材料中钢材成本的占比在60%~90%，因而原材料价格波动带来盈利能力波动。图表54：零部件公司主要企业毛利率图表55：零部件公司主要企业净利率日月股份金雷股份日月股份金雷股份恒润股份广大特材恒润股份广大特材50%50%40%40%30%30%20%20%10%10%0%0%-10%2023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q4资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所4.4、主机——招标价格企稳&大型化&出海，风机有望迎来盈利向上弹性主机招标价格全年震荡下滑，预计快进入底部企稳。据金风科技数据，2023年9月，全市场风电整机商风电机组投标均价为1553元/KW，全年看风机投标均价震荡下滑，2023年9月均较2022年12月下滑14%。我们预计2024年主机招标价格有望企稳。P.33请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日图表56：2023年风电月度公开招标均价资料来源：金风科技官网，国盛证券研究所2024年陆风将进入7MW时代、海风预期10MW+发展。据伍德麦肯兹数据，2023Q3末陆上风机机型已经接近6MW，较2021年初增加61%，按照风机大型化速度，2024年陆风有望进入7MW时代、海风预计10MW发展。根据北京风能展各家主机长发布机型看，多家主机厂已经发布陆风10MW机型，海风机型达15MW，风电大型化仍在路上。图表57：CWP2023发布的新机型汇总(2023年10月)整机商新机型名称单机容量(MW)风轮直径(m)分类26X金风科技全新系列海上机组12.X~16.X270海上全新系列陆上机组6.X~10.X陆上233海上远景能源ModelZ模块化平台EN-270/14MW14海上22230陆上明阳智能MySE22MW海上机组11260MySE11-233陆上机组202海上15263“海风”系列15MW海鹰平台263海上9230海上运达股份抗台型海上风电机组13&16220陆上202海上"海风”系列9MW海鹞平台抗台型海上风电机组15202陆上14-16260海上三一重能13/16MW海上风电机组10.x260陆上15MW陆上风电机组12.5222海上230海上中国中车“海平面”系列14-16MW海上机组7.X195、20010.xMWD230陆上风电整机平台18陆上14中船海装H260-12.5MW海上风电机组陆上H202-7XMW陆上风电机组10陆上高风速EW18.0-2638.35陆上中低风速EW14.0-2636.25海上卓越平台针对沙戈荒定制设计5海上陆上EW10.0-23018陆上18陆上电气风电卓越平台针对沙戈荒定制设计10EW8.35-22010.X5.X\6.X陆上低、超低风速设计EW6.25-202陆上低、超低风速设计EW5.0-202DEW-18000直驱海上风电机组东方风电DEW-H18000半直驱海上风电机组DEW-H10000半直驱10MW+陆上风电机组华锐风电SL10.X/230陆上风电机组哈电风能HEHD195/200-5X/6X系列中速永磁风力发电机组资料来源：CWEA，国盛证券研究所P.34请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日主机厂加速出海布局。2023年国内风电主机厂加速出海布局，根据每日风电的统计，2023年1-11月，国内主机厂共获海外订单6.7GW，其中远景能源4.79GW、运达股份1.335GW、明阳智能0.306MW、金风科技0.148MW、电气风电0.102MW。图表58：2023年-1-11月国内企业中标海外订单情况6,00047905,0004,0003,0002,00013351,0003060运达股份明阳智能148102远景能源金风科技电气风电资料来源：每日风电，国盛证券研究所主机厂静待招标价格企业，盈利静待回暖。今年看风电招标价格仍有波动，但距离价格底部不远，因此我们预计2024年主机招标价格有望企稳。考虑道主机厂出海布局加速，海外盈利性较国内高，因此随着主机厂海外订单规模越来越大，盈利有望回暖。图表59：零部件公司主要企业毛利率图表60：零部件公司主要企业净利率金风科技明阳智能运达股份金风科技明阳智能运达股份三一重能电气风电三一重能电气风电45%2023Q340%40%2023Q230%35%2023Q120%30%2022Q410%25%2022Q320%2022Q20%15%2022Q1-10%10%2021Q4-20%2021Q35%2021Q20%2021Q12020Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q4资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所P.35请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日五、投资建议：2024-2025年，国内外海风需求共振，招标和业绩兑现周期重叠2023海风装机略低于预期，但现已见海风边际改善，2024海风需求高增确定性强。自2020年以来，风电板块当年业绩对应估值中枢PE约20倍，当下估值水平PE估值在10-15倍，海风板块年初产业链排产旺盛带动板块估值向上，但后续开工低于预期发展，导致海风板块估值回调，当下影响海风发展的短期因素均见到边际改善，且中长期海风需求正在逐步放量。2024年海风板块成长的高确定性，带来行业低估值，建议关注海风板块配置型机会。图表61：风电板块PE-FY1/FY2走势图（截至2022年12月22日）PE-FY1PE-FY23530252015105018/1/218/7/219/1/219/7/220/1/220/7/221/1/221/7/222/1/222/7/223/1/223/7/2资料来源：wind，国盛证券研究所2024国内海风需求高增确定性强。①从规划看，十四五装机规划近60GW，而2021-2023H1装机规模约22GW，则2023H2-2025年装机需求达35GW，海上风电建设规模有望持续高增。②从核准和招标量看，2023年核准量达11.9GW，同比+49%，2023年1-11月海风招标量约7.4GW，同比-37%，主要是二三季度外部干扰导致海风审批速度变缓；从核准角度看，当前2023年核准大幅放量，2024年海风招标需求释放可期。③从开工情况看，当下梳理海风项目情况，2024年并网/开工规模达19.5GW，海风建设高增确定性强。2024年开启国内外需求共振。2024年国内海风开启高增建设第一年；而国外海风从项目规划进度看，2025年迎来建设高增速发展，考虑到海风建设，产业链需求前置，叠加当前海外海风产业链供需偏紧，利好国内企业出海发展，因此2024年开始国内企业有望开始获得海外高迎来订单；2024年国内开工大年以及国外产业链需求放量，国内外海风需求共振。从这个维度，关注板块当下中长期成长确定性较高的环节（海塔+桩基、海缆板块）和标的。P.36各省海风起量，海风存在窗口期，短窗口期挤压下游海塔+桩基和海缆订单短时间交付，重点关注海塔+桩基、海缆板块。➢桩基&海塔环节，海上风电基础先行，需求及确收最先响应。从盈利性角度看，导管架＞单桩≈海塔。生产难度看，导管架＞单桩＞海塔。资源属性要求看，导管架＞单桩＞海塔，海风基础产能的核心竞争力在于产能卡位和先发优势，海上风机基础行业适宜建设厂区的区位很少，且独用码头、港池等基础配套设施审批难度较大、流程较长，新建厂房的时间、成本不确定性较大，行业具有较高的进入壁垒和较强请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日的先发优势；海风资源和市级政府挂钩，当地政府会积极推进产业链本地化，具备一定的产业垄断。因此优先占据高需求海风地区码头/港池企业，更具备竞争力。重点推荐天顺风能、其次泰胜风能、大金重工、海力风电、天能重工等。➢海缆环节，抗通缩的高壁垒环节，深远海下量利齐增。海缆抗通缩主要是海上风电超深远海发展，对应单个海上风电场海缆需求增加，且单个风电场大型化+风机大型化，驱动海缆技术升级（阵列缆由33kv向66kv发展，送出缆由220kv向500kv发展）。海缆电压等级提高，技术升级，则对应海缆价值提高，推动单GW海上风电场所需海缆价值量提升。且海缆技术壁垒高，铸就行业竞争难度大。目前国内只有中天科技、东方电缆、亨通光电、汉缆股份、宝胜股份，仅这五家企业具备220kV及以上送出海缆的供货能力，而在这五家中又只有东方电缆、中天科技和亨通光电这三家具有批量交付330kV以上送出海缆的供货能力，市场玩家少，行业马太效应明显；市场格局未发生较大变化，一线优势仍充足；二线企业逐步突破技术壁垒，关注海缆业务从0至1发展的企业。重点推荐东方电缆，其次中天科技、亨通光电、太阳电缆、起帆电缆、汉缆股份、宝胜股份。风险提示海上风电需求不及预期，影响产业发展进程。漂浮式风电技术推广不及预期，业主对漂浮式风电技术所知较少，不利于市场开拓，则市场订单小、发展潜力小，影响产业链发展进程。数据假设值与实际出入导致的测算风险，在测算海塔&桩基、海缆市场需求时，我们认为海风风电走向深水区，随着水深加深，单台风力发电机所需要的海风基础需求在提升。若海风深水区发展速度不及预期，则单台基础需求不及预期，市场需求或低于我们测算数据。P.37请仔细阅读本报告末页声明2024年01月02日免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明投资建议的评级标准评级说明买入相对同期基准指数涨幅在15%以上评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业增持相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市减持相对同期基准指数跌幅在5%以上场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针股票评级增持相对同期基准指数涨幅在10%以上中性相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）之间相对同期基准指数跌幅在10%以上为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。行业评级减持国盛证券研究所上海北京地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产邮编：200120广场东塔7层电话：021-38124100邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com深圳南昌地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：518033邮编：330038邮箱：gsresearch@gszq.com传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.comP.38请仔细阅读本报告末页声明