行业研究[2T0ab2le4_年Re0p1or月tda0te8]日[table_invest][天Tabl然e_N气ewT行itle]业深度：全球天然气贸易格局重构，国内发展空间广阔行标配业——原油研究系列（十四）深度[证Ta券b分le析_A师uthors][table_main]张季恺S0630521110001投资要点：zjk@longone.com.cn➢全球天然气供给集中度加强：自页岩气革命以来，美国天然气产量长期呈现上升趋势，证券分析师2012-2022年产量CAGR达4.2%，其占全球天然气总产量比重从2021年23.1%抬升至2022年24.2%，2023年1-11月美国天然气产量同比+4.5%，产量集中度与领导地位进一步加强。石谢建斌S0630522020001居于市场第二的俄罗斯天然气产量占比则从2021年17.4%下降至2022年15.3%。油xjb@longone.com.cn石证券分析师➢全球天然气消费自失序走向重构：自2017年起美国从天然气净进口国变为净出口国，且净化吴骏燕S0630517120001出口量逐年递增，2017-2022年其天然气出口量CAGR达17.7%。欧洲天然气需求带动美wjyan@longone.com.cn联系人张晶磊国出口量进一步增加。2022年俄罗斯管道天然气出口量1253亿立方米，同比下降37.8%，zjlei@longone.com.cn其正逐步加强配置出口天然气至亚洲国家以弥补缺口。联系人花雨欣➢LNG贸易迅速发展，美国首次成为全年度全球最大LNG出口国：2022年全球LNG贸易量hyx@longone.com.cn占全球天然气贸易总量比例已上升至56%，需求不断加强。2022年欧洲加大LNG进口数[t2a7%ble_stockTrend]量，2022年全年进口LNG同比上升212.77%。2023年上半年，出口欧盟及英国LNG量占美国出口总量的67%，2023年美国共计出口91.2百万吨LNG，首次成为全年度全球最大的18%LNG出口国。随着2024年美国液化产能扩张至13.3亿立方米/天，LNG出口有望继续扩大。10%1%➢LNG基建景气上行不断加速：1）液化能力大幅提高，2022年全球天然气液化产能同比增-8%加19.9MTPA，美国是该增量的重要来源；2）欧洲、亚洲领导全球LNG接收终端建设，截-17%至2023年4月，全球LNG接收能力达970.6MTPA，欧洲对全球新增LNG接收能力贡献率达-26%23-0423-0723-1047%，亚洲接收能力仍处全球领先，我国正大规模进行接收站建设计划；3）LNG船成熟23-01化发展，LNG运输船将迎来集中交付，并逐步向大容量、推进系统及维护系统成熟化发展。申万行业指数:石油石化(0775)沪深300➢我国天然气供应来源呈现多元化，消费量保持较强复苏态势。1）供给方面，2022年我国[相ta关bl研e_究product]天然气产量同比+6%，2022H1进口依存度已下降至40%。2022年我国进口天然气中58%1.复盘油价周期，暨2024年油气展望为LNG，最大来源国为澳大利亚，进口俄罗斯LNG同比+43.6%；2）消费方面，2022年我——石油石化行业年度策略国在亚洲天然气消费量占比上升至41.4%，随着经济逐步复苏，2023年1-10月我国天然气2.2024年原油展望：站在周期的转角消费量同比去年上涨8.0%，为近五年新高；3）2023年中国重新成为全球最大LNG买家，——原油研究系列（十三）同比+12%，约7100万吨，占全球LNG总量的17%。据RystadEnergy预计，到2025年中3.从近期Phillips66股价上涨，来透国的LNG进口量将增加近20%，达到8400万吨。视炼化企业估值与发展策略——原油研究系列（十二）➢投资建议：全球天然气贸易格局重构，供给方面美国天然气产量居世界第一且长期呈现上4.石化航运专题系列：巴拿马运河详升趋势，俄罗斯因管道天然气出口受阻产量有所下滑，美国于全球而言的集中度与领导地解——原油研究系列（十一）5.天然气专题系列：冬季已至，欧洲位进一步加强；消费方面，受俄乌战争及全球天然气需求疲软影响，俄罗斯管道天然气出天然气供需及价格展望——原油研口数量骤降，其正逐步加强配置出口天然气至亚洲国家以弥补缺口，而欧洲为摆脱对俄气究系列（十）依赖，美国不断增加对欧洲LNG的出口量，俄罗斯及美国出口贸易结构自失序走向重构。6.天然气专题系列：欧洲天然气供应此外，全球LNG贸易迅速发展，基建景气上行不断加速。我国天然气供应来源逐渐多元化，风险仍存，看好国内资源供应标的—产量稳步提升，天然气需求保持强复苏态势，建议关注国内具备优质油气资源的龙头，如—原油研究系列（九）中国海油，中国石油，中国石化等；我国LNG产量及需求不断提升，接收站密集建设且保7.油价中高位背景下，关注油服公司持较高利用率，建议关注海油工程、广汇能源、新奥股份、九丰能源等；美国页岩气产量业绩表现及市场机遇——原油研究系列（八）增加，带来副产NGL增加，建议关注轻烃(乙烷)综合利用标的，如卫星化学等。8.历史上几次石油危机复盘及启示➢风险提示：国内外气价高企；地缘政治导致天然气供需波动；国内天然气消费恢复不及预——原油研究系列（七）期；LNG基建建设投产不及预期。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度正文目录1.全球天然气供给集中度加强.........................................................41.1.全球天然气产量呈小幅增长.........................................................................41.2.全球天然气供给格局改变，国内天然气供应保障加强.................................42.全球天然气消费自失序走向重构..................................................62.1.全球天然气消费量略有下滑.........................................................................62.2.全球天然气消费格局加快重构.....................................................................73.全球LNG贸易迅速发展..............................................................93.1.LNG在天然气贸易中占比提升.....................................................................93.2.中美两国分别成为全球最大LNG进出口国...............................................104.LNG基建景气上行不断加速.......................................................114.1.全球液化能力大幅提高...............................................................................114.2.欧洲、亚洲领导全球LNG接收终端建设...................................................144.3.LNG船逐步向成熟化发展..........................................................................175.投资建议...................................................................................206.风险提示...................................................................................20证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2/21请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度图表目录图1全球天然气产量（十亿立方米）............................................................................................4图2美国天然气产量（十亿立方米/天）.......................................................................................5图3俄罗斯天然气产量（十亿立方米）........................................................................................5图42022年全球天然气产量占比..................................................................................................5图52021年全球天然气产量占比..................................................................................................5图6国内天然气产量快速增长（亿立方米/天）............................................................................6图7我国天然气进口依存度有所改善............................................................................................6图8我国天然气进口结构（亿立方米）........................................................................................6图9全球天然气消费量（十亿立方米）........................................................................................7图102022年全球天然气消费量占比............................................................................................7图112021年全球天然气消费量占比.............................................................................................7图12美国天然气进出口量（十亿立方米）..................................................................................8图132022年美国天然气出口贸易情况.........................................................................................8图14俄罗斯天然气出口量（十亿立方米）..................................................................................8图15EU27自俄罗斯天然气周进口量（亿立方米）......................................................................8图16亚洲主要国家天然气消费量（十亿立方米）.......................................................................9图17中国天然气月度消费量（亿立方米）..................................................................................9图18全球管道天然气与LNG贸易流量（十亿立方米）..............................................................9图19欧洲天然气供应格局..........................................................................................................10图20EU27LNG接收站天然气周流量（亿立方米）..................................................................10图21美国为欧洲第一大LNG来源国.........................................................................................10图22澳大利亚为亚洲第一大LNG来源国..................................................................................10图23中国重回世界最大LNG进口国（百万桶）.......................................................................11图241990-2028年全球液化能力（MTPA）..............................................................................12图25美国LNG液化能力不断提升（Bcf/d）.............................................................................12图26全球pre-FID阶段天然气液化能力（MTPA）...................................................................13图272022年全球天然气液化能力利用率（按额定产能）..........................................................13图28全球LNG接收能力（MTPA）..........................................................................................14图292022年液化天然气再气化能力-前十大（MTPA）.............................................................15图302022年液化天然气储存能力-前八大（mmcm）................................................................15图31未来国内LNG接收能力预测（MTPA）............................................................................16图32五大液化天然气进口商的每月接收站利用率.....................................................................16图33中国LNG接收站利用率高于全球及日本...........................................................................16图34全球浮式及海上接收站接收能力（MTPA）.......................................................................17图35全球液化天然气各年交付船舶数量（左轴）及平均单船舱容（右轴）..............................18图36全球LNG船舶船龄分布（艘）.........................................................................................18图37LNG运输船各船龄下推进系统类型（艘）.........................................................................18图38全球LNG船各类围护系统应用.........................................................................................19图39全球FSRU船主要船东（艘）..........................................................................................20表1我国目前在运行LNG接收站情况........................................................................................15表22023年新增LNG接收站.....................................................................................................17表3LNG船围护系统种类与优劣势对比......................................................................................19证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN3/21请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度1.全球天然气供给集中度加强1.1.全球天然气产量呈小幅增长全球天然气产量呈小幅增长。2022年全球天然气产量4.04万亿立方米，同比上年小幅下降0.2%，2012-2022年全球天然气产量CAGR为2%，2023年全球天然气产量同比增长660亿立方米，近年来全球天然气产量增长较为缓慢。当前美国、俄罗斯、伊朗、中国为天然气主要生产国，其中美国仍居于全球领先地位，2022年产量达9786亿立方米，其次2022年俄罗斯、伊朗、中国天然气产量分别为6184、2594和2218亿立方米。根据RystadEnergy预计，全球天然气产量将在2036年达到峰值，达4.695万亿立方米。图1全球天然气产量（十亿立方米）45006%40005%35004%30003%25002%20001%15000%1000-1%-2%500-3%0-4%20122013201420152016201720182019202020212022美国俄罗斯伊朗中国卡塔尔挪威同比-右轴澳大利亚其他资料来源：EnergyInstitute，东海证券研究所1.2.全球天然气供给格局改变，国内天然气供应保障加强美国为全球天然气首要生产国，俄罗斯天然气产量有所下降。自页岩气革命以来，美国天然气产量长期呈现上升趋势，2012-2022年产量CAGR达4.2%，其占全球天然气总产量比重从2021年的23.1%抬升至2022年的24.2%。2023年1-11月美国天然气产量同比增加约4.5%，位于历史同期高位，其中高油价支持了以石油为导向的二叠纪盆地的天然气产量增长，2023年该盆地产量同比增长210亿立方米，美国产量集中度与领导地位进一步加强。居于第二的俄罗斯天然气产量占比则从2021年17.4%下降至2022年15.3%，主要是由于俄乌冲突下管道天然气出口欧洲受阻，影响其天然气产量增加。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/21请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度图2美国天然气产量（十亿立方米/天）图3俄罗斯天然气产量（十亿立方米）15%75010%3.57005%3.36500%3.1600-5%2.9550-10%2.7500-15%2.52.32.11.91.71.52010-01俄罗斯天然气产量同比-右轴2011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01资料来源：EIA，东海证券研究所，2023年10月后为预测值资料来源：EnergyInstitute，东海证券研究所图42022年全球天然气产量占比图52021年全球天然气产量占比29.9%23.1%29.8%24.2%15.3%2.8%17.4%3.0%6.4%2.9%5.5%3.6%3.0%3.8%伊朗澳大利亚4.4%4.6%4.3%4.4%5.2%6.4%美国俄罗斯中国美国俄罗斯伊朗中国加拿大卡塔尔沙特阿拉伯卡塔尔加拿大澳大利亚沙特阿拉伯挪威其他挪威其他资料来源：EnergyInstitute，东海证券研究所资料来源：BP，东海证券研究所国内天然气产量快速增长。根据BP数据，2022年我国天然气产量为2218亿立方米，同比去年上涨6%，2012-2022年CAGR达7.1%。根据RystadEnergy统计，2023年中国国内产量增长100亿立方米，增幅进一步提高。我国天然气产量快速增长主要得益于常规天然气产量的增长，致密气、页岩气和煤层气等产量也有所增加。受国内对致密气和页岩气的补贴政策影响，2019年至2022年间，致密气产量增加了0.16亿立方米/天，页岩气产量增加0.25亿立方米/天。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5/21请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度图6国内天然气产量快速增长（亿立方米/天）765432102017201820192020202120222016传统气致密气页岩气煤层气合成天然气资料来源：EIA，海关总署，国家统计局，东海证券研究所我国天然气供应来源在增产保供政策鼓励下渠道呈现多元化。2015~2018年我国天然气进口依存度逐年上升，近年来已有所改善，2022年H1进口依存度已下降至40%。根据国家统计局最新数据，2022年我国进口天然气中58%为LNG，较2021年下降了7pct，最大的进口来源国为澳大利亚，其次为卡塔尔、马来西亚和俄罗斯，其中2022年我国进口俄罗斯LNG数量同比上升达43.6%。管道天然气方面，我国主要进口国为土库曼斯坦、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、俄罗斯和缅甸，主要分别通过中亚天然气管道、中俄西线、中缅管道进入我国。图7我国天然气进口依存度有所改善图8我国天然气进口结构（亿立方米）500050%200070%400040%150065%300030%200020%100060%100010%50055%00%050%20192020202120222023Q3进口天然气量(亿立方米)管道天然气澳大利亚天然气产量(亿立方米)美国马来西亚进口依存度（%）-右轴卡塔尔俄罗斯印度尼西亚巴布亚新几内亚资料来源：国家统计局，国家发改委，东海证券研究所其他LNG占比-右轴资料来源：国家统计局，海关总署，东海证券研究所2.全球天然气消费自失序走向重构2.1.全球天然气消费量略有下滑全球天然气消费量有所下滑。2022年全球天然气消费量394.13百亿立方米，2012-2022年全球天然气产量CAGR为1.7%。受暖冬、高气价及经济疲软下需求低迷影响，2022年全球天然气消费量同比上年下降3.1%，其中美国为2022年天然气消费量增量主要提供者，证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN6/21请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度其天然气消费量同比增加5.4%，占全球消费总量22.4%。2022年俄罗斯天然气消费量为4080亿立方米，同比下降14.0%；中国天然气消费量小幅下降1.2%至3757亿立方米。图9全球天然气消费量（十亿立方米）45006%40005%35004%30003%25002%20001%15000%1000-1%-2%500-3%0-4%20122013201420152016201720182019202020212022美国俄罗斯伊朗沙特阿拉伯中国日本德国其他同比-右轴资料来源：EnergyInstitute，东海证券研究所图102022年全球天然气消费量占比图112021年全球天然气消费量占比38.7%22.4%39.4%20.5%10.4%11.8%9.5%9.4%5.8%2.2%6.0%2.0%2.2%2.5%2.5%2.6%2.9%3.0%3.1%3.1%美国俄罗斯中国伊朗美国俄罗斯中国伊朗加拿大沙特阿拉伯墨西哥日本加拿大墨西哥德国其他德国沙特阿拉伯日本其他资料来源：EnergyInstitute，东海证券研究所资料来源：BP，东海证券研究所2.2.全球天然气消费格局加快重构美国天然气净出口量不断增加。自2017年起，美国从天然气净进口国变为净出口国，且净出口量逐年递增，2017-2022年美国天然气出口量CAGR达17.7%。2022年美国天然气总出口量为1870亿立方米，LNG占比56%，其中出口至欧洲的LNG占总出口量比38.6%，出口至亚洲LNG占比12.9%；美国管道天然气主要出口至加拿大及墨西哥，合计占总出口量44%。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN7/21请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度图12美国天然气进出口量（十亿立方米）图132022年美国天然气出口贸易情况200120180100亚洲,12.9%加拿大,14.0%16080中东、非洲,0.8%140601204010020800Pipeline,44%60LNG,56%40-20墨西哥,30.2%欧洲,38.6%20-400-60进口量出口量净出口-右轴北美洲,0.1%南美洲,3.5%资料来源：EnergyInstitute，东海证券研究所资料来源：EnergyInstitute，东海证券研究所俄罗斯输往欧洲的管道天然气流量下降。2022年俄罗斯LNG出口量为402亿立方米，同比小幅上涨1.8%，管道天然气出口量1253亿立方米，同比下降达37.8%，主要是由于2022年4月1日至9月1日之间Nordstream管道流量骤降，Yamal管道流量降至0，俄罗斯对欧洲的管道天然气供应急剧下降。2023年四条线路中NordStream和Yamel管道均无流量，2021年Q3欧洲自俄罗斯管道天然气平均进口量为3.72亿立方米/天，2022年和2023年同期分别下降至1.01亿立方米/天和0.78亿立方米/天。图14俄罗斯天然气出口量（十亿立方米）图15EU27自俄罗斯天然气周进口量（亿立方米）2504520040150351003025502001510Pipeline出口量50147101316192225283134374043464952最小值最大值2021LNG出口量20222023资料来源：EnergyInstitute，东海证券研究所资料来源：bruegel，东海证券研究所，注：其中最小值和最大值为2015-2020期间我国天然气消费量逐步恢复。我国在亚洲天然气消费量中的占比迅速提升，自2012年的22.8%上升至2022年的41.4%，为亚洲天然气主要进口及消费国，2022年我国天然气消费量为3757亿立方米，受经济疲软等影响需求小幅下降，随着经济逐步复苏，我国天然气消费量已呈现恢复状态，2023年1-10月消费量合计为3220亿立方米，同比去年同期上涨8.0%，为近五年新高，预计未来仍将保持较强复苏态势。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN8/21请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度图16亚洲主要国家天然气消费量（十亿立方米）图17中国天然气月度消费量（亿立方米）360100050%34032080040%30028060030%26024040020%22020020010%00%中国日本1月韩国印度2月其他中国占比-右轴3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023资料来源：EnergyInstitute，东海证券研究所资料来源：隆众数据，东海证券研究所3.全球LNG贸易迅速发展3.1.LNG在天然气贸易中占比提升全球LNG在天然气市场中重要度不断提升。受益于全球LNG接收能力不断加强、基础设施不断完善以及运输成本不断下降，全球市场对于LNG需求不断加强，LNG贸易流量逐年递增，自2020年以来首次超过管道天然气，2022年全球LNG贸易量为5424亿立方米，占全球天然气贸易总量比例已从2012年的41.4%上升至56%，2012-2022年全球LNG贸易量CAGR达5.3%，而管道天然气CAGR为-1%。图18全球管道天然气与LNG贸易流量（十亿立方米）60060%50050%40040%30030%20020%10010%00%20122013201420152016201720182019202020212022管道气LNGLNG占比-右轴资料来源：EnergyInstitute，东海证券研究所欧洲天然气市场逐步依赖LNG进口。2021年欧盟27国进口俄罗斯管道天然气合计占进口天然气总数的41%，为欧洲进口天然气主要来源，进口LNG占比为10.9%。2022年俄乌冲突及北溪管道被毁背景下，欧洲进口俄罗斯管道天然气骤降，为应对俄罗斯管道气供应下降，欧洲加大LNG进口数量，2022年全年进口合计1276.52亿立方米，同比上升212.77%，占进口天然气总数比重上升至35.05%；截至2023年50周，欧盟27国进口LNG证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN9/21请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度合计1274.40亿立方米，同比上升3.92%，较2015-2020年期间最大气流量合计值902.85亿立方米上升41.15%。据彭博社报道，2023年西欧进口的液化天然气已占到全球LNG总量的26%。图19欧洲天然气供应格局图20EU27LNG接收站天然气周流量（亿立方米）100%3590%80%3070%60%2550%40%2030%20%1510%0%1050147101316192225283134374043464952202120222023最小值最大值2021英国北非LNG其他俄罗斯挪威20222023资料来源：bruegel，东海证券研究所，其中2023年数据为截止资料来源：bruegel，东海证券研究所，注：其中最小值和最大值至2023年43周为2015-2020期间美国是欧洲第一大LNG来源国，澳大利亚是亚洲第一大LNG来源国。2022年欧洲共进口1702亿立方米LNG，其中美国为欧洲第一大LNG来源国，进口量达721亿立方米，占欧洲总进口量42.4%。其次为卡塔尔及俄罗斯，进口量分别为280亿立方米和196亿立方米，三者合计占欧洲LNG总进口量的70.3%。亚洲第一大LNG来源国为澳大利亚，2022年亚洲共进口3479亿立方米LNG，其中进口澳大利亚1120亿立方米LNG，占比达32.2%，其次为卡塔尔（811亿立方米）和马来西亚（374亿立方米）。图21美国为欧洲第一大LNG来源国图22澳大利亚为亚洲第一大LNG来源国14.7%42.4%20.9%32.2%7.1%23.3%7.9%5.9%6.9%11.5%16.5%美国卡塔尔俄罗斯阿尔及利亚尼日利亚其他10.8%资料来源：EnergyInstitute，东海证券研究所澳大利亚卡塔尔马来西亚美国俄罗斯其他资料来源：EnergyInstitute，东海证券研究所3.2.中美两国分别成为全球最大LNG进出口国中国2023年重新成为全球最大LNG买家。据彭博社报道，2023年中国LNG进口量增长了12%，达到近7100万吨，占LNG总量的17%，重回世界第一大进口国。据RystadEnergy预计，到2025年，中国的LNG进口量将增加近20%，达到8400万吨，而到2030证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN10/21请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度年，这一数据将增加至1.36亿吨。目前，天然气仅占中国能源结构的8.5%，长期来看，中国仍将是全球液化天然气需求的最大推动力。图23中国重回世界最大LNG进口国（百万桶）9020182019202020212022202380日本韩国7060504030201002017中国印度资料来源：EnergyInstitute，东海证券研究所美国首次成为全年度全球最大的LNG出口国。根据彭博社数据，德州自由港LNG工厂重启，美国2023年共计出口91.2百万吨LNG，超过澳大利亚和卡塔尔成为全球最大的LNG出口国。美国LNG出口量自2021年以来大幅提升，主要得益于其LNG输出能力增加、国际LNG价格上涨，以及全球需求特别是欧洲的需求增加。根据国际能源署数据，2023年上半年，出口欧盟及英国LNG量占美国出口总量的67%。2024年，美国位于路易斯安那州的Plaquemines工厂和位于德州的GoldenPass工厂即将投产，美国世界最大LNG生产国和出口国的地位有望继续保持。4.LNG基建景气上行不断加速4.1.全球液化能力大幅提高美国为2022年全球天然气液化能力主要增量来源。截至2022年底，全球天然气液化能力达478.4MTPA，相较2022年增加了19.9MTPA，美国是该增量的重要来源，这主要是由于欧洲为抵消俄罗斯向欧洲输送的管道天然气量的大幅下降，增加以美国为主的液化天然气进口。美国的SabinePassLNGT6（5.0MTPA）于2022年2月开始商业运营，CalcasieuPassLNGT1-T18（10.0MTPA）于2022年投入使用，将美国的总天然气液化能力提高至88.1MTPA。根据EIA数据统计，2024年底美国液化能力将达140.4亿立方英尺/天。此外，俄罗斯的PortvayaLNGT1（1.5MTPA）于2022年11月开始商业运营，非洲莫桑比克的CoralSouthFLNG（3.4MTPA）于2022年11月成功运送了第一批液化天然气，为全球天然气市场带来了额外的液化天然气产量。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN11/21请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度图241990-2028年全球液化能力（MTPA）资料来源：RystadEnergy，IGU，东海证券研究所图25美国LNG液化能力不断提升（Bcf/d）16SabinePassNormalCapacity14CovePointCorpusChristiCameronFreeportISO12ElbaIsland10CalcasieuPassEIA预期86420202120222023202420162017201820192020资料来源：美国能源部，EIA，东海证券研究所未来全球天然气液化能力有望进一步增加。目前，全球期望天然气液化能力（提案尚未达成最终投资决定）共计997.1MTPA，大部分拟建产能位于北美，合计达611.4MTPA，其中333MTPA产能位于美国，229.6MTPA位于加拿大，48.8MTPA位于墨西哥。其次是俄罗斯（137MTPA）、非洲（101.9MTPA）、中东（71.5MTPA）、亚太（68.9MTPA）以及其他地区（6.4MTPA）。若所有项目都能成功投产，全球天然气液化能力将增加三倍。然而，由于地区经济及政治环境影响，以及化石燃料项目难以获得融资，预计相当一部分项目将无法投产。总体而言，俄乌冲突下引发的市场动荡为全球天然气液化设施投资创造条件。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN12/21请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度图26全球pre-FID阶段天然气液化能力（MTPA）其他6.4美国333中东71.5亚太68.9俄罗斯137其他385.7北美611.4非洲101.9加拿大229.6墨西哥48.8资料来源：RystadEnergy，IGU，东海证券研究所全球天然气液化产能利用率大幅提高。自2022年2月底俄乌冲突以来，全球天然气液化产能利用率有所提高。截至2022年底，全球天然气液化能力利用率为按额定产能的89%，较2021年的80.4%有显著增长。尽管美国FreeportLNG、澳大利亚PreludeFLNG、尼日利亚的NLNG等因为火灾、罢工等原因中断，但运营中的液化工厂最大限度地提高了全球液化天然气的产量，2022年22个液化天然气出口市场中有9个实现了高于平均水平的液化能力利用率，包括巴布亚新几内亚、俄罗斯、挪威、卡塔尔、阿曼、美国、赤道几内亚、澳大利亚和阿联酋。其中美国2021年及2022年液化产能利用率分别为103%和100%，尽管FreeportLNG在2022年下半年停产，但CalcasieuPassLNG等的投产有效弥补其出口量的损失，美国仍能保持较高的液化产能利用率。图272022年全球天然气液化能力利用率（按额定产能）140%2022年平均产能利用率89%120%100%80%60%40%20%0%资料来源：RystadEnergy，IGU，东海证券研究所证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN13/21请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度4.2.欧洲、亚洲领导全球LNG接收终端建设LNG接收能力小幅增长，欧洲为最大贡献。2022年全球LNG接收能力增加31.2MTPA，增幅相较2021年的36.8MTPA和2020年的39.6MTPA略有收窄，但明显高于2010-2019年10年期间的平均增幅（20.8MTPA），其中新投产5座陆上LNG接收终端（分别位于泰国、中国盐城、中国嘉兴、日本和芬兰）、4个FSRU终端（分别位于德国、巴西、萨尔瓦多和荷兰）及3个扩建项目（分别位于荷兰、中国和克罗地亚），其中萨尔瓦多和德国为新增市场。截至2023年4月，全球LNG接收能力达970.6MTPA，欧洲对全球新增LNG接收能力贡献率达47%，是LNG接收终端建设的中心，俄乌冲突导致欧洲再气化设施需求大增，LNG接收能力在2022年增加14.5MTPA。图28全球LNG接收能力（MTPA）1400120010008006004002000ExistingUnderconstructionin2023资料来源：RystadEnergy，IGU，东海证券研究所亚洲居全球LNG接收终端建设领导地位。日本是最早建立液化天然气接收终端的市场之一，其液化天然气再气化能力居全球首位，截至2023年4月达217.5MTPA，占全球总量22%。韩国是全球第二大天然气再气化市场，截至2023年4月有7个终端，再气化能力达141.1MTPA。世界五大接收终端中，有三个位于韩国，分别是仁川液化天然气（54.90MTPA）、平泽液化天然气（41.0MTPA）和统营液化天然气（26.5MTPA）。近年来全球液化天然气储存能力稳步上升，截至2023年4月达77.11百万立方米，2022年9个新终端和3个扩建项目共计增加2.68百万立方米储存空间。2023年1-4月，欧洲的四个新增终端（均为FSRU）共增加了80万立方米的储存空间。截至2023年4月，日本、中国和韩国在现有全球液化天然气储存能力中所占份额最高，超过60%，其中韩国平泽液化天然气终端的存储容量最大，达3.36百万立方米。2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN14/21请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度图292022年液化天然气再气化能力-前十大（MTPA）图302022年液化天然气储存能力-前八大（mmcm）2502002030%1501001825%500161420%121015%810%645%200%储存空间占比-右轴资料来源：RystadEnergy，IGU，东海证券研究所资料来源：RystadEnergy，IGU，东海证券研究所我国LNG接收站密集投产。2021年中国取代日本成为全球最大的液化天然气进口国，为支持液化天然气进口量的增长，我国正大规模的进行接收站建设计划。截至目前，我国已累计投产LNG接收站29座，总接收能力达122.57MTPA，其中包括2023年新投产的香港BauhiniaSpirit号FSRU项目、河北建投唐山LNG项目一期、浙能温州LNG项目、广州燃气LNG项目和天津南港LNG项目一期，新增接收能力18.5MTPA。此外国内仍有较多新项目处于拟建、在建状态，同时大部分已投产项目均有扩建计划。根据山东来佰特预测，国内LNG接收站将会在“十四五”末期迎来投产浪潮，2025年接收能力有望达到203.77MTPA。表1我国目前在运行LNG接收站情况所属企业接收能力储罐投产时间类型（万吨/年）（万立方米）LNG项目名称中海油2006陆上申能集团680642008陆上广东大鹏LNG接收站150322008陆上上海五号沟LNG接收站中海油630962009陆上国家管网600482009陆上福建莆田LNG接收站60089.52011陆上辽宁大连LNG接收站中海油6501082012陆上上海洋山LNG接收站中石油150162012陆上江苏如东LNG接收站一二三期九丰能源700962013陆上东莞九丰LNG接收站中海油350642013陆上浙江宁波LNG接收站中海油6501282014陆上珠海金湾LNG接收站中石油60036.52014陆上河北曹妃甸LNG接收站一二期国家管网300322014陆上国家管网天津LNG接收站国家管网700962014陆上海南洋浦LNG接收站中石化2742016陆上山东青岛LNG接收站一二期中石油600642017陆上中油深南LNG接收站国家管网200482018陆上广西北海LNG接收站国家管网300822018陆上粤东惠来（揭阳）LNG接收站广汇能源400642018陆上广汇启东LNG接收站国家管网6062018陆上深圳迭福LNG接收站国家管网500642019陆上广西防城港LNG接收站新奥集团808浙江舟山LNG接收站深圳燃气深圳华安LNG接收站证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN15/21请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度中国石化天津LNG接收站中石化/中海油1080642021陆上202022陆上杭嘉鑫LNG接收站嘉兴燃气/杭州燃气100882022陆上26.32023浮式盐城绿城港LNG接收站中海油300802023陆上902023陆上香港BauhiniaSpirit号FSRU香港中电/港灯450322023陆上26.62023陆上河北建投唐山LNG接收站一期新天绿能5001672.9浙能温州LNG接收站浙能集团/中石化300广州燃气LNG接收站广州燃气100天津南港LNG接收站一期北京燃气500合计12257资料来源：SHPGX，各政府公告，东海证券研究所，截至2023年12月底图31未来国内LNG接收能力预测（MTPA）3002502001501005002024E2025E2030E2035E2023E资料来源：SHPGX，山东来佰特，东海证券研究所欧洲接收站利用率大幅提升，中国仍保持较高水平。2022年由于欧洲对液化天然气需求上涨，全球天然气接收能力利用率略有上升，达40%。其中2022年法国取代印度成为第四大LNG进口国，其利用率也从2021年的50%大幅提升至2022年的104%；西班牙为第四大LNG进口国，进口量同比增长40%以上，其利用率也从2021年的31%增加到2022年的48%。相比之下2022年亚洲接收站利用率有所下降，主要由于LNG现货价格高企以及疫情背景下LNG需求放缓。我国接收站利用率基本保持在80%左右，受进口量减少及大量接收站投产2022年利用率有较大降幅，但仍远高于全球及日本。图32五大液化天然气进口商的每月接收站利用率图33中国LNG接收站利用率高于全球及日本140%90%120%80%100%70%60%80%50%60%40%40%30%20%20%10%0%91011120%2019202020212022123456782018全球韩国日本西班牙中国法国中国日本资料来源：IGU，东海证券研究所资料来源：SHPGX，IGU，东海证券研究所证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN16/21请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度欧洲推动FSRU终端快速发展。截至2023年4月，全球共计44个浮式和海上LNG接收终端，接收能力达177.2MTPA，占全球总量18%。同时，截至2022年陆上终端占全球液化天然气储存容量的92%，其余8%来自浮式终端，浮式和海上终端当前接收能力、存储容量远低于陆上终端，但FSRU终端未来仍有较大发展空间。根据IGU预测，2023年FSRU已存在项目及FID项目合计接收能力将达228.6MTPA，2022年全球新投产4个FSRU终端，分别位于德国、巴西、萨尔瓦多和荷兰，截至2023年4月，已有5个接收终端投入使用，其中4个是欧洲的FSRU终端，分别是芬兰InkooFSRU，德国LubminFSRU，德国ElbehafenFSRU，以及土耳其GulfofSarosFSRU。可见欧洲对于FSRU终端发展有较强推动作用。图34全球浮式及海上接收站接收能力（MTPA）3002502001501005002010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025已存在项目FID项目资料来源：IGU，东海证券研究所表22023年新增LNG接收站LNG接收站接收能力（MTPA）地点芬兰InkooFSRU3.7德国德国LubminFSRU3.8土耳其菲律宾ElbehafenFSRU3.7GulfofSarosFSRU5.6BatangasBayLNG3资料来源：IGU，东海证券研究所，截至2023年4月底4.3.LNG船逐步向成熟化发展LNG运输船将迎来集中交付。2007-2010年期间，由于中东-北美航线的开发，卡塔尔订购45艘大于20-26万立方米的Q-Class级船舶，全球LNG船平均容量大幅上升。后随着长途航行表现出规模经济，大型船舶变得逐渐普遍，2022年共计交付27艘新船，低于2018-2021年年均约50艘的水平，其中24艘的容量在17万-20万立方米之间。2023年1-4月交付新船11艘，截至2023年4月底，全球LNG运输船总数达668艘，包含45艘浮式储存再气化装置（FSRU）和8艘浮式储存装置（FSU），较2021年增长4%。未来几年，全球将迎来LNG运输船集中交付期。截至2023年4月底，全球LNG运输船在建数量达312艘，超现有船队数量46%，预计2023年将共计交付39艘，2024年交付81艘，2025年交付近90艘。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN17/21请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度图35全球液化天然气各年交付船舶数量（左轴）及平均单船舱容（右轴）资料来源：IGU，东海证券研究所LNG运输船逐步向大容量、推进系统成熟化发展。新船高运输效率下经济性更强，当前运输船大多于2000年之后交付，全球LNG运输船队较年轻，船龄20年以下的船只占比达87.7%，可见大容量船已为趋势。根据船容量、推进系统与船龄对照分析，大于20年船龄的LNG船容量均低于15万立方米，且以蒸汽轮机为主导；20年船龄以内的LNG船容量大多处15-18万立方米，占当前在役船只总数的62%，且双燃料/三燃料推进系统（DFDE/TFDE）和SSD等系统逐步应用，当前10年船龄以内的LNG船大多使用DFDE/TFDE、X-DF和ME-GI系统，随着推进系统的升级，大容量LNG船将逐步实现。图36全球LNG船舶船龄分布（艘）图37LNG运输船各船龄下推进系统类型（艘）35040030035030025025020020015015010010050500<1010-1920-29>290Steam/SteamReheatDFDE/TFDESSDME-GI<1010-1920-29>29X-DFSTaGE3-12.5万平方米12.5-15万平方米15-18万平方米>18万平方米资料来源：IGU，东海证券研究所，截至2023年4月底资料来源：IGU，东海证券研究所，截至2023年4月底LNG船围护系统以薄膜技术为主，主要适用于大中型船。LNG船围护系统主要分为薄膜型液货围护系统和独立舱液货围护系统。现有LNG船队的围护系统以薄膜技术为主，2022年采用薄膜技术的LNG船占比高达74%，采用MOSS型舱技术的LNG船占比为17%，采用A型舱、B型SPB舱或C型罐技术的其他围护系统LNG船总计证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN18/21请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度占比仅为9%。目前，以GTT公司为代表所研发的薄膜型围护系统技术处于市场垄断地位，主要为NO96和MARKIII薄膜技术。图38全球LNG船各类围护系统应用其他维护系统9%MOSS维护系统17%薄膜维护系统74%资料来源：《LNG船技术发展趋势》楼丹平，杨春华，东海证券研究所，截至2022年底表3LNG船围护系统种类与优劣势对比薄膜型B型舱-SPBB型舱-MOSSA型舱C型舱围护系统质量轻可装载率限制小，液装载率限制小，液装载率限制小，液装载率限制小，液优模块化安装，施工货舱与船体可以并货舱与船体可以并货舱与船体可以并货舱与船体可以并势方便，空间利用率行建造，适合中小行建造，适合大中行建造，适合中小行建造，建造速度高，适合大中型型LNG船型LNG船型LNG船快，适合中小型LNG船LNG船液货舱整体吊装质劣货舱装载液位高度液货舱整体吊装质空间利用率低，冷量受限，船舶尺寸空间利用率低，罐量受限，船舶尺寸舱时间长，液货舱较大，大型化受限体直径、整体吊装势有限制较大，大型化受限重船舶尺寸较大，质量受限，大型化大型化受限受限资料来源：《LNG船技术发展趋势》楼丹平，杨春华，东海证券研究所FSRU船当前占比仍较少，预计至2025年合计新增交付32艘。2022年全球无FSRU船交付，截至2022年底FSRU船共计45艘，占全球活跃LNG船队的6.7%，其中船东Hoegh和ExcelerateEnergy继续运营全球最大的FSRU船队，NewFortressEnergy通过收购Golar的FSRU船于2021年进入市场，位居市场前列。FSRU建造方式可选择新建或现有LNG运输船改装，具备较强灵活性，据统计未来新FSRU订单（包括已有船队改装）数量为32艘，预计将在2023-2025年陆续交付。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN19/21请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度图39全球FSRU船主要船东（艘）9876543210资料来源：IGU，东海证券研究所，截至2023年4月5.投资建议全球天然气贸易格局重构，供给方面美国天然气产量居世界第一且长期呈现上升趋势，俄罗斯因管道天然气出口受阻产量有所下滑，美国于全球而言的集中度与领导地位进一步加强；消费方面，受俄乌战争及全球天然气需求疲软影响，俄罗斯管道天然气出口数量骤降，其正逐步加强配置出口天然气至亚洲国家以弥补缺口，而欧洲为摆脱对俄气依赖，美国不断增加对欧洲LNG的出口量，俄罗斯及美国出口贸易结构自失序走向重构。此外，全球LNG贸易迅速发展，基建景气上行不断加速。我国天然气供应来源逐渐多元化，产量稳步提升，天然气需求保持强复苏态势，建议关注国内具备优质油气资源的龙头，如中国海油，中国石油，中国石化等；我国LNG产量及需求不断提升，接收站密集建设且保持较高利用率，建议关注海油工程、广汇能源、新奥股份、九丰能源等；美国页岩气产量增加，带来副产NGL增加，建议关注轻烃（乙烷）)综合利用标的，如卫星化学等。6.风险提示国内外气价高企：如受极端天气、供需失衡等影响，将或会造成各地气价产生波动；地缘政治导致天然气供需波动：当国际局势或运输环境发生变动，或会对全球天然气出口及需求造成影响；国内天然气需求恢复不及预期：如未来经济复苏不及预期，将会对国内天然气消费量增长产生不利影响。LNG基建建设投产不及预期：如若LNG液化装置及接收站建设投产不及预期，将会影响LNG生产及进出口；或投产过多导致装置利用率大幅降低，将会影响相关公司盈利水平。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN20/21请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度一、评级说明评级说明市场指数评级看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%行业指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间公司股票评级看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15%二、分析师声明：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。三、免责声明：本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。四、资质声明：东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275座机：（8610）59707105手机：18221959689手机：18221959689传真：（8621）50585608传真：（8610）59707100邮编：200125邮编：100089证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN21/21请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明